54/2015 INVESTMENT STRATEGIE

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1 INVESTMENT STRATEGIE Eine Publikation der DZ BANK AG 54/2015 WERBUNG Zertifikate Spezial: Protect Aktienanleihe auf HeidelbergCement Konzentration auf organisches Wachstum und Langfristziele überzeugen» Wir erwarten, dass HeidelbergCement in den kommenden Jahren seine Position in den Schwellenländern durch den Bau von neuen Zementwerken stärken wird. Die Eckpunkte der Mittelfristplanung bis 2019 bewerten wir positiv. Die Konzentration auf organisches Wachstum, der Ausbau der geografischen Präsenz und der geplante Abbau der Verschuldung überzeugen ebenso wie die Ziele für den Umsatz, das EBITDA und den Freien Cashflow. Wir haben deshalb unser Kaufen -Votum für die niedrig bewertete Aktie bestätigt, so die Meinung des DZ BANK Research.» Die implizite 12-Monats-Volatilität der HeidelbergCement-Aktie nahm zuletzt wieder zu. Derzeit bewegt sich die erwartete Schwankungsbreite im Bereich ihres einjährigen Mittelwertes von 25 Punkten. Das gestiegene Volatilitätsniveau eignet sich unseres Erachtens zur Konstruktion einer Protect Aktienanleihe, so die Meinung des DZ BANK Research.» Auf den Folgeseiten stellen wir als Alternative zum Direktinvestment eine Protect Aktienanleihe auf HeidelbergCement mit der WKN DG47ZK vor. ZERTIFIKATE INHALT PROTECT AKTIENANLEIHE AUF HEIDELBERGCEMENT 2 Produktdaten 3 Produktbeschreibung 3 ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS 4 GLOSSAR 4 IMPRESSUM 6 HEIDELBERGCEMENT HEIDELBERGCEMENT (XET) 200 Tage-Linie /10 06/11 06/12 06/13 06/14 06/15 Quelle : Datastream, Zeitraum:

2 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 2/ PROTECT AKTIENANLEIHE AUF HEIDELBERGCEMENT Aktuelle Researcheinschätzung HeidelbergCement Auf dem in London abgehaltenen Capital Markets Day (Investorentag) 2015 hat der Baustoffhersteller die Finanzziele für das Jahr 2019 veröffentlicht: Der Umsatz soll von 12,6 Mrd. Euro im Jahr 2014 um mindestens 35% auf mehr als 17,0 Mrd. Euro gesteigert werden. Der betriebliche operative Gewinn vor Abschreibungen (EBITDA) soll im selben Zeitraum überproportional um rund 75% von 2,30 auf mehr als 4,0 Mrd. Euro zulegen. Für den Zeitraum zwischen 2015 und 2019 erwartet Heidelberg- Cement einen kumulierten Freien Cashflow von 8,8 Mrd. Euro. Von diesem sollen 2,5 Mrd. Euro in das organische Wachstum investiert und weitere 1,0 Mrd. Euro in den Abbau der Verschuldung und damit die Erreichung eines Investment Grade- Ratings gesteckt werden. Wir erwarten, dass HeidelbergCement in den kommenden Jahren seine Position in den Schwellenländern durch den Bau von neuen Zementwerken stärken wird. Dabei dürfte der Schwerpunkt der Expansion in Afrika liegen, wo die Nachfrage nach Baustoffen wegen des hohen Bevölkerungswachstums, dem Trend zur Urbanisierung und der steigenden Investitionen in Infrastrukturprojekte überproportional anziehen sollte. Die Eckpunkte der Mittelfristplanung bis 2019 bewerten wir positiv. Die Konzentration auf organisches Wachstum, der Ausbau der geografischen Präsenz und der geplante Abbau der Verschuldung überzeugen ebenso wie die Ziele für den Umsatz, das EBITDA und den Freien Cashflow. Wir haben deshalb unser Kaufen -Votum für die niedrig bewertete Aktie bestätigt, so die Meinung des DZ BANK Research. Einschätzung des Basiswertes Anlageurteil: Kaufen Fairer Wert: 80,00 EUR Aktueller Kurs: 75,00 EUR Stand: Analyse Volatilitätsumfeld Die implizite 12-Monats-Volatilität der HeidelbergCement-Aktie nahm zuletzt wieder zu. Mit Blick auf die aktuelle Volatilitätssituation und die fundamentale Analyse des Unternehmens HeidelbergCement stellt eine Protect Aktienanleihe mit einer Laufzeit von 6 Monaten, einem Basispreis im Bereich des aktuellen Aktienkurses und einer Barriere unter der Kurslücke der Aktie im Bereich von 61,92 Euro bis 62,32 Euro eine sinnvolle Investmentalternative dar, so die Meinung des DZ BANK Research. VOLATILITÄTSUMFELD IMPLIZITE VOLATILITÄT DES DAX (VDAX NEW) IMPLIZITE VOLATILITÄT (12 MONATE) VON HEIDELBERGCEMENT VDAX-New gleit. Durchschn. 1J +/- 1 StAbw M imp. Vol. HeidelbergCement AG gleit. Durchschn. 1J +/- 1 StAbw /10 06/11 06/12 06/13 06/14 06/ /10 06/11 06/12 06/13 06/14 06/15 Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen, Zeitraum: Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen, Zeitraum:

3 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 3/ Produktdaten Produktbeschreibung Aktienanleihe Protect bezogen auf HeidelbergCement AG WKN / ISIN: DG47ZK / DE 000DG47ZK3 Emittentin: DZ BANK AG Deutsche Zentral- Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main Beispielhafte Szenariorechnung Allgemeine Darstellung der Funktionsweise: Die hier beschriebene Aktienanleihe bezieht sich auf die Aktie HeidelbergCement AG. Sie hat eine feste Laufzeit und wird am fällig (Rückzahlungstermin). Der Anleger erhält am Zinszahlungstermin, ebenfalls der , eine Zinszahlung von 6,25% p.a. Die Zinszahlung ist unabhängig von der Wertentwicklung der Aktie HeidelbergCement AG. Die Art und Höhe der Rückzahlung am Rückzahlungstermin ist abhängig von der Wertentwicklung der Aktie HeidelbergCement AG. Entscheidend ist dabei jeder Kurs der Aktie HeidelbergCement AG vom bis an der maßgeblichen Börse. Für die Rückzahlung der Aktienanleihe gibt es zwei Möglichkeiten: 1. Die Aktie HeidelbergCement AG notiert an allen Beobachtungstagen über der Barriere von 62,00 EUR oder ihr Schlusskurs am notiert auf oder über dem Basispreis von 76,923 EUR. Der Anleger erhält in diesem Fall den Nennbetrag von 1.000,00 EUR pro Aktienanleihe. 2. Die Aktie HeidelbergCement AG notiert an den Beobachtungstagen mindestens einmal auf oder unter der Barriere von 62,00 EUR und ihr Schlusskurs am notiert unter dem Basispreis von 76,923 EUR: Der Anleger erhält in diesem Fall Aktien in der durch das Bezugsverhältnis bestimmten Zahl. Das Bezugsverhältnis beträgt 13,00. Dementsprechend erhält der Anleger 13 Aktien. Der Gegenwert der Aktien wird in diesem Fall unter dem Nennbetrag von 1.000,00 EUR liegen. Anlageziele und -strategie / Markterwartung: Die vorliegend beschriebene Aktienanleihe richtet sich an Anleger, die davon ausgehen, dass jeder Kurs der Aktie HeidelbergCement AG vom bis über 62,00 EUR oder der Schlusskurs am (Referenzpreis) auf oder über 76,923 EUR notieren wird.

4 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 4/ ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS Abkürzung Bedeutung / Beschreibung/ Übersetzung (Web-Adresse) EBIT Earnings Before Interest & Taxes (deutsch: Ergebnis vor Zinsen und Steuern) ECB / EZB European Central Bank / Europäische Zentralbank p.a. per anno (deutsch: pro Jahr) StAbw Standardabweichung VDAX (new) Der VDAX New ist ein Volatilitätsindex, der von der Deutschen Börse berechnet und veröffentlicht wird. GLOSSAR Option Eine Option ist ein bedingtes Termingeschäft. Einer Vertragspartei (dem Inhaber / Käufer der Option) wird das Wahlrecht eingeräumt, erst in der Zukunft zu entscheiden, ob sie das Geschäft zu den vereinbarten Konditionen tatsächlich durchführen möchte. Der Verkäufer der Option gewährt dieses Wahlrecht und erhält dafür beim Verkauf der Option eine (Options-)Prämie, die er unabhängig von der Ausübung des Optionsrechts vereinnahmt. Standardabweichung Die Standardabweichung ist ein Maß für die Streuung der Werte einer Variablen (hier: des Kurses) um ihren Mittelwert. Für finanzmathematische Berechnungen wird das Vorliegen einer Normalverteilung (auch bekannt als Gauß-Verteilung ) für die Variable (z.b. Aktienkursveränderungen) unterstellt. In diesem Fall liegen rund 68% aller Beobachtungen innerhalb eines Intervalls von plus/minus einer Standardabweichung um den Mittelwert und rund 95% innerhalb des Intervalls von plus/minus zwei Standardabweichungen. Volatilität Die Volatilität ist ein statistisches Maß für die Schwankung von Zeitreihen (hier: Aktien-, Anleihe-, Rohstoffkurse). Sie kann aus der Historie berechnet werden (historische Volatilität) oder aus den Marktpreisen für Optionen abgeleitet werden (implizite (=erwartete) Volatilität). Die Volatilität ist definiert als die Standardabweichung der Veränderungen des betrachteten Parameters (der Kurse) und dient häufig als Risikomaß. Volatilitätsschiefe Die Volatilitätsschiefe (engl. Vola Skew) bildet die Volatilität in Abhängigkeit der Moneyness von Optionen mit der gleichen Laufzeit auf einen bestimmten Basiswert ab. Die Moneyness gibt dabei an, inwieweit eine Option im Geld ist. In der Regel weisen Optionen mit niedrigen Basispreisen (In-the-money-Calls bzw. Out-of-the-money-Puts) höhere eingepreiste Volatilitäten auf als Optionen mit hohen Basispreisen (In-the-money-Puts bzw. Out-of-the-money-Calls). Dadurch ergibt sich ein fallender Verlauf. Dieser sogenannte Reverse Skew entsteht häufig bei langlaufenden Aktienoptionen und Indexoptionen. Das Gegenteil ist der sogenannte Forward Skew, der vor allem bei Rohstoff-Optionen vorkommt. Hier weisen Optionen mit niedrigen Basispreisen niedrigere implizite Volatilitäten auf als Optionen mit hohen Basispreisen. Der Verlauf ist folglich ansteigend.

5 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 5/ Vola Smile Der sogenannte Vola Smile, der sich durch einen U-förmigen Verlauf der Volatilitätsschiefe ergibt, ist häufig bei kurzlaufenden Aktienoptionen und Währungsoptionen zu beobachten. Er entsteht, wenn die eingepreiste Volatilität bei Optionen mit hohen und niedrigen Basispreisen höher ist als bei Optionen, die am Geld sind. Exotische Option Exotische Optionen (i.d.r. Barrier-Optionen) sind von Standard-Optionen abgeleitete Finanzderivate, die zusätzlich zum Basispreis eine Knock-In bzw. Knock-Out-Schwelle beinhalten. Moneyness Die Moneyness gibt den Im-Geld-Grad einer Option an, der durch die Höhe des Basispreises im Verhältnis zum aktuellen Kursniveau des Basiswertes bestimmt wird. Dabei wird zwischen In-the-money, At-the-money- und Out-of-the-Money- Optionen unterschieden. At-the-money-Optionen At-the-money-Optionen sind Optionen, die am Geld notieren, da ihr Basispreis dem aktuellen Kursniveau des Basiswertes entspricht. In-the-Money-Optionen In-the-money-Optionen sind Optionen, die im Geld notieren. Bei Put-Optionen ist dies der Fall, wenn der Basiswert unterhalb des Basispreises notiert. Bei Call-Optionen verhält es sich umgekehrt. Eine Call-Option notiert im Geld, wenn der Basiswert oberhalb des Basispreises handelt. In beiden Fällen haben die Optionen einen sogenannten Inneren Wert. Out-of-the-money-Optionen Out-of-the-money-Optionen sind Optionen, die aus dem Geld liegen. Bei Put-Optionen ist dies der Fall, wenn der Basiswert oberhalb des Basispreises notiert. Call-Optionen sind hingegen aus dem Geld, wenn der Basiswert unterhalb des Basispreises notiert.

6 INVESTMENT STRATEGIE SEITE 6/ IMPRESSUM Herausgeber: DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Platz der Republik, Frankfurt am Main Telefon: Telefax: Homepage: Vertreten durch den Vorstand: Wolfgang Kirsch (Vorstandsvorsitzender), Lars Hille, Wolfgang Köhler, Dr. Cornelius Riese, Thomas Ullrich, Frank Westhoff, Stefan Zeidler Verantwortlich für den Inhalt: Markus Bärenfänger, DZ BANK AG, Frankfurt Aufsichtsratsvorsitzender: Helmut Gottschalk Sitz: Eingetragen als Aktiengesellschaft in Frankfurt am Main, Amtsgericht Frankfurt am Main, Handelsregister HRB Aufsicht: Die DZ BANK wird durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und die Europäische Zentralbank (EZB) beaufsichtigt. Umsatzsteuer Ident. Nr. DE DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main 2015 Nachdruck und Vervielfältigung nur mit Genehmigung der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main RECHTLICHE HINWEISE Dieses Dokument dient ausschließlich Informationszwecken. Dieses Dokument ist durch die DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank ("DZ BANK") erstellt und zur Verteilung in der Bundesrepublik Deutschland bestimmt. Dieses Dokument richtet sich nicht an Personen mit Wohn- und/oder Gesellschaftssitz und/oder Niederlassungen im Ausland, vor allem in den Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Großbritannien oder Japan. Dieses Dokument darf im Ausland nur in Einklang mit den dort geltenden Rechtsvorschriften verteilt werden und Per- Personen, die in den Besitz dieser Informationen und Materialien gelangen haben sich über die dort geltenden Rechtsvorschriften zu informieren und diese zu befolgen. Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die DZ BANK ist insbesondere nicht als Anlageberater oder aufgrund einer Vermögensbetreuungspflicht tätig. Dieses Dokument ist keine Finanzanalyse. Die DZ BANK übernimmt keine Haftung für unmittelbare oder mittelbare Schäden, die durch die Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments verursacht und/oder mit der Verteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments im Zusammenhang stehen. Eine Investitionsentscheidung bezüglich irgendwelcher Wertpapiere oder sonstiger Finanzinstrumente sollte auf der Grundlage eines Beratungsgesprächs erfolgen. Die vollständigen Angaben zu den Wertpapieren oder Finanzinstrumenten, insbesondere zu den verbindlichen Bedingungen, Risiken sowie Angaben zur Emittentin sollten dem jeweiligen Prospekt entnommen werden. Die Aussagen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments. Die Angaben insbesondere zum Kurs des Basiswerts, dem Geld- und Briefkurs sowie weiteren Kennzahlen des Zertifikats werden sich im Zeitablauf ändern. Die jeweils aktuellen Daten finden Sie unter Sollten Sie zur Funktionsweise oder den Risiken dieser Kapitalanlage noch Fragen haben, wenden Sie sich bitte an die vertreibende Bank. Die DZ BANK haftet auch nicht für die Richtigkeit der am Ende des Dokuments genannten Zusatzinformation, da diese eine Information Ihrer Hausbank darstellt. ANSPRECHPARTNER Kapitalmärkte Privatkunden DZ BANK Produkte + 49 (0) Kapitalmärkte Privatkunden AKZENT Invest Produkte + 49 (0)

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