Anleger haben aus den Ereignissen der vergangenen Monate eine Lehre gezogen: Egal was geschieht es passiert nichts! Kaum jemand kann sich derzeit offe

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1 Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 9. Juni 2017 Ruhe vor dem Sturm? AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/ research@helaba.de REDAKTION Claudia Windt HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt am Main Telefon: 0 69/ Telefax: 0 69/ Trotz mancher Anlässe blieb eine Korrektur an den Aktienmärkten bislang aus. Aber aufgeschoben ist nicht aufgehoben. Zyklusstadium, hohe Bewertung und extreme Gelassenheit sprechen weiterhin für Kursrückschläge. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) EURO STOXX 50 Dow Jones S&P ,6 14,6 16,7 17,6 Nikkei , Dividendenrendite* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) 3,0 EURO STOXX 50 3,5 Dow Jones 2,5 S&P 500 Nikkei 225 1,9 2, Implizite Aktienvolatilität** (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. EURO STOXX 50 13,4 Dow Jones S&P 500 Nikkei ,4 10,6 1 13, * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESE ARCH 9. J UNI HEL ABA 1

2 Anleger haben aus den Ereignissen der vergangenen Monate eine Lehre gezogen: Egal was geschieht es passiert nichts! Kaum jemand kann sich derzeit offenbar vorstellen, dass sich daran bald etwas ändern könnte. Nach kleineren zwischenzeitlichen Ausschlägen bewegt sich die implizite Aktienvolatilität für die international führenden Indizes nahe der langfristigen Tiefststände und signalisiert damit extreme Gelassenheit. Schließlich bleibt zumindest in der Eurozone die Geldpolitik weiter ausgesprochen locker. Transatlantische Bewertungsdifferenz eingeebnet Gesunder Aufschwung oder Überhitzung? Differenz % Index 1,5 1,0 0,5 Bewertungsdifferenz* US-Aktien / Euro-Aktien Euro-Aktien relativ günstig 1,5 1,0 0, (rechte Skala) ,5-0, ,0 US-Aktien relativ günstig -1, ,0-1,5 20 Anteil Aktien über 200-Tage- Linie (linke Skala) * auf Basis normierter Werte für KGV, KCV, KBV und Kehrwert Dividendenrendite Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Potenzielle Ertragsbringer Mangelware Mögliche Ertragsbringer sind indessen immer schwerer auszumachen. So hat sich die Bewertungsdifferenz zwischen US- und Euroaktien mit nachlassenden politischen Unsicherheiten im Euroraum nach den französischen Präsidentschaftswahlen inzwischen eingeebnet. Wohl auch deswegen kommt es immer häufiger zu Favoritenwechseln. Selbst auf Einzeltitelebene gibt es in den Blue-Chip-Indizes kaum noch zurückgebliebene Werte. So notieren beispielsweise die 30 -Titel mit einer und die EURO STOXX 50-Mitglieder mit zwei Ausnahmen über ihrer jeweiligen 200-Tage-Linie. Ein derart breit getragener Aufschwung wird unter technischen Aspekten zumeist zwar als positiv bewertet. Es kann allerdings auch ein Anzeichen für eine Überhitzung sein. Als zuletzt im Frühjahr 2015 nahezu alle Indexmitglieder über diesem gleitenden Durchschnitt lagen, folgte eine ausgedehnte Korrektur. Bären haben kapituliert Ungünstige Zyklusphase voraus! Nettooptimismus % 0,8 0,6 0,4 0,2-0,2-0,4-0,6 Kurzfristige Stimmung (sentix 1M) Max aktuell +1 Stabw. Mittel -1 Stabw. Min 0,8 0,6 0,4 0,2-0,2-0,4-0,6 ifo-index Niveau : Durchschnittlicher Gesamtertrag in... 3 Monaten 6 Monaten 9 Monaten 12 Monaten ,5 12,5 17,8 22, ,1 5,9 10,2 14, ,9 5,3 9,3 14, ,0 3,9 5,3 6, ,9 1,6 3,0 3,8-0,8 EURO STOXX 50 S&P 500 Nikkei 225-0, ,8-0,1-2,6-4,1 Mittelw ert seit ,1 4,3 6,5 8,7 Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Ernte einfahren Dass sich Aktien derzeit in einer Übertreibungsphase befinden, signalisieren insbesondere fundamentale Faktoren. Trotz deutlicher Aufwärtsrevisionen der Gewinnschätzungen in den vergangenen Wochen bleibt die Bewertungssituation angespannt. Auf Basis der gängigsten Kennziffern (KGV, KBV, KCV und Dividendenrendite) bewegen sich sowohl US- als auch Euro-Titel oberhalb des langfristigen Normalbandes. Gleichzeitig scheinen wichtige konjunkturelle Frühindikatoren wie das ifo-geschäftsklima derzeit ihren Gipfel auszubilden. Immerhin markierte das Konjunkturbarometer mit 114,6 Punkten zuletzt einen historischen Spitzenwert seit der Wiedervereinigung. Damit wird die Luft für Aktien, die in der Regel der Konjunktur voraus laufen, zunehmend dünner. Die Analyse vergangener Zyklen seit 1965 zeigt, dass deutsche Standardwerte nach vergleichbar HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. J UNI HEL ABA 2

3 hohen Werten für das ifo-geschäftsklima auf Sicht von 6 bis 12 Monaten im Durchschnitt Ertragseinbußen zu verzeichnen hatten. Es gibt u.e. keine stichhaltigen Gründe dafür, dass es diesmal anders sein wird. Angesichts des ungünstigen Chance-Risiko-Verhältnisses raten wir weiterhin dazu, die erhöhten Notierungen antizyklisch zum Abbau der Aktienquote zu nutzen. Helaba-Prognosen Basisszenario Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 (in Landeswährung, %) (Index) 10,7-0, Euro Stoxx 50 8,3-2, Dow Jones 7,2 1, S&P 500 8,7 1, Nikkei 225 4, * HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. J UNI HEL ABA 3

4 -Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R PROSIEBENSAT.1 M RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. J UNI HEL ABA 4

5 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG AIR LIQUIDE SA AIRBUS SE ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENGIE ENI SPA E.ON SE TOTAL SA FRESENIUS SE & C SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% Schlusskurse HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. J UNI HEL ABA 5

6 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP Schlusskurse HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 9. J UNI HEL ABA 6