Zins- und Währungsrisikomanagement mit OTC-Basisderivaten
|
|
- Frida Diefenbach
- vor 8 Jahren
- Abrufe
Transkript
1 Zins- und Währungsrisikomanagement mit OTC-Basisderivaten Mag. (FH) 1 2 1
2 3 4 2
3 5 6 3
4 Zins- und Währungsmanagement mit OTC-Basis Derivaten Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 7 Grundlagen - Zinskurven Verhältnis von Laufzeit (x-achse) und Rendite (y-achse) von Zinsinstrumenten gleicher Ausstattung und gleichem Kreditrisiko 8 4
5 EUR Spot Curve Juni EUR Spot Curve April
6 Grundlagen - Zinskurven Arten Government-Curve (Renditestruktur-Kurve): Zinskurve aus Renditen von Bundesanleihen Swap-Curve (Coupon Curve): Zinskurve aus Swapsätzen Spot Curve (Zero Coupon Curve): Zinskurve aus synthetischen Nullkupon- Anleihen Forward-Curve: Zinskurve aus Forward Rates (Forwards) 11 Grundlagen Arten von Zinskurven 12 6
7 Grundlagen - Swapsatz z.b. 10-Jahres Swapsatz: Kupon einer 10jährigen Anleihe bei jährlicher Zinszahlung eines Schuldners mit Refinanzierung zu Euribor flat (d.h. ohne Auf- oder Abschlag) sodass Anleihe bei 100% (par) notiert. 13 Grundlagen Zero Curve Durch Bootstraping der gesamten Coupon-Curve errechnet man eine theoretische Zero Coupon-Curve. Diese ist Basis zur individuellen Bewertung jedes zukünftigen Cashflows Kalkulation von Forward Rates 14 7
8 Swap Rates (Coupon Rates) vs. Spot Rates (Zero Coupon Rates) in EUR 15 Zero Coupon Curve - Herleitung Geg.: Swap Rates (Coupon Rates): 1y: C 1 = 2,2835% 2y: C 2 = 2,6264% 3y: C 3 = 2,9567% Ges.: Spot Rates (Zero Coupon Rates) r 1, r 2, r 3 r 1 = C 1 = 2,2835% 2, ,5678 2,6264 Diskontieren mit 2,2835% ,4322 * ( 1 + r 2 )² = 102,6264 r 2 = (102,6264 / 97,4322) 1/2-1 r 2 = 2,6309 % 2, ,8907 2,8071 2,9567 Diskontieren mit 2,2835% Diskontieren mit 2,6309% 2, ,3023 * ( 1 + r 3 )³ = 102,9567 r 3 = (102,9567 / 94,3023) 1/3-1 r 3 = 2,9700 % 16 8
9 Swap Rates (Coupon Rates) vs. Spot Rates (Zero Coupon Rates) in EUR 17 Grundlagen - Forwards Derzeit handelbare zukünftige Zinssätze Börse gehandelt oder im Interbank-Handel Eine faire Forward Rate muss garantieren, dass auf Basis der aktuellen Zero Coupon Curve eine Veranlagung für T Jahre zur Zero Coupon Rate den gleichen Endwert ergibt wie eine Veranlagung für t Jahre (t < T) zur Zero Coupon Rate und eine sofortige Wiederveranlagung zur Forward Rate 18 9
10 Überjährige Forward Rates Kalkulation Geg.: Spot Rates (Zero Coupon Rates): 1y: r 1 = 2,28% 2y: r 2 = 2,63% Ges.: (überjährige) Forward Rate 1 f 2 (1 + 0,0228 ) * (1 + 1 f 2 ) = ( 1 + 0,0263)² 1f 2 = 2,98% 19 Grundlagen - Forwards Forward Rates haben nichts mit persönlicher Marktmeinung zu tun: Zwei Händler mit Zugriff auf dieselbe Zero Coupon Curve werden die selben Forwards errechnen, auch wenn sie unterschiedlicher Marktmeinung sind. Bei ansteigender Zinsstruktur sind Forward Rates immer höher, bei inverser Zinsstruktur immer tiefer als Spot Rates. Spot Rates und Forward Rates sind die Basis zur Berechnung und Bewertung von D e r i v a t e n! 20 10
11 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 21 Forward Rate Agreement (FRA) Fixieren eines Zinssatzes für eine zukünftige Periode Kauf eines FRA: Absicherung gegen Zinsanstieg Verkauf eines FRA: Absicherung gegen Zinsrückgang Terminologie: 3/6 FRA = Fixieren des Zinssatzes für jene Zinsperiode, die in 3 Monaten beginnt (Vorlaufperiode) und in 6 Monaten endet. FRA-Periode: 3 Monate Fixing-Tag: 2 Bank-Arbeitstage vor dem Beginn der FRA-Periode Ausgleichszahlung am Settlement Tag (= Beginn der FRA-Periode): Euribor > FRA-Zinssatz Verkäufer zahlt diskontierten Differenzbetrag Euribor < FRA-Zinssatz Käufer zahlt diskontierten Differenzbetrag 22 11
12 Forward Rate Agreement (FRA) Kalkulation Geg.: Spot Rates (Zero Coupon Rates): 3m: r 3 = 2,10% 6m: r 6 = 2,14% Ges.: (unterjährige) Forward Rate 3 f 6 (1 + 0,0210 * 92 / 360 ) * (1 + 3 f 6 * 90 / 360 ) = ( 1 + 0,0214 * 182 / 360) 3f 6 = 2,17% 23 FRA-Sätze Quelle: Reuters 24 12
13 Forward Rate Agreement Bsp. Währung: Basis: Ziel: EUR variable Finanzierung Das aktuelle Zinsniveau im EUR für eine variable Finanzierung zu nutzen, jedoch die nächste Zinsperiode (Beginn: genau in 3 Monaten; Ende: genau in 6 Monaten) gegenüber einen kurzfristigen Zinsanstieg abzusichern 25 Forward Rate Agreement Bsp. Währung: Basis: Ziel: Lösung: EUR variable Finanzierung Das aktuelle Zinsniveau im EUR für eine variable Finanzierung zu nutzen, jedoch die nächste Zinsperiode (Beginn: genau in 3 Monaten; Ende: genau in 6 Monaten) gegenüber einen kurzfristigen Zinsanstieg abzusichern Kauf 3/6 FRA Indikation: 6/12 FRA 2,178 % Szenarioanalyse 1 Der 3-Monats Euribor am Tag des Fixings sei 3,00 %. Die Bank leistet eine Ausgleichszahlung in der Höhe der Differenz von 0,822 % (diskontiert!). Szenarioanalyse 1 Der 3-Monats Euribor am Tag des Fixings sei 2,00 %. Der Kunde leistet eine Ausgleichszahlung in der Höhe der Differenz von 0,178% (diskontiert!)
14 Var. Finanzierung + FRA graphische Darstellung eine Zinsperiode Finanzierung Kunde EURIBOR Finanzierung Fixzinssatz EURIBOR FRA Forward Rate Agreement Ausgleich der Differenz (diskontiert!) 27 Forward Rate Agreement (FRA) konkretes Beispiel Ausgangssituation: variabel verzinstes Darlehen im EUR Risiko: steigende GM-Zinsen über Jahres-Ultimo Am Kauf eines 3/9 FRA über den 31. Juli FRA-Satz: 4,13-4,
15 Var. Finanzierung + FRA konkretes Beispiel (graphisch) abgesicherte Zinsperiode Finanzierung Auto-Großhändler 3,40% + Kreditmarge Finanzierung 4,15% EURIBOR- Fixing: 3,40% FRA Ausgleich der Differenz (diskontiert!) Kunde zahlt EUR ,85 29 FRA konkretes Beispiel (Ausgleichszahlung) Ermittlung der Ausgleichszahlung Nominale: EUR 8, ,- FRA-Satz: 4,15% Euribor-Fixing: 3,40% Differenz: 0,75% Tage: 184 Diskontfaktor: 1 / (1 + 0,034 * 184 / 360 ) = 0,9829 Differenz diskontiert: 0,75% * 0,9829 = 0,7372% Ausgleichszahlung: 8, * 0,7372% * 184 / 360 = ,
16 Exkurs: In Arrears In Arrears = im Nachhinein Zinsanpassung nicht zu Beginn (= upfront), sondern am Ende der Zinsperiode Anpassung Upfront In Arrears Zinskurve normal: Euribor flat Euribor - bp Zinskurve flach: Euribor flat Euribor flat Zinskurve invers: Euribor flat Euribor + bp Vorteil gegenüber upfront-anpassung, wenn tatsächliche zukünftige Zinssteigerungen geringer ausfallen, als dies die aktuellen Forward Rates implizieren. Die tatsächlich zu zahlenden Zinssätze liegen dann unter den bei Abschluss errechneten! 31 Exkurs: In Arrears Bsp. (Kalkulation) Var. Finanzierung (Ann.: Kundenkondition Euribor flat): Laufzeit: 1 Jahr Referenz-Zinssatz: 12m Euribor Akt. Zinssätze: - 12m Euribor: 2,26% - 12/24 FRA 2,944% - 2,964% Upfront-Anpassung: Euribor flat (2,26%) In arrears-anpassung Bank verkauft 12/24 FRA (= heute gehandelter 12m Zinssatz in 12m) 2,944% Bank lukriert Differenz zwischen 12m Euribor und 12/24 FRA (= 12m Forward Rate) 0,684% Bank kann Differenz an Kunden weitergeben Euribor 0,684% 32 Anm.: Hier wird aus Gründen der vereinfachten Darstellung die Tatsache der FRA-Ausgleichszahlung in Form der diskontierten Differenz vernachlässigt. 16
17 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap (Interest Rate Swap) Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 33 Zinsswap (Interest Rate Swap - IRS) Reihe von FRAs Kein Kapitaltausch - nur Zinszahlungen werden während der Laufzeit des Swaps ausgetauscht Beide Vertragspartner zahlen in derselben Währung Keine Prämienzahlung (Barwert der fixen Seite = Barwert der variablen Seite) 34 17
18 Zinsswap (Interest Rate Swap - IRS) Payer Swap = fix zahlen = Kauf eines IRS = synthetische Umwandlung eines variablen Kredites in einen fix verzinsten Receiver Swap = fix empfangen = Verkauf eines IRS = synthetische Umwandlung eines fixen Kredites in einen variabel verzinsten 35 Zinsswap Bsp. Währung: Basis: Laufzeit: Ziel: EUR variable Finanzierung, endfällig 3 Jahre Das aktuelle Zinsniveau im EUR für Fixverzinsung zu nutzen
19 IRS - Sätze Quelle: Reuters 37 Zinsswap Bsp. Währung: Basis: Zinsen: Laufzeit: Ziel: Lösung: EUR variable Finanzierung, endfällig 6m Euribor flat (act/360) 3 Jahre Das aktuelle Zinsniveau im EUR für Fixverzinsung zu nutzen. Kauf Zinsswap (= Payer Swap) Sie empfangen: 6-Monats Euribor flat (s/a; act/360) (wird üblicherweise zur Abdeckung der variablen Finanzierung verwendet) Sie zahlen: 2,964% fix (ann.; 30/360) 38 19
20 Var. Finanzierung + Zinsswap Bsp. (graphische Darstellung) 3 Jahre Finanzierung Kunde 6m Euribor (s/a; act/360) Finanzierung 2,964% (ann; 30/360) Euribor flat (s/a; act/360) IRS Zinsswap 39 Zinsswap Bewertung (allg.) Payer Swap = long Floating Rate Note (FRN) und short Fixed Bond V Swap = V floating -V fixed = 100 (C*D 1 +C*D C*D n + 100*D n ) = 100 C*(D 1 + D D n ) 100*D n wobei: V...Value D n...diskontfaktor C... Fixed Swap Rate (Coupon) Receiver Swap = long Fixed Bond und short Floating Rate Note (FRN) V Swap = V fixed -V floating 40 20
21 Zinsswap Bewertung (Beispiel Payer Swap) Heute: Kauf 3y IRS (Payer Swap) 2,964% gegen 6m Euribor flat: 1 Jahr später Zero Coupon Rates (Annahme): 1y r 1 = 3,00% -> D 1 = 0,9709 2y r 2 = 4,00% -> D 2 = 0,9246 V Swap = 100 2,96*(0, ,9246) 100*0,9246 = 100 5, ,46 = 1,929 (aus Sicht des Käufers des IRS) = 1,929 (aus Sicht des Verkäufers des IRS) Im Fall einer Early Termination (= vorzeitige Fälligstellung) zahlt der Verkäufer an den Käufer des IRS 1,929% des Nominalbetrages. 41 Receiver Swap konkretes Beispiel Ausgangssituation: Fix verzinstes Darlehen Restlaufzeit 2 Jahre ( bis ) Fixzinssatz 7% (s/a; act/360) Kunde erwartet weiter tiefe Geldmarktzinsen synthetische Umwandlung des fixen Kredites in einen variabel verzinsten Verkauf eines IRS (Receiver Swap) Aktuelle Marktdaten 2-Jahres Swapsatz: 4,53% - 4,55% (ann.; 30/360) 4,53% ann; 30/360 ann; act/360: 4,53% * 360 / 365 = 4,47% 4,47% ann; act/360 s/a; act/360: C s/a = 2 * [(1+ C ann ) 1/2-1] = 2 * [(1+ 0,0447) 1/2-1] = 4,42% 42 21
22 Fixe Finanzierung + Receiver Swap konkretes Beispiel (graphisch) Finanzierung Kunde 7,00 % (s/a; act/360) Finanzierung 6m EURIBOR bp (s/a; act/360) IRS 7,00% (s/a; act/360) Zinsswap Zinsanpassungen bis : 5,757% (statt 7%) bis : 5,034% (statt 7%) bis : 4,788% (statt 7%) bis : 4,674% (statt 7%) 43 Zinsswap (Interest Rate Swap - IRS) - notwendige Angaben Payer Swap (= fix zahlen bzw. variabel empfangen = Kauf Swap) oder Receiver Swap (= fix empfangen bzw. variabel zahlen = Verkauf Swap) Start- und Enddatum (späteres Startdatum als Spot-Valuta Forward Start Swap) Nominalstruktur (endfällig oder tilgend) Währung Referenzzinssatz (i.d.r. 3m oder 6m Euribor) Zahlungsfrequenz i.d.r Variable Seite: vierteljährlich (qu) oder halbjährlich (s/a) Fixe Seite: jährlich (ann) Tagekonvention - i.d.r. Variable Seite: act/360; adj./mod.foll. Fixe Seite: 30/360; adj./mod. foll
23 Exkurs: ad Tagekonventionen Wie lange dauert die Zinsperiode? Unadjusted: bis zum Rolldatum (auch wenn Sonn- oder Feiertag) Adjusted: bis zum Zahlungstermin Wann ist Zahlungstermin, wenn Ende der Zinsperiode kein Bankarbeitstag ist? Following: jedenfalls am nächsten Bankarbeitstag (also auch, wenn dieser im nächsten Monat liegt) Modified Following: am nächsten Bankarbeitstag nur dann, wenn dieser noch im selben Monat liegt (sonst: letzter Bankarbeitstag des jew. Monats) 45 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap (Interest Rate Swap) Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 46 23
24 Zinssatz-Obergrenze (Cap) Serie von Calls auf Euribor (Caplets) Schutz vor steigenden Geldmarktzinsen bei gleichzeitiger Chance, an tiefen Geldmarktzinsen zu profitieren Bezahlung einer Optionsprämie Einmalprämie bei Abschluss (in % des Nominalbetrages) oder jährliche Prämie (annualisiert über Gesamtlaufzeit) Vereinbarung zur Erstattung des Differenzbetrages zwischen Cap und Euribor Gegenteil = Zinssatz-Untergrenze (Floor) = Serie von Floorlets Kombination = Zinssatz-Bandbreite (Collar): Quotierung der saldierten Prämie 47 Zinssatz-Obergrenze (Cap) Bsp. Währung: Basis: Ziel: EUR Variable Finanzierung, endfällig Absicherung gegen steigende Geldmarktzinsen für die nächsten 3 Jahre bei gleichzeitiger Partizipation an gleichbleibenden oder fallenden Zinsen
25 Cap-Pämien Quelle: Reuters 49 Zinssatz-Obergrenze (Cap) Bsp. Währung: Basis: EUR Variable Finanzierung, endfällig Ziel: Absicherung gegen steigende Geldmarktzinsen für die nächsten 3 Jahre bei gleichzeitiger Partizipation an gleichbleibenden oder fallenden Zinsen. Lösung: Kauf eines Caps Indikation: Cap: 4,0 % Laufzeit: 3 Jahre Einmalkosten: 0,35 % d. Nominales upfront Annualisierte Kosten: 0,12 % p.a. vierteljährlich Szenarioanalyse Der 3-Monats Euribor am Tag des Fixings sei 5 %. Es erfolgt eine Ausgleichszahlung durch die Bank in der Höhe der Differenz von 1,00 %. Maximalzinssatz: 4,0% (Cap-Strike) + 0,12% (ann. Prämie) = 4,12% p.a
26 Zinssatz-Obergrenze (Cap) graphische Darstellung Euribor 4,0 Cap 3,5 3,0 2,5 2,0 6m 12m 18m 24m 30m 36m 42m Laufzeit 51 Zinssatz-Bandbreite (Collar) Bsp. Währung: Basis: Ziel: EUR Variable Finanzierung, endfällig Absicherung gegen steigende Geldmarktzinsen für die nächsten 3 Jahre bei gleichzeitiger Partizipation an gleichbleibenden oder fallenden Zinsen und Reduktion der Kosten des Caps
27 Floor-Pämien Quelle: Reuters 53 Zinssatz-Bandbreite (Collar) Bsp. Währung: Basis: EUR Variable Finanzierung, endfällig Ziel: Absicherung gegen steigende Geldmarktzinsen für die nächsten 3 Jahre bei gleichzeitiger Partizipation an gleichbleibenden oder fallenden Zinsen und Reduktion der Kosten des Caps. Lösung: Kauf eines Caps und Verkauf eines Floors Collar Indikation: Cap: 4,00 % Floor: 2,25 % Laufzeit: 3 Jahre Kosten des Caps: 0,35 % d. Nominale upfront (0,12% p.a.) Subvention durch Floor: 0,18 % d. Nominale upfront (0,06% p.a.) Prämie Collar: 0,17% upfront (0,06% p.a). Maximalzinssatz: 4,00% (Cap-Strike) + 0,06% (ann. Prämie Collar) = 4,06% Mindestzinssatz: 2,25% (Floor-Strike) + 0,06% (ann. Prämie Collar) = 2,31% 54 27
28 Zinssatz-Bandbreite (Collar) grafische Darstellung Euribor 4,0 Cap 3,5 3,0 2,25 Floor 6m 12m 18m 24m 30m 36m 42m Laufzeit 55 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap (Interest Rate Swap) Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 56 28
29 Swap-Option (Swaption) Recht, zu einem bestimmten Zeitpunkt in einen im Voraus spezifizierten Swapvertrag einzutreten Payer Swaption = Recht, fix zu zahlen Schutz vor steigenden Kapitalmarktzinsen Möglichkeit, von gleich bleibenden oder sinkenden Geldmarktzinsen weiterhin zu profitieren. Bezahlung einer Einmalprämie bei Abschluss (in % des Nominalbetrages) Recht, fix zu empfangen: Receiver Swaption 57 Kauf Payer Swaption Bsp. Währung: Basis: Ziel: EUR Variable Finanzierung, endfällig Absicherung gegen steigende 2-Jahres-Zinsen in einem Jahr 58 29
30 EUR Swaptions Prämien Swaptions - Prämien Währung EUR Strike 3,50% Payer Swaps Lfzt. Swap in Jahren Lfzt. Swaption in Jahren Receiver Swaps Lfzt. Swap in Jahren Lfzt. Swaption in Jahren 59 Kauf Payer Swaption Bsp. Währung: Basis: EUR Variable Finanzierung Ziel: Absicherung gegen steigende 2-Jahres-Zinsen in einem Jahr bei gleichzeitiger Partizipation an gleichbleibenden oder fallenden Geldmarktzinsen. Lösung: Kauf einer 1/2 Payer Swaption Indikation: Strike: 3,50 % Expiry: in 1 Jahr Laufzeit des Swaps: 3 Jahre Upfront-Prämie: 50 bp (d.h. 0,50% d. Nominale) Sie haben das Recht, wie folgt auszuüben: Laufzeit des Swaps: 2 Jahre Sie zahlen: 3,50% p.a. fix (jährl, 30/360) Sie empfangen: 3-Monats-Euribor flat (halbj., act/360) 60 30
31 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap (Interest Rate Swap) Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 61 Devisentermingeschäft Fixe Vereinbarung, eine Devisentransaktion zu einem fixierten Kurs mit einem späteren Datum als dem Kassa-Valutatag (Spot) durchzuführen. Fixe Kalkulationsbasis Der Unterschied zwischen Kassakurs und Terminkurs erklärt sich durch die Zinsdifferenz der gehandelten Währungen. Aufschlag Abschlag Zinssatz Nebenwährung > Zinssatz quotierte Währung Zinssatz Nebenwährung < Zinssatz quotierte Währung 62 31
32 Devisentermingeschäft Beispiel Verkauf von USD auf Termin Währung: Ziel: Eingang von USD in 3 Monaten Verkauf der USD auf Termin ( fixe EUR/USD- Kalkulationsbasis) 63 FX Rates Quelle: Reuters 64 32
33 EUR und USD Depots Quelle: Reuters 65 Devisenterminkurs Beispiel Verkauf von USD auf Termin (Kalkulation) Angaben Zinssätze: 3m EUR 2,07 2,1 3m USD 1,67 1,7 Tage 92 FX Rate (Kassakurs) EUR/USD 1,2342 1,2346 Eingang von USD 1 Mio in 3 Monaten --> Verkauf von USD auf Termin USD heute? ,00 * 1 / (1 + 0,017 * 92/360) = ,35 heute in 92 Tagen USD ,35 * (1 + 0,017 * 92/360) = ,00 : 1,2346 EUR ,25 * ( 1 + 0,0207 * 92/360) = ,51 1,2334 Terminkurs (Offer) -0,0012 Auf- oder Abschlag 66 33
34 Devisentermingeschäft Beispiel Verkauf von USD auf Termin Währung: Eingang von USD in 3 Monaten Ziel: Verkauf der USD auf Termin Lösung: Devisentermingeschäft (Outright) Indikation: 3m EUR Zinsen: 2,07 % 2,10 % 3m USD Zinsen: 1,67 % 1,70 % akt. EUR/USD-Kurs: 1,2342/46 Terminkurs: 1, Devisentermingeschäft Verkauf von USD auf Termin (graphische Darstellung) Refinanzierung USD USD-Eingang heute Veranlagung EUR Termin Zinsdifferenz erklärt Auf- oder Abschlag! Devisentermingeschäft 68 34
35 Devisentermingeschäft Beispiel Kauf von USD auf Termin Angaben Zinssätze: 3m EUR 2,07 2,1 3m USD 1,67 1,7 Tage 92 FX Rate (Kassakurs) EUR/USD 1,2342 1,2346 Annahme: Zahlungsverpflichtung von USD 1 Mio in 3 Monaten --> Kauf von USD auf Termin USD heute? ,00 * 1 / (1 + 0,0167 * 92/360) = ,36 heute in 92 Tagen USD ,36 * (1 + 0,0167 * 92/360) = ,00 : 1,2342 EUR ,22 * ( 1 + 0,021 * 92/360) = ,03 1,2329 Terminkurs (Bid) -0,0013 Auf- oder Abschlag 69 Devisentermingeschäft allg. graphische Darstellung Refinanzierung auf Termin verkaufte Währung heute Veranlagung auf Termin gekaufte Währung Termin Zinsdifferenz erklärt Auf- oder Abschlag! Devisentermingeschäft 70 35
36 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap (Interest Rate Swap) Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 71 Devisenswap Kombination aus Devisenkassa- und Devisentermingeschäft Fixe Vereinbarung, zu bei Abschluss fixierten Kursen ein Devisenkassageschäft (zum Devisenkassakurs) und ein Devisentermingeschäft (zum Devisenterminkurs) durchzuführen. Der Unterschied zwischen Kassakurs und Terminkurs erklärt sich wie beim Devisentermingeschäft - durch die Zinsdifferenz der gehandelten Währungen. Anwendung: Verfügungs- und Bedarfszeitpunkt differieren (z.b. USD-Eingang in 3 Monaten Bedarf bereits heute) zusätzlich Instrument zur Liquiditätssteuerung 72 36
37 Devisenswap (FX-Swap) graphische Darstellung Beispiel Kauf und Verkauf USD USD-Bedarf heute Refinanzierung USD Veranlagung EUR USD-Eingang Termin Zinsdifferenz erklärt Auf- oder Abschlag! Devisenkassageschäft und Devisentermingeschäft 73 Devisenswap allg. graphische Darstellung Refinanzierung auf Termin verkaufte Währung heute Veranlagung auf Termin gekaufte Währung Termin Zinsdifferenz erklärt Auf- oder Abschlag! Devisenkassageschäft und Devisentermingeschäft 74 37
38 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap (Interest Rate Swap) Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 75 Cross Currency Swap Ziel: Eliminieren von Währungsrisiken Fixe Vereinbarung, am Ende der Laufzeit (i.d.r. > 1 Jahr) eine fix vereinbarte Devisentransaktion zu einem fixierten Kurs (= heutiger Kassakurs) durchzuführen und während der Laufzeit Zinszahlungen in Währung 1 zu leisten und Zinszahlungen in Währung 2 zu empfangen Kein Unterschied zwischen Kassakurs und Terminkurs, da während der Laufzeit Zinszahlungen erfolgen (Zinsdifferenz wird damit ausgeglichen!) Varianten: Devisengeschäft nur am Ende der Laufzeit (nur Final Exchange) Devisengeschäft zu Beginn der Laufzeit (Initial Exchange) und am Ende der Laufzeit (Final Exchange)
39 Cross Currency Swap (ohne Initial Exchange) graph. Darstellung Beispiel heute periodische Zahlung von USD-Zinsen periodischer Empfang von EUR-Zinsen USD-Eingang Termin in n Jahren heutiger Devisenkassakurs ist gleich dem Devisenkassakurs in n Jahren 77 Cross Currency Swap (mit Initial Exchange) graph. Darstellung Beispiel USD-Bedarf heute periodische Zahlung von USD-Zinsen periodischer Empfang von EUR-Zinsen USD-Eingang Termin in n Jahren heutiger Devisenkassakurs ist gleich dem Devisenkassakurs in n Jahren 78 39
40 Cross Currency Swap Bsp. Basis: Eingang von USD in 3 Jahren Ziel: Währungsabsicherung akt. EUR/USD-Kurs: 1,2345 Lösung: Währungsswap (Cross Currency Swap) Szenarioanalyse: Am Beginn der Laufzeit (Mit Initial Exchange: Kauf von USD zum Kurs von 1,2345) Während der Laufzeit: Sie zahlen: Zinsen in USD (z.b. 6m USD Libor) Sie empfangen: Zinsen in EUR (z.b. 6m Euribor) Am Ende der Laufzeit (Final Exchange): Verkauf der USD zum Kurs von 1, Cross Currency Swap (ohne Initial Exchange) allg. graph. Darstellung heute periodische Zahlung von Zinsen in auf Termin verkaufter Währung periodischer Empfang von Zinsen in auf Termin gekaufter Währung Termin in n Jahren heutiger Devisenkassakurs ist gleich dem Devisenkassakurs in n Jahren 80 40
41 Cross Currency Swap (mit Initial Exchange) allg. graph. Darstellung heute periodische Zahlung von Zinsen in auf Termin verkaufter Währung periodischer Empfang Von Zinsen in auf Termin gekaufter Währung Termin in n Jahren heutiger Devisenkassakurs ist gleich dem Devisenkassakurs in n Jahren 81 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap (Interest Rate Swap) Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 82 41
42 Kauf einer Devisen-Option (FX-Option) Schutz vor ungünstiger Wechselkursentwicklung bei gleichzeitiger Chance, an günstiger Wechselkursentwicklung zu profitieren Der Optionskäufer hat das Recht, bei Fälligkeit der Option (Expiry) einen Währungsbetrag zu einem vorher festgelegten Kurs (Strike) zu kaufen oder zu verkaufen. Für dieses Recht bezahlt er eine Optionsprämie Put-Option: Call-Option: Recht zu verkaufen Recht zu kaufen Durch den Verkauf einer Devisenoption gibt man dieses Recht weiter und erhält dafür die Optionsprämie. Zylinder-Option: Kombination aus gekaufter und verkaufter Devisen-Option (Zero Premium) 83 Devisenoption - Grundpositionen Long Call Put Prämienzahlung Recht, eine Währung Recht, eine Währung zu kaufen zu verkaufen Short Prämienerhalt Pflicht, eine Währung Pflicht, eine Währung zu verkaufen zu kaufen 84 42
43 Gekaufte Devisenoption Beispiel Währung: Ziel: Eingang von USD in 3 Monaten Absicherung des aktuellen Devisenterminkurses, aber Chance, von günstiger EUR/USD Entwicklung (d.i. EUR/USD ) zu profitieren. 85 Devisenoption Quelle: Bloomberg 86 43
44 Gekaufte Devisenoption Beispiel Währung: Ziel: Lösung: Optionsprämie: Eingang von USD in 3 Monaten Absicherung des aktuellen Devisenterminkurses, aber Chance, von günstiger EUR/USD Entwicklung (d.i. EUR/USD ) zu profitieren. Kauf EUR Call / USD Put 2,06% des EUR-Nominales 87 Zylinderoption Beispiel Währung: Ziel: Eingang von USD in 3 Monaten 1. Absicherung des aktuellen Kassakurses, aber Chance, von günstiger EUR/USD Entwicklung (hier: EUR/USD ) zu profitieren. 2. Keine Optionsprämie 88 44
45 Zylinderoption 89 Zylinderoption Beispiel Währung: Ziel: profitieren. Eingang von USD in 3 Monaten 1. Absicherung des aktuellen Kassakurses, aber Chance, von günstiger EUR/USD Entwicklung (hier: EUR/USD ) zu 2. Keine Optionsprämie Lösung: Kauf EUR Call / USD Put Strike 1,2400 Prämie 1,8% Verkauf EUR Put / USD Call Strike 1,2266 Prämie + 1,8% Optionsprämie: 0,- (Zero Premium) 90 45
46 Zylinderoption Beispiel (Szenarioanalyse) EUR/USD in 3 Monaten : über 1,2400 Sie als Käufer der EUR Call / USD Put Option üben aus (Sie verkaufen USD zum Kurs von 1,2400) unter 1,2266 Sie als Verkäufer der EUR Put / USD Call Option werden ausgeübt (Sie müssen USD zum Kurs von 1,226 verkaufen) zwischen 1,2266 und 1,2400 keine Ausübung Sie haben die Möglichkeit, bis zu EUR/USD 1,2266 von einer günstigen Wechselkursentwicklung zu profitieren und sind dabei bei EUR/USD 1,240 abgesichert! Anm.: Für den theoretischen Fall, dass bei Expiry der Strike-Price exakt dem dann gehandelten Kassakurs entspricht, liegt eine evtl. Ausübung im Ermessen des Käufers der Option. 91 Zins- und Währungsmanagement alternative Übersicht Basis-Derivate ohne Prämienzahlung mit Prämienzahlung Zinsmanagement Währungsmanagment Zinsmanagement Währungsmanagement Forward Rate Agreement Devisentermin- Geschäft Cap / Collar Devisenoption Interest Rate Swap Devisen- Swap Swaption Zero Cost Collar Cross Currency Swap Zylinderoption 92 46
47 Inhalt Grundlagen Derivative Instrumente des Zinsmanagements Forward Rate Agreement Zinsswap (Interest Rate Swap) Cap / Collar Swaption Derivative Instrumente des Währungsmanagements Devisentermingeschäft Devisenswap Cross Currency Swap Devisenoption / Zylinderoption Anhang - Formeln 93 Anhang: Devisenterminkurs - Formel 1+ r TK = KK * 1+ r NW HW Tage * 360 Tage * 360 wobei: TK...Terminkurs KK...Kassakurs r... Zinssatz (Spot Rate) HW... Hauptwährung NW... Nebenwährung 94 47
48 Anhang: Formeln Forwards Forwards: f unterj. 1+ r = r 1+ lang kurz Tage * 360 Tage * 360 lang kurz 1 * Tage lang 360 Tage kurz ( 1+ r ) Jahrelang lang überj. = Jahrekurz ( 1+ r ) kurz f 1 95 Anhang: FRA in EUR Formel Ausgleichszahlung Ausgleichszahlung = N * TageFRA FRA * 360 TageFRA 1+ Euribor 360 ( Euribor r ) wobei: N... Nominalbetrag 96 48
49 Anhang: ausgewählte Zins- und Rentenfaktoren Aufzinsungsfaktor: A unterj. A = 1+ überj. Tage = 1+ r * 360 ( r) Jahre Diskontfaktor: D unterj. D überj. 1 = Tage 1+ r * = (1 + r) Jahre Annualisierungsfaktor: Ann Jahre ( 1 + r) * r ( 1+ r) 1 = Jahre 97 Anhang: Konversion von Renditen (R) Tageberechnung 30/360 oder act/act act/360: R * 360 / 365 act/360 30/360 oder act/act: R * 365 / 360 Zinszahlung jährlich halbjährlich: R s/a = 2 * [(1+ R ann ) 1/2-1] jährlich vierteljährlich: R qu = 4 * [(1+ R ann ) 1/4-1] halbjährlich jährlich: R ann = (1+ R s/a /2) 2-1 vierteljährlich jährlich: R ann = (1+ R qu /4)
50 Anhang: Konversion von Renditen (R) Tageberechnung 30/360 oder act/act act/360: R * 360 / 365 act/360 30/360 oder act/act: R * 365 / 360 Zinszahlung jährlich halbjährlich: R s = 2 * [(1+ R a ) 1/2-1] jährlich vierteljährlich: R q = 4 * [(1+ R a ) 1/4-1] halbjährlich jährlich: R a = (1+ R s /2) 2-1 vierteljährlich jährlich: R a = (1+ R q /4)
Ein Cap ist eine vertragliche Vereinbarung, bei der der kaufenden Partei gegen Zahlung einer Prämie eine Zinsobergrenze garantiert wird.
Zinsoptionen Eine Option ist eine Vereinbarung zwischen zwei Vertragsparteien, bei der die kaufende Partei das Recht hat, ein bestimmtes Produkt während eines definierten Zeitraums zu einem vorher bestimmten
MehrForward Rate Agreements sind OTC-Produkte, werden meist telefonisch vereinbart.
3.6 Derivate Finanzinstrumente / 3.6.2 Forward Rate Agreement EinForward-Kontrakt ist die Vereinbarung zwischen zwei Kontraktparteien über die Lieferung und Zahlung eines bestimmten Gutes zu einem späteren
MehrEs handelt sich i.d.r. um eigenständig handelbare Verträge, die dem Käufer das Recht zur Forderung von Ausgleichzahlungen einräumen, wenn
Bei Zinsbegrenzungsverträgen werdenzinsoptionen angewandt. Es handelt sich i.d.r. um eigenständig handelbare Verträge, die dem Käufer das Recht zur Forderung von Ausgleichzahlungen einräumen, wenn ein
MehrACI Basisseminar. Devisentermingeschäft (Outright) Taufkirchen 18. - 21. Juni 2001. 2001 FXmarkets.de
ACI Basisseminar Devisentermingeschäft (Outright Taufkirchen 18. - 21. Juni 2001 Devisentermingeschäft ( Outright Fall : Herr L. aus B. will sich eine Harley-Davidson kaufen. Das Motorrad kostet 20.000
MehrBeginn der Verzinsung. Vorlaufzeit (meist maximal 6 Monate) Gesamtlaufzeit (selten über 24 Monate) Vergleich von Referenzzinssatz und Forward Rate
2.6.2.1 Forward Rate Agreement (FRA) EinForward-Kontrakt istdie Vereinbarung zwischen zwei Kontraktparteien über die Lieferung und Zahlung eines bestimmten Gutes zu einem späteren Zeitpunkt (Termingeschäft).
MehrE2.6.2.1-1 Auf dem Markt wird ein Jahreszinssatz von 7,00% p.a. und ein Halbjahreszinssatz (183 Tage) von 6,50% p.a.quotiert.
2.6.2.1 Forward Rate Agreement (FRA) E2.6.2.1-1 Auf dem Markt wird ein Jahreszinssatz von 7,00% p.a. und ein Halbjahreszinssatz (183 Tage) von 6,50% p.a.quotiert. Ermitteln Sie hieraus den impliziten Forwardsatz
MehrHochschule Rhein-Main. Sommersemester 2015
Vorlesung Hochschule Rhein-Main Sommersemester 2015 Dr. Roland Stamm 27. April 2015 Diskontfaktoren: Legt man heute (in t) 1 Einheit bis T an, und erhält dafür in T insgesamt x zurück (mit Zinseszins,
MehrHochschule Rhein-Main. Sommersemester 2015
Vorlesung Hochschule Rhein-Main Sommersemester 2015 Dr. Roland Stamm 29. Juni 2015 Erinnerung Bewertung eines Bonds mit Kupon k, Nominal N, Laufzeit t n: n Π(t) = N k δ(t i 1, t i ) P (t, t i ) + N P (t,
MehrFinancial Engineering....eine Einführung
Financial Engineering...eine Einführung Aufgabe 1: Lösung Überlegen Sie sich, wie man eine Floating Rate Note, die EURIBOR + 37 bp zahlt in einen Bond und einen Standard-Swap (der EURIBOR zahlt) zerlegen
MehrHochschule Rhein-Main. Sommersemester 2015
von Vorlesung Hochschule Rhein-Main Sommersemester 2015 Dr. Roland Stamm 4. Mai 2015 von Diskontfaktoren: Legt man heute (in t) 1 Einheit bis T an, und erhält dafür in T insgesamt x zurück (mit Zinseszins,
MehrFinanzierungsmöglichkeiten für Gemeinden
Herzlich Willkommen Klagenfurt Schloss Krastowitz, 8.Feb.2005 Mag. Johannes Fries Finanzierungsmöglichkeiten für Gemeinden 1 Kommunalkredit Austria AG (KA) Bilanzsumme (31.12.2004): EUR 14.186 Mio. MitarbeiterInnen:
MehrDerivate und Bewertung
. Dr. Daniel Sommer Marie-Curie-Str. 30 60439 Franfurt am Main Klausur Derivate und Bewertung.......... Wintersemester 2008/09 Klausur Derivate und Bewertung Wintersemester 2008/09 Aufgabe 1: Zinsurven,
MehrProf. Dr. Arnd Wiedemann Finanz- und Bankmanagement Universität Siegen www.uni-siegen.de/~banken www.zinsrisiko.de
Aufgabenteil a) Der Cash Flow kann entweder mit den gerundeten Forward Rates aus der Aufgabe oder mit den exakten Forward Rates aus dem ZB-Master 1.0 berechnet werden. Abb. 1 zeigt den durch den ZB-Master
MehrHochschule Rhein-Main. Sommersemester 2015
Vorlesung Hochschule Rhein-Main Sommersemester 2015 Dr. Roland Stamm 22. Juni 2015 Erinnerung Eine Option ist das Recht (aber nicht die Verpflichtung) ein Produkt S in der Zukunft zu einem heute festgelegten
Mehr(24) Risikomanagement mit Swaps. Stefanie Kornek
(24) Risikomanagement mit Swaps Stefanie Kornek Inhaltsverzeichnis 1) Definition Swap 2) Formen des Swap 3) Zinsswap 3.1) Motive für Zinsswap 3.2) Beispiele für Zinsswap 4) Währungsswap 4.1) Motive für
MehrFinanzwirtschaft. Teil II: Bewertung. Zinssätze und Renten
Zinssätze und Renten 1 Finanzwirtschaft Teil II: Bewertung Zinssätze und Renten Agenda Zinssätze und Renten 2 Effektivzinsen Spot-Zinsen Forward-Zinsen Bewertung Kennziffern Zusammenfassung Zinssätze und
MehrSparkasse. Zins-Hamster-Anleihe IV. Sichern Sie sich jetzt die LBBW Zins- Hamster-Anleihe IV
Sparkasse Zins-Hamster-Anleihe IV. Sichern Sie sich jetzt die LBBW Zins- Hamster-Anleihe IV Jeden Tag Zinsen hamstern. Das Profil. Sie suchen ein Investment, das der momentanen Marktsituation angepasst
MehrVertical-Spreads Iron Condor Erfolgsaussichten
www.mumorex.ch 08.03.2015 1 Eigenschaften Erwartung Preis Long Calls Long Puts Kombination mit Aktien Vertical-Spreads Iron Condor Erfolgsaussichten www.mumorex.ch 08.03.2015 2 www.mumorex.ch 08.03.2015
MehrBanken und Börsen, Kurs 41520 (Inhaltlicher Bezug: KE 1)
1 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 1: SS 2012 Banken und Börsen, Kurs 41520 (Inhaltlicher Bezug: KE 1) Fristentransformation 50 Punkte Die Bank B gibt im Zeitpunkt t = 0 einen Kredit mit einer Laufzeit
MehrKapitle 3: Swaps und Forward Swaps
Kapitle 3: Swaps und Forward Swaps Stefan Ehrenfried Institut für Finanzmathematik Universität Ulm 13.12.2011 Inhaltsverzeichnis 1 Grundlagen 2 Zinsswaps 3 Bewertung 1-jähriger Forward-Swaps Fixed for
MehrStrukturierte Finanzierungsprodukte im FX-Bereich
Strukturierte Finanzierungsprodukte im FX-Bereich ÖVAG TREASURY FX Options Österreichische Volksbanken Aktiengesellschaft Peregringasse 4 1090 Wien Österreich 2 An den Devisenmärkten kam und kommt es weltweit
MehrAktives Zinsmanagement
Aktives Zinsmanagement 12.11.2009 Seite 1 Zusammen geht mehr DZ BANK Gruppe November 2009 Aktives Zinsmanagement Aktives Zinsmanagement 12.11.2009 Seite 2 Die vier Säulen der deutschen Bankenlandschaft
MehrDevisenoptionsgeschäfte
Devisenoptionsgeschäfte Die kaufende Partei einer Option erwirbt durch Zahlung der Prämie von der verkaufenden Partei das Recht, jedoch keine Verpflichtung, einen bestimmten Währungsbetrag zu einem vorher
MehrAktienanleihe. Konstruktion, Kursverhalten und Produktvarianten. 18.02.2015 Christopher Pawlik
Aktienanleihe Konstruktion, Kursverhalten und Produktvarianten 18.02.2015 Christopher Pawlik 2 Agenda 1. Strukturierung der Aktienanleihe 04 2. Ausstattungsmerkmale der Aktienanleihen 08 3. Verhalten im
MehrKlausur zur Vorlesung Finanz- und Bankmanagement
Universität Augsburg Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät Lehrstuhl für Finanz- und Bankwirtschaft [Aufkleber] Klausur zur Vorlesung Finanz- und Bankmanagement Prof. Dr. Marco Wilkens 06. Februar 2012
Mehr3.6Derivate Finanzinstrumente
3.6Derivate Finanzinstrumente S.1 Quelle: http://www.eurexchange.com/resources/web_based_training/futures_optionen/index.html S.2 Der Inhaber eines Optionsscheins(Warrant)hat das Recht, während einer bestimmten
MehrGrundlagen & Usancen Mag. Andreas Gelbmann
> VK Advanced Topics in Financial Engineering Grundlagen & Usancen Mag. Andreas Gelbmann > ATiFE Grundlagen & Usancen Agenda 1. Zinsberechnung 2. Anleihen 3. Swaps 2 > ATiFE 1. Zinsberechnung Stellen Sie
MehrZinssätze. Georg Wehowar. 4. Dezember 2007
4. Dezember 2007 Grundlagen der Zinsrechnung Verschiedene Anleihen Forward Rate Agreement Forward Zinsen Allgemeines Allgemeine Grundlagen K 0... Anfangskapital K t... Kapital nach einer Zeitspanne t Z
MehrDerivate und Bewertung
. Dr. Daniel Sommer Marie-Curie-Str. 0 6049 Frankfurt am Main Klausur Derivate und Bewertung.......... Wintersemester 006/07 Klausur Derivate und Bewertung Wintersemester 006/07 Aufgabe 1: Statische Optionsstrategien
MehrSenatsverwaltung für Finanzen
Senatsverwaltung für Finanzen 1 Senatsverwaltung für Finanzen, Klosterstraße 59, D-10179 Berlin (Postanschrift) An die Vorsitzende des Hauptausschusses des Abgeordnetenhauses von Berlin über den Präsidenten
MehrInvestition und Finanzierung
Tutorium Investition und Finanzierung Sommersemester 2014 Investition und Finanzierung Tutorium Folie 1 Inhaltliche Gliederung des 3. Tutorium Investition und Finanzierung Tutorium Folie 2 Aufgabe 1: Zwischenform
MehrDer Kassehandel Cross Rates (Aufgabe)
Der Kassehandel Cross Rates (Aufgabe) Aufgabe: Sie möchten über die Cross Rate-Beziehung 1 Mio. GBP kaufen. Welche Transaktionen führen Sie durch? Welche Cash Flows fließen an wen? Durchzuführende Transaktionen:
MehrZinsoptionen. Skriptum für ACI Dealing und Operations Certificate und ACI Diploma
Zinsoptionen Skriptum für ACI Dealing und Operations Certificate und ACI Diploma In Zusammenarbeit mit den ACI-Organisationen Deutschland, Luxembourg, Österreich und Schweiz Stand: 02. April 2010 Für den
MehrHIER GEHT ES UM IHR GUTES GELD ZINSRECHNUNG IM UNTERNEHMEN
HIER GEHT ES UM IHR GUTES GELD ZINSRECHNUNG IM UNTERNEHMEN Zinsen haben im täglichen Geschäftsleben große Bedeutung und somit auch die eigentliche Zinsrechnung, z.b: - Wenn Sie Ihre Rechnungen zu spät
MehrPrivate Banking. Region Ost. Risikomanagement und Ertragsverbesserung durch Termingeschäfte
Private Banking Region Ost Risikomanagement und Ertragsverbesserung durch Termingeschäfte Ihre Ansprechpartner Deutsche Bank AG Betreuungscenter Derivate Region Ost Vermögensverwaltung Unter den Linden
MehrZins- und Rohstoffabsicherung
InternationalCenter und Derivate Markus Bergmann Zins- und Rohstoffabsicherung Sparkasse Landshut 25. i 2012 Ausgangslage Allgemeines Beispiel Sie benötigen für eine Investition 500.000,00 EUR. Die Finanzierung
MehrMusterlösung Übung 3
Musterlösung Übung 3 http://www.hoadley.net/options/ http://www.eeh.ee.ethz.ch/en/power/power-systems-laboratory/services 1. Optionsbewertung nach Black / Scholes a) Bewerten Sie eine Call-Option mit den
MehrStrukturierte Veranlagungsprodukte im FX-Bereich
Strukturierte Veranlagungsprodukte im FX-Bereich ÖVAG TREASURY FX Options Österreichische Volksbanken Aktiengesellschaft Peregringasse 4 1090 Wien Österreich 2 An den Devisenmärkten kam und kommt es in
MehrOptionsstrategien. Die wichtigsten marktorientierte Strategien 12.05.2014. Jennifer Wießner
Optionsstrategien Die wichtigsten marktorientierte Strategien Jennifer Wießner Yetkin Uslu 12.05.2014 Gliederung Grundlagen Definition einer Option Begriffsbestimmungen Optionen Put Option Call Option
MehrÜbung zu Forwards, Futures & Optionen
Übung zu Forwards, Futures & Optionen Vertiefungsstudium Finanzwirtschaft Dr. Eric Nowak SS 2001 Finanzwirtschaft Wahrenburg 15.05.01 1 Aufgabe 1: Forward auf Zerobond Wesentliche Eckpunkte des Forwardgeschäfts:
MehrMusterlösung Übung 2
Musterlösung Übung 2 http://www.hoadley.net/options/ http://www.eeh.ee.ethz.ch/en/power/power-systems-laboratory/services 1. Optionsbewertung nach Black / Scholes a) Bewerten Sie eine Call-Option mit den
MehrRZB EUR Zinscap. ..Absicherung gegen steigende Zinsen.
RZB EUR Zinscap..Absicherung gegen steigende Zinsen. Das Produkt ist geeignet für Kunden, die eine variable Finanzierung in EUR gewählt haben und sich gegen das Risiko steigender Zinsen absichern wollen.
MehrNur wer seine Risken kennt, kann sie auch steuern
Nur wer seine Risken kennt, kann sie auch steuern 28.10.2010 Mag. Rainer Bacher / Kommunalkredit Austria ÖSTERREICHS BANK FÜR INFRASTRUKTUR Agenda 1) Wirtschaftliches Umfeld 2) Zinsabsicherung: Lösungen
MehrSS 2014 Torsten Schreiber
SS 2014 Torsten Schreiber 204 Diese Lücken sollten nicht auch bei Ihnen vorhanden sein: Bei der Rentenrechnung geht es um aus einem angesparten Kapital bzw. um um das Kapital aufzubauen, die innerhalb
MehrAufgaben Brealey/Myers [2003], Kapitel 21
Quiz: 1, 2, 4, 6, 7, 10 Practice Questions: 1, 3, 5, 6, 7, 10, 12, 13 Folie 0 Lösung Quiz 7: a. Das Optionsdelta ergibt sich wie folgt: Spanne der möglichen Optionspreise Spanne der möglichen Aktienkurs
Mehr1. Grafschafter Zinsanleihe KREISSPARKASSE GRAFSCHAFT BENTHEIM ZU NORDHORN ª
Sparkassen-Finanzgruppe 4% Zinsen p.a. in den ersten drei Jahren 100% Kapitalgarantie keine Kosten FRÜHLINGSERWACHEN für Ihre Geldanlage... mit der 1. Grafschafter Zinsanleihe KREISSPARKASSE GRAFSCHAFT
MehrFlonia Lengu. Termingeschäfte: Futures und Optionen/Forwards/Futures: Terminkauf und -verkauf
Flonia Lengu Termingeschäfte: Futures und Optionen/Forwards/Futures: Terminkauf und -verkauf Gliederung 1. Einführung in derivative Finanzinstrumente 2. Futures und Optionen 3. Terminkauf und verkauf von
MehrLösungshinweise zum Aufgabenteil aus Kapitel 6
Lösungshinweise zum Aufgabenteil aus Kapitel 6 Aufgabe 6.A Zu 1. Ein Export nach Europa ist dann von Vorteil, wenn der US$- -Wechselkurs größer als Eins ist, d. h. wenn man für einen Euro mehr als einen
MehrTutorium zur Mathematik (WS 2004/2005) - Finanzmathematik Seite 1
Tutorium zur Mathematik WS 2004/2005) - Finanzmathematik Seite 1 Finanzmathematik 1.1 Prozentrechnung K Grundwert Basis, Bezugsgröße) p Prozentfuß i Prozentsatz i = p 100 ) Z Prozentwert Z = K i bzw. Z
MehrOptionen am Beispiel erklärt
Optionen am Beispiel erklärt Long Call Short Call Long Put Short Put von Jens Kürschner Grundlagen 2 Definition einer Option Eine Option bezeichnet in der Wirtschaft ein Recht, eine bestimmte Sache zu
MehrKorrigenda Handbuch der Bewertung
Korrigenda Handbuch der Bewertung Kapitel 3 Abschnitt 3.5 Seite(n) 104-109 Titel Der Terminvertrag: Ein Beispiel für den Einsatz von Future Values Änderungen In den Beispielen 21 und 22 ist der Halbjahressatz
MehrZins- und Währungsmanagement in der Unternehmenspraxis
Zins- und Währungsmanagement in der Unternehmenspraxis Das Handbuch zur Optimierung von Devisen- und Zinsgeschäften 2008 AGI-Information Management Consultants May be used for personal purporses only or
MehrFakultät III Wirtschaftswissenschaften Univ.-Prof. Dr. Jan Franke-Viebach
1 Universität Siegen Fakultät III Wirtschaftswissenschaften Univ.-Prof. Dr. Jan Franke-Viebach Klausur Internationale Finanzierung Sommersemester 2014 LÖSUNG Bearbeitungszeit: 45 Minuten Zur Beachtung:
MehrAktives Zinsmanagement
Aktives Zinsmanagement durch den Einsatz von Zinsderivaten Inhalt Zinsstrukturkurve Cap, Floor, Collar Zinsswaps (Grundformen) Payer-Swap Receiver-Swap Doppelswap Zinswährungsswap (Cross-Currency-Swap)
MehrFinanzwirtschaft. Teil II: Bewertung
Sparpläne und Kreditverträge 1 Finanzwirtschaft Teil II: Bewertung Sparpläne und Kreditverträge Agenda Sparpläne und Kreditverträge 2 Endliche Laufzeit Unendliche Laufzeit Zusammenfassung Sparpläne und
MehrHypothekenangebot. Verwirklichen Sie mit uns Ihren Wohntraum. www.zugerkb.ch
Hypothekenangebot Verwirklichen Sie mit uns Ihren Wohntraum. www.zugerkb.ch Unser Hypothekenangebot Variable Hypothek Kurzbeschrieb Hypothek ohne feste Laufzeit Der Zinssatz verändert sich je nach Marktsituation.
MehrRAHMENVERTRAG FÜR FINANZGESCHÄFTE ZUSATZ ZUM DERIVATEANHANG. ZINSDERIVATE Ausgabe 2004
F E D E R A T I O N B A N C A I R E D E L ' U N I O N E U R O P E E N N E BANKING FEDERATION OF THE EUROPEAN UNION BANKENVEREINIGUNG DER EUROPÄISCHEN UNION in Zusammenarbeit mit E U R O P E A N S A V I
MehrAktives Zins- und Schuldenmanagement im kommunalen Bereich
Aktives Zins- und Schuldenmanagement im kommunalen Bereich Gründe für ein aktives Zins- und Schuldenmanagement 92 Abs. 2 HGO Gebot der sparsamen und wirtschaftlichen Haushaltsführung Erlass des Hess. Ministeriums
MehrKreditmanagement. EK Finanzwirtschaft
EK Finanzwirtschaft a.o.univ.-prof. Mag. Dr. Christian KEBER Fakultät für Wirtschaftswissenschaften www.univie.ac.at/wirtschaftswissenschaften christian.keber@univie.ac.at Kreditmanagement 1 Kreditmanagement
MehrZinssicherung im B2B Markt April 2010
Zinssicherung im BB Markt Ergebnisse einer repräsentativen Telefonbefragung bei 400 BB-Finanzentscheidern (Februar-März 00) Zinssicherung im BB Markt April 00 0.06.00 7:8:58 Zusammenfassung der Ergebnisse
MehrHypothekenangebot. Wir begleiten Sie bei der Finanzierung Ihres Eigenheims. www.zugerkb.ch
Hypothekenangebot Wir begleiten Sie bei der Finanzierung Ihres Eigenheims. www.zugerkb.ch Unser Hypothekenangebot Variable Hypothek Festhypothek Geldmarkthypothek Rollover-Hypothek Kurzbeschrieb Hypothek
MehrKapitalerhöhung - Verbuchung
Kapitalerhöhung - Verbuchung Beschreibung Eine Kapitalerhöhung ist eine Erhöhung des Aktienkapitals einer Aktiengesellschaft durch Emission von en Aktien. Es gibt unterschiedliche Formen von Kapitalerhöhung.
MehrÜbungsaufgaben Tilgungsrechnung
1 Zusatzmaterialien zu Finanz- und Wirtschaftsmathematik im Unterricht, Band 1 Übungsaufgaben Tilgungsrechnung Überarbeitungsstand: 1.März 2016 Die grundlegenden Ideen der folgenden Aufgaben beruhen auf
MehrDAB Margin Trader. die neue Handelsplattform der DAB bank AG. Margin Trading. DAB Margin Trader 1. die neue Handelsplattform der DAB bank
DAB Margin Trader AG Margin Trading DAB Margin Trader 1 Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis... 2 1 Einloggen... 3 2 Anforderung mobiletan... 3 3 Einsehen von Details der Devisenpaare... 4 4 Ordereingabe
MehrNRW EONIA-Anleihe. Schatzanweisung des Landes Nordrhein-Westfalen
NRW EONIA-Anleihe Schatzanweisung des Landes Nordrhein-Westfalen EONIA Beschreibung EONIA = Euro OverNight Index Average Stellt den offiziellen Durchschnittstageszinssatz dar, der von Finanzinstituten
MehrBonus Zertifikate Geldanlage für Skeptiker
Bonus Zertifikate Geldanlage für Skeptiker 4.12.2014 Martin Szymkowiak Eigenschaften von Bonus Zertifikaten Bonus Zertifikate 2 Für seitwärts tendierende, moderat steigende oder fallende Märkte Besitzen
MehrFRW II /1. Finanzinvestitionen /1.3 Finanzinnovationen/1.3.1 Forward Rate Agreement (FRA)
FRW II /1. Finanzinvestitionen /1.3 Finanzinnovationen/1.3.1 Forward Rate greement (FR) E1.3.1-1 uf dem Markt wird ein Jahreszinssatz von 7,00% p.a. und ein Halbjahreszinssatz (183 Tage) von 6,50% p.a.quotiert.
MehrACI Diploma (009) Musterfragen
ACI Diploma (009) Musterfragen Setting the benchmark in certifying the financial industry globally 8 Rue du Mail, 75002 Paris - France T: +33 1 42975115 - F: +33 1 42975116 - www.aciforex.org The ACI Diploma
MehrAdmiral Academy WEBINAR TRADING VON ANFANG AN!
Admiral Academy TRADING VON ANFANG AN! TAG 1: Was ist Börsenhandel überhaupt? Was habe ich vom Einstieg? Wie kommen Kurse und Kursänderungen zustande? Wichtiges zuvor: Admiral Markets gibt immer nur Allgemeine
MehrWeitere Details siehe ff:
Abgeltungssteuerung bei Kreditderivaten Die Besteuerung bzw. der Steuerabzug erfolgt auf der Basis einer sog. cashflow-besteuerung. Diese knüpft an die während der Laufzeit des Kontrakts zu leistenden
MehrWas ist eine Aktie? Detlef Faber
Was ist eine Aktie? Wenn eine Firma hohe Investitionskosten hat, kann sie eine Aktiengesellschaft gründen und bei privaten Geldgebern Geld einsammeln. Wer eine Aktie hat, besitzt dadurch ein Stück der
MehrErrata. Grundlagen der Finanzierung. verstehen berechnen entscheiden. Geyer/Hanke/Littich/Nettekoven 1. Auflage, Linde Verlag, Wien, 2003
Errata in Grundlagen der Finanzierung verstehen berechnen entscheiden Geyer/Hanke/Littich/Nettekoven 1. Auflage, Linde Verlag, Wien, 2003 Stand 10. April 2006 Änderungen sind jeweils fett hervorgehoben.
MehrRente = laufende Zahlungen, die in regelmäßigen Zeitabschnitten (periodisch) wiederkehren Rentenperiode = Zeitabstand zwischen zwei Rentenzahlungen
1 3.2. entenrechnung Definition: ente = laufende Zahlungen, die in regelmäßigen Zeitabschnitten (periodisch) wiederkehren entenperiode = Zeitabstand zwischen zwei entenzahlungen Finanzmathematisch sind
MehrSS 2014 Torsten Schreiber
SS 2014 Torsten Schreiber 221 Diese Lücken sollten nicht auch bei Ihnen vorhanden sein: Wird im Bereich der Rentenrechnung die zugehörige zu Beginn eines Jahres / einer Zeitperiode eingezahlt, so spricht
MehrNumerische Mathematik I 4. Nichtlineare Gleichungen und Gleichungssysteme 4.1 Wo treten nichtlineare Gleichungen auf?
Numerische Mathematik I 4. Nichtlineare Gleichungen und Gleichungssysteme 4.1 Wo treten nichtlineare Gleichungen auf? Andreas Rieder UNIVERSITÄT KARLSRUHE (TH) Institut für Wissenschaftliches Rechnen und
Mehr11. April 2011. Geldtheorie und -politik. Definition und Bestimmung von Zinssätzen (Mishkin, Kapitel 4)
Geldtheorie und -politik Definition und Bestimmung von Zinssätzen (Mishkin, Kapitel 4) 11. April 2011 Überblick Barwertkonzept Kreditmarktinstrumente: Einfaches Darlehen, Darlehen mit konstanten Raten,
MehrProf. Dr. Arnd Wiedemann Methodische Grundlagen des Controlling und Risikomanagements
Prof. Dr. Arnd Wiedemann Methodische Grundlagen des Controlling und Risikomanagements Prof. Dr. Arnd Wiedemann Methoden CRM / WS 12-13 1 Agenda Teil A: Teil B: Teil C: Finanzmathematisches Basiswissen
MehrVorlesung Finanzmathematik (TM/SRM/SM/MM) Block : Ausgewählte Aufgaben Investitionsrechnung und festverzinsliche Wertpapiere
Hochschule Ostfalia Fakultät Verkehr Sport Tourismus Medien apl. Professor Dr. H. Löwe Sommersemester 20 Vorlesung Finanzmathematik (TM/SRM/SM/MM) Block : Ausgewählte Aufgaben Investitionsrechnung und
MehrIm weiteren werden die folgenden Bezeichnungen benutzt: Zinsrechnung
4.2 Grundbegriffe der Finanzmathematik Im weiteren werden die folgenden Bezeichnungen benutzt: K 0 Anfangskapital p Zinsfuß pro Zeiteinheit (in %) d = p Zinssatz pro Zeiteinheit 100 q = 1+d Aufzinsungsfaktor
MehrIndikatoren nicht Alles oder alles Nichts?
Indikatoren nicht Alles oder alles Nichts? Technische Analyse mit einem neuen Indikator! Trendfolgeindikatoren Gleitende Durchschnitte MACD Trendbestimmungs -indikatoren Momentum Oszillatoren Bollinger
MehrAGROPLUS Buchhaltung. Daten-Server und Sicherheitskopie. Version vom 21.10.2013b
AGROPLUS Buchhaltung Daten-Server und Sicherheitskopie Version vom 21.10.2013b 3a) Der Daten-Server Modus und der Tresor Der Daten-Server ist eine Betriebsart welche dem Nutzer eine grosse Flexibilität
Mehrn... Laufzeit der Kapitalanlage = Zeit, während der Zinsen zu zahlen sind (oder gezahlt werden) in Zinsperioden (z.b. Jahre)
3. Finanzmathematik 3.1. Zinsrechnung 3.1.1. Grundbegriffe K... Kapital (caput - das Haupt) = Betrag, der der Verzinsung unterworfen ist; Geldbetrag (Währung) z... Zinsen = Vergütung (Preis) für das Überlassen
MehrFakultät III Univ.-Prof. Dr. Jan Franke-Viebach
1 Universität Siegen Fakultät III Univ.-Prof. Dr. Jan Franke-Viebach Klausur Internationale Finanzierung Sommersemester 2011 (1. Prüfungstermin) Bearbeitungszeit: 60 Minuten Zur Beachtung: 1. Die Klausur
MehrKommunale Verschuldung Ein- und Ausblick
Kommunale Verschuldung Ein- und Ausblick 18.07.2013 Thomas Schaufler Markus Kaller Erste Group Bank AG Seite 1 Ein Rechenbeispiel zum aufwärmen Kreditsumme: 100.000,-- tilgend auf Null Laufzeit: 20 Jahre
MehrZiel: Entschuldung: Strategie zum Kredit- und Zinsmanagement
Ziel: Planungssicherheit und Optimierung der Schuldendienste unter den Bedingungen einer Entschuldungsstrategie bis zum Ende der Wahlperiode 2014 Entschuldung: 1. Entschuldungsziel: Halbierung des Fehlbetrages
MehrZinsderivate. Stefan Waldenberger. 15. Jänner 2008
Zinsderivate Stefan Waldenberger 15. Jänner 2008 Inhaltsverzeichnis 1 Einführung und Begriffsbestimmung 2 1.1 Wiederholung....................................... 2 1.2 Zinskurven........................................
MehrDer monatliche Tarif für ein Handy wurde als lineare Funktion der Form f(x) = k x + d modelliert (siehe Grafik).
1) Handytarif Der monatliche Tarif für ein Handy wurde als lineare Funktion der Form f(x) = k x + d modelliert (siehe Grafik). Euro Gesprächsminuten Tragen Sie in der folgenden Tabelle ein, welche Bedeutung
MehrRente = laufende Zahlungen, die in regelmäßigen Zeitabschnitten (periodisch) wiederkehren Rentenperiode = Zeitabstand zwischen zwei Rentenzahlungen
5.2. entenrechnung Definition: ente = laufende Zahlungen, die in regelmäßigen Zeitabschnitten (periodisch) wiederkehren entenperiode = Zeitabstand zwischen zwei entenzahlungen Finanzmathematisch sind zwei
Mehr2.2.3 Derivative Finanzinstrumente das Debt Management für Kommunen
2.2.3 Derivative Finanzinstrumente das Debt Management für n Aufgrund der zunehmenden Liberalisierung der internationalen Finanzmärkte seit Anfang der Achtzigerjahre drängt eine Vielzahl von innovativen
MehrRisikomanagement mit Futures. Von:Tian Wang
Risikomanagement mit Futures Von:Tian Wang Gliederung 1.Definition 2.Unterschiedliche Futures 2.1 Currency Futures 2.2 Interest Rate Futures 2.3 Index Futures 3.Option:Erklärung mit Futur 3.1 timing option
MehrINVEST 2011 - Volker Meinel. Hebelprodukte der BNP Paribas im vergleichenden Überblick
INVEST 2011 - Volker Meinel Hebelprodukte der BNP Paribas im vergleichenden Überblick Agenda Wertpapiere fürs Trading: 1. Turbo Optionsscheine 2. Mini Futures 3. Unlimited Turbos 25/03/2011 2 Turbo Optionsscheine
Mehr1. Wie viel EUR betragen die Kreditzinsen? Kredit (EUR) Zinsfuß Zeit a) 28500,00 7,5% 1 Jahr, 6 Monate. b) 12800,00 8,75 % 2 Jahre, 9 Monate
1. Wie viel EUR betragen die Kreditzinsen? Kredit (EUR) Zinsfuß Zeit a) 28500,00 7,5% 1 Jahr, 6 Monate b) 12800,00 8,75 % 2 Jahre, 9 Monate c) 4560,00 9,25 % 5 Monate d) 53400,00 5,5 % 7 Monate e) 1 080,00
Mehrist die Vergütung für die leihweise Überlassung von Kapital ist die leihweise überlassenen Geldsumme
Information In der Zinsrechnung sind 4 Größen wichtig: ZINSEN Z ist die Vergütung für die leihweise Überlassung von Kapital KAPITAL K ist die leihweise überlassenen Geldsumme ZINSSATZ p (Zinsfuß) gibt
MehrKassa- und Terminmarkt. Am Beispiel des Devisenmarkts
Kassa- und Terminmarkt Am Beispiel des Devisenmarkts Unterschied zwischen Kassa- und Terminmarkt Kassageschäft Geschäftsabschluß Lieferung und Bezahlung Zeitpunkt Zeitpunkt "heute" Laufzeit "morgen" Zeit
MehrVALUATION Übung 5 Terminverträge und Optionen. Adrian Michel Universität Bern
VALUATION Übung 5 Terminverträge und Optionen Adrian Michel Universität Bern Aufgabe Tom & Jerry Aufgabe > Terminpreis Tom F Tom ( + R) = 955'000 ( + 0.06) = 99'87. 84 T = S CHF > Monatliche Miete Jerry
MehrKassa- und Terminmarkt. Am Beispiel des Devisenmarkts
Kassa- und Terminmarkt Am Beispiel des Devisenmarkts Unterschied zwischen Kassa- und Terminmarkt Kassageschäft Geschäftsabschluß Lieferung und Bezahlung Zeitpunkt Zeitpunkt "heute" Laufzeit "morgen" Zeit
MehrZinssätze. Elisabeth Köhl. 14. Jänner 2009. Technische Universität Graz
Technische Universität Graz 14. Jänner 2009 Inhalt der Präsentation: 1 Allgemeines 1 Zinsen und Zinsesrechnung 2 Zinssatz 1 Effektiver Zinssatz 2 Nomineller Zinssatz 2 Verschiedene 1 Schatzzins 2 LIBOR/EURIBOR
MehrBarwertbestimmung und Effektivzins bei Anleihen. von Fanny Dieckmann
Barwertbestimmung und Effektivzins bei Anleihen von Fanny Dieckmann Inhalt Definitionen Anleihenstruktur Anleihenbewertung Barwertbestimmung Renditebestimmung Bewertung von Sonderformen Literaturverzeichnis
Mehrb) Wie hoch ist der Betrag nach Abschluss eines Studiums von sechs Jahren?
Fachhochschule Köln Fakultät für Wirtschaftswissenschaften Prof. Dr. Arrenberg Raum 221, Tel. 39 14 jutta.arrenberg@fh-koeln.de Übungen zur Mathematik für Prüfungskandidaten und Prüfungskandidatinnen Unterjährliche
MehrFinanzmathematik. Dr. Bommhardt. Das Vervielfältigen dieses Arbeitsmaterials zu nicht kommerziellen Zwecken ist gestattet. www.bommi2000.
Finanzmathematik Dr. Bommhardt. Das Vervielfältigen dieses Arbeitsmaterials zu nicht kommerziellen Zwecken ist gestattet. www.bommi2000.de Das Tilgungsrechnen Für Kredite gibt es drei unterschiedliche
Mehr