Prof. Dr. Andreas Horsch Sommersemester 2016 Lehrstuhl für ABWL mit dem Schwerpunkt Investition und Finanzierung
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1 Prof. Dr. Andreas Horsch Sommersemester 2016 Lehrstuhl für ABWL mit dem Schwerpunkt Investition und Finanzierung (Name, Vorname) (Angabe freiwillig) (Matrikelnummer) Klausur Investition und Finanzierung Die Klausur besteht aus drei Aufgaben, die alle zu bearbeiten sind. Sie können maximal 90 Punkte erreichen. Ein Punkt entspricht dabei etwa einer Minute Bearbeitungszeit. Der vorgesehene Raum unterhalb der jeweiligen Aufgabe ist so bemessen, dass er für die Beantwortung ausreicht. Lassen Sie bitte einen Korrekturrand auf der linken Seite frei. Bei Rechnungen ist der Rechenweg mit anzugeben. Hilfsmittel: nichtprogrammierbarer Taschenrechner. Überprüfen Sie bitte vor Beginn Ihre Klausur auf Vollständigkeit: Sie umfasst einschließlich Deckblatt 17 Seiten. Vom Prüfer auszufüllen Erreichte Punktzahl: Aufgabe 1 Aufgabe 2 Aufgabe 3 (von 26 Punkten) (von 22 Punkten) (von 42 Punkten) Gesamtpunktzahl Note Datum Unterschrift Prüfer
2 2 Aufgabe 1: Grundlagen der Investition und Finanzierung max. erreichbare Punktzahl: 26 a) Nennen Sie vier Methoden der statischen Investitionsrechnung. (2 Punkte) b) Notieren Sie die Formel für den Endwert i) einer endlichen und ii) einer unendlichen Rente. (2 Punkte) c) Füllen Sie die Lücken im nachfolgenden Text. (4 Punkte) Kontokorrentkredit: Begriff: Kredit, der vom Kreditnehmer bis zu einem von der Bank festgelegten Maximalbetrag ((1) ) in Anspruch genommen werden kann. Wichtigster kurzfristiger Kredit, den (2) vergeben. Formalrechtlich kurzfristiger Kredit, faktisch jedoch oft langfristig gewährt.
3 3 Kosten des Kontokorrentkredits ( Teilpreisstellung der Bank): (3) auf den in Anspruch genommenen Betrag; (4) für das insgesamt bereitgestellte Kreditlimit; Überziehungsprovision für Beträge, die die Kreditlinie übersteigen; Kontoführungsgebühren. Kundenanzahlung: Begriff: Teilzahlungen des Abnehmers an den (5), bevor die Lieferung der Ware erfolgt. Üblich z.b. im Schiffsbau, Großmaschinenbau, Baugewerbe. Leistung und Gegenleistung erfolgen nicht Zug um Zug. Vorauszahlung stellt (6) an den Lieferanten dar. Kurzfristige Erleichterung der Finanzierungsproblematik auf Herstellerseite, zudem langfristig erhöhte (7), dass der Kunde die Anlage abnimmt. Starke Marktstellung des Anbieters ist Voraussetzung für die Durchsetzung. Sicherheiten aus der Sicht des Abnehmers = Kreditgebers: (8) und Zwischenerzeugnisse.
4 4 d) Vervollständigen Sie folgende Übersicht zu den wichtigsten Formen der unverbrieften kurz- und mittelfristigen Kreditfinanzierung. (4 Punkte) e) Schildern Sie, inwiefern aus Sicht einer Unternehmung die Entscheidungskriterien Rentabilität und Liquidität in einem Zielkonflikt stehen. (2 Punkte)
5 5 f) Formulieren Sie die Praktikerformel für die retrograde Ermittlung des Cashflows aus operativer Tätigkeit. (4 Punkte) g) Erläutern Sie den Begriff des Termingeschäfts im Allgemeinen sowie ausgehend davon den entscheidenden Unterschied zwischen Options- und Futures-Kontrakten. (3 Punkte)
6 6 h) Skizzieren Sie die Gewinn- und Verlustsituation für einen Short Put (G) graphisch. Kennzeichnen Sie hierbei die Koordinaten von Schnitt- und Knickpunkten unter Verwendung von Basispreis (BP) und Optionspreis (OP). (5 Punkte)
7 7 Aufgabe 2: Kreditfinanzierung max. erreichbare Punktzahl: 22 a) Learning Inc. verfügt über einen überschaubaren Kundenkreis und relativ stabile monatliche Umsätze. Bedingt durch die Wirtschaftskrise macht sich ein schleppender Zahlungseingang bemerkbar. Die Geschäftsleitung geht davon aus, dass sich die von den Kunden beanspruchten Zahlungsziele von bisher durchschnittlich 20 auf etwa 30 Tage verlängern dürften. Infolgedessen müsste eine zusätzliche Kapitalbindung im Umlaufvermögen in Höhe von etwa finanziert werden. Der Finanzdirektor sieht auch unter Marketinggesichtspunkten zwei Finanzierungsmaßnahmen als möglich an: Die Learning Inc. kauft Rohstoffe im Wert von monatlich , zahlbar innerhalb von 30 Tagen nach Rechnungsdatum abzüglich 3,5% Skonto oder innerhalb von 90 Tagen ohne Abzug. Learning Inc. zahlt bisher innerhalb der Skontofrist, könnte aber das Zahlungsziel unter Verzicht auf Skontoabzug voll ausnutzen. Eine Factoring-Gesellschaft bietet an, die durchschnittlichen monatlichen Forderungen von Learning Inc. in Höhe von mit 80% zu bevorschussen. Hierfür berechnet sie eine Gebühr in Höhe von 1,2% des Jahresumsatzes und Zinsen von 8,25% p.a. auf den Kreditbetrag. Das Inkasso- und Mahnwesen wird z. Zt. von einem teilzeitbeschäftigten Buchhalter mit einem durchschnittlichen Monatsgehalt von (inkl. Sozialabgaben) vorgenommen. Beurteilen sie die zwei Alternativen unter reinen Kostengesichtspunkten. (Hinweis: dokumentieren Sie Ihre Vorgehensweise in Form eines dargestellten Rechenweges!) (8 Punkte)
8 8 b) Learning Inc. benötigt zum Zeitpunkt t = 0 eine neue Maschine zum Anschaffungspreis von Die betriebsgewöhnliche Nutzungsdauer dieser Maschine beträgt 6 Jahre. Die Abschreibungen erfolgen linear. Für die Jahre 1 bis 6 werden zahlungswirksame Umsatzerlöse von jeweils erwartet. Der Ertragssteuersatz s ist mit 40% anzunehmen. Das Unternehmen hat die Wahl zwischen einem kreditfinanzierten Kauf oder einem Leasingvertrag. Für den Kredit gelten folgende Konditionen: fester Zinssatz: 10% p.a., Tilgung des Kredites in gleich bleibenden Raten in den Jahren 4,5 und 6. Der Leasingvertrag enthält folgende Spezifikationen: Grundmietzeit: 3 Jahre, Leasingraten: während der Grundmietzeit jeweils , Mietverlängerungsoption: Leasingraten der Jahre 4 und 5 bei Ausübung jeweils Entscheiden Sie, von welchem Akteur das Leasingobjekt (eine handelsübliche Warmwalzmaschine) zu bilanzieren ist. Begründen Sie Ihre Entscheidung stichpunktartig. Eine Hilfestellung könnte Ihnen dabei möglicherweise die Übersicht im Anhang (S. 17) bieten. (Hinweis: beschreiben Sie Ihre Entscheidung verbal. Ein schlichtes Einzeichnen innerhalb der Abbildung im Anhang wird nicht gewertet.) (5 Punkte)
9 9 c) Nehmen Sie an, im obigen Fall würde sich die Kreditvariante mit einem circa 140 TEUR höherem Kapitalwert als vorteilhaft darstellen. Ihr Chef bei der Learning Inc. meint daraufhin, dass Leasing grundsätzlich teurer sei als ein kreditfinanzierter Kauf. Nach seiner Ansicht ergäbe sich dieses Verhältnis schon zwangsläufig dadurch, dass ein weiteres Unternehmen an diesem Geschäft beteiligt sei, welches ebenfalls Gewinne erzielen wolle. Was entgegnen Sie Ihrem Chef als versierter Absolvent? (4 Punkte)
10 10 d) Ermitteln Sie die den Effektivzins des in b) beschriebenen Kredits unter der Annahme, dass dieser erhöht um ein Agio von 2% ausgezahlt würde, mit Hilfe einer Näherungsformel. Wie lautet die Näherungslösung, wenn es weder ein Agio noch ein Disagio gibt? (5 Punkte)
11 11 Aufgabe 3: Kapitalwertermittlung ohne / mit Steuern und Fremdfinanzierung max. erreichbare Punktzahl: 42 Der Freiberger Sportartikelhändler FG-Sports plant eine Investition I 1 als Ausbau seiner Geschäfts-räume) zu tätigen, die zu folgenden Zahlungen in Geldeinheiten (GE) führt: Zeitpunkt t 0 t 1 t 2 t 3 t 4 t 5 Auszahlung Einzahlung a) Der Sportartikelhändler plane zunächst für eine Welt ohne Steuern und Abgaben. Weiterhin verfüge er selbst über die notwendigen Mittel und sei daher für die Investition nicht auf Kredite angewiesen. Beurteilen Sie die Vorteilhaftigkeit der Investition nach der Kapitalwertmethode unter Annahme eines Kalkulationszinsfußes von 10%. (5 Punkte)
12 12 b) Sports-FG möchte ferner, dass sich die Investition nach höchstens drei Jahren auszahlt. Beurteilen Sie den Ausbau daher jetzt nach dem Kriterium der statischen Amortisationsdauer. Nehmen Sie zugleich zu diesem Wunsch Stellung, indem Sie das Kriterium der statischen Amortisationsdauer kritisch bewerten. (5 Punkte) c) Vor diesem Hintergrund zieht der Händler jetzt anstelle seiner ursprünglich angedachten Erweiterungsinvestition eine alternative Investition I 2 (in eine Modernisierung der bestehenden Geschäftsräume) in Betracht. Der Zahlungsstrom dieser Investition I 2 besteht aus: a 0 = , c 1 = und c 2 = Außerdem hat er sich durch das Studium einführender betriebswirtschaftlicher Lehrbücher fortgebildet und wünscht daher jetzt die Erstellung einer Investitionsentscheidung nach der Methode des einfachen internen Zinsfußes. Berechnen Sie den einfachen internen Zinsfuß für Investition I 2 und treffen Sie eine Investitionsempfehlung, wenn der Kalkulationszinssatz 10% beträgt. (5 Punkte)
13 13 d) Begründen Sie, dass der einfache interne Zinsfuß der Investition I1 zwischen 8% und 15% liegen muss. (6 Punkte) e) Berechnen Sie den modifizierten internen Zinsfuß der Investition I1 unter Annahme einer Wiederanlagemöglichkeit von 11% p.a. (4 Punkte)
14 14 f) Sie weisen den Eigentümer von Sports-FG auf die wahre Lebenssituation hin: Auch für ihn sind Steuern und Finanzierungsaspekte sehr wohl relevant und können u.u. seine Investitionsentscheidungen beeinflussen. Sie bieten ihm an, das Investitionsobjekt I1 (vgl. Teilaufgabe a) noch einmal unter diesen Aspekten zu bewerten. Der Gewinnsteuersatz des Unternehmers beträgt 25% und der aktuelle Kapitalmarktzinssatz nach Steuern 9% (von weiteren Steuern soll abgesehen werden). Er kann seine Investition von GE linear über fünf Jahre abschreiben. Da er die Anschaffungsauszahlung nur z.t. aus eigenen Mitteln bewirken kann, muss er einen Kredit in Höhe von mit i FK = 9% aufnehmen, den er im Laufe von drei Jahren durch gleich hohe Annuitäten (Zins + Tilgung) abträgt. Treffen Sie eine Investitionsempfehlung zur Ausbauinvestition unter diesen Voraussetzungen. (15 Punkte)
15 15 g) Erläutern Sie das sogenannte Steuerparadoxon bei der Berechnung von Kapitalwerten einer Investition. (2 Punkte)
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17 Klausur Investition und Finanzierung SS 2016, Seite 17
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