Anleger auf Orientierungssuche Aktien konnten in den vergangenen Monaten zwar deutlich zulegen und damit einen Großteil der zu Jahresbeginn erlittenen

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1 Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 29. April 2016 Sell in May and go away? AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/ research@helaba.de REDAKTION Claudia Windt HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Der Mai steht vor der Tür und wie jedes Jahr um diese Zeit fragen sich Anleger, ob sie der alten Börsenregel Sell in May and go away folgen sollten. Während im letzten Jahr einige Gründe dafür sprachen, bei Aktien deutlich vorsichtiger zu werden, stellt sich die Situation diesmal völlig anders dar. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt am Main Telefon: 0 69/ Telefax: 0 69/ DAX Euro Stoxx 50 Dow Jones S&P ,6 13,5 15,9 16,4 Nikkei , Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) DAX 3,3 Euro Stoxx 50 4,0 Dow Jones 2,7 S&P 500 2,3 Nikkei Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) DAX Euro Stoxx 50 Dow Jones S&P 500 Nikkei ,9 15,1 21,3 22,1 * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik 27, HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 29. APRI L HEL ABA 1

2 Anleger auf Orientierungssuche Aktien konnten in den vergangenen Monaten zwar deutlich zulegen und damit einen Großteil der zu Jahresbeginn erlittenen Verluste wieder ausgleichen, die Stimmung unter den Anlegern ist nach wie vor aber eher verhalten. Gründe für die gegenwärtige Zurückhaltung gibt es scheinbar zuhauf: Angefangen bei einem möglichen Brexit, über Terror und dem Dauerbrenner Staatsverschuldung bis hin zu einem möglichen Erfolg Donald Trumps bei den US-Präsidentschaftswahlen. Dass andererseits die unkonventionelle Geldpolitik der wichtigsten Notenbanken Anlegern de facto kaum noch eine andere Wahl lässt, als in stärker risikobehaftete Anlageklassen umzuschichten, macht die Sache nicht leichter. Eine vermeintlich einfache Lösung bietet dagegen die alte Börsenweisheit Sell in May and go away. Doch ist es wirklich sinnvoll, seine Anlagestrategie allein von den Jahreszeiten abhängig zu machen? Richtig ist, dass im langjährigen Durchschnitt Aktien in den Monaten Mai, Juni, August und September deutlich schlechter abschnitten als in den übrigen Monaten. Gerade für den DAX hätte sich damit eine Strategie ausgezahlt, die während dieser Phase auf Aktien verzichtet und stattdessen auf Liquidität gesetzt hätte. Doch was für den langfristigen Durchschnitt aller Jahre gilt, trifft bei weitem nicht für jedes einzelne Jahr zu. Dies zeigt sich sehr eindrucksvoll, wenn man sich die beachtliche Streuung der Monatsperformance in den einzelnen Jahren ansieht. Langfristiges Saisonmuster % % mit massiven Abweichungen in einzelnen Jahren Durchschnittliche Monatsperformance DAX Monatsperformance DAX Max Stabw Mittel Stabw. Min J F M A M J J A S O N D = 2016 J F M A M J J A S O N D Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Die Outperformance der Saisonstrategie gegenüber Buy and Hold beim DAX ist im Wesentlichen darauf zurückzuführen, dass hierdurch die dramatischen Kursverluste wie beispielsweise während der Baisse in den Jahren 1990, 2000 bis 2002 und zum Höhepunkt der Finanzkrise im Jahr 2008 sowie im Zuge der Euro-Staatsschuldenkrise 2011 zu einem großen Teil vermieden werden konnten. Auch im letzten Jahr hätte es sich ausgezahlt wie von uns seinerzeit empfohlen in dieser Phase bei Aktien kürzer zu treten. Immerhin büßte der DAX allein von Anfang Mai bis Ende September mehr als 15 % ein. Die Gründe hierfür lagen allerdings in einer deutlichen Überbewertung. Auf Basis der gängigsten Kennziffern waren deutsche Standardwerte damals ausgesprochen teuer. Gleichzeitig waren die Anleger schon sehr offensiv positioniert. Bewertung moderat Positionierung eher noch zurückhaltend Abweichung vom Mittel in Standardabweichungen Abweichung vom Mittel in Standardabweichungen DAX Bewertungsindikator* Normalbereich 04/2015 teuer Sentix-Umfrage zur Aktiengewichtung Normalbereich Überkauft 02/2015 billig Überverkauft Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 29. APRI L HEL ABA 2

3 Bewertung und Positionierung sprechen gegen Ausstieg In diesem Jahr stellt sich die Situation dagegen völlig anders dar: Aktien sind trotz der Erholung der vergangenen Monate noch immer moderat bewertet. Gegenüber Renten sind sie sogar ausgesprochen preiswert. Zudem sind die Anleger weiterhin eher zurückhaltend positioniert. Von einer Überhitzung sind Aktien also weit entfernt. Angesichts der Erholungsanzeichen bei wichtigen konjunkturellen Frühindikatoren dürften sich zudem die Gewinnperspektiven im weiteren Jahresverlauf wieder verbessern. Es besteht derzeit somit kein Grund, sich von Aktien zu verabschieden. Helaba-Prognosen Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q2/2016 Q3/2016 Q4/2016 Q1/2017 (in Landeswährung, %) (Index) DAX -3,9 4, Euro Stoxx 50-4,3 4, Dow Jones 2,3 1, S&P 500 1, Nikkei ,4-2, * HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 29. APRI L HEL ABA 3

4 Aktienmarkt-Monitor MSCI Aktienindizes aktueller Kurs* % 5 Tage % 1 Monat % seit JU % seit 1 Jahr Nordamerika MSCI CANADA 1759,88-5 3,20 5,81-15 MSCI USA 1974,56-0,71 1,16 1,28-2,16 Lateinamerika MSCI ARGENTINA 2727,93-1,40 6,20 14,80-14 MSCI BRAZIL 1451,31 5,74 11, MSCI CHILE 1475,57 2,65 5,22 15,47-16 MSCI COLOMBIA 588,60 1,16 11, MSCI MEXICO 5618,91 0,82 0,69 6,78-10,80 MSCI PERU ,11 13,42 41,70-6,53 Europa MSCI AUSTRIA 105,55-0,84 6,77 8-8,01 MSCI BELGIUM 100,94-0,75 9-4,21 0,41 MSCI CZECH REPUBLIC 233,47-0, ,92 MSCI DENMARK 8156,28-0,76 5-4,79-0,72 MSCI FINLAND 106,86-0, ,42-10,22 MSCI FRANCE 129,39-0,19 4,00-1,30-8,94 MSCI GERMANY 134,08 7 3,66-4,67-11,76 MSCI GREECE 4,44-4,72 4,96-14,12-54,18 MSCI HUNGARY 1278,57 0,69 4,89 13,54 22 MSCI IRELAND 46,50 2, ,23-8 MSCI ITALY 53,68 1,38 3,59-12,37-18,13 MSCI NETHERLANDS 119,18 6 0,40-0,75-6,38 MSCI NORWAY 2354,46 1,97 6,24-0,79-13,61 MSCI POLAND 1367,15 1-3,40 1,45-24,81 MSCI PORTUGAL 39,70 0,79 4,17 2,35-10,91 MSCI RUSSIA 512,36 2,67 14,30 26,59-9,47 MSCI SPAIN 105,98 0,46 6,16-2,23-18,15 MSCI SWEDEN 10755,39-0,28 2,94-3,42-14,14 MSCI SWITZERLAND 1065,27-0,14 3,73-7,24-9,31 MSCI UK 1841,77 3 3,63 1,29-9,82 Asien-Pazifik MSCI AUSTRALIA 1050,26-0,32 4,68-1,73-11,84 MSCI CHINA 57,16-1,24 3,33-3,88-32,22 MSCI HONG KONG 12193,26 8 4,22 0,94-14,92 MSCI INDONESIA 5704,44-3,13-0,34 4,58-4,88 MSCI INDIA 965,97-0,91 2, ,75 MSCI JAPAN 809,47-3,93-2,62-13,74-19,43 MSCI KOREA 536,92 6-0,24 1,91-7,88 MSCI SRI LANKA 579,88 8 5,46-10,16-16,73 MSCI MALAYSIA 586,86-2, ,82 MSCI NEW ZEALAND 126,21-1,25 7 9,02 13,23 MSCI PHILIPPINES ,19-1,46 2,46-7,70 MSCI PAKISTAN 458,86 2,15 4,05 1,16-12,89 MSCI SINGAPORE 1502,93-3,02 6-0,32-18,42 MSCI THAILAND 474,10-0,96-0,29 11,47-17 MSCI TURKEY ,00-0,49 4,46 19,82 0,79 * Schlusskurse vom HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 29. APRI L HEL ABA 4

5 DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% DAX PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R PROSIEBENSAT.1 M RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 29. APRI L HEL ABA 5

6 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I AIR LIQUIDE SA AIRBUS GROUP SE ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CARREFOUR SA AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENGIE ENI SPA E.ON SE TOTAL SA FRESENIUS SE & C GENERALI ASSIC SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNICREDIT SPA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 29. APRI L HEL ABA 6

7 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP Schlusskurse HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 29. APRI L HEL ABA 7