CARBONIZING VALUATION Assessing Corporate Value at Risk from Carbon

Größe: px

Ab Seite anzeigen:

Download "CARBONIZING VALUATION Assessing Corporate Value at Risk from Carbon"

Otto Goldschmidt
vor 8 Jahren
Abrufe

1 CARBONIZING VALUATION Assessing Corporate Value at Risk from Carbon Bjørn T. Urdal, SAM Group, London January London, January 29,

2 Carbon is a long-term value concern When you are spending USD 3bn on a power plant that s going to last 50 years you have to take the long view. I call it the granchildren test. Will they look back on the decision I made when they re my age and say: Grandad made great decisions Jim Rogers, CEO Duke Energy, taking on those in the utility industry still opposing carbon regulations in the US. Financial Times, January 22,

Will they look back on the decision I made when they re my age and say: Grandad made great decisions Jim

3 The drive for carbonizing valuation Climate change - the greates market failure ever seen Correcting for this market failure creates risk & opportunities Utilities increasingly between a rock and a hard place... Replacement needs, capital intensive and longevity of assets Investment decisions today impact value tomorrow Future legislations uncertain Investors must look at value at risk in a carbon perspective Utilities no longer a safe haven for risk awerse investors 2

.. Replacement needs, capital intensive and longevity of assets Investment decisions today impact value tomorrow

4 Confronting significant replacement needs... Main aim of introducing CO 2 trading schemes is to reduce if not completely eliminate coal-based energy generation and to substantially cut lignite generation UBS Investment Research, September 2003 and what it s replaced with... 3

completely eliminate coal-based energy generation and to

5 ...and what it s replaced with 4

6 Introducing a sustainable reduction path Scientific reduction path: 80% reduction by 2050 Post 2012 National Allocation Plans (NAP) Nov. 29, 2006: EC sets German NAPII volume at 453m tco 2 /y 5

7 Modeling EU-ETS post 2012 Fuel specific benchmarks: Coal benchmark converges towards gas Modelling in the Transfer Rule, or the 4+10 year rule, for new power plants 6

8 RWE case study the model portfolio Cash flow model of 26 existing plants Significant replacement need Replacing each asset with a full lifecycle asset of same generation capacity 7

9 Power plant portfolio characteristics 8

10 Commodity price assumptions 9

11 Valuing replacements carbon is a value game Replacing portfolio: 1)like-for-like, 2) coal only, 3) gas only CO2 is cash flow being long/short is revenue/cost 10

12 Findings At EUR 20/tCO2, gas 3% below value of fuel-by-fuel At EUR 33/tCO2, breaking point At EUR 45/tCO2, gas-only 13% above fuel-by-fuel. At EUR 45 fuel-by-fuel value 17% below EUR 20/tCO2 11

13 The Transfer Rule Paradox We estimate that the transfer rule represent a 25% subsidy of capital cost for new coal plants. The rejection of Germany s Transfer Rule makes gas the new entrant of choice againt coal plants Deutche Bank research, January 18, 2007 Carbon at EUR 35/tCO2 clearly favours coal over gas. With Transfer Rule we calculate average NAV 50% above gas Without Transfer Rule average NAV for gas is 10% above new coal plants 12

The rejection of Germany s Transfer Rule makes gas the new entrant of choice againt coal plants Deutche Bank

14 Conclusions Significant risk to valuation from carbon Carbon regulations will only become stricter Investors need to think long-term on carbon constraints Rational investors should assume enginnering of higher carbon prices Investors must engage with companies Assess the soundness of strategies and investment decisions 13

Rational investors should assume enginnering of higher carbon prices Investors

15 SAM Sustainable Asset Management Thank you for your attention! 14

16 Disclaimer Kein Angebot Die in dieser Publikation veröffentlichten Informationen und Meinungen sind nicht als Aufforderung, Empfehlung oder Angebot zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder anderen Dienstleistungen oder zur Inanspruchnahme sonstiger Transaktionen zu verstehen. Sie richten sich nicht an Personen in Gerichtsbarkeiten, in denen ihre Bereitstellung örtlichem Recht und vor Ort geltenden Vorschriften widerspricht. Keine Gewährleistung Diese Publikation stützt sich auf Quellen, die als richtig und zuverlässig angesehen werden. Ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit wird jedoch nicht garantiert. Die hier veröffentlichten Angaben und Informationen werden unbesehen, ohne explizit oder implizit übernommene Gewährleistung, verfügbar gemacht. Die SAM Group Holding AG und ihre Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen lehnen ausdrücklich jegliche implizit oder explizit vorhandene Gewährleistung ab, darunter u. a. auch allfällige Gewährleistungen in Bezug auf die Marktfähigkeit oder Eignung zu einem bestimmten Zweck. Die in dieser Publikation vertretenen Meinungen und Ansichten reflektieren die aktuelle Einschätzung der Autoren und können jederzeit unangekündigt verändert werden. Es obliegt der Verantwortung des Lesers, die jeweilige Richtigkeit, Vollständigkeit und Nützlichkeit der dargestellten Meinungen, Leistungen und sonstigen Informationen zu bewerten. Haftungsbeschränkung Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen verstehen sich nicht als rechtliche, buchhalterische oder sonstige professionelle Empfehlung oder Beratung der Autoren, Verleger oder Vertreiber zu bestimmten Fakten oder Themen. Besagte Autoren, Verleger oder Vertreiber übernehmen daher auch keinerlei Haftung in Bezug auf ihre Anwendung. Die SAM Group Holding AG und ihre Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen haften keinesfalls für allfällige direkt, indirekt, speziell, zufällig oder als Folge aus der Nutzung der explizit oder implizit in dieser Publikation verbreiteten Informationen und Meinungen erwachsenden Schäden. Copyright Sofern nicht anders angegeben, sind Text, Bild und Layout dieser Publikation ausschliessliches Eigentum der SAM Group Holding AG und/oder ihrer Tochtergesellschaften und verbundenen Unternehmen. Kopien der Publikation oder von Teilen derselben bedürften der ausdrücklichen schriftlichen Genehmigung durch die SAM Group Holding AG, ihrer Tochtergesellschaft oder verbundenen Unternehmen SAM Group Holding AG 15

Sie richten sich nicht an Personen in Gerichtsbarkeiten, in denen ihre Bereitstellung örtlichem Recht und vor Ort geltenden Vorschriften widerspricht.

Ähnliche Dokumente

Klausur BWL V Investition und Finanzierung (70172)

Klausur BWL V Investition und Finanzierung (70172) Prof. Dr. Daniel Rösch am 13. Juli 2009, 13.00-14.00 Name, Vorname Anmerkungen: 1. Bei den Rechenaufgaben ist die allgemeine Formel zur Berechnung der