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6 p r o d u k t e & S t r A t e G i e n : katastrophenanleihen wirkungen auf die bei Cat Bonds übliche wetterbedingte saisonale Kursentwicklung hat. Da Hurrikans vor der US-Küste vor allem von Juni bis Oktober drohen, stagnieren die betreffenden Cat-Bond-Kurse üblicherweise im Vorfeld der Hurrikansaison oder gehen sogar leicht zurück: Viele Inves - toren zeigen sich Neuengagements gegenüber reserviert oder reduzieren bestehende Positionen, um rasch gegen Ende der Hurri - kansaison wieder einzusteigen. Auch Emittenten halten sich in dieser Zeit mit Neuemissionen wegen des niedrigeren Investoreninteresses zurück. Dem war aber nicht so im Jahr 2013: Die Kurse stiegen im dritten Quartal zur Überraschung vieler, auch die Platzierung von neuem Material war kein Problem. Allein im dritten Quartal kamen rund 1,7 Milliarden US-Dollar an Cat Bonds auf den Markt. Das war der zweithöchste Wert seit 2007, als der Markt ein zwischenzeit - liches Emissionsrekordniveau erreichte und der Risikoappetit bedenkliche Ausmaße annahm. Die niedrigeren Renditen sorgen dafür, dass sich die ersten Adressen zumindest aus dem Geschäft für Naturkatastrophendeckungen zurückziehen wie beispielsweise der Rückversicherer General Re, der Warren Buffetts Beteiligungsholding Berkshire Hathaway gehört. Wir haben unser Naturkatastrophengeschäft tatsächlich fast ganz zurückgefahren, erklärte die Investmentlegende. hürden für Großanleger War der Markt bis zur Finanzkrise stark von Hedgefonds dominiert, haben in den letzten Jahren sukzessive die großen, konservativ agierenden Kapitalsammelstellen Positionen aufgebaut. Dabei gibt es laut Steinbichler zwei Investorengruppen, unterscheidbar nach ihrer Strategie: Einerseits gibt es Investoren, die Cat Bonds als Beimischung in ihr Absolute-Return-Port folio aufnehmen, und andererseits solche, die Cat Bonds als Beimischung ihrer Rententangente betrachten. Hauptsächlich sind unsere Kunden Pensionskassen, Versorgungswerke und Vermögens manager. Bei Versicherern bestehen derzeit noch aufsichtsrechtliche Hürden, in Cat Bonds zu investieren, wobei ich sehr davon überzeugt bin, dass Cat Bonds auch ein gutes Diver - sifikationsin strument für Lebensversicherungen darstellen. Steinbichler spricht damit eine aufsichtsrechtliche Beschränkung in Deutschland an. Die dem Versicherungsaufsichtsgesetz (VAG) unterliegenden Inves toren dürfen nicht in Cat Bonds anlegen. Die BaFin will damit verhindern, dass sich Asseku ranzen, insbesondere die Schadensversicherer, zusätzliche (Schadens-)Risiken in die Bücher nehmen. In Österreich und insbesondere in der Schweiz bestehen weniger Beschränkungen, auch wenn die österreichische Finanzmarktaufsicht mit Cat Bonds, die sie als Rück - versicherungsgeschäft ansieht, in den Portefeuilles ihrer Beauf sichtigten nicht wirklich glücklich ist, aber entsprechendes Exposure nicht verbieten kann, wie es in einem Hintergrundgespräch hieß. Bei den meisten Großanlegern steht bei der Wahl des richtigen Cat-Bond-Fonds neben der Performance insbesondere das Thema Liquidität im Vordergrund, daher schaffen es meistens nur UCITS-Fonds in die engere Auswahl. Das schränkt aber das Anlageuniversum ein, erklärt Steinbichler: Sponsor Institutionelle Investoren legen großen Wert auf regulierte, UCITS-fähige Fondsprodukte mit wöchentlicher Liquidität, wie wir es mit dem Twelve Falcon Insurance Linked Strategy Fonds anbieten. Diese Vorgaben sind nur mit reinen Cat-Bond- Fonds darzustellen. Viele Erstinvestoren wählen daher meis - tens einen reinen, wöchentlich liquiden Cat- Bond-Fonds, in der Regel einen institu - tionellen Publikumsfonds. Investoren mit»immer mehr Anleger, die ihre Renditequellen diversifizieren möchten, lernen die besonderen Eigenschaften von Cat Bonds zu schätzen.«prämie (Spread) Blick hinter die Kulisse Hinter jedem Cat Bond steht eine Zweckgesellschaft. Rückversicherungsvertrag Versicherungen treten als Sponsoren von Cat Bonds auf und lagern gegen Prämienzahlungen Risiken an eine eigene Zweckgesellschaft aus. Investoren erhalten für die Risikoübernahme Prämien und am Ende der Laufzeit (sofern keine Katastrophe passiert) ihren Kapitaleinsatz John Seo, Gründungspartner und Geschäftsführer bei Fermat Capital Management Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle) Anlage Collateral Trust Zulässige Anlagen mehr regulatorischen Freiheiten oder Erfahrung im ILS-Segment, denen die Spreads bei den liquide handelbaren Cat Bonds bereits zu eng geworden sind und die keine wöchentliche Liquidität benötigen, greifen verstärkt zu gemischten Fonds, die in Cat Bonds und illiquide Insurance Linked Investments anlegen. Der Verzicht auf Liquidität sorgt für höhere Renditen und Diversifikationsvorteile. Bei direkten Rückversicherungsverträgen können Inves toren an privaten, maßgeschneiderten Verträgen zwischen Versicherungsgesellschaften und Investmentfonds partizipieren. Speziell im aktuellen Marktumfeld werfen diese direkten Rückversicherungsverträge markant bessere Renditen ab als reine Cat-Bond- Portfolios, erklärt Stahel. Kapital Coupon (Libor + Spread) Anlagerendite Kapitalrückzahlung bei Fälligkeit Investoren zurück. Die Investorengelder werden durch Sicherheiten garantiert ( Collateral Trust ). Falls eine Katastrophe eintrifft, die gewisse Schwellenwerte ( Trigger ) überschreitet, werden In - ves torengelder an die Versicherung ausbezahlt. Investoren erleiden dann Verluste. Quelle: GAM F oto : F e r m at 150 N ọ 1/2014