Telekom AustriaCB_TELA

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1 Telekom AustriaCB_TELA Analyst: Peter Kaufmann, CFA Unternehmens-Website Finanzkennzahlen IFRS, in EUR Mio Umsatzerlöse EBITDA EBITDA bereinigt* EBITDA ber.*-marge 33,6% 30,8% 32,0% FCF (nach Dividenden) Nettoverschuldung Nettoverschuldung / EBITDA bereinigt 2,2x 2,9x 2,1x EBITDA bereinigt / 6,3x 6,4x 6,6x Zinsaufwand Quelle: Telekom Austria, Erste Group Research *EBITDA bereinigt um Effekte aus Restrukturierung und Werthaltigkeitsprüfung Emittenten-Ratings Agentur Rating Ausblick Moody's Baa2 stabil S&P BBB stabil Quelle: Bloomberg, Erste Group Research Inhaltsverzeichnis SWOT-Analyse... 2 Peer Group... 3 Gewinn- und Verlustrechnung... 5 Bilanz... 6 Cashflow und Kennzahlen... 7 Kontakte... 8 Disclaimer... 9 Eine historische Performance ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Performance! Telekom Austria (Baa2/BBB) reduzierte die Entschuldungsdauer im GJ 2014 (Nettoverschuldung/bereinigtes EBITDA) von 2,9x (2013) auf 2,1x. Hauptgrund dafür war die am 24. Nov abgeschlossene Kapitalerhöhung (Nettoerlös EUR 997 Mio.). Der Zinsdeckungsgrad (bereinigtes EBITDA/Zinsaufwendungen) verbesserte sich von 6,4x auf 6,6x. Die TA liegt damit derzeit besser als Peers wie KPN oder Deutsche Telekom erzielte die TA wieder einen positiven FCF (nach Dividenden) in Höhe von EUR 64 Mio hatte die Spektrum-Auktion in Österreich zu einem zusätzlichen Mittelabfluss in Höhe von rd. EUR 1 Mrd. sowie zu einem negativen FCF (nach Div.) von rd. EUR 1 Mrd. geführt. Die Eigenkapitalquote (inkl. Hybridkapital) liegt in Folge der Kapitalerhöhung bei rd. 27%. Die finanzielle Flexibilität für Investitionen bzw. für selektive M&A-Aktivitäten im Rahmen der Konvergenzstrategie ist nun größer. América Móvil (A2/A-) hält nun (direkt & indirekt) rd. 59,5% der Aktien, die Republik Österreich (Aaa/AA+) 28,42% (Streubesitz: 11,88%). Die derzeitige Eigentümerstruktur ist für das Kreditprofil der Gruppe positiv. Der Konzernumsatz ging 2014 auf EUR 4 Mrd. (-4% j/j) zurück. Höhere Erlöse in Weißrussland (+7% j/j) und im Segment Weitere Märkte (+6,1%) machten Rückgänge in Österreich (-7%), Bulgarien (-7,1%) und Kroatien (-2,8%) nicht wett. Der Konzern beziffert die negativen Regulierungseffekte (z.b. bei Roaming) für 2014 auf EUR 128,2 Mio. Dank Kostensenkungsmaßnahmen (z.b. Stützungssenkungen für Endgeräte in Österreich) konnte das um Wertminderungen und Restrukturierungsaufwendungen bereinigte Konzern-EBITDA (-0,1%) stabilisiert werden. In Österreich (Konzern- Umsatzanteil rd. 62%) stieg das bereinigte EBITDA um 1,4% (j/j). Das Konzern-Nettoergebnis (EUR -185 Mio.) war von der Wertminderung des Segments Bulgarien (EUR 340,6 Mio. in 2014) belastet. Wirtschaftliche Lage, regulatorischer Druck und harter Wettbewerb erforderten dort diese Maßnahme. Für 2015 erwartet die TA rund 2% Umsatzwachstum. Das Investitionsbudget liegt mit EUR Mio. etwas über dem Vorjahr (exkl. Kaufpreis für Spektrum). Seit Jahresbeginn 2015 wertete der weißrussischen Rubel rund 20% ab, worauf TA bereits mit diversen Gegenmaßnahmen reagierte. In 2015 hält die TA in ihrem Hauptszenario in Weißrussland Umsatzsteigerungen (in EUR) nach wie vor für möglich. Angesichts der Kreditkennzahlen sowie der verbesserten Aussichten erachten wir TA-Anleihen basierend auf einem Peer-Group-Vergleich (EUR BBB Telekom-Sektor) als relativ attraktiv bewertet. Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 1

2 SWOT-Analyse Stärken/Chancen Marktführer in Österreich, starke Marktpositionen in CEE Technologieführerschaft und hohe Netzqualität Eigentümerstruktur: 28,4%-Anteil der Republik Österreich (Aaa/AA+) sowie 59,7%-Anteil der América Móvil (A2/A-) stützt Kreditprofil Die im Nov durchgeführte EUR 1 Mrd.-Kapitalerhöhung schafft finanziellen Spielraum für 1) selektive M&A-Aktivitäten im Rahmen der Konvergenzstrategie in CEE sowie für 2) Investitionen in den Netzausbau. Die Umsetzung der Konvergenzstrategie erfordert Marktpräsenz sowohl im Festnetz- als auch im Mobilfunkbereich. Nur dann können Produktbündel angeboten werden. Sehr starke Liquiditätsausstattung Guter Fremdkapitalmarktzugang, niedriges Zinsniveau Fokussierung auf hochwertiges Kundensegment (Ø-Umsatz/Kunde stieg in Österreich 2014 leicht an) Tendenziell abnehmender Preisdruck in Österreich infolge der im Oktober 2013 abgeschlossenen Spektrum-Auktion. Aktuell drängen jedoch wieder neue Anbieter (MVNO) auf den Markt. Schwächen/Risiken Konvergenzstrategie ist derzeit nur in Österreich, Bulgarien, Kroatien und Mazedonien voll realisierbar: die TA ist nur in diesen Märkten sowohl im Festnetz- als auch im Mobilfunkmarkt vertreten. Anhaltender Preiswettbewerb in allen Märkten Risiko regulatorischer Eingriffe (z.b. Erhöhung der Frequenznutzungsgebühren in Kroatien im Juli 2014) Fremdwährungsrisiken (z.b. starke Abwertung des weißrussischen Rubel im Jänner 2015) Schwaches makroökonomisches Umfeld Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 2

3 ASW Spread in BP Erste Group Research Peer Group Entschuldungsdauer der TA liegt dank Kapitalerhöhung im Peer- Vergleich gut (in EUR Mio.) Swisscom TDC KPN Dt. Telekom*** Median TA**** Rating* A2/A/ k.r. Baa3/BBB/ BBB Baa3/BBB-/ BBB- Baa1/BBB+/ BBB+ Baa2/BBB/ k.r. Umsatz** EBITDA EBITDA-Marge 37,7% 42,0% 37,7% 28,2% 37,7% 32,0% Nettoverschuldung/EBITDA 1,8x 3,4x 2,8x 2,4x 2,6x 2,1x EBITDA/Zinsaufwand 19,4x 9,5x 4,7x 6,6x 8,1x 6,6x Quelle: Geschäftsberichte, Erste Group Research *Moody s/s&p/fitch **für Swisscom und TDC basierend auf EURCHF- und EURDKK-Jahresdurchschnittskursen. ***Deutsche Telekom: Zahlen der letzten 12 Monate bis ****TA: Kennzahlen basieren auf um Effekte aus Restrukturierung und Werthaltigkeitsprüfung bereinigtem EBITDA Ausstehende Anleihen Nr. Anleihe ISIN Ausstehendes Volumen in EUR Mio. Preis (indikativ) Rendite ASW Spread (in BP) Mindeststückelung in EUR TKAAV 6 3/8 01/29/16 XS ,9 0,1% TKAAV 4 1/4 01/27/17 XS ,6 0,3% TKAAV 3 1/8 12/03/21 XS ,6 0,9% TKAAV 4 04/04/22 XS ,7 0,9% TKAAV 3 1/2 07/04/23 XS ,6 1,1% TKAAV 5 5/8 02/28/49* XS ,3 2,5% Quelle: Bloomberg, Erste Group Research; Stand: 13. Februar 2015 *Hybridanleihe: erster Call-Termin am 1. Februar 2018 ASW Spreads: ausgewählte TA-Anleihen vs. EUR BBB Telekom-Peers Angesichts der verbesserten Kreditkennzahlen erachten wir TA- Anleihen im Peer-Vergleich als relativ attraktiv bewertet Telekom Austria 3 4 BBB Telekoms Mod. Duration Quelle: Bloomberg, Markit iboxx Index, Erste Group Research; Stand: 13. Februar 2015 Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 3

4 Vergleichbare EUR Telekom-BB Hybridanleihen Anleihe 1. Call- Termin S&P Rating Quelle: Bloomberg, Erste Group Research, Stand: 13. Februar 2015 ISIN Volumen in EUR Mio. Preis (indikativ) Rendite Mindeststückelung in EUR TKAAV 5 5/8 12/29/ BB+ XS ,3 2,5% KPN 6 1/8 03/29/ BB XS ,4 3,2% TELEFO 6 1/2 09/29/ BB+ XS ,5 2,7% Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 4

5 Appendix Gewinn- und Verlustrechnung Umsatzerlöse Sonstige betriebliche Erträge Betrieblicher Aufwand Materialaufwand Personalaufwand, einschließlich Sozialleistungen und Abgaben Sonstiger betrieblicher Aufwand EBITDA bereinigt Restrukturierung Wertminderungsaufwand EBITDA inkl. Restrukturierungs- und Wertminderungsaufwand Abschreibungen Betriebsergebnis Finanzergebnis Zinsertrag Zinsaufwendungen Wechselkursdifferenzen Sonstiges Finanzergebnis Ergebnis aus Beteiligungen an assoziierten Unternehmen Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit Steuern vom Einkommen Jahresüberschuss Quelle: Telekom Austria, Erste Group Research Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 5

6 Bilanz AKTIVA Kurzfristige Aktiva Liquide Mittel Kurzfristige finanzielle Vermögenswerte Forderungen aus Lieferungen und Leistungen abzgl. Wertber Forderungen an nahestehende Unternehmen 0,082 0,085 0,007 0,100 1,3 Vorräte Aktive Rechnungsabgrenzungen Forderungen aus Steuern vom Einkommen Zur Veräußerung gehaltene langfristige Vermögenswerte 0, Sonstige kurzfristige Vermögenswerte Kurzfristige Aktiva Gesamt Langfristige Aktiva Beteiligungen an assoziierten Unternehmen Langfristige finanzielle Vermögenswerte Firmenwerte Sonstige immaterielle Vermögenswerte Sachanlagen Sonstige langfristige Vermögenswerte Aktive latente Steuern Ausleihungen an nahestehende Unternehmen 0,1 0,1 Langfristige Aktiva Gesamt AKTIVA GESAMT PASSIVA Kurzfristige Verbindlichkeiten Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen Kurzfristige Rückstellungen Verbindlichkeiten gegenüber nahestehenden Unternehmen Verbindlichkeiten aus Ertragsteuern Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten Kurzfristige passive Rechnungsabgrenzungen Kurzfristige Verbindlichkeiten Gesamt Langfristige Verbindlichkeiten Langfristige Finanzverbindlichkeiten Leasingverbindlichkeiten und Cross Border Lease 14 Personalrückstellungen Langfristige Rückstellungen Passive latente Steuern Sonstige lfr. Verbindlichkeiten und passive Rechnungsabgrenzungen Langfristige Verbindlichkeiten Gesamt Eigenkapital Grundkapital Eigene Aktien Kapitalrücklagen Hybridkapital Bilanzgewinn und Gewinnrücklagen Rücklage für zur Veräußerung verfügbare Wertpapiere -0,3-1 -0,2 0,0-0,1 Hedgingrücklage Rücklage aus Währungsumrechnung Auf die Gesellschafter der Muttergesellschaft entfallendes Eigenkapital Nicht beherrschende Anteile Eigenkapital Gesamt PASSIVA GESAMT Quelle: Telekom Austria, Erste Group Research Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 6

7 Cashflow und Kennzahlen Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit Cashflow aus der Investitionstätigkeit Dividenden Freier Cashflow (nach Dividenden) Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (vor Working Capital) Einbehaltener Cashflow (RCF) Cashflow aus Finanzierungstätigkeit Kennzahlen Profitabilität Umsatzw achstum -3,1% -4,2% -2,8% -3,4% -4,0% EBITDA bereinigt Marge 35,4% 34,3% 33,6% 30,8% 32,0% EBITDA Marge 32,3% 23,5% 32,8% 28,3% 21,2% EBIT Marge 9,4% -0,2% 10,5% 7,6% -0,1% Nettomarge 4,2% -5,7% 2,4% 1,2% -4,6% Verschuldungsanalyse Berechnung der Nettoverschuldung (in EUR Mio.) Liquide Mittel & kurzfristige finanzielle Vermögensw erte 247,8 625,9 685,9 211, ,5 Gesamte Finanzverbindlichkeiten langfristige Finanzverbindlichkeiten kurzfristige Finanzverbindlichkeiten Nettoverschuldung Eigenkapitalquote 19,5% 11,9% 11,5% 19,2% 26,7% Gearing (Nettoverschuldung/EK) 225,9% 376,3% 382,2% 248,4% 121,4% Nettoverschuldung / EBITDA bereinigt 2,0x 2,2x 2,2x 2,9x 2,1x Nettoverschuldung / EBITDA 2,2x 3,2x 2,2x 3,2x 3,2x EBIT / Zinsaufw and 2,1x -0,04x 2,0x 1,6x 0,0x EBITDA bereinigt / Zinsaufwand 7,9x 7,0x 6,3x 6,4x 6,6x EBITDA / Zinsaufw and 7,3x 4,8x 6,1x 5,9x 4,4x EBIT / Zinsaufw and 2,1x -0,04x 2,0x 1,6x -0,02x Quelle: Telekom Austria, Erste Group Research Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 7

8 Kontakte Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck, CEFA +43 (0) Major Markets & Credit Research Head: Gudrun Egger, CEFA +43 (0) Ralf Burchert (Agency Analyst) +43 (0) Hans Engel (Senior Analyst International Equities) +43 (0) Christian Enger, CFA (Covered Bonds) +43 (0) Margarita Grushanina (Economist AT, CHF) +43 (0) Alihan Karadagoglu (Senior Analyst Corporate Bonds) +43 (0) Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds) +43 (0) Stephan Lingnau (International Equities) +43 (0) Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds) +43 (0) Rainer Singer (Senior Economist Euro, US) +43 (0) Elena Statelov, CIIA (Corporate Bonds) +43 (0) Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds) +43 (0) Gerald Walek, CFA (Economist Euro) +43 (0) Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro) +43 (0) Macro/Fixed Income Research CEE Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI) +43 (0) Zoltan Arokszallasi (Fixed income) +43 (0) Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income) +43 (0) CEE Equity Research Head: Henning Eßkuchen +43 (0) Chief Analyst: Günther Artner, CFA (CEE Equities) +43 (0) Franz Hörl, CFA (Basic Resources) +43 (0) Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services) +43 (0) Thomas Unger; CFA (Banks, Insurance) +43 (0) Vera Sutedja, CFA (Telecom) +43 (0) Vladimira Urbankova, MBA (Pharma) +43 (0) Martina Valenta, MBA (Real Estate) +43 (0) Editor Research CEE Brett Aarons Deniz Gurgen Research Croatia/Serbia Head: Mladen Dodig (Equity) Head: Alen Kovac (Fixed income) Anto Augustinovic (Equity) Ivana Rogic (Fixed income) Milan Deskar-Skrbic (Fixed income) Davor Spoljar, CFA (Equity) Research Czech Republic Head: David Navratil (Fixed income) Head: Petr Bartek (Equity) Vaclav Kminek (Media) Jiri Polansky (Fixed income) Dana Hajkova (Fixed income) Martin Krajhanzl (Equity) Lubos Mokras (Fixed income) Jan Sedina (Fixed income) Research Hungary Head: József Miró (Equity) Gergely Ürmössy (Fixed income) András Nagy (Equity) Vivien Barczel (Fixed income) Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas) Research Poland Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity) Marek Czachor (Equity) Tomasz Duda (Equity) Adam Rzepecki (Equity) Ludomir Zalewski (Equity) Research Romania Chief Economist, Director: Radu Craciun Head: Mihai Caruntu (Equity) Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income) Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income) Dorina Cobiscan (Fixed Income) Raluca Florea, CFA (Equity) Marina Alexandra Spataru (Equity) Research Turkey Head: Can Yurtcan Evrim Dairecioglu (Equity) M. Görkem Göker (Equity) Sezai Saklaroglu (Equity) Nilufer Sezgin (Fixed income) Ilknur Unsal (Equity) Research Slovakia Head: Maria Valachyova, (Fixed income) Katarina Muchova (Fixed income) Treasury - Erste Bank Vienna Saving Banks & Sales Retail Head: Thomas Schaufler +43 (0) Equity Retail Sales Head: Kurt Gerhold +43 (0) Fixed Income & Certificate Sales Head: Uwe Kolar +43 (0) Treasury Domestic Sales Head: Markus Kaller +43 (0) Corporate Sales AT Head: Christian Skopek +43 (0) Fixed Income & Credit Institutional Sales Institutional Sales Head: Manfred Neuwirth +43 (0) Bank and Institutional Sales Head: Jürgen Niemeier +49 (0) Institutional Sales AT, GER, LUX, CH Head: Thomas Almen +43 (0) Bernd Bollhof +49 (0) Rene Klasen +49 (0) Marc Pichler +43 (0) Dirk Seefeld +49 (0) Charles-Henry de Fontenilles +43 (0) Bank and Savingsbanks Sales Head: Marc Friebertshäuser +49 (0) Mathias Gindele +49 (0) Andreas Goll +49 (0) Ulrich Inhofner +43 (0) Sven Kienzle +49 (0) Manfred Meyer +43 (0) Jörg Moritzen +49 (0) Michael Schmotz +43 (0) Bernd Thaler +43 (0) Klaus Vosseler +49 (0) Institutional Sales CEE and International Head: Jaromir Malak +43 (0) Central Bank and International Sales Head: Margit Hraschek +43 (0) Daniel Kihak Na Fiona Chan Christian Kössler +43 (0) Institutional Sales PL and CIS Pawel Kielek Marcin Chmielewski (Fixed Income) Institutional Sales Slovakia Head: Peter Kniz Sarlota Sipulova Institutional Sales Czech Republic Head: Ondrej Cech Milan Bartos Radek Chupik Pavel Zdichynec Institutional Sales Croatia Head: Antun Buric +385 (0) Natalija Zujic +385 (0) Institutional Sales Hungary Norbert Siklosi Attila Hollo Institutional Sales Romania Head: Ciprian Mitu Institutional Solutions and PM Head: Zachary Carvell +43 (0) Brigitte Mayr +43 (0) Mikhail Roshal +43 (0) Christopher Lampe-Traupe +49 (0) Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 8

9 Disclaimer Diese Analyse (im Weiteren: Bericht ) wurde von der Erste Group Bank AG (im Weiteren: Erste Group ) erstellt, um zusätzliche wirtschaftliche Informationen über die Telekom Austria (im Weiteren: Unternehmen ) bereit zu stellen. Er basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Finanzanalysten der Erste Group zum Redaktionsschluss und kann jederzeit ohne Bekanntgabe geändert werden. Er dient ausschließlich der unverbindlichen Information und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Anlageempfehlung, ein Angebot bzw. eine Empfehlung oder Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf bzw. Verkauf des hierin genannten Finanzproduktes oder irgendeines mit dem Unternehmen zusammenhängenden Finanzproduktes bzw. dessen Einbeziehung in eine Trading-Strategie dar. Die hierin enthaltenen Darstellungen, Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur. Dieser Bericht gewährt weder einen vollständigen Überblick über das Geschäft, dessen potentielle Risiken und Folgen, noch berücksichtigt er die individuellen Bedürfnisse des Anlegers/der Anlegerin (im Weiteren gemeinsam: Anleger ) hinsichtlich Ertrag, steuerlichen Situation, Risikobereitschaft bzw. Geeignetheit des Finanzproduktes. Dieser Bericht ersetzt daher weder eine anleger- und objektgerechte Beratung noch eine umfassende Risikoaufklärung und jedes Finanzprodukt hat ein unterschiedlich hohes Risikoniveau. Die dargestellten Wertentwicklungen und Beispielrechnungen lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung zu. Hinweise auf die frühere Performance garantieren nicht notwendigerweise positive Entwicklungen in der Zukunft und Geschäfte in Finanzprodukte können riskant bzw. spekulativ sein. Je schlechter die Bonität der Emittentin ist, umso höher ist das Risiko der Anlage. Da nicht jedes Geschäft für jeden Anleger geeignet ist, sollte der Anleger vor Abschluss des Geschäfts seinen eigenen Berater (insbesondere Rechts- und Steuerberater) konsultieren, um sicherzustellen, dass - unabhängig von den hierin enthaltenen Informationen - das geplante Finanzprodukt seinen Bedürfnissen und Wünschen genügt, dass er die Risiken vollständig verstanden hat und nach reiflicher Überlegung zur Überzeugung gelangt ist, dass er das beabsichtigte Geschäft abschließen kann und möchte und in der Lage ist, die wirtschaftlichen Folgen zu tragen. Der Anleger wird darauf hingewiesen, die WAG 2007 Kundeninformation zu beachten. Finanzanalysen werden von der Abteilung für Finanzanalyse der Erste Group unter Einhaltung sämtlicher gesetzlicher Anforderungen erstellt. Die Autoren dieses Berichts sind nicht berechtigt, Zusicherungen und Garantien im Namen der Gesellschaft, der Erste Bank oder eines Dritten abzugeben. Obwohl die Erste Group die von ihr beanspruchten Quellen als verlässlich einstuft, übernimmt die Erste Bank (einschließlich ihrer Vertreter und Arbeitnehmer) weder ausdrücklich noch stillschweigend die Haftung für die Aktualität, Vollständigkeit und Richtigkeit des Inhalts dieses Berichts. Weder die Erste Bank noch ihre Arbeitnehmer und Vertreter haften für Verluste oder Schäden gleich welcher Art (einschließlich Folge- oder indirekter Schäden oder entgangenem Gewinn), die im Vertrauen auf den Inhalt dieses Berichts entstehen. Die Erste Group, mit ihr verbundene Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer können Positionen an den hierin genannten Finanzprodukten und/oder Optionen, Optionsscheine oder Rechte in Bezug auf diese und andere Finanzprodukte halten und dürfen handelsunterstützend oder in anderer Weise in Geschäften mit diesen Finanzprodukten tätig sein. Darüber hinaus können die Erste Group, die mit ihr verbundenen Unternehmen sowie ihre Vertreter und Arbeitnehmer Dienstleistungen im Investment Banking oder Beratung an ein hierin genanntes Unternehmen anbieten bzw. in dessen Management tätig sein. Dieser Bericht wurde auf der Grundlage der österreichischen Rechtsordnung und für das Gebiet der Republik Österreich erstellt. Die Weitergabe dieses Berichts und der Vertrieb des hierin genannten Finanzproduktes sind in einigen Ländern beschränkt bzw. verboten. Dies gilt insbesondere in Australien, Großbritannien, Kanada, Japan und den Vereinigten Staaten von Amerika. Die Weitergabe dieses Berichts sowie das Anbieten und der Verkauf des Finanzproduktes innerhalb der USA oder an U.S. Persons (im Sinne der Definition in Regulation S des U.S. Securities Act of 1933 in der jeweils geltenden Fassung) ist verboten, sofern das Recht der USA oder deren einzelner Bundesstaaten nicht eine Ausnahme festlegt. 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10 DIESES DOKUMENT DARF NICHT IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA, KANADA, AUSTRALIEN ODER JAPAN ODER AN EINE PERSON, DIE STAATSBÜRGER DIESER STAATEN IST, VERBRACHT, VERSENDET ODER VERTEILT WERDEN. Allgemeiner Hinweis Sämtliche durch die Erste Group Research erteilten Empfehlungen wurden unabhängig erstellt und basieren auf den aktuellsten, öffentlich bekannten Branchen- bzw. Unternehmensinformationen. Die Finanzanalyse wurde mit höchstmöglicher Sorgfalt erstellt, um Fehler und Missverständnisse zu vermeiden. Auf die abgegebene Empfehlung wurde weder seitens des analysierten Emittenten noch durch eine andere Abteilung der Erste Group Bank AG Einfluss genommen. Jede Finanzanalyse wurde durch einen Senior Research Executive bzw. Senior Analysten (4-Augen-Prinzipt) überprüft. Die Compliance-Richtlinien der Erste Group Bank AG legen fest, dass kein Analyst eine direkte Beteiligung in Form von Aktien oder Derivaten am Grundkapital des analysierten Emittenten halten darf. Analysten ist es nicht gestattet, sich an jeglichen Arten von bezahlten Tätigkeiten in Zusammenhang mit dem analysierten Emittenten zu beteiligen, sofern diese nicht offengelegt wurden. Die Entlohnung der Analysten stand zu keinem Zeitpunkt in direktem oder indirektem Verhältnis zu der hier abgegebenen Empfehlung. Die Erste Group kann Transaktionen in Finanzinstrumenten (sowohl im Rahmen des Eigenhandels als auch sonst) entgegen der im Research Bericht vertretenen Ansicht durchführen. Auch andere Personen der Erste Group, wie beispielsweise Mitarbeiter der Strategieabteilung oder Sales Abteilung, können eine vom Research Bericht abweichende Meinung vertreten. Übersicht der Interessenskonflikte Emittent ISIN Offenlegungspunkt Telekom Austria (2),(3),(5) Die Offenlegung der potentiellen Interessenskonflikte in Bezug auf die Erste Group Bank AG, die mit ihr verbundenen Unternehmen, Filialen (zusammen Erste Group Bank AG ) sowie der relevanten Arbeitnehmer mit Hinblick auf den Emittenten, das jeweilige Finanzinstrument und/oder Wertpapiere die Gegenstand dieses Dokuments sind, entspricht dem jeweiligen Stand vom Ende des der Veröffentlichung vorangegangenen Monats. Die Aktualisierung einzelner Daten kann bis zu 10 Tage nach Monatsende dauern. Beschreibung der Offenlegungspunkte im Einzelnen (1) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen sind mit 5% (im Falle von kroatischen Unternehmen 1%) oder mehr am Grundkapital des analysierten Emittenten beteiligt. Der analysierte Emittent ist mit 5% (im Falle von kroatischen Unternehmen mit 1%) oder mehr am Grundkapital der Erste Group AG und/oder den mit ihr verbundenen Unternehmen beteiligt. (2) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen agieren für den analysierten Emittenten als Market Maker oder Liquiditätsspender. (3) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen haben innerhalb der letzten 12 Monate Investment-Banking- Dienstleistungen für den analysierten Emittenten erbracht oder vereinbart solche zu erbringen, für die sie Einkünfte erhalten hat/haben bzw. wird/werden. (4) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmen hat/haben mit dem analysierten Emittenten eine Vereinbarung zur Erstellung der Finanzanalyse getroffen. (5) Die Erste Group Bank AG und/oder ein mit ihr verbundenes Unternehmenn haben in den letzten 12 Monaten die Emission von Finanzinstrumenten des Unternehmens betreut bzw. mitbetreut. (6) Die Finanzanalyse wurde dem analysierten Emittenten des Finanzinstruments vorgelegt und danach wesentlich geändert. (7) Der Analyst oder eine andere bei der Erstellung der Finanzanalyse verantwortliche Person halten eine Beteiligung am Stammkapital des untersuchten Emittenten. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Erste Group Bank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen und Mitarbeiter in Bezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats. Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Erste Group analysierten Unternehmen folgen Sie bitte diesem Link: Disclaimer Diese Finanzanalyse wurde von der Erste Group Bank AG ( Erste Group ) oder einem mit ihr verbundenen Unternehmen erstellt. 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Sämtliche Vorhersagen über die zukünftige Wertentwicklung und Kursziele unterliegen unterschiedlichen Risiken u.a. Schwankungen am Markt oder in einzelnen Sektoren, Kapitalmaßnahmen, das Nichtvorhandensein von vollständigen oder richtigen Informationen oder andere Umstände die dazu führen, dass die der Finanzanalyse zugrunde gelegten Informationen nicht zutreffend sind. Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 10

11 Die Meinung des Aktien und Credit-Research kann voneinander abweichen. Die Investoren von der Aktien-bzw. von der Credit Seite verfolgen unterschiedliche Interessen. Nicht alle Transaktionen in Finanzinstrumente sowie Empfehlungen entsprechen dem Anforderungsprofil des eines jeden Investors. Jeder Investor sollte vor einer Transaktion durch einen Anlageberater sicherstellen lassen, dass die jeweilige Transaktion zu seiner Anlagestrategie passt und somit gewährleisten, dass er die mit der Anlage verbundenen Risiken verstanden hat. Weder die Erste Group Bank AG noch ein Vorstandsmitglied, leitender Angestellter oder sonstiger Angestellter übernehmen die Verantwortung für etwaig entstehende Kosten, Verluste oder andere Schäden, die durch die Verwertung der in diesem Dokument enthaltenen Informationen entstehen. Die Erste Group Bank AG verwendet unter Umständen Hyperlinks zu anderen Webseiten in diesem Dokument. 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Serbien: Die Erste Group Bank AG wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Serbien von der serbischen Wertpapierkommission (SCRS) beaufsichtigt und reguliert. Rumänien: Die Banka Comerciala Romana wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Rumänien von der Rumänischen Nationalen Wertpapieraufsicht (CNVM) beaufsichtigt und reguliert. Polen: Die Erste Securities Polska S.A. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in Polen von der Polnischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (PFSA) beaufsichtigt und reguliert. Slowakei: Die Slovenská sporiteľňa, a.s. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Slowakei von der Slowakischen Nationalbank (NBS) beaufsichtigt und reguliert. Türkei: Die Erste Securities İstanbul Menkul Değerler A.Ş. wird im Rahmen der Erbringung von Wertpapierdienstleistungen in der Türkei von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) beaufsichtigt und reguliert. Wie von der türkischen Finanzmarktaufsicht (Capital Markets Board) vorgeschrieben, stellen die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Kommentare und Empfehlungen keine Anlageberatung dar. Eine Anlageberatung erfolgt ausschließlich in Verbindung mit einer vertraglichen Vereinbarung zwischen einem Brokerunternehmen, einem Portfolioverwaltungsunternehmen sowie Banken ohne Einlagensicherungsgeschäft und Kunden. Kommentare und Empfehlungen in diesem Dokument basieren auf subjektiven Meinungen der Analysten. Diese Meinungen entsprechen nicht zwangsläufig ihren Vermögensverhältnissen sowie Risiko- und Ertragserwartungen. Aus diesem Grund kann eine alleinig auf der Grundlage dieser Informationen getroffene Anlageentscheidung dazuführen, dass ihre Erwartungen von den eintretenden Ergebnissen nicht erfüllt werden. Schweiz: Diese Finanzanalyse stellt weder einen Prospekt noch irgendeine Form des Angebots oder der Listung von Wertpapieren wie unter Artikel 652a, 752 and 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts sowie den Vorschriften der Schweizerischen Börse SWX beschrieben dar. Hong Kong: Dieses Dokument darf in Hongkong nur von professionellen Anlegern im Sinne von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Erste Group Bank AG All rights reserved. Veröffentlicht durch die Erste Group Bank AG, Neutorgasse 17, 1010 Wien, Österreich Hauptsitz: Wien Handelsregisternummer: 33209m Handelsgericht Wien Telefon +43 (0) ext Erste Group Homepage: In Bloomberg geben Sie bitte folgendes ein: EBS AV and then F8 GO Erste Group Research Credit Report Telekom Austria Seite 11