2.1 Theoretische Einordnung der europäischen Finanzmarktintegration

Transkript

1 Inhaltsübersicht l)< Inhaltsübersicht 1 Einleitung Problemstellung Gang der Untersuchung 5 2 Integration der europäischen Finanzmärkte für Investmentfonds Theoretische Einordnung der europäischen Finanzmarktintegration Entwicklung eines einheitlichen europäischen Finanzmarktes für Investmentfonds Europäische Pässe als Instrumente zur Finanzmarktintegration für Investmentfonds Zwischenergebnis 87 3 Die Gebührenstruktur von Investmentfonds am europäischen Finanzmarkt Gebühren- und Kostenstruktur von Investmentfonds Erwartete Ausgestaltung der Gebührenstruktur von Investmentfonds durch die Finanzmarktintegration Gebührenstruktur von Investmentfonds im europäischen Ländervergleich Untersuchungsergebnisse zur Gebührenstruktur Die Performance von Investmentfonds am europäischen Finanzmarkt Performance von europäischen Investmentfonds Erwartete Divergenzen der Performancemaße und deren Einflussfaktoren am europäischen Finanzmarkt Performance von Investmentfonds im europäischen Ländervergleich 178 Bibliografische Informationen digitalisiert durch

2 4.4 Zusammenhang Gebührenstruktur und Performance am europäischen Finanzmarkt Untersuchungsergebnisse zur Performance Die Persistenz der Performance von Investmentfonds am europäischen Finanzmarkt Bedeutung der Persistenz in Europa im Vergleich zu den USA Performance-Persistenz von europäischen Investmentfonds Untersuchungsergebnisse zur Performance-Persistenz Zusammenfassende Schlussbetrachtung und Ausblick Zusammenfassung der Untersuchungsergebnisse Ausblick 271

3 Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis Anhangsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abbildungsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Symbolverzeichnis XIX XXI XXIII XXV XXVII 1 Einleitung Problemstellung Gang der Untersuchung 5 2 Integration der europäischen Finanzmärkte für Investmentfonds Theoretische Einordnung der europäischen Finanzmarktintegration Finanzmarktintegration, Finanzsystem und theoretischer Bezugsrahmen Die Begriffe Finanzmarktintegration" und Finanzsystem" Finance and growth" und financial diversity" Diskussion Ökonomie der Regulierung Finanzintermediäre - Existenz und Bedeutung im Investmentfondsmarkt Transaktionskosten, Existenz und Aufgaben von Finanzintermediären Finanzintermediäre in der Investmentfondsbranche Finanzintermediäre und Finanzmarktintegration im Investmentfondsmarkt - mögliche Auswirkungen und Effekte Skalen- und Verbundeffekte Netzwerkeffekte 21

4 XII Inhaltsverzeichnis Kapitalmarkteffizienz Vor- und Nachteile einer zunehmenden Finanzmarktintegration Positive Effekte einer zunehmenden Finanzmarktintegration Negative Effekte einer zunehmenden Finanzmarktintegration Effekte und Besonderheiten der europäischen Finanzmarktintegration Entwicklung eines einheitlichen europäischen Finanzmarktes für Investmentfonds Gesetzliche Entwicklungen Gesetzgebungsverfahren Gesetzgebungsmaßnahmen Institutionelle Entwicklungen Sondervermögen und Verwaltungsorgan Verwahrungsorgan Sonstige Entwicklungen Vertriebsstruktur Vertriebsmarkt Politische Förderung von Anlagen in Investmentfonds Vermögenssituation der privaten Haushalte Implikationen eines einheitlichen Investmentfondsmarktes Konsolidierung des Investmentfondsmarktes und Intensivierung des Wettbewerbs Vertriebsmarkt und Marketingmaßnahmen Integrationsbarrieren Uneinheitliche steuerliche Rahmenbedingungen Uneinheitliche Regulierungs- und Aufsichtsstruktur Vertrags- und Zivilrecht Gesellschaftsrecht Vertriebswege Uneinheitliche Behandlung von Investmentfondsarten 67

5 Inhaltsverzeichnis Uneinheitliche Aufgabenteilung bei Verwahrstellen Europäische Pässe als Instrumente zur Finanzmarktintegration für Investmentfonds Der Euroäische Pass für den Vertrieb von Investmentfondsanteilen (Produktpass) Aufgaben und Ausgestaltung des Produktpasses Restriktionen bei der Einführung des Produktpasses Weitere Europäische Pässe und Privatinitiativen der Investmentfondsindustrie Europäischer Pass für Verwaltungsgesellschaften (Gesellschaftspass) Europäischer Pass für Dienstleistungen (Verwahrerpass) Europaweiter Fondsverarbeitungsnachweis Fusionen und Pooling Motive für die Anwendung des Produktpasses Größenvorteile Marketingmaßnahmen Sitz der Verwaltungsgesellschaft Erschließung neuer Märkte Kostendeckung Zwischenergebnis 87 3 Die Gebührenstruktur von Investmentfonds am europäischen Finanzmarkt Gebühren- und Kostenstruktur von Investmentfonds Gebühren und Kosten im Innen- und Außenverhältnis Gebühren im Außenverhältnis Kosten im Außenverhältnis Gebühren im Innenverhältnis Kosten im Innenverhältnis Abgrenzung der zu untersuchenden Gebühren eines Investmentfonds 96

6 XIV Inhaltsverzeichnis 3.2 Erwartete Ausgestaltung der Gebührenstruktur von Investmentfonds durch die Finanzmarktintegration Gebührenstruktur, Länderunterschiede und Produktpass Gebührenstruktur und Produktpass Länderund Produktpass Heimatland vs. Vertriebsland Erklärungsansätze für unterschiedliche Gebührenstrukturen von Investmentfonds Fondskategorien und Anlageschwerpunkte Einflussfaktoren auf die Gebührenstruktur Gebührenstruktur von Investmentfonds im europäischen Ländervergleich Daten und deskriptive Statistiken Statistische Methoden Gebührenstruktur und Fondskategorien Gebührenstruktur, Heimat- und Vertriebsland eines Investmentfonds Mitgliedsstaaten der EU und Anzahl an Investmentfonds Gebührenstruktur und Vertriebsland Gebührenstruktur und Heimatland Die Wirkung verschiedener Einflussfaktoren auf die Gebührenstruktur Deskriptive Statistik der unabhängigen Variablen Fondskategorien und Anlageschwerpunkte Heimatland und Vertriebsland Fondsvolumen und Größe der Verwaltungsgesellschaft Alter und Mindestanlagesumme Produktpass, Anzahl und Marktgröße der Vertriebsländer und Übereinstimmung Heimat-A/ertriebsland Unterschiede für Investmentfonds mit und ohne Produktpass Untersuchungsergebnisse zur Gebührenstruktur 152

7 Inhaltsverzeichnis XV 4 Die Performance von Investmentfonds am europäischen Finanzmarkt Performance von europäischen Investmentfonds Performancemaße Externe Performanceanalyse Interne Performanceanalyse Performance im internationalen Vergleich Abgrenzung der zu untersuchenden Performance Erwartete Divergenzen der Performancemaße und deren Einflussfaktoren am europäischen Finanzmarkt Unterscheidungsmerkmale von Investmentfonds am europäischen Finanzmarkt Divergenzen für Investmentfonds mit und ohne Produktpass Einflussfaktoren auf die Performance von europäischen Investmentfonds Performance von Investmentfonds im europäischen Ländervergleich Daten und Methodik Daten Problembereiche im Datensatz zur Berechnung der Performancemaße Methodik Performance und Fondskategorien Deskriptive Statistik des Gesamtsamples Absolute Rendite, Überrendite, Sharpe Ratio, Jensens Alpha, Information Ratio nach Abzug von Gebühren im Hinblick auf Fondskategorien Absolute Rendite, Überrendite, Sharpe Ratio, Jensens Alpha, Information Ratio nach Abzug von Gebühren im Hinblick auf Fondskategorien und Ausstattung mit dem Produktpass 196

8 XVI Inhaltsverzeichnis und 4-Faktorenmodell nach Abzug von Gebühren im Hinblick auf Fondskategorien und Ausstattung mit dem Produktpass Performancemaße vor Abzug von Gebühren bzgl. Fondskategorien und Produktpass Implikationen des Einflussfaktors Heimatland vs. Vertriebsland auf die Fonds-Performance Performancemaße im Hinblick auf das Heimatland eines Investmentfonds Performancemaße im Hinblick auf das Vertriebsland eines Investmentfonds Heimatland vs. Vertriebsland und Ausstattung eines Investmentfonds mit Produktpass Zusammenhang Gebührenstruktur und Performance am europäischen Finanzmarkt Daten und Methodik Deskriptive Statistik der Regressionsvariablen Methodik Die Wirkung der Gebührenstruktur auf die Fonds- Performance Wirkung der Gebührenstruktur auf die Fonds-Performance im Heimatland Wirkung der Gebührenstruktur auf die Fonds-Performance im Vertriebsland Die Wirkung weiterer Einflussfaktoren auf die Fonds- Performance Fondskategorien und Anlageschwerpunkte Heimatland, Vertriebsland und Offshore-Staaten Gesamtgebühren, Fondsvolumen und Größe der Verwaltungsgesellschaft Alter und Mindestanlagesumme Produktpass, Anzahl und Marktgröße der Vertriebsländer und Übereinstimmung Heimat-A/ertriebsland 238

9 Inhaltsverzeichnis XVII Unterschiede für Investmentfonds mit und ohne Produktpass Untersuchungsergebnisse zur Performance Die Persistenz der Performance von Investmentfonds am europäischen Finanzmarkt Bedeutung der Persistenz in Europa im Vergleich zu den USA Definition von Performance-Persistenz Persistenz im US-amerikanischen Raum Persistenz im europäischen Raum Performance-Persistenz von europäischen Investmentfonds Abgrenzung der zu untersuchenden Performance-Persistenz Daten und statistische Methoden Performance-Persistenz am europäischen Finanzmarkt Untersuchungsergebnisse zur Performance-Persistenz Zusammenfassende Schlussbetrachtung und Ausblick Zusammenfassung der Untersuchungsergebnisse Ausblick 271 Anhang 273 Literaturverzeichnis 377