KEPLER-Fonds Kapitalanlagegesellschaft mbh. KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds. Halbjahresbericht KEPLER FONDS Die kalkulierbare Zukunft

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1 KEPLER-Fonds Kapitalanlagegesellschaft mbh. KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds Halbjahresbericht 2001 KEPLER FONDS Die kalkulierbare Zukunft

2 Halbjahresbericht vom bis zum Seite 2

3 Inhaltsverzeichnis Gesellschafter und Organe der KEPLER-Fonds Kapitalanlagegesellschaft mbh. 4 KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds - Miteigentumsfonds in Wertpapieren 5 Kapitalmarkt 6 Anlagepolitik 7 Zusammensetzung des Fondsvermögens per 30. November Vermögensaufstellung 9 Verwaltete Kapitalanlagefonds 14 Seite 3

4 KEPLER-Fonds Kapitalanlagegesellschaft mbh Linz, Raiffeisenplatz 1 Telefon: (0732) Telefax: (0732) Gesellschafter: Staatskommissäre: Aufsichtsrat: Geschäftspolitischer Beirat: Depotbank: Geschäftsführung: Prokuristen: Raiffeisenlandesbank Oberösterreich reg.gen.m.b.h. OÖ. Landesbank AG OÖ. Versicherung AG Oberrätin Mag. Jutta Raunig Oberrätin Mag. Ingrid Oberleitner VDStv. Dr. Heinrich Schaller, Dir. Mag. Alois Mayrhofer, Dir. Stv. Mag. Johann Schillinger, Abt. Dir. Mag. Herbert Ackerl Horst Lukas, Mag. Rainer Burgstaller Vst.-Dir. Dr. Georg Starzer, GD Dr. Wolfgang Langbauer, GD Dr. Wolfgang Weidl Raiffeisenlandesbank Oberösterreich reg. Gen.m.b.H. Georg Horvat, Andreas Lassner Rudolf Gattringer, Mag. Uli Krämer Seite 4

5 KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds Sehr geehrte Anteilinhaber! Die KEPLER-Fonds Kapitalanlagegesellschaft mbh. erlaubt sich, den Halbjahresbericht des "KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds" - Miteigentumsfonds in Wertpapieren - vom 01. Juni 2001 bis 30. November 2001 vorzulegen: Vergleich der Fondsdaten zum Berichtsstichtag gegenüber dem Beginn des Berichtszeitraumes Fondsdaten in EUR per Fondsvolumen , ,48 errechneter Wert je Ausschüttungsanteil 94,27 74,61 Ausgabepreis je Ausschüttungsanteil 97,10 76,85 EUR per EUR errechneter Wert je Thesaurierungsanteil 94,27 80,19 Ausgabepreis je Thesaurierungsanteil 97,10 82,60 Ausschüttung in EUR per EUR Ausschüttung je Ausschüttungsanteil 8,0000 Ausschüttung je Thesaurierungsanteil 1,9683 Wertentwicklung im Berichtszeitraum - 13,01 % Umlaufende KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds-Anteile zum Berichtsstichtag: umlaufende Anteile per ,50 Ausschüttungsanteile ,52 Thesaurierungsanteile ,96 umlaufende Anteile per ,98 Seite 5

6 Kapitalmarktbericht KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds Veränderung Veränderung AKTIENINDIZES (in Lokalwährung) ANLEIHENRENDITEN (10J in %) US: Dow Jones Ind , ,6-9,7% USA 5,38 4,75-63 BP US: Nasdaq 2.110, ,6-8,5% Euroland 5,17 4,56-61 BP EU: Europa Stoxx , ,3-15,9% Großbritannien 5,23 4,66-57 BP DE: DAX 6.123, ,9-18,5% Japan 1,24 1, BP DE: Nemax , ,4-29,4% GELDMARKTSÄTZE (3M in %) AT: ATX 1.194, ,4-6,2% USA 3,99 2, BP GB: FTSE , ,6-10,2% Euroland 4,53 3, BP JP: Nikkei , ,4-19,3% Großbritannien 5,25 4, BP MSCI World (USD) 1.121,1 997,9-11,0% Japan 0,07 0,08 +1 BP DEVISENKURSE LEITZINSSÄTZE DER ZENTRALBANKEN (in %) EUR/USD 0,8453 0, ,0% US: Fed Funds 4,00 2, BP EUR/JPY 100,81 110,68 +9,8% EL: Refi-Satz 4,50 3, BP EUR/GBP 0,5961 0, ,5% GB: Base-Rate 6,00 4, BP USD/JPY 119,22 123,48 +3,6% JP: Diskont 0,25 0,10-15 BP ROHSTOFFE SPREADPRODUKTSÄTZE in EUR (Ø aller Laufzeiten in %) Gold (USD/oz) 265,9 274,4 +3,2% Emerging Markets 8,81 10, BP Rohöl (Brent) 29,3 19,1-34,8% EmMa-Spread (BP) BP Rohstoffindex 209,0 192,7-7,8% Corporates A 5,68 5,04-64 BP Quelle: Bloomberg Corporates BBB 6,31 5,83-48 BP Anleihen Aufgrund von niedrigerem Wirtschaftswachstum und verminderten Wachstumsaussichten, welche zuletzt durch die Terroranschläge in den USA weiter reduziert wurden, setzte die amerikanische Notenbank FED seit Jahresbeginn acht Zinsschritte nach unten. Insgesamt verringerte sich der US- Leitzins "Federal Funds Rate" im Beobachtungszeitraum um 200 Basispunkte auf 2,00 Prozent. Durch das geringe Wirtschaftswachstum in den drei großen Weltwirtschaftsökonomien USA, Euroland und Japan blieb auch die Inflationsrate auf relativ tiefen Niveau. Zu dieser Tendenz trug auch der rückläufige Ölpreis bei. Wegen dem sich vermindernden Preisdruck und schwächerer Wirtschaftswachstumsaussichten verfolgt die EZB seit Mai diesen Jahres wieder eine expansive Politik und führte den Euro- Leitzins in drei Zinsschritten auf ein Niveau von 3,25 % zurück. Die Lockerung der Zinspolitik in den USA führte zu einer massiven Versteilerung der Zinskurve - wobei dies vom kurzen Ende der Kurve forciert wurde, da hier die Renditen am stärksten fielen. Die Renditen der 10jährigen US-Treasuries fielen im Berichtszeitraum um 63 Basispunkte. Die Euro-Zinskurve veränderte sich ähnlich wie die US-amerikanische, wenngleich mit verminderter Intensität. In Summe fiel im Berichtszeitraum die Rendite 10jähriger Euro-Staatsanleihen von 5,17 auf 4,56 Prozent. Die Rendite der US-amerikanischen Pendants fiel ebenfalls von 5,38 auf 4,75 Prozent. Der Zinsvorsprung des Dollars verminderte sich somit im Vergleichszeitraum um 2 Basispunkte auf 19 Basispunkte. Der Euroland-Geldmarkt (3-Monatssatz) sank im Berichtszeitraum von 4,53 auf 3,36 Prozent. Der US-Geldmarkt fiel von 3,99 auf 2,03 Prozent. Der Euro beendete die Berichtsperiode gegenüber dem USD bei 0,8964 und stieg somit um 6,0 Prozent im Vergleichszeitraum. Der Yen verzeichnete sowohl zum Euro als auch zum US-Dollar Kursverluste. Der europäische High Yield-Markt hat im Berichtszeitraum rund 13 % verloren. Von den Tiefständen, die Mitte Juli erreicht wurden, konnte sich der Markt jedoch wieder entfernen. Die Hauptgründe für die negative Entwicklung waren hauptsächlich im Telekommunikations- und Kabelsektor zu sehen. Hier haben weiterhin zahlreiche Unternehmen mit akuten Finanzierungsschwierigkeiten zu kämpfen. Hinzu kamen zahlreiche enttäuschende Quartalsberichte. Zusätzlicher Druck auf den High Yield-Markt kam durch die schwachen Aktienmärkte. Hohe Volatilität wurde in den Markt durch die Fallen Angels wie Swissair und Marconi getragen. Seite 6

7 Zahlreiche Investoren waren zum Verkauf der Anleihen nach den Downgrades in den Non- Investmentgrade-Bereich gezwungen. Im Monat September standen insbesondere die besseren Namen des Marktes unter Druck, die bisher eine vergleichsweise gute Performance gezeigt hatten. Von vielen Marktteilnehmern wurden in der Gesamtmarktschwäche vor allem diese Namen verkauft, da hier noch die höchsten Gewinne/geringsten Verluste zu verzeichnen waren. Anlagepolitik Anleihen Der Fonds war im Berichtszeitraum im Vergleich zum High Yield-Index defensiv ausgerichtet. Das bedeutet, daß es eine Übergewichtung in den höheren Ratingklassen bis B. Diese Ausrichtung gilt größtenteils auch innerhalb der Sektoren, wo regelmäßig die Unternehmen mit der jeweils besseren Bonität bevorzugt wurden. Jedoch hat es auch in der BB-Klasse im September zweistellige Kursverluste innerhalb einer Woche gegeben (KPNQwest, Millacron, Levis). Zur defensiven Ausrichtung gehört auch die Untergewichtung der als riskant eingeschätzten Sektoren Telecoms und Technology, sowie die sehr starke Übergewichtung im Sektor Utility. Gegen Ende des Berichtszeitraumes wurden US-Emittenten (zu 100 % währungsgesichert) im Ausmaß von 10 % beigemischt. Seite 7

8 Zusammensetzung des Fondsvermögens per Wertpapiere EUR % Obligationen Deutsche Mark ,73 6,78 Euro ,50 47,98 Britische Pfund ,57 15,95 Amerikanische Dollar ,93 2,76 Summe Obligationen ,73 73,47 Optionsscheine Euro 2,50 0,00 Summe Optionsscheine 2,50 0,00 Summe Wertpapiere ,23 73,47 2. Offene Positionen ,02 0,06 Amerikanische Dollar ,30 0,04 Britische Pfund 7.080,72 0,02 3. Bankguthaben ,99 23,72 Bankguthaben auf EUR lautend ,12 25,28 Vorzeitig kündbare Termingelder (3,30 %, ) ,22 13,99 Verbindlichkeiten in sonstigen EU-Währungen ,20-15,55 Fremdwährungsverbindlichkeit -254,15 0,00 4. Abgrenzungen ,24 2,75 Abgegrenzte Dividendenansprüche 0,00 0,00 Anteilige Zinsen (Wertpapiere und Bankguthaben) ,59 2,06 Einschüsse (Initial Margin) 0,00 0,00 Sonstige Ansprüche ,65 0,69 5. Sonstige Verbindlichkeiten 0,00 0,00 Fondsvermögen ,48 100,00 Seite 8

9 Vermögensaufstellung per 30. November 2001 in EUR Seite 9

10 WP-Bezeichnung WHG Bestand Käufe Verkäufe Kurs Kurswert %-Anteil Zugänge Abgänge in EUR am Fondsvermögen Obligationen in TSD in TSD in TSD Obligationen in Deutschen Mark 7,375% FRESENIUS MED. CARE CAPIT. DEM , ,23 1,77 7,625 % COLT TELECOM GROUP PLC 98 DEM , ,32 3,51 9,875 % IMPRESS METAL PACK HOLDING DEM , ,18 1,50 Obligationen in Euro 10,250% INEOS ACRYLICS FINANCE PLC EUR , ,00 0,39 10,375 % MESSER GRIESHEIM HOLDING EUR , ,00 2,71 10,500 % INEOS GROUP HOLDINGS PLC N EUR , ,00 2,63 10,500 % PETROPLUS FUNDING BV EUR , ,00 1,82 10,625 % CLONDALKIN INDUSTRIES 00-1 EUR , ,00 1,89 10,625 % KAPPA BEHEER BV EUR , ,00 1,89 11,500 % GROHE HOLDING GMBH EUR , ,00 2,86 11,875 % ISPAT EUROPE GROUP SA 01-1 EUR , ,00 0,61 12,000 % SBS BROADCASTING S.A EUR , ,00 0,70 12,000 % VANTICO GROUP SA EUR , ,00 1,77 12,250 % DYNEA INTERNAT. OY NOT EUR , ,00 0,65 12,750 % WINSTAR COMMUNIC. INC EUR , ,50 0,02 13,000 % ONO FINANCE OLC EUR , ,00 0,64 14,000 % ONO FINANCE PLC H EUR , ,00 0,68 14,125 % CALLAHAN NRW. ITV EUR , ,00 2,55 14,500 % EKABEL HESSEN GMBH EUR , ,00 2,41 3,750 % KÖNIGREICH BELGIEN S.32/9 EUR , ,00 0,99 4,000 % REP. FRANKREICH O.A. EUR , ,00 1,52 4,500 % BUNDESREP. DEUTSCHLAND EUR , ,00 1,05 5,000 % POWERGEN UK PLC 99/09 G EUR , ,00 1,03 5,150 % KÖNIGREICH SPANIEN EUR , ,00 1,08 6,375 % STORA ENSO OYJ MEDIUM-TERM EUR , ,00 1,10 7,125 % AMERICAN STANDARD INC. 99 EUR , ,00 1,77 7,625 % COLT TELECOM GROUP PLC 99 EUR , ,00 0,65 8,0000 % KAMPS AG G EUR , ,00 2,50 8,375 % CALPINE CDA 01/08 EUR , ,00 2,70 8,875 % KPNQWEST B. V EUR , ,00 3,51 9,250 % NTL COMMUNICATIONS CORP. EUR , ,00 0,63 9,875 % NTL COMMUNICATIONS CORP. 9 EUR , ,00 1,73 9,875 % SEEHAFEN ROSTOCK EUR , ,00 3,50 Obligationen in Britischen Pfund 10,750 % YELL FINANCE B.V. NOTES 20 GBP , ,14 3,50 11,000 % FOCUS RETAIL GROUP PLC 20 GBP , ,07 2,56 7,250 % BRITISH AIRWAYS PLC 2001/2 GBP , ,88 0,97 7,500 % DAILY MAIL & GENERAL TRUST GBP , ,40 1,24 8,375 % AES CORPORATION GBP , ,76 2,58 8,500 % CANADAIGUA BRAND INC. 00 GBP , ,42 2,88 9,500 % ENERGIS PLC GBP , ,45 1,11 9,875 % TELEWEST COMMUNICATIONS 00 GBP , ,45 1,11 Obligationen in Amerikanischen Dollar 11,000 % TM GROUP HOLDINGS USD , ,18 2,02 8,375 % MARCONI NOTES 2000/2030 USD , ,75 0,74 Optionsscheine ENITEL / SUBSRIGHT SHS EUR ,01 2,50 0,00 SUMME DER AMTLICH GEHANDELTEN WERTPAPIERE ,23 73,47 SUMME WERTPAPIERVERMÖGEN ,23 73,47 Seite 10

11 WP-Bezeichnung WHG Bestand Käufe Verkäufe Kurs Kurswert %-Anteil Zugänge Abgänge in EUR am Fondsvermögen Offene Positionen ,02 0,06 USD 1,1 MIO ,30 0,04 GBP 2,7 MIO 7.080,72 0,02 BANKGUTHABEN ,99 23,72 EUR-GUTHABEN ,12 25,28 VORZEITIG KÜNDBARE TERMINGELDER (3,30 % ) ,22 13,99 VERBINDLICHKEITEN IN SONSTIGEN EU- WÄHRUNGEN ,20-15,55 FREMDWÄHRUNGSVERBINDLICHKEIT -254,15 0,00 SONSTIGE VERMÖGENSGEGENSTÄNDE ,24 2,75 ZINSANSPRÜCHE ,59 2,06 DIVIDENDENANSPRÜCHE 0,00 0,00 EINSCHÜSSE 0,00 0,00 SONSTIGE ANSPRÜCHE ,65 0,69 VERBINDLICHKEITEN 0,00 0,00 SONSTIGE VERBINDLICHKEITEN 0,00 0,00 FONDSVERMÖGEN ,48 100,00 AUSSCHÜTTUNGSANTEILWERT 74,61 THESAURIERUNGSANTEILWERT 80,19 UMLAUFENDE ANTEILE STK DEVISENKURSE Vermögensgegenstände in anderen Währungen als in EUR werden zu den Devisenkursen per umgerechnet Währung Einheiten Kurs DEUTSCHE MARK (DEM) 1 = EUR 1,9558 ENGLISCHE PFUND (GBP) 1 = EUR 0,6230 AMERIKANISCHER DOLLAR (USD) 1 = EUR 0,8875 Während des Berischtszeitraumes getätigte Käufe und Verkäufe in Wertpapieren, soweit sie nicht in der Vermögensaufstellung angeführt sind: WP-Bezeichnung Währung Käufe Verkäufe Obligationen in TSD in TSD 10,750 % HEAD HLDG EUR ,750 % CHC HELICOPTER EUR ,875 % PROSIENENSAT. 1 MEDIA AG 0 EUR ,000 % CALLAHAN NRW EUR ,000 % CALLAHAN NRW EUR ,500 % EKABEL HESSEN GMBH EUR ,250 % NESTE CHEMICAL EUR ,625% UNITED BISCUITS FINANCE 01 EUR ,250 % XEROX CAP. EUR. 99/04 MTN EUR ,875 % CLUBHAUS PLC GBP ,500 % ITALIEN B.T.P EUR ,250 % BSN FIN. CO SA EUR ,250 % BSN FINANCING CO.S.A. 99/0 EUR ,875 % PTC INTL FIN. II EUR ,875 % PTC INTL FIN. II EUR ,875 % ISPAT EUROPE EUR Seite 11

12 Während des Berischtszeitraumes getätigte Käufe und Verkäufe in Wertpapieren, soweit sie nicht in der Vermögensaufstellung angeführt sind: WP-Bezeichnung Währung Käufe Verkäufe 10,750 % YELL FINANCE 01/11 GBP ,250 % SLOVAK WIREL EUR ,125 % KPNQWEST B.V EUR ,875 % KPNQWEST B. V EUR ,750 % ELEKTROWNIA TUR01-11 EUR ,750 % FIXED-LINK FINANCE B. V. 0 EUR ,000 % TELE 1 EUROPE EUR ,625 % PREEM HOLDINGS EUR ,625 % PREEM HOLDINGS EUR ,000 % CONCORDIA BUS AB EUR ,375 % AZURIX CORP GBP ,375 % FRES.M.C.C.T.V 01/11REGS EUR ,000 % DURA OPERATING EUR ,2500 % TOWER CORP.NOTES EUR ,000 % METROMEDIA F. N. INC EUR ,125 % HUNTSMAN CEM EUR ,750 % LEVEL 3 COMM EUR ,625 % LEVI STRAUSS & CO EUR Seite 12

13 Zusammensetzung des Fondsvermögens EUR 47,98 % GBP 15,95 % USD 2,76 % Offene Positionen 0,06 % DEM 6,78 % Bankguthaben, Abgrenzungen 26,47 % Linz, im Dezember 2001 KEPLER-Fonds Kapitalanlagegesellschaft mbh. Georg Horvat Andreas Lassner Seite 13

14 Publikumsfonds Kategorie Veranlagungsschwerpunkt PRIVAT BANK Global Aktienfonds (K 65) Aktienfonds Internationale Aktien K 69 Anleihenfonds Internationale Anleihen + Emerging Markets PRIVAT BANK Global Rentenfonds (K 70) Anleihenfonds Internationale Anleihen Starfonds Best World Equity Dachfonds Aktienfonds Starfonds Best European Equity Dachfonds Europäische Aktien KEPLER Dollar Rentenfonds Anleihenfonds Dollar Renten KEPLER Europa Rentenfonds Anleihenfonds Europäische Renten KEPLER Vorsorge Rentenfonds Anleihenfonds ATS-Renten (Österr. Emittenten, mündelsicher) KEPLER Global Aktienfonds Aktienfonds Internationale Aktien KEPLER Europa Aktienfonds Aktienfonds Europäische Aktien KEPLER US Aktienfonds Aktienfonds US Aktien KEPLER Dachfonds Sicherheit Dachfonds 80 % Anleihenfonds, 20 % Aktienfonds KEPLER Dachfonds Ertrag Dachfonds 50 % Anleihenfonds, 50 % Aktienfonds KEPLER Dachfonds Wachstum Dachfonds 20 % Anleihenfonds, 80 % Aktienfonds KEPLER Dachfonds Zukunft Dachfonds 100 % Aktienfonds KEPLER Dachfonds Neue M@rkte Dachfonds 100 % Aktienfonds KEPLER High Yield Corporate Fonds Anleihenfonds Unternehmensanleihen KEPLER Netto Rentenfonds Anleihenfonds Internationale Anleihen KEPLER Vorsorge Mixfonds Gemischter Fonds 60 % europ. Renten, 40 % Aktien KEPLER Welt Aktienfonds Aktienfonds Internationale Aktien KEPLER Pensionsfonds Sicherheit Pensionsinvestmentfonds 30 % Aktien/ 70 % Anleihen KEPLER Pensionsfonds Ertrag Pensionsinvestmentfonds 50 % Aktien/ 50 % Anleihen KEPLER Pensionsfonds Wachstum Pensionsinvestmentfonds 70 % Aktien/ 30 % Anleihen AFP MegaTrend Select Dachfonds Int. Aktien KEPLER Tech Aktienfonds Aktienfonds Technologie K 80 Anleihenfonds Euroland Kest-frei KEPLER Liquid Rentenfonds Anleihenfonds Geldmarktnahe Veranlagung Dachfonds US Umbrella Dachfonds 100 % US-Aktien Starfonds Private Bond Fund Dachfonds 100 % Anleihen Starfonds Private Equity Fund Dachfonds 100 % Aktienfonds KEPLER Sustainability Aktienfonds Aktienfonds 100 % Aktienfonds KEPLER Emerging Markets Rentenfonds Anleihenfonds 100 % Anleihen KEPLER Dachfonds Biotech & Pharma Dachfonds 100 % Aktienfonds AFP Vorsorge Select Dachfonds 50 % Aktien/ 50 % Anleihen KEPLER Starmix Pension und Abfertigung Dachfonds 40 % Aktien/ 60 % Anleihen Portfolio Management 100 Dachfonds 100 % Aktien Portfolio Management 70:30 Dachfonds 70 % Aktien/ 30 % Anleihen Portfolio Management 50:50 Dachfonds 50 % Aktien/ 50 % Anleihen Portfolio Management 30:70 Dachfonds 30 % Aktien/ 70 % Anleihen AFP 50 Select Dachfonds 50 % Aktien/ 50 % Anleihen AFP 100 Select Dachfonds 100 % Aktien Öko-Star Best Equity Fund Dachfonds International KEPLER Global Rentenfonds Anleihenfonds Internationale Anleihen WirtschaftsBlatt AustroStar Dachfonds 70 % Aktien/ 30 % Anleihen Vontobel Liquiditätsfonds Anleihenfonds Geldmarktnahe Veranlagung Vontobel Europäischer Anleihefonds Anleihenfonds Europäische Anleihen Vontobel Internationaler Anleihefonds Anleihenfonds Internationale Anleihen Vontobel Mündelsicherer Anleihefonds Anleihenfonds Mündelsichere Anleihen, österr. Emittenten in EUR INVESCO US Core Equity Aktienfonds Amerikanische Aktien Spezial- u. Großanlegerfonds Verwaltete Kapitalanlagefonds per : K 1 K 72 V 101-Fonds K 2 K 74 V 102-Fonds K 3 K 88 V 103-Fonds K 4 K 90 V 104-Fonds K 5 K 100 K 0959 K 7 K 200B K 22 K 9 K 900 PRIVAT BANK Titan Dachfonds K 10 K 4794 PRIVAT BANK K 555 K 14 KEPLER Dachfonds Hoffnung K 21 K 15 KEPLER Dachfonds Linz K 111 K 16 KEPLER INVEST KEPLER Dachfonds 1999 K 20 KEPLER IS+SE-Dachfonds KEPLER Horch 1 K 47 KEPLER SE PRIVAT BANK Birdie K 50 KEPLER Star 1 K 29 K 51 KEPLER Star 2 PRIVAT BANK ISIS K 56 KEPLER Star 3 K 17 K 57 KEPLER Star 4 Pension High Yield 1 K 58 KEPLER TOP 2000 ASDF 2001 K 60 KEPLER US Value K 31 K 61 KEPLER V 1832 K 75 K 62 Pension Income D 2 PRIVAT BANK Wien K 63 Dachfonds St. Anton K 12 K 64 PRIVAT BANK AOS-Fonds PRIVAT BANK Linz K 66 V 47-Fonds PRIVAT BANK ECI K 68 V 54-Fonds PRIVAT BANK JWE 01 K 11 K GDF 1 K 77 Seite 14