Was sollten Faktor-Anleger tun?

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1 NUR FÜR PROFESSIONELLE KUNDEN PERSPEKTIVEN IM FACTOR INVESTING Faktoren Chancen, den Markt zu übertreffen Seitdem Aktien und Anleihen gehandelt werden, haben Anleger versucht zu verstehen, welche Einflussgrößen die Renditeentwicklung bestimmen. Im Laufe der Zeit haben sich eindeutige und beständige Treiber für Anlagerenditen abgezeichnet. Ab den 1930er Jahren begannen Wissenschaftler und Fachleute aus der Praxis damit, diese später zusammenfassend als Faktoren bezeichneten Charakteristika systematisch zu erfassen. Faktoren sind allgemein und langfristig vorhandene Renditetreiber, die Anlegern Chancen auf Ergebnisse eröffnen, die von denen des Marktes abweichen können so höhere Erträge oder ein geringeres Risiko. Andrew Ang, PhD Leiter der Abteilung Factor Based Strategies bei BlackRock und Autor des Buchs Asset Management: A Systematic Approach to Factor Investing,, und Size sind Faktoren, für die klar nachweisbar ist, dass sie das Potenzial haben, höhere Erträge zu liefern als der Markt. Aber auch sie übertreffen den Markt nicht immer. Die wirtschaftliche Begründung für den Erfolg von Faktor-Investments liefert gleichzeitig auch einen Anhaltspunkt dafür, warum ihre Renditeaufschläge im Zeitverlauf schwanken. Manche Anleger meiden bestimmte Risiken, wodurch sich wiederum Chancen für andere Anleger ergeben. Zudem können strukturbedingte Barrieren an den Märkten Anleger davon abhalten, Fremdkapital aufzunehmen, und irrationale Verhaltensmuster können dazu führen, dass manche Anleger bestimmte Titel bevorzugen, wenn andere womöglich vernünftiger wären. So erhalten Anleger in -Strategien zum Beispiel eine Prämie für das mit der Anlage verbundene Risiko. In Phasen angespannter Märkte oder Konjunkturtiefs schneiden Substanzwerte (= -Unternehmen) unter Umständen unterdurchschnittlich ab, da sie hohe Investitionsausgaben haben, etwa spezielle Fertigungsstraßen, Fabriken oder andere Sachwerte, die nicht ohne Weiteres anderweitig eingesetzt werden können. -Unternehmen haben es oftmals schwerer als Growth-Unternehmen, die sich durch hohen Umsatz- und Gewinnwachstum auszeichnen. Da diese Faktoren in der Regel durch unterschiedliche Einflussgrößen bestimmt werden, zahlen sie sich üblicherweise in unterschiedlichen Phasen aus. Was sollten Faktor-Anleger tun? Einzelne Faktoren sind den Veränderungen des Wirtschaftszyklus zwangsläufig ausgesetzt: Wer eine langfristige Zusatzrendite erzielen möchte, kommt oftmals nicht umhin, eine kurzfristige Underperformance in Kauf zu nehmen. Anleger, die von den potenziellen Ergebnissen des Factor Investing profitieren möchten, haben zwei Möglichkeiten: 1 Multi-Faktor-Strategien für langfristige Anlagen Anleger mit einer geringeren Risikobereitschaft können sich für eine schlüsselfertige Lösung mit Diversifizierung in Bezug auf mehrere Faktoren entscheiden. 2 Einzelfaktor-Strategien für kurzfristiger ausgelegte Anlagen Anleger mit einer höheren Risikobereitschaft und einem kürzeren Anlagehorizont können einzelne Faktoren stärker gewichten (Faktor-Tilts), um Renditesteigerungen zu erzielen. blackrock.com

2 1 Outperformance und Diversifikation anstreben mithilfe eines Multi-Faktor-Ansatzes STREBEN NACH LANGFRISTIGER OUTPERFORMANCE 9% RENDITE Multi-Faktor-Strategien Ziel: Outperformance ggü. dem Markt Marktkapitalisierungsgew. Index Ziel: Abbildung der Marktentwicklung Gering 4% 5% RISIKO 25% Quellen: MSCI. Stand:. Daten aus dem Zeitraum bis. Multi-Faktor-Strategien dargestellt durch den MSCI USA Diversified Multifactor Index; als marktkapitalisierungsgewichteter Index wurde der S&P 500 herangezogen. Auflegungstermine der Indizes sind den Veröffentlichungen zu den jeweiligen Indizes zu entnehmen. Informationen zur MSCI-Indexmethode sind unter verfügbar. Die Indizes werden nicht aktiv verwaltet und Direktanlagen in einen Index sind nicht möglich. Bei der Wertentwicklung vor dem Auflegungstermin des Index handelt es sich um hypothetische, anhand von Backtests ermittelte Werte. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für zukünftige Ergebnisse. Für Anleger, die den Markt langfristig übertreffen möchten, gibt es optimierte Multi-Faktor-Strategien, die auf ein diversifiziertes, auf mehrere Faktoren ausgerichtetes Engagement abzielen. Diversifizierung bedeutet hier, dass wenn sich eine Strategie schlechter als der Markt entwickelt, wie zum Beispiel -Strategien in Rezessionszeiten, unter Umständen eine andere Strategie, zum Beispiel, in derselben Phase eine Outperformance erzielt. Faktoren weisen in der Regel eine geringe Korrelation zueinander auf, sodass eine Multi-Faktor-Strategie das Potenzial hat, sich unter vielen Marktbedingungen positiv zu entwickeln. Multi- Faktor-Strategien können hinsichtlich Sektoren, Ländern und Risiken ähnlich aufgestellt sein wie namhafte Aktienindizes. Somit können sie unter Umständen gut als langfristige Kernallokation dienen. Ferner können Multi-Faktor-Portfolios von einem Rebalancing- Bonus profitieren: Sie werden im Rahmen einer regelmäßigen Neugewichtung auf angestrebte Faktorgewichtungen zurückgesetzt ein einfacher und äußerst wirksamer Mechanismus mit dem Ziel, günstig zu kaufen und teuer zu verkaufen. Besonders zu erwähnen ist in diesem Zusammenhang, dass der Neugewichtungsprozess bei Smart-Beta-Strategien automatisch abläuft. Dies ist ein wichtiger Aspekt, da es Menschen schwerfallen kann zu kaufen, wenn die Kurse in den Keller gehen, oder einen Verkauf zu tätigen, wenn die Kurse stetig steigen. Eine automatisierte Neugewichtungspflicht zwingt Anleger, beides zu tun, was dazu beitragen kann, realisierte Gewinne zu sichern und die Diversifizierung der Portfolios zu gewährleisten. 2 Outperformance anstreben mithilfe einer stärkeren Gewichtung einzelner Faktoren STREBEN NACH KURZFRISTIGER OUTPERFORMANCE 9% Faktoren, die auf Rendite abzielen Arten von Unternehmen/Titeln 8 RENDITE 7 6 Einzelfaktor-Strategien Ziel: Outperformance ggü. dem Markt Size Size Kleinere, flexiblere Unternehmen Aktien mit niedrigem Kurs gemessen an den Fundamentaldaten Aktien mit positiver Kursentwicklung 5 Marktkapitalisierungsgew. Index Ziel: Abbildung der Marktentwicklung Gering 4% 10% RISIKO 20% Quellen: MSCI. Stand:. Daten aus dem Zeitraum bis. Die Entwicklung der einzelnen Faktoren entsprechend dem MSCI USA Diversified Multifactor Index; als marktkapitalisierungsgewichteter Index wurde der S&P 500 herangezogen. Auflegungstermine der Indizes sind den Veröffentlichungen zu den jeweiligen Indizes zu entnehmen. Informationen zur MSCI-Indexmethode sind unter verfügbar. Die Indizes werden nicht aktiv verwaltet und Direktanlagen in einen Index sind nicht möglich. Bei der Wertentwicklung vor dem Auflegungstermin des Index handelt es sich um hypothetische, anhand von Backtests ermittelte Werte. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für zukünftige Anlageergebnisse Bilanzstarke Unternehmen Für Anleger mit speziellen Kenntnissen und Ansichten kann eine stärkere Gewichtung einzelner Faktoren sinnvoll sein. In den mehr als 30 Jahren, in denen BlackRock im aktiven Management und Research in Bezug auf Faktor-Investments tätig ist, haben wir einige Schlüsselindikatoren beobachtet, die sich auf die künftige Performance einzelner Faktoren auswirken können. Einige der von uns verfolgten Indikatoren sind: Konjunkturzyklus, Bewertungen, relative Stärke und Renditestreuung. 2 FAKTOREN CHANCEN, DEN MARKT ZU ÜBERTREFFEN

3 Konjunkturzyklus Anlegern ist seit Langem bewusst, dass die Entwicklung von Aktien aus unterschiedlichen Sektoren an den Konjunkturzyklus gekoppelt ist: So verzeichnete die zyklische Konsumgüterindustrie üblicherweise in Zeiten starken Wirtschaftswachstums eine positive Entwicklung, während defensivere Sektoren wie der Versorgungssektor oftmals in einem risikoaversen Umfeld Auftrieb erhielten. Wie die nachfolgende Grafik zeigt, reagieren einzelne Faktoren in ähnlicher Weise auf den Konjunkturzyklus. ZUORDNUNG VON FAKTOR-INVESTMENTS IM KONJUNKTURZYKLUS Erholung Aufschwung Verlangsamung Abschwung Size Relative Stärke Die relative Stärke gibt den jüngsten Erfolg eines Faktors an und legt nahe, dass Anleger eine gewisse Zeit an einer funktionierenden Strategie festhalten sollten. Ähnlich wie bei Einzeltiteln schneiden nach unserer Beobachtung Faktoren mit zuletzt starker Performance im Vergleich zu Faktoren mit zuletzt schwacher Performance in der Regel auch weiterhin besser ab. Wir messen das eines Faktors anhand der realisierten 12-Monats-. Renditestreuung Die Renditestreuung bezieht sich auf die Verteilung der Renditechancen, die Faktor-Strategien im aktuellen Marktumfeld haben. Wenn sich alle Aktien ähnlich entwickeln, bietet eine Abweichung von den Gewichtungen nach Marktkapitalisierung kaum Vorteile. Wenn hingegen die einzelnen Werte stark voneinander abweichen, kann jegliche Über- oder Untergewichtung im Vergleich zum Marktportfolio deutliche Performance-Unterschiede nach sich ziehen. Nur zu Veranschaulichungszwecken. Quelle: BlackRock Wir können ungefähr abschätzen, in welcher Phase des Konjunkturzyklus wir uns gerade befinden, indem wir das Wirtschaftswachstum und das sich verändernde Wachstumstempo messen. So ist die Erholungsphase durch ein schwaches, anziehendes Wachstum gekennzeichnet. Dieses Umfeld begünstigt tendenziell eher kleinere, flexiblere Unternehmen sowie -Titel, die gemessen an den Fundamentaldaten günstig bewertet sind. In der Phase der Verlangsamung ist das Wachstum stark, lässt aber nach. In diesen Zeiten gewinnen -Titel also Unternehmen mit soliden Bilanzen an Attraktivität. Fazit Wie bei den meisten Dingen im Leben muss man sich auch bei Faktor-Investments nicht unbedingt auf einen der Ansätze beschränken. Viele Anleger entscheiden sich für ein gut diversifiziertes Multi-Faktor-Investment als Kernstück ihres Portfolios und gewichten auf der Grundlage zusätzlich einzelne Faktoren etwas stärker. Bei einem solchen Ansatz profitiert der Anleger von den Diversifizierungseffekten und der im Zeitverlauf unterschiedlichen Entwicklung der Faktoren, ohne das Portfolio dabei fest an die Performance eines einzelnen Faktors zu koppeln. Auf diese Weise können Anleger sowohl das langfristige als auch das kurzfristige Potenzial von Faktor-Investments ausschöpfen. Bewertungen Bewertungen sind wichtig. Wir beurteilen die aktuellen und zukunftsgerichteten Bewertungen für jeden Faktor im Vergleich zu seiner historischen Entwicklung. In anderen Worten: Ein -basiertes Portfolio wird in der Regel teurer sein als ein -basiertes Portfolio. Natürlich kann ein Faktor günstig bewertet sein und noch günstiger werden: Ein einzelner Faktor kann mehrere Monate (sogar Jahre) in Folge eine Underperformance verzeichnen. Dies macht deutlich, wie wichtig es ist, in eine Perspektive, die auf die künftige Entwicklung von Faktoren zielt, mehrere verschiedene Indikatoren einzubeziehen. FAKTOREN CHANCEN, DEN MARKT ZU ÜBERTREFFEN 3

4 Offenlegung Diese Analyse enthält anhand von Backtests ermittelte Indexdaten. Die Indexrenditen dienen lediglich Veranschaulichungszwecken und stellen keine Angaben zur tatsächlichen Wertentwicklung eines Fonds dar. In der Indexperformance sind keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder sonstigen Aufwendungen enthalten. Die Indizes werden nicht aktiv verwaltet und Direktanlagen in einen Index sind nicht möglich. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für zukünftige Ergebnisse. Daten zu Zeiträumen vor dem Auflegungstermin eines Index sind hypothetischer Natur und dienen lediglich Informationszwecken, um einen Überblick über die historische Entwicklung des Index zu geben, die dieser verzeichnet hätte, wenn er in dem maßgeblichen Zeitraum verfügbar gewesen wäre. Die hypothetischen Daten basieren auf Kriterien, die im Nachhinein angelegt wurden mit dem Vorteil der Rückschau und unter Einbeziehung von Faktoren, die sich positiv auf die Entwicklung des Index hätten auswirken können; sie können Risikofaktoren nicht berücksichtigen, die die tatsächliche Wertentwicklung eines Fonds beeinflussen können. Die tatsächliche Wertentwicklung des Fonds kann aufgrund von Transaktionskosten, Liquiditätsaspekten oder anderen Marktfaktoren erheblich von der hypothetischen Index-Performance abweichen Vergleichsindex Annual. 1-Jahres- Annual. 3-Jahres- Annual. 5-Jahres- Annual. 10-Jahres- MSCI World Diversified Multiple-Factor Index 5,33% 5,39% 11,96% 5,67% MSCI World Index 4,19% 4,93% 11,30% 5,36% MSCI World Equal Weighted Index 8,67% 3,53% 10,15% 4,26% MSCI World Enhanced Index 8,13% 2,48% 10,38% 3,34% MSCI World Sector Neutral Index 5,05% 4,79% 10,69% 5,70% 4 FAKTOREN CHANCEN, DEN MARKT ZU ÜBERTREFFEN

5 Rechtliche Informationen BlackRock Advisors (UK) Ltd. ist durch die britische Financial Conduct Authority ( FCA ) zugelassen und beaufsichtigt Geschäftssitz: 12 Throgmorton Avenue, London, EC2N 2DL, England, Tel. +44 (0) , hat dieses Dokument für professionelle Investoren herausgegeben. Keine andere Person sollte sich auf die enthaltenen Informationen berufen. Risikohinweise Der Anlagewert sämtlicher ishares Fonds kann Schwankungen unterworfen sein und Anleger erhalten ihren Anlagebetrag möglicherweise nicht zurück. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung und bietet keine Garantie für einen Erfolg in der Zukunft. Anlagerisiken aus Kurs- und Währungsverlusten sowie aus erhöhter Volatilität und Marktkonzentration können nicht ausgeschlossen werden.blackrock hat nicht geprüft, ob diese Anlage für Ihre individuellen Anforderungen und Ihre Risikofähigkeit geeignet ist. Die Angaben zu den aufgeführten Produkten in diesem Dokument dienen ausschließlich Informationszwecken. Sie stellen keine Anlageberatung dar und auch kein Angebot zum Verkauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf der hier beschriebenen Wertpapiere. Die Weitergabe dieses Dokuments bedarf der Genehmigung der Management-Gesellschaft. BlackRock hat nicht geprüft, ob diese Anlage für Ihre individuellen Anforderungen und Ihre Risikofähigkeit geeignet ist. Bei den aufgeführten Daten handelt es sich um eine Zusammenfassung, die Entscheidung über eine Anlage sollte auf Grundlage des entsprechenden Prospekts und/oder der wesentlichen Anlegerinformationen (sofern verfügbar) getroffen werden, die unter erhältlich sind BlackRock, Inc. Sämtliche Rechte vorbehalten. BLACKROCK, ishares, BLACKROCK SOLUTIONS, BAUEN AUF BLACKROCK, WAS ALSO SOLL ICH MIT MEINEM GELD TUN und das stilisierte i Logo sind eingetragene und nicht eingetragene Handelsmarken von BlackRock, Inc. oder ihren Niederlassungen in den USA und anderen Ländern. Alle anderen Marken sind Eigentum der jeweiligen Rechtinhaber. FAKTOREN CHANCEN, DEN MARKT ZU ÜBERTREFFEN 5

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