Kapitel 4 Normative Theorie des Zentralbankverhaltens

Transkript

1 Kapitel 4 Normative Theorie des Zentralbankverhaltens 4.1 Regelbindung 4.2 Schaffung einer unabhängigen Zentralbank 4.3 Kontraktlösung 4.4 Inflation Targeting 4.5 Output Targeting 4.6 Glaubwürdigkeitsimport 4.7 Fazit

2 4.1 Regelbindung

3 Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 3 Regelbindung und Komplexität 2nd Best Lösung Non-Feedback-Regel Nash-Lösung * π = π t ε π ( ) t G G G n G G t y y ε β α β α β π π + + = * * t G G G t ε β α β π π + = *

4 Regelbindung und Komplexität: Flood-Isard-Regel Nash-Lösung π Non-Feedback-Regel ε Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 4

5 4.2 Schaffung einer unabhängigen Zentralbank

6 4.2.1 Empirische Messung der Unabhängigkeit von Zentralbanken

7 Messung der gesetzlichen Zentralbankunabhängigkeit Vielzahl empirischer Studien: Bade und Parkin (1988) Alesina (1989) Grilli, Masciandaro und Tabellini (1991) Eijffinger und Schaling (1992) Cukierman (1992) Alesina und Summers (1993) Barro (1995) Loungani und Sheets (1997) Lybek (1999) Maliszewski (2000) Freytag (2002) Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 7

8 Bade-Parkin-Index: Politische Unabhängigkeit Bank hat letzte geldpolitische Autorität Kein Regierungsvertreter im Zentralbankrat Mehr als die Hälfte der Positionen unabhängig von der Regierung vergeben Potentieller Typ Typ existiert Politischer Typ a nein b nein c nein d nein e ja 1 f ja 2 g ja 3 h ja 4 Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 8

9 Bade-Parkin-Index: Finanzielle Unabhängigkeit Bank hat budgetäre Autonomie Bank kann Gehälter des Zentralbankrates bestimmen Bank kann über Verteilung des Gewinns entscheiden Potentieller Typ Typ existiert Finanzieller Typ i nein j nein k nein l nein m ja 1 n ja 2 o ja 3 p ja 4 Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 9

10 Bade-Parkin-Index finanzielle Unabhängigkeit Australien Großbritannien Belgien Italien Kanada Niederlande Frankreich Schweden USA Deutschland Schw eiz Japan politische Unabhängigkeit Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 10

11 Grilli-Masciandaro-Tabellini-Index finanzielle Unabhängigkeit Belgien Frankreich Japan Großbritannien Australien Österreich Dänem ark Irland Kanada Schw eiz USA Deutschland Niederlande Neuseeland Spanien Portugal Griechenland Italien politische Unabhängigkeit Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 11

12 Befragungsindikator von Cukierman Aspekte der aktuellen Unabhängigkeit Nr. Frage Gesetzliche Aspekte der Zentralbankunabhängigkeit Index Gew icht (1) Sind die Amtszeiten der Zentralbankdirektoren unabhängig von den Amtszeiten der 10% Regierung? (2) Aktuelle, praktische Beschränkungen von Krediten der Zentralbank an den Staat. 20% (3) Wer bestimmt das Budget der Zentralbank? (4) Wer bestimmt über die Gehälter der Zentralbankratsmitglieder und über die 10% Verw endung und Verteilung des Notenbankgew inns? Aktuelle Praxis bei Abweichungen von gesetzlichen Vorgaben (5) Zu w essen Vorteil erfolgt überw iegend die Lösung von Konflikten zw ischen Regierung und Zentralbank? Zwischenziele und Indikatoren der Geldpolitik (6) Existieren quantitative Geldmengenziele? (7) Gibt es formelle oder informelle Zinssatzziele? 10% 15% Das Endziel der Geldpolitik (8) Wie hoch ist die aktuelle Priorität des Ziels der Preisw ertstabilität? 15% Geldpolitische Instrumente und wer sie kontrolliert (9) Fungiert die Zentralbank als Entw icklungsbank, die Kredite zu vergünstigten Zinssätzen vergibt? 20% Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 12

13 Turnover-Rate nach Cukierman Industrieländer Entwicklungs- & Schwellenländer Land TOR Land TOR Island 0.03 Südafrika 0.10 Niederlande 0.05 Malaysia 0.13 Dänemark 0.05 Philippinen 0.13 Luxemburg 0.08 Tansania 0.13 Mittelw ert der Norw egen 0.08 Israel 0.14 Industrieländer = 0,12 Italien 0.08 Zimbabw e 0.15 Großbritannien 0.10 Mexiko 0.15 Kanada 0.10 Deutschland 0.10 Rumänien 0.20 USA 0.13 Thailand 0.20 Finnland 0.13 Äthiopien 0.20 Belgien 0.13 Schw eiz 0.13 Ägypten 0.31 Schw eden 0.15 Türkei 0.40 Irland 0.15 Süd Korea 0.43 Frankreich 0.15 Chile 0.45 Neuseeland 0.15 Uruguay 0.48 Japan 0.20 Costa Rica 0.58 Spanien 0.20 Argentinien 0.93 Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 13

14 Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung in Folge des Auftretens eines 1%-igen Arbeitslosengaps, ,06 0,05 0,04 0,03 0,02 0,01 0 0,052 0,050 0,037 0,030 0,021 0,021 0,022 0,019 0,015 0,005 0,000 0,000 0,000 Change in probability of an expansive policy Switzerland Germany Japan Finland Sweden Belgium United Kingdom United States Denamrk Austria Canada France Spain Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 14

15 Cukierman-Index und Inflation Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 15

16 Rangkorrelationen verschiedener Indikatoren der Zentralbankunabhängigkeit Partielle Rankkorrelationen nach Spearman BP/AL GMT AS ES LVAU LVAW BAR TOR x BP/AL 1,00 0,47 0,73 0,52 0,31 0,41 0,52 0,21 0,55 GMT 1,00 0,87 0,35 0,72 0,74 0,73 0,46 0,75 AS 1,00 0,49 0,64 0,73 0,64 0,31 0,82 ES 1,00 0,37 0,36 0,45 0,12 0,49 LVAU 1,00 0,98 0,92 0,23 0,81 LVAW 1,00 0,95 0,27 0,87 BAR 1,00 0,28 0,88 TOR 1,00 0,30 x 1,00 Anmerkung: x = Korrelationskoeffizient zwischen dem entsprechenden Indikator und dem, um den eigenen Einfluss korrigierten, mittlerem Ranking. Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 16

17 4.2.2 Präferenzen der Zentralbank

18 4.2.3 Zentralbankunabhängigkeit und Konservativität

19 4.2.4 Vor- und Nachteile des Lösungsansatzes

20 4.3 Kontraktlösung

21 4.4 Inflation Targeting

22 4.4.1 Steigerung der Verantwortlichkeit und der Transparenz der Geldpolitik

23 4.4.2 Vorgabe eines suboptimal niedrigen Inflationsziels

24 4.4.3 Vor- und Nachteile des Lösungsansatzes

25 4.5 Output Targeting

26 4.6 Glaubwürdigkeitsimport

27 4.6.1 Wechselkursfixierung

28 4.6.2 Currency Boards

29 4.6.3 Währungsanschluss und Währungsunion

30 4.7 Fazit

31 Literatur zum 4. Kapitel 4.1 Regelbindung 4.2 Schaffung einer unabhängigen Zentralbank 4.3 Kontraktlösung 4.4 Inflation Targeting 4.5 Output Targeting 4.6 Glaubwürdigkeitsimport 4.7 Fazit

32 Literaturhinweise zu Kapitel 4 Insgesamt: Berlemann, M. (1999): Politökonomische Theorien der Inflation und der Konjunktur. Eine theoretische und empirische Analyse unter besonderer Berücksichtigung des Zeitinkonsistenzproblems, Metropolis-Verlag, Marburg [insbes. Kapitel 6]. Berlemann, M. (2005): Makroökonomik. Modellierung, Paradigmen und Politik, Springer-Verlag, Berlin u.a. [insbes. Kapitel 14] Blackburn, K. and M. Christensen (1989): Monetary Policy and Policy Credibility: Theories and Evidence, in: Journal of Economic Literature, 27, S Illing, G. (1997): Theorie der Geldpolitik, Springer-Verlag, Berlin u.a. [insbes. Kapitel 6]. Lorch, B. (1993): Geldpolitik im Gefangenendilemma. Zwei Vorschläge für rationales Verhalten, Franz-Peter-Lang-Verlag, Frankfurt/Main. Svensson, L. E. O. (1997): Optimal Inflation Targets,,,Conservative'' Central Banks, and Linear Inflation Contracts, in: American Economic Review, 87, S Walsh, C. E. (2000): Monetary Theory and Policy, MIT Press, Cambridge [insbes. Kapitel 8]. 4.1 Regelbindung: Flood, R. P./P. Isard (1988): Monetary Policy Strategies, International Monetary Fund, Working Paper No. 88. Lohmann, S. (1990): Monetary Policy Strategies - A Correction: Comment on Flood and Isard, International Monetary Fund Staff Papers No. 37, S Lohmann, S. (1992): Optimal Commitment in Monetary Policy: Credibility versus Flexibility, in: American Economic Review, 82, S Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 32

33 Literaturhinweise zu Kapitel Schaffung einer unabhängigen Zentralbank Bade, R./M. Parkin (1988): Central bank laws and monetary policy, Economics Working Paper, University of Western Ontario. Cukierman, A. (1992): Central bank strategy, credibility, and independence, Cambridge. Debelle, G./St. Fischer (1995): How Independent Should a Central Bank Be?, in: J. Fuhrer (Hrsg.), Goals, Guidelines, and Constraints Facing Monetary Policymakers, Federal Reserve Bank of Boston, S Grilli, V./D. Masciandaro/G. Tabellini (1991): Political and Monetary Institutions and Public Financial Policies in the Industrial Countries, in: Economic Policy, 13, S Nolan, Ch./E. Schaling (1996): Monetary Policy Uncertainty and Central Bank Accountability, Working Paper No. 54, Bank of England. Posen, A. S. (1998): Central bank independence and disinflationary credibility: a missing link?, in: Oxford Economic Papers, 50, S Rogoff, K. (1985): The Optimal Degree of Commitment to an Intermediate Monetary Target, in: Quarterly Journal of Economics, 100, S Waller, C./C. E. Walsh (1996): Central-Bank Independence, Economic Behavior, and Optimal Term Lengths, in: American Economic Review, 86, No. 5, S Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 33

34 Literaturhinweise zu Kapitel Kontraktlösung McCallum, B. T. (1995): Two Fallacies Concerning Central-Bank Independence, in: American Economic Review, Papers and Proceedings, S Walsh, C. E. (1995): Optimal Contracts for Central Bankers, in: American Economic Review, 85, S Walsh, C. E. (1995): Is New Zealand's Reserve Bank Act of 1989 an Optimal Central Bank Contract?, in: Journal of Money, Credit and Banking, 27, S Inflation Targeting Berlemann, M. (1999a): Inflation Targeting, in: Das Wirtschaftsstudium (WISU), Heft 6/99, S Leiderman, L./L. E. O. Svensson (1995): Inflation Targets, London. Svensson, L. E. O. (1997): Inflation forecast targeting: Implementing and monitoring inflation targets, in: European Economic Review, 41, S Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 34

35 Literaturhinweise zu Kapitel Output Targeting Berlemann, M. (1999): Politökonomische Theorien der Inflation und der Konjunktur. Eine theoretische und empirische Analyse unter besonderer Berücksichtigung des Zeitinkonsistenzproblems, Metropolis- Verlag, Marburg [insbes. Kapitel 6.6]. 4.6 Glaubwürdigkeitsimport Fehn, R./W. Modery (1996): Können fixe Wechselkurse das Glaubwürdigkeitsproblem der Geldpolitik bei persistenter Arbeitslosigkeit lösen?, in: Kredit und Kapital, 29, S Fuhrmann, W. (1994): Currency Board System, Working Paper 94/03 in International Economics, Universität-GH Paderborn. Giavazzi, F./M. Pagani (1988): The Advantage of Tying One's Hands: EMS Discipline and Central Bank Credibility, in: European Economic Review, 32, S de Grauwe, P. (1992): The Economics of Monetary Integration, Oxford. Prof. Dr. M. Berlemann: Vorlesung "Theorie und Politik der Zentralbank" 35