Theorie. Kapitel Themen Seite 1. Investition und Finanzierung Die Zahlungsfähigkeit eines Betriebes Vermögensarten

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1 Grundbegriffe Investition und Finanzierung Theorie apitel Themen Seite Investition und Finanzierung Die Zahlungsfähigkeit eines Betriebes 3 Vermögensarten 4 Finanzierungsarten 5 Erfolg und Risiko Die Schätzung des apitalbedarfes Grundzüge der Investitionsrechnung Grundzüge der Fremdfinanzierung Indirekte Schätzung des apitalbedarfes (B) Direkte Schätzung des apitalbedarfes (B) 3 Die wichtigsten Determinanten des B Wenig beeinflussbare Determinanten Stärker beeinflussbare Determinanten 4 umulierte B-Rechnung und Finanzplan 5 Liquiditätsreserven (LR) Gegenstand der Investitionsrechnung Grundlagen Investitionsalternativen Bestimmung der Zahlungsreihen 3 ennzahlen der Investition apitalwert Die Annuität Interner Zinsfuss Amortisationsdauer Interpretation 4 Die Wahl zwischen Investitionsalternativen Entscheidungskriterium: apitalwert und Annuität Interner Zinsfuß Ersetzungszeitpunkt Gewinnsteuern Investitions- und Finanzierungsplanung reditfinanzierung Institutionen zur Erleichterung der reditfinanzierung Voraussetzung urzfristige reditfinanzierung Mittel- und langfristige reditfinanzierung Interne Fremdfinanzierung Lieferantenkredit undenanzahlung Leasing Pensionszahlung Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite

2 G R U N D B E G R I F F E Investition und Finanzierung funktionale Gliederung des Unternehmens Beschaffung Produktion Absatz Definition Beschaffungsauszahlung Absatzeinzahlung Eine INVESTITION ist eine betriebliche Maßnahme, die zuerst Auszahlungen und später Einzahlungen verursacht (apitalbindung) Zeit Einzahlung Definition Auszahlung Eine FINANZIERUNG ist eine Maßnahme, die zuerst Einzahlungen und später Auszahlungen verursacht (apitalbereitstellung) Zeit Auszahlung Einzahlung Auszahlung Zeit Mischform Bausparvertrag Finanzierungstätigkeiten Zahlungsmittelbeschaffung Zahlungsmittelbereitstehlung Durchsetzung von Zahlungszielen Zahlungsfähigkeit (Liquidität) Definition: Ein Unternehmen heißt ZAHLUNGSFÄHIG, wenn es all seine unabweisbar fälligen Verbindlichkeiten begleichen oder bezahlen kann Zahlungsunfähigkeit Insolvenz Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite

3 3 Vermögensarten Aufwand Ertrag Vermögen Reinvermögen Reinvermögen + Wissen Vermögen + Arbeitskraft + reale Güter Gesamtvermögen Gesamtschulden Reinvermögen Geldvermögen + Sachvermögen Reinvermögen Ausgaben Einnahmen Auszahlung Einzahlung Barvermögen asse + Sichtguthaben Sichtverbindlichkeiten Zahlungsmittelbestand asse + Forderung Verbindlichkeiten Geldvermögen Geldvermögen 4 Finanzierungsarten Außenfinanzierung F I N A N Z I E R U N G APITALGEBER MIT HILFE OHNE Innenfinanzierung Fremdfinanzierung SCHULDRECHTLICH Forderungstitel Gläubiger EIGENTUMSRECHTLICH Gesellschafter Beteiligungstitel Eigenfinanzierung 5 Erfolg und Risiko Aufgabe einer FINANZIERUNG ist es, so für die ZAHLUNGSFÄHIGEIT des Unternehmens zu sorgen, dass sich für die Eigentümer eine günstige onstellation von RISIO und erwarteter RENTABILITÄT ergibt Die Verzinsung des apitals eines Fremdkapitalgebers steigt mit der Höhe des Risikos Je größer die Standardabweichung desto höher das Risiko Opportunitätskosten = Verzinsung der Alternativanlage durch Rentabilitätsvergleich erwartete Rentabilität risikofreie Verzinsung Risikoprämie Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite

4 D I E S C H Ä T Z U N G D E S A P I T A L B E D A R F E S Indirekte Schätzung des apitalbedarf Indirekte apitalbedarfsschätzung bei langen Fristen wie ½ jährlich oder jährlich! Barvermögensrechnung Gewinn nach Steuern (EZÜ) zahlungsunwirksame Positionen + erfolgsunwirksame Positionen ART + Aufwand keine Auszahlung Ertrag keine Einzahlung + Einzahlung kein Ertrag Auszahlung kein Aufwand BEISPIEL Abschreibung; Pensionsrückstellungen; Verbrauch von RHB-Stoffen Lagerbestandsvergrößerung von Halb / Fertig- Produkten Außenfinanzierung; Verkauf von Maschinen in Höhe des Buchwertes Rückzahlung von Fremdkapital; Gewinnausschüttung; Pensionszahlungen; Investition Einzahlungsüberschuss ( Barvermögen) CASH FLOW Beispiel Jahresüberschuss nach Steuern Mio 55 Mio + Abschreibungen 5 Mio + Zuführungen zu Rückstellungen Erhöhung der Bestände an Halb-/ Fertigfabrikaten (HF/FF) und anderen aktivierte Eigenleistungen Cash Flow I = geldvermögenswirksamer Jahresüberschuss 5 Mio Investitionen in Anlagevermögen (AV) 4 Mio + Desinvestition im Anlagevermögen (zu Buchwerten) Erhöhung der Bestände an RHB-Stoffen Pensionszahlungen Cash Flow II = Geldvermögenszunahme vor Finanzierung 85 Mio + reditaufnahme (einschließlich Lieferantenkredite) + Aufnahme von Eigenkapital (E) redittilgung Rückzahlungen von Eigenkapital Gewinnausschüttung Mio 5 Mio 5 Mio Cash Flow III = Einzahlungsüberschuss (EZÜ) 4 Mio positiver Cash Flow apitalüberschuss negativer Cash Flow apitalbedarf 4 Mio Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 3

5 Direkte Schätzung des apitalbedarf Direkte apitalbedarfsschätzung bei kurzen Fristen wie monatlich! Gesamtkapitalbedarfsplan Absatzplan Umsatzerlöse Nettopreise Nettoumsatzerlöse Verkaufspreise von Nettogrößen Nettopreis Rabatte abgeschätzt x Umsatzmenge Provisionen 3% d unden zahlen innerhalb von Tagen mit Skontozahlung 5% d unden zahlen nach dem Monat % d unden zahlen nach dem Monat 3 Monat NUE ( Skonto) + 5 Monat Nettoumsatzerl + Monat 3 Nettoumsatzerl Netterlöse Produktionsplan In einer bestimmten Periode hergestellte Fertigprodukte Lagererhöhung = apitalbindung Erhöhung der Personalausgaben Personalplan Lohn und Gehaltszahlungen Sozialleistungen (ranken-, Renten-, Sozialversicherung) Beschaffungsplan siehe Produktionsplan (Produktion erfordert Beschaffung) Signalwirkung Skontoinanspruchnahme oder Skontoverzicht Skontoverzicht Liquiditätsprobleme? Investitions- und Desinvestitionsplan vorläufige Finanzplan positiver Saldo Bruttokapitalüberschuss negativer Saldo Bruttokapitalbedarf Bei Finanzierungsproblemen prüfen ob: Investitionen zeitlich verschoben werden können Desinvestitionen möglich sind reditrückzahlungen / Zinszahlungen Gewinnausschüttungen reditaufnahme Einlagen der Gesellschafter Zusammenfassung Aufbau eines apitalbedarfplanes Bespiel Absatzplan Nettoumsatzerlöse Verkaufsförderung Produktionsplan Energiekosten 5 3 Personalplan 3 Löhne 3 Gehälter 33 Sozialkosten Beschaffungsplan 4 Rohstoffe 4 Hilfs- und Betriebsstoffe 5 5 Investitionsplan 5 Zugänge Investition 5 Abgänge Desinvestition Sonstiges Bruttokapitalbedarf 4 7 vorläufiger Finanzplan 7 Fremdkapital 7 Tilgung 7 Aufnahme 73 Zinsen Eigenkapital 7 Aufnahme 7 Gewinnausschüttung + Steuern Nettokapitalbedarf 85 Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 4

6 3 Die wichtigsten Determinanten des apitalbedarfs Ungewissheit im Beschaffungsmarkt am Absatzmarkt bzgl der Durchführbarkeit geplanter Änderungen 3 Wenig beeinflussbare Determinanten Beschaffungspreise Absatzmengen Absatzpreise Geplante Änderungen 3 Stärker beeinflussbare Determinanten Lagerhaltungspolitik Investitionspolitik Inkassopolitik 4 umulierte apitalbedarfsrechnung und Finanzplan Mittelbeschaffung Außenfinanzierung Innenfinanzierung Mittelumverteilung Revision von anderen Finanzplänen Investitionsverschiebung oder verzicht Desinvestition Mittelverwendung vorzeitige redittilgung zusätzliche Ausschüttung Finanzinvestition und Festgeld 5 Liquiditätsreserve(LR) Definition: Die LIQUIDITÄTSRESERVE ist der Betrag an Zahlungsmitteln, der im Bedarfsfall kurzfristig verfügbar gemacht werden kann (Notfallbudget) Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 5

7 Zusammenhang zwischen apitalbedarfplanung u Liquiditätsreservenplanung Wahrscheinlichkeit NB NB 95 optimistische mittlere pessimistische Schätzung Schätzung Schätzung NB Aufbau einer Liquiditätsreserve (LR) zusätzliche reditlinie weiteres Fremdkapital Zusage der Eigentümer weiteres Eigenkapital ein Einfluss auf das NB 3 halten von geldnahen Aktiva Erhöhen des NB um die LR orrektur des NB Bestimmung der LR Nettokapitalbedarf (NB) + zukünftige LR aus geldnahen Aktiva vorhandene LR aus geldnahen Aktiva = korrigierter Nettokapitalbedarf (NB) Zukünftige Soll LR (Plan) gegenwärtige nicht ausgenutzte reditlinie Zusagen der Eigentümer kurzfristig definierbare Wertpapier Guthaben auf Sichtkonten nicht im Finanzplan eingebrachte Termingelder vorhandene/ gegenwärtige Liquiditätsreserven = neu zu beschaffende Liquiditätsreserven (LR) Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 6

8 G R U N D Z Ü G E D E R I N V E S T I T I O N S R E C H N U N G Gegenstand der Investitionsrechnung Die folgenden Parteien haben alle ein Interesse / Einfluss auf die Investitionsrechnung: Eigentümer Gläubiger Arbeitnehmer Staat Öffentlichkeit Vereinfachung: Mindestforderungen werden für alle erreicht Die Eigentümer verfolgen nur finanzielle Interessen Ziel: Ausscheiden der Alternativen, die die Mindestforderungen verletzen Problem: Trennung Eigentum - Management Entscheidungsfrage: Abhängigkeit: Entscheidungsproblem: Investitions-/ Finanzierungsprojekte potentielle Maßnahmen, über die mit ja / nein zu entscheiden ist Sind Investitions-/Finanzierungsalternativen nicht voneinander abhängig, kann separat über sie entschieden werden, ansonsten simultane Planung Unter Berücksichtigung der Projekte vollständige Alternativmenge herausfinden Bewertung der Alternativen anhand von Zahlungsströmen (VP,DP) Alternativen schließen sich gegenseitig aus Die Alternativen bewerten und beste Alternative ausführen Bewertungskriterien: Zielsetzung: apitalwert Interner Zinsfuss Endvermögensmaximierung Annuität Amortisationsdauer Grundlagen Investitionsalternativen wirtschaftliche omplementarität Zeitpunkt Alternativen 3 4 Projekt I Projekt II Projekt I+II Nullalternative wirtschaftliche Substitutionalität Zeitpunkt Alternativen 3 4 Projekt I Projekt II Projekt I+II Nullalternative Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 7

9 Bestimmung der Zahlungsreihe Nullalternative: Bewertung der Alternative anhand von : Eine reale oder fiktive Alternative, nur aus Nullen bestehend Wie verhält sich der Geldbestand bei welcher Alternative? Zahlungsströme Einzahlung Auszahlung osten-/ Ertragsstrom Gewinne werden an osten gemessen Periode 3 4 Σ EZÜ Nullalternative:Merc BMW anst Merc Opel anst Merc Nullaternative:Opel BMW anst Opel Merc anst Opel Nullaternative:Rolls BMW anst Rolls Merc anst Rolls Opel anst Rolls betriebliche EZÜ = EZÜ einer Alternative = relevante EZÜ = sämtliche betriebliche Einzahlungen sämtliche betriebliche Auszahlungen EZÜ des Unt bei Realisation der Alternative EZÜ des Unt bei Realisation der Nullalternative EZÜ, die von der betrachteten Investitionsalternative verursacht werden, gemessen an der Nullalternative Verursachungsprinzip Bewertungsgrundlagen : Verursachungsprinzip - jede ökonomische Zahlungsreihe muss die Nullalternative aufdecken Differenzierungsprinzip - technische Vorgehensweise, wie man Änderung bestimmt Prinzip des Alternativenvergleichs Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 8

10 3 ennzahlen der Investitionsrechnung 3 apitalwert Dimension des Zinssatzes : / ZE Zinsrechnung Aufzinsung Aufzinsfaktor : ( +k ) +t Zu bestimmende Größe ist der Endwert zum Zeitpunkt t e = a ( +k ) +t Endwert = Anlagebetrag Aufzinsfaktor Periode : T = t t Abzinsung Abzinsfaktor : ( +k ) t Diskontierung Zu bestimmende Größe ist der Anlagebetrag zum Zeitpunkt t a = e ( +k ) -t Anlagebetrag = Endwert Abzinsfaktor Eigenschaften des apitalwertes Das Vorzeichen des apitalwertes ist unabhängig vom Bezugspunkt Die Rangordnung der apitalwerte zweier Projekte ist unabhängig von der gewählten Nullalternative apitalwerte und Annuitäten haben dasselbe Vorzeichen apitalwerte sind Additiv apitalwert ist die Summe der abgezinsten Einzahlungsüberschüsse (e t ) im Zeitpunkt t= : T t = et ( + k) t = apitalwert gibt im Zeitpunkt T die Endvermögensänderung an: T ( + k) Endvermögensänderung T = = Entscheidungsregel: Wähle die Alternative, die den höchsten apitalwert hat Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 9

11 3 Die Annuität - apitalwert und Annuität haben dasselbe Vorzeichen : RBF( k; T ) + = a RBF( k; T ) - Für verschiedene Projekte mit gleicher Laufzeit ist die Rangfolge der apitalwerte dieselbe, wie die der Annuität : > > at > at RBF( k; T ) t - Wenn die Rente zu allen Zeiten gleich groß sein soll: T t = at ( + k) t= 33 Interner Zinsfuss Definition: Interner Zinsfuss i eines Investitionsprojektes heißt derjenige Zinssatz, bei dem der apitalwert des Projektes = ist T = A + t = e t t ( + k) =! Annuitätsmethode EZÜ aller zukünftigen Zeitpunkte sind gleich: Also: = A + e RBF( i, T ) ( i, T ) = oder bestimmung von i durch Strahlensatz: Lineare Interpolation: einfacher: entnommen aus dem gelben Heft ewige Rente: A RBF = e ( k ) ( k ) ( k ) k i * = k k y = x ( k ) = e = e = = e T = e y x k i A = e RBF( i, ) = e i = i k ( k ) ( k ) k e A Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite

12 Iterationsverfahren EZÜ aller zukünftigen Zeitpunkte sind ungleich: i = k, Investitionsprojekt Finanzierungsprojekt ( ) bestimme k ( k ) ( k ) ( ) I ( ) dann k + dann I( ) k k ( ) k F F ( ) dann k + ( ) dann k e e e T + k + k Satz: Der interne Zinsfuss i ist unabhängig vom Bezugpunkt der zugrunde liegenden apitalwertfunktion Normalinvestition / Normalfinanzierung Definition: Definition: Eine Investition heißt Normalinvestition, wenn die Auszahlung vor den Einzahlungen liegen Eine Finanzierung heißt Normalfinanzierung, wenn die Einzahlung vor den Auszahlungen liegen Für nicht-normale Projekte gilt: Die Zahl der internen Zinsfüße ist gleich der Zahl der Vorzeichenwechsel der zugrunde liegenden Satz: Zahlungsreihe oder um eine gerade Zahl kleiner zb: 4 Vorzeichenwechsel, dh entweder, oder 4 interne Zinsfüsse Reguläre Investition? (prüfen) Reguläre Investition Sei E t die Zahlungsreihe der kumulierten EZÜ, dann existiert Satz: genau nur ein positiver Zinsfuss, falls nur ein Vorzeichenwechsel zu beobachten ist 34 Amortisationsdauer (pay-off-period) t e t - 8 kummuliert Amortisationsdauer = 3 Jahre mit k = % - 7,86 63,78 7,8 69,9 68,9 kummuliert - -8,4-8,37-47,9,7 9,8 Amortisationsdauer = 4 Jahre Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite

13 35 Interpretation Sätze zum apitalwert: Erklärung zur Annuität Erklärung zum internen Zinsfuss Erklärung zur Amortisationsdauer Inhalt Der auf den Zeitpunkt T bezogene positive apitalwert eines Investitionsprojektes gibt den Betrag an, um den das Endvermögen des Investors bei Durchführung des Projektes größer sein wird, als Durchführung der Nullalternative Ein positiver apitalwert gibt den Betrag an, der dem Investor im Zeitpunkt t mindestens geboten werden müsste, um ihn zu bewegen anstatt des Investitionsprojektes die Nullalternative zu realisieren Ein negativer apitalwert kennzeichnet den Betrag, der dem Investor im Zeitpunkt t mindestens geboten werden müsste, um ihn zur Durchführung des Projektes zu bewegen Der apitalwert kann als die Vermögenserhöhung interpretiert werden, die der Investor im Planungszeitpunkt durch den Übergang von der Nullalternative zum Investitionsprojekt erfährt >, dann ist die Verzinsung der Investition höher als der alkulationszinsfuß und damit vorteilhafter =, dann entspricht die Verzinsung der Investition genau dem alkulationszinsfuss <, dann ist die Verzinsung der Investition unter dem alkulationszinsfuß und das deckt noch nicht einmal die apitalkosten Die Annuität einer Investition gibt den Betrag, den der Investor bei Durchführung der Investition in jeder Periode zusätzlich konsumieren könnte, ohne dadurch ein anderes Endvermögen zu erreichen, als bei der Realisation der Nullalternative Eine positive Annuität eines Investitionsprojektes gibt den Betrag an, um den die EZÜ in t=,, T vermindert werden müssten, damit sich der Investor bei Durchführung der Investition weder schlechter noch besser stellt als bei der Realisation der Nullalternative Bei der jährlichen Entnahme der Annuität ergibt sich am Ende der Nutzungsdauer ein Bestandssaldo von Der Investor kann also, statt auf das Anfallen des ZÜ am Ende der ND zu warten, bereits während der ND in jedem Jahr Geldbeträge in Höhe der Annuität entnehmen Werden alle Auszahlungen einer Normalinvestition durch reditaufnahme gedeckt, so gibt der interne Zinsfuß den reditzins an, bei dessen Anrechnung/Verwendung die nachfolgenden Einzahlungen gerade ausreichen, um die Schuldbeträge zu tilgen und zu verzinsen Ein negativer interner Zinsfuß zeigt bei Normalinvestition an, dass die Einzahlungen nicht zur Tilgung und zu einer angemessenen Verzinsung ausreichen Der interne Zinsfuß einer Normalinvestition ist derjenige alkulationszinsfuß, bei dem der apitalwert der Investition dem der Nullalternative gleicht i= kritischer alkulationszinsfuß Die Methode des internen Zinsfusses ermittelt den Zinssatz i, bei dem der apitalwert einer Investition gleich ist kritischer Zinssatz Stellt man bei einer Normalinvestition fest, dass die Amortisationsdauer kleiner als der Planungshorizont ist, so ist der apitalwert der Investition positiv Die Amortisationsdauer einer Normalinvestition ist, diejenige Lebensdauer, bei der der apitalwert der Investition mindestens dem der Nullalternative entspricht Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite

14 4 Die Wahl zwischen Investitionsalternativen Definition vollkommener apitalmarkt einheitlicher Marktzins (kein unterschied zwischen Eigen und Fremdkapital) Sollzins = Habenzins unbegrenzter Umfang an Geld kann beschafft werden vollkommene Markttransparenz keine Transaktionskosten und Steuern 4 Entscheidungskriterium: apitalwert und Annuität Ziel apitalwert Annuität Endvermögendmaximierung j = j T t ( + k) ( j =,,, n) j = MAX Annuitätenfaktor ist der kehrtwert des Rentenbarwertfaktors a a j j =! j = MAX AF ( k, T ) ( j =,,, n) 4 Interner Zinsfuß Ziel mittelbarer Parameter Vergleich MPV unmittelbarer Parameter Vergleich UPV allgemeine Regel Endvermögendmaximierung Die Nullalternative wird als Basis angenommen liefert keine ökonomisch auswertbare Information Der Grund dieses Problems: Die Rangfolge der internen Zinsfüße ist abhängig von der gewählten Nullalternative Einer der Alternativen wird als Basis definiert zb:(alt I Alt II), wobei hier Alternative II als Basis angenommen wird Für die Differenzalternative wird der kritische Wert ausgerechnet und mit dem apitalzinsfuß verglichen apitalzinsfuß < i I-II, dann wähle Alt I apitalzinsfuß > i I-II, dann wähle Alt II, Basis Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 3

15 43 Ersetzungszeitpunkt einmalige Investition apitalwertmethode Aufstellen der ND/EZP-Alternativen Ermittlung der Zahlungsreihen 3 Berechnung der Werte optimale Nutzungsdauer (vor= ex ante Optimierung) optimale Ersetzungszeitpunkt ( ex post Optimierung) mehrmalige Investition Gesamtkapitalwert der Investitionskette einmal identische Wiederholung Bestimmung der optimalen ND der Folgeinvestition Ermittlung der Zahlungsreihen für die Investitionskette bei unterschiedlichen ND der Grundinvestition 3 Berechnung der Werte unendlich identische Wiederholung Aufstellen der ND/EZP-Alternativen Ermittlung der Zahlungsreihen 3 Berechnung der Werte 4 Multipliziert mit der entsprechenden AF Formel: apitalwert der Ersatzanlage zum Anschaffungszeitpunkt τ + ND τ t ND τ ( ND) = et, n ( + k) A, n + Wn ( + k) t= τ + apitalwert EZÜ Anschaffungsauszahlung Liquidationserlös d Ersatzanlage d Ersatzanlage d Ersatzanlage d Ersatzanlage τ t k t= t= τ + apitalwert EZÜ in t Liquidationserlös Annuität t τ ( τ ) = et, a ( + k) + Wτ, a ( + k) + an ( + ) zum Zeitpunkt Legende e EZÜ Formel: apitalwert zum Ersatzzeitpunkt d Altanlage ( W W ) τ, a τ, a τ, a Wτ, a Liquidationserlös minderung d Altanlage in t k Zinsverlust auf Liquidationserlös den d Ersatzanlage Der Ertrag einer Verschiebung der Liquidation um eine Periode sollte größer sein als die dadurch entstehenden osten a t osten der Verschiebung ( t ) Annuität später ( t + ) Zusammenstellung der Zahlungsreihe bei einer unendlichen Ersetzung = EZÜ der alten Anlage = Anschaffunskosten + EZÜ = unendlich viele Ersetzungen = Liquiditätserlös der alten Anlage t =,,,3,4 Alternative t= t= t= t=3 EZÜ der EZÜ der Altanlage Ersatzanlage n Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 4

16 44 Gewinnsteuer Annahme: Bemessungsgrundlage: Der jährliche Gewinn des Unternehmens unterliegt einer Gewinnsteuer (Einkommens oder örperschaftsteuer) in Höhe von s Der steuerpflichtige Gewinn eines Unternehmens ist in jedem Jahr positiv Das Unternehmen zahlt jedes Jahr Steuern Periodenüberschuss (EZÜ) +/ Zinsertrag/-aufwand Abschreibungen (AfA) = zu versteuernder Gewinn Der neue apitalzinsfuss setzt sich zusammen aus: k(-s), wobei s= Steuersatz; k= Zinssatz ist Zum Beispiel: s=4%; k=%; A =; lineare Abschreibung auf 4 Jahre t zahlungswirksame Erträge zahlungswirksame Aufwand Abschreibung für Anlagen (AfA) - Gewinn vor Zinsen (g t ) s=4% Steuern Gewinnsteuer minus EZÜ vor Steuer EZÜ nach Steuer apitalwert nach Steuern ( ns ) k (-s) ZF=6% 63,6 45 Investition und Finanzplanung apitalbudgetierung capital budgeting unvollkommener apitalmarkt Der alkulationszinsfuss ist unklar Definition Sollzins (k S ) > Habenzins (k H ) 3 apital ist knapp, also begrenzt verfügbar simultane Investition und Finanzplanung nach DEAN-Modell folgende Annahmen liegen vor Investitions- und Finanzierungsobjekte haben eine einperiodige Laufzeit Investitionen verursachen in t= Auszahlungen und t= Einzahlungen Finanzierung verursachen in t= Einzahlungen und t= Auszahlungen Investitionen sind unabhängig und Finanzierungsobjekte sind unabhängig Investitionen und Finanzierungsobjekte sind unabhängig von einander Finanzierungsobjekte sind beliebig teilbar Schritte der Anwendung Für jede Investition wird der interne Zinsfuss bestimmt : Rendite = EZÜ A Für jede Finanzierung wird die apitalkosten bestimmt: (wie oben) Alle Investitionen werden nach Höhe ihres Zinsfusses von (groß klein) geordnet apitalnachfragefunktion Alle Finanzierungen werden nach Höhe ihrer apitalkosten von (kleingroß) geordnet apitalangebotsfunktion Die Prioritätslisten/Funktionen der Investition und Finanzierung werden gleichgesetzt Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 5

17 G R U N D Z Ü G E D E R F R E M D F I N A N Z I E R U N G reditfinanzierung Institutionen zur Erleichterung der reditfinanzierung Voraussetzung 3 urzfristige reditfinanzierung 4 Mittel- und langfristige reditfinanzierung Interne Fremdfinanzierung Lieferantenkredit undenanzahlung 3 Leasing 4 Pensionsrückstellung G R U N D Z Ü G E D E R B E T E I L I G U N G S F I N A N Z I E R U N G Beteiligungsfinanzierung bei AGs apitalerhöhung apitalherabsetzung Beteiligungsfinanzierung bei GmbH - S R I P T E N D E - Dies ist kein offizielles Skript und erhebt somit keinen Anspruch auf Vollständigkeit und Richtigkeit Mit freundlichen Grüßen Ferit Demir Investition / Finanzierung Zusammenfassung von Ferit Demir unter wisoferitinfo Seite 6