Tag der Thurgauer Finanzverwalter: Zinsrisiken und Zinsabsicherungen

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1 Nur für vorgesehene Empfänger Öffentlich Tag der Thurgauer Finanzverwalter: Zinsrisiken und Zinsabsicherungen Ueli Schieferli UBS AG Debt Capital Markets Derivatives 23. Oktober 2014

2 Abschnitt 1 Identifizierung des Zinsänderungsrisikos

3 Fremdfinanzierungsalternativen im Überblick Der öffentlichen Hand stehen verschiedene Finanzierungsalternativen zur Verfügung Attraktivität/Vorteile Herausforderungen/Nachteile 1 Anleihefinanzierung / Öffentliche Anleihe Positive Publizitätswirkung/öffentlicher Auftritt Transparenz und Einheitlichkeit der Gestaltung Feste Verzinsung Langfristig Aufstockungsmöglichkeit Keine Financial Covenants Aufnahmefähigkeit des Marktes (Betrag, Laufzeit) abhängig von der Marktnachfrage (Mindestvolumen: transaktionsabhängig zwischen CHF 50 Mio. und CHF 100 Mio.) Dokumentation aufwendiger als bei PP Flexibilität etwas eingeschränkt Keine Amortisation Publikationspflicht 2 Anleihefinanzierung / Privatplatzierung Flexibilität (auch kleinere Beträge denkbar) Feste Verzinsung Langfristig Aufstockungsmöglichkeit Schlanke Dokumentation, ohne Financial Covenants Keine bzw. relativ geringe Publizität jedoch in gewissem Rahmen steuerbar (Valorennummer, Geschäftsbericht, usw.) Weniger Investoren als bei öffentlicher Anleihe Abhängig vom Appetit der Investoren, in ein illiquides Instrument zu investieren 3 Bankkredit Flexibilität betreffend Gestaltung und Abrufbarkeit Möglichkeit der Syndizierung Refinanzierungssicherheit Auch als Puffer einsetzbar Keine Publizität Striktere Formulierung der Covenants und engere Überwachung In der Regel weniger langfristig als Varianten 1 bzw. 2

4 Zinsänderungsrisiko Ein signifikanter Anteil der Zinskosten kann bereits Monate oder Jahre vor dem effektiven Finanzierungsbedarf einfach abgesichert werden Finanzierungskosten Die Komponenten der Zinskosten setzen sich aus 1 dem Basiszins (je nach Finanzierungsart ist dies entweder der Libor- resp. der Swapsatz für die entsprechende Laufzeit); und 2 der Kreditmarge ("Credit Spread") zusammen Unabhängig von der geplanten Ausgestaltung oder Quelle der Finanzierungsbestandteile, unterliegt der Kunde bereits heute einem Zinsänderungsrisiko: die Konditionen für eine künftige Festzinsfinanzierung werden sich am entsprechenden Swapsatz zum Zeitpunkt der Aufnahme orientieren; im Fall einer variablen Finanzierung (Libor plus Kreditmarge) besteht das Zinsänderungsrisiko über die gesamte Finanzierungslaufzeit Im aktuellen Zinsumfeld ist es attraktiv, einen Teil des Zinsrisikos bereits heute abzusichern, um Zusatzkosten zu limitieren bzw. zu vermeiden

5 Zinsabsicherungskonzept für Infrastruktur-Projekte Für Infrastruktur-Projekte wird jeweils zuerst die Finanzierungsstrategie entwickelt und basierend darauf dann das Zinsabsicherungskonzept erarbeitet Zinsänderungsrisiko für ein Infrastruktur-Projekt 3. Risiko über Gesamtlaufzeit 1. Risiko über Gesamtlaufzeit 1 Darlehen / Privatplatzierung: Falls das Darlehen einen LIBOR basierten Zinssatz hat, besteht ein Zinsänderungsrisiko über die gesamte Finanzierungsdauer. 2 Öffentliche Anleihe: Schweizerfranken Anleihen haben in der Regel einen fixen Coupon, jedoch wird dieser erst kurz vor dem Emissionszeitpunkt fixiert. Es besteht ein Zinsänderungsrisiko bis zum Pricing der Anleihe. 3 Bankkredit: Syndizierte Kredite werden in der Regel einen LIBOR basierten Zinssatz besitzen. Es besteht ein Zinsänderungsrisiko über die gesamte Finanzierungsdauer.

6 Finanzierungsvolumen Finanzierungskosten-Komponenten am Beispiel öffentliche Anleihe und Bankkredit für Infrastruktur-Projekte öffentliche Anleihe 12-jähriger Swapsatz Bankkredit 7-jähriger Swapsatz 100 Mio. Credit Spread 50 Mio. Basiszins (12-jähriger Swapsatz zum Zeitpunkt des Pricings) Risiko Kreditmarge Basiszins (Libor über die gesamte Laufzeit) Risiko Heute 30. Juni Januar 2019 Note: Illustrative Darstellung

7 Abschnitt 2 Quantifizierung des Zinsänderungsrisikos

8 Schweizerfranken Zinsentwicklung seit 2008 Die Schweizerfranken Swapsätze sind in den vergangenen Jahren deutlich gesunken Lehmann Brothers wird Zahlungsunfähig SNB setzt die EURCHF Untergrenze bei 1.20% fest und Reduziert Leitzins von 0.25% auf de facto 0.00% FED erwähnt erstmals das Anleihenkaufprogramm zurückzufahren Unruhen in der Ukraine und "Flucht in Qualität" Expansive geldpolitische Massnahmen der EZB SNB reduziert 3m LIBOR Leitzins von 2.75% auf 0.50% innerhalb von 2 Monaten EZB beginnt Bonds von EUR Staaten zu kaufen und S&P stuft die USA auf AA+ herunter Konflikte Naher Osten und Sorgen einer Ebola Epidemie Quelle: UBS

9 Startdatum Schweizerfranken Swapkurve Swapsätze können zu attraktiven Konditionen vorzeitig angebunden werden Schweizerfranken Swapkurve 31. Dezember % Startdatum Schweizerfranken Swapsätze Laufzeit 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 Jahre 15 Jahre 20 Jahre 23-Oct % 0.10% 0.17% 0.26% 0.37% 0.49% 0.61% 0.72% 0.82% 1.18% 1.36% 31-Dec % 0.11% 0.18% 0.29% 0.40% 0.53% 0.64% 0.75% 0.85% 1.21% 1.38% 30-Jun % 0.16% 0.25% 0.37% 0.50% 0.62% 0.74% 0.84% 0.94% 1.27% 1.43% 31-Dec % 0.23% 0.35% 0.48% 0.61% 0.73% 0.84% 0.94% 1.03% 1.34% 1.48% 30-Jun % 0.33% 0.46% 0.59% 0.72% 0.84% 0.95% 1.04% 1.13% 1.40% 1.53% 31-Dec % 0.45% 0.58% 0.72% 0.84% 0.96% 1.06% 1.14% 1.22% 1.47% 1.58% 31-Dec % 0.70% 0.84% 0.97% 1.08% 1.18% 1.26% 1.33% 1.40% 1.59% 1.67% Quelle: UBS, 21. Oktober 2014 Note: Swap Satz auf CHF 6 Monats LIBOR Basis, rein illustrativ

10 Quantifizierung des Zinsänderungsrisikos CHF 10-jähriger Swapsatz: Entwicklung, Forward und Konfidenzintervall 31. Dezember % 95% Konfidenzintervall Quelle: UBS, 21. Oktober 2014 Quantifizierung der möglichen Zusatzkosten Finanzierungsvolumen Finanzierungsbeginn Finanzierungslaufzeit Forward Swapsatz Worst Case Zinsniveau 1 Worst Case Anstieg in Basispunkten 1 Worst Case Zusatzkosten 1 CHF 100,000, Dec-15 5 Jahre 0.48% 1.53% 105 CHF 5,250,000 CHF 100,000, Dec Jahre 1.03% 1.94% 91 CHF 9,100,000 CHF 100,000, Dec Jahre 1.34% 2.22% 88 CHF 13,200,000 Anmerkungen: 1 Basierend auf einer 97.5% Wahrscheinlichkeit

11 Abschnitt 3 Absicherungsmöglichkeiten des Zinsänderungsrisikos

12 CHF 3 Monats LIBOR Zinsabsicherungsalternativen Kunden können ihr Zinsänderungsrisiko mit unterschiedlichen Instrumenten aktiv bewirtschaften Swaps Swaptions Caps, Floors und Collars Kunde sichert den Swapsatz mittels einem in der Zukunft startenden Zinsaustauschgeschäft ( Swap ) ab Kunde verpflichtet sich, in der Zukunft den konstanten fixen Swapsatz zu bezahlen und dafür jeweils den aktuellen LIBOR für die entsprechende Periode zu erhalten Für den Abschluss eines Swaps muss der Kunde keine Prämie bezahlen Kunde erwirbt das Recht ( Payer Swaption ), zu einem vordefinierten fixen Satz (Strike) in einen in der Zukunft startenden Swap einzutreten Sollte der aktuelle Swapsatz am Verfalldatum der Swaption höher als der Strike sein, wird der Kunde die Option ausüben Für diese Absicherung bezahlt der Kunde eine Prämie, welche von verschiedenen Parametern abhängig ist Kunde kauft einen Cap, um eine LIBOR basierte Finanzierung gegen einen unerwarteten Zinsanstieg abzusichern Falls der aktuelle LIBOR-Satz über den vordefinierten Cap Strike steigt, erhält der Kunde die Differenz zwischen LIBOR und Cap Strike ausbezahlt Die Kosten für den Cap können mittels verschiedenen Strukturen (Collar, etc.) verringert werden 3.50% 3.00% CHF 3m LIBOR Cap Strike 0.75% 2.00% 1.50% 1.00% Laufzeit Apr-18

13 Zinsabsicherung einer Libor basierten Finanzierung mit einem in der Zukunft startenden Swap Teil-Absicherung der Libor basierten Kredite mittels Swap Struktur einer Absicherung mittels Swap Der Kunde nimmt zum Finanzierungszeitpunkt eine Libor basierte Finanzierung auf. Die Zinskosten der Finanzierung setzen sich aus der Kreditmarge und dem jeweiligen CHF Libor-Satz zusammen Zur Absicherung des Zinsänderungsrisikos hat der Kunde in der Zukunft startende Swaps abgeschlossen, bei welchen der Kunde den fixierten Swapsatz an die UBS bezahlt; und den aktuellen LIBOR-Satz von der UBS erhält Die Absicherungen bleiben während der gesamten Laufzeit bestehen Die Swaps wurden so strukturiert, dass einerseits die erwartete Finanzierungsstruktur (ansteigend und amortisierend im Bankkredit) reflektiert wird und anderseits der Kunde die Flexibilität besitzt, vorzeitige Amortisationen zu tätigen Zeitlicher Ablauf einer Absicherung mittels in der Zukunft startendem Swap Heute: Fixierung des zukünftigen Swapsatzes mit einem in der Zukunft startenden Swap Startzeitpunkt Finanzierung: Swap tritt in Kraft und wird über die Laufzeit der Finanzierung bestehen bleiben Kunde fixierter Swapsatz UBS Kunde fixierter Swapsatz UBS CHF 3 Monats LIBOR 1 CHF 3 Monats LIBOR + Kreditmarge Note: 1 Im Swap findet immer ein Austausch des effektiven LIBOR statt, selbst falls dieser negativ fixiert Libor- Kredit

14 Startdatum Ablauf einer Absicherung mittels Swaps Fixierung gemäss Forward Tabelle Laufzeit 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 Jahre 15 Jahre 20 Jahre 23-Oct % 0.10% 0.17% 0.26% 0.37% 0.49% 0.61% 0.72% 0.82% 1.18% 1.36% 31-Dec % 0.11% 0.18% 0.29% 0.40% 0.53% 0.64% 0.75% 0.85% 1.21% 1.38% 30-Jun % 0.16% 0.25% 0.37% 0.50% 0.62% 0.74% 0.84% 0.94% 1.27% 1.43% 31-Dec % 0.23% 0.35% 0.48% 0.61% 0.73% 0.84% 0.94% 1.03% 1.34% 1.48% 30-Jun % 0.33% 0.46% 0.59% 0.72% 0.84% 0.95% 1.04% 1.13% 1.40% 1.53% 31-Dec % 0.45% 0.58% 0.72% 0.84% 0.96% 1.06% 1.14% 1.22% 1.47% 1.58% 31-Dec % 0.70% 0.84% 0.97% 1.08% 1.18% 1.26% 1.33% 1.40% 1.59% 1.67% Zinszahlungen Illustratives Szenario A: CHF 3 Monats LIBOR = 0.25% Kredit Kredit Marge: 1.00% CHF 3 Monats LIBOR = 0.25% Kunde Fixer Swapsatz für 10 Jahre: 1.03% CHF 3 Monats LIBOR: 0.25% UBS Kundenkosten Szenario A Swap 10-jähriger Swapsatz: 1.03% CHF 3 Monats LIBOR: % => Netto:0.78% Libor Kredit CHF 3 Monats LIBOR: 0.25% Kreditmarge: 1.00% => Netto: 1.25% 2.03% Illustratives Szenario B: CHF 3 Monats LIBOR = 3.00% Kredit Kredit Marge: 1.00% CHF 3 Monats LIBOR = 3.00% Kunde Fixer Swapsatz für 10 Jahre: 1.03% CHF 3 Monats LIBOR: 3.00% Quelle: UBS, 21. Oktober 2014 Note: Swap Satz auf CHF 6 Monats LIBOR Basis, rein illustrativ, Szenario Analyse Disclaimer beachten UBS Kundenkosten Szenario B Swap 10-jähriger Swapsatz: 1.03% CHF 3 Monats LIBOR: % => Netto:-1.97% Libor Kredit CHF 3 Monats LIBOR: 3.00% Kreditmarge: 1.00% => Netto: 4.00% 2.03%

15 Kontaktinformation UBS Debt Capital Market Derivatives Ueli Schieferli Tel

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