Zins- und Währungsprognosen
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- Ursula Armbruster
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1 RAIFFEISENLANDESBANK KÄRNTEN BUSINESS Frühstück Zins- und Währungsprognosen Peter Brezinschek Chefanalyst Raiffeisen RESEARCH 12. Mai 29 Seite 1 Mai 9
2 KONJUNKTUR UND FINANZMÄRKTE Land in Sicht? Seite 2 Mai 9
3 VORLAUFINDIKATOREN Bodenbildung in Sicht! 1 EUR Sentiment-Index Auftragseingänge USA ISM Index - Auftragseingänge (r. Skala) Quelle: Thomson Financial Datastream Seite 3 Mai 9
4 USA: ISM HAT GEDREHT guter Vorlauf für US-Konjunktur 1, 8, 6, 4, 2,, -2, (% p.a.) 28 29e 21f USA ISM-Index Industrie (r. Skala) BIP real 1,1% -3,%,9% Privater Konsum,2% -2,5% 1,1% Private Investitionen -3,9% -12,6% 1,7% Öffentlicher Konsum 2,6% 3,2% 2,6% Exporte 6,2% -9,5% 1,4% -4, Importe ,5% ,% ,% 7 9 USA BIP (% p.a.) Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH Seite 4 Mai 9
5 EUROZONE: REZESSION auch hier ungewöhnlich tief 5 4 EUR Wirtschaftsklima (r. S.) 3 2 BIP real (% p.a.) 28 29e 1 Österreich 1,8-2,5/-3, Eurozone,7-3, Deutschland 1, -4, Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH EUR BIP real (% p.a.) Prognose 21f,2,3, Seite 5 Mai 9
6 ÖSTERREICH Export bricht ein 1, 8, 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH Wachstum in % p.a. (real) 28 29e Prognose 21f BIP 1,8-2,5/-3,5,2 Konsum privat,9,2 -,4 Investitionen 1,9-5,5-1, Exporte 2,2-8, 2, BIP Konsum privat Investitionen Exporte Seite 6 Mai 9
7 ÖSTERREICH Solider Staatshaushalt, gute Bonität, -2, -4, -6, -8, -1, -12, Budgetdefizit in % des BIP f 21f Staatsverschuldung in % des BIP 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, f 21f Österreich Deutschland GB Quelle: IMF, Raiffeisen RESEARCH Österreich Deutschland GB Seite 7 Mai 9
8 EUROZONE: INFLATIONSRATEN Steiler Rückfall in nächster Zeit Ölpreis in EUR (% p.a.) Inflationsrate (% p.a., r. Skala) Prognose -75 Jän.1 Jän.2 Jän.3 Jän.4 Jän.5 Jän.6 Jän.7 Jän.8 Jän.9 Jän.1 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH Seite 8 Mai 9
9 EUROZONE: ZINSEN fallen auf Rekordtiefs aktuell Sep.9 Dez.9 EZB Leitzins 1, 1, 1, 3M EURIBOR 1,33 1,3 1,2 12M EURIBOR 1,72 1,5 1,5 Quelle: Thomson Financial Datastream, Reuters, Raiffeisen RESEARCH Seite 9 Mai 9
10 EUR GELDMARKT-SPREADS Ausdruck für die Vertrauenskrise 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 Quelle: Raiffeisen RESEARCH Euribor 3M minus Eonia (r. Skala) EURIBOR 3M EONIA , 2,5 2, 1,5 1,,5 Seite 1 Mai 9
11 EUROZONE Zinskurve dreht sich Zins/Swap-Kurve Juni 7 Zins/Swap-Kurve aktuell Zins/Swap-Kurve Dez. 9 1m Euribor 3m Euribor 6m Euribor Quelle: Thomson Financial Datastream, Reuters, Raiffeisen RESEARCH 12m Euribor IRS Satz 2 Jahre IRS Satz 5 Jahre IRS Satz 1 Jahre Seite 11 Mai 9
12 ANGST VOR ZERBRECHEN der Eurozone unbegründet Spreads auf die zehnjährige deutsche Benchmark in % Jun.7 Feb.9 aktuell Österreich,5 1,34,82 Belgien,6 1,19,7 Finnland,,53,56 Frankreich,4,52,39 Griechenland,19 2,91 2,14 Irland -,2 2,44 2, Italien,19 1,35 1,15 Niederlande,4,7,54 Portugal,13 1,58 1,2 Spanien,4 1,3,82 Quelle: Thomson Financial Datastream Seite 12 Mai 9
13 DER BEGINN VON (HYPER-) INFLATION? - dieser Chart macht vielen Sorge! Zentralbankgeld Euroland (% p.a.) Zentralbankgeld USA (% p.a.) Quelle: Thomson Financial Datastream Seite 13 Mai 9
14 ZENTRALBANKGELD gelangt nicht in die Wirtschaft Kredite an den privaten Sektor (% p.a.) Geldmenge M3 (% p.a.) Quelle: Thomson Financial Datastream 2 Seite 14 Mai 9
15 GELDMENGE & INFLATION sehr langfristiger Zusammenhang EUR Geldmenge M3 (% p.a. r. Skala) EUR VPI (% p.a.) Quelle: Thomson Financial Datastream Seite 15 Mai 9
16 EUR STAATSANLEIHE (D. BENCHMARK) 5 u. 1J Renditen drehen nach oben Rendite 1 Jahre Prognose 3 2 Rendite 5 Jahre Quelle: Thomson Financial Datastream Seite 16 Mai 9
17 CORPORATE BONDS Primärmarkt (Non-Financials) Tilgungen & Emissionen (Gesamtmarkt) Kumulierte Tilgungen & Emissionen Emissionen in EUR Mrd Tilgungen 29 in EUR Mrd. 4 Jän.8 Feb.8 Mär.8 Apr.8 Mai.8 Jun.8 Jul.8 Aug.8 Sep.8 Okt.8 Nov.8 Dez.8 Jän.9 Feb.9 Mär.9 Apr.9 Mai.9 Jun.9 Jul.9 Aug.9 Sep.9 Okt.9 Nov.9 Dez.9 2 Gesamtvolumen Emissionen Gesamtvolumen Tilgungen Jän Feb Mär Apr Mai Jun Jul Sep Okt Nov Dez Quelle: Dealogic, Raiffeisen RESEARCH Seite 17 Mai 9
18 UNTERNEHMENSANLEIHEN Unternehmen zahlen hohe Aufschläge 8% 6% EUR Investmentgrade Unternehmensanleihenrendite 5% 3% 2% EUR Staatsanleihenrendite % Quelle: Bloomberg Seite 18 Mai 9
19 UNTERNEHMENSANLEIHEN Rendite nach Sektoren High-Yield Financials Medien Grundstoffe Investitionsgüter Zyklischer Konsum IT Energie Corp. Bonds (IG) Versorger Telekommunikation Nicht zykl. Konsum Staatsanleihen 6,91% 6,18% 5,52% 5,4% 5,16% 5,9% 4,92% 4,89% 4,54% 4,5% 4,34% 2,78% 2,77% Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg % 5% 1% 15% 2% 25% 3% Seite 19 Mai 9
20 UNTERNEHMENSANLEIHEN Rendite nach Ratingklasse 9% 75% 6% 45% 3% 15% % Quelle: Merrill Lynch, Bloomberg Seite 2 Mai 9 AAA 3,8% AA 3,9% A 4,5% Corp. Bonds (IG) 4,9% BBB 6,% BB 16,7% B 19,1% High-Yield CCC und geringer 2,8% 43,9%
21 RATING AGENCIES Negative Ratingaktivität! 35% Rating Aktivität 2 Ratingdrift 3% 25% Global Europa 1 Global US Europa 2% US -1 15% -2 1% Rating Aktivität: Ratingänderungen/Anzahl der gerateten Unternehmen Ratingdrift: Ratinghinaufstufungen Ratinghinabstufungen/Anzahl der gerateten Unternehmen Quelle: Moody s, Raiffeisen RESEARCH Seite 21 Mai 9
22 GLOBAL DEFAULT RATES Weiterhin deutlicher Anstieg erwartet 18% % der Emittenten 16% 14% 12% 1% 8% 6% Prognose Moody's % Prognose Mär. 21 4% 2% % Quelle: Moody s Seite 22 Mai 9
23 UNTERNEHMENSANLEIHEN Spreadrückgang eingeleitet Spread in BP EUR High-Yield Anleihen (r. Skala) Jän.99 Apr.1 Jul.3 Okt.5 Jän.8 Apr.1 Quelle: Merrill Lynch, Raiffeisen RESEARCH EUR Bank Anleihen EUR Investmentgrade Industrie Anleihen Prognosen Aktueller Spread in BP Q3 9 Q4 9 Q1 1 Q2 1 Financials Non-Fin. High-Yield Non-Fin. Investmentgrade Prognose Seite 23 Mai Spread in BP
24 USD: ABSCHWÄCHUNG steht bevor 1, 1,6,5 USD pro EUR (r. Skala) Prognose 1,55 1,5 1,45 1,4 -,5 1,35 1,3-1, -1,5 Differenz 1J Anleiherenditen in Prozentpunkten ,25 1,2 1,15 Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH Seite 24 Mai 9
25 KRISENWÄHRUNGEN VERLIEREN Franken und Yen schwächer EUR/CHF EUR/JPY Jun.8 1, aktuell 1,5 127 Jun.9 1, Dez.9 1, Seite 25 Mai 9
26 CEE: LANGFRISTIGER AUSBLICK BIS 22 Wachstum langfristig nachhaltig höher CEE Eurozone Reales BIP-Wachstum (% p.a.) Prognose f 215f 22f Quelle: Raiffeisen RESEARCH Seite 26 Mai 9
27 CEE: REALES BIP (% p.a.) Rezession auch im Osten Prognose e 21f 211f Eurozone CE SEE CIS Seite 27 Mai 9
28 CEE: EXZESSIVES LOHNWACHSTUM Durchschnitt 24-28, % p.a. Durchschnittliche Bruttolöhne (LCY, % p.a.) Durchschnitt Eurozone 5 Tschechien Ungarn Polen Slowakei Slowenien Bulgarien Rumänien Kroatien Serbien Russland Ukraine Österreich Quelle: Nationale Statistikämter, Raiffeisen RESEARCH Seite 28 Mai 9
29 CEE: LOHNSTÜCKKOSTEN Wettbewerbsvorteil bleibt Starke reale Aufwertung hat in einigen Ländern die Wettbewerbsfähigkeit geschwächt (RO, RS, RU, UA) Region ist weiterhin sehr wettbewerbsfähig bei Lohnstückkosten Lohnkonvergenz muss Hand in Hand gehen mit Produktivitätsfortschritten CEE-Region bleibt die wettbewerbsfähigste Produktionsregion für Europa PL HU CZ SK SI RO BG HR RS Lohnstückkosten in KKP angepasst, Österreich=1 Quelle: wiiw, Raiffeisen RESEARCH BA AL RU CE SEE CIS Durchschnitt 28 UA Seite 29 Mai 9
30 CEE WÄHRUNGEN Realer effektiver Wechselkurs (REER)* Ukraine Romania Poland Croatia Hungary Bulgaria Czech Rep Slovakia Russia REER Aufwertung Produktivitätsgewinne ohne reale Aufwertung** Industrieproduktivitätsdifferential zur Eurozone Realer effektiver Wechsekurs (REER) berücksichtigen sowohl den nominellen Wechselkurs als auch das Inflationsdifferential zwischen einem Land und seinen wichtigsten Handelspartnern ** kumuliert in %, Daten von 2 bis 28; Quelle: wiiw, IMF, Raiffeisen RESEARCH Seite 3 Mai 9
31 CEE: WÄHRUNGEN Deutliche Abwertung seit Prognose EUR/CZK EUR/HUF EUR/PLN EUR/RON EUR/RUB 6 EUR/UAH 5 Dez.7 Mär.8 Jun.8 Sep.8 Dez.8 Mär.9 Jun.9 Sep.9 Dez.9 Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH Seite 31 Mai 9
32 EUROBONDS Staatsrisiko mit Junk-Bond-Renditen Laufzeit Kupon Rendite Währung Ungarn ,625 7,2 EUR ,5 7,8 EUR Polen ,875 5,6 EUR ,625 6,5 EUR Russland ,75 8,3 USD Rumänien ,5 8,8 EUR Tschechien ,125 6, EUR Quelle: Reuters, Raiffeisen RESEARCH Seite 32 Mai 9
33 BÖRSEN: UNTERNEHMENSGEWINNE Weiterer Anpassungsbedarf! * Konsensusschätzung der Unternehmensanalysten weltweit Div.Rend. = Dividendenrendite, KGV = Kurs/Gewinn-Verhältnis Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH Indexstand KGV Gewinnwachstum* Div.Rend e 28 29e lfd. DJ Euro Stoxx ,8 9,8-27,% -1,% 5,3% DAX ,9 11,5-47,1% 12,4% 4,3% FTSE ,7 11,5-23,3% -32,4% 4,9% SMI , 11,3-78,3% 332,7% 3,8% ATX ,1 12,1-2,5% -41,5% 5,2% S&P ,1 14,8-22,1% -11,1% 2,7% Nasdaq ,4 16,7 3,7% -7,9% 1,% Dow Jones Industrials ,9 14,5-21,6% -18,2% 3,6% Nikkei ,8 43,5-76,8% -1,8% 2,6% MSCI World ,9 13,9-22,7% -14,% 3,3% Seite 33 Mai 9
34 BÖRSEN: UNTERNEHMENSGEWINNE schrumpfen weiter Erwarteter RoE Europa & USA 7% --> - 6 % Gewinnrückgang von Höchst bis zum Tief USA Prognose 1 5 Europa * Eigenkapitalrentabilität S&P 5 und MSCI Europa Quelle: Thomson Financial Datastream, Raiffeisen RESEARCH Seite 34 Mai 9
35 EUROPÄISCHE BÄRENMÄRKTE im Vergleich* Hoch Tief Dauer Rückgang (in Monaten) (in %) Feb.1929 Jun Aug.1972 Jan Sep.2 Mär Jun.27 Mär März 9 7. Mai * Bärenmarkt definiert als Rückgang von mindestens 2 %(von Hoch zum Tief) gefolgt von einem neuen Allzeithöchststand im MSCI Europa. Quelle: Thomson Financial Datastream, Standard & Poor's, Global Financial Data, Shiller, Morgan Stanley, Raiffeisen RESEARCH Seite 35 Mai 9
36 KONJUNKTUR UND AKTIEN Indikatoren geben die Richtung vor DAX (% p.a.) Ifo-Index (r. Skala) Seite 36 Mai 9
37 WIENER AKTIENMARKT im Überblick Gewinn je Index 28-2 % Gewinn je Index % Kurs-/Gewinnverhältnis 29 13,7 Dividendenrendite 29 4,7 % Kurs-/Buchwertverhältnis 29,66 Seite 37 Mai 9
38 Zusammenfassung Konjunkturtief zur Jahresmitte erreicht Zinsen historisch niedrig US-Dollar als Verlierer Kreditaufschläge für Unternehmen im Jahresverlauf abnehmend Aktienbörsen mit heftigen Kursschwankungen Seite 38 Mai 9
39 Disclaimer Die Inhalte dieser Präsentation dienen ausschließlich zu Informationszwecken. Die in dieser Präsentation enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung. Trotz sorgfältiger Recherche kann Raiffeisen RESEARCH daher keinerlei Haftung für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit der in der Präsentation enthaltenen Informationen und/oder für das Eintreten der gestellten Prognosen übernehmen. Die in dieser Präsentation gegebenen Informationen stellen weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf noch generell eine Anlageempfehlung dar. Im Wesentlichen wurden folgende Quellen verwendet: Thomson Financial Datastream, Reuters, Factiva, Bloomberg, Value Line, Hoppenstedt, Hoovers Handbook. Die Vervielfältigung, Weiterleitung und Verteilung der Präsentation bzw. von Auszügen daraus ist nur mit Zustimmung von Raiffeisen RESEARCH gestattet. Einen ausführlichen Disclaimer sowie die Offenlegung gemäß 48f Börsegesetz finden Sie unter -> Disclaimer. Raiffeisen RESEARCH GmbH Am Stadtpark 9 13 Wien Seite 39 Mai 9
40 Seite 4 Mai 9
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