Pensionskassen- Performance
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- Manuela Kästner
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1 a b Chief Investment Office WM 18. Januar 216 Pensionskassen- Performance Kapitalanlagen im Dezember 21 l Die schwache Performance an den Finanzmärkten sorgte für einen negativen Jahresausklang 21. Die Gesamtjahresperformance der von uns betrachteten Pensionskassen betrug nur,7%. l l Mit Ausnahme von Immobilien verloren im Dezember Anlageklassen an Wert. Vor m die internationalen Aktienmärkte gerieten erneut Druck. Trotz der anhaltenden Sorgen rund um China und der gestiegenen Unsicherheit ist unser Ausblick auf das Jahr 216 positiv. Wir erwarten, dass die solide Verfassung der Volkswirtschaften vieler Industrieländer die Schwäche in den Schwellenländern aufwiegt und Aktien an Wert zulegen. Philipp Schoettler Chief Investment Office WM Schwacher Jahresausklang Das Jahr 21 endete für die Finanzmärkte, wie es begonnen hatte, nämlich mit Verlusten. Sorgen rund um China belasteten nahezu Anlageklassen weltweit und sorgten für eine negative Performance im Dezember. Die angelegten Vorsorgegelder der Pensionskassen in unserem Sample verloren im Durchschnitt 1,3% an Wert. Die Gesamtjahresperformance 21 fiel mit einem Plus von,7% mager aus. Damit war 21 das schwächste Jahr seit den Verlusten von 211. Eine Vielzahl an Faktoren machten Schweizer Pensionskassen dieses Jahr das erfolgreiche Anlegen schwer. Die andauernde Krise der Schwellenländer liess Rohstoffpreise weiter purzeln und belastete die Aktienkurse weltweit. Hinzu kam die Frankenstärke, die nicht nur den heimischen Aktienmarkt in Mitleidenschaft zog, sondern auch ungesicherte Fremdwährungs-Anlagen im Wert fn liess. Das gute Ergebnis von 214 liess sich in diesem Umfeld nicht wiederholen. Seit Januar 21 erzielten die Pensionskassen im Durchschnitt eine annualisierte Performance von 3,8%. Pensionskassen Kumulierte Performance 3 3 Ab Januar 21, in Prozent Jan 1 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 1 Dez 1 mit Vermögen CHF schnitten am besten ab mit einer Gesamtperformance von 4,2% p.a. seit 21. Kleinere Vorsorgewerke mit Vermögen CHF erzielten 3,7% p.a. Renditen 3 Mio, 3 Mio, bis 1 Mrd, 1 Mrd, Jan 21 2,13% 1,4% % 1,69% Feb 21 2,91% 2,3% 2,24% 2,62% Mrz 1,3%,6%,4%,% Apr 21,12%,1%,9%,8% Mai 21,11%,%,8%,1% Juni 21 1,6% 1,3% 1,42% 1,6% Juli 21 1,99% 1,73% 1,44% 1,77% Aug 21 2,42% 2,4% 1,92% 2,18% Sep 21 1,4%,9%,72%,91% Okt 21 2,8% 2,38% 2,4% 2,62% Nov 21,92%,9%,77%,87% Dez 21 1,3% 1,28% 1,26% 1,31% Jahr 21,44%,76% 1,3%,7% Jahresperformance 21 2,2% 2,77% 3,61% 2,68% 211,9%,%,11%,47% 212 7,% 7,2% 6,8% 6,99% 213 6,2%,44% 6,17% 6,4% 214 7,% 7,34% 7,44% 7,44% 21,44%,76% 1,3%,7% 1
2 Bandbreiten im Dezember 21 Pensionskassen kämpften im Dezember mit dem schwachen Marktumfeld. Die Bandbreite zwischen dem besten und dem schlechtesten Ergebnis sank dabei weiter im Vergleich zum November. Damals lagen diese Werte 2,7% auseinander, im Dezember schrumpfte der Abstand auf 1,69%. Auch der Interquartilsabstand, also die Lücke zwischen dem ersten und dem dritten Quartil, ging weiter zurück auf,3%. betrachteten Vorsorgewerke verzeichneten eine negative Performance im Dezember, der beste Wert lag bei -,44% und wurde von einer Pensionskasse mit Vermögen CHF erzielt. Bandbreiten in Prozent -, -1-1, -2-2, Maximum,44,97,82,44 3. Quartil 1,2 1,2 4 Median 1,34 1,27 1,2 1,31 1. Quartil 1, 1,38 1,49 1,49 Minimum 2,9 1,67 1,69 2,9 Maximum 3. Quartil Median 1. Quartil Minimum Historische Rendite-Risiko-Kennzahlen (letzte 36 Monate) Die risikoadjustierte Rendite, gemessen an der Sharpe Ratio die letzten 36 Monate, sank im Dezember auf 1,27. Einer Rendite von 4,69% stand ein Risiko (Standardabweichung) von 3,89% gegen. Beide Werte verschlechterten sich damit im Vergleich zum Vormonat Rendite in Prozent Risiko in Prozent Portfolios Rendite annualisiert Standardabweichung 4,67 4,1 4,84 4,69 4,27 3,71 3,44 3,89 Sharpe Ratio 1,28 1,48 1,27 2
3 Anlageklassen Mit Ausnahme der Immobilien verloren betrachteten Anlageklassen im Dezember an Wert. Insbesondere internationale Aktien litten beträchtlich den China-Sorgen und rutschten 4,4% nach unten. Fürs Gesamtjahr 21 ergibt sich damit ein durchwachsenes Bild: Vor m alternative Anlagen wie Hedge Funds schnitten mit einer Performance von 3,7% und Immobilien sogar mit,4% recht gut ab. Auch Schweizer Werte konnten letztlich eine positive Performance erzielen, sowohl Aktien als auch Anleihen, was angesichts der bereits extrem niedrigen Renditeniveaus zu Jahresbeginn durchaus erstaunt. Das Schlusslicht bilden Anleihen in Fremdwährungen, deren Franken-Wert vor m im Januar von der plötzlichen Franken-Aufwertung gedrückt wurde. Ausblick Konjunktur Die US-Notenbank Federal Reserve hob ihren Leitzins im Dezember wie erwartet um 2 Basispunkte an. Vor dem Hintergrund solider Wachstumszahlen erwarten wir für 216 etwa eine Zinserhöhung pro Quartal ein langsames Tempo verglichen mit früheren Zinsstraffungsphasen. Aufgrund der anhaltend niedrigen Inflation kündigte die Europäische Zentralbank eine Verlängerung ihres quantitativen Lockerungsprogramms um sechs Monate bis März 217 und eine Senkung des Einlagenzinses um 1 Basispunkte auf 3 Basispunkte an. Die chinesische Wirtschaft kühlt sich weiter ab und hält die Finanzmärkte in Atem, dürfte aber dank der Massnahmen der Regierung einer harten Landung entgehen. Aktien Angesichts des erhöhten Risikos einer weltweiten Wachstums- Abschwächung ausgelöst durch die Schwäche Chinas und die Unsicherheit rund um die Absichten der chinesischen Regierung mit Blick auf das Währungsmanagement empfehlen wir in unserer taktischen Vermögensallokation eine neutrale Position in globalen Aktien. Wir glauben, dass die Unternehmen der Eurozone derzeit am besten aufgestellt sind, um von der anhaltenden Nachfrage zu profitieren. Ausserdem verbessern die niedrigen Refinanzierungskosten und positiven Währungseffekte die Rentabilität. Wir raten weiter zur Über gewichtung von japanischen gegen britischen Aktien, da japanische Unternehmen hauptsächlich dank der Stärke im Exportsektor ein solides Gewinnwachstum verzeichnen. Britische Aktien hingegen werden aufgrund des grossen Gewichts der Sektoren Energie und Grundstoffe durch den jüngsten Energiepreisverfall belastet, derweil die Schwellenländeraktien der Verschlechterung der Gewinne und Gewinnmargen leiden. Renditen nach Anlageklassen Anleihen Aktien Immo bilien CHF Andere Schweiz Global Hedge Funds Jan 21 2,11% 6,77% 6,81% 8,7%,83% 4,16% Feb 21,1% 2,11% 8,12% 8,42% 1,21% 2,16% Mrz 21,3% 1,8% 2,38%,91%,1% 2,46% Apr 21,18% 1,79%,71%,24%,29% 2,29% Mai 21,21%,76% 1,83%,32%,91%,73% Jun 21,8% 1,66% 4,92% 3,2%,12% 1,26% Jul 21,6% 2,73% 7,7% 3,24% 7% 2,69% Aug 21,28%,%,88% 6,26%,47%,26% Sep 21,1%,9% 3,33% 2,82%,3%,76% Okt 21,84% 1,4%,26% 8,77%,84%,81% Nov 21,6% 2,41% 1,3% 3,18%,31% 3,99% Dez 21 1,3% 2,4% 1,31% 4,43% 1,6% 2,21% Jahr 21 1,91% 3,1% 3,17% 1,77%,42% 3,68% Anleihen Wir halten eine taktische Übergewichtung in Euro-Hochzinsanleihen, da sie eine attraktive Mehrrendite von fast 6% gegen deutschen Staatsanleihen bieten und eine Ausfallquote von nahezu % in den letzten zwölf Monaten aufwiesen, die dieses Jahr nur leicht auf 2% ansteigen dürfte. Daneben bevorzugen wir kurzfristige USD-Investment-Grade- Anleihen aufgrund ihrer Mehrrenditen und des begrenzten Kredit- und Durationsrisikos. In erstklassigen Anleihen sind wir gewichtet, weil wir aufgrund der schrittweise steigenden Zinsen mit geringen oder negativen Gesamtrenditen rechnen. Die Anlageklasse spielt jedoch eine wichtige strategische Rolle bei der Portfoliodiversifikation. Währungen Wir halten an der Übergewichtung der norwegischen Krone gegen dem Euro fest. Die Stabilisierung der norwegischen Wirtschaft dürfte zu einer geldpolitischen Abweichung führen und ein steigendes Renditegefälle zugunsten der Krone stützen. Den EURUSD-Kurs prognostizieren wir weiterhin mit 1.8 in sechs und 1.1 in zwölf Monaten. Alternative Anlagen Aufgrund der hohen Volatilität der Rohstoffpreise raten wir von taktischen oder strategischen Engagements ab. Hedge Funds und Privatanlagen sind gute Quellen für alternative Risiko- und Renditetreiber; rdings müssen Anleger eine begrenzte Liquidität verkraften können. 3
4 Extra Übersicht Anlagestrukturen Die schwache Performance von Aktien 21 schlägt sich in der durchschnittlichen Allokation der Pensionskassen nieder. Wie auch schon 214 verringerten sie ihr Engagement in Aktien und Anleihen. Die Vorsorgewerke verminderten ihre Aktienquote um 1,3 Prozentpunkte auf 27,8%. Der Anteil festverzinslicher Anlagen sank zugunsten einer höheren Quote in Immobilien und alternativen Anlagen wie Hedge Funds , 18,7 31, ,8 16,9 27, , , 1 Festverzinsliche Anlagen Immobilien Aktien Übrige Anlagen Festverzinsliche Anlagen Auch innerhalb der festverzinslichen Papiere setzte sich der Vorjahrestrend fort: Der Anteil an CHF-Anleihen wurde weiter zugunsten von Festverzinslichen in Fremdwährungen reduziert. Das extrem niedrige CHF-Zinsniveau macht sich hier bemerkbar. Vor m grosse Pensionskassen setzten vermehrt auf Anleihen in Fremdwährungen. Gleichzeitig sank die Liquiditätsquote von 7,4% im Vorjahr auf,9% , 8,, ,6 2 28,8 3, , , 1 6, 4.8 7, ,9 Liquidität Hypotheken Anleihen CHF Anleihen Andere 4
5 Sachwerte Die Aktienquote verringerte sich insgesamt im Verlauf des Jahres 21 weiter. Getrieben wurde die Entwicklung von grossen Vorsorgewerken. Kleinere Pensionskassen mit Vermögen CHF erhöhten hingegen ihren Aktienanteil auf 33,1%, wobei sie ihr Engagement in internationalen Aktien auf 19,8% aufstockten. Über Pensionskassen hinweg zeigt sich ein Trend zu vermehrten Anlagen in Immobilien. Nach einer kleinen Erhöhung des Immobilienanteils im Jahr 214 erhöhten sie ihre Immobilienanlagen 21 weiter um 1 Prozentpunkt ,7 18, 13, ,9 2,2 7,7 Aktien Schweiz Aktien global Immobilien Übrige Anlagen Auch andere alternative Anlagen erfreuten sich 21 grösserer Beliebtheit. Der Anteil an Hedge Funds und Private Equity in den Portfolios stieg um Prozentpunkte auf %. Am höchsten ist der Anteil bei den Pensionskassen mittlerer Grösse, während kleinere immer noch einen relativ kleinen Anteil an Alternativen halten. Das ohnehin kleine Engagement in Rohstoffen wurde insgesamt weiter reduziert. Die extrem schwache Performance dieser Anlageklasse in den vergangenen Jahren sowie die sehr hohe Volatilität dürften zu dieser Entwicklung beigetragen haben ,2,4 2,8 1,8, , , , ,8 2,1 2,9 Hedge Funds Rohstoffe Private Equity Übrige
6 Chief Investment Office WM November 21 Für Anlegerinnen und Anleger mit Wohnsitz in der Schweiz Weist monatlich den Weg für Anlagen an den Schweizer Finanzmärkten Chief Investment Office WM Dezember 21 / Januar 216 Robustes Wachstum, Attraktive Renditen Bescheidene Renditen Wachstumsbeschleunigung Pensionskassen-Performance Auswahl von UBS-Publikationen a b Real Estate Focus Chief Investment Office WM 216 UBS Real Estate Focus Kaufen ist in der Schweiz günstiger als Mieten, obwohl die Eigenheimpreise 21 das 16. Jahr in Folge stiegen. Für Renditeimmobilien werden aktuell bis zum -Fachen der jährlichen Mieteinnahmen bezahlt. Der diesjährige UBS Real Estate Focus geht auf die Folgen des Tiefzinsumfelds für Immobilienmarktteilnehmer ein. Erscheint jährlich auf Deutsch, Französisch, Italienisch und Englisch. Bestell-Nr. 8318D-161 UBS House View Weekly Mit diesem wöchentlichen Update bleiben Sie das Marktgeschehen auf dem Laufenden. Es informiert Sie zeitnah die neuesten Entwicklungen und deren Bedeutung für Ihre Anlagen. Erscheint jeweils am Donnerstag auf Englisch und am Freitag auf Deutsch, Französisch, Italienisch und Spanisch. a b UBS Outlook Schweiz Digitalisierung UBS Outlook Schweiz Der UBS Outlook Schweiz richtet sich in erster Linie an Unternehmer und Manager in der Schweiz. Jede Ausgabe präsentiert die Ergebnisse der Umfrage von CIO Swiss Investment Office Industrieund Dienstleistungsnehmen zu ihren geschäftlichen Aussichten sowie eine Analyse von Währungen, Zinsen und des Immobilienmarktes. Erscheint quartalsweise auf Deutsch, Französisch und Italienisch. Bestell-Nr. 8428D-14 Investieren in der Schweiz Einblicke ins neue Jahr a b Aktien Anleihen Wirtschaft Investieren in der Schweiz Die Publikation richtet sich an Anleger mit Heimwährung Schweizer Franken und deckt mehrere Anlageklassen ab, wie Aktien, Anleihen, Immobilien, Währungen. Zudem enthält die Publikation konkrete Anlageempfehlungen. Erscheint monatlich auf Deutsch, Englisch, Französisch und Italienisch. Bestellen oder abonnieren Als UBS-Kundin oder -Kunde können Sie die oben aufgeführten Publikationen bestellen beziehungsweise abonnieren. Wenden Sie sich hierfür bitte an Ihre Kundenberaterin oder Ihren Kundenberater oder senden Sie ein an sh-iz-ubs-publikationen@ubs.com. Öffentlich verfügbare Publikationen finden Sie auf (frei zugängliche Inhalte). Bitte beachten Sie, dass aus rechtlichen Gründen gewisse Publikationen nicht für die Distribution in Länder verfügbar sind.
7 Die Anlagebeurteilungen des Chief Investment Office WM von UBS werden durch Wealth Management und Retail & Corporate oder Wealth Management Americas, Unternehmensbereiche von UBS AG (in der Schweiz durch die FINMA beaufsichtigt), eine Tochtergesellschaft oder ein verbundenes Unternehmen («UBS») produziert und veröffentlicht. In gewissen Ländern wird UBS AG als UBS SA bezeichnet. Dieses Material dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Einige Dienstleistungen und Produkte liegen gesetzlichen Beschränkungen und können deshalb nicht unbeschränkt weltweit angeboten und / oder von n Investoren erworben werden. in diesem Material enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus als zuverlässig und glaubwürdig eingestuften Quellen, trotzdem lehnen wir jede vertragliche oder stillschweigende Haftung für falsche oder unvollständige Informationen ab (ausgenommen sind Offenlegungen, die sich auf UBS beziehen). Informationen und Meinungen sowie angegebenen Preise sind nur zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Die in den Performance-Grafiken und Tabellen angegebenen Marktpreise entsprechen den Schlusskursen an der jeweiligen Hauptbörse. Der Inhalt basiert auf zahlreichen Annahmen. Unterschiedliche Annahmen könnten zu materiell schiedlichen Ergebnissen führen. Hierin geäusserte Meinungen können von den Meinungen anderer Geschäftsbereiche von UBS abweichen oder diesen widersprechen, da sie auf der Anwendung schiedlicher Annahmen und / oder Kriterien basieren. UBS und ihre Direktoren oder Mitarbeiter könnten berechtigt sein, jederzeit Long- oder Short-Positionen in hierin erwähnten Anlageinstrumenten zu halten, in ihrer Eigenschaft als Auftraggeber oder Mandatsträger Transaktionen mit relevanten Anlageinstrumenten auszuführen oder für den Emittenten beziehungsweise eine mit diesem Emittenten wirtschaftlich oder finanziell verbundene Gesellschaft bzw. das Anlageinstrument selbst andere Dienstleistungen zu erbringen. Zudem könnten Mitglieder der Konzernleitung bei der Emittentin oder einer mit ihr verbundenen Gesellschaft als Verwaltungsräte tätig sein. Die von UBS und ihren Mitarbeitern getroffenen Anlageentscheidungen (einschliesslich der Entscheidung, Wertpapiere zu kaufen, verkaufen oder zu halten) könnten von den in den Research-Publikationen von UBS geäusserten Meinungen abweichen oder ihnen widersprechen. Bei Illiquidität des Wertpapiermarkts kann es vorkommen, dass sich gewisse Anlageprodukte nicht sofort realisieren lassen. Aus diesem Grund ist es manchmal schwierig, den Wert Ihrer Anlage und die Risiken, denen Sie ausgesetzt sind, zu quantifizieren. UBS setzt Informationsbarrieren ein, um den Informationsfluss aus einem oder mehreren Bereichen innerhalb von UBS in andere Bereiche, Einheiten, Divisionen oder verbundene Unternehmen von UBS zu steuern. Der Termin- und Optionenhandel ist mit Risiken behaftet. Die Wertentwicklung einer Anlage in der Vergangenheit stellt keine Gewähr für künftige Ergebnisse dar. Weitere Informationen sind auf Anfrage erhältlich. Manche Anlagen können plötzlichen und erheblichen Wertverlusten worfen sein. Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte kann es vorkommen, dass Sie weniger zurückerhalten als Sie investiert haben, oder dass man Sie zu einer Zusatzzahlung verpflichtet. Wechselkursschwankungen können sich negativ auf den Preis, Wert oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Der / die Analyst(en), der / die diesen Bericht erstellt hat / haben, können zum Zweck der Sammlung, Zusammenfassung und Interpretation von Marktinformationen mit Mitarbeitern des Trading Desk und des Vertriebs sowie anderen Gruppen interagieren. Die steuerliche Behandlung hängt von der individuellen Situation ab und kann sich in Zukunft ändern. UBS erbringt keine Rechts- oder Steuerberatung und macht keinerlei Zusicherung im Hinblick auf die steuerliche Behandlung von Vermögenswerten oder deren Anlagerenditen weder im Allgemeinen noch in Bezug auf die Verhältnisse und Bedürfnisse eines spezifischen Kunden. Wir können nicht auf die persönlichen Anlageziele, finanziellen Situationen und Bedürfnisse unserer einzelnen Kunden eingehen und empfehlen Ihnen deshalb, vor jeder Investition Ihren Finanz- und / oder Steuerberater bezüglich möglicher einschliesslich steuertechnischer Auswirkungen zu konsultieren. Dieses Material darf ohne vorherige Einwilligung von UBS nicht reproduziert werden. UBS sagt ausdrücklich jegliche Verteilung und Weitergabe dieses Materials an Dritte. UBS nimmt keinerlei Haftung für Ansprüche oder Klagen von Dritten, die aus dem Gebrauch oder der Verteilung dieses Materials resultieren. Die Verteilung dieser Publikation darf nur im Rahmen der dafür geltenden Gesetzgebung stattfinden. Die Konjunkturprognosen des Chief Investment Office (CIO) wurden in Zusammenarbeit von CIO-Ökonomen mit Ökonomen von UBS Investment Research erstellt. Die Prognosen und Einschätzungen sind lediglich zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Informationen dar, wie das UBS CIO WM Konflikte regelt und die Unabhängigkeit seiner Anlagebeurteilungen, des Publikationsangebots, des Research sowie der Ratingmethoden aufrechterhält, finden Sie Weitere Informationen die jeweiligen Autoren dieser und anderer CIO-Publikationen, auf die in diesem Bericht verwiesen wird, sowie Kopien von vergangenen Berichten zu diesem Thema können Sie bei Ihrem Kundenberater bestellen. Externe Vermögensverwalter und Finanzberater: Für den Fall, dass dieses Research oder die Publikation an einen externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausgegeben wird, sagt UBS dem externen Vermögensverwalter oder Finanzberater ausdrücklich, diese an ihre Kunden und / oder Dritte weiterzugeben beziehungsweise zur Verfügung zu stellen. Australien: 1) Kunden von UBS Wealth Management Australia Ltd: Diese Mitteilung wird von UBS Wealth Management Australia Ltd. ABN (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr ) ausgestellt: Der Inhalt dieses Dokuments ist allgemeiner Art und stellt keine persönliche Beratung zu Finanzprodukten dar. Die Publikation berücksichtigt weder die Ziele noch die finanzielle Situation oder Bedürfnisse einer bestimmten Person. Vor jeglichen Anlageentscheidungen sollte ein Empfänger Beratung von einem unabhängigen Finanzberater einholen und relevanten Angebotslagen oder Offenlegungsdokumente prüfen. 2) Kunden von UBS AG: Diese Mitteilung wird durch UBS AG ABN (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr ) ausgestellt: Diese Publikation wird durch UBS AG ausgestellt und verteilt, auch wenn in vorliegendem Dokument eine gegenteilige Bestimmung enthalten ist. Die Publikation ist einzig zur Verwendung durch «Firmenkunden» gemäss der Definition in Section 761G («Wholesale Clients») des Corporations Act 21 (Cth) («Corporations Act») bestimmt. Unter keinen Umständen darf die Publikation von UBS AG einem «Privatkunden» gemäss der Definition in Section 761G des Corporations Act zur Verfügung gestellt werden. Die Research-Services von UBS AG stehen einzig «Firmenkunden» zur Verfügung. Die Publikation enthält nur allgemeine Informationen und berücksichtigt weder die persönlichen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerliche Situation oder besonderen Bedürfnisse einer bestimmten Person. Bahamas: Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS (Bahamas) Ltd verteilt und darf nicht an Personen verteilt werden, die laut «Bahamas Exchange Control Regulations» als Bürger oder Einwohner der Bahamas gelten. Bahrain: UBS ist eine Schweizer Bank, die nicht in Bahrain von der Zentralbank von Bahrain zugelassen ist oder von ihr wacht oder reguliert wird und die keine Bankgeschäfte oder Kapitalanlagegeschäfte in Bahrain nimmt. Deshalb haben die Kunden keinen Schutz nach den örtlichen Rechtsvorschriften zum Bankrecht und zum Recht der Kapitalanlagedienstleistungen. Brasilien: Erstellt durch UBS Brasil Administradora de Valores Mobiliários Ltda, eine Einheit, die durch die Comissão de Valores Mobiliários («CVM») beaufsichtigt wird. Deutschland: Herausgeberin im Sinne des deutschen Rechts ist UBS Deutschland AG, Bockenheimer Landstrasse 2 4, 636 Frankfurt am Main. UBS Deutschland AG ist von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht lizenziert und wird durch diese beaufsichtigt. Dubai: Der Vertrieb von Research erfolgt durch UBS AG Dubai Branch innerhalb DIFC ausschliesslich an professionelle Kunden und darf nicht innerhalb der Vereinigten Arabischen Emirate weitergegeben werden. Frankreich: Diese Publikation wird an Privatkunden und «Prospects» von UBS (France) SA, einer französischen «Aktiengesellschaft» mit einem Aktienkapital von EUR vertrieben. Ihr Domizil ist an der 69, boulevard Haussmann, F-78 Paris, R.C.S. Paris B UBS (France) SA ist als Finanzdienstleister entsprechend den Bestimmungen des französischen «Code Monétaire et Financier» ordnungsgemäss zugelassen und ist eine der Aufsicht der französischen Bank- und Finanzaufsichtsbehörden sowie der «Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution» stehende Bank. Hongkong: Diese Publikation wird durch die Niederlassung von UBS AG in Hongkong, einem nach der «Hong Kong Banking Ordinance» lizenzierten und gemäss den Bestimmungen der «Securities and Futures Ordinance» registrierten Finanz institut, an Kunden der Niederlassung von UBS AG in Hongkong verteilt. Indien: Verteilt durch UBS Securities India Private Ltd. 2 / F, 2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East), Mumbai (India) 41. Telefon: SEBI-Registrationsnummern: NSE (Kapitalmarktsegment): INB , NSE (F&O-Segment): INF , BSE (Kapitalmarktsegment): INB Indonesien: Dieses Research- oder Publikationsmaterial ist nicht zum Zwecke eines öffentlichen Zeichnungsangebots gemäss indonesischem Kapitalmarktrecht und dessen Umsetzungsbestimmungen ausgelegt und erstellt. Die hierin erwähnten Wertpapiere sind und werden nicht gemäss indonesischem Kapitalmarktrecht und dessen Bestimmungen eingetragen. Israel: UBS AG ist als ausländischer Händler eingetragen, der mit UBS Wealth Management Israel Ltd, einer 1%igen Tochtergesellschaft von UBS, zusammenarbeitet. UBS Wealth Management Israel Ltd ist zugelassener Portfolio Manager, der auch Investment Marketing betreibt und der Aufsicht der «Israel Securities Authority» steht. Diese Publikation kann keine auf Ihre persönlichen Bedürfnisse zugeschnittene Anlageberatung und / oder Marketingangaben zu Finanzanlagen durch entsprechend lizenzierte Anbieter ersetzen. 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Luxembourg B 11142, einer lizenzierten Bank der gemeinsamen Aufsicht der Europäischen Zentralbank und der «Commission de Surveillance du Secteur Financier» (CSSF), der denen diese Publikation nicht zur Genehmigung vorgelegt wurde, zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt werden. Mexiko: Dieses Dokument wurde verteilt von UBS Asesores México, S.A. de C.V., einem Unternehmen, das weder der UBS Grupo Financiero S.A. de C.V. noch einer anderen mexikanischen Finanzgruppe angehört. Die Verbindlichkeiten dieses Unternehmens werden nicht von Dritten garantiert. UBS Asesores México, S.A. de C.V., sichert keine Rendite zu. Neuseeland: Diese Mitteilung wird von UBS Wealth Management Australia Ltd an Kunden von UBS Wealth Management Australia Limited ABN (Inhaberin der australischen «Financial Services Licence» Nr ), Chifley Tower, 2 Chifley Square, Sydney, New South Wales, NSW 2, verteilt. Sie erhalten diese UBS-Publikation, weil Sie gemäss Ihren Angaben gegen UBS als «Wholesale»-Anleger und / oder zugelassener Anleger («zertifizierter Kunde) in Neuseeland zertifiziert sind. Diese Publikation oder dieses Material ist nicht für Kunden bestimmt, die keine zertifizierten Kunden («nicht zertifizierte Kunden») sind. Falls Sie kein zertifizierter Kunde sind, sollten Sie keine Entscheidung auf Basis dieser Publikation oder dieses Materials treffen. 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Singapur: Bitte kontaktieren Sie die Niederlassung von UBS AG Singapore, einem «exempt financial adviser» gemäss dem «Singapore Financial Advisers Act» (Cap. 11) und eine nach dem «Singapore Banking Act» (Cap. 19) durch die «Monetary Authority of Singapore» zugelassene Handelsbank, für Fragen, welche sich durch oder in Verbindung mit der Finanzanalyse oder dem Bericht ergeben. Spanien: Diese Publikation wird durch die UBS Bank, S.A., eine bei der «Banco de España» registrierte Bank, an Kunden der UBS Bank, S.A., verteilt. Taiwan: Dieses Material wird in Einklang mit den Gesetzen Taiwans oder mit dem Einverständnis der Kunden oder auf deren Wunsch zugestellt. UK: Genehmigt von UBS AG, in der Schweiz beaufsichtigt und autorisiert von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht. In Grossbritannien ist UBS AG autorisiert durch die «Prudential Regulation Authority» und liegt der Regulierung durch die «Financial Conduct Authority» und der beschränkten Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority». Einzelheiten zum Umfang unserer Regulierung durch die «Prudential Regulation Authority» sind auf Anfrage erhältlich. Mitglied der «London Stock Exchange». Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS London in Grossbritannien verteilt. Produkte und Dienstleistungen, die ausserhalb Grossbritanniens angeboten werden, werden nicht von den britischen Regulierungen oder dem «Compensation Scheme» der «Financial Services Authority» erfasst. USA: Diese Publikation darf weder in den USA noch an «US persons» verteilt werden. UBS Securities LLC ist ein Tochternehmen von UBS AG und ein verbundenes Unternehmen von UBS Financial Services Inc., UBS Financial Services Inc. ist ein Tochternehmen von UBS AG. Vereinigte Arabische Emirate: Diese Research-Publikation stellt in keiner Weise ein Angebot, einen Verkauf oder eine Lieferung von Aktien oder anderen Wertpapieren gemäss den Gesetzen der Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) dar. Der Inhalt dieser Publikation wurde und wird nicht durch irgendeine Behörde der Vereinigten Arabischen Emirate einschliesslich der VAE-Zentralbank und der «Dubai Financial Services Authority», der «Emirates Securities and Commodities Authority», des «Dubai Financial Market», des «Abu Dhabi Securities Market» oder einer anderen Börse in den VAE genehmigt. Stand Januar 216 UBS 216. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den eingetragenen bzw. nicht eingetragenen Markenzeichen von UBS. Rechte vorbehalten. 7
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