53/2015 INVESTMENT STRATEGIE

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1 INVESTMENT STRATEGIE Eine Publikation der DZ BANK AG 53/2015 WERBUNG Zertifikate Spezial: Protect Aktienanleihe auf RWE Nach Kursrutsch Risiken ausreichend eingepreist, Aktie auf Kaufen hochgestuft» Die RWE-Aktie hat seit Jahresbeginn gegen den Markttrend deutlich an Wert verloren. Wir erwarten aufgrund des anhaltend schwierigen Umfelds in der konventionellen Stromerzeugung weiterhin rückläufige Ergebnisse. Das Risiko aus den Plänen zur CO²-Einsparung auf die großen Braunkohleaktivitäten von RWE hat sich u.e. allerdings verringert. Zudem steht RWE in Verhandlungen über Energieprojekte im attraktiven arabischen Raum. Die rückläufigen Gewinnaussichten sind nun ausreichend eingepreist. Wir erachten die Bewertungsrelationen daher wieder als attraktiv. Wir haben aus diesem Grund unser Anlageurteil auf Kaufen geändert, so die Meinung des DZ BANK Research.» Die implizite 12-Monats-Volatilität der RWE-Aktie konnte sich nach einem signifikanten Rückgang zum März dieses Jahres wieder fangen und zuletzt sogar erneut leicht anziehen. Das aktuelle Niveau liegt wieder auf der Höhe des langfristigen Mittelwertes und eignet sich unseres Erachtens gut zur Konstruktion einer Aktienanleihe, so die Meinung des DZ BANK Research.» Auf den Folgeseiten stellen wir als Alternative zum Direktinvestment eine Protect Aktienanleihe auf RWE mit der WKN DG48ZB vor. RWE RWE (XET) 200 Tage-Linie 10 06/10 06/11 06/12 06/13 06/14 06/15 ZERTIFIKATE INHALT ZERTIFIKATE-IDEE AUF RWE AG 2 Produktdaten 3 Produktbeschreibung 3 ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS 4 GLOSSAR 4 IMPRESSUM 6 Quelle : Datastream, Zeitraum:

2 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 2/ ZERTIFIKATE-IDEE AUF RWE AG Aktuelle Researcheinschätzung RWE AG Die RWE-Aktie hat seit Jahresbeginn gegen den Markttrend deutlich an Wert verloren. Unser fairer Wert von 21,50 Euro je Aktie wurde damit deutlich unterschritten. Wir erwarten aufgrund des anhaltend schwierigen Umfelds in der konventionellen Stromerzeugung und der nachlaufenden Absicherungseffekte weiterhin rückläufige Ergebnisse. Das Risiko aus den Plänen zur CO²-Einsparung und deren Auswirkungen auf die großen Braunkohleaktivitäten von RWE hat sich aus unserer Sicht allerdings verringert. Wirtschaftsminister Gabriel wird u.e. auf Druck von Gewerkschaften und Parteigenossen eine deutlich verträglichere Lösung für RWE anstreben als bisher angedacht. Zudem steht RWE in Verhandlungen über Energieprojekte im attraktiven arabischen Raum. Nach dem erneuten deutlichen Kursrückgang sind die Bewertungsrelationen wieder attraktiv. Die rückläufigen Gewinnaussichten sind damit unserer Meinung nach bereits mehr als ausreichend eingepreist. Zudem hat sich das Risiko hinsichtlich der Klimaabgabe verringert sowie die Aussicht auf Expansion und Kapitalzufuhr aus dem arabischen Raum erhöht. Wir haben daher unser Anlageurteil auf Kaufen geändert, so die Meinung des DZ BANK Research. Einschätzung des Basiswertes Anlageurteil: Kaufen Fairer Wert: 21,50 EUR Aktueller Kurs: 19,90 EUR Stand: Analyse Volatilitätsumfeld Die sich zu Anfang des Jahres aufgebaute sehr hohe implizite 12-Monats-Volatilität der RWE-Aktie fiel bedingt durch eine Seitwärtsbewegung der Aktie spürbar zurück. Die Kursverluste seit April sorgten jedoch wieder für ein erneutes Anziehen der Volatilität. Das aktuelle Niveau liegt wieder auf der Höhe des langfristigen Mittelwertes. Mit Blick auf die aktuelle Volatilitätssituation und die fundamentale Analyse des Unternehmens RWE stellt eine Protect Aktienanleihe mit einer Laufzeit von rund 12 Monaten, einem Basispreis im Bereich des aktuellen Aktienkurses und einer Barriere unter dem langjährigen Tief der Aktie von 17,50 EUR eine sinnvolle Investmentalternative dar, so die Meinung des DZ BANK Research. VOLATILITÄTSUMFELD IMPLIZITE VOLATILITÄT DES DAX (VDAX NEW) IMPLIZITE VOLATILITÄT (12 MONATE) VON RWE AG VDAX-New gleit. Durchschn. 1J +/- 1 StAbw M imp. Vol. RWE AG gleit. Durchschn. 1J +/- 1 StAbw /10 06/11 06/12 06/13 06/14 06/ /10 06/11 06/12 06/13 06/14 06/15 Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen, Zeitraum: Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen, Zeitraum:

3 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 3/ Produktdaten Produktbeschreibung Aktienanleihe Protect bezogen auf RWE WKN / ISIN: DG48ZB / DE 000DG48ZB Emittentin: DZ BANK AG Deutsche Zentral- Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main Beispielhafte Szenariorechnung Allgemeine Darstellung der Funktionsweise: Die hier beschriebene Aktienanleihe bezieht sich auf die Aktie RWE AG. Sie hat eine feste Laufzeit und wird am fällig (Rückzahlungstermin). Der Anleger erhält am Zinszahlungstermin, ebenfalls der , eine Zinszahlung von 8,25% p.a. Die Zinszahlung ist unabhängig von der Wertentwicklung der RWE Aktie. Die Art und Höhe der Rückzahlung am Rückzahlungstermin ist dagegen abhängig von der Wertentwicklung der Aktie. Entscheidend ist dabei jeder Kurs der Aktie vom bis an der maßgeblichen Börse. Für die Rückzahlung der Aktienanleihe gibt es zwei Möglichkeiten: 1. Die Aktie der RWE AG notiert an allen Beobachtungstagen über der Barriere von 16,00 EUR oder ihr Schlusskurs am notiert auf oder über dem Basispreis von 20,00 EUR. Der Anleger erhält in diesem Fall den Nennbetrag von 1.000,00 EUR pro Aktienanleihe. 2. Die RWE-Aktie notiert an den Beobachtungstagen mindestens einmal auf oder unter der Barriere von 16,00 EUR und ihr Schlusskurs am notiert unter dem Basispreis von 20,00 EUR: Der Anleger erhält in diesem Fall Aktien in der durch das Bezugsverhältnis bestimmten Zahl. Das Bezugsverhältnis beträgt 50,00. Dementsprechend erhält der Anleger 50 Aktien. Der Gegenwert der Aktien wird in diesem Fall unter dem Nennbetrag von 1.000,00 EUR liegen. Anlageziele und -strategie / Markterwartung: Die vorliegend beschriebene Aktienanleihe richtet sich an Anleger, die davon ausgehen, dass jeder Kurs der RWE-Aktie vom über 16,00 EUR oder der Schlusskurs am auf oder über 20,00 EUR notieren wird.

4 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 4/ ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS Abkürzung Bedeutung / Beschreibung/ Übersetzung (Web-Adresse) EBIT Earnings Before Interest & Taxes (deutsch: Ergebnis vor Zinsen und Steuern) ECB / EZB European Central Bank / Europäische Zentralbank p.a. per anno (deutsch: pro Jahr) StAbw Standardabweichung VDAX (new) Der VDAX New ist ein Volatilitätsindex, der von der Deutschen Börse berechnet und veröffentlicht wird. GLOSSAR Option Eine Option ist ein bedingtes Termingeschäft. Einer Vertragspartei (dem Inhaber / Käufer der Option) wird das Wahlrecht eingeräumt, erst in der Zukunft zu entscheiden, ob sie das Geschäft zu den vereinbarten Konditionen tatsächlich durchführen möchte. Der Verkäufer der Option gewährt dieses Wahlrecht und erhält dafür beim Verkauf der Option eine (Options-)Prämie, die er unabhängig von der Ausübung des Optionsrechts vereinnahmt. Standardabweichung Die Standardabweichung ist ein Maß für die Streuung der Werte einer Variablen (hier: des Kurses) um ihren Mittelwert. Für finanzmathematische Berechnungen wird das Vorliegen einer Normalverteilung (auch bekannt als Gauß-Verteilung ) für die Variable (z.b. Aktienkursveränderungen) unterstellt. In diesem Fall liegen rund 68% aller Beobachtungen innerhalb eines Intervalls von plus/minus einer Standardabweichung um den Mittelwert und rund 95% innerhalb des Intervalls von plus/minus zwei Standardabweichungen. Volatilität Die Volatilität ist ein statistisches Maß für die Schwankung von Zeitreihen (hier: Aktien-, Anleihe-, Rohstoffkurse). Sie kann aus der Historie berechnet werden (historische Volatilität) oder aus den Marktpreisen für Optionen abgeleitet werden (implizite (=erwartete) Volatilität). Die Volatilität ist definiert als die Standardabweichung der Veränderungen des betrachteten Parameters (der Kurse) und dient häufig als Risikomaß. Volatilitätsschiefe Die Volatilitätsschiefe (engl. Vola Skew) bildet die Volatilität in Abhängigkeit der Moneyness von Optionen mit der gleichen Laufzeit auf einen bestimmten Basiswert ab. Die Moneyness gibt dabei an, inwieweit eine Option im Geld ist. In der Regel weisen Optionen mit niedrigen Basispreisen (In-the-money-Calls bzw. Out-of-the-money-Puts) höhere eingepreiste Volatilitäten auf als Optionen mit hohen Basispreisen (In-the-money-Puts bzw. Out-of-the-money-Calls). Dadurch ergibt sich ein fallender Verlauf. Dieser sogenannte Reverse Skew entsteht häufig bei langlaufenden Aktienoptionen und Indexoptionen. Das Gegenteil ist der sogenannte Forward Skew, der vor allem bei Rohstoff-Optionen vorkommt. Hier weisen Optionen mit niedrigen Basispreisen niedrigere implizite Volatilitäten auf als Optionen mit hohen Basispreisen. Der Verlauf ist folglich ansteigend.

5 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 5/ Vola Smile Der sogenannte Vola Smile, der sich durch einen U-förmigen Verlauf der Volatilitätsschiefe ergibt, ist häufig bei kurzlaufenden Aktienoptionen und Währungsoptionen zu beobachten. Er entsteht, wenn die eingepreiste Volatilität bei Optionen mit hohen und niedrigen Basispreisen höher ist als bei Optionen, die am Geld sind. Exotische Option Exotische Optionen (i.d.r. Barrier-Optionen) sind von Standard-Optionen abgeleitete Finanzderivate, die zusätzlich zum Basispreis eine Knock-In bzw. Knock-Out-Schwelle beinhalten. Moneyness Die Moneyness gibt den Im-Geld-Grad einer Option an, der durch die Höhe des Basispreises im Verhältnis zum aktuellen Kursniveau des Basiswertes bestimmt wird. Dabei wird zwischen In-the-money, At-the-money- und Out-of-the-Money- Optionen unterschieden. At-the-money-Optionen At-the-money-Optionen sind Optionen, die am Geld notieren, da ihr Basispreis dem aktuellen Kursniveau des Basiswertes entspricht. In-the-Money-Optionen In-the-money-Optionen sind Optionen, die im Geld notieren. Bei Put-Optionen ist dies der Fall, wenn der Basiswert unterhalb des Basispreises notiert. Bei Call-Optionen verhält es sich umgekehrt. Eine Call-Option notiert im Geld, wenn der Basiswert oberhalb des Basispreises handelt. In beiden Fällen haben die Optionen einen sogenannten Inneren Wert. Out-of-the-money-Optionen Out-of-the-money-Optionen sind Optionen, die aus dem Geld liegen. Bei Put-Optionen ist dies der Fall, wenn der Basiswert oberhalb des Basispreises notiert. Call-Optionen sind hingegen aus dem Geld, wenn der Basiswert unterhalb des Basispreises notiert.

6 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 6/ IMPRESSUM Herausgeber: DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Platz der Republik, Frankfurt am Main Telefon: Telefax: Homepage: Vertreten durch den Vorstand: Wolfgang Kirsch (Vorstandsvorsitzender), Lars Hille, Wolfgang Köhler, Dr. Cornelius Riese, Thomas Ullrich, Frank Westhoff, Stefan Zeidler Verantwortlich für den Inhalt: Markus Bärenfänger, DZ BANK AG, Frankfurt Aufsichtsratsvorsitzender: Helmut Gottschalk Sitz: Eingetragen als Aktiengesellschaft in Frankfurt am Main, Amtsgericht Frankfurt am Main, Handelsregister HRB Aufsicht: Die DZ BANK wird durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und die Europäische Zentralbank (EZB) beaufsichtigt. Umsatzsteuer Ident. Nr. DE DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main 2015 Nachdruck und Vervielfältigung nur mit Genehmigung der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main RECHTLICHE HINWEISE Dieses Dokument dient ausschließlich Informationszwecken. Dieses Dokument ist durch die DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank ("DZ BANK") erstellt und zur Verteilung in der Bundesrepublik Deutschland bestimmt. Dieses Dokument richtet sich nicht an Personen mit Wohn- und/oder Gesellschaftssitz und/oder Niederlassungen im Ausland, vor allem in den Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Großbritannien oder Japan. Dieses Dokument darf im Ausland nur in Einklang mit den dort geltenden Rechtsvorschriften verteilt werden und Per- Personen, die in den Besitz dieser Informationen und Materialien gelangen haben sich über die dort geltenden Rechtsvorschriften zu informieren und diese zu befolgen. Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die DZ BANK ist insbesondere nicht als Anlageberater oder aufgrund einer Vermögensbetreuungspflicht tätig. Dieses Dokument ist keine Finanzanalyse. Die DZ BANK übernimmt keine Haftung für unmittelbare oder mittelbare Schäden, die durch die Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments verursacht und/oder mit der Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments im Zusammenhang stehen. Eine Investitionsentscheidung bezüglich irgendwelcher Wertpapiere oder sonstiger Finanzinstrumente sollte auf der Grundlage eines Beratungsgesprächs erfolgen. Die vollständigen Angaben zu den Wertpapieren oder Finanzinstrumenten, insbesondere zu den verbindlichen Bedingungen, Risiken sowie Angaben zur Emittentin sollten dem jeweiligen Prospekt entnommen werden. Die Aussagen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments. Die Angaben insbesondere zum Kurs des Basiswerts, dem Geld- und Briefkurs sowie weiteren Kennzahlen des Zertifikats werden sich im Zeitablauf ändern. Die jeweils aktuellen Daten finden Sie unter Sollten Sie zur Funktionsweise oder den Risiken dieser Kapitalanlage noch Fragen haben, wenden Sie sich bitte an die vertreibende Bank. Die DZ BANK haftet auch nicht für die Richtigkeit der am Ende des Dokuments genannten Zusatzinformation, da diese eine Information Ihrer Hausbank darstellt. ANSPRECHPARTNER Kapitalmärkte Privatkunden DZ BANK Produkte + 49 (0) Kapitalmärkte Privatkunden AKZENT Invest Produkte + 49 (0)

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