Das optimale Aktienportfolio aus Sicht eines Analysten

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1 Das optimale Aktienportfolio aus Sicht eines Analysten Commerzbank Fundamentale Aktienstrategie Andreas Hürkamp Stuttgart /

2 (1) 6 Jahre DAX-Bullenmarkt: ist es noch sinnvoll, Aktienpositionen aufzustocken? (2) Sind Aktien nicht mittlerweile zu teuer? (3) Welche deutschen Aktien, europäische Sektoren und US-Aktienmärkte sind attraktiv? (4) Wann ergeben sich im Börsenjahr 2015 nochmals Kaufgelegenheiten? 1

3 (1) 6 Jahre DAX-Bullenmarkt ist es für den Einstieg zu spät? DAX-Bullenmärkte nach einem Rezessionstief Quelle: Bloomberg, Datastream, Commerzbank /4 years DAX up 268% years DAX up 231% /4 years DAX up 468% DAX recession low years DAX up 106% /2 years DAX up 313% years DAX up 64% year 1 year 2 year 3 year 4 year 5 year 6 year 7 year 8 Mrz 07 Mrz 08 Mrz 09 Mrz 10 Mrz 11 Mrz 12 Mrz 13 Mrz 14 Mrz 15 Mrz 16 Mrz 17 18/01/ /10/ /08/ /10/ /03/ /03/2009 2

4 (1) US-Zinsstruktur sendet noch keine Warnsignale US-Zinsstruktur* seit 1960, markiert: Zeiträume einer DAX-Korrektur *10-jährige US-Staatsanleihenrendite minus US-Leitzinsen Quelle: Bloomberg, Commerzbank 3

5 (2) DAX-Unternehmen bieten relativ attraktive Dividendenrenditen Rendite für BBB-Unternehmensanleihen liegt deutlich unter der DAX-Dividendenrendite Renditen (in %) im Vergleich: Dividenden (Erwartungen), Unternehmensanleihen, Bondrenditen, Geldmarkt 8,0 7,0 BBB Unternehmensanleihen 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Dividendenrendite DAX Bondrendite Deutschland 10 Jahre Euribor 3 Monate Quelle: I/B/E/S, FTSE, Datastream, Commerzbank 4

6 (2) Dividendenrendite von 2,0% entspricht DAX-Stand von DAX: Dividendenrendite seit 1988 in % Quelle: I/B/E/S, Factset, Commerzbank 7,0 7 = DAX ,0 5,0 4,0 3,0 2,0 3.2 = DAX = DAX = DAX = DAX = DAX ,

7 (3) Konjunktur Exportmarkt USA mit stetiger Erholung seit 2010 Der größte deutsche Exportmarkt Frankreich stagniert Exportmarkt USA im Aufwärtstrend Deutschland: Jährliche Exporte nach Regionen in Mrd. Euro seit Frankreich USA Quelle: Statistisches Bundesamt, Datastream, Commerzbank 6

8 (3) Konjunktur Deutsche Exporte nach China liegen bei 74 Mrd. Exporte Richtung China wachsen, während Exporte Richtung Russland schrumpfen Deutschland: Jährliche Exporte in die BRIC-Staaten in Mrd. Euro seit China Russland Brasilien Indien Quelle: Statistisches Bundesamt, Datastream, Commerzbank 7

9 (3) DAX-Aktien mit attraktiven Dividenden DAX-Unternehmen: Dividendenentwicklung seit dem Geschäftsjahr 2011 Quelle: Commerzbank, Factset Kurs Dividende in Kurs Dividende in in GJ11 GJ12 GJ13 GJ14 in % in GJ11 GJ12 GJ13 GJ14 in % Allianz 165,5 4,50 4,50 5,30 6,85 4,14 Linde 192,0 2,50 2,70 3,00 3,15 1,64 RWE 25,0 2,00 2,00 1,00 1,00 4,00 SAP 67, ,85 1,00 1,10 1,62 Münch Rück 203,0 6,25 7,00 7,25 7,75 3,82 Bayer 141,2 1,65 1,90 2,10 2,25 1,59 E.ON 14,3 1,00 1,10 0,60 0,50 3,50 Infineon 11,5 0,12 0,12 0,12 0,18 1,57 Siemens 102,2 3,00 3,00 3,00 3,30 3,23 Continental 220,8 1,50 2,25 2,50 3,25 1,47 BASF 95,1 2,50 2,60 2,70 2,80 2,95 Henkel 111,7 0,80 0,95 1,22 1,31 1,17 Dt. Telekom 17,4 0,70 0,70 0,50 0,50 2,88 HeidelCement 75,5 0,35 0,47 0,60 0,75 0,99 K + S 31,4 1,30 1,40 0,25 0,90 2,87 FMC 78,8 0,69 0,75 0,77 0,78 0,99 Dt. Post 29,9 0,70 0,70 0,80 0,85 2,85 Lanxess 51,1 0,85 1,00 0,50 0,50 0,98 Daimler 87,1 2,20 2,20 2,25 2,45 2,81 Merck 108,1 0,75 0,85 0,95 1,00 0,93 Dt. Boerse 77,1 2,30 2,10 2,10 2,10 2,72 Beiersdorf 82,6 0,70 0,70 0,70 0,70 0,85 BMW 114,9 2,30 2,50 2,60 2,90 2,52 Fresenius 55,3 0,32 0,37 0,42 0,44 0,80 Dt. Bank 33,1 0,75 0,75 0,75 0,75 2,26 ThyssenKrupp 25,4 0,45 0,00 0,00 0,11 0,43 Adidas 74,6 1,00 1,35 1,50 1,50 2,01 Lufthansa 12,5 0,25 0,00 0,45 0,00 0,00 Volkswagen 244,7 3,06 3,56 4,06 4,86 1,99 (1) robuste oder steigende Dividenden dank erfolgreichen Exportmärkten (u. a. USA, China) (2) Dividendenrendite von 2 Prozent und mehr 8

10 (3) Gewinne Gewinnerwartungen 2015 für deutsche Sektoren Analysten erhöhen die 2015er-Gewinnerwartungen für die Sektoren Auto und Versicherungen Entwicklung der Gewinnerwartungen 2015 für deutsche Sektoren seit 2013 ( = 100) Versicherungen: +22% Auto: +13% Chemie: -9% Industrie: -17% 60 Versorger: -45% Banken: -50% 40 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Jul 14 Jan 15 Jul 15 Jan 16 Quelle: I/B/E/S, Commerzbank 9

11 (3) Rally des S&P 500 wird von steigenden Gewinnen untermauert Für den S&P 500 werden für das Geschäftsjahr 2015 Rekordgewinne von 118 Indexpunkten erwartet S&P 500-Gewinnerwartungen und tatsächliche Unternehmensgewinne S&P Quelle: I/B/E/S, Commerzbank 10

12 (3) Nasdaq 100 mit sehr starkem Gewinntrend Source: Factset, Commerzbank Nasdaq 100: Trend der Gewinnerwartungen Nasdaq 100 Index Gewinnerwartungen Nasdaq 100: Kurs-Gewinn-Verhältnis Apr 2005 Apr 2008 Apr 2011 Apr Apr 2005 Apr 2008 Apr 2011 Apr

13 (3) Das optimale Aktienportfolio aus Sicht eines Analysten Deutschland: Gesamtmarkt DAX / MDAX + Aktien mit steigenden Dividenden und attraktiven Dividendenrenditen Allianz, Münchener Rück, Siemens, BASF, Deutsche Post, Daimler, BMW, Volkswagen Europa: Sektoren mit relativ stabilen Gewinnerwartungen Versicherungen, Auto, Chemie, Industrie US-Aktienmärkte: Gesamtmarkt - S&P 500, MSCI USA Mid Cap, Nasdaq 100 Nasdaq 100 MSCI USA Mid Cap S&P 500 Sektoren Europa DAX, MDAX Gesamtmarkt DAX Dividendenwerte Quelle: Commerzbank Fundamentale Aktienstrategie 12

14 (4) Fällt der DAX nochmals Richtung der 200-Tage-Linie? 200-Tage-Linie des DAX liegt derzeit bei Indexpunkten DAX und 200-Tage-Linie seit dem Jahr Risiko: im Jahr 2000 hohe Leitzinsen Risiko: im Jahr 2008 hohe Leitzinsen DAX 200-Tage-Linie DAX Quelle: Datastream, Commerzbank 13

15 (4) DAX könnte sich 2015 am typischen saisonalen Muster orientieren DAX30 - durchschnittlicher Jahresverlauf seit 1965* SELL IN MAY AND GO AWAY > Der typische DAX-Jahresverlauf: (1) starker Start in das Jahr bis April, (2) Seitwärtstrend von Mai bis Oktober und (3) Jahresendrally. 98 Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez * indiziert, 1. January = 100 Quelle: Datastream, Commerzbank 14

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