Euroland insgesamt. Frankfurt am Main, 7. Juli 2017

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1 Euroland insgesamt Frankfurt am Main, 7. Juli 217

2 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Konjunktur Frankfurt am Main Juli 217

3 Euroland: Wirtschaftswachstum BIP in % ggü. Vj. 8 6 Deutschland Spanien, Frankreich, Italien* * BIP-gewichtetes Aggregat Quellen: Bloomberg, IMF, Berechnungen Metzler 3 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

4 Euroland: Wirtschaftswachstum und Frühindikatoren in % ggü. Vj. 8 BIP-Wachstum OECD (3 Monate im Voraus) 4 6 Economic Sentiment (Europäische Kommission) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 4 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

5 Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj. 1 8 Deutschland Frankreich Italien Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 5 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

6 Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj Belgien Österreich Niederlande Spanien Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 6 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

7 Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj. 1 8 Griechenland Portugal Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 7 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

8 Euroland: Wirtschaftswachstum und reale Geldmenge in % ggü. Vj. 6 BIP-Wachstum M1 (3 Quartale im Voraus) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 8 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

9 Euroland: Industrieproduktion und Stimmung in der Wirtschaft Einkaufsmanagerindex (PMI)* und Industrievertrauen** 15 Industrieproduktion in % ggü. Vj. Industrievertrauen 3 1 PMI * Normiert ** Relativ zum Durchschnitt über alle Umfragewerte ab Januar 1997 Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 9 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

10 Euroland: Industrieproduktion und Geldmenge M1 in % ggü. Vj. 15 Industrieproduktion Geldmenge M1 (9 Monate im Voraus) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 1 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

11 Euroland: Industrieproduktion und PMI Industrieproduktion und Einkaufsmanagerindex der Industrie (PMI) 2 Industrieproduktion in % ggü. Vj. PMI Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

12 Deutschland: Industrieproduktion und PMI Industrieproduktion und Einkaufsmanagerindex der Industrie (PMI) 2 Industrieproduktion in % ggü. Vj. PMI Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

13 Der Bausektor ist sehr zinssensitiv und signalisiert damit die Wirkung der Geldpolitik Industrieproduktion in % ggü. Vj. und Geschäftsklimaindex* 2 Geschäftsklimaindex der Bauindustrie in der Eurozone* Industrieproduktion * Gleitender Durchschnitt über drei Monate Quelle: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 13 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

14 Autoumsätze sind als langlebiges Wirtschaftsgut zinssensitiv und signalisieren damit die Wirkung der Geldpolitik Monatliche Automobilumsätze in Millionen Einheiten (geglättet) 1,1 Eurozone USA 1,7 1, 1,5 1,3,9 1,1,8,9, ,7 Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg 14 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

15 Euroland: Auftragseingänge und Industrieproduktion in Deutschland in % ggü. Vj. 4 3 Auftragseingänge Industrieproduktion ohne Bau Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 15 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

16 Euroland: ifo- und ZEW-Index auf Basis von Unternehmens- (ifo) und Analystenbefragungen (ZEW) ifo-index (Saldo der Befragten) und ZEW-Index (Saldo der Befragten in %) 12 ifo-index ZEW-Index (3 Monate im Voraus) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 16 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

17 Euroland: Komponenten des ifo-geschäftsklimaindex auf Basis von Unternehmensbefragungen Saldo der Befragten 13 Aktuelle Lage Geschäftserwartungen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 17 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

18 Deutschland: Subkomponenten des ifo-index ifo-index: Exporterwartungen ifo-index: Produktionswartungen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 18 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

19 Euroland: ifo-index und Geschäftsklima in Belgien ifo-index und Belgian Business Indicator (jeweils Saldo der Befragten) 12 ifo-index Belgian Business Indicator in % Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 19 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

20 Euroland: Stimmung in der Wirtschaft Einkaufsmanagerindex (PMI) der Industrie und des Dienstleistungssektors 65 6 Dienstleistungen Industrie Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 2 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

21 Euroland: Konsum und Konsumentenvertrauen Konsum und Konsumentenvertrauen (Saldo der Befragten in %) 5 Einzelhandelsumsätze in % ggü. Vj. (geglättet) Konsumentenvertrauen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 21 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

22 Euroland: größere Neuanschaffungen und privater Konsum Index geplanter Großanschaffungen und privater Konsum in % ggü. Vj. 4 Konsumausgaben Konsumentenvertrauen: größere Neuanschaffungen (invertiert) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 22 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

23 Euroland: Konsum in Deutschland Inländische Auftragseingänge für langlebige Konsumgüter* * In % ggü. vor 3 Monaten (geglättet) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 23 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

24 Euroland: Beschäftigung Beschäftigung und Einstellungsabsichten im Industriesektor 6 Beschäftigung in % ggü. Vj. Einstellungsabsichten (Saldo der Befragten in %) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 24 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

25 Arbeitslosigkeit in entwickelten Ländern Arbeitslosenquote in % 5 45 Arbeitslosigkeit Griechenland Italien Spanien Portugal Frankreich Eurozone Großbritannien Irland USA Niederlande Japan Deutschland Jugendarbeitslosigkeit (unter 25 Jahre) Quellen: OECD, Berechnungen Metzler Stand Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

26 Euroland: Beschäftigte und offene Stellen in Deutschland Beschäftigte in Mio. Offene Stellen in Tsd Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 26 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

27 Euroland: Industrievertrauen und Arbeitsplatzsicherheit Industrievertrauen und Beschäftigungssituation (Saldo der Befragten in %) 1 Industrievertrauen Erwartete Beschäftigungssituation (invertiert) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 27 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

28 Euroland: Automobilumsätze Automobilumsätze (geglättet) und 3-Monats-Euribor (invertiert) 12 Automobilumsätze in % ggü. Vj. 3-Monats-Euribor in % (6 Monate im Voraus) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 28 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

29 Euroland: Arbeitsplatzsicherheit beeinflusst Konsum Konsum und Beschäftigungssituation (Saldo der Befragten in %) 5 Konsum in % ggü. Vj. Erwartete Beschäftigungssituation (invertiert) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 29 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

30 Euroland: Konsumentenkredite und Konsumausgaben in % ggü. Vj. 12 Kreditvergabe an private Haushalte Konsumausgaben Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 3 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

31 Normalisierung des Kreditzyklus in der Eurozone Umfrage des Eurosystems zum Kreditgeschäft (Saldo der Befragten) 4 Steigende Kreditnachfrage und -angebot Kreditangebot (Kreditstandards) -5 Kreditnachfrage -6 Fallende Kreditnachfrage und -angebot Q1 23 Q1 25 Q1 27 Q1 29 Q1 211 Q1 213 Q1 215 Q1 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 31 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

32 Entwicklung der Gesamtverschuldung im Überblick Verschuldung der Unternehmen, Konsumenten und des Staates in % des BIP Deutschland Frankreich Italien Spanien Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q4 216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 32 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

33 Deutschland: ifo-geschäftsklimaindex für den Einzelhandel und die realen Konsumausgaben Konsumausgaben in % ggü. Vj. 25 ifo-geschäftsklimaindex Konsumausgaben Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 33 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

34 Euroland: Nominalinvestition versus Unternehmensgewinne in % ggü. Vorjahr 2 15 Unternehmensgewinn Nominalinvestition Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 34 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

35 Euroland: Gewinne als Frühindikator des BIP-Wachstums Gewinnquote berechnet als Anteil der Gewinne* an den Investitionen* 2 Realinvestitionen in % ggü. Vj. Gewinnquote (1 Jahr im Voraus) , 5-5 1, ,6 * Nominal Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 35 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

36 Euroland: Kapazitätsauslastung in der Industrie in % Langfristiger Durchschnitt Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 36 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

37 Euroland: Investitionen und Kapazitätsauslastung Investitionen und Kapazitätsauslastung in der Industrie in % ggü. Vorjahr 15 Anlageinvestitionen (real) Kapazitätsauslastung Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 37 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

38 Euroland: Investitionen und Neuzulassungen von Lkw Investitionen und Neuzulassungen von Lkw in % ggü. Vj. 15 Anlageinvestitionen Neuzulassungen von Lkw Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

39 Euroland: Industriesektor Produktion in % ggü. Vj. und Auftragsbestand (Saldo der Befragten in %) 2 Industrieproduktion Auftragsbestand Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 39 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

40 Euroland: Industrieproduktion Deutschland und ifo-geschäftsklima-index Industrieproduktion in % ggü. Vj. 17 Industrieproduktion Deutschland ifo-geschäftsklima-index Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 4 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

41 Euroland: Lagerhaltungszyklus Umfrage zur Einschätzung der Lagerhaltung (invertiert) 1 Veränderung der Lagerhaltung in % des BIP Saldo der Umfrage (positive/negative Lagerbestände) in % Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 41 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

42 Euroland: effektiver Wechselkurs und Exporte außerhalb von Euroland in % ggü. Vj. 35 Exporte außerhalb von Euroland Effektiver Wechselkurs (3-monatiger Vorlauf, invertiert) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 42 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

43 Euroland: Steuerwettlauf Spitzensteuersätze für Unternehmen in % Irland Portugal Niederlande Spanien Italien Frankreich USA Finnland Österreich Griechenland Deutschland Japan Belgien Quelle: KPMG International Tax Centre 43 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

44 Euroland: Einstellungsabsichten im Industrie- und Dienstleistungssektor Saldo der Befragten 3 2 Industrie Dienstleistungen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 44 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

45 Nur moderate Erholung der Unternehmensinvestitionen Investitionen der Nichtfinanzunternehmen abzgl. Abschreibungen in % des BIP 4, 3,5 Eurozone Deutschland 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q3 216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 45 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

46 Deutschland: die Infrastruktur verfällt auf Kosten zukünftiger Generationen Staatliche Investitionen abzüglich Abschreibungen in % des BIP,3,2,1, -,1 -,2 -,3 Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q3 216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 46 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

47 Hohe Leistungsbilanz und Haushaltsdefizite machen Großbritannien abhängig von Auslandskapital und daher verwundbar Doppelte Defizite in % des BIP für Leistungsbilanz Haushaltssaldo Q1 25 Q1 27 Q1 29 Q1 211 Q1 213 Q1 215 Q1 217 Q1 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 47 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

48 Kreditvergabe an Unternehmen und Bankaktienkurse Kreditvergabe in % geg. Vorjahr und MSCI Banken Index 2 Kreditvergabe an Unternehmen MSCI Europe Banks Kursindex (12 Monate im Voraus) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 48 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

49 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Inflation Frankfurt am Main Juli 217

50 Euroland: Leitzins Refi-Rate der EZB in % Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 5 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

51 Euroland: Industrievertrauen und EZB-Politik Industrievertrauen/Veränderung des Diskontsatzes in %-Punkten ggü. Vj. 2 Euroland Industrievertrauen Veränderung des Diskontsatzes Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 51 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

52 Euroland: Zinserwartung des Marktes Rendite von 3-Monats-Euribor-Zinsforward-Kontrakten in %,1 7/217, 6/217 4/217 -,1 -,2 -,3 -,4 Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 52 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

53 Euroland: reale Leitzinsen Reale Refi-Rate in % 4 3 Auf Basis der Inflation Auf Basis der Kerninflation Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 53 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

54 Euroland: Geldmenge M3 in % ggü. Vj M3 Referenzwert der EZB Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 54 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

55 Inflation in Deutschland Harmonisierter Verbraucherpreisindex in % ggü. Vj. 4 Inflation in Deutschland Inflationsziel der EZB Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 55 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

56 Euroland: Geldmenge M3 und Kredite an den privaten Sektor in % ggü. Vj Kredite M Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 56 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

57 Euroland: Kredite an den privaten Sektor in % ggü. Vj Deutschland Frankreich Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 57 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

58 Euroland: Verbraucherpreise in % ggü. Vj. 5 4 Inflation Kerninflation Inflationsziel der EZB Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 58 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

59 Die Deflationsängste sind vor dem Hintergrund der hohen Kapazitätsauslastung überraschend Kapazitätsauslastung in % (indexiert auf Mittelwert = ) 3 2 Eurozone USA Japan Q Q1 199 Q Q1 2 Q1 25 Q1 21 Q1 215 Q2 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 59 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

60 Euroland: Inflationserwartung des Marktes* in % ggü. Vj. 4 Inflationserwartung Inflationsziel der EZB * Inflation-Swap für fünf Jahre Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 6 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

61 Euroland: Monetary Condition Index (MCI)* 4 3 Restriktiv Expansiv * Der MCI errechnet sich aus den gewichteten Veränderungen der kurz- und langfristigen Zinsen sowie aus dem realen Außenwert des Euro Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 61 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

62 Euroland: Inflation versus Inflationserwartungen der Konsumenten (Europäische Kommission) Verbraucherpreise und Inflationserwartung (Saldo der Befragten in %) 5 Inflation Erwartete Preisentwicklung in den nächsten 12 Monaten in % ggü. Vj Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 62 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

63 Euroland: Preise für Güter und Dienstleistungen in % ggü. Vj. 6 5 Dienstleistungen Güter Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 63 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

64 Euroland: Erzeugerpreise und Preiserwartungen der Unternehmen (Europäische Kommission) Erzeugerpreise und Preiserwartungen (Saldo der Befragten in %) 8 Erzeugerpreise in % ggü. Vj. Erwartete Preisentwicklung (3 Monate im Voraus) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 64 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

65 Euroland: Kapazitätsauslastung und Kerninflation Veränderung der Kerninflationsrate und Kapazitätsauslastung 93 Kapazitätsauslastung in % Kerninflationsrate in %-Punkten Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 65 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

66 Euroland: nominales Geldmengenwachstum in % ggü. Vj M1 M2 M Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 66 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

67 Euroland: Geldmenge M3 und Konsumentenpreisindex (CPI) in % ggü. Vj. 12 CPI M3 (1 Jahr im Voraus) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 67 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

68 Euroland: Löhne und Inflationserwartungen Löhne in % ggü. Vj. und Inflationserwartungen (Saldo der Befragten) 1 Löhne Inflationserwartung Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 68 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

69 Deutschland: Inflation und Arbeitskräftenachfrage Kerninflation in % und Index der Arbeitskräftenachfrage (12 Monate im Voraus) 3 Kerninflation BA-X Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 69 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

70 Euroland: Arbeitsmarkt Arbeitslosenquote in % und nominale Lohnsteigerung in % ggü. Vj. 13 Arbeitslosenquote Löhne Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 7 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

71 Euroland: Inflation und geplanter Verkaufspreis HVPI für Güter ohne Energie in % ggü. Vj. und Umfrage zu Verkaufspreisen 2, HVPI für Güter ohne Energie Geplante Verkaufspreise für Konsumgüter (12 Monate im Voraus) , , 1,5 5, , Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 71 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

72 Euroland: Erzeugerpreise und geplanter Verkaufspreis Erzeugerpreisindex (PPI) ohne Lebensmittel in % ggü. Vj. und Umfrage zu Verkaufspreisen 2,5 2, PPI Geplante Verkaufspreise für Industriegüter (5 Monate im Voraus) ,5 15 1, 1 5,5, -5 -, , Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 72 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

73 EZB: Erholung der Kreditvergabe spricht für einen Kurswechsel Kreditvergabe in % ggü. Vj. und Refinanzierungssatz in % 5 EZB-Refinanzierungssatz Kreditvergabe Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 73 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

74 EZB: überdurchschnittlich hohe Kapazitätsauslastung Kapazitätsauslastung in % Refinanzierungssatz in % 6 EZB-Refinanzierungssatz Kapazitätsauslastung Q Q3 22 Q3 25 Q3 28 Q3 211 Q3 214 Q3 217 Q Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 74 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

75 EZB: Anstieg der Inflation erfordert geldpolitisches Umdenken HIVP in % ggü. Vj. und Refinanzierungssatz in % 7 EZB-Refinanzierungssatz Inflation Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 75 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

76 Deutschland: deutsche Unternehmen vor signifikanten Preiserhöhungen Verkaufspreiserwartungen geplante Änderung der Verkaufspreise Quellen: Thomson Reuters Datastream, Directorate General for Economic and Financial Affairs Berechnungen Metzler 76 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

77 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Aktienmärkte Frankfurt am Main Juli 217

78 Euroland: relative Bewertung Differenz Gewinnrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv Renten attraktiv * Datastream-Aktienindex Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 78 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

79 Euroland: relative Bewertung Differenz Dividendenrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen 6 4 Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv Renten attraktiv * Datastream-Aktienindex Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 79 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

80 Europa: relative Bewertung Differenz Gewinnrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv Renten attraktiv * Datastream-Aktienindex Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 8 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

81 Europa: relative Bewertung Differenz Dividendenrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv -4-5 Renten attraktiv * Datastream-Aktienindex Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 81 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

82 Euroland: Eigenkapitalrisikoprämie Differenz Gewinnrendite* und Rendite von Anleihen** in %-Punkten 1 8 Bewertungsindikator Mittelwert Aktien relativ günstig Aktien relativ teuer * Datastream-Aktienindex ** Komposit: 66,6 % Merrill Lynch EMU Government Bond AAA/33,3 % Merrill Lynch EMU Corporate BBB Quellen: Thomson Reuters Datastream, Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 82 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

83 STOXX: Kurs-Gewinn-Verhältnisse ausgewählter Branchen Auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen ,4 14,9 13,7 18,7 17,5 16,3 16,6 15,1 14,9 12,3 11, 9,9 11,5 11, 1,4 8, 7,6 7,2 Automobiles & Parts Banks Basic Resources Travel & Leisure Chemicals Construction & Materials Quelle: Deutsche Bank 83 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

84 STOXX: Kurs-Gewinn-Verhältnisse ausgewählter Branchen Auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 22, , ,4 19,1 18,7 18,8 17, 16,1 15,6 15, ,3 15,9 14,7 12,5 1,8 11,5 1,9 1,3 Oil & Gas Food & Beverages Financial Services Industrial Goods & Services Insurance Media Quelle: Deutsche Bank 84 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

85 STOXX: Kurs-Gewinn-Verhältnisse ausgewählter Branchen Auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 23, 217 2,3 18,4 16,9 18,4 16,9 15,3 17,7 15,8 14,2 19,6 17,4 17,1 15,2 13, ,9 14,1 13,4 Personal & Household Goods Health Care Retail Technology Telecommunications Utilities Quelle: Deutsche Bank 85 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

86 STOXX: Wachstum der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen EPS in % ggü. Vorjahr auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 56,5 67, ,3 5,1 11,3 8,4 1, 1,7 7,9 15,2 12,8-1, Automobiles & Parts Banks Basic Resources Travel & Leisure Chemicals Construction & Materials Quelle: Deutsche Bank 86 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

87 STOXX: Wachstum der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen EPS in % ggü. Vorjahr auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 59, ,8 12,5 8,8 16,2 1,9 1,7 8,2 5,9 6,9 8,9-9, Oil & Gas Food & Beverages Financial Services Industrial Goods & Services Insurance Media Quelle: Deutsche Bank 87 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

88 STOXX: Wachstum der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen EPS in % ggü. Vorjahr auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 17, , 1,2 9,3 1, 12,2 1,6 12,6 6, 3,9 5,4 Personal & Household Goods Health Care Retail Technology Telecommunications -2,7 Utilities Quelle: Deutsche Bank 88 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

89 STOXX: Revision der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen in den vergangenen drei Monaten in %-Punkten auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 4, ,5 2,6 3,1 2,9 2,3,7 1,3 1,2 1,1 1,2 1, Automobiles & Parts Banks Basic Resources Travel & Leisure Chemicals Construction & Materials Quelle: Deutsche Bank 89 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

90 STOXX: Revision der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen in den vergangenen drei Monaten in %-Punkten auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 6, ,2,2 1, 1,1,4,5,2 -,6 -,8 -,2-3, Oil & Gas Food & Beverages Financial Services Industrial Goods & Services Insurance Media Quelle: Deutsche Bank 9 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

91 STOXX: Revision der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen in den vergangenen drei Monaten in %-Punkten auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 1,2 1,9 1, ,8,8,3,4, -,7 Personal & Household Goods -,9 -,7-1,1 Health Care Retail Technology Telecommunications Utilities Quelle: Deutsche Bank 91 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

92 Europäische Aktien: Bull- und Bear-Märkte MSCI Europa MSCI Europa Total Return Index in %* und Länge der Marktphasen in Monaten Bull-Markt Bear-Markt /7 bis 9/72 9/72 bis 1/75 1/75 bis 1/76 1/76 bis 1/76 1/76 bis 5/81 5/81 bis 1/81 1/81 bis 8/87 8/87 bis 11/87 11/87 bis 9/89 9/89 bis 1/9 1/9 bis 2/94 2/94 bis 3/95 3/95 bis 8/98 8/98 bis 1/98 1/98 bis 9/ 9/ bis 3/3 3/3 bis 7/7 7/7 bis 3/9 3/9 bis 2/11 2/11 bis 9/11 9/11 bis 4/15 4/15 bis 2/16 2/16 bis 4/17 * Performance auf Tagesbasis und Basiswährung in DM bis 1998 und EUR seit 1999 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 92 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

93 Euroland: Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis historischer Gewinndaten Datastream-Aktienindex Durchschnitt (1986 heute) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 93 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

94 Euroland: Dividendenrendite auf Basis des Datastream-Aktienindex in % Durchschnitt (1986 heute) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 94 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

95 Euroland: Dividendenrendite versus Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in % 11 9 Rendite von 1-jährigen deutschen Staatsanleihen Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Differenz zwischen Dividendenrendite und Rendite von Staatsanleihen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 95 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

96 Euroland: Dividendenrendite versus Rendite 5-jähriger Staatsanleihen in % 11 9 Rendite von 5-jährigen deutschen Staatsanleihen Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Differenz zwischen Dividendenrendite und Rendite von Staatsanleihen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 96 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

97 Euroland: Dividendenrendite versus 3-Monats-Zins in % Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Euromarkt-3-Monats-Zins (Monatsdurchschnitt) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 97 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

98 Euroland: Dividendenrendite europäischer Aktien und deutscher Staatsanleihen in % Rendite 5-jähriger Bundesanleihe Dividendenrendite des MSCI Europa Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 98 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

99 Euroland: DAX und Erwartungskomponente des ifo-geschäftsklima-index in % ggü. Vorjahr 1 DAX ifo-geschäftsklima-index Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 99 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

100 Euroland: DAX und ZEW-Index DAX in % ggü. Vorjahr und ZEW-Index* 12 Monate im Voraus 1 DAX ZEW * Aktuelle Erwartungen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 1 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

101 11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Ein- stiegs- jahr ,8 9,3 2,1 25,7 28,9-15,3 16, 21,3-43,1 21,9 21,6 26,7 7,8 36,3-43,3-18,2-9,9 4,6 19,9 45,3 22,3 7,5-6,6 45,5-4,5 9,7-19,7 39,5 35,4-38,7 6,7 83,8 8,9 41,1 15,8 1,5,6-1, 7,3 11,1-4,8 4,2 3,2-2,1 15, 1,3-24,6 3,9,4 1,3-2,2 4,5 9,6 6,2 1,9 12,3 2,7 -,8 5,1 7,3 3,8 9, 5,4 7,3-2,1 1,6 6,3 1,3 15,2-3,3 1,4 6,8 1,2 2,6,8 5,6 3,6 4, 5,5 17,2 5,8 22,8 5, 1,5-4, 1,2 19,3 15,6 19,7 9,2 2,6 3, 1,3 4,1 -,3,,2,2,6 1,4,7 1,2 4,8 4,4 3,1 2,2 2,1 2,3 3,4 4,4 4,5 3, 3,6 3,3 3,3 4,5 5,4 7,5 9,9 9,6 8,9 7,3 4,4 4,1 4,7 5,4 6, 5,6 8,9 12,4 9,5 6,5 3,5 4,2 4,2 4,9 9,5 9,1 3,8 6,2 8,7 5,7 11,9 18,3 11,1 8,2 6, -7,1-5,6-5,5 23,4 18,4 23, -5,9-14,2-25,2 1,2 15, 34,8 28,7 24,1 7,1 13,5 9,1 15,1-5,6 7,1 14,9 5, -4, 6,3 28,8 41,3 21,2 18,4 5,8-2,8-1, 2,4 4,3 14, 11,3 4,9-1,8,4-1,5 4,8 2,7 4,1 3,8 6,7 5,9 6,7 5,5 4,6 2,3 3,8 5,4 6,7 6, 7,2 3,5 5,1 4,8 9,1 1,5 7,1 7,1 4,5 9,1 6,5 4,5 3, 3,4 4,4 4,4 8,7 9,4 15,1 1,9 9,4,7 -,5 5, 11,7 18,2 14,8 1,3 4,9 5,3 5,8 -,1,1,3,7,9 1,1 2,2 3,4 4,1 3,2 2,5 2,2 2,6 3,3 4,1 3,9 3,7 3,3 3,4 3,7 4,4 5,8 7,6 9, 9,5 8,6 6,8 5,2 4,4 4,7 5,4 5,7 6,8 9, 1,3 9,5 6,5 4,7 4, 4,5 6,2 7,8 7,4 6,4 6,2 13,8 8,9 1,2 14, -2,7-3,7 3,5 5,3 2,9 22,5 5,1-2,9-9,3-4,3-6,8 12,6 22, 26,4 16,4 21, 11,3 8,9 2,7 11,3 9,7,4 -,2 17,8 12,1 13,1 28,4 27,1 12,7 8,5 2,7 1,9,6 7,4 1,4 4,1 4,8 7,9-4,6 3,3 4,4 5,6 3,9 6,8 6,5 4,4 4,2 5,2 3,6 4,8 6,1 6,6 4,6 6, 5,4 6,4 7,9 7,6 7,6 7,7 7,7 5,2 6,1 5,2 4,5 3,3 3,9 7,1 7,1 1,8 11, 1,2 5,8 4,9 4,3 6,3 9,9 12,8 13,1 9,8 8,8 5,8,1,4,6,8 1,7 2,5 2,8 3,1 3,3 2,8 2,6 2,9 3,3 3,5 3,7 3,7 3,5 3,5 4, 4,8 6,1 7,4 8,3 8,6 8, 6,8 5,8 5,2 4,9 5,2 6,1 7,7 8,5 8,6 8,1 7,2 5,6 4,7 5,2 6,4 6,3 6,7 7,5 4,9 4,4 4,9 4,6 5,2 5,7 5,2 5,4 4,9 4,8 5,1 6,3 7,2 6,1 6,8 6,6 7, 6,5 6,9 6,4 6,1 5,5 4,5 6,6 6,1 7,6 7,1 7, 6,5 6, 7,5 8,6 1, 9,3 8,9 7, 7,6 7,8 4,8 3, 1,7 3,9 3,6 4,4 7, 6,5 4,7 11,4 9,6 8,9 5,6 7,4 7,4 7,9 9,9 15,2 13,3 14,5 12,8 11,4 1,9 1,6 8,4 9,5 8,5 12,6 1,3 6,5 11,1 11,3 4,9 4,9 5, 5,4 4,6 5,5 5,6 5,6 6,2 5,8 5,7 6, 6,7 6,5 6,1 6,2 5,9 5,8 5,7 6,9 6,6 7,6 7,3 6,4 6,3 5,7 6,5 6,8 7,9 8,5 8,3 8,3 8,7 8,6 1,7 2, 2,3 2,5 2,8 2,9 3,1 3,3 3,6 3,8 4,1 4,6 5, 5,4 5,5 5,5 5,6 5,6 5,8 6, 6,4 7, 7,3 7,4 7,1 6,7 6,3 6,1 6,2 6,6 6,5 6,6 6,9 6,7 7,5 7,4 6,9 7,7 6,1 7,5 5,5 6,3 11, 7,2 6,5 8,5 8,6 8,8 12,7 14, 14,6 12,1 11,4 9,9 8,6 1, 1,6 7,3 8,3 8,3 8, 5, 5,3 6, 5,3 6, 6,1 6,1 5,9 5,9 5,6 5,6 5,9 5,9 6,3 6,5 7,1 7,1 6,8 6,7 6,2 6,8 7, 7,3 7,9 7,5 7,3 7,3 7,4 2,2 2,4 2,6 2,9 3,3 3,7 4,1 4,5 4,8 4,8 4,8 4,9 5,1 5,2 5,4 5,7 6,1 6,3 6,5 6,5 6,6 6,6 6,6 6,8 6,9 6,6 6,4 6,4 7,6 7,8 6,4 7,8 8,1 4,9 5,9 7,9 7,4 11,4 11,2 1,4 9,4 8,6 7,5 1,5 11,1 13,1 11,7 9,9 8,9 8,5 6,9 5,5 5,8 5,9 5,5 5,8 5,8 5,6 5,5 6,1 5,9 6,6 6,9 6,7 6,2 6,1 6,5 6,9 7,4 7,9 7,5 7,4 7,4 7, 3, 3,4 3,7 4, 4,2 4,3 4,5 4,7 4,9 4,9 5,1 5,4 5,7 5,9 6, 6, 6, 6, 6,3 6,5 6,5 6,6 6,8 6,4 6,4 8,3 8,5 8,9 8,5 9,2 8,7 7,6 9,9 9,6 8,7 9, 8,9 7, 9,5 1,6 9,9 5,4 5,4 5,5 5,8 6, 6,6 6,5 6,3 6,1 5,7 6,2 6,8 7,2 7,3 7,3 7,1 7,2 7,1 3,6 3,8 4, 4,2 4,4 4,6 5, 5,3 5,5 5,4 5,4 5,5 5,6 5,8 6, 6, 6,1 6,2 1,3 1,6 1,9 2, 2,3 2,5 2,8 3,2 3,4 3,3 3,2 3,2 3,4 3,8 4,3 4,9 5,4 5,9 6,3 6,4 6,5 6,6 6,7 6,8 6,6 6,5 6,7 6,8 6,7 6,6 6,7 6,6 6,6 6,9 7,3 6,7 6,1 6,1 4,7 6,2 7,7 8,3 9,2,6,3-2,2 -,8 6,9 8,8 8,8 7,1 5,5 6,2 11,9 15,3 13,9 13,8 15,2 5,7 4,3 1, 11,7 11,4 13,5 12,7 15,2 1,3 7,8 14,4 13,1 1, 9,5 3,4 3,3 4,2 1,2 Erträge deutscher Vermögensklassen für unterschiedliche Anlagehorizonte in % p. a. Negativerträge Aktien (Bis 1969: Aktienperformanceindex Deutschland von Prof. Stehle, ab 197 MSCI-Aktienindex Deutschland (inklusive Nettodividenden) Geldmarkt (Bis 1977: IWF-Returnindex für kurzfristige Bundesan- leihen; von 1978 bis 199: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Geldmarktindex DM; bzw. ab 1999: Euro 3- Monats-Fibor) Anleihen (Bis 1984: IWF-Returnindex für langfristige Bundesan- leihen; ab 1985 Sal.-Brothers- bzw. Citigroup WGBI- Returnindex Deutschland) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1 Jahre 15 Jahre 2 Jahre 25 Jahre 3 Jahre Anlagehorizont

102 12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Ein- stiegs- jahr ,6 8,2 6,8 19,8 17,3-8,1 11,1 31,6-43,6 2,7 19,3 26,5 12,2 15,3-3,7-15,5-2,2 35,8 19,1 44,4 3,4 12,3-8,7 38,7 1,5 14,8-14,8 22,5 3, -15,6 13,5 39,8 16,2 38,4 1,3 -,2 28, 6,3 5,3 8,8-17, 54,1-32,4-23, 11,9 12,9-1,6 1,9 2,3 14,3,6 9,7 6,1 2,9 4,9 5,8 1,1, 6,1 7,6 2,7 8,9 5,9 7,4 -,3 11,3 11,3 16,7 15,2-5,4 17,7 1,2 12,7 8, -,8 1,6 11,6-1,1 1,6 14,7 1,8 26,3 -,1 14,9-1,8,8 23,6,1 22,4-4,7-12,4-2,9 13,2-3,1 -,3,,2,2,6 1,4,7 1,2 4,8 4,4 3,1 2,2 2,1 2,3 3,4 4,4 4,5 3, 3,6 3,3 3,3 4,5 5,4 7,5 9,9 9,6 8,9 7,3 4,4 4,1 4,7 5,4 6, 5,6 8,9 12,4 9,5 6,5 3,5 4,2 4,2 4,9 9,5 9,1 3,8 6,2 8,7 5,9 11,5 14,5 8,9 6,2 1,4-6,3-8,7-11,6 15,7 19,2 17,8-3,6-12,3-17, 3,9 16,5 32,7 3,9 28,4 1,2 12,4 8,7 17,3 -,3 6,2 1,7 1,4 7,6 1,2 22,6 31, 21, 15,1 12,1 1,7 12,7 6,8-1,7 11,6-4,7-7,1-16,5 -,9 4,1 6,1 5,6 8, 5,4 6,2 4,6 4,5 3,9 2,3 2,4 4,5 5,5 6,4 5,8 7,4 4,3 6, 7,3 13,1 14,4 8,3 8,7 7,1 13,5 1,3 6,5 5,8 7, 6,9 6,9 7,9 12, 17,1 11,8 13,2 4,1 4,4 6,9 7,6 14,8 5,3,7-6,8-1,3 2,1 -,1,1,3,7,9 1,1 2,2 3,4 4,1 3,2 2,5 2,2 2,6 3,3 4,1 3,9 3,7 3,3 3,4 3,7 4,4 5,8 7,6 9, 9,5 8,6 6,8 5,2 4,4 4,7 5,4 5,7 6,8 9, 1,3 9,5 6,5 4,7 4, 4,5 6,2 7,8 7,4 6,4 6,2 1,8 8,4 8,9 13,6-2,3-4,9,2 2,8 -,4 14,9 6,2 -,9-5,9-2,2-1,6 14, 24,4 27,9 18,1 21,8 13,5 1,6 4,7 11, 9,6 5,6 5,4 16,4 15,1 16,6 23, 19,9 17,8 15,7 9,5 9,2 5,3 9,3 -,2-6,2-5,7,3-1,1 5,6 6,5 6,6 4,8 5,9 4,1 2,9 3,5 4,1 3,5 5, 6,2 6,5 4,9 6,6 7, 9,1 1,7 9,5 1,8 1,5 9,8 8,4 9,4 8, 8,3 5,5 6, 9,2 9,2 11,9 12,1 13, 9,5 7,5 7, 7,1 8,4 7,8 4,8 -,1 2,3-2,3,1,4,6,8 1,7 2,5 2,8 3,1 3,3 2,8 2,6 2,9 3,3 3,5 3,7 3,7 3,5 3,5 4, 4,8 6,1 7,4 8,3 8,6 8, 6,8 5,8 5,2 4,9 5,2 6,1 7,7 8,5 8,6 8,1 7,2 5,6 4,7 5,2 6,4 6,3 6,7 7,5 4,9 4,7 5,1 4,4 4,7 4,6 4,6 5, 4,5 5, 6, 7,7 8,6 7,2 8,6 8,8 9,4 9,5 9,4 9,4 9,4 7,6 7,2 9,3 8,6 1,1 8,8 9,4 9,3 8,3 9,4 9,6 1,7 8,6 6,1 3,4 4,7 2,9 3,8 2,5 1,8 3,4 3,4 4,8 7,3 7,4 4,8 11,3 11,2 1,9 8, 8,6 9,5 11, 13,2 15,9 14,7 15,9 13,8 11,8 12,8 13,9 11,9 12,4 1, 14,4 1, 6,2 8,2 8,2 5, 4,9 5,2 5,5 4,6 5,3 5,4 6,1 6,9 6,1 6,9 7,5 8,4 8,5 7,9 8,4 8,6 8,1 8,3 9,3 9,3 1,2 9,1 9,1 9,4 8,2 9,1 8,2 9,1 8,8 7,1 6,1 7,1 6,2 1,7 2, 2,3 2,5 2,8 2,9 3,1 3,3 3,6 3,8 4,1 4,6 5, 5,4 5,5 5,5 5,6 5,6 5,8 6, 6,4 7, 7,3 7,4 7,1 6,7 6,3 6,1 6,2 6,6 6,5 6,6 6,9 6,3 7,6 7,8 6,9 7,7 6,9 8,1 6,7 6,3 1,8 9,8 9,5 1, 1,2 11,2 13,9 14,8 16,4 15, 14,3 12,6 1,1 11,9 1,2 7, 7,6 7,5 7,7 5,5 6,2 6,8 5,8 6,6 6,7 7, 7,2 6,9 7,2 7,7 7,6 7,9 8,2 8,6 9,4 9,1 9,5 9,4 8,9 9,4 8,6 8,9 9, 7,4 6,7 6,7 6,1 2,2 2,4 2,6 2,9 3,3 3,7 4,1 4,5 4,8 4,8 4,8 4,9 5,1 5,2 5,4 5,7 6,1 6,3 6,5 6,5 6,6 6,6 6,6 6,8 6,9 6,6 6,4 6,4 7,7 8,2 7,1 7,7 8,1 6,7 7,6 8,6 8, 12, 12,3 11,5 11,5 11,3 1,9 12,9 12,8 14,9 11,8 9,8 8,7 8,1 7,1 6,5 6,9 7,1 6,5 6,9 7, 6,7 7, 7,4 7,6 8,5 8,5 8,9 8,5 8,4 8,9 8,7 9,3 9,1 8, 7,4 7,3 6,6 3, 3,4 3,7 4, 4,2 4,3 4,5 4,7 4,9 4,9 5,1 5,4 5,7 5,9 6, 6, 6, 6, 6,3 6,5 6,5 6,6 6,8 7,3 7,7 8,6 8,9 9,4 9,2 9,5 1, 9,3 11,6 11,8 1,4 11,2 9,3 7,8 9,6 1,6 1,3 6,8 6,6 6,9 6,9 7,3 7,8 7,6 8, 7,7 7,6 8,3 8,3 8,8 8,4 7,8 7,4 7,6 7,2 3,6 3,8 4, 4,2 4,4 4,6 5, 5,3 5,5 5,4 5,4 5,5 5,6 5,8 6, 6, 6,1 6,2 1,3 1,6 1,9 2, 2,3 2,5 2,8 3,2 3,4 3,3 3,2 3,2 3,4 3,8 4,3 4,9 5,4 5,9 6,3 6,4 6,5 6,6 6,7 6,8 6,6 6,5 6,7 6,8 6,7 6,6 6,7 6,6 6,6 6,9 7,3 6,7 6,1 6,1 2,6 4,2 5,8 6,3 5,9,5 -,4-1,6-1,3 6,4 1, 11, 9,7 7,5 9,5 13,8 17,3 15,7 14,5 15,5 9,5 8, 1,4 13,1 13, 14, 12,4 17,1 15,4 13, 15,9 12,3 13,4 7,5 1,3 1,5 2,8 -,9 Erträge europäischer Vermögensklassen für unterschiedliche Anlagehorizonte in % p. a. Negativerträge Aktien (MSCI Europa inklusive Nettodividenden, EUR-Basis) Anleihen (Bis 1984: IWF-Returnindex für europäische Staats- anleihen; ab 1985: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Ren- tenindex für europäische Staatsanleihen, EUR-Basis) Geldmarkt (Bis 1977: IWF-Returnindex für kurzfristige Bundesan- leihen; von 1978 bis 199: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Geldmarktindex DM; bzw. ab 1999: Euro 3- Monats-Fibor) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1 Jahre 15 Jahre 2 Jahre 25 Jahre 3 Jahre Anlagehorizont

103 Euroland: relative Stärke JPM EMU versus MSCI Europa indexiert, = 1 1,2 1,,8,6,4,2, Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 13 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

104 ifo-geschäftsklima-index und Verhältnis von DAX zu FTSE 1 2, DAX/FTSE 1 ifo-index (3 Monate im Voraus) 125 1,8 12 1, ,4 1,2 1,,8, ,4 9,2 85, Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 14 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

105 MSCI EMU: Kurs-Cashflow-Verhältnis Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 15 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

106 MSCI EMU: Kurs-Gewinn-Verhältnis Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 16 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

107 MSCI Europe: Kurs-Buchwert-Verhältnis Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 17 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

108 Kurs-Cashflow-Verhältnis des MSCI Europe auf Basis der berichteten Cashflows Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 18 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

109 Kurs-Cashflow-Verhältnis europäischer Aktien auf Basis des Datastream-Index Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 19 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

110 Dividendenrendite des MSCI Europe in % auf Basis der gezahlten Dividenden Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

111 Euroland: Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und Inflation Konsumentenpreisindex (CPI) und KGV des MSCI Europe 25 Durchschnittliches KGV Aktuelles Inflationsniveau Aktuelles KGV CPI in % > Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 111 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

112 MSCI Europe Growth versus MSCI Europe Value Differenz der kumulierten Preisentwicklung in %-Punkten /213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/ Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 112 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

113 Unternehmensgewinne von europäischen Wachstumsaktien Ausgewiesene Unternehmensgewinne ( = 1) MSCI Europa: Wachstumsaktien MSCI Europa: Value-Aktien Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 113 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

114 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Rentenmärkte Frankfurt am Main Juli 217

115 Euroland: Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in %,8,6,4,2, 1/217 2/217 3/217 4/217 5/217 6/217 7/ Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 115 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

116 Euroland: Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in % 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 7/216 9/216 11/216 1/217 3/217 5/ Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 116 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

117 Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 1- und 2-jährigen Staatsanleihen in % Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 117 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

118 Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 1- und 2-jährigen Staatsanleihen in Bp /215 4/215 5/215 6/215 7/215 8/215 9/215 1/215 11/215 12/215 1/216 2/ Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 118 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

119 Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 3- und 1-jährigen Staatsanleihen in Bp /216 8/216 9/216 1/216 11/216 12/216 1/217 2/217 3/217 4/217 5/217 6/ Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 119 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

120 Euroland: Renditestrukturkurve Rendite in % und Laufzeit in Jahren (Monatsendstände) 2 Rendite 6/217 12/ Laufzeit Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

121 Euroland: Renditestrukturkurve und Swapkurve Rendite und Swap in % und Laufzeit in Jahren (Monatsendstände) 2 Rendite 1-1 Rendite 6/216 Rendite 12/215 Swaps 6/217 Swaps 12/216 Laufzeit Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 121 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

122 Euroland: Häufigkeitsverteilung der Realzinsen* in % (Monatsdurchschnitt) 3 Verteilung Status quo Realzinsen * Deutschland als Proxy (ab 1/1998 um Euroland-Kerninflation bereinigt) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 122 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

123 Euroland: Spread gegenüber Bundesanleihen in Bp 6 5 Frankreich Österreich Italien Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 123 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

124 Euroland: Spreads in der Eurozone Spreads ggü. Bundesanleihen in Tsd. Bp 4 3 Portugal Irland Griechenland Spanien Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 124 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

125 Euroland: Bewertung der Rentenmärkte Realzins in %* Realzins Mittelwert Standardabweichung** * Nominale Rendite von 1-jährigen Bunds abzüglich Kerninflation ** 3 Monate, rollierend (ab 1/1998 um Euroland-Kerninflation bereinigt) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 125 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden