Struktur des Geldangebots-/ Kreditangebotsprozesses

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1 Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser Kapitel 1 Bankensystem: ein preistheoretisches Geldangebotsmodell Version:

2 Die Rolle von Banken Struktur des Geldangebots-/ Kreditangebotsprozesses Geldnachfrage eines Unternehmens oder Privathaushalts ist identisch mit Kreditnachfrage bei einer Bank Kreditangebot durch Bank führt zu Bedarf der Bank an Zentralbankgeld Zentralbankgeldangebot von anderen Banken über Geldmarkt Zentralbankgeldangebot direkt von der EZB über Refinanzierungskredite Steuerung durch geldpolitisches Instrumentarium der EZB Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 2

3 Die Rolle von Banken Zielsetzung der geldpolitischen Steuerung im Geldangebotsbereich Kontrolle der EZB über Zinsen am Geldmarkt und Kontrolle über Zinsen für Refinanzierung Kontrolle über Zinsen, die Banken für Kredite an Unternehmen und private aushalte fordern und auf Zinsen am Kapitalmarkt Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 3

4 Die Rolle von Banken Bisher: Geld = Bargeld (M = CU) Zentralbanken stellen den Privaten direkt Geld in Form von Bargeld zur Verfügung. Jetzt: Geld = Bargeld + Sichteinlagen (M = CU + D) Geld wird zu Transaktionszwecken gehalten Sichteinlagen D sind größtenteils Guthaben der Privaten auf Girokonten Geschäftsbanken halten Sichteinlagen der Privaten und vergeben Kredite an Private und öffentliche aushalte (v.a. in Form von Wertpapieren) Geschäftsbanken müssen einen festgelegten prozentualen Anteil θ der Einlagen D bei ihnen als Guthaben bei der Zentralbank halten (Mindestreservepflicht ) daraus ergeben sich die Reserven R = θ D, wobei θ der Mindestreservesatz ist Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 4

5 Die Rolle von Banken Zentralbanken stellen sog. Zentralbankgeld zur Verfügung Zentralbankgeld = Bargeld + Reserven ( = CU + R) Zentralbankgeld = Geld, das für Transaktionen zwischen der Zentralbank und den Geschäftsbanken sowie für Transaktionen zwischen Geschäftsbanken benutzt wird Reserven R werden von Geschäftsbanken als Guthaben bei der Zentralbank gehalten Kreditvergabe durch die Geschäftsbanken bedeutet Geldschöpfung (Erhöhung der Geldmenge), da ein zusätzlicher Kredit an die Privaten entweder zu Einlagen (Gutschrift auf Girokonto) oder Bargeld (Auszahlung des Kredits) führt In beiden Fällen muss der Kredit über eine Erhöhung der Zentralbankgeldmenge refinanziert werden. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 5

6 Bilanzen Zentralbankbilanz Geschäftsbankenbilanz Aktiva Passiva Aktiva Passiva Kredite an Geschäftsbanken Bargeld Reserven Zentralbankgeld Reserven (Barund Mindestreserve Kredite an Private und den Staat (Wertpapiere) Einlagen Verb. ggü. Zentralbank Kapital Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 6

7 Konsolidierte Bilanzen Bankensystem Nichtbankensystem Aktiva Passiva Aktiva Passiva Kredite an Private Bargeld Einlagen Geldmenge Bargeld Einlagen Verschuldung Kredite an den Staat Kapital Sachvermögen Kapital Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 7

8 Konsolidierte Bilanz des Bankensystems im Euro-Währungsgebiet Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 8

9 Angebot und Nachfrage nach Zentralbankgeld Kreditnachfrage durch private aushalte und Unternehmen P + P Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 9

10 Die Nachfrage nach Geld, Reserven und Zentralbankgeld Nachfrage nach Bargeld: CU d = cm d c Bargeldhaltungskoeffizient d Nachfrage nach Sichtguthaben: D = (1 c) M Beziehung zwischen Sichteinlagen (D) und Reserven (R): θ Mindestreservesatz Nachfrage nach Reserven durch die Geschäftsbanken: d R d R = θd ( 1 ) = θ c M d Nachfrage nach Zentralbankgeld: d d d = CU + R Dann: ( 1 ) θ( 1 ) = cm + θ c M = c+ c M d d d d Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 1

11 Zentralbankgeld und Geldmenge 5. Euroraum in 1 Mrd. Euro Zentralbankgeld Geldmenge M1 Source: Reuters EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 11

12 Zentralbankgeld und Geldmenge 7 Euroraum Multiplikator: 6 5 m = M = 1 c+ c θ ( 1 ) Geldmenge M1 in Relation zu Zentralbankgeld Source: Reuters EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 12

13 Markt für Zentralbankgeld Im Gleichgewicht ist das Angebot an Zentralbankgeld () gleich der Nachfrage nach Zentralbankgeld ( d ): = d Oder anders: 1 = [ c+ θ(1 c) ] M = M m Spezialfälle: c = 1 und c = θ = 1 (1%ige Reservehaltung) Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 13

14 Markt für Zentralbankgeld Gleichgewicht auf dem Markt für Zentralbankgeld Der Gleichgewichtszins spielt sich so ein, dass Nachfrage und Angebot an Zentralbankgeld gleich sind. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 14

15 Preistheoretisches Modell des Kreditmarkts Allerdings wird der Kreditmarkt nicht nur nachfrageseitig determiniert, sondern auch das Verhalten der Banken muss berücksichtigt werden (Kreditangebot). Das preistheoretische Modell des Kreditmarktes umfasst: Markt für Geldmenge M1 bzw. für Kredite der Banken an Nichtbanken Geld-/Kreditnachfrage der Nichtbanken Geld-/Kreditangebot der Banken Markt für Geldbasis bzw. für Kredite der EZB an Banken Nachfrage der Banken nach Zentralbankgeld EZB als monopolistischer Anbieter Multiplikator als Bindeglied Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 15

16 Nachfrage der Nichtbanken nach Krediten Ausgangspunkt: Geldnachfrage Kreditnachfrage Geldnachfrage (traditionell) Cr D M D = M D (,Y) M D / < (Opportunitätskosten der Geldhaltung) M D / Y > (Transaktionsmotiv) Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 16

17 Kreditnachfrage (Geldnachfrage der Nichtbanken) in /M Diagramm (Kreditzins) M D (Y) M ( Cr) Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 17

18 Kreditangebot einer individuellen Bank j Einnahmen aus Kreditgeschäft: i C Cr j Kosten für Refinanzierung Einlagen der Privaten bei der Bank: i D D j Kredite von der Notenbank: Cr j EZB Mindestreserve R j (die sich aus der öhe der Einlagen ergibt) werden mit verzinst: R j Kosten für Kreditausfälle: β (Cr j ) 2 /Y Wahrscheinlichkeit eines Kreditausfalls (β Cr j /Y) mal Volumen der vergebenen Kredite (Cr j ) Annahme: Kreditrisiken steigen überproportional zum Kreditvolumen Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 18

19 Kreditangebot einer individuellen Bank j Gewinnfunktion: Π j = i C Cr j i D D j (Cr j EZB R j ) β (Cr j ) 2 /Y Geschäftsbankenbilanz Cr j + R j = D j + Cr j EZB Cr j EZB R j = Cr j D j Gewinnfunktion: Π j = (i C ) Cr j (i D ) D j β (Cr j ) 2 /Y Gewinnmaximierung Π j / Cr j =i C 2β Cr j /Y = Optimale Kreditmenge (= Kreditangebot) Cr j = (i C )Y/ 2β Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 19

20 Determinanten des Kreditangebots Zinsmarge Volkseinkommen Kreditrisiko Aggregation über alle Banken ergibt aggregiertes Kreditangebot: Cr S = (i C )ny/2β n Anzahl der Banken Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 2

21 Kreditangebot und Kreditnachfrage im i C /M Diagramm Cr s (,n,y,β) M D ( Cr D ) Cr =M M ( Cr) Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 21

22 Auswirkungen von Änderungen der Refinanzierungszinsen auf den Kreditmarkt Ursprünglicher Bedarf des Bankensystems an Zentralbankgeld: = (1/m) Cr Wie wirken sich Änderungen von auf die Nachfrage nach aus? Anstieg verschiebt das Kreditangebot der Banken nach oben, weil sich die Zinsmarge verringert. Bei unveränderter Kreditnachfrage erhöhen sich die Kreditzinsen und die gleichgewichtige Kreditmenge geht zurück auf Cr 1. Dadurch sinkt die auch die Nachfrage nach Zentralbankgeld auf 1 = (1/m) Cr 1 Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 22

23 Auswirkungen von Änderungen der Refinanzierungszinsen auf den Kreditmarkt Cr s (,n,y,β) M D ( Cr D ) Cr =M M ( Cr) Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 23

24 öherer Refinanzierungszins verschiebt Kreditangebot nach links Cr s (1 ) Cr s (,n,y,β) 1 M D ( Cr D ) Cr 1 Cr M ( Cr) Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 24

25 Darstellung im Vier-Quadranten-Schema Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) Cr D * M * M Markt für Zentralbankgeld Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 25

26 Einfluss sinkender Refinanzierungszinsen der EZB auf den Kreditmarkt Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) Cr D 1 * M * M Markt für Zentralbankgeld Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 26

27 Niedrigere Refinanzierungszinsen erhöhen Kreditangebot der Banken Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) Cr s (1 ) 1 Cr D 1 * M * M Markt für Zentralbankgeld Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 27

28 Ergebnis: Geldbasis, Geld-/Kreditmenge, Kreditzinsen Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) Cr s (1 ) 1 Cr D 1 * M * M 1 * M Markt für Zentralbankgeld 1 * Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 28

29 Steuerung der Kreditzinsen durch eine restriktive Geldpolitik der EZB Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) Cr D 1 M * M Markt für Zentralbankgeld * Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 29

30 Steuerung der Kreditzinsen durch eine restriktive Geldpolitik der EZB Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s (1 ) Cr s ( ) 1 Cr D 1 M 1 * M * M Markt für Zentralbankgeld * Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 3

31 Steuerung der Kreditzinsen durch eine restriktive Geldpolitik der EZB Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s (1 ) Cr s ( ) 1 Cr D M * M * m = M Multiplikator Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 31

32 Fazit Die EZB kann mit ihren Instrumenten den Refinanzierungszins ( ) der Banken steuern (direkt oder über den Geldmarkt) und damit auch die Zinsen, die von Banken für Kredite an Nichtbanken (i C ) gefordert werden Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 32

33 Evidenz 6 Zinsen im Euroraum 5 4 Prozent auptrefinanzierungssatz 3-Monatsinterbankenzins (Euribor) Neukredite an erstklassige Unternehmen (> 1 Mio., < 1 Jahr Laufzeit) Neukredite an erstklassige Unternehmen (> 1 Mio., > 5 Jahre Laufzeit) Source: Reuters EcoWin Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 33

34 Grafische erleitung des Modells Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) i c i 1 c Cr s (1 ) 1 M * M 1 * Cr D M Markt für Zentralbankgeld * 1 * Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 34

35 Massiver Einbruch der Kreditnachfrage (Rezession) Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) i c i 1 c Cr s (1 ) 1 M * M 1 * Cr D M Markt für Zentralbankgeld * 1 * Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 35

36 EZB kann mit herkömmlicher Zinspolitik das Kreditvolumen nicht stabilisieren Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) i c i 1 c Cr s (1 ) Cr s (2 ) 1 M * M 1 * Cr D M 2 = Markt für Zentralbankgeld * 1 * Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 36

37 Außergewöhnliche Maßnahmen: direkte Kreditvergabe an den Privatsektor Zinsstruktur Kreditmarkt Cr s ( ) i c i 1 c Cr s (1 ) Cr s (2 ) Cr s (2 ) + Cr EZB/Private 1 M * M 1 * Cr D M 2 = Markt für Zentralbankgeld * 1 * Multiplikator m = M Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 37

38 Außergewöhnliche Maßnahmen nur begrenzte direkte Kreditvergabe der EZB an den Privatsektor Ausweitung der Sicherheiten Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen EZB versuchte vielmehr langfristiger Bankkredite durch langfristige Refinanzierungsmöglichkeit zu verbilligen im preistheoretischen Modell des Kreditmarkts werden nur Kredite mit einer Laufzeit von einer Periode vergeben diese Periode entspricht dem Zeitraum, über den sich die Banken bei der EZB refinanzieren (also kurzfristig, 1 Woche bis 3 Monate) Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 38

39 Außergewöhnliche Maßnahmen Viele Kredite haben aber in der Regel eine wesentlich längere Laufzeit. Modifikation des Modells Banken maximieren nicht den Periodengewinn, sondern den abdiskontierte Summe aller in der Zukunft erwarteten Gewinne. Unter der Annahme, dass Banken ihre langfristigen Kredite mit kurzfristigen Geldmarktausleihungen bzw. Notenbankkrediten refinanzieren, hängt das Kreditangebot jetzt von den zukünftigen kurzfristigen Geldmarktzinsen ab, die von Banken über die gesamte Laufzeit des Kredites erwartet werden. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 39

40 Außergewöhnliche Maßnahmen Dies erklärt die anderen außergewöhnlichen Maßnahmen der EZB LRG mit 12-monatiger / 3-jähriger Laufzeit und unbegrenzter Zuteilung Durch die Senkung der Risikoprämien und die langfristige Ausleihe von Zentralbankgeld zu einem Zins von 1% sollte das Kreditangebot stimuliert werden, um eine Verschärfung der Rezession abzuwenden. Makro II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 4

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