Was bewegt die Devisenmärkte?

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1 Was bewegt die Devisenmärkte? Vortrag Börsen-Team TU Darmstadt e.v.

2 Inhaltsverzeichnis 1. Einführung in die Devisenmärkte Seite 2 2. Wesentliche Treiber von Wechselkursen Seite Devisenmarktausblick Seite Kontakt Seite Disclaimer Seite 19 1

3 Einführung in die Devisenmärkte 2

4 Einführung in die Devisenmärkte (1/7) Was, wie, wo Handelsvolumina Financial Hubs 5,3 Billionen USD täglich USD (87% des Handels) EUR (33% des Handels) 71% des Handels Quelle: BIS Triennial Central Bank Survey April

5 Einführung in die Devisenmärkte (2/7) und wer? Marktteilnehmer Non- Financial customers, 39% Other financial institutions, 53% Institutional investors, 11% Hedge funds and PTFs, 11% Official sector, 1% Other, 6% Reporting dealers, 9% Nonreporting banks, 24% Quelle: BIS Triennial Central Bank Survey April

6 Einführung in die Devisenmärkte (3/7) Quotierung Base USD EUR AUD/NZD/GBP Variable JPY, NOK, SEK, CHF, PLN, CZK, HUF. USD, JPY, NOK, SEK, CHF, PLN, CZK. USD Kassakurse (Stand ): EUR/USD 1,3766 GBP/USD 1,6088 USD/JPY 97,57 1,3766 1, , pips 1, pips = 1 big figure Big figure Pip Quellen: Commerzbank Research, Bloomberg 5

7 Einführung in die Devisenmärkte (4/7) Wichtige Währungspaare Turnover nach Währungspaaren: in % EUR/USD USD/JPY GBP/USD AUD/USD USD/CAD USD/CHF USD/MXN USD/CNY Quelle: BIS Triennial Central Bank Survey April

8 Einführung in die Devisenmärkte (5/7) FX Produkte Turnover nach FX Produkten: Outright forward, 12% FX swaps, 44% Spot, 37% Currency swaps, 1% Options & other, 5% Kassageschäft (Spot) Ein Devisenkassageschäft ist die Vereinbarung, einen bestimmten Währungsbetrag zu einem bei Abschluss festgelegten Umtauschkurs (Kassakurs) gegen eine andere Währung zu tauschen. Devisentermingeschäft (FX Forward) Beim Devisentermingeschäft findet ein Währungstausch zu einem in der Zukunft liegenden Termin sowie zu einem zuvor festgelegten Terminkurs statt. Devisenswapgeschäft (FX Swap) Beim Devisenswapgeschäft wird ein Fremdwährungsbetrag an einem bestimmten Erfüllungstag ver- bzw. gekauft. Gleichzeitig wird vereinbart, dass der Fremdwährungsbetrag an einem späteren Erfüllungstag wieder zurückgekauft bzw. verkauft wird. Quellen: BIS Triennial Central Bank Survey April 2013, Commerzbank Research 7

9 Einführung in die Devisenmärkte (6/7) Wechselkursregimes Fixed exchange rate Die Kopplung einer Währung an eine andere (i.d.r. die des Haupthandelspartners) Kapitalströme werden reguliert, Währung ist nicht frei konvertierbar Begünstigt den Exportsektor indem z.b. die Wechselkursvolatilität begrenzt und/oder die Währung künstlich schwach gehalten wird Managed Float Kein fester Wechselkurs Beeinflussung des Wechselkurses durch Interventionen Währung ist i.d.r. frei konvertierbar Begünstigt den Exportsektor indem z.b. die Wechselkursvolatilität begrenzt wird Beispiele USD-HKD: USD-Peg bei 7,8 seit 1983 USD-CNY: Crawling Peg gegen USD mit einer Handelsspanne von +/- 1% On und Offshore Märkte Beispiel Basket-RUB: Offiziell: Managed floating regime Peg gegen einen Währungskorb aus 55% USD und 45% EUR (Flexibles) Handelsband bei 32,3 39,3 Interventionen innerhalb des Bandes Quelle: Commerzbank Research 8

10 Einführung in die Devisenmärkte (7/7) Beispiel Renminbi Onshore Markt (CNY) Die People s Bank of China (PBoC) erlaubt die Nutzung des RMB bei grenzüberschreitenden Handelsgeschäften (Waren- und Dienstleistungsgeschäfte) mit dem Festland China. Chinesische Unternehmen mit Sitz in Festland China sind berechtigt, Importe und Exporte unter dem RMB Trade Settlement Scheme abzuwickeln. Offshore Markt (CNH) Der in Hongkong gehandelte Offshore Renminbi CNH ist ein synthetischer Renminbi, der in Hongkong am Interbankenmarkt frei konvertierbar gehandelt wird und den strengen Richtlinien der People s Bank of China (PBoC) nicht unterliegt. CNH dient in erster Linie für Währungs- und Kapitalmarktgeschäfte in Hongkong. Der Umtausch von CNH und CNY ist reguliert. Enge PBoC Bindung lässt CNY von graduell CNY und aufwerten CNH USD/CNY und USD/CNH Differenz (rs) CNY CNH Jan Jul Jan Jul Jan Jul Quellen: Bloomberg, Commerzbank Research 9

11 Wesentliche Treiber von Wechselkursen 10

12 Wesentliche Treiber eines Wechselkurses (1/2) Die Achterbahnfahrt eines Wechselkurses EUR/USD Kassakurs July 2008: ECB raises interest rates September/ October 2008: Lehman Brothers files for bankruptcy September 2007: Fed rates cutting cycle starts December 2011 / February 2012: LTROs Opening: April 2010: Greek debt crisis starts December 1, 2005: ECB rates hiking cycle starts June 30, 2004: Fed rates hike cycle starts September 26, 2012: OMT announcement September 11, 2001: Terror attack on twin towers of New York's World Trade Center May 10, 2001: ECB rates cutting cycle begins January 3, 2001: Fed rates cutting cycle starts November 2000: Second intervention September 22, 2000: First Intervention (ECB, BoJ, Fed) Quellen: Bloomberg, Commerzbank Research 11

13 Wesentliche Treiber der Wechselkurse (2/2) Fundamentale Faktoren Zinsdifferenzen Hoch- vs. Niedrigzinswährung Geldpolitik Falkenhaft vs. Taubenhaft Inflation Eine hohe Inflation entwertet die Währung Wachstum Ein hohes Wachstum schürt die Inflation und Zinserwartungen Risikoaversion Steigende Risikoaversion erzeugt Flucht in sichere Währungshäfen (USD, CHF, JPY) Leistungsbilanz, Fiskalpolitik, Kaufkraftparität etc. Quelle: Commerzbank Research 12

14 Devisenmarktausblick 13

15 Wer druckt am schnellsten? G3 Notenbanken auf Expansionskurs Nullzinspolitik Leitzinsen der Fed, EZB und Bank of Japan 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Fed ECB BoJ Fed bislang am aggressivsten Zentralbankgeldmengen Fed, EZB und BoJ, Indizes (August 2008 = 100) Fed EZB BoJ Quellen: Fed, EZB, Bank of Japan 14

16 Expansive Geldpolitik schadet einer Währung Wer hat die schwächere Währung? EUR-USD zwischen QE und LTROs Relative Geldbasis, EUR-USD Kassakurs BoJ tritt auf das Gaspedal Relative Geldbasis, USD-JPY Kassakurs (Skala invertiert) relative Geldbasis Fed/EZB (ls) EUR-USD (rs) relative Geldbasis Fed/BoJ (ls) USD-JPY (rs) Quellen: Fed, EZB, Bank of Japan 15

17 Forward Guidance (1/2) Quantitative Easing bis der Arzt kommt? Wann tritt die Fed auf die Bremse? QE Programm: US Arbeitsmarkt erholt sich aber nur langsam Beschäftigungszuwachs außerhalb der Landwirtschaft in Tausend (linke Achse), Arbeitslosenquote in % (rechte Achse) Die Fed kauft momentan Wertpapiere im Wert von 85 Mrd USD pro Monat QE Tapering: Sie fährt die Käufe zurück, sobald eine nachhaltige Erholung der Konjunktur und am Arbeitsmarkt einsetzt Niedrigzinspolitik bis: Arbeitslosenquote bei 6,5% (derzeit 7,2%) Inflationsprojektion bei 2,5% (derzeit 1,2%) Beschäftigungszuwachs (ls) Arbeitslosenquote (rs) Fed Ziel (rs) Quellen: Bureau of Labor Statistics, Fed 16

18 Forward Guidance (2/2) Das Problem der Fragmentierung Die Strategie der EZB Fragmentierung: Unterschiede bei der Finanzierung der Realwirtschaft bestehen trotz abklingen der Staatsschuldenkrise EZB-Sitzung Juli 2013: The Governing Council expects the key ECB interest rates to remain at present or lower levels for an extended period of time Unternehmenskredite in der Peripherie merklich teurer Zinsen für Unternehmenskredite bis zu 1 Mio. EUR DE IE GR ES IT PT Quelle: EZB 17

19 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit Thu Lan Nguyen FX Strategist Mainzer Landstraße 153 Frankfurt am Main Postanschrift: Frankfurt am Main

20 Disclaimer Für die Erstellung dieser Ausarbeitung sind der Bereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Filialen der Commerzbank verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Die Verfasser dieses Dokuments bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) Analyst(en) sind nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert und unterliegen nicht der NASD Rule Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von in diesem Dokument genannten Wertpapieren beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. Die Commerzbank übernimmt keine Garantie oder Gewährleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck. Alle Meinungsaussagen oder Einschätzungen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinungen der Commerzbank wider. Die Commerzbank ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme, Schätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den positiven Anlageertrag einer in diesem Dokument beschriebenen Einschätzung kann daher nicht übernommen werden. Es besteht die Möglichkeit, dass in diesem Dokument genannte Prognosen aufgrund verschiedener Risikofaktoren nicht erreicht werden. Hierzu zählen in unbegrenztem Maße Marktvolatilität, Branchenvolatilität, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfügbarkeit vollständiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Commerzbank oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Weder die Commerzbank noch ihre Geschäftsleitungsorgane, leitenden Angestellten oder Mitarbeiter übernehmen die Haftung für Schäden, die ggf. aus der Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen. Die Aufnahme von Hyperlinks zu den Websites von Organisationen, die in diesem Dokument erwähnt werden, impliziert keineswegs eine Zustimmung, Empfehlung oder Billigung der Informationen der Websites bzw. der von dort aus zugänglichen Informationen durch die Commerzbank. 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Zusätzliche Informationen für Kunden in folgenden Ländern: Deutschland: Die Commerzbank AG ist im Handelsregister beim Amtsgericht Frankfurt unter der Nummer HRB eingetragen. Die Commerzbank AG unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Marie-Curie-Strasse 24-28, Frankfurt am Main. Großbritannien: Dieses Dokument wurde von der Commerzbank AG, Filiale London, herausgegeben oder für eine Herausgabe in Großbritannien genehmigt. Die Commerzbank AG, Filiale London, ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) amtlich zugelassen und unterliegt nur in beschränktem Umfang der Regulierung durch die Financial Services Authority (FSA). Einzelheiten über den Umfang der Genehmigung und der Regulierung durch die FSA erhalten Sie auf Anfrage. Diese Ausarbeitung richtet sich ausschließlich an Eligible Counterparties und Professional Clients. Sie richtet sich nicht an Retail Clients. Ausschließlich Eligible Counterparties und Professional Clients ist es gestattet, die Informationen in dieser Ausarbeitung zu lesen oder sich auf diese zu beziehen. Commerzbank AG, Filiale London bietet nicht Handel, Beratung oder andere Anlagedienstleistungen für Retail Clients an. 19

21 Disclaimer (Fortsetzung) USA: Die Commerz Markets LLC, ( Commerz Markets ), eine hundertprozentige Tochtergesellschaft der Commerzbank AG und in den USA registrierter Broker-Dealer, hat die Verantwortung für die Verteilung dieses Dokuments in den USA unter Einhaltung der gültigen Bestimmungen übernommen. Wertpapiertransaktionen durch US-Bürger müssen über die Commerz Markets abgewickelt werden. Nach geltendem USamerikanischen Recht können Informationen, die Commerz Markets-Kunden betreffen, an andere Unternehmen innerhalb des Commerzbank-Konzerns weitergegeben werden. Zur Verteilung in den USA ist dieses Dokument ausschließlich nur an US Institutional Investors und Major US Institutional Investors gerichtet, wie in Rule 15a-6 gemäß dem Securities Exchange Act von 1934 beschrieben. Commerz Markets ist Mitglied der FINRA und SIPC. Kanada: Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Prospekt, Anzeige, öffentliche Emission oder Angebot bzw. Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der beschriebenen Wertpapiere in Kanada oder einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium beabsichtigt. Angebote oder Verkäufe der beschriebenen Wertpapiere erfolgen in Kanada ausschließlich im Rahmen einer Ausnahme von der Prospektpflicht und nur über einen nach den geltenden Wertpapiergesetzen ordnungsgemäß registrierten Händler oder alternativ im Rahmen einer Ausnahme von der Registrierungspflicht für Händler in der kanadischen Provinz bzw. dem kanadischen Territorium, in dem das Angebot abgegeben bzw. der Verkauf durchgeführt wird. Die Inhalte dieses Dokuments sind keinesfalls als Anlageberatung in einer kanadischen Provinz bzw. einem kanadischen Territorium zu betrachten und nicht auf die Bedürfnisse des Empfängers zugeschnitten. In Kanada sind die Inhalte dieses Dokuments ausschließlich für Permitted Clients (gemäß National Instrument ) bestimmt, mit denen Commerz Markets LLC im Rahmen der Ausnahmen für internationale Händler Geschäfte treibt. Soweit die Inhalte dieses Dokuments sich auf Wertpapiere eines Emittenten beziehen, der nach den Gesetzen Kanadas oder einer kanadischen Provinz bzw. eines kanadischen Territoriums gegründet wurde, dürfen Geschäfte in solchen Wertpapieren nicht durch Commerz Markets LLC getätigt werden. Keine Wertpapieraufsicht oder ähnliche Aufsichtsbehörde in Kanada hat dieses Material, die Inhalte dieses Dokuments oder die beschriebenen Wertpapiere geprüft oder genehmigt; gegenteilige Behauptungen zu erheben, ist strafbar. Europäischer Wirtschaftsraum: Soweit das vorliegende Dokument durch eine außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraumes ansässige Rechtsperson erstellt wurde, erfolgte eine Neuausgabe für die Verbreitung im Europäischen Wirtschaftsraum durch die Commerzbank AG, Filiale London. Singapur: Dieses Dokument wird in Singapur von der Commerzbank AG, Filiale Singapur, zur Verfügung gestellt. Es darf dort nur von institutionellen Investoren laut Definition in Section 4A des Securities and Futures Act, Chapter 289, von Singapur ( SFA ) gemäß Section 274 des SFA entgegengenommen werden. Hongkong: Dieses Dokument wird in Hongkong von der Commerzbank AG, Filiale Hongkong, zur Verfügung gestellt und darf dort nur von professionellen Anlegern im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Japan: Die Commerzbank AG, Tokyo Branch ist für die Verteilung von Research verantwortlich. Die Commerzbank AG, Tokyo Branch unterliegt der Aufsicht der japanischen Financial Services Agency (FSA). Australien: Die Commerzbank AG hat keine australische Lizenz für Finanzdienstleistungen. Dieses Dokument wird in Australien an Großkunden unter einer Ausnahmeregelung zur australischen Finanzdienstleistungslizenz von der Commerzbank AG gemäß Class Order 04/1313 verteilt. Die Commerzbank AG wird durch die BaFin nach deutschem Recht geregelt, das vom australischen Recht abweicht. Commerzbank Alle Rechte vorbehalten. Version 9.14 Commerzbank Corporates & Markets Frankfurt London Commerzbank AG Commerzbank AG DLZ - Gebäude 2, Händlerhaus Mainzer Landstraße Frankfurt London Branch PO BOX Gresham Street London, EC2P 2XY New York Commerz Markets LLC 2 World Financial Center, 31st floor New York, NY Singapore Branch Commerzbank AG 71 Robinson Road, #12-01 Singapore Hong Kong Branch Commerzbank AG 29/F, Two IFC 8 Finance Street Central Hong Kong Tel: Tel: Tel: Tel: Tel: