Absolute Return im Rentenmanagement

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1 Absolute Return im Rentenmanagement Präsentation für den Wiesbadener Investorentag 22. Juni 2012 Reuterweg Frankfurt / Main Telefon (069) Telefax (069)

2 Inhalt Herausforderung Niedrigzinsumfeld Von Relative Return zu Absolute Return Alpha-Quellen im Absolute Return-Ansatz Erfahrungen mit dem Absolute Return Ansatz G&P Institutional Management und weitere Informationen 3

3 Herausforderung Niedrigzinsumfeld Die Herausforderung: Zinsstrukturkurve am 6. Juni

4 Herausforderung Niedrigzinsumfeld Die Herausforderung: Was tun? Derzeit liegt die Bundkurve komplett unter 2%, bis 8 Jahre unter 1%. Die Rendite in iboxx Germany 1-10 lag Ende Mai bei 0,6% p.a. Ende Mai 2012 hat der Bund eine Schatzanweisung mit 0% Kupon emittiert, welche 1,7-fach überzeichnet war Bunds sind somit derzeit Return Free Risk Im Pfandbriefbereich ist die Situation ähnlich. Trotz der hohen Swapspreads am kurzen Ende der Kurve liegt die Rendite in einem Bereich, der absolut unattraktiv ist. Zudem herrscht extrem hohe Knappheit an physisch investierbaren Bonds. 5

5 Herausforderung Niedrigzinsumfeld Ein Beispiel: Relatives Mandat, Benchmark iboxx Germany Duration des Index 4,2 Jahre, Rendite 0,6% p.a. - Möglicher Kursgewinn des Index beträgt noch 2,5% - Sollte der Manager die Duration komplett in den 7-10-jährigen Bereich investieren beträgt die mögliche Performance noch 4%p.a. - Ein Renditeanstieg von 0,5% über die Kurve würde zu einem Kursverlust von 2% führen und damit den Kupon von 3,5 Jahren aufzehren! - Reduziert der Manager die Duration um 1 Jahr auf 3,2 Jahre würde ein Kursverlust von noch immer 1,6% entstehen und somit den Kupon von fast 3 Jahren aufzehren. 6

6 Von Relative Return zu Absolute Return Implikationen der Standordanalyse Traditionelle, benchmarknahe Strategien kaufen primär das Marktrisiko (ß ). Das Marktrisiko ist derzeit aber extrem Hoch und das Rendite-/Risikoverhältnis derart ungünstig, dass sich diese Strategie ausschließt. Mit der Fokussierung auf des Marktrisiko findet im traditionellen Ansatz keine Diversifikation der Performancequellen statt. Damit ist dieser Ansatz auch portfoliotheoretisch nicht sinnvoll, da dass Rendite-/Risikoverhältnis ungünstig ist. Die notwendige Zielrendite bzw. ein realer Kapitalerhalt kann auch nicht erreicht werden, wenn eine relative Performance erzielt wird oder Buy and Hold betrieben wird. 7

7 Von Relative Return zu Absolute Return Schlußfolgerungen: Von Relative Return zu Absolute Return (AR) Relative, durationsbasiertes Management sollte durch eine AR-Strategie abgelöst werden. Ziel ist die Generierung von marktunabhängigen, stetigen Erträgen. Die notwendigen Schritte dazu sind: 1. Erschließen von Performancequellen (Alphaquellen), die unabhängig von der Veränderung des Renditeniveaus (das heißt dem Beta) positive Erträge generieren. Somit kann eine Lösung vom Marktrisiko (ß, Benchmarkrisiko) erfolgen. 2. Die einzelnen Alphaquellen sollten soweit wie möglich unkorreliert sind. Dann können bei der Portfoliokonstruktion Diversifikationseffekte genutzt und das Rendite-/Risikoprofil des Portfolios optimiert werden. Somit kann die Stetigkeit in den Erträgen erreicht werden. 8

8 Von Relative Return zu Absolute Return Beispiele von Alpha-Quellen: Zinskurvenpositionierung (flattener) Relative Positionierung Absolute Return-Investment _ Benchmark + + Zinsstrukturkurve 0 _ Kein Benchmarkrisiko Untergewichtung 2-jährige Bonds Übergewichtung 10-jährige Bonds Short-Position 2-jährige Bonds Long-Position 10-jährige Bonds

9 Von Relative Return zu Absolute Return Beispiele von Alpha-Quellen: Cross Market Trades Relative Positionierung Absolute Return-Investment _ + Benchmark- + + Benchmarkgewichte 0 _ Kein Benchmarkrisiko Untergewichtung Deutschland UK Japan Übergewichtung Italien Short-Position Deutschland 2-jährige Bonds Long-Position Italien 2-jährige Bonds

10 Alpha-Quellen im Absolute Return-Ansatz Alpha-Quellen im Absolute Return-Ansatz bei GPIM: Durationspositionen (positiv sowie negativ) Zinskurvenpositionen (Flattener, Steepener, Bullet-/Barbellstruktur) Cross-Markets Trades (z.b. Bunds vs. US Treasuries, währungs- und durationsneutral) Pfandbrief- und Credit Spreads (Investment Grade) Inflationsindexierte Anleihen versus konventionelle Anleihen Geldmarktstrategien (z. B. via EuroDollar- und Euribor-Futures) Optionsstrategien. 11

11 Erfahrungen mit dem Absolute Return-Ansatz: Performance Performance & Beiträge der Alphaquellen Bond Absolute Return ,00 118,00 116,00 114,00 2,00 1,50 1, = ,00 110,00 108,00 106,00 104,00 102,00 % 0,50 0,00-0,50-1,00-1,50 100,00 98,00 Benchmark (Eonia) Bond Absolute Return Credit-/Pfandbriefspreads Geldmarktstrategien Cross-Market-Positionen Duration Optionsstrategien Inflationsindexierte Strategien Kurvenpositionen 12

12 Erfahrungen mit dem Absolute Return-Ansatz: Performance Performancekennzahlen Bond Absolute Return Performance (BVI-Methode) Bond Absolute Return C&D in % Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez YTD ,18 0,54-0,36 0,30 1,23 0,57 2, ,18 0,51-0,61-1,08-0,61 0,49 0,80 0,90 0,66 1,90 2,26 1,02 6, ,88 0,22 0,24 0,65-0,56 0,96 0,90-0,02 0,14 0,27 0,32-0,07 3, ,04 1,06 0,24 0,07 0,71 0,05 0,03 0,81-0,82-0,22-0,99-0,61 0, ,12 0,35 0,05-0,16 0,58-0,77 0,25 1,30 0,00 0,02-0,90 1,26 2, ,26 0,68 0,17 0,12 0,29 2,54 * Alle Performancekennzahlen tatsächlich realisierte Werte netto nach allen Kosten * Wertentwicklung Bond Absolute Return Fonds 2,54% 3,69% 2,47% 3,59% Benchmark (EONIA) 0,15% 0,71% 0,58% 1,64% laufendes Jahr 12 Monate 36 Monate p.a. seit Auflage p.a.

13 Erfahrungen mit dem Absolute Return-Ansatz: Fung/Hsieh-Charts Bond Absolute Return/Staatsanleihen Europa* 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% -1,50% -2,00% Quintil 5 Quintil 4 Quintil 3 Quintil 2 Quintil 1 BAR Staatsanleihen Europa *Bloomberg/EFFAS Bond Indices 14

14 Erfahrungen mit dem Absolute Return-Ansatz: Fung/Hsieh-Charts Bond Absolute Return/Staatsanleihen Deutschland* 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% -1,50% -2,00% Quintil 5 Quintil 4 Quintil 3 Quintil 2 Quintil 1 BAR Staatsanleihen Deutschland *EB.REXX Germany Gov. Overall 15

15 Erfahrungen mit dem Absolute Return-Ansatz: Fung/Hsieh-Charts Bond Absolute Return/Aktien Europa* 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% -12,00% Quintil 5 Quintil 4 Quintil 3 Quintil 2 Quintil 1 BAR Aktien Europa *MSCI Daily TR Net EMU Local 16

16 Erfahrungen mit dem Absolute Return-Ansatz: Fung/Hsieh-Charts Bond Absolute Return/Aktien Welt* 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% Quintil 5 Quintil 4 Quintil 3 Quintil 2 Quintil 1 BAR Aktien Welt *MSCI AC World Daily TR Net Loc 17

17 Erfahrungen mit dem Absolute Return-Ansatz: Fung/Hsieh-Charts Bond Absolute Return/Rohstoffe* 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% -12,00% Quintil 5 Quintil 4 Quintil 3 Quintil 2 Quintil 1 BAR Rohstoffe *DJUBS Commodity 18

18 G&P Institutional Management AG GPIM - Unabhängig, individuell, transparent G&P Institutional Management AG ist ein unabhängiger Vermögensverwalter, der ausschließlich für institutionelle Investoren und Family Offices Assetmanagementdienstleistungen in den liquiden Asset Klassen anbietet. Pionier im Absolute Return-Management Gründung November 2001 Inhabergeführtes Unternehmen Finanzportfolioverwalter nach 32 KWG Vorstand: Dr. Eckhard Schulte (Vorsitzender), Jürgen Ganßleben Assets under Management derzeit ca. 950 Mio.

19 G&P Institutional Management AG Unser USP: Was unterscheidet uns von anderen Anbietern? Die individuelle Problemlösung für private und institutionelle Kunden steht bei GPIM im Mittelpunkt. Wir haben als unabhängiger Anbieter keine Interessenskonflikte und sind ausschließlich unseren Kunden verpflichtet. Unser Investmentprozess ist klar strukturiert, wissenschaftlich fundiert und transparent. Unsere Investitionsentscheidungen erfolgen auf der Basis von eigenem, unabhängigen Primärresearch. Unsere Kunden haben jederzeitigen Zugang zu den Entscheidungsträgern. 20

20 Kontakt und weitere Informationen G&P Institutional Management AG Dr. Eckhard Schulte Robert Hau Reuterweg Frankfurt am Main Tel Fax Internet: 21

21 G&P Institutional Management: Portfoliomanager mit Auszeichnung G&P Institutional Management Dr. Eckhard Schulte erhielt 2010 & 2011 eine Sauren Goldmedaille in der Kategorie Absolute-Return (Anleihen-orientiert) erhielt für den Fonds Bond Absolute Return fünf Sterne bei Morningstar

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