Asset Management. Aktien: Nur wer genau hinsieht, entdeckt wahres Marktpotenzial

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1 Asset Management Aktien: Nur wer genau hinsieht, entdeckt wahres Marktpotenzial

2 Zusammenfassung Das Segment europäischer Small- und Mid-Cap-Titel bietet interessante Anlageopportunitäten und die Chance auf die Erwirtschaftung einer Zusatzrendite. Zudem sollte sich dieses Segment in der aktuellen Phase des Konjunkturaufschwungs in Europa besonders gut entwickeln. Aktien da sind sich viele Experten einig bleiben auf lange Sicht die favorisierte Anlagekategorie. Getragen wird diese Einschätzung von einer fortschreitenden Wirtschaftserholung, die in Europa auch die Peripherieländer erfasst hat. Zusätzlich hat sich das Risiko eines Auseinanderbrechens der Eurozone weiter verringert. Dies könnte den Märkten eine wichtige Dynamik verleihen. In Anbetracht der gestiegenen Bewertungen und einer erwarteten Volatilitätszunahme ist allerdings ein selektives Anlegen erforderlich. Ein Segment, das oft zugunsten multinationaler Großkonzerne übersehen wird, ist der Bereich klein- und mittelkapitalisierter Unternehmen. Zu Unrecht, denn diese lokalen Champions rentieren langfristig in der Regel besser als ihre großen Pendants. Innerhalb der Anlagekategorie Aktien favorisieren wir aus geografischer Sicht europäische Werte. Europa profitiert aufgrund der Wirtschaftserholung obgleich auf niedrigem Niveau überdurchschnittlich stark von positiven Gewinnrevisionen. Darüber hinaus weisen die europäischen Aktienmärkte trotz der langen Aktienhausse eine faire Bewertung auf. Dies unterstützt unsere positive Einschätzung von europäischen Aktien, insbesondere von Small und Mid Caps. Mit rund 5000 Titeln ist das Segment der Nebenwerte in Europa stark fragmentiert und wird durch Analysten nur unzureichend abgedeckt. Dadurch entstehen Marktineffizienzen, das heißt, der aktuelle Kurs einer Aktie kann oftmals deutlich vom fairen Wert abweichen. Dieser Bereich ist entsprechend mit hohem Analyseaufwand verbunden, um attraktiv bewertete Titel ausfindig zu machen. Andererseits eröffnen die ineffizienten Märkte erfahrenen Portfoliomanagern, die in engem Kontakt zu den Unternehmensführungen stehen, die Chance, durch eine aktive Titelselektion eine attraktive Zusatzrendite zu generieren. Interessante Anlagestrategien Die Credit Suisse bietet Anlegern im Bereich der europäischen Small und Mid Caps interessante Anlagelösungen an. Wir unterscheiden dabei zwischen zwei Strategien, die unterschiedliche Anlegerbedürfnisse abdecken. Long-only-Aktienfonds Für Anleger, die auf steigende Kurse setzen und mit Small und Mid Caps am europäischen Wirtschaftsaufschwung voll partizipieren wollen, haben wir mit traditionellen Long-only- Aktienfonds die passende Anlagelösung. Gemäß verschiedenen wissenschaftlichen Arbeiten ist das Segment der Small und Mid Caps insbesondere auf lange Sicht äußerst attraktiv. Nach einer jüngeren Veröffentlichung hat in der Zeitperiode von 1926 bis 2013 die Kursentwicklung von kleinkapitalisierten Aktien jene von großkapitalisierten Aktien in den meisten Ländern klar übertroffen. In Großbritannien beispielsweise betrug die Performance von Small Caps in dieser Phase im Durchschnitt 15,5% pro Jahr, während die Rendite von Large Caps 12,6% betrug. Mit einer aktiv verwalteten Long-only-Strategie können Anleger von diesem Small-Cap-Effekt und den Bewertungsineffizienzen dieses Aktiensegmentes profitieren. Long/Short-Aktienfonds Für Anleger, die in Small und Mid Caps investieren möchten, jedoch nicht das volle Marktrisiko tragen wollen, sind Long/Short-Aktienfonds eine interessante Anlagemöglichkeit. Diese Strategien erlauben dem Portfoliomanager, nicht nur unterbewertete Aktien zu kaufen, sondern auch überbewertete Aktien leer zu verkaufen (Short Selling) und damit auf sinkende Kurse zu setzen. Durch solche Leerverkäufe wird die Volatilität der Anlage reduziert. Anleger können so von Bewertungsineffizienzen des Small- und Mid-Cap- Marktes profitieren, ohne das gesamte Marktrisiko tragen zu müssen. Mit einer aktiv verwalteten Long/Short-Strategie können Anleger unabhängig von der Marktphase voll in Aktien investiert bleiben, ohne sich mit dem richtigen Timing beschäftigen zu müssen, da diese Entscheidungen dem Portfoliomanager delegiert werden. Vor allem in seitwärts tendierenden Märkten mit inhärentem Korrekturrisiko sind Long/Short-Aktienfonds eine interessante Anlagemöglichkeit. Inhalt Zusammenfassung 2 Europäische Small und Mid Caps 3 Vom Potenzial der Small und Mid Caps profitieren 5 Unsere Anlageexpertise 6 Unsere Anlagelösungen 7 Europäische Small und Mid Caps: Nur wer genau hinsieht, entdeckt wahres Marktpotenzial 2/8

3 Europäische Small und Mid Caps profitieren von der Wirtschaftserholung Klein- und mittelkapitalisierte Firmen dürften sich vor dem Hintergrund der zunehmend breiter abgestützten Wirtschaftserholung in Europa in der kurzen Frist besonders gut entwickeln. Aber auch auf lange Sicht sollte das Segment der Small und Mid Caps aus strukturellen Gründen eine höhere Rendite erzielen als das Segment der Large Caps. Seit 2009 befinden sich die Aktienmärkte mit einer Unterbrechung im Jahr 2011 in einem Aufwärtstrend. Angesichts dieser Situation stellt sich für viele Investoren die Frage: Sind die Bewertungen langsam ausgereizt, oder ist mit einem Fortbestand der Hausse zu rechnen? Allerdings bieten die Anleihenmärkte kaum Alternativen, da die erwartete Normalisierung der Geldpolitik mit steigenden Zinsen einhergeht. Auf lange Sicht da stimmen die meisten Finanzexperten überein tendieren die Aktienmärkte weiter nach oben. Unterstützt wird dies von einer immer breiter abgestützten Wirtschaftserholung, die in Europa auch die Peripherieländer erfasst hat. Gemäß dem Marktausblick unserer Fachexperten sollten sich die Daten für Europa weiter verbessern. Wir gehen von einer fortschreitenden Erholung des Geschäfts- und Konsumklimas aus. In den europäischen Peripherieländern sollten sich die Kreditbedingungen für kleine und mittlere Unternehmen (KMU) infolge der markant niedrigeren Renditen von Staatsanleihen und der solideren Bilanzen der Banken weiter lockern. Zusätzlich hat sich das Risiko eines Auseinanderbrechens der Eurozone weiter verringert. Dies könnte den Aktienmärkten wichtige Impulse verleihen. Europa als bevorzugte Anlageregion 1 Innerhalb der Anlagekategorie Aktien favorisieren wir aus geografischer Sicht europäische Werte. Nachdem die Region im letzten Jahr nicht ganz mit der Entwicklung US-amerikanischer Aktien mithalten konnte (S&P : 26,9%, MSCI Europe: 21,6%) und noch immer unter den Höchstständen von 2007 gehandelt wird, sprechen wir europäischen Titeln für 2014 das höhere Wachstumspotenzial zu. 1 Aufgrund der Wirtschaftserholung dürften in Europa die Gewinnschätzungen obgleich auf niedrigem Niveau künftig überproportional nach oben revidiert werden. Darüber hinaus weisen die europäischen Aktienmärkte trotz der langen Aktienhausse noch eine vernünftige Bewertung auf. Dies unterstützt unsere positive Einschätzung von europäischen Aktien, insbesondere von Small und Mid Caps, und umfasst auch nicht europäische Titel, soweit sie eine starke Ausrichtung auf Europa aufweisen. Eingeschlossen sind damit Schweizer Aktien, zumal diese von der von uns erwarteten Aufwertung des US-Dollars profitieren dürften. 1 Historische Wertentwicklung und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Europäische Small und Mid Caps: Nur wer genau hinsieht, entdeckt wahres Marktpotenzial 3/8

4 Small und Mid Caps für derzeitige Konjunkturphase Allerdings befinden sich die Märkte inzwischen in einer Phase mit hoher Volatilität und gestiegenen Aktienbewertungen. Von besonderer Bedeutung für den Anlageerfolg ist daher ein selektives Vorgehen mit der richtigen Strategie. Abseits der üblichen Anlagepfade lassen sich für Anleger durchaus interessante Aktiennischen entdecken, wie beispielsweise das häufig vernachlässigte Segment für europäische Small- und Mid-Cap- Werte. Der Bereich umfasst ca Unternehmen und wird derzeit mit einer Prämie von 15% gegenüber Large Caps gehandelt, was nicht ganz seinem historischen Durchschnitt entspricht. Im Vergleich zu großkapitalisierten Unternehmen weisen kleinund mittelkapitalisierte Werte jedoch eine bessere Ertragsdynamik auf. Darüber hinaus verzeichnen diese Unternehmen in Phasen einer Wirtschaftserholung typischerweise eine überdurchschnittlich gute Entwicklung im Vergleich zu Large-Cap- Titeln. Ausschlaggebend dafür ist die zunehmende Risikobereitschaft der Investoren während Aufschwungphasen, womit auch die Nachfrage nach weniger liquiden Titeln, also jenen von Small und Mid Caps, anzieht. ger Fama und French aus den Jahren 1992 und Auch in jüngeren finanzwirtschaftlichen Veröffentlichungen bestätigt sich dieser Sachverhalt. Wie im Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook dokumentiert, übertraf im langen Zeitraum von 1926 bis 2013 die Kursentwicklung kleinkapitalisierter Aktien die Performance ihrer großkapitalisierten Pendants. Beim Vergleich der durchschnittlichen Rendite pro Jahr zeigte sich dies besonders eindrücklich in den USA (Large Caps: 9,9% p.a./ Abb. 2: Prämie von Small Caps gegenüber derjenigen von Large Caps in 23 Ländern Die Prämie von Small Caps gegenüber derjenigen von Large Caps (bis Ende 2013) zeigt, dass sich langfristig kleinkapitalisierte Unternehmen in den meisten Ländern über die Zeit besser entwickeln Abb. 1: Small und Mid Caps in Europa In Europa haben sich über die letzten fünf Jahre also nach dem Tiefstpunkt infolge der Finanzkrise Small und Mid Caps besser entwickelt als Large Caps NOR DNK NZL ITA NLD ZAF ESP SWE UK BEL CHN DEU i. D.USA CHE RUS CAN AUS JPN PRT AUT FRA Prämie langfristig im Durchschnitt pro Monat Prämie im Durchschnitt pro Monat Quelle: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2014, Daten per 31. ember 2013 Historische Wertentwicklung und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse Small Caps: 12,4% p.a.) sowie Großbritannien (12,6% p.a./15,5% p.a.). Allerdings lässt sich der Small-Cap-Effekt auch in den meisten anderen Ländern finden; so ist er zum Beispiel auch in der Schweiz deutlich ausgeprägt Aus struktureller Sicht wird die Entwicklung dieses Anlagestils durch folgende Faktoren begünstigt: MSCI Europe Large Cap MSCI Europe Mid Cap MSCI Europe Small Cap Quelle: Bloomberg, Daten per 30. il 2014 Historische Performanceangaben oder Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für die aktuelle oder zukünftige Entwicklung. Small Caps im langfristigen Vergleich besser als Large Caps Aktien mit verhältnismäßig kleiner Marktkapitalisierung (Small Caps bzw. auch Mid Caps) und hoher Werthaltigkeit (Value) dürften sich nicht nur in der kurzen Frist, sondern auch auf lange Sicht besser entwickeln als der Gesamtmarkt. Diese Outperformance wird von vielen wissenschaftlichen Arbeiten untermauert, wie beispielsweise von der Studie der Wirtschaftsnobelpreisträ- Aktien von Small- und Mid-Cap-Unternehmen sind meist weniger liquide als jene von großkapitalisierten Werten. Das in der Regel höhere Risiko einer Anlage in kleinere Werte schlägt sich in höheren Risiko- und Liquiditätsprämien nieder und beeinflusst die Performance über die Zeit positiv. Klein- und mittelgroßkapitalisierte Unternehmen befinden sich oft in der Wachstumsphase des Unternehmenszyklus. Sie bringen häufig neue, innovative Produkte und Dienstleistungen auf den Markt und besetzen damit margenstarke Nischen. Damit sind sie in der Lage, rasch neue Märkte und Kundensegmente zu erschließen und langfristig stärker zu wachsen als die großen Unternehmen, die ihre Produkte bereits auf globaler Basis vertreiben. 2 Eugene F. Fama, Kenneth R. French: The Cross-Section of Expected Stock Returns. In: Journal of Finance. 47, Nr. 2, 1992, S , und Eugene F. Fama, Kenneth R. French: Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. In: Journal of Financial Economics. 33, Nr. 1, 1993, S Elroy Dimson, Paul Marsh und Mike Staunton in Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2014, Seite 42 ff. Europäische Small und Mid Caps: Nur wer genau hinsieht, entdeckt wahres Marktpotenzial 4/8

5 Unterstützung von Anlagespezialisten empfohlen Die Unternehmen im Small- und Mid-Cap-Segment sind größtenteils stark fokussiert und auf ihre jeweiligen Nischenmärkte spezialisiert. Investitionen in diesem Aktiensegment sind daher mit hohem Analyseaufwand verbunden und erfordern eine angemessene Portfoliodiversifikation. Wir empfehlen deshalb, Investitionen im Bereich Small und Mid Caps über breit gestreute Anlageprodukte mit der Unterstützung von ausgewiesenen Anlageexperten umzusetzen. Eine Besonderheit, die das Segment der Nebenwerte auszeichnet, ist seine starke Fragmentierung. Die große, unüberschaubare Anzahl von Small- und Mid-Cap-Unternehmen in Europa ist ein Grund, warum diese nur von wenigen Analysten beobachtet werden. Durch die fehlenden Informationen entstehen in diesen Märkten oft Ineffizienzen, das heißt, der Marktwert einer Aktie weicht häufiger vom fairen Wert ab. Dies steht im Gegensatz zu den Blue-Chip-Märkten, die aufgrund einer höheren Analystenabdeckung effizienter sind und sich somit auch über passive Anlagen abbilden lassen. Abb. 3: Alpha-Generierung durch aktives Management in ineffizienten Märkten Umfang der Fehlbewertung 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Effiziente Märkte Large Caps Marktpreise entsprechen dem wirklichen Fair Value Schematische Darstellung Quellen: Research Affiliates, Credit Suisse Marktpreise entwickeln sich weg von ihrem wirklichen Fair Value Ineffiziente Märkte Small und Mid Caps Die ineffizienten Small- und Mid-Cap-Märkte eröffnen aktiven Portfoliomanagern die Chance, Alpha durch gezielte Einzeltitelselektion zu erzielen. Dabei gilt, je kleiner das Unternehmen und je geringer die Zahl der Analysten, die es beobachten, desto höher ist das Alpha, das generiert werden kann. Portfoliomanager, die in engem Kontakt mit den Entscheidungsträgern der Unternehmen stehen und diese mehrmals im Jahr treffen, verfügen über das notwendige Wissen, um den fairen Wert für das Unternehmen zu ermitteln. Mit zwei unterschiedlichen Anlagekonzepten vom Potenzial der Small und Mid Caps profitieren Die meisten Finanzexperten erwarten, dass die Aktienmärkte langfristig weiter nach oben tendieren werden. Unterstützt wird dies von einer immer breiter abgestützten Wirtschaftserholung. Allerdings steigt auch das Korrekturrisiko, falls die Unternehmensgewinne nicht den bereits stark gestiegenen Aktienkursen nachziehen oder sich die geopolitische Lage verschlechtern sollte. Für Anleger, die auf steigende Aktienmärkte setzen, sind Long-only-Aktienfonds eine interessante Anlagemöglichkeit. Mit diesen traditionellen Anlagevehikeln können Anleger vom kurzfristig überdurchschnittlichen Kurspotenzial der Small- und Mid-Cap-Aktien profitieren, die sich in der derzeitigen Phase des konjunkturellen Aufschwungs besonders gut entwickeln sollten. Für Investoren ist eine Anlage in diese Strategie aber auch langfristig mit einer Mehrrendite im Vergleich zu Standardwerten verbunden, da Small und Mid Caps im Vergleich zu den großen Pendants über klare strukturelle Vorteile verfügen. Für Anleger, die das volle Risiko der Aktienmärkte scheuen oder die auch in seitwärts tendierenden Märkten mit inhärentem Korrekturrisiko eine positive Rendite erzielen möchten, sind Long/Short-Aktienfonds eine attraktive Anlagelösung. Long/Short-Strategien erlauben es dem Portfoliomanager, nicht nur Aktien zu kaufen, denen er die beste Kursentwicklung zutraut, sondern gleichzeitig Titel von Gesellschaften leer zu verkaufen (Short Selling), deren Kurse sich aus seiner Sicht unterdurchschnittlich entwickeln dürften. Üblicherweise sind Long/Short-Strategien zwar netto auch «long» im Aktienmarkt positioniert und können so vom langfristigen Aufwärtstrend der Aktienmärkte profitieren, aber aufgrund von Leerverkäufen sind sie weniger der allgemeinen Marktentwicklung ausgesetzt. Kurzfristig kann ein Portfoliomanager mittels einer Netto-Short-Positionierung auch auf eine negative Entwicklung des Marktsegmentes setzen und somit von Kurskorrekturen bei Small- und Mid-Cap-Aktien profitieren. Diese Anlagekonzepte sind in der Regel so ausgelegt, dass sie eine absolut positive Performance in den verschiedensten Marktphasen anstreben. Von diesen Absolute-Return- Ansätzen zu unterscheiden sind 130/30-Strategien, die mit bis zu 30% des Nettoinventarwertes Leerverkäufe in Aktien tätigen können und deshalb auch zu den Long/Short-Aktienfonds gezählt werden. Im Gegensatz zu den reinen Long/Short- Aktienfonds verfolgen 130/30-Strategien einen relativen Anlageansatz und sind immer voll dem Marktrisiko ausgesetzt. Autoren: Dr. Anja Hochberg, Chief Investment Officer Westeuropa & Schweiz, Olivier P. Müller, CFA, Sektorleiter, Research Europäische Small und Mid Caps: Nur wer genau hinsieht, entdeckt wahres Marktpotenzial 5/8

6 Unsere Anlageexpertise Das Asset Management der Credit Suisse verfügt im Bereich der europäischen Small und Mid Caps über ausgewiesene Expertise. Das in seiner Zusammensetzung sehr stabile Team unter der Leitung von Felix Meier verfügt über langjährige Erfahrung in diesem anspruchsvollen Segment. Aktuell ist das Team für die aktive Verwaltung von vier Long-only-Aktienfonds sowie zwei Long/Short-Aktienfonds zuständig. Europäische Small- und Mid-Cap-Portfoliomanager Felix Meier Small Caps Deutschland 14 Jahre Anlageerfahrung Patrik Carisch Small Caps Schweiz 28 Jahre Anlageerfahrung Jan Berg Small Caps Europa 17 Jahre Anlageerfahrung Marcel Schibli Small Caps Schweiz 37 Jahre Anlageerfahrung Plinio Zanetti Small Caps Schweiz 33 Jahre Anlageerfahrung Europäische Sektorspezialisten Patrick Fehr Telekom, Technologie, Grundstoffe 12 Jahre Anlageerfahrung Julio Alberto Giró Gesundheitswesen, Versorger, Industrie 20 Jahre Anlageerfahrung Nicola Nolè Finanzwesen 16 Jahre Anlageerfahrung Jana Schenker Nichtbasiskonsumgüter, Basiskonsumgüter 8 Jahre Anlageerfahrung Aude Scheuer Energie 5 Jahre Anlageerfahrung Europäische Small und Mid Caps: Nur wer genau hinsieht, entdeckt wahres Marktpotenzial 6/8

7 Unsere Anlagelösungen Sind Sie daran interessiert, in das wachstumsstarke Segment der europäischen Small- und Mid-Cap-Unternehmen zu investieren? Gerne stellen wir Ihnen passende traditionelle Aktienfonds (Long-only-Strategien) sowie einen Long/Short-Aktienfonds vor. Long-only-Strategien Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe Der Aktienfonds strebt ein möglichst hohes Kapitalwachstum an durch Investitionen in unterbewertete Aktien von klein- und mittelkapitalisierten Unternehmen aus EU- und EFTA- Ländern, die über eine Marktkapitalisierung von maximal EUR 5 Mrd. verfügen. Sein Anlageuniversum umfasst ca Titel. Auf Basis einer umfassenden Länder-, Sektorund Unternehmensanalyse wählt das Fondsmanagementteam rund 80 bis 120 Titel aus. Fondswährung EUR ISIN EUR Tranche B: EUR Tranche I: LU LU Kumulierte Performance über EUR Tranche B: 141,6% 5 Jahre (netto) 4 Anzahl Jahre Anlageerfahrung des leitenden Portfoliomanagers 17 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany Der Aktienfonds strebt ein möglichst hohes Kapitalwachstum an durch die Investition in ausgesuchte deutsche Mittelstandsaktien. Das Anlageuniversum umfasst ca. 500 Titel. Durch eigenes fundiertes Research wählt das Fondsmanagementteam rund 85 Titel von Unternehmen aus, die sich in der Regel durch eine hohe Innovationskraft, Solidität und Qualität auszeichnen. Der Fonds hat wiederholt prestigeträchtige Auszeichnungen erhalten. Fondswährung EUR ISIN EUR Tranche B: EUR Tranche I: LU LU Kumulierte Performance über EUR Tranche B: 188,7% 5 Jahre (netto) 4 Anzahl Jahre Anlageerfahrung des leitenden Portfoliomanagers 14 Long/Short-Strategie Credit Suisse (Lux) Small and Mid Cap Alpha Long/Short Der Aktienfonds investiert in europäische Nebenwerte und verfolgt dabei eine direktionale Long/Short-Strategie. Der Fonds nutzt aktiv Alpha-Opportunitäten und besitzt gleichzeitig die Flexibilität, durch Leerverkäufe das Marktrisiko zu reduzieren. Ziel ist es, ein Portfolio zusammenzustellen, das gegenüber einem Long-only-Aktienfonds eine tiefere Volatilität, eine geringere Korrelation zu den Aktienmärkten und eine bessere risikobereinigte Performance aufweist. Fondswährung EUR ISIN EUR Tranche B: EUR Tranche I: Kumulierte Performance über EUR Tranche B: 25,4% 3 Jahre (netto) 5 Anzahl Jahre Anlageerfahrung des leitenden Portfoliomanagers 14 LU LU Mai 2009 bis 30. il Mai 2011 bis 30. il Historische Wertentwicklung und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die Netto-Performance-Angaben berücksichtigen die bei der Ausgabe und der Rücknahme erhobenen Kommissionen und Kosten nicht. Europäische Small und Mid Caps: Nur wer genau hinsieht, entdeckt wahres Marktpotenzial 7/8

8 Erstellt durch Marketing Asset Management Dieses Dokument wurde von der Credit Suisse AG und/oder mit ihr verbundenen Unternehmen (nachfolgend «CS») mit größter Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt. Die CS gibt jedoch keine Gewähr hinsichtlich dessen Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Die in diesem Dokument geäußerten Meinungen sind diejenigen der CS zum Zeitpunkt der Redaktion und können sich jederzeit und ohne Mitteilung ändern. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Das Dokument dient ausschließlich Informationszwecken und der Nutzung durch den Empfänger. Es stellt weder ein Angebot, noch eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Bankdienstleistungen dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere ist dem Empfänger empfohlen, allenfalls unter Einschaltung eines Beraters, die Informationen in Bezug auf die Vereinbarkeit mit seinen eigenen Verhältnissen, auf juristische, regulatorische, steuerliche, u.a. Konsequenzen zu prüfen. Dieses Dokument darf ohne schriftliche Genehmigung der CS weder auszugsweise noch vollständig vervielfältigt werden. Das vorliegende Dokument ist ausschließlich für Anleger in Deutschland bestimmt. Es richtet sich ausdrücklich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbieten. Weder das vorliegende Dokument noch Kopien davon dürfen in die Vereinigten Staaten versandt oder dahin mitgenommen werden oder in den Vereinigten Staaten oder an eine US-Person abgegeben werden (im Sinne von Regulation S des US Securities Act von 1933 in dessen jeweils gültigen Fassung). Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Es kann außerdem nicht garantiert werden, dass die Performance des Vergleichsindex erreicht oder übertroffen wird. Schwellenländer (Emerging Markets) sind die Länder, die mindestens eine der folgenden Eigenschaften aufweisen: ein gewisses Mass an politischer Instabilität, relativ unvorhersehbare Entwicklungstendenzen der Finanzmärkte und des Wachstums, ein Finanzmarkt, der sich noch im Entwicklungsstadium befindet, oder eine schwache Wirtschaft. Investitionen in Schwellenländern sind in der Regel mit höheren Risiken verbunden. Dazu zählen politische und wirtschaftliche Risiken sowie Risiken wie zum Beispiel in Bezug auf Bonität, Wechselkurse, Marktliquidität, Rechtsvorschriften, Abwicklung (Settlement), Märkte, Aktionäre und Gläubiger. Anleger sollten finanziell in der Lage und willens sein, die Risikomerkmale der in diesen Unterlagen beschriebenen Investitionen zu akzeptieren. In Zusammenhang mit diesem Anlageprodukt bezahlt die Credit Suisse AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen unter Umständen Dritten oder erhält von Dritten als Teil ihres Entgelts oder sonst wie eine einmalige oder wiederkehrende Vergütung (z.b. Ausgabeaufschläge, Platzierungsprovisionen oder Vertriebsfolgeprovisionen). Für weitere Informationen wenden Sie sich bitte an Ihren Kundenberater. Zudem können im Hinblick auf das Investment Interessenkonflikte bestehen. Bei diesem Dokument handelt es sich um Marketingmaterial, das ausschließlich zu Werbezwecken verbreitet wird. Es darf nicht als unabhängige Wertpapieranalyse gelesen werden. Der in diesem Dokument erwähnte Anlagefonds luxemburgischen Rechts ist ein Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) gemäß Richtlinie 2009/65/EG, in der geänderten Fassung. Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, D Frankfurt am Main, ist die Zahl- und Informationsstelle des Fonds in Deutschland. Credit Suisse (Deutschland) AG, Junghofstraße 16, D Frankfurt am Main ist weitere Informationsstelle des Fonds in Deutschland. Zeichnungen sind nur auf Basis des aktuellen Verkaufsprospekts, der wesentlichen Anlegerinformationen und des letzten Jahresberichts (bzw. Halbjahresberichts, falls dieser aktueller ist) gültig. Diese Unterlagen sowie die Vertragsbedingungen und/ oder Statuten sind kostenlos bei der Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft, Junghofstraße 16, Frankfurt am Main, Deutschland erhältlich. Copyright 2014 Credit Suisse Group AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten. CREDIT SUISSE (DEUTSCHLAND) Service-Line: AKTIENGESELLSCHAFT Telefon: +49 (0) Junghofstraße 16 Telefax: +49 (0) D Frankfurt am Main CH/G/072014

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