Pensionskassen- Performance

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1 a b Chief Investment Office WM 13. Mai 216 Pensionskassen- Performance Kapitalanlagen im April 216 Die Performance der Pensionskassen blieb im April mit,8% etwas hinter dem Vormonat zurück. Die Jahresperformance kam wieder in den positiven Bereich. Pensionskassen mit Vermögen CHF schnitten mit,5% am besten ab. Alle Pensionskassen erzielten im April eine positive Performance, wobei der Spitzenreiter mit 1,9% aus der Gruppe der kleinsten Vorsorgewerke mit Vermögen CHF stammt. Philipp Schöttler Chief Investment Office WM Tauwetter im April Nach dem schwierigen Jahresstart an den Finanzmärkten setzte sich die Aufwärtsbewegung der Aktienmärkte im April fort, wenn auch weniger kräftig als im Vormonat. Globale Aktien legten weiter leicht zu, stützt durch eine bessere Stimmung gegen den Schwellenländern und anhaltend expansive Zentralbanken. Während die US-Notenbank von einer weiteren Zinserhöhung Abstand nahm und die anhaltenden Wachstumsrisiken betonte, gab die Europäische Zentralbank Details ihres Kaufprogramms für Unternehmensanleihen bekannt. Seit Ankündigung der neuen Massnahmen im März haben europäische Unternehmensanleihen eine beeindruckende Rally erlebt. Die Kehrseite der Medaille sind Anleiherenditen, die mittlerweile fast wieder auf ihr Allzeittief gefn sind. Neben den Zentralbanken stand die Berichtssaison in den USA im Fokus der Anleger. Mittlerweile sind fast Ergebnisse für das erste Quartal veröffentlicht. Die Gewinne fielen im Durchschnitt um 5% bis 6% im Jahresvergleich und damit weniger als von den Experten befürchtet. Während der starke Dollar und der sehr tiefe Ölpreis die Gewinne im ersten Quartal belasteten, dürften beide Faktoren in den nächsten Quartalen nachlassen. Die Pensionskassen in unserem Sample konnten im April weiter Boden gutmachen. Während ihre Performance mit,8% etwas hinter dem Vormonat zurückblieb, konnten sie die Jahresperformance in den positiven Bereich führen. Pensionskassen mit Vermögen CHF liegen mit,5% seit Jahresbeginn vorn. Renditen Jan 216 1,2% 1,1%,79% 1,6% Feb 216,78%,61%,42%,63% Mrz 216 1,16%,99% 1,1% 1,1% Apr 216,94%,78%,66%,82% Jahr 216,1%,5%,53%,2% Dieser Bericht wurde von UBS Switzerland AG erstellt. Bitte beachten Sie die wichtigen rechtlichen Informationen am Ende der Publikation. 1

2 Performance Die durchschnittliche Performance seit Januar 211 verbesserte sich auf 3,9% p.a. Trotz der positiven Erträge der letzten beiden Monate konnte der Verlust seit November 215 noch nicht ganz wettgemacht werden. Ein Blick auf die kumulierte Performance der letzten Jahre verdeutlicht das schwierigere Marktumfeld seit 215: Ging es in den Jahren zuvor mit der Performance stetig bergauf, zeigt sich seit letztem Jahr eine deutlich höhere Volatilität. Kumulierte Performance Ab Januar 211, in Prozent Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jahresperformance 211,95%,%,11%,47% 212 7,5% 7,2% 6,85% 6,99% 213 6,2% 5,44% 6,17% 6,4% 214 7,5% 7,34% 7,44% 7,44% 215,58%,86% 1,16%,83% 216,1%,5%,53%,2% Bandbreiten Die Bandbreite zwischen bester und schwächster Performance ging im April weiter zurück auf 1,6 Prozentpunkte in unserem Sample deutlich weniger als im Vormonat. Selbst die schwächsten Vorsorgewerke konnten im April eine positive Performance erwirtschaften. Der Spitzenreiter mit einer Monatsperformance von knapp 1,9% kam aus der Gruppe der kleinen Pensionskassen mit Vermögen CHF Bandbreiten in Prozent 2 1,5 1,5 Maximum 1,86 1,31 1,29 1,86 3. Quartil 1,15,99,75 1,3 Median,96,7,64,75 1. Quartil,71,6,49,6 Minimum,31,46,33,31 Maximum 3. Quartil Median 1. Quartil Minimum 2

3 Historische Rendite-Risiko-Kennzahlen (letzte 36 Monate) Die Sharpe Ratio, also die Rendite bereinigt um das Risiko, blieb im April nahezu unverändert bei,94 die vergangenen 36 Monate. Eine durchwachsene Performance und die gestiegene Volatilität der Märkte seit 215 liess die Kennzahl im Vergleich zu den Vorjahren deutlich sinken. Rendite in Prozent Portfolios Risiko in Prozent Rendite annualisiert 3,22 3,17 3,67 3,34 Standardabweichung ,33 3,77 3,45 3,93 Sharpe Ratio,83,94 1,17,94 Anlageklassen Auch im April schnitten Aktien als Anlageklasse am besten ab; diesmal hatten Schweizer Titel in unseren Pensionskassen-Portfolios die Nase vorn. Seit Jahresbeginn hinkt der Heimatmarkt rdings mit -5,3% immer noch ausländischen Aktien hinterher. Bei den Obligationen konnten ausländische Titel weiter zulegen, während Schweizer Anleihen ihre «Verschnaufpause» fortsetzten. Das relativ solide Marktumfeld liess die Nachfrage nach «sicheren» Eidgenossen weiter sinken. Unter den Alternativen konnten Immobilien ihren Vorsprung weiter ausbauen. Hedge Funds gehören, trotz einer leicht positiven Performance im April, zu den klaren Verlieren seit Jahresbeginn. Hier kamen einige Hedge-Fund-Manager mit dem Umfeld nicht gut zurecht und wechselten die Strategie zum denkbar schlechtesten Zeitpunkt. Renditen nach Anlageklassen Anleihen Aktien Immo bilien CHF Andere Schweiz Global Hedge Funds Jan 216 1,59% 2,58% 5,12% 4,13%,44% 1,46% Feb 216 1,12% 1,58% 3,81% 3,3%,47% 2,71% Mrz 216,59%,2% 1,4% 3,86%,86% 3,52% Apr 216,26%,88% 2,69% 1,62%,65%,25% Jahr 216 1,86% 1,82% 5,31% 1,88% 2,43% 4,53% 3

4 Ausblick Konjunktur Angetrieben vom anhaltenden Wirtschaftswachstum in den USA und der allmählichen Verbesserung in Europa hält sich das Wachstum der Weltwirtschaft recht gut. Die weltweite Schwäche der Industrie hat offenbar den Tiefpunkt hinter sich. Wichtige Problembereiche für das US-Wachstum 215 und Anfang 216 insbesondere die Dollarstärke, die extrem niedrigen Energiepreise und die hohen Kreditrisikoprämien von Unternehmensanleihen lassen in ihrer Wirkung nach. In Europa deuten die Indikatoren auf eine anhaltende Wachstumserholung hin. In den Schwellenländern gab es vor Kurzem erste Anzeichen einer Stabilisierung. Befürchtungen eine starke Abwertung des chinesischen Yuan und eine mögliche «harte Landung» der Wirtschaft wichen einem gedämpften Optimismus, da sich die Kapitalabflüsse deutlich abgeschwächt haben. Wir rechnen weiterhin mit einer Wachstumsverlangsamung in China, veranschlagen das Wachstum aber 6%. Die Zentralbanken weltweit trugen indes mit der Fortsetzung ihrer expansiven Geldpolitik zur Verbesserung der Anlegerstimmung bei. Aktien Die globalen Aktienkurse haben die Verluste von Anfang des Jahres grösstenteils aufgeholt. Aktien aus den USA und den Schwellenländern liegen seit Jahresbeginn sogar im Plus. Wir halten eine taktische Übergewichtung in US-Aktien gegen erstklassigen Anleihen. Die Gewinne der US-Unternehmen dürften zu einem positiven Wachstum im Gesamtjahr zurückkehren. Die bisher veröffentlichten Ergebnisse für das 1. Quartal sind negativ, lagen im Durchschnitt aber den Analystenerwartungen. Wir haben unsere Übergewichtung in der Eurozone gegen Schwellenländeraktien geschlossen, da sich die Konjunkturdaten der Schwellenländer stabilisieren und die Belastung durch fnde Rohstoffpreise nachlässt. Obwohl die Unternehmensgewinne immer noch zurückgehen, ist die Anlegerstimmung gegen Schwellenländertiteln in den letzten Monaten eindeutig positiv geworden. Anleihen Wir halten an der taktischen Übergewichtung von Euro- Hochzinsanleihen fest, die derzeit eine Rendite von 4,8% bieten. Aufgrund des sehr begrenzten Engagements des angeschlagenen Energiesektors, der besseren Kredit - qualität im Vergleich zu den USA und der anhaltenden geldpolitischen Unterstützung insbesondere durch das neue EZB-Programm zum Kauf von Unternehmensanleihen sehen wir Potenzial für eine leichte Verengung der Kreditspreads und somit für eine Outperformance gegen erstklassigen Anleihen. Wir halten eine Übergewichtung in US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating (IG) und mittleren Laufzeiten (1 bis 1 Jahre) gegen erstklassigen Anleihen. IG-Anleihen der USA bieten derzeit eine Rendite von 2,6%. US-Hochzinsanleihen beurteilen wir neutral, da sich die Kreditrisikoprämien auf etwas teure Niveaus verengt haben, wenn man die erwartete Zunahme der Ausfallquoten auf 5% bis 6% in zwölf Monaten berücksichtigt. Währungen Wir empfehlen eine gewichtete Position im USD gegen dem AUD, da wir mit einer Neubewertung der US-Zinserhöhungen durch den Markt rechnen. Der AUD dürfte weiter nachgeben, um die wirtschaftliche Anpassung zu stützen. Im CAD sind wir gegen dem AUD weiter gewichtet. Wir haben unsere Untergewichtung im JPY gegen dem USD geschlossen, da sich die Risiko-Rendite-Aussichten der Position verschlechtert haben. Die Bank of Japan hat trotz der schwächeren Konjunktur nicht gehandelt, und die Konsumentenpreise fn wieder. Deshalb beurteilen wir die Aussichten für eine Yen-Abschwächung weniger zuversichtlich. Ausserdem halten wir eine gewichtete Position in der NOK gegen dem EUR, da die konjunkturelle Verbesserung und die relativ hohe Inflationsrate in Norwegen für eine Aufwertung der NOK gegen dem EUR sprechen. Alternative Anlagen Unter den alternativen Anlageklassen sind auf Aktien ausgerichtete Hedge Funds der Kategorie Event Driven am besten positioniert, um von der Zunahme der Unternehmenstransaktionen zu profitieren. Angesichts der hohen Liquidität der Unternehmen und der Zuversicht der Unternehmensleitungen erscheint das Umfeld für Fusionen und Übernahmen immer noch attraktiv. Im Rohstoffsektor hat sich der Ölpreis dank der unerwarteten Produktionsausfälle in Kuwait und des anhaltenden Rückgangs der Bohraktivität in den USA kürzlich auf USD 4 je Barrel stabilisiert. Aufgrund der unattraktiven Risiko-Rendite-Aussichten raten wir nach wie vor von direkten Rohstoffengagements in gut diversifizierten Portfolios ab. 4

5 Weist monatlich den Weg für Anlagen an den Schweizer Finanzmärkten Chief Investment Office WM April/Mai 216 Bewertungsrisiken und Dividendenchancen Niedrige Renditen Wachstum beschleunigt sich 4. Februar 216 Unter der Lupe Standpunkt Marktbewegungen CIO view 1W 3M ytd S&P 5 3,3% 7,3% 5,% Euro Stoxx 5 OW 1,7% 12,7% 8,5% MSCI EM UW 4,9% 12,3% 6,4% FTSE 1 UW 1,2% 5,4% 4,1% SMI 1,3% 8,1% 6,9% NIKKEI 225 6,2% 4,9% 6,7% US high grade bonds UW,3% 1,1% 1,6% Euro high grade bonds UW,8% 2,3% 2,4% US investment grade bonds OW,1%,8%,% Euro investment grade bonds OW,6%,5%,5% US high yield bonds OW,9% 6,1% 1,4% European high yield bonds OW,7% 2,6% 1,2% EM sovereign bonds 1,% 1,9%,3% EM corporate bonds,9% 2,4%,3% Quelle: Bloomberg, UBS, per 4. Februar 216 OW = Taktische Übergewichtung (tactical overweight) UW = Taktische Untergewichtung (tactical underweight) Marktkommentare Als Berechnungsgrundlage dienen die vergangenen fünf Tage Die globalen Aktienmärkte entwickelten sich während der letzten fünf Handelssitzungen schiedlich: Der Euro Stoxx 5 und die Schweizer Märkte blieben zurück, derweil der Nikkei 225 (Japan), der S&P 5 Index (USA) und der MSCI Emerging Market Index stiegen. Brent-Rohöl verteuerte sich um rund 5% auf USD 35 je Barrel, nachdem es Ende Januar USD 3 je Barrel gesunken war. Die Ölpreise erhielten Unterstützung durch Hinweise, dass Russland für Gespräche mit der Organisation der Erdöl exportierenden Länder offen ist, falls sich das Kartell auf Massnahmen zum Abbau des globalen Überangebots einigen kann. Europäische Hochzinsanleihen gewannen,7% und reduzierten den Verlust seit Jahresbeginn auf 1,2%. US-Hochzinsanleihen stiegen um,9%. Erstklassige Anleihen aus Europa und den USA legten um,8% beziehungsweise,3% zu. Die Bank of Japan (BoJ) führte negative Zinssätze ein und schob den Termin Eurozone fiel im Januar aber auf ein im Dezember. Der Gesamt-PMI für die für das Erreichen des Inflationsziels erneut 4-Monatstief, und der markante Rückgang auf. Die BoJ senkte den Einlagensatz unerwartet von,1% auf,1%, wird aber weierwartungen, dass die Inflation in der der Produzentenpreise passt zu den Marktterhin Staatsanleihen für JPY 8 Bio. pro Eurozone nach wie vor sinkt. Daher glaubt Jahr kaufen. Sie reagierte damit auf die vor das CIO, dass die tatsächliche und erwartete niedrige Inflation noch mehr Argu- der geldpolitischen Sitzung veröffentlichten schwachen gesamtwirtschaftlichen Daten. mente für eine weitere Lockerung der Der voraussichtliche Termin, bis zu dem die Geldpolitik bei der Sitzung der Europäischen Zentralbank im März liefern wird. BoJ ihr Inflationsziel von 2% erreichen will, wurde wegen der anhaltenden Schwäche Eine weitere Lockerung würde der Erholung der Konjunktur und der Gewinne in und der sinkenden Produzentenpreise vom zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 216 der Region positive Impulse geben. ins erste Halbjahr des Geschäftsjahrs 217 (März bis Oktober 217) verschoben. Das Die Aktivität im chinesischen Dienstleistungssektor legte auf ein CIO behält in seiner globalen taktischen Vermögensallokation (TAA) seine empfohlene Long-Position im USD gegen einer veröffentlichten privaten Erhebung stieg 6-Monatshoch zu. Laut einer von Caixin Short-Position im JPY bei. der PMI für den Dienstleistungssektor von 5,2 im Dezember auf 52,4 im Januar. Die In den USA sind die Indikatoren zuletzt zu Wochenbeginn veröffentlichten PMIschwach ausgefn. Der ISM-Einkaufsmanagerindex für die Industrie lag im starker Anpassungen in traditionellen Daten für die Industrie hatten infolge Januar bei 48,2. Damit notierte er im vierten Monat in Folge der Schwelle von angezeigt. Wir erwarten, dass sich dieser Fertigungssektoren indes einen Rückgang 5, der Grenzlinie zwischen Expansion und Trend aufgrund des weiteren wirtschaftlichen Umbaus Chinas von einer von den Kontraktion. Der Wert lag auch der Prognose (48,4). Die Aussichten für die Investitionen und Exporten abhängigen zu US-Beschäftigung insgesamt sind positiv, einer konsum- und dienstleistungsorientierten Volkswirtschaft fortsetzt. jedoch sank die Arbeitsplatzkomponente auf 45,9, den niedrigsten Wert seit 29. Erfreulicher war, dass die Komponenten China lockerte die Vorschriften für Produktion und Auftragseingang erstmals Wohnhypotheken weiter. Der Mindesteigenkapitalanteil für Hauskäufe in Städten seit Oktober beide 5 stiegen. Dagegen verzeichnete der ISM-Index für den ohne Beschränkungen für Eigenheimkäufe Dienstleistungssektor einen deutlichen Städte der zweiten, dritten und vierten Rückgang (von 55,8 auf 53,5). Das deutet Kategorie wird beim Kauf einer Erstimmobilie von 25% auf 2% und beim darauf hin, dass sich die Schwäche in der Industrie möglicherweise stärker auf andere Kauf einer Zweitimmobilie von 4% auf Bereiche der Wirtschaft auswirkt als erwartet. Mit 52,9 notiert der gewichtete laufende Reform des Meldesystems für 3% gesenkt. Diese Ankündigung und die US-ISM-Index im Bereich seines tiefsten private Haushalte sollen die Nachfrage Standes seit dem Ende der Finanzkrise. nach Wohnimmobilien anregen und die negativen Effekte der Anpassungen auf Die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) für dem Wohnimmobilienmarkt mildern. Das die Industrie der Eurozone zeigten CIO erwartet eine weitere Lockerung der indes ein anhaltendes Wachstum an, Vorschriften für Wohnimmobilien, mit das jedoch etwas schwächer war. Der PMI denen vor m in Städten der dritten und für die Industrie der gesamten Eurozone vierten Kategorie der Bestandshang sank im Januar leicht auf 52,3, nach 53,2 abgebaut werden soll. Dieser Bericht wurde von UBS AG, UBS Switzerland AG und UBS Financial Services Inc. erstellt. Bitte beachten Sie die wichtigen rechtlichen Informationen am Ende der Publikation. Pensionskassen-Performance Auswahl von UBS-Publikationen UBS Outlook Schweiz Der UBS Outlook Schweiz richtet sich in erster Linie an Unternehmer und Manager in der Schweiz. Jede Ausgabe präsentiert die Ergebnisse der Umfrage von CIO Swiss Investment Office Industrieund Dienstleistungsnehmen zu ihren geschäftlichen Aussichten sowie eine Analyse von Währungen, Zinsen und des Immobilienmarktes. UBS Real Estate Focus Local Fact Sheets Die UBS Real Estate Local Fact Sheets enthalten für jede Schweizer Gemeinde die wichtigsten statistischen Informationen, die für den lokalen Immobilienmarkt relevant sind. Sie sind vielfältig einsetzbar, bei Investitionsentscheiden, Marktanalysen oder Vergleichen mit anderen Gemeinden. Erscheint quartalsweise auf Deutsch, Französisch, Italienisch. Verfügbar auf Deutsch, Französisch, Italienisch und Englisch. Investieren in der Schweiz Frühlingsgefühle a b Aktien Anleihen Wirtschaft Investieren in der Schweiz Die Publikation richtet sich an Anleger mit Heimwährung Schweizer Franken und deckt mehrere Anlageklassen ab, wie Aktien, Anleihen, Immobilien, Währungen. Zudem enthält die Publikation konkrete Anlageempfehlungen. Erscheint monatlich auf Deutsch, Englisch, Französisch und Italienisch. UBS House View Schweiz Chief Investment Office WM Weekly Ein Abschwung, keine Rezession Seite 2 Reform der Altervorsorge muss gelingen Seite 3 a b Im Fokus UBS House View Weekly Mit diesem wöchentlichen Update bleiben Sie das Marktgeschehen auf dem Laufenden. Es informiert Sie zeitnah die neuesten Entwicklungen und deren Bedeutung für Ihre Anlagen. Erscheint jeweils am Donnerstag auf Englisch und am Freitag auf Deutsch, Französisch, Italienisch und Spanisch. Bestellen oder abonnieren Als UBS-Kundin oder -Kunde können Sie die oben aufgeführten Publikationen bestellen beziehungsweise abonnieren. Wenden Sie sich hierfür bitte an Ihre Kundenberaterin oder Ihren Kundenberater oder senden Sie ein an ubs-cio-wm@ubs.com. Öffentlich verfügbare Publikationen finden Sie auf (frei zugängliche Inhalte). Bitte beachten Sie, dass aus rechtlichen Gründen gewisse Publikationen nicht für die Distribution in Länder verfügbar sind.

6 Die Anlagebeurteilungen des Chief Investment Office WM von UBS werden durch Wealth Management und Retail & Corporate oder Wealth Management Americas, Unternehmensbereiche von UBS AG (in der Schweiz durch die FINMA beaufsichtigt), eine Tochtergesellschaft oder ein verbundenes Unternehmen («UBS») produziert und veröffentlicht. In gewissen Ländern wird UBS AG als UBS SA bezeichnet. Dieses Material dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Einige Dienstleistungen und Produkte liegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten und / oder von n Investoren erworben werden. Alle in diesem Material enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus als zuverlässig und glaubwürdig eingestuften Quellen, trotzdem lehnen wir jede vertragliche oder stillschweigende Haftung für falsche oder unvollständige Informationen ab (ausgenommen sind Offenlegungen, die sich auf UBS beziehen). Alle Informationen und Meinungen sowie angegebenen Preise sind nur zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Die in den Performance-Grafiken und Tabellen angegebenen Marktpreise entsprechen den Schlusskursen an der jeweiligen Hauptbörse. Der Inhalt basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen könnten zu materiell schiedlichen Ergebnissen führen. Hierin geäusserte Meinungen können von den Meinungen anderer Geschäftsbereiche von UBS abweichen oder diesen widersprechen, da sie auf der Anwendung schiedlicher Annahmen und / oder Kriterien basieren. UBS und ihre Direktoren oder Mitarbeiter könnten berechtigt sein, jederzeit Long- oder Short-Positionen in hierin erwähnten Anlageinstrumenten zu halten, in ihrer Eigenschaft als Auftraggeber oder Mandatsträger Transaktionen mit relevanten Anlageinstrumenten auszuführen oder für den Emittenten beziehungsweise eine mit diesem Emittenten wirtschaftlich oder finanziell verbundene Gesellschaft bzw. das Anlageinstrument selbst andere Dienstleistungen zu erbringen. Zudem könnten Mitglieder der Konzernleitung bei der Emittentin oder einer mit ihr verbundenen Gesellschaft als Verwaltungsräte tätig sein. Die von UBS und ihren Mitarbeitern getroffenen Anlageentscheidungen (einschliesslich der Entscheidung, Wertpapiere zu kaufen, verkaufen oder zu halten) könnten von den in den Research-Publikationen von UBS geäusserten Meinungen abweichen oder ihnen widersprechen. Bei Illiquidität des Wertpapiermarkts kann es vorkommen, dass sich gewisse Anlageprodukte nicht sofort realisieren lassen. Aus diesem Grund ist es manchmal schwierig, den Wert Ihrer Anlage und die Risiken, denen Sie ausgesetzt sind, zu quantifizieren. UBS setzt Informationsbarrieren ein, um den Informationsfluss aus einem oder mehreren Bereichen innerhalb von UBS in andere Bereiche, Einheiten, Divisionen oder verbundene Unternehmen von UBS zu steuern. Der Termin- und Optionenhandel ist mit Risiken behaftet. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Weitere Informationen sind auf Anfrage erhältlich. Manche Anlagen können plötzlichen und erheblichen Wertverlusten worfen sein. Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte kann es vorkommen, dass Sie weniger zurückerhalten als Sie investiert haben, oder dass man Sie zu einer Zusatzzahlung verpflichtet. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Preis, Wert oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Der / die Analyst(en), der / die diesen Bericht erstellt hat / haben, können zum Zweck der Sammlung, Zusammenfassung und Interpretation von Marktinformationen mit Mitarbeitern des Trading Desk und des Vertriebs sowie anderen Gruppen interagieren. Die steuerliche Behandlung hängt von der individuellen Situation ab und kann sich in Zukunft ändern. UBS erbringt keine Rechts- oder Steuerberatung und macht keinerlei Zusicherung im Hinblick auf die steuerliche Behandlung von Vermögenswerten oder deren Anlagerenditen weder im Allgemeinen noch in Bezug auf die Verhältnisse und Bedürfnisse eines spezifischen Kunden. Wir können nicht auf die persönlichen Anlageziele, finanziellen Situationen und Bedürfnisse unserer einzelnen Kunden eingehen und empfehlen Ihnen deshalb, vor jeder Investition Ihren Finanz- und / oder Steuerberater bezüglich möglicher einschliesslich steuertechnischer Auswirkungen zu konsultieren. Dieses Material darf ohne vorherige Einwilligung von UBS nicht reproduziert werden. 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Informationen dar, wie das UBS CIO WM Konflikte regelt und die Unabhängigkeit seiner Anlagebeurteilungen, des Publikationsangebots, des Research sowie der Ratingmethoden aufrechterhält, finden Sie Weitere Informationen die jeweiligen Autoren dieser und anderer CIO-Publikationen, auf die in diesem Bericht verwiesen wird, sowie Kopien von vergangenen Berichten zu diesem Thema können Sie bei Ihrem Kundenberater bestellen. Externe Vermögensverwalter und Finanzberater: Für den Fall, dass dieses Research oder die Publikation an einen externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausgegeben wird, sagt UBS dem externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausdrücklich, diese an ihre Kunden und / oder Dritte weiterzugeben beziehungsweise zur Verfügung zu stellen. Australien: 1) Kunden von UBS Wealth Management Australia Ltd: Diese Mitteilung wird von UBS Wealth Management Australia Ltd. 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Luxembourg B 11142, einer lizenzierten Bank der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der «Commission de Surveillance du Secteur Financier» (CSSF), der denen diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. Mexiko: Dieses Dokument wurde verteilt von UBS Asesores México, S.A. de C.V., einem Unternehmen, das weder der UBS Grupo Financiero S.A. de C.V. noch einer anderen mexikanischen Finanzgruppe angehört. Die Verbindlichkeiten dieses Unternehmens werden nicht von Dritten garantiert. UBS Asesores México, S.A. de C.V., sichert keine Rendite zu. Neuseeland: Diese Mitteilung wird von UBS Wealth Management Australia Ltd an Kunden von UBS Wealth Management Australia Limited ABN (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr ), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2, verteilt. 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Singapur: Bitte kontaktieren Sie die Niederlassung von UBS AG Singapore, einem «exempt financial adviser» gemäss dem «Singapore Financial Advisers Act» (Cap. 11) und eine nach dem «Singapore Banking Act» (Cap. 19) durch die «Monetary Authority of Singapore» zugelassene Handelsbank, für Fragen, welche sich durch oder in Verbindung mit der Finanzanalyse oder dem Bericht ergeben. Spanien: Diese Publikation wird durch die UBS Bank, S.A., eine bei der «Banco de España» registrierte Bank, an Kunden der UBS Bank, S.A., verteilt. Taiwan: Dieses Material wird in Einklang mit den Gesetzen Taiwans oder mit dem Einverständnis der Kunden oder auf deren Wunsch zugestellt. UK: Genehmigt von UBS AG, in der Schweiz beaufsichtigt und autorisiert von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht. 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