Euro Krise Die unendliche Geschichte

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1 Euro Krise Die unendliche Geschichte Luxemburg Professor Dr. Heiner Flassbeck

2 130 Industrieproduktion 1) im Euroraum insgesamt und in den "Kernländern" Frankreich Deutschland Index = EWU Italien Monate 1) Arbeitstäglich und saisonbereinigter Volumenindex ( = ) für Bergbau, Gewinnung von Steinen und Erden, verarbeitendes Gewerbe / Herstellung von Waren und Energieversorgung. Quelle: Eurostat. 2

3 130 Industrieproduktion 1) in Spanien, Portugal und Griechenland Spanien Index = Portugal Griechenland Monate 1) Arbeitstäglich und saisonbereinigter Volumenindex ( = ) für Bergbau, Gewinnung von Steinen und Erden, verarbeitendes Gewerbe / Herstellung von Waren und Energieversorgung. Quelle: Eurostat. 3

4 Arbeitslosigkeit 1) im internationalen Vergleich 14 Quote in % der Erwerbspersonen EWU 2) USA Japan Monate 1) Arbeitslose in vh der Erwerbspersonen, saisonbereinigt, harmonisiert. 2) 18 EWU-Staaten. Quelle: Eurostat 4

5 Verbraucherpreise 1) in einzelnen EWU-Ländern 6 Spanien Italien Verändeurngsrate geg. Vorjahr in vh Frankreich Zielinflationsrate der EZB 1,9% Deutschland Griechenland -4 Monate ) Harmonisierter Verbraucherpreisindex. Quelle: Eurostat. 5

6 Economic development 1) Germany, Italy, Spain, Portugal and Greece since Index = 2014 Germany Italy Spain Portugal Greece 1) Index of real GDP, =, quarterly values, seasonally adjusted and adjusted data by working days. Source: Eurostat. 6

7 Economic development 1) Germany and Greece since First Greece program Index = Germany Greece 1) Index of real GDP, =, quarterly values, seasonally adjusted and adjusted data by working days. Source: Eurostat. 7

8 Economic development 1) Germany and Greece since Index = First Greece program 80 Germany Greece 1) Index of real GDP, =, quarterly values, seasonally adjusted and adjusted data by working days. Source: Eurostat. 8

9 Inflation and ULC growth in several countries 8 7 R² = 0,9955 Italy average yearly change of ULC in % Japan Germany (1991-) France Belgium (1980-) Austria (1980-) Netherlands (1980-) UK EMU (12 countries) USA Westdeutschland ( ) Spain average yearly change of the GDP deflator in % Sources: Ameco, OECD. 9

10 Compared with rest of EMU Germany is better than the rest, but it is wrong ULC ( = ) ULC EMU (excl. Germany) ULC Germany Inflation target of 1.9% Quelle: AMECO Datenbank (Stand Nov-12); eigene Berechnungen 10

11 France got wage growth right Nominal wage and productivity, France (=) Nominal wages per hour Productivity Anmerkungen: 1) er Werte für Arbeitsstunden der Beschäftigten geschätzt anhand von AMECO Daten. Quelle: AMECO Datenbank (Stand Nov-12); OECD Datenbank (Stand Apr-13); eigene Berechnungen 11

12 Germany looks nice but political pressure on wages produced a dangerous deflationary outcome Nominal wages and productivity, Germany (=) Nominal wages per hour Productivity Anmerkungen: 1) Definiert als nominale Einkommen der abhängig Beschäftigten geteilt durch die Arbeitsstunden der abhängig Beschäftigten mal Anzahl der abhängig Beschäftigten. 2) Definiert als reales BIP geteilt durch Arbeitsstunden aller Beschäftigten mal Anzahl aller Beschäftigten. 3) er Werte für Arbeitsstunden der Beschäftigten geschätzt anhand von Destatis Daten. Quelle: AMECO Datenbank (Stand Nov-12); OECD Datenbank (Stand Apr-13); eigene Berechnungen 12

13 Reales BIP Index = Frankreich Deutschland ) BIP in Preisen von ; Index = Quelle: AMECO. Jahre 13

14 Realer privater Verbrauch Index = Frankreich Deutschland ) In Preisen von, indexiert, = Quelle: AMECO. Jahre 14

15 Reale Bruttoanlageinvestitionen Index = Frankreich Deutschland ) In Preisen von, indexiert, = Quelle: AMECO. Jahre 15

16 Stundenproduktivität Deutschland = 105 Frankreich Jahre 1) Reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen; Index = Quelle: AMECO. 16

17 Stundenproduktivität Frankreich er Euro/Stunde Deutschland Jahre 1) Reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen; er Euro pro Stunde Quelle: AMECO. 17

18 Realer Stundenlohn = Frankreich Deutschland 95 Jahre 1) Bruttoeinkommen aus unselbstständiger Arbeit preisbereinigt mit BIP-Deflator, pro geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten; Index = Quelle: AMECO

19 Reallohn 1 und Produktivität 2 in Frankreich 125 Reallohn Index = Produktivität 95 Jahre 1) Bruttoeinkommen aus unselbstständiger Arbeit preisbereinigt mit BIP-Deflator, pro geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten; = 2) Reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen; = Quelle: AMECO

20 Reallohn 1 und Produktivität 2 in Deutschland 125 Index = Produktivität Reallohn 95 Jahre 1) Bruttoeinkommen aus unselbstständiger Arbeit preisbereinigt mit BIP-Deflator, pro geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten; = 2) Reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen; = Quelle: AMECO

21 Macroeconomic imbalances Current account balance in % of GDP 10% 8% Introduction of the Euro 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% Germany France Southern Europe (Greece, Portugal, Spain and Italy) Anmerkung: Negative Werte stellen ein Leistungsbilanzdefizit dar Quelle: AMECO Datenbank (Stand Nov-12); eigene Berechnungen 21

22 German current account balance 1) 8 +6 percent limit of the MIP for surplus-countries 6 balance in % of nominal GDP year average 2) percent limit of the MIP for deficit-countries ) In vh des nominalen Bruttoinlandsprodukts; bis 1990 Westdeutschland; negative Werte Defizit, positive Werte Überschuss gegenüber dem Ausland. 2) Der Dreijahresdurchschnitt ist hier im jeweils letzten Jahr eingezeichnet, also etwa der Durchschnitt von, und 2014 im Jahr Sources: Deutsche Bundesbank, Statistisches Bundesamt, Ameco-Datenbank. 22

23 The biggest threat: Adjustment in Italy and France like in Spain, Greece and Portugal ULC, = Source: AMECO Germany France ECB 1.9% Inflation Target Italy Southern Europe excl. Italy 23

24 ULC 1) in Greece and Germany Greece on the way to deflation Index = 1.9% ECB target Germany ) Bruttoeinkommen aus unselbständiger Arbeit je geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten dividiert durch reales Bruttoinlandsprodukt je geleistete Arbeitsstunde der Erwerbstätigen, Index =. Quellen: OECD; Ameco Datenbank (Stand November 2014); Werte für 2014 Prognose der EU-Kommission. 24

25 The crucial nexus: Increasing unemployment with falling wages Wages per hour and unemployment in Southern Europe 1) Nominal wage per hour 3) Unemployment rate in % real wage (CPI) 4) Wage per hour in Euro Unemployment rate 2) ) Italien, Spanien, Portugal, Griechenland. 2) Arbeitslose in % der Erwerbspersonen, Definition gemäß Eurostat, linke Skala. 3) Bruttoeinkommen aus unselbständiger Arbeit je geleistete Arbeitsstunde der Beschäftigten, rechte Skala. 4) Nominaler Stundenlohn preisbereinigt mit dem Deflator des privaten Verbrauchs, rechte Skala. 5) Nominaler Stundenlohn preisbereinigt mit dem BIP-Deflator, rechte Skala. Quellen: OECD; Ameco Datenbank; Werte für Schätzung der EU-Kommission; Arbeitsstunden für Italien: eigene Schätzung. 25

26 Real wage and unemployment in Greece Unemployment rate in % Rate of Unemployment 1) Real wage per hour (producer wage) 2) Real wage per hour (in prices) Real wage per hour (consumer wage) 3) ) Unemployed in % of employed and unemployed persons; definition by Eurostat, left scale. 2) Compensation of employees per hour actually worked, deflated by the GDP-deflator, right scale. 3) Compensation of employees per hour actually worked, deflated by the deflator of private consumption, right scale. Source: Ameco (May ), values for estimates by the EU-Commission. 26

27 Sectoral financial balances 1) Western Germany private households balance in % of GDP foreign countries 2) state corporations ) In Prozent des nominalen Bruttoinlandsprodukts. 2) Negative Werte bedeuten Verschuldung des Auslands in Westdeutschland. Sources: Deutsche Bundesbank, Ameco Datenbank. 27

28 Sectoral financial balances 1) Western Germany private households balance in % of GDP foreign countries 2) state -4-6 corporations ) In Prozent des nominalen Bruttoinlandsprodukts. 2) Negative Werte bedeuten Verschuldung des Auslands in Westdeutschland. Sources: Deutsche Bundesbank, Ameco Datenbank. 28

29 Sectoral financial balances 1) Germany Private households Salden in vh des BIP corporations government Foreign countries 2) Jahre 1) In Prozent des nominalen Bruttoinlandsprodukts. 2) Negative Werte bedeuten Verschuldung des Auslands in Deutschland Quelle: Ameco Datenbank. 29

30 Economic Policy conclusions Only Germany can save the euro Italy and France are critical, not Greece The Greek goverment is right in stressing failure of the programme Germany needs a totally different policy approach 30