Bachelorarbeit am Lehrstuhl für ABWL, Finanzierung & Banken. Organisatorisches & Themenwahl

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1 Bachelorarbeit am Lehrstuhl für ABWL, Finanzierung & Banken Organisatorisches & Themenwahl Stephanie Riedinger Hans-Martin Henke Roberto Liebscher Ingolstadt,

2 I Voraussetzungen Notwendige Voraussetzungen Erfolgreiche Anfertigung einer Proseminararbeit Erfolgreicher Abschluss der Lehrveranstaltung Investition, Finanzierung und Kapitalmarkt Wünschenswerte, nicht notwendige Voraussetzungen Erfolgreicher Abschluss der Veranstaltungen: Bankmanagement Kapitalmarkttheorie Daten- und Regressionsanalyse Financial Modeling Kenntnis eines Statistikprogramms Stata R 2

3 II Themenfindung Wählen Sie Ihren Weg! Vorgeschlagenes Thema Selbst gewähltes Thema Kooperation mit Praxispartner Exposé Anmeldung Kurz nach Anmeldung der Arbeit sollte mit dem jeweiligen Betreuer eine erste Arbeitsgliederung besprochen werden. Etwa nach der Hälfte der Bearbeitungszeit sollten die Zwischenergebnisse diskutiert werden. 3

4 III Exposé Zielsetzung Welches Ziel verfolgt die Abschlussarbeit? Was soll das Ergebnis der Arbeit sein? Hypothesen Welche Hypothesen versucht, die Arbeit zu belegen/zu widerlegen? Methodisches Vorgehen Mit Hilfe welcher Methoden sollen die Hypothesen untersucht werden? Datensatz [bei empirischen Arbeiten] Welche Daten sollen verwendet werden? Woher sind diese Daten zu bekommen? Relevanz des Themas Welchen Praxisbezug hat die Arbeit? Welcher Beitrag ergibt sich für die Forschungsdiskussion? Theoriebezug Auf welche grundlegende Arbeiten baut die Untersuchung auf? Welche Arbeiten waren mit ähnlichen Fragestellungen befasst? Gründe der Praxiskooperation [bei Praxisarbeiten] Welche Vorteile ergeben sich aus einer Kooperation mit einem Praxispartner gegenüber einer reinen Arbeit an der Universität? 4

5 IV Formalia: Bachelor Formale Anforderungen in Kürze Bearbeitungszeit: 2 Monate (vgl. 17 Abs. 1 S. 1 PO) Sprache: Deutsch; Englisch nur in Ausnahmefällen nach Absprache mit dem zuständigen Fachvertreter (vgl. 17 Abs. 1 S. 2 PO) Umfang: 30 Seiten (darf nur nach vorheriger Absprache mit dem Betreuer übertroffen, nicht jedoch unterboten werden) Anfügung einer eidesstattlichen Erklärung Bitte beachten Sie die formalen Anforderungen, wie Sie auf unseren Lehrstuhlseiten zu finden sind: Seminar- Bachelorarbeiten/Formale_Richlinien_LFB_Version_12_2012.pdf 5

6 1 Prognose von Aktienfondsrenditen mittels ausgewählter Selektionsmaße Einführung Verschiedene Studien zeigen, dass Überrenditen von Fonds umso höher ausfallen, je stärker die Fonds von ihrem Benchmark-Index abweichen. Als Divergenzmaße werden dabei neben Maßen auf Basis von Daten über die Zusammensetzung der Fondsportfolios auch Maße diskutiert, die einzig Renditezeitreihen bedürfen. Aus Investorensicht stellt sich die Frage, ob die diskutierten Maße einen Prognosegehalt für zukünftige Renditen besitzen und etwaige prognostizierte Überrenditen auch nach Berücksichtigung von Kosten ersichtlich sind. Ziel der Arbeit Vergleichende Darstellung der in der Literatur diskutierten Maße. Datenanalyse: Adaption der Maße von Cremers/Petajisto und Amihud/Goyenko auf den deutschen oder europäischen Markt. Untersuchung, mit welcher Güte sich Renditen mittels der verschiedenen Maße prognostizieren lassen. 6

7 1 Prognose von Aktienfondsrenditen mittels ausgewählter Selektionsmaße Daten Der für die Abschlussarbeit benötigte Datensatz muss selbst mittels Bloomberg und/oder Datastream zusammengestellt werden. Einstiegsliteratur Amihud, Y.; Goyenko, R. (2013): Mutual funds R² as predictor of performance. Review of Financial Studies, Vol. 6, No. 3, pp Cremers, M.; Petajisto, A. (2009): How active is your fund manager? A new measure that predicts performance. Review of Financial Studies, Vol. 22, No. 9, pp Daniel, K.; Grinblatt, M.; Titman, S.; Wermers, R. (1997): Measuring mutual fund performance with characteristic-based benchmarks. Journal of Finance, Vol. 52, No. 3, pp Betreuer Roberto Liebscher 7

8 2 Portfoliomanagement auf Basis sozialer Kriterien: Die Bedeutung des DJSI für die Portfoliozusammensetzung Einführung Der Dow Jones Sustainability Index (DJSI) beinhaltet die nach sozialen und ökologischen Kriterien besten Unternehmen jeder Industrie ( best-in-class screening ). Bisherige Untersuchungen zur Bedeutung des DJSI bedienten sich der Ereignisstudienmethodik, um den Einfluss einer Hinzunahme oder Löschung aus dem DJSI (auf bspw. Aktienrenditen) zu messen. Die empirischen Resultate wurden unter anderem auch mit dem Handeln von Portfoliomanagern begründet, ohne aber tatsächliche Portfolioaktivitäten zu messen. Ziel der Arbeit Unter Nutzung des difference-in-difference Ansatzes ist zu untersuchen, ob die Portfoliozusammensetzungen von sozial investierende Fonds auf die Zusammensetzung des DJSI reagieren. 8

9 2 Portfoliomanagement auf Basis sozialer Kriterien: Die Bedeutung des DJSI für die Portfoliozusammensetzung Daten Daten über die Zusammensetzung des DJSI sind am Lehrstuhl verfügbar und müssen mit Daten über die Portfoliozusammensetzung der Fonds zusammengefasst werden. Einstiegsliteratur Consolandi, C.; Jaiswal-Dale, A.; Poggiani, E.; Vercelli, A. (2009): Global standards and ethical stock indexes: The case of the Dow Jones Sustainability Stoxx Index. Journal of Business Ethics, Vol. 87, pp Hawn, O., Chatterji, A., Mitchell, W. (2014): How firm performance moderates the effect of changes in status on investor perceptions. Working Paper, Boston University, Duke University. Betreuer Roberto Liebscher 9

10 3 Anreizprobleme bei Kreditverbriefungen und deren regulatorische Adressierung Einführung Regulatoren und Akademiker haben die exzessive Kreditverbriefung und damit verbundene laxe Kreditwürdigkeitsprüfung als ein Katalysator der Finanzkrise ausgemacht. Als ein Instrument um Interessenskonflikte zu minimieren, wurde in den USA wie auch in Europa ein verpflichtender Selbstbehalt in Höhe von 5% des Nominalvolumens der Verbriefung festgelegt, den i.d.r. der Originator halten muss. Ziel der Regulierer ist es, die divergierenden Interessen von Kreditgeber und Risikoträger auszugleichen und unerwartete Verluste auf Grund unzureichender Informationen auf Seiten des Risikoträgers zu minimieren. Ziel der Arbeit Darstellung der Anreizprobleme bei Kreditverbriefungen unter Bezugnahme auf die akademische Literatur. Erörterung der regulatorischen Antworten auf die identifizierten Probleme und ökonomische Bewertung der Instrumente. 10

11 3 Anreizprobleme bei Kreditverbriefungen und deren regulatorische Adressierung Einstiegsliteratur Franke, G.; Krahnen, J. P. (2006): Default risk sharing between banks and markets: The contribution of collateralized debt obligations. In: Stulz, R.; Carey, M. (eds.): The risks of financial institutions. NBER, University of Chicago Press, pp Guo, G.; Wu, H.-M. (2014): A study on risk retention regulation in asset securitization process. Journal of Banking & Finance, Vol. 45, pp Willen, P. (2014): Mandated risk retention in mortgage securitization: An economist's view. American Economic Review, Vol. 104, No. 5, pp Betreuer Roberto Liebscher 11

12 4. Risikomessung im CAPM mit Hilfe von CDS Einführung Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist das Standardmodell zur Bestimmung der marktabhängigen Vergütung bei Aktien. Der Credit Default Swap (CDS) für ein Unternehmen entspricht einer Ausfallversicherung, bei welcher der Käufer im Gegensatz zu einer regelmäßigen Gebühr im Falle des Ausfalls des Unternehmens vom Verkäufer einen festgelegten Betrag erhält. In den Preis des CDS fließen Informationen über die Ausfallwahrscheinlichkeit des Unternehmens ein. Üblicherweise wird die Standardabweichung als Proxy für das mit der Rendite verbundene Risiko im CAPM eingesetzt. Grundsätzlich können hier weitere Risikomaße wie der CDS eingesetzt werden. Ziel der Arbeit Berechnung der Marktbetas für den deutschen Aktienmarkt auf Basis der Standardabweichung und auf Basis des Credit Default Swap. Vergleich der Ergebnisse und Interpretation der Aussagekraft der Risikomaße im Hinblick auf den Informationsgehalt der Maße. 12

13 4. Risikomessung im CAPM mit Hilfe von CDS Voraussetzungen: Aktienkurse und CDS-Kurse müssen selbstständig aus Bloomberg gezogen werden. Programmierkenntnisse in R, Excel oder Stata sollten zur Ausführung der Analyse vorhanden sein. Einstiegsliteratur: Sharpe, William (1964): Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, Journal of Finance, S Hull, John (2010): Optionen, Futures und andere Derivate, 7. Aufl., S Betreuer: Stephanie Riedinger Art der Arbeit: Modellarbeit, Empirische Arbeit 13

14 5. Die Entwicklung von Internetaktien nach dem NSA-Skandal Einführung Im Zuge der NSA Datenaffäre geraten einige amerikanische Provider wie z.b. Microsoft (über Outlook) und Hotmail auf Grund ihrer Zusammenarbeit mit der NSA in die Kritik. Sie sollen der NSA Zugriff auf Adressbücher und E- Mails ermöglicht haben. U.a. deutsche provider wie die Telekom und United Internet werben mit sicheren Adressen. In Folge dessen ist die Anzahl an Neuanmeldungen z.b. bei Freenet.de deutlich gestiegen. Dieser Trend sollte sich auch auf die Börsenkurse der betroffenen Unternehmen auswirken. Ziel der Arbeit Herausstellen des Zusammenhangs warum die NSA Affäre den Aktienkurs von providern beeinflusst. Event-Study inwieweit und in welcher Stärke die Börsenkurse betroffener Unternehmen positiv oder negativ beeinflusst wurden. Untersuchung inwieweit sich betroffene Unternehmen nach einem Jahr von der erholt haben. 14

15 5. Die Entwicklung von Internetaktien nach dem NSA-Skandal Voraussetzungen: Aktienkurse müssen selbstständig aus Bloomberg gezogen werden. Programmierkenntnisse in R, Excel oder Stata sollten zur Ausführung der Analyse vorhanden sein Einstiegsliteratur: Corrado, Charles (2011): Event studies: A methodology review, Accounting & Finance, Volume 51, Issue 1, pp Betreuer: Stephanie Riedinger Art der Arbeit: Empirische Arbeit 15

16 6 Der Effekt von Social Responsible Screening auf Anleihenportfolios Einführung Social Responsible Investing (SRI) beruht auf der Berücksichtigung von Umwelt-, Sozial- oder Governance-Kriterien im Investitionsprozess und wird für Aktien- und Anleihenfonds angewendet In zahlreichen Studien wurde die finanzielle Performance von SRI Aktienfonds und Aktienportfolios untersucht, wobei der Einfluss unterschiedlicher SRI Screening- Ansätze gemessen wurde Da sich die UN Principles for Responsible Investing Signatories dazu verpflichtet haben ESG-Kriterien in ihrem Investitionsprozess für alle Asset-Klassen zu berücksichtigen, ist es in der Praxis üblich, Nachhaltigkeitsdaten für Aktien- und Anleihen-Investitionen heranzuziehen. Eine empirische Untersuchung der finanziellen Performance von Anleihenportfolios soll den Einfluss unterschiedlicher SRI Screening-Ansätze analysieren Ziel der Arbeit Aufzeigen des aktuellen Stands der Literatur zur Performancemessung von SRI Anleihenportfolios Sammlung und Datenbereinigung von Finanz- und Nachhaltigkeitsdaten zu Unternehmensanleihen Generierung von Anleihenportfolios nach unterschiedlichen SRI Screening-Ansätzen Vergleich der finanziellen Performance der generierten SRI Anleihenportfolios anhand geeigneter Methoden mit Vergleichsindizes und kritische Diskussion Lehrstuhl für ABWL, Finanzierung und Banken - Prof. Dr. Thomas Mählmann 16

17 6 Der Effekt von Social Responsible Screening auf Anleihenportfolios Einstiegsliteratur Kempf, A.; Osthoff, P. (2007): The Effect of Socially Responsible Investing on Portfolio Performance, European Financial Management Derwall, J.; Koedijk, K. (2009): Socially Responsible Fixed-Income Funds, Journal of Business Finance and Accounting Elton, E. J., Gruber, M. J. and Blake, C. R. (1995): Fundamental Economic Variables, Expected Returns, and Bond Fund Performance, Journal of Finance, Vol. 50, No. 4, Betreuer Hans-Martin Henke Lehrstuhl für ABWL, Finanzierung und Banken - Prof. Dr. Thomas Mählmann 17

18 7 Finanzielle und ethische Performancemessung von Socially Responsible Aktienfonds in Deutschland Einführung Social Responsible Investing (SRI) beruht auf der Berücksichtigung von Umwelt-, Sozial- oder Governance-Kriterien im Investitionsprozess und wird für Aktien- und Anleihenfonds angewendet In zahlreichen Studien wurde die finanzielle sowie die nicht-finanzielle Performance von SRI Aktienfonds untersucht; mit dieser Analyse sollen beide Perspektiven miteinander verknüpft werden. Ziel der Arbeit Aufzeigen des aktuellen Stands der Literatur zur Performancemessung von SRI Fonds Sammlung und Datenbereinigung von Daten zu SRI Aktienfonds in Deutschland Durchführung einer ethischen Evaluation zu den Fond-Portfolios Anwendung geeigneter Analysemethode zur Messung der finanziellen Performance (und ggf. Performance Attribution) Vergleich der Ergebnisse der Performancemessung mit der bestehenden Literatur und kritische Diskussion der Ergebnisse Lehrstuhl für ABWL, Finanzierung und Banken - Prof. Dr. Thomas Mählmann 18

19 7 Finanzielle und ethische Performancemessung von Socially Responsible Aktienfonds in Deutschland Einstiegsliteratur Carhart, M., (1997): On persistence of mutual fund performance, Journal of Finance. Derwall et al. (2011): A tale of value-driven and profit-seeking social investors, Journal of Banking and Finance. Kempf, A. and P. Osthoff (2008), SRI Funds: Nomen est Omen, Journal of Business Finance and Accounting. Betreuer Hans-Martin Henke Lehrstuhl für ABWL, Finanzierung und Banken - Prof. Dr. Thomas Mählmann 19