ESPA ASSET ALLOCATION

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1 OHNE FREMDWÄHRUNG 3. QUARTAL JULI Aufteilung Anleihen ohne (max. 5 %) Fremdwährung Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) im Bereich Anleihen ohne Fremdwährung wird quartalsweise veröffentlicht. Anpassungen im Portfolio werden bei Bedarf auch monatlich vorgenommen. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA SELECT BOND. Dies ist ein Anleihen-Dachfonds, der in ESPA Anleihenfonds investiert. Schwerpunkt ist die Veranlagung in und staatsnahen Titeln mit guter bis mittlerer Bonität, beigemischt werden Hypotheken-, Unternehmens und Emerging Markets Anleihen. Asset Allocation - Renten ohne Fremdwährung Anpassungen i.d.r. monatlich Emerging Markets Anleihen Konvergenzanleihen Hypothekenanleihen Unternehmensanleihen Umsetzung im Portfolio OHNE Fremdwährungsbeimischung Q3 +/ - Q2 FONDS 71% +8% ESPA BOND COMBIRENT / BOND EURO-RENT 10% ESPA BOND EURO-CORPORATE, ESPA BOND USA-CORPORATE 7% ESPA BOND MORTGAGE 8% ESPA BOND DANUBIA 0% -8% ESPA BOND EUROPE-HIGH YIELD, ESPA BOND USA-HIGH YIELD 4% ESPA BOND EMERGING MARKETS Kennzahlen Rendite 4,73% Kupon 4,37% Modified Duration 4,75% Anmerkung: Die Empfehlung OHNE Fremdwährung beinhaltet bis zu 5 % Fremdwährungsanteil. Dieser wird zur Zeit durch den ESPA BOND DANUBIA (EURO-Konvergenzanleihen, FW-Anteil ca. 2/3) abgedeckt. Dieser FW-Anteil hat nur sehr geringen Einfluss auf den Gesamtertrag des Portfolios.

2 OHNE FREMDWÄHRUNG Änderung der Strategie gegenüber 2. Quartal 2004 Verkauf der HIGH YIELDS - Aufbau im staatsnahen Bereich Erklärung für Umschichtungen Gegenüber dem 2. Quartal gab es nur eine Änderung, den vollständigen Abbau der High Yield Position. Diese Veränderung wurde bereits in 2 Stufen im April und Mai umgesetzt und ergab sich aus dem gesunkenen Renditeniveau dieser Anlageklasse. Die Attraktivität von High Yields resultiert nicht aus dem absoluten Renditeniveau sondern aus dem Renditevorsprung gegenüber (= Spread) Renditeaufschlag Renditeaufschlag gegenüber gegenüber US- US Jahre Jahre Quelle: Yieldbook, Citigroup Indizes Quelle: Yieldbook, Citigroup Indizes Erstmalige Erstmalige Aufnahme Aufnahme Jänner Jänner2003 in in die die ESPA ESPA --Asset AssetAllocation Allocation September September Aufstockung Aufstockung Erwartete Range Gewinnmitnahmen April April und und Mai Mai Quelle:, Graphik: Spread (Renditeunterschied) High Yields zu US- in Basispunkten (bps) Die Reduktion erfolgte aus taktischen Gründen, da das aktuelle Spreadniveau (ca bps = 4 % höher als ) historisch gesehen relativ niedrig ist. Wir sind der Meinung, dass das Segment High Yield langfristig strategisch beigemischt werden sollte und werden auch bei attraktiveren Renditen diese Anlageklasse wieder entsprechend gewichten. Aktuell sehen wird bei den High Yields eine Handelsspanne beim Spread von 350 bis 550 bps (bps = Basispunkte, 1 bps = 1/100 Prozent).

3 MIT FREMDWÄHRUNG 3. QUARTAL JULI Aufteilung Anleihen mit Fremdwährung Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) im Bereich Anleihen mit Fremdwährung wird quartalsweise veröffentlicht. Anpassungen im Portfolio werden bei Bedarf auch monatlich vorgenommen. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA PORTFOLIO BOND. Dieser Fonds investiert schwerpunktmäßig in EURO-Anleihen bester Bonität (ca. 2/3), beigemischt werden Hypothekenanleihen und Unternehmensanleihen. Bis zu 1/3 des Fondsvermögens wird in Fremdwährungen angelegt. Asset Allocation - Renten mit Fremdwährung FW Anteil bis 33 %, Anpassung i.d.r. monatlich Hypotkenanleihen Unternehmensanleihen Supranationale Emittenten Umsetzung im Portfolio MIT Fremdwährungsbeimischung Q3 +/ - Q2 FONDS 30% ESPA BOND COMBIRENT, ESPA BOND EURO-RENT 29% +3% ESPA BOND EUROPE 7% ESPA BOND MORTGAGE 17% ESPA BOND DOLLAR, ESPA BOND DOLLAR-CORPORATE 5% +5% ESPA BOND YEN 8% ESPA BOND DANUBIA 0% -8% ESPA BOND EUROPE-HIGH YIELD, ESPA BOND USA-HIGH YIELD 4% ESPA BOND EMERGING MARKETS Kennzahlen Rendite 4,82% Kupon 4,47% Modified Duration 4,90%

4 MIT FREMDWÄHRUNG Änderung der Strategie gegenüber 2. Quartal 2004 Verkauf der HIGH YIELDS - Aufbau im staatsnahen Bereich mit Fremdwährungen Erklärung für Umschichtungen Gleichlaufend mit der EURO Empfehlung wurden auch in der internationalen Empfehlung die High Yields aus den genannten Gründen verkauft und in staatsnahe Papiere MIT FREMDWÄHRUNG investiert. Im laufenden Jahr stehen Fremdwährungen wieder vermehrt in der Gunst der Anleger. Dies wird auch ganz deutlich in der bisherigen Entwicklung der internationalen Anlagewährungen gegenüber dem EURO deutlich. Total Total Returns Returns internationaler internationaler Währungen Währungen ( ( ) ) -0,90-0,90 SEK SEK CAD CAD 0,24 0,24 Quelle: CZK CZK CHF CHF 1,71 1,71 2,18 2,18 Die Graphik zeigt die Veränderung ausgewählter Fremdwährungen gegenüber dem EURO im ersten Halbjahr 2004 JPY JPY 2,69 2,69 PLN PLN HUF HUF USD USD 3,64 3,64 3,87 3,87 4,08 4,08 GBP GBP 5,26 5,26-2,00-1,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00-2,00-1,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 In den letzten 3 Jahren hatten wir immer wieder darauf hingewiesen, dass Anleiheninvestoren im EURO Raum gut aufgehoben sind. Darüber hinaus empfehlen wir jetzt erstmals wieder einen Aufbau von Positionen mit Fremdwährung. Wir erwarten uns in den nächsten 3 bis 5 Jahren einen festeren JPY, daher auch die Gewichtung des ESPA BOND YEN mit 5 % im Portfolio. Mögliche festere Notierungen sind mittelfristig auch im USD bzw. in den Ostwährungen vorstellbar. Die beiden Fonds: ESPA PORTFOLIO BOND (bis zu 33 % internationale Fremdwährungen) und ESPA BOND EUROPE (bis zu 30 % europäische Fremdwährungen) bieten sich jetzt wieder verstärkt zur Diversifikation von Portfolios an.

5 E MPFEHLUNG AKTIEN WELTWEITE AUFTEILUNG 3. QUARTAL JULI Aufteilung Aktien weltweit Die Asset Allocation (= optimierte Vermögensaufteilung) im Bereich Aktien wird quartalsweise veröffentlicht. Anpassungen im Portfolio werden bei Bedarf auch monatlich vorgenommen. Die Umsetzung dieser Empfehlung erfolgt im ESPA SELECT STOCK. In diesem Aktien-Dachfonds werden die Einzelfonds nach Anlageregionen ausgewählt. Ziel der Asset Allocation ist es, einen höheren Ertrag als der Weltaktienindex MSCI World zu erzielen. Asset Allocation - Aktien weltweit Anpassung i.d.r. monatlich JAPAN EURO Konvergenz EUROPA NORDAMERIKA Aktien weltweit - Umsetzung im Portfolio Region MSCI World ESPA Abweichung Nordamerika 57,68% 46,46% -11,22% Europa Ex UK 18,49% 28,49% 10,00% UK 10,55% 6,90% -3,65% Japan 10,15% 15,15% 5,00% Pacific ex Japan 3,13% 0,00% -3,13% Osteuropa (inkl. Türkei) 0,00% 3,00% 3,00% Lateinamerika 0,00% 0,00% 0,00% Emerging Markets Asien 0,00% 0,00% 0,00% Aktien weltweit - Umsetzung mit ESPA Aktienfonds ESPA Fonds Gewichtung BEST OF AMERICA / STOCK AMERICA 46,00% BEST OF EUROPE / STOCK EUROPE 36,00% BEST OF JAPAN / STOCK JAPAN 15,00% STOCK EUROPE-EMERGING / STOCK ISTANBUL 3,00% BEST OF EMERGING MARKETS 0,00%

6 E MPFEHLUNG AKTIEN WELTWEITE AUFTEILUNG Strategie 3. Quartal 2004 Reduktion der Emerging Markets (gegenüber 2. Quartal 2004) Erklärung Strategie 3. Quartal 2004 Emerging Markets Gegenüber unserer Empfehlung für das 2. Quartal wurde bereits im Mai die Position der Emerging Markets vollständig abgebaut. Hier sahen wir ein deutliches Korrekturpotential und haben Gewinne mitgenommen. Ausgenommen davon sind die EM Osteuropa, die wir als strategische Position und damit langfristig sehen. Hier ist zur Zeit eine Konsolidierung festzustellen. Da wir der Meinung sind, dass Emerging Markets langfristig in einem ausgewogenen Portfolio gewichtet sein sollten, wird die Position bei günstigen Einstiegsbedingungen wieder aufgebaut. Nordamerika vs. Europa Die Region Nordamerika ist gegenüber dem MSCI World in der Strategie der schon längere Zeit untergewichtet. Aufgrund günstigerer Bewertungen der Aktien bevorzugen wir hier zur Zeit Europa ex UK. Japan Ebenfalls seit einigen Quartalen haben wir Japan gegenüber MSCI World deutlich übergewichtet. Hier scheinen sich die optimistischen Konjunkturerwartungen zu bestätigen und nach dem Export springt nun auch die Binnennachfrage an. Gleichzeitig hat auch der JPY Aufwertungspotential. Einflussfaktoren für die weitere Entwicklung des japanischen Aktienmarktes bleiben weiterhin die teilweise ungelösten strukturellen Probleme in der japanischen Wirtschaft sowie die Wirtschaftspolitik Chinas. Aktien gesamt In der Aktien Asset Allocation sind wir derzeit voll investiert. Der Markt konsolidiert seit einigen Wochen in einer Seitwärtsbewegung. Für 2004 wird ein dynamisches Gewinnwachstum der Unternehmen erwartet, was die Kurse der Aktien tendenziell unterstützen sollte. Das Jahr 2003 war von liquiditätsgetriebenen Aktienanstiegen geprägt, die Aktienkurse sollten in der nächsten Phase von Fundamentalen Aspekten (Unternehmensgewinnen) beeinflusst werden. Wichtige Ereignisse im 2. Halbjahr 2004 sind die US-Wahlen im Herbst sowie die bereits eingeleiteten und noch anstehenden Zinserhöhungen in den USA. Die Experten der ERSTE -SPARINVEST sehen das Umfeld für Aktien in den nächsten 12 Monaten durchaus optimistisch und billigen den Aktienmärkten für diesen Zeitraum ein Potential von 7 % - 8,5 % zu.

7 Z USAMMENFASSUNG Die Umsetzung der Asset Allocation der erfolgt in folgenden Fonds: AA Renten ohne Fremdwährung: AA Renten mit Fremdwährung: ESPA SELECT BOND ESPA PORTFOLIO BOND AA Aktien: AA Gemischte Fonds: ESPA SELECT STOCK ESPA PORTFOLIO MED ESPA PORTFOLIO MIX ESPA SELECT MED ESPA SELECT INVEST Die besten 10% einer Kategorie auf 3 Jahre Die besten 30% einer Kategorie auf 3 Jahre Quelle: Standard & Poor s, Micropal Disclaimer Disclaimer: Diese Unterlage dient internen Zwecken. Keinesfalls sollen daraus irgendwelche Kauf - oder Verkaufsempfehlungen abgeleitet werden. Diese Präsentation ist ausschließlich für Ihren persönlichen Gebrauch und rein zu Informationszwecken erstellt worden. Jede Form der Kenntnisnahme, Veröffentlichung, Vervielfältigung oder Weitergabe des Inhalts durch nicht vorgesehene Adressaten ist unzulässig. Die Präsentation wurde nicht mit der Absicht erarbeitet, einen rechtlichen oder steuerlichen Rat zu geben. Wir haften nicht für die Vollständigkeit, die Zuverlässigkeit und die Genauigkeit des Materials, wie aller sonstigen Informationen, die dem Empfänger schriftlich, mündlich oder in sonstiger Weise übermittelt oder zugänglich gemacht werden. Die Richtigkeit der Daten, die aufgrund veröffentlichter Informationen in dieser Präsentation enthalten sind, wurde vorausgesetzt, aber nicht unabhängig überprüft. Der Inhalt dieser Präsentation ist nicht rechtsverbindlich, es sei denn, sie oder Teile davon werden schriftlich entsprechend bestätigt. Aussagen gegenüber dem Adressaten unterliegen den Regelungen des ggf. zugrundeliegenden Angebots bzw. Vertrages. Die in der Vergangenheit erzielte Performance lässt keine Prognosen auf zukünftige Erträge zu. Es kann nicht zugesichert werden, dass ein Portfolio die dargestellten Gewinne oder Verluste erzielen oder dass ein Portfolio denselben Grad an Genauigkeit früherer Projektionen erreichen wird. Im Gegensatz zu einer wirklichen Wertentwicklung beruhen Simulationen nicht auf tatsächlichen Transaktionen - es kommt Ihnen somit nur eine begrenzte Aussagekraft zu. Da Geschäfte nicht wirklich abgeschlossen werden, kann es nur zu einer unzureichenden Berücksichtigung des Einflusses bestimmter Marktfaktoren, wie etwa fehlender Liquidität kommen. Verantwortlich für den Inhalt Ansprechpartner für Informationen: (Abt. Sales) KAG 1010 Wien Habsburgergasse 1 a

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