Unternehmensbewertung der Mittel- und Kleinbetriebe

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1 Unternehmensbewertung der Mittel- und Kleinbetriebe Betriebswirtschaftliche Verfahrensweisen Von Dr. Stefan Behringer 4., neu bearbeitete und erweiterte Auflage ERICH SCHMIDT VERLAG

2 Inhaltsverzeichnis 1 Einleitung 25 2 Kennzeichen von kleinen und mittleren Unternehmen Kleine und mittlere Untemehmen als Gegenstand der Betriebswirtschaftslehre Eine Definition von kleinen und mittleren Unternehmen Schwierigkeiten einer Definition von kleinen und mittleren Unternehmen Quantitative Merkmale Qualitative Merkmale Besonderheiten von kleinen und mittleren Unternehmen Bedeutung des Unternehmers Besonderheiten der Unternehmensfiihrung Besonderheiten der Finanzwirtschaft Bedeutung der kleinen und mittleren Unternehmen 48 3 Grundlagen der Unternehmensbewertung Gegenstand der Lehre von der Unternehmensbewertung Wert und Preis einer Unternehmung Entwicklung betriebswirtschaftlicher Werttheorien Bewertungsanlasse Dominierte Bewertungsanlasse Nicht dominierte Bewertungsanlasse Funktionen der Unternehmensbewertung Hauptfunktionen der Unternehmensbewertung Beratungsfunktion Schiedsfunktion Argumentationsfunktion Die Hauptfunktion der Unternehmensbewertung in prozessualer Sicht Nebenfunktionen Steuerbemessungsfunktion Vertragsgestaltungsfunktion Entscheidungshilfefunktion Bilanzhilfefunktion Systematisierung der Bewertungssituation 95

3 Unternehmensbewertung und Entscheidungstheorie Bestandteile der entscheidungsorientierten Bewertungskonzeption Abbildung der Entscheidungsfelder der Bewertungsparteien Abbildung der Zielsysteme der Bewertungsparteien Bewertungsverfahren Substanzwertorientierte Bewertungsverfahren Traditioneller Substanzwert Substanzwert im Sinne von ersparten Aufwendungen Liquidationswertverfahren Ertragswertorientierte Bewertungsverfahren Wesen des Kapitalisierungsvorganges Ertragswertverfahren Bewertungsprinzip Uberlegungen zum KalkulationszinsfuB Uberlegungen zur UberschussgroBe Beriicksichtigung von Steuern Behandlung des nicht-betriebsnotwendigen Vermogens Beurteilung des Ertragswertverfahrens Discounted Cashflow-Verfahren Bewertungsprinzip und Auspragungen Uberlegungen zu den Kapitalkosten Uberlegungen zum Free-Cashflow Wert des Eigenkapitals Beurteilung des DCF-Verfahrens und Vergleich mit dem Ertragswertverfahren Marktwertorientierte Bewertungsverfahren Multiplikatorverfahren Comparable Company Analysis Analyse der Bewertungssituation bei kleinen und mittleren Unternehmen Zielsysteme der Bewertungsparteien Monetare Zielsetzungen Andere okonomische Zielsetzungen Metaokonomische Zielsetzungen Entscheidungsfelder der Bewertungsparteien Potentielle Kaufer von kleinen und mittleren Unternehmen Management Belegschaft 168

4 12 GroBunternehmen 170 Kleine und mittlere Unternehmen 172 Existenzgrunder 173 Beteiligungsgesellschaften 176 Motive fur den Verkauf von kleinen und mittleren Unternehmen 180 Betriebliche Motive fur den Verkauf von kleinen und mittleren Unternehmen Personliche Motive fur den Verkauf von kleinen und mittleren Unternehmen Einschrankungen der Kauf- und Verkaufsmoglichkeiten bei kleinen und mittleren Unternehmen Erweiterungen der Handlungsmoglichkeiten bei kleinen und mittleren Unternehmen Die Auswirkungen von Basel II auf die Unternehmensbewertung bei kleinen und mittleren Unternehmen Die Situation des Verkaufers eines kleinen und mittleren Unternehmens und die Unternehmensbewertung Darstellung und Beurteilung theoretischer und empirischer Analysen zur Bewertung von kleinen und mittleren Unternehmen Bewertungsverfahren fur kleine und mittlere Unternehmen in der Literatur Alternativrechnung Griindung oder Kauf Die schematisierte Unternehmensbewertung bei mittelstandischen Unternehmen Modifiziertes DCF Verfahren fur Familienunternehmen in den USA Die Stellungnahme HFA 6/1997:,3esonderheiten der Bewertung von kleinen und mittleren Unternehmen" Small Business Valuation in den USA Anwendung von Bewertungsverfahren fiir kleine und mittlere Unternehmen in der Praxis Ein modifiziertes Ertragswertverfahren fiir kleine und mittlere Unternehmen Abgrenzung des Bewertungsobjekts Traditionelles Ertragswertverfahren als Ausgangspunkt Modifikationen des Ertragswertverfahrens fiir kleine und mittlere Unternehmen 218

5 Beriicksichtigung der Personenbezogenheit Einfluss des Unternehmers auf den Unternehmenserfolg und seine Abbildung in der Unternehmensbewertung Bemessung des Unternehmerlohns Beriicksichtigung des spezifischen Risikos von kleinen und mittleren Unternehmen Restriktionen fiir den Unternehmenswert bei kleinen und mittleren Unternehmen Obere Restriktion: Reproduktionswert Voraussetzung der Reproduzierbarkeit Bestimmung des Reproduktionswertes Untere Restriktion: Liquidationswert Voraussetzungen der Liquidation Bestimmung des Liquidationswertes Anwendungsbeispiel fiir das modifizierte Ertragswertverfahren fiir kleine und mittlere Unternehmen Offene Probleme des modifizierten Ertragswertverfahrens fiir kleine und mittlere Unternehmen Theoretische Probleme Praktische Probleme Bewertung von freiberuflichen Praxen Begriffsabgrenzung: Praxis, Kanzlei, freie Berufe Besonderheiten bei der Bewertung von freiberuflichen Praxen Verfahren zur Bewertung von freiberuflichen Praxen Das Verfahren der Bundesrechtsanwaltskammer Das Verfahren der Bundesarztekammer Die indexierte Basis Teilwert Methode zur Bewertung von Arztpraxen Das Verfahren der Bundessteuerberaterkammer Das Verfahren des Instituts der Wirtschaftspriifer Das Ertragswertverfahren zur Bewertung von freiberuflichen Praxen Die Ausgangslage Die Prognose der Einzahlungsiiberschiisse Die Bestimmung des KalkulationszinsfuBes und Bewertung Fazit der Bewertung mit dem Ertragswertverfahren 276

6 14 8 Bewertung von jungen Wachstumsunternehmen Schwierigkeiten der Bewertung von jungen Wachstumsunternehmen Verfahren zur Bewertung von jungen Wachstumsunternehmen Optionsbasierte Bewertung Grandlagen der Optionspreistheorie Ubertragung auf die Unternehmensbewertung Die Venture-Capital-Methode Marktwertorientierte Verfahren fiir junge Wachstumsunternehmen Das Ertragswertverfahren fiir junge Wachstumsunternehmen Schlussbetrachtung: Zusammenfassung und Ausblick 298 Literaturverzeichnis 301 Register 337