VP Bank Market Update Call

Transkript

1 Group Investment Product & Market Management 13. Oktober 2016 VP Bank Market Update Call Bernd Hartmann Head Group Investment Research

2 Szenarien Ausgang US-Präsidentschaftswahl Aktuelle Umfragen Auswirkungen auf den Währungsmarkt Auswirkungen auf Anleihen Auswirkungen auf Aktien 2

3 Aktuelle Markteinschätzung - Überblick Folgende Tabelle fasst die Einschätzung der VP Bank aller Anlageklassen unseres Anlageuniversums zusammen. Die Trendpfeile widerspiegeln die Erwartungen unserer Anlagestrategen und beziehen sich auf die kommenden drei bis sechs Monate. Währungen und Geldmarkt September Oktober September Oktober Anleihen (Total Return) Währungen Kurs Hochverzinsliche Anleihen EUR/USD neu High Yield EUR/CHF USD/CHF neu Anleihen Schwellenländer GBP/CHF Hartwährungsanleihen USD/JPY Lokalwährungsanleihen AUD/USD USD/SGD Aktien USD/RUB Schweiz Leitzinsen Europa Schweiz -0.75% Nordamerika Europa (EWU) 0.00% Pazifik USA 0.50% Schwellenländer Anleihen (Renditeentwicklung) Alternative Anlagen Investment Grade Staatsanleihen Rohstoffe Schweiz Rohöl Europa Gold USA neu Immobilienaktien Private Equity Investment Grade Unternehmensanleihen Wandelanleihen Schweiz Hedgefonds Europa USA neu Quelle: VP Bank 3

4 Ist die Wahl wirklich schon entschieden? Divergierende Trends der unterschiedliche Wahl-Indikatoren Wetten Wähler-Umfragen Finanzmarkt Jul Aug Sep Zustimmung Trump in % Zustimmung Clinton in % Zustimmung Trump in % Zustimmung Clinton in % Zustimmung Clinton minus Trump in % Mexik. Peso vs. Dollar (r. S.) Quelle: Predictit.org Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg

5 Wie reagieren die Währungen? Donald Trump: Kurzfristige Reaktion: Verunsicherung der Anleger führt zu Flucht in Sicherheiten Leicht stärkerer Dollar (EUR/USD ) Furcht vor aussenwirtschaftlichen Restriktionen belastet Schwellenländer-Währungen deutlich Mittelfristige Reaktion: Expansive Fiskalpolitik führt zu steigendem Budgetdefizite Fed wird wohl mit Zinserhöhungen gegensteuern Deutlich stärkerer USD zu erwarten (EUR/USD ) Trump wird aussenwirtschaftlichen Kurs des Wahlkampfes nicht durchsetzen (können) EM-Währungen erholen sich nach ihrer Korrektur wieder Hillary Clinton: Im Wesentlichen Festhalten am gegenwärtigen Kurs politisch und geldpolitisch Infrastruktur- und Bildungsprogramm sowie die Steuerreform werden gegenfinanziert Gemäss unserem Basisszenario erwarten wir ein leicht stärkerer USD (EUR/USD ) 5

6 Wie reagieren der Anleihenmarkt? Donald Trump: Kurzfristige Reaktion: Nachfrage nach Sicherheit lässt US- Renditen zunächst sinken ( %) Mittelfristige Reaktion: Massive Steuererleichterungen und Ausgabenerhöhungen sind geplant und werden nicht gegenfinanziert Alleine die Steuerreform lässt Staatsverschuldung bis 2022 auf 140 % steigen Höhere Budgetdefizite führten bisher zu höheren Renditen in den USA Steigende Inflationsrisiken und ein höheres Staatsanleihen-Angebot sorgen für steigende Renditen Gewinn-Repatrierungsmöglichkeiten reduzieren die Emissionstätigkeit, was Unternehmensanleihen-Spreads stützt Hillary Clinton: Angesichts ausbleibender Unsicherheiten wird weitere US- Zinserhöhung zeitnah erfolgen Allmählich steigende Löhne und Inflation sprechen ebenfalls für moderat steigende Renditen (ca. 1.9%) Kreditaufschläge werden sich wenig verändern 6

7 Wie reagiert der Aktienmarkt? Donald Trump: Kurzfristige Reaktion: Angesichts tiefer Volatilitäten sind Börsen anfällig bzgl. der aufkommenden Verunsicherung US-Börsen halten sich am besten, exportorientiere Emerging Markets korrigieren am stärksten Mittelfristige Reaktion: Unternehmens-Steuersenkungen und das Infrastrukturprogramm lassen US- Gewinne steigen Relative Attraktivität von Aktien wird durch steigende Renditen geschmälert Fokus auf binnenmarktorientierte US- Unternehmen, Small & Mid Caps Sektoren: Industrie (Infrastruktur), IT, Energie und Banken Schwellenländer-Börsen meiden Hillary Clinton: Fundamental wenig veränderte Situation. Tiefes Gewinnwachstum und relativ hohe Bewertungen limitieren das Potenzial des US-Marktes Infrastrukturprogramm sollte für Impulse sorgen, muss aber zuerst durch den republikanisch dominierten Kongress Angesichts «more of the same», erwarten wir keine «Relief Rally». Sektoren: Technologie, «New Energy» und Schwellenländer-Aktien Big Pharma meiden, leicht negativ für Energie 7

8 Zusammenfassung Gestützt auf verschiedene Umfragen geht der Markt von einem Clinton- Sieg aus. Dies entspricht auch unserem Basisszenario Wahlsieg von Hillary Clinton: Dementsprechend gering dürften die Reaktionen an den Finanzmärkten ausfallen. Wir erwarten keine «Relief Rally». Da der Kongress republikanisch dominiert bleibt, ist der Handlungsspielraum einer demokratischen Präsidentin limitiert Wahlsieg von Donald Trump: Zunächst Unsicherheiten, was schlecht für Aktien und gut für «sichere Häfen» wie USD und Bonds wäre Mittelfristig: Wir gehen davon aus, dass Trump seinen aussenwirtschaftlichen Kurs nicht umsetzt, um der US-Wirtschaft nicht zu schaden. Es verbleibt eine fiskalisch expansive Politik. Für uns ist dann Trump nicht das Schreckgespenst der Finanzmärkte. Wir erwarten höheren Renditen, etwas tieferen Spreads und steigende US-Börsen 8

9 Q&A 9

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