Kap. 8: Devisenmarkt und Wechselkurs

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Martin Schulze
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1 Kap. 8: Devisenmarkt und Wechselkurs 1. Charakteristika des Devisenmarktes 2. Wechselkurskonzepte 3. Kaufkraftparität 4. Zinsparität 5. Wechselkurs und Quantitätstheorie Literatur Gebauer: Lehrbuch Geld und Währung, 2003, Kap. VIII 1

2 Devisenmarkt und Wechselkurs in Preisnotierung $ Abwertung des D S $ Zu S: Angebot an $ gegen ( Devisenangebot) =: Euronachfrage, z.b. deutsche Exporteure erhalten $, müssen aber ihre Lieferanten / Mitarbeiter in bezahlen bieten $ an, fragen nach; je mehr sie für 1 $ erhalten, desto höher $-Angebot (bzw. - Nachfrage) Zu D: $-Devisen-Nachfrage =: Euroangebot, z.b. deutsche Importeure benötigen $ für Importe (in $ fakturiert) bieten an, fragen $ nach; je mehr $ sie pro bekommen, umso höher die $- Nachfrage (bzw. -Angebot) 2

3 Devisenmarkt und Wechselkurs in Mengennotierung $ Abwertung des S Zu S: Euroangebot =: $-Devisen- Nachfrage, z.b. deutsche Importeure benötigen $ für Importe (in $ fakturiert) bieten an, fragen $ nach; je mehr $ sie pro bekommen, umso höher das - Angebot ($-Nachfrage) D Zu D: Euronachfrage =: Angebot an $ gegen ( Devisenangebot ), z.b. deutsche Exporteure erhalten $, müssen aber ihre Lieferanten / Mitarbeiter in bezahlen bieten $ an, fragen nach; je weniger $ sie für 1 zahlen müssen, desto höher -Nachfrage (bzw. $-Angebot) 3

4 Devisenmarkt e ( /$) Preisnotierung e 1 1) G 1 e 0 G 0 G 2 2) S ($-Angebot, z.b. aus Exporterlösen) S' $ 0 $ 1 $ 2 $ D' D ($-Nachfrage, z.b. für Güterimporte) 1) Zusätzliche $-Nachfrage bei völlig flexiblem Wechselkurs: Abwertung des Euro. In G 0 und G 1 ist Devisenmarktgleichgewicht = Zahlungsbilanzgleichgewicht. 2) Zusätzliches $-Angebot des Euro-Systems im Festkurssystem: Die Intervention des Euro-Systems als 'residual seller' kompensiert die Überschussnachfrage G 0 -G 2, so dass der Wechselkurs bei e = e 0 = konst. bleibt. Die Bundesbank verliert allerdings Währungsreserven in Höhe von $ 0 -$ 2 (Zahlungsbilanzdefizit). 4

5 FOREX -Markt in der Praxis Wechselkurs e ( /$) Unerledigte Orders 1,10 0,80 'bid-ask-spread' Angebot an $-Devisen 'Ask' (Brief) - Verkauf von $ -* Nachfrage nach $-Devisen 'Bid' (Geld) - Ankauf von $ -** Auftragsvolumen in $ * Am Markt zu verkaufende (angebotene) $-Mengen gegen -Ankauf, wobei der zu erzielende - Betrag = e $-Betrag. ** Am Markt anzukaufende (nachgefragte) $-Mengen gegen -Verkauf, wobei wieder der zu erzielende -Betrag = e $-Betrag. 5

6 Global * foreign exchange market turnover 1 Daily averages in April, in billions (Mrd.) of US dollars Total traditional turnover ) Total reported turnover ,137 1,430 1,174 of which Spot Forward Swap ) Estimated gaps in reporting * Number of reporting countries in 1989: 21; in both 1992 and 1995: 26; in 1998: 43; and in 2001: Adjusted for local and cross-border double-counting. The adjustments have in principle been made by halving positions vis-à-vis other local reposting dealers and other reporting dealers abroad respectively. 2 Revised. 3 Includes estimates for less than full coverage within individual reporting countries and for under-reporting of activity involving non-reporting countries. Quelle: BIS, Central bank survey of foreign exchange and derivatives market activity in April 2001: preliminary global data, table 1. 6

7 Traditionelle Devisentransaktionsgeschäfte in Preisnotierung Kassa (spot). Heutiger Kauf oder Verkauf einer Währung gegen eine andere zum heute gültigen Preis. Beispiel: Kauf von US-Dollar gegen Euro zum heutigen Wechselkurs von 1,06 Euro pro USD (Spotrate e). Termin (forward). Heutige Vereinbarung über Kauf oder Verkauf einer Währung gegen eine andere zu einem späteren Zeitpunkt, aber zu einem bereits heute festgelegten Wechselkurs. Beispiel: Heute wird vereinbart, in drei Monaten (per Termin) anfallende US-Dollar zu verkaufen zu einem Wechselkurs von 1,05 Euro pro USD (Forwardrate e T impliziert Aufwertungserwartung für relativ zum $). 7

8 Traditionelle Devisentransaktionsgeschäfte in Preisnotierung Devisenswap: Gleichzeitige Durchführung eines Kassa- und eines Termingeschäfts in einer Währung gegen eine andere, d.h. Kauf oder Verkauf von Euro gegen US-Dollar per Kasse und gleichzeitig Verkauf oder Kauf von Euro gegen US-Dollar per Termin. Beispiel: Kauf von US-Dollar zum heutigen Kassakurs von 1,06 Euro pro USD und gleichzeitig Verkauf von US-Dollar in drei Monaten zum heute festgelegten Terminpreis von 1,05 Euro pro USD. Formal: Swapsatz = sw = e T e 1,05 1, N = 3,77% p.a. 90 N = Anzahl der Tage bis Fälligkeit des Termingeschäfts Negativer Swapsatz = Deport (positiver Swapsatz = Report ) 8

9 Offenmarktgeschäfte und ständige Fazilitäten des Eurosystems 9

10 Realer Wechselkurs und Terms of Trade Realer Wechselkurs: e R = e P P $ ; e = ( Preisnotierung) $ Terms of Trade ( commodity ): P Ex ToT = P $ Im P Ex = Exportgüterpreise des Inlandes (in ) P $ Im = ausl. Importgüterpreise im Inland (in $) ToT (in gerechnet): P P Ex Ex = = $ $ Im Im $ ToT Im = Ex Ex Im, also Reales Austauschverhältnis von Import- zu Exportgütern 10

11 Realer Wechselkurs und Terms of Trade Beispiel: ToT verschlechtern sich (Sicht Inland) Es müssen mehr Exportgütereinheiten pro Importgütereinheit exportiert werden, d.h. (IM/EX ). Grund: Abwertung des, d.h. e = /$ ist gestiegen, oder Inflation im Ausland (P $ ). Folge: in der Formel für den realen Wechselkurs steigen der nominale Wechselkurs (e ) und/oder das Preisniveau des Auslandes (P $ ). Fazit: Wenn sich die ToT verschlechtern, dann steigt der reale Wechselkurs (in Preisnotierung), d.h. die preisliche Wettbewerbsfähigkeit des Inlandes nimmt zu. 11

12 Gewichtungen des effektiven Euro-Wechselkurs (ab Januar 2001) Norwegian krone Canadian dollar Singapore dollar Australian dollar Danish krone Hong Kong dollar Korean won Swedish krona Swiss franc US dollar 24% Japanese yen 15% Pound sterling 24% Quelle: EZB: 12

13 Der effektive Euro-Wechselkurs und seine Zusammensetzung Quelle: EZB 13

14 Nominale und reale effektive Wechselkurse des Euro (Monats-/Quartalswerte; Index: 1999 Q1=100) Quelle: EZB 14

15 US-Dollar pro Euro ($/ ) Wechselkurs in Mengennotierung Quelle: 15

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