1.WelcheMaßnahmenzurimMonatsberichtDezember2004seitensderDeutschenBundesbankalsunverzichtbarangesehenenBeaufsichtigungdes

Transkript

1 Deutscher Bundestag Drucksache 16/ Wahlperiode Antwort der Bundesregierung auf die Kleine Anfrage der Abgeordneten Frank Schäffler, Florian Toncar, Jens Ackermann, weiterer Abgeordneter und der Fraktion der FDP Drucksache 16/11947 Finanzpolitische Bewertung von Credit Default Swaps Vorbemerkung der Fragesteller KreditderivatewieCreditDefaultSwaps (CDS)dienenderAusdifferenzierung undvertiefungdesfinanzsektors.imkernermöglichenderartigelösungen einetrennungdermiteinemkreditverbundenenrisikenvonderzugrunde liegendenkreditbeziehung.ausfallrisikenwerdendadurchzueinemhandelbarengut,wasausvolkswirtschaftlichengesichtspunktentendenziellzueiner breitenrisikoverteilungundgleichzeitigerkreditvolumenausweitungführen kann.aussichtdessicherungsnehmershabencds-lösungeneinenversicherungstechnischen Charakter. DieDeutscheBundesbankhatbereits2004aufdenambivalentenCharaktervon CDS-Lösungenhingewiesen.DerartigeInstrumentekönnendieAbsorptionsfähigkeitdesinternationalenFinanzsystemsstärken,aberauchneueMarktrisikenbegründen.AlsvorausschauendeBankenaufsichthatdieDeutscheBundesbankeinelaufendeBeobachtungdesMarktesfürdenKreditrisikotransfer empfohlen. 1.WelcheMaßnahmenzurimMonatsberichtDezember2004seitensderDeutschenBundesbankalsunverzichtbarangesehenenBeaufsichtigungdes MarktesfürdenKreditrisikotransferhatdiedeutscheBankenaufsichtseitdem realisiert? GemäßdemMonatsberichtDezember2004siehtdieBundesbankeinelaufende BeobachtungdesMarktesfürdenKreditrisikotransferinsbesonderezurGewinnungneuerErkenntnisseinBezugaufdieFinanzmarktstabilitätalsunverzichtbaran. CreditDefaultSwap (CDS)-Spreadssindeinervonvielenmöglichen Frühwarnindikatoren,dieeinenHinweisaufmöglicheInstabilitätendesFinanzsystemsliefernkönnen.DieEntwicklungdesMarktesfürKreditderivatewurde ebensowiedieentwicklungderanderen OvertheCounter (OTC)-Märkte durchdiebafinunddiebundesbankseitdezember2004weiterhinaufmerksam beobachtet,z.b.durchanalysevonmarktpreisenundhandelsvolumina,durch DieAntwortwurdenamensderBundesregierungmitSchreibendesBundesministeriumsderFinanzenvom26.Februar2009 übermittelt. Die Drucksache enthält zusätzlich in kleinerer Schrifttype den Fragetext.

2 Drucksache 16/ Deutscher Bundestag 16. Wahlperiode gezielteumfragensowiedurchgesprächemitmarktteilnehmern.dabeiwerden u. a. folgende Analysen durchgeführt: AufgrundderangespanntenLageandenFinanzmärktenverstärktedieBankenaufsichtdietäglicheAnalysevonCDS-Spreadsbesondersgefährdeter LändersowieUnternehmen.DiedarausgewonnenenErkenntnissewerden u.a.dazugenutzt,umfragenbeideninstitutenüberbestimmtebesonders risikobehaftete Exposures zu starten. DieBundesbankwertetdieCDS-SpreadssowieDatenzumCDS-Volumen deutscherbankeninihrenregelmäßigerscheinendenberichten (z.b.monatsbericht, Finanzstabilitätsbericht) aus. SeitMärz2006wendetdieBaFineinFrühwarnsystemfürKonzentrationsrisikenan.HierbeiwerdendieCDS-Spread-EntwicklungenderTop100KreditnehmervondeutschenInstitutenanalysiert.DasSystemzeigthoheCDS- Spreadsauf,warntaberauch,wennCDS-Spreadssignifikantsteigen.Für KreditnehmermiterhöhtemAusfallrisikowirddasRisiko-Exposurederkreditgewährenden Institute respektive des deutschen Finanzsektors ermittelt. WeiterhinwarendieBaFinunddieBundesbankaufG-10-EbeneanderErstellungdesBerichts NewdevelopmentsinclearingandsettlementarrangementsforOTCderivatives beteiligt (zufindenunterhttp:// publ/cpss77.htm),derverbesserungeninderabwicklungdesaußerbörslichenderivatehandelsanregt.insbesonderediegegenwärtigenturbulenzen andenfinanzmärktenhabengezeigt,dasssolcheverbesserungenrisikopolitischnotwendigsind.daherunterstütztdiebankenaufsichtentsprechende ForderungenundInitiativendesForumsfürFinanzstabilität (FSF),derG-20, deseurosystemsunddereu-kommissionzureinführungeinesodermehrererzentralerkontrahentenfüraußerbörslichgehandeltederivate,wiezum Beispiel CDS. 2.WiehatsichdasMarktvolumenfürCDS-Lösungenindenvergangenenfünf JahreninderBundesrepublikDeutschland deutschesunternehmenentwedersicherungsgeberoder-nehmer,indereuropäischenunionsowieweltweit entwickelt? CDS-GeschäftewerdenzumeistnichtübereineBörse,sondernbilateral (OTC) abgewickelt.insoferngibteskeineumfassendeunddisaggregiertestatistik,mit derdieo.a.fragepräzisebeantwortetwerdenkönnte.zurbeantwortungder Frage wird deshalb auf folgende öffentlich verfügbare Daten zurückgegriffen: Zahlen aus der Zahlungsbilanzstatistik der Deutschen Bundesbank WiedieZahlungsbilanzstatistikderBundesbankimKapitel II.AußenwirtschaftlicheBestandsstatistik unter 5.DerglobaleMarktfürOTC-Derivate ausweist,sinddieausstehendennominalwertedeutscherbankenvon0,9bio. EuroEnde2004auf3,8Bio.EuroMitte2008gestiegen.DieseWertewerden durcheineerhebungbeisiebenimderivategeschäftaktivendeutschenbanken gewonnenundfließenindieotc-derivatestatistikderbankfürinternationalen Zahlungsausgleich (BIZ)ein,zuderinsgesamt60Bankenbeitragen.DieausstehendenNominalwertestiegenweltweitvon4,7Bio.EuroEnde2004auf 36,4Bio.EuroMitte2008.AggregierteDatenfürdieEuropäischeUnionliegen nicht vor. Zahlen der DTCC SeitNovember2008veröffentlichtderBetreibereinesDataWarehousefür OTC-Derivate,DTCC (Chicago),InformationenzuCDS.DTCCdecktjedoch nureinenteilderweltweitencds-transaktionenab.dasausstehendebrutto-

3 Deutscher Bundestag 16. Wahlperiode 3 Drucksache 16/12086 bzw.marktvolumenimdtcc-registerbeträgtaktuellca.25,8bio.us-dollar (Stand6.Februar2009).UnterderAnnahme,dassDTCCzweiDritteldes Marktesabdeckt,dürftedasmaximaleweltweiteVolumendaheraktuellbei maximal 40 Bio. US-Dollar liegen. 3.WiehabensichCDS-PrämieninderEuropäischenUniondurchschnittlich seitjuli2007entwickelt (wennmöglichverlaufnachrisikoklassenangeben)? GeeigneteGradmesserfürdieEntwicklungderCDS-SpreadssinddieMarkit- itraxx-indizes.dermarkit-itraxxeuroperepräsentiertdenverlaufdercds- Spreadsfür125europäischeUnternehmenmiteinemInvestmentgrade-Rating. DerMarkit-iTraxxCrossoverrepräsentiertdieCDS-Spreadsfür50europäische Unternehmen mit Sub-Investmentgrade Rating. DieCDS-SpreadsfürUnternehmenmiteinemInvestmentgrade-Ratinghaben sichinderzeitvom1.juli2007bis30.januar2009durchschnittlichvonca. 26Basispunkten (bp)aufca.160bperhöht.beiunternehmenmiteinemrating unterhalbinvestmentgradekamesimgleichenzeitraumdurchschnittlichzu einem Anstieg von ca. 240 bp auf ca bp. 4.WiehabensichdieVoluminaderAusgleichszahlungeninderEuropäischen UnionimgleichenZeitraumalsFolgeeinesKreditereignisses inderregel Zahlungsverzugoder-ausfall;AntragaufInsolvenz;Restrukturierungvon Verbindlichkeiten entwickelt (wennmöglichverlaufnachrisikoklassen angeben)? AusgleichszahlungeninfolgeeinesKreditereignissesfallendannan,wennhierfüreinCash-Settlement-ProzessstattderphysischenLieferungderbetroffenen Anleihenvereinbartwurde.DieserProzesswirddurchAuktionenunterRegie desbranchenverbandesisdagesteuert.bisherkamesnur2009zumausfall vonvierunternehmenausdereu,aufdieinternationaleauktionenzucds stattgefundenhaben.dasgesamtvolumenderdarausresultierendenzahlungen beläuft sich auf etwa 3,4 Mrd. US-Dollar. 5.InwelchemVolumenerfolgtenAusgleichszahlungenimKontextderdrei durchdiebundesanstaltfürfinanzdienstleistungsaufsicht (BaFin)ausgesprochenenMoratoriengegendieWeserbankAG,dieLehmanBrothers Bankhaus AG sowie die Kaupthing Bank hf? WeserbankAG,LehmanBrothersBankhausAGundKaupthingBankhf.,NiederlassungDeutschlandwarenkeineüblichenReferenzunternehmenfürCDS. AusstehendeCDShabensichprimäraufdieMuttergesellschaftvonLehman BrothersBankhausAGsowieaufdieisländischeKaupthinghf.bezogen.Das VolumenausstehenderCDShinsichtlichdervonderBaFinausgesprochenen Moratoriendürftedamitallenfallssehrgeringgewesenseinundausvereinzelt abgeschlossenen, individuell maßgeschneiderten Geschäften stammen. 6.InwelchemUmfanghatdieBundesrepublikDeutschlandFinanzagentur GmbH CDS-Lösungen jeweils emittiert respektive erworben? ImBundesschuldenwesenwerdenCreditDefaultSwapswedererworbennoch veräußert.

4 Drucksache 16/ Deutscher Bundestag 16. Wahlperiode 7.InwelchemUmfanghatdieKfWKreditanstaltfürWiederaufbauCDS- LösungenindenletztenfünfJahrenjeweilsemittiertrespektiveerworben? GrundsätzlichbetreibtdieKfWkeinenHandelmitCDS,sondernsetztdas InstrumentnurimFördergeschäftundzurRisikoabsicherungein.Überdie KfW-eigenenVerbriefungsplattformenPROMISEundPROVIDEhatdieKfW imrahmenihrerförderaktivitätenseit2000synthetischeverbriefungenvon insgesamtrund123mrd.euroabgeschlossen,davon73mrd.euroindenletzten fünfjahren (2004bis2008).Per31.Januar2009valutiereninsgesamtnoch 44Mrd.Euro.DieKfWhatbeidenTransaktioneninihrerRollealsIntermediär dasausfallrisikodeszugrundeliegendenkreditportfoliospercreditdefault SwapoderBankgarantieübernommenundinderRegelzeitgleichaminternationalen Kapital- und Bankenmarkt ausplatziert. ImRahmenihresPortfoliomanagementssetztdieKfWseit2004SingleName CreditDefaultSwaps (SNCDS)zurAbsicherungeigenerKreditrisikenein.AufgrunddesGeschäftsmodells (Durchleitungsgeschäft)liegtderSchwerpunktder AbsicherungsgeschäftehierbeiaufdeutschenBankenadressen.Insgesamt wurde ein Nominalvolumen von rd. 2 Mrd. Euro abgesichert. 8.InwelchemUmfanghatdieDeutscheBundesbankCDS-Lösungeninden letzten fünf Jahren jeweils emittiert respektive erworben? DieBundesbankistzukeinemZeitpunktalsEmittentinbzw.ProtectionSeller voncdsaufgetreten.cdswerdenwederdirektnochindirekt (z.b.übersynthetischeverbriefungen)alsnotenbankfähigesicherheitenakzeptiert.insofern fandauchkeinerwerbvoncds-lösungenimrahmenvongeldpolitischen Geschäften statt. 9.WelchenAnteilhabenöffentlich-rechtlichUnternehmenamGesamtvolumendesdeutschenMarktesfürdenKreditrisikotransfer,jeweilsals Sicherungsgeber und -nehmer? DerAnteilöffentlich-rechtlicherInstituteamNominalvolumenausstehender KontraktederdeutschenInstitutebeträgtbeiKreditnehmer-undKreditgeberpositionen jeweils weniger als 10 Prozent. 10.HabenausSichtderBundesregierungCDS-LösungenseitJuli2007tendenzielleherstabilisierendeodereherdestabilisierendeEffekteaufden Finanzsektor in der Europäischen Union entfaltet? GrundsätzlichkönnenCDSvorhandeneKreditrisikenabsichern,dasRisikoprofilvonKreditportfolienmaßgerechtschneidernundsomiteinenstabilisierendenEffekthaben.ZudestabilisierendenEffektenkannesinsbesonderedurch denausfallgroßerkreditnehmerkommen,diehäufigalsreferenzunternehmen fürcds-kontrakteverwendetwurden.dabeiistinderjüngerenvergangenheit dieabwicklungdercds-geschäfteprominenterreferenzunternehmenwie Lehman Brothers bisher weitgehend störungsfrei erfolgt. 11.SiehtdieBundesregierungbezüglichdesMarktesfürdenKreditrisikotransfer einen regulatorischen Handlungsbedarf, und wenn ja, welchen? ImRahmenderverschiedenenInitiativenaufEbeneG-20undEU-Kommission werdenuntermitwirkungderbundesregierungderzeitoptionengeprüft,wie systemischerisikenvoncdsundanderenotc-transaktionenreduziertwer-

5 Deutscher Bundestag 16. Wahlperiode 5 Drucksache 16/12086 denkönnen.zumöglichemregulatorischemhandlungsbedarfhinsichtlichder EigenmittelanforderungenfürdenKreditrisikotransfer,insbesondereüberCDS- Lösungen, wird auf die Antwort zu Frage 18 verwiesen. 12.HatdieBundesregierunggegenüberderEuropäischenKommissioneine offiziellepositionzurregulierungdesmarktesfürdenkreditrisikotransferabgegeben,undwielautetdieseimdetail (gegebenenfallsoriginalformulierung im Anhang angeben)? DieBundesregierungäußertsichgegenüberderEuropäischenKommissionin den entsprechenden europäischen Gremien. 13.InwelchenSitzungendesEcofinrespektivedesEuropäischenRateswar einemöglicheregulierungdesmarktesfürdenkreditrisikotransfergegenstandderdiskussionen,undwaswarengegebenenfallsdiewesentlichen Ergebnisse? ImECOFINvom2.Dezember2008wurdenalsnotwendigeSchrittezurStärkungderFinanzmarktstabilitätdieVerminderungdesGegenparteirisikosim CDS-MarktundderÜbergangvombilateralenzumCCP-Clearingangesprochen. 14.WiebeurteiltdieBundesregierungdieOptioneinergesetzlichvorgeschriebeneneuropäischenClearing-Stelle,undwelcheInstitutionsollteauswelchen Gründen dieses Clearing verantworten? DieEinrichtungeinerzentralenClearing-StelleerscheintbesondersfürweitgehendstandardisierteKontraktesinnvoll.EinesolcheClearing-Stellekann dazubeitragen,dasskontrahentenrisikenauscds-geschäftenminimiertwerden. DieStabilitäteinerzentralenClearing-Stelleistdabeivonhohersystemischer RelevanzfürdieFinanzmarktstabilität.DiezentraleClearing-StellesolltedeshalbübereinesehrguteKapitalbasissowieübereineerprobtetechnischeInfrastruktur und tragfähige Risikomanagementprozesse verfügen. 15.WiebeurteiltdieBundesregierungdieOption,auchInstitutionenaußerhalbderEuropäischenUnionalsmöglichezentraleClearing-Stelleim Kontext möglicher gesetzlicher Vorschriften zuzulassen? DiehohesystemischeRelevanzzentralerClearing-StellenverlangteineintensiveBeaufsichtigungdieserEinrichtungen.UmdieseAufsichtzugewährleisten, wirdgrundsätzlicheinezentraleclearing-stelleinnerhalbdereuropäischen Union befürwortet. Im Übrigen wird auf die Antwort zu Frage 14 verwiesen. 16.WiebeurteiltdieBundesregierungeineClearing-Stelle,dielediglichjede TransaktionzurErreichungvonMarkttransparenzregistriert,imVergleich zueinersolcheninstitution,diezusätzlichdasgegenparteirisikoübernimmt? DiegeschildertenFunktionalitätensindnichtvergleichbarundstehenauchnicht ineinemstufenverhältnis.beieinemclearingwirddaskontrahentenrisiko übernommenunddurchgeeignetesicherungsmechanismenreduziert.einezentralestelle,anderdiekontraktezusammenlaufen,umdiemarkttransparenzfür

6 Drucksache 16/ Deutscher Bundestag 16. Wahlperiode andereteilnehmerbzw.dieaufsichtsbehördenzuerhöhen,dientanderenzweckenalsdemclearing.mitdemzentralendatenanbieterdtccexistiertbereits jetzteinestelle,beiderdiemehrheitderneuabgeschlossenencds-kontrakte registriert wird. 17.KanndieBundesregierungausschließen,dasseineClearing-Stelle,gleich welcherausgestaltung,zueinererhöhungdertransaktionskostenund/ oderzueinerreduktiondermaßgeschneidertenflexibilitätvoncds- Lösungen führt? InAnbetrachtderVielzahlderCDS-ProdukteaufdemMarktisteinepauschale Antwortnichtmöglich.GrundsätzlichistdieEtablierungeinerzentralenClearing-StellefürdieMarktteilnehmerzunächstmiteinemInvestitionsaufwand, etwafürdietechnischeanbindung,verbunden.damitkönnenaucherhöhte Transaktionskostenauftreten.Zuerwartenistjedoch,dassdiesezumindestteilweisedurchKostensenkungeninfolgeeinerstärkerenAutomatisierungund Standardisierung,desSkaleneffektessowiedervereinfachtenÜberwachungder Kontrahentenrisikenkompensiertwerdenkönnen.ImÜbrigenwirdaufdieAntwort zu Frage 18 verwiesen. 18.WiebeurteiltdieBundesregierungdieOption,CDS-Lösungenzukünftig andersmiteigenmittelnzuunterlegenalsderzeitunterbaselii,undwelche derartigen Maßnahmen befürwortet die Bundesregierung? AufInitiativevonEU-KommissarMcCreevyundPervencheBerès (Vorsitzende desecon-ausschussesdeseuropäischenparlaments)solldie CapitalRequirementsDirective (CRD)dahingehendangepasstwerden,dasseineEigenkapitalentlastendeAnrechnungvonKreditderivatendavonabhängiggemacht wird, ob die Abwicklung über einen zentralen Kontrahenten in Europa erfolgt. DieBundesregierungunterstütztMaßnahmenzurReduzierungdesKontrahentenrisikos,etwadurchEinschaltungeineszentralenKontrahenten.DieNutzung eineszentralenkontrahentendürfteabereineweitgehendestandardisierungder darüberabzuwickelndencdserfordern.dieskönntedennutzenvoncds alsmaßgeschneiderterisikominderungsinstrumentebeeinträchtigen.unter BerücksichtungdieserbeidenAspekteunterstütztdieBundesregierungdieEntwicklungvonLösungsvorschlägenzurSenkungdesGesamtrisikosimFinanzsektor. 19.InwelchemUmfangkannderSonderfondsFinanzmarktstabilisierunggegenwärtigalsSicherungsgeberunterNutzungvonCreditDefaultSwaps auftreten? DerFinanzmarktstabilisierungsfondskannimRahmeneinerRisikoübernahme alssicherungsgebervoncreditdefaultswapsfungieren.hierfürgeltendie Bedingungenvon 8FMStFGund 4FMStFV;insbesondereliegtdieObergrenzefürdieBesicherungvonRisikopositionenvorbehaltlicheinerEntscheidungdesLenkungsausschussesderFinanzmarktstabilisierungsanstaltim Einzelfall bei 5 Mrd. Euro pro Finanzunternehmen.

7 Deutscher Bundestag 16. Wahlperiode 7 Drucksache 16/ WassprichtausSichtderBundesregierunggegeneinestärkereNutzung des Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung als Sicherungsgeber? BeieinemCreditDefaultSwaphandeltessich andersalsbeieinergarantie umeinesynthetischeabsicherung:dersicherungsnehmererhältbeieintrittdes vereinbartenausfallereignisseseineausgleichzahlungunabhängigdavon,ob ihmdurchdenausfalldesreferenzschuldnersdescdstatsächlicheinschaden entsteht.außerdemführtderabschlussvoncreditdefaultswapsbeimsicherungsnehmerinderregelnichtzueinerbilanziellenentlastung.dahersinddie NutzungsmöglichkeitenvonCDSfürdieFinanzmarktstabilisierungsanstaltbegrenzt.

8 Gesamtherstellung: H. Heenemann GmbH & Co., Buch- und Offsetdruckerei, Bessemerstraße 83 91, Berlin Vertrieb: Bundesanzeiger Verlagsgesellschaft mbh, Amsterdamer Str. 192, Köln, Telefon (02 21) , Telefax (02 21) ISSN