EXPRESS- ZERTIFIKATE

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1 EXPRESS- ZERTIFIKATE EINE AUSWERTUNG DER VON DER HVB EMITTIERTEN EXPRESS-ZERTIFIKATE

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3 3 VORWORT Liebe Leserinnen und Leser, im März 2006 hat die HVB ihr 100. Express-Zertifikat aufgelegt und das nur knapp zweieinhalb Jahre nach dem ersten Zertifikat dieses Typs. Hier wurde die Express-Studie zum ersten Mal erstellt. Ende Oktober 2007 waren wir bereits bei stolzen 322 Express-Papieren angekommen. Höchste Zeit, die Auswertung auf den neuesten Stand zu bringen. Es geht wieder um die Fragen: Wie sind die Produkte gelaufen? Wie viele Zertifikate wurden vorzeitig zurückbezahlt? Welche Renditen haben Anleger mit den Express-Zertifikaten der HVB erzielt? Wir haben alle bisher von der HVB emittierten Express- Zertifikate unter die Lupe genommen und ergänzend einen Blick auf den Markt geworfen. Zertifikate sind mittlerweile als Anlageprodukt so etabliert, dass man sie sich kaum noch wegdenken kann und das, obwohl sie nach wie vor noch eine junge Anlageklasse sind. Der Markt boomt und es zeichnet sich kein Ende des Wachstums ab. Nach Schätzungen des Derivate Forums e.v. ist das Marktvolumen bis Ende Oktober 2007 auf 142 Milliarden Euro gestiegen. 15,7 Milliarden Euro des investierten Volumens (Open Interest) entfielen auf Express-Zertifikate. Mit der Entscheidung, regelmäßig einen umfassenden Einblick in die Entwicklung unserer Express-Zertifikate zu gewähren, möchten wir unserer Verpflichtung nachkommen, kontinuierlich mehr Transparenz in den "Zertifikate- Dschungel" zu bringen. Diesem Ziel dient auch der Derivate Kodex des Derivate Forums. Die unterzeichnenden Emittenten verpflichten sich dazu, umfassend und verständlich über ihre Produkte zu informieren und so den Anlegern einen Wegweiser im Dickicht des Marktes an die Hand zu geben. Auch die Tatsache, dass sich die Bezeichnungen für Papiere mit einem Express-Mechanismus weitestgehend angleichen, ist ein echter Mehrwert für die Anleger. Keine verwirrende Namensgebung mehr, die einen Rückschluss auf das Produkt kaum zulässt. Ein Fortschritt im Sinne der Transparenz. Wir sind auch mit den Erkenntnissen dieser Express- Studie sehr zufrieden. Die guten Ergebnisse vom Frühjahr 2006 bestätigen sich auch jetzt. Die Mehrzahl der Anleger kam wieder in den Genuss vorzeitiger Rückzahlungen und attraktiver Renditen. Seit Auflage des ersten Express-Zertifikats im Jahr 2003 haben die Papiere eine durchschnittliche Rendite von mehr als 8 Prozent p. a. erzielt. Und das auch in Zeiten der Schaukelbörse. Die Aussicht auf eine Verschnaufpause der Märkte nach der Rallye der vergangenen Jahre muss Zertifikate- Anleger also nicht erschrecken. Für die Express-Papiere gibt es unterschiedliche "Features", die es ermöglichen, den Express-Mechanismus verschiedenen Marktsituationen und Anlegertypen anzupassen. Eine interessante Lektüre wünscht Ihnen Ihre Juliane Bürger

4 4 INHALT 1. EXPRESS-ZERTIFIKATE DER MARKT IST ERWACHSEN 2. "EXPRESS" IM WAHRSTEN SINNE DES WORTES DIE AUSWERTUNG 2.1 Key Facts der Auswertung 2.2 Vorzeitige Rückzahlung: Kein Anleger ging leer aus 2.3 Laufzeit: Im Express-Tempo zur Rendite 2.4 Renditen: Gewinne auf hohem Niveau 2.5 Anlagevolumen: Das haben Anleger investiert 2.6 Produkte: Ausgestaltung und Basiswert 2.7 Das Jahr REALTYPISCHE VERLÄUFE DREI CASE STUDIES Das "NEUE Ertragsstarke": HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 (Preis-) Index und den Nikkei 225 (Preis-)Index (WKN HV1A3K) 3.2. Das "Populäre": HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX Das "Abgesicherte": HVB Rendite Express Zertifikat auf den HVB Welt Basket (WKN ) 4. EXPRESS-ZERTIFIKATE IHRE MERKMALE ORIENTIERUNG IN DER VIELFALT DIE WICHTIGSTEN EXPRESS-TYPEN DER HVB Klassische Express-Zertifikate 5.2 easy Express-Zertifikate 5.3 Zins Express-Zertifikate 5.4 Flex Express-Zertifikate 5.5 ExpressBonus-Zertifikate 5.6 Power Express-Zertifikate 5.7 Best Express-Zertifikate 5.8 Reverse Express-Zertifikate 5.9 Favorit Express-Zertifikate 5.10 Relax Express-Zertifikate 5.11 Best In Express-Zertifikate 6. STATEMENTS DER HVB ANHANG 18 Entwicklungsstufen der HVB-Express-Zertifikate im Zeitverlauf 18 WICHTIGE HINWEISE

5 5 1. EXPRESS-ZERTIFIKATE DER MARKT IST ERWACHSEN Seitdem die HypoVereinsbank (HVB) als einer der Pioniere im September 2003 mit einem HVB Express Zertifikat auf den hauseigenen HVB Euro Substanz Index (WKN ) und im November 2003 mit einem HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 (WKN ) die ersten Express-Zertifikate auf den Markt gebracht hat, hat sich diese Produktkategorie im Senkrechtstart zu einem wahren Erfolgsschlager entwickelt. Das zeigt sich auch am steilen Anstieg der Zahl an Express-Zertifikaten. Die EUWAX hat wieder für uns gezählt: An der Derivate-Börse in Stuttgart waren Ende Oktober Express-Zertifikate gelistet. Zum Vergleich: Anfang März 2006 waren an der EUWAX nur 331 Express-Zertifikate handelbar. Insgesamt hatten Express-Zertifikate Ende Oktober 2007 einen Marktanteil von 16,1 Prozent. Sie bildeten damit nach Garantie-Zertifikaten und Bonus-/Teilschutz-Zertifikaten die drittgrößte Kategorie gemessen am Open Interest. (Angaben beziehen sich auf die Daten der 13 Emittenten des Derivate Forums). Auch die verwirrende Begriffsvielfalt macht langsam einer einheitlicheren Bezeichnung für Papiere mit Express- Mechanismus Platz. Bei vielen Produkten taucht im Namen der verschiedenen Emittenten das Wort "Express" auf, was eine Zuordnung der Wertpapiere zu der entsprechenden Kategorie deutlich erleichtert. Unabhängig davon gibt es aber je nach Anbieter immer noch Bezeichnungen wie Side-Step-Zertifikat, MaxiRend, minimax, Athene Protect oder Zanonia. Express-Zertifikate haben sich nun als eigene Kategorie am Markt etabliert und gehören inzwischen zu den Lieblingen der Anleger. Das in Papiere dieses Typs investierte Anlagevolumen (Open Interest) hat deutlich zugelegt. Laut Derivate- Statistik des Derivate Forums haben Anleger bis Ende Oktober 2007 knapp 15,7 Milliarden Euro in Express- Zertifikate investiert. Das entspricht einem Wachstum gegenüber dem Vorjahr von 123 Prozent.

6 6 2. "EXPRESS" IM WAHRSTEN SINNE DES WORTES DIE AUSWERTUNG Die HVB hat von Ende 2003 bis Ende Oktober Express-Zertifikate emittiert. Seit der Erstemission wurden hiervon 135 Zertifikate vorzeitig zurückgezahlt. 187 Zertifikate laufen noch. Der Schwerpunkt der Auswertung liegt auf den zurückgezahlten Papieren. Kriterien dafür waren unter anderem Rückzahlung, Laufzeit, Renditen sowie Underlying. Die kürzeste Laufzeit lag bei 3 Monaten. Die durchschnittliche Laufzeit lag bei 12 Monaten. Die längste Laufzeit lag bei 24 Monaten. Keines der zurückgezahlten Express-Zertifikate wurde lediglich zum Nominalbetrag erstattet. Keines der zurückgezahlten Zertifikate hat dem Anleger einen Verlust eingebracht. Die höchste Rendite lag bei 34,89 Prozent p. a. Die durchschnittliche Rendite lag bei 8,27 Prozent p. a. Die geringste Rendite lag bei 3,91 Prozent p. a. Anleger haben zwischen 2003 und Oktober 2007 rund 7,4 Milliarden Euro in Express-Zertifikate der HVB investiert (Emissionsvolumen laufender und fälliger Produkte). Bei der Studie im März 2006 waren es noch 2,4 Milliarden Euro. Das höchste Volumen eines Express-Zertifikats lag bei 110 Millionen Euro. 2.1 Key Facts der Auswertung Von 322 emittierten Express-Zertifikaten wurden 135 Zertifikate bisher fällig. 92,59 Prozent der bereits fällig gewordenen Express-Zertifikate wurden zum ersten Beobachtungsstichtag zurückgezahlt. 5,19 Prozent der bereits fällig gewordenen Express-Zertifikate wurden zum zweiten Beobachtungsstichtag zurückgezahlt. Je 0,74 Prozent der bereits fällig gewordenen Express-Zertifikate wurden zum dritten, vierten und fünften Beobachtungsstichtag zurückgezahlt. Von 322 emittierten Express-Zertifikaten laufen noch 187 Zertifikate. 179 der noch laufenden Zertifikate haben ihren ersten Stichtag noch nicht erreicht. Nur 8 der noch laufenden Zertifikate haben ihren ersten Stichtag überschritten. Bei den noch laufenden Zertifikaten ist kein Produkt länger als 18 Monate auf dem Markt. 2.2 Vorzeitige Rückzahlung: Kein Anleger ging leer aus Express-Zertifikate locken Anleger mit der Chance auf vorzeitige Rückzahlung. Des Weiteren bieten sie in der Regel einen Sicherheitspuffer, der im Fall der Fälle moderate Kursverluste absichert. Das Ziel einer jeden Anlage liegt jedoch in der attraktiven Verzinsung des eingesetzten Kapitals. Die Auswertung der HVB Produkte kann Anleger beruhigen: Alle Express-Zertifikate der HVB wurden vorzeitig zurückbezahlt und keiner der Anleger ging bisher leer aus. Vielmehr winkten attraktive Renditen.

7 7 Rückzahlung zum ersten Stichtag 125 von 135 der bereits zurückgezahlten Express- Zertifikate wurden zum ersten Beobachtungsstichtag zurückgezahlt. Dies entspricht erfreulichen 92,59 Prozent. Rückzahlung zum zweiten Stichtag 7 von 135 Express-Zertifikaten wurden zum zweiten Termin vorzeitig fällig. Das entspricht 5,15 Prozent. Rückzahlung zu Späteren Stichtagen Nur drei von 135 Express-Zertifikaten wurden nach dem zweiten Stichtag vorzeitig fällig. Das sind gerade mal 2,22 Prozent. Rückzahlung zum Nominalbetrag Aus dem Vorangegangenen ergibt sich ein für Anleger positiver Rückschluss: Kein Express-Zertifikat wurde lediglich zum Nominalbetrag zurückgezahlt. Bei Express- Zertifikaten wird der Nominalbetrag des Zertifikats in der Regel dann ausgezahlt, wenn der Basiswert weder an den vorzeitigen Rückzahlungsterminen noch zum Laufzeitende die definierte Rückzahlungsschwelle überschreitet, jedoch nicht unter die jeweils integrierte Sicherheitsschwelle zum Laufzeitende fällt. Alle bereits zurückgezahlten Express-Zertifikate der HVB wurden vorzeitig fällig. Das bedeutet: Alle wurden schon vor Laufzeitende mit Gewinn zurückgezahlt. Verlust zum Laufzeitende Bei keinem bereits fällig gewordenen Express-Zertifikat ist dem Anleger ein Verlust entstanden. Bei einer Anlage in Express-Zertifikate entsteht immer dann ein Verlust, wenn es zu keiner vorzeitigen Rückzahlung kommt und der Basiswert die zuvor festgelegte Sicherheitsschwelle zum Laufzeitende unterschreitet. Dann erhält der Anleger eine Auszahlung gemäß der Entwicklung des Basiswerts zum Laufzeitende. Da alle bereits fälligen Express-Zertifikate der HVB vorzeitig zurückgezahlt wurden, trat das Risiko der Beteiligung des Anlegers an Kursverlusten zum Laufzeitende erst gar nicht ein. 2.3 Laufzeit: Im Express-Tempo zur Rendite Express-Zertifikate eignen sich für kurz- bis mittelfristige Anleger und zeichnen sich durch ihre überschaubare Laufzeit aus. Die kürzeste Laufzeit Nach bereits 3 Monaten Laufzeit wurden das HVB Express Zertifikat auf den Nikkei 225 (WKN HV1A34) und das HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX (WKN HV1A4E) fällig. Es handelt sich hierbei um ein Produkte mit quartalsweisen Stichtagen. Der Durchschnitt Die durchschnittliche Laufzeit der bisher fälligen Produkte lag bei 12 Monaten. Die längste Laufzeit Mit einer immer noch überschaubaren Laufzeit von 24 Monaten hat das HVB Express Zertifikat auf die 10 Dividendenstars des DAX (WKN HV091X) die bisher längste Laufzeit. 2.4 Renditen: Gewinne auf hohem Niveau Wie genau die Renditen der bisher emittierten Express- Zertifikate der HVB ausgesehen haben, zeigen die folgenden Zahlen. Die höchste Rendite Mit 34,89 Prozent Rendite p. a. steht das HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 und Nikkei 225 (WKN HV1A3K) an der Spitze der ertragsstarken Produkte der HVB. Eine Beschreibung des Produkts und seines Verlaufs finden Sie auf Seite 9. Der Durchschnitt Die durchschnittliche Rendite der bisher fällig gewordenen Produkte lag bei 8,27 Prozent p. a. Die geringste Rendite Mit einer Rendite von immer noch 3,91 Prozent p. a. bildet das HVB easy Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 (WKN HV0AZP) das Schlusslicht unter den bisherigen Express-Zertifikaten kein kleines Schlusslicht angesichts der Sicherheitsschwelle von 70 Prozent nach unten.

8 8 Prozentuale Verteilung der Rendite 58 Zertifikate (42,96 Prozent) haben eine Rendite von mehr als 8 Prozent p. a. erzielt. 46 Zertifikate (34,07 Prozent) haben eine Rendite von 6,5 Prozent bis 8 Prozent p. a. erzielt. 30 Zertifikate (22,22 Prozent) haben eine Rendite von 4 Prozent bis 6,5 Prozent p. a. erzielt. Nur ein Zertifikat (0,75 Prozent) hat eine Rendite bis zu 4 Prozent p. a. erzielt. 2.5 Anlagevolumen: Das haben Anleger investiert Rechnet man das Emissionsvolumen* der laufenden und bereits fällig gewordenen Express-Zertifikate der HVB zusammen, haben Anleger insgesamt rund 7,4 Milliarden Euro in Express-Zertifikate investiert. Davon entfallen rund 3,7 Milliarden Euro auf Zertifikate, die bereits zurückgezahlt sind. Rund 3,7 Milliarden Euro sind in Express-Zertifikate investiert, deren Rückzahlung noch offen ist. Das volumenstärkste Express-Zertifikat Das mit je 110 Millionen Euro höchste Emissionsvolumen erzielten zwei HVB Express Zertifikate auf den DJ EURO STOXX 50 (WKN A0AQT8 und WKN A0AQT9). Die Zertifikate wurden kurz hintereinander emittiert: am und am Das hohe Volumen ist auf das damalige Marktumfeld und eine attraktive Rendite zurückzuführen (weitere Ausführungen dazu im Porträt unter das "Populäre", Seite 10). *Das Emissionsvolumen ist gerundet wegen Umrechnung US-Dollar in Euro. 2.6 Produkte: Ausgestaltung und Basiswerte Das erste Express-Zertifikat hat die HVB im Herbst 2003 auf den Markt gebracht. Der Klassiker etablierte sich schnell und im Laufe der Zeit wurde dieser Mechanismus weiterentwickelt. Inzwischen gibt es eine Reihe spannender Abwandlungen, so beispielsweise Flex Express-, ExpressBonus-, Favorit-Express- und easy Express- Zertifikate. Rund 60 Prozent der vorzeitig zurückgezahlten Zertifikate zählen jedoch zur Kategorie der Klassiker. Die Grafik im Anhang zeigt die Entwicklungsstufen der HVB-Express-Zertifikate auf. Die Basiswerte 120 der zurückgezahlten Zertifikate lauteten auf Indizes. Bei den Indizes dominierte der DJ EURO STOXX 50, gefolgt von eigenen Indizes der HVB und dem Nikkei der zurückgezahlten Zertifikate hatten als Underlying einen Aktienkorb, 6 Zertifikate dagegen Einzelaktien. 2.7 Das Jahr 2007 Im Jahr 2007 emittierte die HVB 150 Express- Zertifikate mit einem Volumen von 4,7 Mrd. Euro. Von den in 2007 fälligen Express-Zertifikaten wurden 94,55 Prozent zum ersten, 1,82 Prozent zum zweiten und 3,63 Prozent zu späteren Auszahlungsterminen zurückgezahlt. Die Durchschnittsrendite der 2007 ausgezahlten Papiere lag bei 8,26 Prozent p. a. Das HVB Best Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 (WKN HV1A49) hatte die höchste Rendite mit 15,23 Prozent p. a. Der Best-Mechanismus wurde hier aktiviert und der Anleger partizipiert 1:1 an der Indexentwicklung.

9 9 3. REALTYPISCHE VERLÄUFE DREI CASE STUDIES 3.1 Das "NEUE Ertragsstarke": HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 (Preis-) Index und den Nikkei 225 (Preis-) Index (WKN HV1A3K) Eine Rendite von 34,84 Prozent p. a. erhielten Anleger am aus ihrem HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 (Preis-)Index und den Nikkei 225 (Preis-)Index (WKN HV1A3K). Damit steht das Zertifikat, das an seinem ersten Bewertungsstichtag vorzeitig zurückgezahlt wurde, an der Spitze der ertragsstarken Produkte der Express-Familie der HVB. Wäre es nicht zur vorzeitigen Rückzahlung in Höhe von 135 Euro zum ersten Termin gekommen, hätte es vier weitere Betrachtungsstichtage im Abstand von je einem Jahr gegeben mit abnehmenden Fixerträgen. Wenn an einem der Stichtage beide Indizes mindestens auf ihrem Startniveau notiert hätten, wäre das Zertifikat fällig geworden. Die Laufzeit hätte sich um ein Jahr verlängert, wenn mindestens einer der beiden Basiswerte im Minus gestanden hätte. Am Ende der maximal sechsjährigen Laufzeit verfügte das Zertifikat über eine Sicherheitsschwelle bei 70 Prozent der jeweiligen Startniveaus der Indizes. Wenn keiner der beiden Basiswerte am letzten Stichtag mehr als 30 Prozent unter seinem Startniveau notiert hätte, wäre das Zertifikat zum Nominalbetrag von 100 Euro zurückgezahlt worden. Hätte einer der Indizes die Sicherheitsschwelle durchbrochen, wäre das Zertifikat gemäß der Entwicklung des schlechteren Index zurückgezahlt worden. Marktmeinung zum Zeitpunkt der Auflage Das Wirtschaftswachstum innerhalb der Europäischen Union fällt sehr unterschiedlich aus. [...] Wenig Vertrauen in die eigenen Stärken führt zu einer schwachen Binnennachfrage, so dass in erster Linie der Exportmotor für den seit 2003 andauernden Aufwärtstrend verantwortlich gemacht werden kann. [...] Auch wenn schwerlich zu erwarten ist, dass die Unternehmensgewinne noch mal in gleichem Umfang zulegen können, wird aufgrund hoher Dividendenrenditen das Rückschlagspotenzial insgesamt als begrenzt angesehen. [...] Das konstante Wirtschaftswachstum, der stabile private Verbrauch und die festeren Immobilienmärkte haben dem Nikkei 225 Auftrieb gegeben. Die deutlich gestiegenen Unternehmensgewinne und die vergleichsweise moderate Bewertung der Aktien geben Anlass zu Optimismus, was die weitere Entwicklung des Index betrifft. (HVB Research, ) Entwicklung des Zertifikats im Vergleich zum Underlying Im Zuge der heftigen Kurskorrektur der internationalen Finanzmärkte im Mai und Juni 2006 brachen auch der DJ EURO STOXX 50 und der Nikkei 225 ein. Der europäische Leitindex fiel von 3.877,53 Punkten am 8. Mai 2006 auf 3.408,02 Punkte am 13. Juni Das entspricht einem Minus von 12,11 Prozent. Der Nikkei 225 stürzte im gleichen Zeitraum von ,67 Punkten auf ,60 Punkte ab, also um 17,77 Prozent. Fazit Angesichts eines Ertrags von 35 Euro je Zertifikat dies entspricht einer Rendite von 34,84 Prozent p. a. konnten Anleger mit dem HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 und den Nikkei 225 eine deutlich höhere Rendite erwirtschaften als mit einem Direktinvestment in die Indizes (DJ EURO STOXX 50 14,51 Prozent p. a. und Nikkei 225 6,94 Prozent p. a.). Dabei waren die Anleger bis zu einer komfortablen Sicherheitsschwelle von 70 Prozent vor Kursverlusten geschützt. Indexierte Indexentwicklung in Prozent Nikkei 225 Dow Jones EURO STOXX 50 Rückzahlungsbetrag 60 Dez. 05 Feb. 06 Apr. 06 Jun. 06 Aug. 06 Okt. 06 Dez. 06 Dargestellter Zeitraum: Dez. 05 Dez. 06. Bitte berücksichtigen Sie, dass historische Betrachtungen keine Garantie für zukünftige Entwicklungen darstellen.

10 Das "Populäre": HVB Express Zertifikat auf den DJ EURO STOXX 50 (WKN A0AQT8 und WKN A0AQT9) Jeweils 110 Millionen Euro investierten Anleger in die HVB Express Zertifikate auf den DJ EURO STOXX 50, die am und am emittiert wurden. Beide Zertifikate wurden am ersten Rückzahlungstag mit einer hohen Rendite von 9,61 beziehungsweise 9,64 Prozent p. a. zurückgezahlt. Was die HVB Express Zertifikate auf den DJ EURO STOXX 50 so populär machte: Ein Basiswert, der für die geballte Wirtschaftskraft Europas steht und das Risiko unter den 50 größten Aktienwerten aus dem Raum der europäischen Währungsunion streut. Ein überschaubarer Investitionszeitraum von drei Jahren. Die gleich zweifache Aussicht, eine vorzeitige Rückzahlung zu erhalten für WKN A0AQT8 am und und für WKN A0AQT9 am und Die Rückzahlung würde jeweils 110 Euro zum ersten und 120 Euro zum zweiten Beobachtungsstichtag betragen. Schlussendlich eine dritte Rückzahlungschance in Höhe von 130 Euro, wenn der Index zum Laufzeitende mindestens auf dem Ausgangsniveau schließen sollte, kombiniert mit einem Sicherheitspuffer von 15 Prozent, der den Anleger bei Kursverlusten des Index auf bis zu 85 Prozent des Ausgangsniveaus voll absicherte. Marktmeinungen zum Zeitpunkt der Auflage In den Medien war zu Beginn des Jahres 2004 von einer guten Ausgangsposition der europäischen Aktienmärkte zu lesen. Freilich dauerten gerade zum Zeitpunkt der Zeichnungsfristen Spekulationen über weitere Zinserhöhungen an. Angesichts der Terroranschläge von Madrid kam zudem die Frage auf, ob vorübergehende Rückschläge an den Märkten in eine dauerhafte Einbahnstraße führen würden. Die europäischen Aktienmärkte haben das neue Jahr ganz nach dem Geschmack von Haussiers begonnen, stellt die FAZ fest. Sie zitiert Goldman Sachs, die Chancen für weitere allgemeine Kurssteigerungen sehen, da ein zunächst nicht vermutetes Wirtschaftswachstum zu höheren Erwartungen an die Unternehmensergebnisse führen könne. Unter den Aspekten der Bewertung seien die europäischen Märkte im Allgemeinen nicht mehr bestechend. Merrill Lynch glaubt, dass sich europäische Aktien 2004 besser entwickeln dürften als amerikanische. (FAZ, ) Die Aktienmärkte rund um den Globus profitieren von einem selten günstigen Umfeld: Obwohl die Konjunktur in weiten Teilen der Welt kräftig angesprungen ist, sind die kurz- und langfristigen Zinsen stabil, wenn nicht gar rückläufig. Das begründet die Hoffnung auf einen kräftigen Anstieg der Gewinne auch im laufenden und den kommenden Quartalen. (FAZ, ) [...] brachte die an Fahrt gewinnende Berichtssaison keinen zusätzlichen Schub. Das ist ein deutliches Indiz dafür, dass die positive Ergebnisentwicklung des vierten Quartals ebenso wie die verbesserten wirtschaftlichen Rahmenbedingungen bereits zu einem großen Teil in den Kursen vorweggenommen sind. (Börsen-Zeitung, ) Die Spekulation auf eine näher rückende Zinsanhebung in den USA hat Europas Börsen einen Dämpfer verpasst. (FTD, ) Es wird so schnell keine Zinserhöhung geben, die Gewinne erholen sich weiter, die Liquidität ist hoch und die Bewertung der Aktien erlaubt immer noch Kursgewinne. (Europa-Stratege Ben Funell, Morgan Stanley, in FAS, ) Die Anleger stehen an einem Scheideweg. Ist der Rückschlag der vergangenen Woche der Auftakt zu einer langwierigen Korrektur? [...] Die Terroranschläge von Madrid haben die Beantwortung dieser Frage eher erschwert [...] (FAZ, ) Entwicklung des Zertifikats im Vergleich zum Underlying Ein Performance-Vergleich mit dem Underlying zeigt die volatile Entwicklung des DJ EURO STOXX 50 während der Laufzeit des Zertifikats. Zum Rückzahlungstag des ersten HVB Express Zertifikats (WKN A0AQT8) am wies der DJ EURO STOXX 50 im Vergleichszeitraum eine Performance von 3,99 Prozent p. a. aus. Zum Rückzahlungstag des zweiten HVB Express Zertifikats (WKN A0AQT9), dem , lag die Indexperformance bei 12,60 Prozent.

11 11 Fazit Das erste HVB Express Zertifikat erbrachte mit der ersten Rückzahlungschance eine Rendite von 9,61 Prozent p. a. und schnitt damit wesentlich besser ab als ein Investment in den Index (= 3,84 Prozent p. a.) über denselben Zeitraum. Das zweite HVB Express Zertifikat erbrachte gleichfalls mit der ersten Rückzahlungschance eine Rendite von 9,64 Prozent p. a. Diese lag knapp 2,5 Prozent niedriger als die vergleichbare Indexperformance ein "Preis", den Anleger für die Chance auf Renditen in Seitwärtsmärkten und die Absicherung zum Laufzeitende zahlen. Indexierte Indexentwicklung in Prozent Performance DJ EURO STOXX 50 Rückzahlung Zertifikat (WKN A0A QT8) 85 Mrz. 04 Apr. 04 Jun. 04 Jul. 04 Sep. 04 Okt. 04 Dez. 04 Jan. 05 Mrz. 05 Dargestellter Zeitraum: Mrz. 04 Mrz. 05. Bitte berücksichtigen Sie, dass historische Betrachtungen keine Garantie für zukünftige Entwicklungen darstellen. Indexierte Indexentwicklung in Prozent Performance DJ EURO STOXX 50 Rückzahlung Zertifikat (WKN A0A QT9) 3.3 Das "Abgesicherte": HVB Rendite Express Zertifikat auf den HVB Welt Basket (WKN ) Bodenständige Weltenbürger hatten das HVB Express Zertifikat auf den HVB Welt Basket im Blickpunkt. Zum Startzeitpunkt ging das mit vollem Kapitalschutz ausgestattete Zertifikat mit einem Emissionsvolumen von 10 Millionen Euro ins Rennen. Auch dieses HVB Express Zertifikat wurde zum ersten Bewertungsstichtag zurückgezahlt mit einer Rendite von 10 Prozent p. a. Was das Investment insbesondere für sicherheitsorientierte Anleger attraktiv machte: Die Aussicht, von den Ertragschancen internationaler Topwerte zu profitieren, mit der gleichzeitigen Sicherheit eines Zertifikats mit 100 Prozent Kapitalschutz zum Laufzeitende. Dem Zertifikat lag ein eigens für die Anleger geschnürter Aktienkorb, der HVB Welt Basket, zu Grunde. Dieser umfasst zehn internationale Top-Unternehmen des DJ Global Titans 50SM Index, die nach der erwarteten Dividendenrendite selektiert und jährlich entsprechend angepasst werden. Zum Startzeitpunkt waren es USamerikanische, britische, niederländische und deutsche Werte. Ein Rückblick im Verkaufsprospekt bis ins Jahr 1992 führte Investoren eine deutlich bessere Entwicklung des HVB Welt Basket gegenüber dem DJ Global Titans 50 SM vor Augen. Bei einer Laufzeit von maximal sieben Jahren hatten Anleger wie üblich die Chance auf eine vorzeitige Rückzahlung nach einem Jahr. Doch auch wenn es nicht zu dieser vorzeitigen Rückzahlung gekommen wäre, der Index also zum ersten Stichtag auf einem niedrigeren Stand geschlossen hätte, hätte das Zertifikat attraktive Renditemöglichkeiten geboten. 90 Mrz. 04 Mai 04 Jun. 04 Aug. 04 Sep. 04 Nov. 04 Dez. 04 Feb. 05 Mrz. 05 Dargestellter Zeitraum: Mrz. 04 Mrz. 05. Bitte berücksichtigen Sie, dass historische Betrachtungen keine Garantie für zukünftige Entwicklungen darstellen. Der Clou: Im Falle einer Verlängerung hätte sich das Zertifikat in ein Garantiezertifikat umgewandelt. Am Laufzeitende nach sieben Jahren hätten sich Anleger über eine Partizipation an der Indexentwicklung in voller Höhe freuen können.

12 12 Marktmeinungen zum Zeitpunkt der Auflage Während der Zeichnungsperiode waren die Marktmeinungen in Bezug auf USA und Europa überwiegend positiv, dennoch wiesen die Medien auch auf Risiken wie Zinserhöhungen, Instabilität des wirtschaftlichen Aufschwungs in den USA und Naturkatastrophen hin. Das lange Warten auf eine konjunkturelle Belebung scheint endlich ein Ende zu haben. Wirtschaftsindikatoren deuten wieder nordwärts, die Aktienmärkte verspüren Wind. Die Kehrseite der Medaille ist die damit verbundene Wende am Zinsmarkt [...] auch im Euroraum und in den USA bereiten sich die Märkte langsam, aber sicher auf eine Umkehr vor [...]. Aktuelle Einschätzungen sehen spätestens im zweiten Halbjahr den Zeitpunkt für Zinsanhebungen durch die Europäische Zentralbank als gekommen. (Ralf Andress in "Die Welt", , Seite 19) Am Aktienmarkt stagnieren die Kurse [...] plagt die Börsianer derzeit ein leichtes Unbehagen, was vor allem mit Zweifeln über die Nachhaltigkeit des wirtschaftlichen Aufschwungs in den USA und der sich verbreitenden Vogelgrippe in Südostasien zusammenhängt. (Christian Schnell im Handelsblatt, , Seite 26) Der US-Dollar fiel nach den Arbeitsmarktdaten auf den tiefsten Stand seit zwei Wochen. Die Aktienmärkte reagierten dennoch mit Kursgewinnen auf die Nachrichten, weil Zinserhöhungen durch die US-Notenbank nach Ansicht von Beobachtern nun wieder in die Ferne rücken [...]. (Handelsblatt, , Seite 8) Entwicklung des Zertifikats im Vergleich zum Underlying Am ersten Beobachtungsstichtag stand der HVB Welt Basket bei 129,55 Punkten gegenüber 113,75 Punkten zum Startzeitpunkt. Das entspricht einer Performance von 13,89 Prozent in diesem Zeitraum. Der DJ Global Titans 50 SM wies im Vergleichszeitraum eine Performance von 2,31 Prozent auf. Fazit Das HVB Express Zertifikat erbrachte eine Rendite von 10 Prozent p. a. Diese lag um knapp vier Prozentpunkte niedriger als die vergleichbare Performance des HVB Index und mehr als 7,5 Prozent höher als die vergleichbare Performance des DJ Global Titans 50 SM. Dank 100 Prozent Kapitalschutz war der Anleger gleichzeitig vor den vorhandenen Marktrisiken geschützt. Indexierte Indexentwicklung in Prozent HVB Welt Basket DJ Global Titans Feb. 04 Mrz. 04 Mai 04 Jun. 04 Aug. 04 Sep. 04 Nov. 04 Dez. 04 Feb. 05 Dargestellter Zeitraum: Feb. 04 Feb. 05. Bitte berücksichtigen Sie, dass historische Betrachtungen keine Garantie für zukünftige Entwicklungen darstellen. Indexierte Indexentwicklung in Prozent Performance HVB Welt Basket Rückzahlung Zertifikat (WKN ) 90 Feb. 04 Mrz. 04 Mai 04 Jun. 04 Aug. 04 Sep. 04 Nov. 04 Dez. 04 Feb. 05 Dargestellter Zeitraum: Feb. 04 Feb. 05. Bitte berücksichtigen Sie, dass historische Betrachtungen keine Garantie für zukünftige Entwicklungen darstellen.

13 13 4. EXPRESS-ZERTIFIKATE IHRE MERKMALE Zwei Fliegen mit einer Klappe Vorzeitige Rückzahlungschance und attraktive Renditen bei leicht ansteigenden, stagnierenden und sogar leicht fallenden Märkten. Rückzahlung leicht gemacht Wie der Name schon vorwegnimmt: Express-Zertifikate gehören nicht zu den langfristigen Investments. Wesentliches Ausstattungsmerkmal dieser Produkte ist ein Mechanismus, der darauf ausgerichtet ist, so schnell wie möglich eine festgelegte Rendite für den Anleger sicherzustellen. Einzige Bedingung dafür: Der zu Grunde liegende Basiswert muss an einem Beobachtungsstichtag auf oder über seinem festgelegten Niveau notieren. Dann erfolgt die vorzeitige Rückzahlung und der Anleger erhält den Nominalbetrag des Zertifikats zuzüglich einer Prämie. Bewegt sich das Underlying am Beobachtungsstichtag unter dem erforderlichen Niveau, geht das Express- Zertifikat in die Verlängerung bis zum nächsten Stichtag. Kommt es erneut nicht zur vorzeitigen Rückzahlung, geht das klassische Express-Zertifikat je nach Ausgestaltung in die dritte, vierte oder auch mal fünfte Runde. Der Express-Anleger kann es sich bequem machen: Er muss nicht viel mehr tun, als sich den Ausgangskurs seines Basiswertes zu merken. Ein Blick in die Zeitung genügt, um zu sehen, wie es um die Renditechance steht. Maximale Rendite bei minimalen Kursanstiegen Express-Zertifikate eignen sich für Anleger, die ein klar definiertes Renditeziel vor Augen haben und sich weniger mit dem täglichen Auf und Ab der Börsen beschäftigen möchten. Sie sind überwiegend für ein freundliches Marktumfeld geeignet, entfalten jedoch auch in seitwärts tendierenden Märkten eine große Wirkung und bieten oftmals eine zusätzliche Absicherung bei leicht fallenden Märkten. Gerade wenn nach Zeiten eines fulminanten Kursanstiegs keine großen Sprünge nach oben zu erwarten sind, hat der Investor via Express-Zertifikat eine überproportional hohe Performancechance und kann attraktive Erträge im hohen ein- oder sogar zweistelligen Bereich realisieren. Steigt der Basiswert eines Express-Zertifikats sehr stark, liegt die Rendite hingegen unter der eines Direktinvestments in den jeweiligen Wert ein "Preis", den viele Anleger bereit sind, einerseits zur Absicherung am Laufzeitende und andererseits für Renditechancen in Seitwärtsmärkten zu zahlen. Defensive Risikostruktur Meistens besitzen klassische Express-Zertifikate eine Laufzeit zwischen drei und fünf Jahren. Kam es zu keiner vorzeitigen Rückzahlung, wird der in Express-Zertifikaten eingebaute Risikopuffer wichtig. Sofern der Basiswert sich in der jeweiligen "Pufferzone" bewegt und eine festgelegte Sicherheitsschwelle nicht unterschreitet, erhält der Anleger zum Laufzeitende den Nominalbetrag des Zertifikats zurück. Erst wenn diese Barriere wegen starker Börsenverluste unterschritten wird, kommt es für den Anleger zum Kapitalverlust bezogen auf den Nominalwert. Mit Express-Zertifikaten können Anleger hohe Renditen erzielen und sind trotzdem ein gutes Stück weit vor Verlusten geschützt.

14 14 5. ORIENTIERUNG IN DER VIELFALT DIE WICHTIGSTEN EXPRESS- TYPEN DER HVB Die Kernkompetenz der HVB sind klassische Express- Zertifikate auf bekannte Indizes, eigene Indizes oder Aktien beziehungsweise Aktienkörbe. Auf diesem Prinzip basierend bietet die Bank neun weitere typische Express- Konstruktionen an. 5.1 Klassische Express-Zertifikate Sie bieten die Chance einer vorzeitigen Rückzahlung, falls der zu Grunde liegende Basiswert je nach Ausgestaltung zu definierten Zeitpunkten auf oder über einem festgelegten Niveau notiert. Tritt die Bedingung für die vorzeitige Rückzahlung nicht ein, gibt es in der Regel weitere Prüftermine und zum Laufzeitende besteht voller oder partieller Kapitalschutz. 5.4 Flex Express-Zertifikate Der "Flex-Mechanismus" ist eine Entwicklung der HVB. Die Produkte sind flexibler und breiter aufgestellt und bieten Anlegern die Chance auf attraktive Renditen bei verschiedenen Börsenszenarien. Denn die Höhe des variablen Zinsbonus hängt von der Kursentwicklung des Basiswerts ab. Ein hoher Ertrag (zum Beispiel 10 Prozent Zinsbonus) wird fällig, wenn der Index an den jährlichen Beobachtungsstichtagen auf oder über einer zuvor definierten hohen Schwelle liegt, ein mittlerer Ertrag (zum Beispiel 7 Prozent), wenn der Basiswert eine mittlere Schwelle (oft das Startniveau) erreicht oder überschreitet, und ein niedriger Ertrag (zum Beispiel 4 Prozent), wenn sich der Index auf oder über der niedrigsten Schwelle bewegt. Wird die unterste Schwelle unterschritten, erhält der Anleger keinen Zinsbonus. Ist ein bestimmter Betrag in diesem Sinne angesammelt, erfolgt die vorzeitige Rückzahlung. Am Laufzeitende (nach rund vier Jahren) greift ein Sicherheitspuffer. Liegt der Index auf oder über der festgelegten Sicherheitsschwelle, erfolgt die Rückzahlung zum Nominalbetrag, wird sie unterschritten, kommt es zur Rückzahlung 1:1 gemäß der Indexentwicklung. 5.2 easy Express-Zertifikate Die wohl einfachste Form von Express-Zertifikaten. Sie verknüpfen kurze Laufzeiten (rund 1,5 Jahre) mit attraktiven Renditen. Es gibt nur einen Betrachtungsstichtag, an dem der Basiswert auf oder über einem festgelegten Niveau, abhängig vom Ausgangsniveau, notieren muss. Ist dies der Fall, kommt es zur Rückzahlung des Nominalbetrages zuzüglich eines Extra- Ertrags. 5.3 Zins Express-Zertifikate Zins Express Zertifikate bieten die Chance auf hohe Erträge in seitwärts laufenden und fallenden Aktienmärkten. Notiert der Basiswert an festgelegten Stichtagen zwischen dem Auflageniveau und einer vorher definierten Schwelle (Ertragsschwelle, zum Beispiel 80 bis 100 Prozent des Startniveaus), wird ein Zinsbonus an den Anleger ausgeschüttet und das Zertifikat läuft bis zum nächsten Stichtag weiter. Notiert der Basiswert an einem Stichtag mindestens auf dem Auflageniveau, wird der Nominalbetrag des Zertifikats zuzüglich des Zinsbonus an den Anleger ausbezahlt. Auch hier besteht zum Laufzeitende ein (Teil-)Absicherungsmechanismus, der vor Kursverlusten schützt. 5.5 ExpressBonus-Zertifikate ExpressBonus-Zertifikate verbinden, wie der Name andeutet, die Mechanismen eines Express-Zertifikats mit denen eines Bonus-Zertifikats. Bei einer mittelfristigen Laufzeit bieten sie eine jährliche Chance auf vorzeitige Rückzahlung mit festem Betrag. In den ersten Laufzeitjahren sorgt der klassische Express-Mechanismus für eine mögliche vorzeitige Rückzahlung des Zertifikats. Sollte es zu keiner vorzeitigen Rückzahlung kommen, so tritt der Bonus- Mechanismus in Kraft und die Rückzahlung zur Fälligkeit verhält sich analog dem eines Bonus-Zertifikats: Hat der Index während der Laufzeit eine Schwelle nicht berührt oder unterschritten, gibt es eine Bonus-Zahlung. Wird die Schwelle aber unterschritten, fällt der Bonus Mechanismus weg und das Zertifikat wird zum Laufzeitende gemäß der Entwicklung des jeweiligen Basiswerts ausbezahlt.

15 15 ExpressBonus-Zertifikate gibt es auch mit dem "Extra", genannt ExpressBonus Extra-Zertifikate. Sie verfügen über einen Zusatzmechanismus in Form einer optimierter Sicherheitsschwelle. Erreicht der Basiswert des Zertifikats am ersten Stichtag nicht sein Zielniveau, geht das Papier in die Bonus-Runde". Die Indexbetrachtung startet dann jedoch nicht schon zum Laufzeitbeginn, sondern erst am ersten Stichtag. Der Vorteil: Der Indexverlauf vor dem ersten Stichtag wird nicht berücksichtigt und die Barriere steht somit nur noch wenige Monate unter Beobachtung". 5.6 Power Express-Zertifikate Das Wort "Power" steht bei diesen Produkten für die Chance auf eine überproportionale Partizipation an der positiven Entwicklung des Basiswertes zum Laufzeitende. Wie bei anderen Express-Zertifikaten besteht die jährliche Chance auf vorzeitige Rückzahlung zu einem festen Betrag, vorausgesetzt, der Basiswert liegt auf beziehungsweise über einer zuvor definierten Schwelle (wobei die Schwelle jährlich ansteigt). Die Rückzahlung zur Fälligkeit verhält sich analog zum Power-Zertifikat. Der Anleger profitiert zum Laufzeitende von der positiven Entwicklung des Basiswertes multipliziert mit einer hohen Partizipationsrate. Bei Kursverlusten des Basiswertes greift bis zu einer bestimmten Sicherheitsschwelle ein integrierter Sicherheitspuffer und der Anleger erhält den Nominalbetrag zurück. Notiert der Index am Ende der Laufzeit unter dem Wert des integrierten Sicherheitspuffers, kommt es zu einem Kapitalverlust bezogen auf den Nominalbetrag. 5.7 Best Express-Zertifikate Der intelligente "Best-Mechanismus" kombiniert die Vorteile eines Express-Zertifikats mit der Chance auf vollständige Partizipation an der positiven Entwicklung des Basiswerts. Liegt der Basiswert an einem der festgelegten Stichtage auf oder über seinem Startniveau, wird das Zertifikat vorzeitig zurückbezahlt. Wenn der Index zwischen seinem Startniveau und einem zuvor definierten Fix-Ertrag (zum Beispiel 108 Prozent des Startniveaus) schließt, erhält der Anleger einen vorher festgelegten Ertrag. Steigt der Index über diesen Fix- Ertrag, partizipiert der Anleger in vollem Umfang an der höheren Index-Entwicklung. Schließt der Basiswert am Stichtag unter seinem Startniveau, läuft das Zertifikat ein Jahr weiter. Der mögliche Fix-Ertrag steigt dabei jedes Jahr an die 100%ige Teilnahme an höheren Indexgewinnen bleibt erhalten. Zum Laufzeitende verfügen Best Express-Zertifikate analog der klassischen Express-Zertifikate über einen integrierten Sicherheitspuffer. Er greift, wenn der Basiswert an keinem der Stichtage auf oder über seinem Startniveau notiert hat, am letzten Beobachtungstag aber oberhalb der Sicherheitsschwelle schließt. Dann erfolgt die Auszahlung zum Nominalbetrag. Liegt der Index am Ende der Laufzeit allerdings unter der Sicherheitsschwelle, nimmt der Anleger 1:1 an der Entwicklung des Basiswerts teil. 5.8 Reverse Express-Zertifikate Das englische Wort "reverse" heißt "umgekehrt". Der entsprechende Mechanismus setzt auf seitwärts tendierende und fallende Kurse an den Börsen. Zertifikate mit dem "Reverse-Mechanismus" bieten also die Chance auf attraktive Erträge in konsolidierenden oder schwachen Märkten. Reverse Express-Zertifikate funktionieren wie normale Express-Zertifikate mit umgekehrten Vorzeichen. Wenn sich der Basiswert an einem Stichtag unterhalb einer definierten Schwelle befindet (zum Beispiel unter 115 Prozent des Startniveaus), wird das Zertifikat mit einem festen Ertrag zurückgezahlt. Schließt der Index oberhalb dieser Schwelle, läuft das Zertifikat bis zum nächsten Stichtag weiter. Der Fix-Ertrag und die Schwelle, die der Index nicht überschreiten sollte, steigen von Jahr zu Jahr. Schließt der Basiswert an keinem der Stichtage unterhalb der für die Auszahlung relevanten Schwelle, greift am Laufzeitende ein integrierter Sicherheitspuffer. Bleibt der Index unterhalb der Sicherheitsschwelle, erhält der Anleger den Nominalbetrag je Zertifikat zurück. Steigt der Basiswert über die Schwelle hinaus, führt die positive Entwicklung 1:1 zu Verlusten.

16 Favorit Express-Zertifikate Die "Favorit-" oder "Alpha-Strategie" setzt darauf, dass sich ein Basiswert besser entwickelt als ein anderer. Die Chance auf vorzeitige Rückzahlung des Zertifikats (Express-Mechanismus) mit einem festen Ertrag besteht immer dann, wenn sich der Favorit unter den beiden Basiswerten zu einem der festgelegten Stichtage mindestens so gut entwickelt hat wie der andere Basiswert unabhängig davon, wie sich beide Werte zu ihrem Ausgangsniveau entwickelt haben. Hat sich der Favorit bis zum Stichtag schlechter entwickelt als sein Konkurrent, verlängert sich die Laufzeit um ein Jahr. Der mögliche Ertrag steigt mit der Laufzeit. Hat sich der Favorit an keinem der Stichtage besser entwickelt als der Vergleichsindex, greift zum Laufzeitende der integrierte Sicherheitspuffer. Bleibt die Underperformance des Favoriten oberhalb der Sicherheitsschwelle (beispielsweise 30 Prozent), so wird das Zertifikat zum Nominalbetrag zurückbezahlt. Underperformance ist die schlechtere Entwicklung eines Werts gemessen an der Entwicklung eines anderen Werts oder des Markts. Das heißt, das Kapital bleibt vollständig erhalten, solange sich der Favorit nicht mehr als 30 Prozent schlechter entwickelt als der Vergleichsindex. Fällt der Favorit jedoch unter diese Schwelle, so erfolgt die Rückzahlung gemäß der tatsächlichen Underperformance. Das ist zum Beispiel dann der Fall, wenn sich der favorisierte Index um mehr als 30 Prozent schlechter entwickelt als das andere Kursbarometer. Der "Favorit" Express-Mechanismus wird häufig mit dem "Best"-Feature kombiniert. Wenn die Wertentwicklung des Favoriten zum Vergleichs-Index an einem Stichtag über den Express-Kupon von beispielsweise 15 Prozent steigt, so nimmt der Anleger daran uneingeschränkt teil. Entwickelt sich der Favorit also um mehr als 15 Prozent besser als der Vergleichsindex, profitiert der Anleger von dieser besseren Wertentwicklung. Bei Favorit Express Garant-Zertifikaten wird das Produkt um die Garantiekomponente erweitert. Zum Laufzeitende hat das Produkt einen 100%igen Kapitalschutz Relax Express-Zertifikate "Relax"-Papiere verfügen über komfortable Sicherheitspolster von beispielsweise 50 Prozent des Startniveaus des jeweiligen Basiswerts. Relax Express-Zertifikate setzen meist auf mehrere Basiswerte, von denen während der gesamten Laufzeit keiner die Sicherheitsschwelle berühren darf. Der Anleger erhält pro Stichtag einen festgelegten Ertrag, solange alle Basiswerte oberhalb der Sicherheitsschwelle bleiben. Es besteht darüber hinaus die Chance auf vorzeitige Rückzahlung, wenn alle Basiswerte an einem der Stichtage oberhalb ihres Startniveaus notieren. Berührt oder unterschreitet einer der Basiswerte während der Laufzeit die Sicherheitsschwelle, wird der Mechanismus deaktiviert. Bereits gezahlte Erträge bleiben dem Anleger erhalten, aber künftige Ertragschancen und die Möglichkeit der vorzeitigen Rückzahlung entfallen ebenso wie der Kapitalschutz. Das Zertifikat wird dann am letzten Fälligkeitstag gemäß der Entwicklung des schlechtesten Basiswerts zurückgezahlt. Relax Express Extra-Zertifikate verfügen über einen Zusatzmechanismus. Die Betrachtung der Sicherheitsschwelle erfolgt nur an Stichtagen und Kupons können nachgeholt" werden. Erreicht der Basiswert des Zertifikats am ersten Stichtag nicht sein Zielniveau, haben Anleger am zweiten Stichtag die Chance auf nachträgliche Zahlung des nicht realisierten Ertrags. Dieses Prozedere wiederholt sich gegebenenfalls bis zum letzten Fälligkeitstag Best In Express-Zertifikate Innerhalb eines festgelegten Zeitraums ab Laufzeitbeginn, beispielsweise während der ersten 3 Monate, wird täglich der Schlusskurs des Basiswertstands betrachtet und der niedrigste Wert wird als Startwert festgeschrieben. Dieser Wert ist dann das optimierte Startniveau für den Anleger. Anschließend setzt der übliche Mechanismus eines Express-Papiers ein. Am Ende der Laufzeit greift zudem eine Sicherheitsschwelle, deren Höhe anhand des optimierten Einstiegsniveaus berechnet wird.

17 17 6. STATEMENTS DER HVB Express-Zertifikate bilden neben den Bonus-Zertifikaten die Kernkompetenz der HVB im Bereich strukturierter Anlageprodukte. Express-Zertifikate treffen den Nerv vieler Anleger, die vergleichsweise risikoarm bei kurzen Laufzeiten attraktive Erträge erzielen wollen. Die hohe Nachfrage nach Express-Zertifikaten ist nicht nur ein vorübergehender Trend. Express-Zertifikate entwickeln sich mehr und mehr zum attraktiven Investment mit variablen Sicherheitspuffern bis hin zum vollständigen Kapitalschutz. Sie haben sich inzwischen zu einer etablierten Zertifikate-Kategorie entwickelt. Bei einer Rückzahlungsquote zum ersten Stichtag von rund 92,59 Prozent in der Untersuchungsgruppe und einer durchschnittlichen Rendite von 8,27 Prozent p. a. können wir nur sagen: Express-Zertifikate verdienen ihren Namen. Express-Zertifikate sind aus dem Schatten der Bonus- Zertifikate herausgetreten. Laut Derivate-Statistik des Derivate Forums haben Anleger bis Ende Oktober 2007 knapp 15,7 Milliarden Euro in Express-Zertifikate investiert. Insgesamt hatten Express-Zertifikate Ende Oktober 2007 einen Marktanteil von 16 Prozent. Sie bildeten damit nach Garantie-Zertifikaten und Bonus-/ Teilschutz-Zertifikaten bereits die drittgrößte Kategorie gemessen am Open Interest. (Angaben beziehen sich auf die Daten der 13 Emittenten des Derivate Forums). Mit Express-Zertifikaten haben Anleger in der Vergangenheit von viel versprechenden Markt-, Branchenund Unternehmensentwicklungen profitiert. Die Express-Zertifikate der HVB werden regelmäßig mit Preisen ausgezeichnet, zuletzt mit Platz 1 des FOCUS-MONEY Zertifikate Preises 2007 und Platz 1 beim Zertifikate Award 2007 in der Kategorie Express- Zertifikate. Eine vollständige Liste der Auszeichnungen der HVB finden Sie im Internet unter:

18 18 ANHANG Entwicklungsstufen der HVB-Express-Zertifikate im Zeitvergleich 2003 Oktober Express Garant Renditestarke Alternative zur mittelfristigen Geldanlage für konservative Anleger. November Der Klassiker Ertragschancen auch bei Seitwärtsmärkten, Chance auf vorzeitige Rückzahlung Februar Festgeld Express Der moderne Geldparkplatz. Juni Express Abnehmbare Rückzahlungsniveaus für noch mehr Sicherheit. September Easy Express Weiterentwickelte Discount-Zertifikate als steueroptimierte Kurzfristanlage. November Express Bonus Kombinationsstrategie: Bonus-Zertifikat mit vorzeitigen Rückzahlungsmöglichkeiten durch Express-Mechanismus. Dezember Zins Express Ertragschance bei moderat fallenden Märkten; getrennte Bedingungen für Ertrag und Rückzahlung April Power Express Erfolgt keine vorzeitige Rückzahlung, Chance auf überdurchschnittliche Partizipation an positiver Kurzentwicklung zum Laufzeitende. September Flex Express Höhe des Ertrags gestaffelt in Abhängigkeit der Entwicklung des Basiswerts. Dezember Express Erster hoher Ertrag für maximale Rendite; dann abnehmende Ertragszahlung April Best Express Express ohne Cap. April Favorit Express Marktneutrale Strategie. Ausschlaggebend ist, dass sich der Favorit besser entwickelt als der zweite Basiswert. Mai Relax Express Chance auf regelmäßige Ertragzahlungen selbst bei bis zu 50 % fallenden Aktienmärkten inklusive vorzeitiger Rückzahlungschance. Juni Reverse Express Ertragschance bei fallenden Märkten mit vorzeitiger Rückzahlung Januar Favorit Express Garant Alpha-Struktur mit vollem Kapitalschutz am Laufzeitende. Februar Best In Express Optimierter Einstiegszeitpunkt mit Sicherheitspuffer am Laufzeitende. September ExpressBonus Extra Chance auf schnelle Rückzahlung kombiniert mit den Vorzügen eines Bonus-Zertifikats. Oktober Best In ExpressBonus Optimierter Einstiegszeitpunkt und Chance auf hohen Bonus zu Laufzeitende. Oktober Relax Express Extra Chance auf hohen Ertrag selbst bei starken Kursrückgängen.

19 19 WICHTIGE HINWEISE Wichtige Hinweise und Haftungsausschluss Bitte beachten Sie: Die Redaktion bezieht Informationen aus Quellen, die sie als vertrauenswürdig erachtet. Eine Gewähr für die Vollständigkeit, Aktualität und Richtigkeit der Informationen können wir jedoch nicht übernehmen. Alle Produktangaben dienen nur der Unterstützung Ihrer selbstständigen Anlageentscheidung und stellen weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf noch eine Empfehlung der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG dar. Allein maßgeblich sind der Unvollständige Verkaufsprospekt und der dazugehörige Nachtrag bzw. der Basisprospekt und die Endgültigen Bedingungen. Diese können bei der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG, Abteilung MCD1RT, Arabellastraße 12, München, in Erfahrung gebracht werden. Diese Publikation kann Links zu Webseiten anderer Anbieter enthalten, deren Inhalte nicht von der Bayerischen Hypound Vereinsbank AG kontrolliert werden. Daher wird für derartige Inhalte keine Haftung übernommen. Alle Ertrags- und Renditeangaben beziehen sich jeweils auf den Nominalbetrag des Zertifikats. Lizenzvermerke "Dow Jones", "Dow Jones Industrial Average " und "Dow Jones Global Titans 50 " sind Dienstleistungszeichen der Dow Jones & Company, Inc. Der Dow Jones EURO STOXX 50 ist eigentums- und urheberrechtlich geschützt. Der Index und seine Warenzeichen sind für bestimmte Verwendungen an die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG lizenziert worden. EUWAX ist eingetragenes Markenzeichen der Baden- Württembergischen Wertpapierbörse Stuttgart. Nikkei 225 ist Eigentum der Nihon Keizai Shimbun, Inc. Der Name des Index ist ein Dienstleistungszeichen der Nihon Keizai Shimbun, Inc. und ist für bestimmte Verwendungen an die Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG lizenziert worden. Ausführungen treffen teilweise nicht auf das Zertifikat mit dem Underlying "HVB Bund Future Index" zu. Sie treffen teilweise nicht auf easy Express Zertifikate zu; außerdem fallen diese in den Bereich der vorzeitig zurückgezahlten Zertifikate. Die Ausführungen dürfen nur mit ausdrücklicher Genehmigung der jeweiligen Urheber angepasst werden. Die Zahlen sind unveränderbar. Stand der Auswertung: auf Basis der Daten vom

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