Konjunkturforum Geldpolitik und Konjunktur prägen die Finanzmärkte Peter Brezinschek Raiffeisen RESEARCH Velden, 19.
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- Berndt Fleischer
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1 Konjunkturforum 2014 Geldpolitik und Konjunktur prägen die Finanzmärkte 2014 Peter Brezinschek Raiffeisen RESEARCH Velden, 19. Februar 2014
2 2014: Es geht bergwärts! Mit Konjunktur Anleihenkursen Aktienkursen Immobilienpreisen Februar 14 2
3 AUS DER PERSPEKTIVE 2013: Liquidität dominiert(e) die Märkte ZENTRALBANKGELD 2013 USA USD Mrd. (7 % BIP) JAPAN USD +650 Mrd. (13 % BIP) Februar 14 3
4 65 KONJUNKTURSCHIFFE laufen 2014 aus USA* China* Eurozone* Rezessionsbereich 30 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 * ISM / Einkaufsmanagerindex - Industrie Quelle: Thomson Reuters, Markit, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 4
5 KONJUNKTURPROGNOSEN Nur wenige Länder heben ab! BIP (real, % p.a.)* Prognose Länder Österreich 0,3 1,5 (1,6) 2,3 (1,9) Deutschland 0,5 1,8 (1,7) 2,5 (1,8) Frankreich 0,2 1,0 (0,8) 1,8 (1,3) Irland 0,1 2,5 (1,9) 3,0 (2,5) Italien -1,7 0,7 (0,5) 1,5 (1,0) Spanien -1,2 1,5 (0,5) 2,0 (1,1) Slowenien -2,0-0,5 (-0,8) 1,5(0,9) Eurozone -0,4 1,5 (1,0) 2,0 (1,4) Kroatien -1,0 0,0 (0,4) 1,0 (1,5) USA 1,8 2,5 (2,6) 3,2 (3,0) China 7,5 7,0 (7,4) 7,3 (7,2) Brasilien 2,4 2,0 (2,8) 2,8 (3,3) Russland 1,5 1,7 (2,2) 2,0 (2,6) * in Klammern: Konsensus Quelle: Bloomberg, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 5
6 KONJUNKTUR: Einige sitzen im gleichen Boot mit Deutschland Ungarn Deutschland Tschechien Polen 42 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Österreich Einkaufsmanagerindizes (PMI) letzten Werte von Dezember 2013 Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 6
7 GELDPOLITIK Tauben bleiben im Zentrum Februar 14 7
8 GELDPOLITIK Die Liquiditätsseen verlanden langsam BoE ECB Fed BoJ Aug-08 Dec-09 Apr-11 Aug-12 Dec-13 Apr-15 * 25. August 2008 = 100, entspricht der von den Notenbanken zur Verfügung gestellten Liquidität Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 8
9 VIEL LÄRM UM NICHTS? Tapering sollte nicht Killer sein! USA aktuell* Jun.14 Dez.14 Leitzins 0 0,25 0 0,25 0 0,25 Libor 3M 0,25 0,30 0,45 Rendite 10J 2,68 3,20 3,50 EUROZONE Leitzins 0,25 0,25 0,25 Euribor 3M 0,29 0,30 0,40 Rendite 10J (DE) 1,68 2,40 2,70 * Kurse vom 11. Februar 2014, 13:13 MEZ Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 9
10 STAATSANLEIHEN: Kurse dürften den Bach hinuntergehen! Deutsche Benchmarkanleihe 10J aktuell Veränderung in 12 Monaten Rendite Kurs Rendite Kurs Rendite Kurs Rendite Kurs 1,81 101,66 50BP -4,2% 75BP -6,3% 100BP -7,6% Februar 14 10
11 (FINANZMARKT-)BÄUME WACHSEN NICHT in den Himmel Februar 14 11
12 Budgetsaldo (% BIP) RISIKEN SIND NICHT ZU ÜBERSEHEN Schuldenthema nicht gelöst, nur entschärft Irland 2009 Griechenland Maastricht-Kriterien Spanien USA Frankreich Niederlande Schweden Österreich Finnland Schweiz Deutschland Portugal Italien Eurozone 2014f Staatsverschuldung (% BIP) Quelle: Thomson Reuters, EU-Kommission, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 12
13 UNTERNEHMENSANLEIHEN: Kurse hoch über dem Talboden! Euromarkt-Renditen nach Ratingklassen IG Non-Fin. 1,8% 1,9% High-Yield 5,2% 4,0% AA 1,3% 1,6% A 1,5% 1,6% BBB 2,3% 2,1% BB 4,8% 3,2% B 7,6% 5,2% CCC und geringer 12,0% 7,5% Quelle: ML BofA Februar 14 13
14 UNTERNEHMENSANLEIHEN: Noch immer steigen viele Anleger ein! IG Emittent Kupon Fälligkeit Rendite Rating OMV AG 4,375% ,66% A3/A- VERBUND 4,75% ,63% Baa1/A- EVN 4,25% ,32% A3/BBB+ HY TELEKOM AUSTRIA 5,625% Hybrid 4,00% Ba1/BB BOREALIS 5,375% ,27% n.r./n.r. CONSTANTIA FLEX 4,25% ,78% n.r./n.r. * Kurse vom 17. Februar 2014, 07:25 MEZ Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 14
15 AKTIENMÄRKTE 2014: Lässt der Bär grüßen? Februar 14 15
16 in % ORIENTIERUNGSPUNKTE der Anlagestrategie Hoch 18 % EUR High-Yield Unternehmensanleihen Rendite Hoch 25 % Euro STOXX 50 Div.-Rendite EUR Investmentgrade Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg, Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 16
17 KONJUNKTUR und AKTIENMARKT Deutschland Eurozone Einkaufsmanagerindex DAX 30 (r. Skala) Februar 14 17
18 BÖRSENENTWICKLUNG SEIT KRISE: ATX weit abgeschlagen DAX 30 WIG ATX 20 0 Rebasiert auf 100 Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH Februar 14 18
19 ÖSTERR. AKTIENMARKT IPOs ein Erfolg für Mitarbeiter* Kursentwicklung seit IPO voestalpine (IPO 1995; IPO-Preis EUR 5,94) p.a. 508% 10,47% Total Return seit IPO p.a. 1045% 14,39% Kursentwicklung seit IPO Österreichische Post (IPO 2006; IPO-Preis EUR 19,00) p.a. 89% 8,84% Total Return seit IPO p.a. 213% 16,48% Kursentwicklung seit IPO AMAG (IPO 2011; IPO-Preis EUR 19,00) p.a. 14,50% 5,29% Total Return seit IPO p.a. 27,25% 9,61% *Entwicklung ohne Berücksichtigung von etwaigen Mitarbeiterrabatten Quelle: Raiffeisen RESEARCH Februar 14 19
20 Keine Abendstimmung für Aktien Februar 14 20
21 ANLAGESTRATEGIE Langfristig dürfen Aktien nicht fehlen! Highlights 2014 Aktien akkumulieren Langfristige Anleihen abstoßen Nur kurzfristige Unternehmensanleihen Gold und Rohstoffe wenig attraktiv Februar 14 21
22 Disclaimer Dieses Dokument ist weder ein Angebot noch eine Einladung zur Zeichnung oder zum Kauf jeglicher Wertpapiere, und weder dieses Dokument noch irgendwelche darin enthaltenen Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument wurde Ihnen lediglich zu Informationszwecken übergeben und darf nicht vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Wertpapiers des jeweiligen Unternehmens hat auf der Grundlage eines von diesem Unternehmen genehmigten Offering Circulars oder Prospektes zu erfolgen und nicht auf der Grundlage dieses Dokuments. Die Raiffeisen Bank International AG (RBI) könnte in eigener Sache eine Transaktion in jede hierin erwähnte oder damit verwandte Anlage getätigt haben und folglich/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. Die hierin enthaltenen Informationen basieren auf Quellen wie Jahresberichten und anderem Material, die von jener juristischen Person zur Verfügung gestellt worden sein könnten, die Gegenstand dieses Dokumentes ist. Die RBI erachtet sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend deren Genauigkeit und Vollständigkeit. Sofern nicht anders angegeben, sind alle Ansichten (inklusive Aussagen und Prognosen) ausschließlich jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Investoren in Schwellenmärkten muss bewusst sein, dass das Abrechnungs- und Depotstellenrisiko dort höher sein kann als in Märkten mit einer lang etablierten Infrastruktur und die Liquidität der Aktien von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar ist. Insofern können Letztere einen Einfluss auf die Sicherheit jeglicher aufgrund der in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition haben. SONDERREGELUNGEN FÜR DIE REPUBLIK ÖSTERREICH: Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes ( KMG ) dar, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Sonderregelungen für das Vereinigte Königreich Großbritannien und Nordirland (UK): Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung Ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die Financial Conduct Authority sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und sollte daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte in eigener Sache eine Transaktion im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieser Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker- Dealer ( RBIM ), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den US registrierten Broker-Dealer ( RBIM ) übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-usamerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichtes sind, müssen bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise nicht Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine US-amerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (das Wertpapiergesetz ), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. VERGÜTUNG DER RESEARCH-ANALYSTEN: Die von der RBI beschäftigten Analysten werden nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt. Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten, den Analysten Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die vom Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde. RBI ist nicht zur Aktualisierung dieses Berichtes verpflichtet. Die Investoren müssen sich über den laufenden Geschäftsgang des Emittenten, jegliche Änderung im laufenden Geschäftsgang des Emittenten und anderer maßgeblicher Faktoren informieren. Indem Sie dieses Dokument nutzen oder sich, gleich in welcher Weise, darauf verlassen, akzeptieren Sie die vorstehenden Beschränkungen als für Sie verbindlich. Zusätzliche Informationen über die Inhalte dieses Berichtes erhalten Sie auf Anfrage. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Ausführlicher Disclaimer sowie Offenlegung gemäß 48f Börsegesetz: -> Disclaimer. Februar 14 22
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