lacoblkleininick Basiswissen Investition und Finanzierung

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1 lacoblkleininick Basiswissen Investition und Finanzierung

2 Adolf-Friedrich Jacob Sebastian Klein Andreas Nick Basiswissen Investition und Finanzierung Finanznrranagenrrent in Theorie und Praxis GABLER

3 Die Deutsche Bibliothek - CIP-Einheitsaufnahme Jacob, Adolf-Friedrich: Basiswissen Investition und Finanzierung : Finanzmanagement in Theorie und Praxis / Adolf-Friedrich Jacob; Sebastian Klein ; Andreas Nick. - Wiesbaden : Gabler, 1994 ISBN NE: Klein, Sebastian:; Nick, Andrea:>-, Der Gabler Verlag ist ein Unternehmen der Bertelsmann Fachinformation GmbH. Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden 1994 Lektorat: Silke StrauB und Monika L. Doge Das Werk einschlieblich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschiitzt. Jede Verwertung auberhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlags unzulassig und strafbar. Das gilt insbesondere fur Vervielfiiltigungen, Ubersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen System en. Hochste inhaltliche und technische Qualitat unserer Produkte ist unser Ziel. Bei der Produktion und Verbreitung unserer Biicher wollen wir die Umwelt schonen: Dieses Buch ist auf saurefreiem und chlorfrei gebleichtem Papier gedruckt. Die EinschweiBfolie besteht aus Polyathylen und damit aus organischen Grundstoffen, die weder bei der Herstellung noch bei der Verbrennung Schadstoffe freisetzen. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dab solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten waren und daher von jedermann benutzt werden diirften. Umschlaggestaltung: Schrimpf und Partner, Wiesbaden Satz: FROMM Verlagsservice GmbH, Idstein ISBN-13: DOl: / e-isbn-13:

4 5 Vorwort Die Investitions- und Finanzierungstheorie hat sich als eigenstandiges Fachgebiet der Betriebswirtschaftslehre in Deutschland nachhaltig etabliert. Dabei sind die klassische Investitionstheorie und die in Deutschland traditionell vorherrschende Finanzwirtschaftslehre mit der Kapitalmarkttheorie - nicht zuletzt unter dem EinfluB der angelsachsischen "Theory of Finance" - eine fruchtbare Verbindung eingegangen. An qualifizierten deutsch- und englischsprachigen Lehrbiichern zu diesem Themengebiet herrscht durchaus kein Mangel. Insofern bedarf es einer plausiblen Begriindung, wenn ein weiteres Lehrbuch zur Investitions- und Finanzierungstheorie erscheint. "Basiswissen Investition und Finanzierung" ist entstanden als Begleittext zur Vorlesung "Investition und Finanzierung" im Grundstudium der Wissenschaftlichen Hochschule fiir Unternehmensflihrung (WHU), Otto-Beisheim-Hochschule, in Vallendar. Es handelt sich also explizit urn ein Buch nur fiir das betriebs- und volkswirtschaftliche Grundstudium. Dies erfordert wegen der zeitlichen Enge des Studienplans zum einen eine Beschrankung auf die im Rahmen einer drei Semesterwochenstunden umfassenden Lehrveranstaltung tatsachlich zu vermittelnden Inhalte, zum anderen eine Form der Darstellung, die den Studierenden Selbststudium und Lernkontrolle ermoglicht. Dazu gehoren neben der Prasentation des Stoffs in abgeschlossenen Lerneinheiten die Angabe von Schliisselwortern, Ubungsaufgaben und weiterfiihrenden Literaturhinweisen nach jedem KapiteI. Inhaltlich gefordert sind daher eine eingehende Behandlung der Methoden der Investitionsrechnung sowie eine umfassende Darstellung der eher institution ellen Aspekte der Unternehmensfinanzierung. Wesentliche Bestandteile der modernen Finanzierungstheorie, wie etwa das Capital Asset Pricing Model (CAPM) oder die Optionspreistheorie und das Management von Zins- und Wahrungsrisiken, werden hier hingegen ausdriicklich nicht behandelt. Ais erster Schritt in die angelsachsisch gepragte Finanzierungstheorie dient jedoch die Einflihrung in die grundlegenden Denkansatze - und die Grenzen - der gleichgewichtsorientierten Kapitalmarktmodelle. Unserer Erfahrung nach hat sich dazu das problemorientierte Vorgehen am Beispiel der Frage nach der Existenz einer optimal en Kapitalstruktur der Unternehmung als besonders geeignet erwiesen. Unser besonderer Dank gilt den Studentinnen und Studenten des 9. Jahrganges der WHU flir die kritische Auseinandersetzung mit dem Manuskript dieses Buches und Frau Silke StrauB vom Lektorat "Bank" des Gabler-Verlags fiir ihre Bereitschaft zur Aufnahme des Buches in das Verlagsprogramm und ihr besonderes Engagement bei der Fertigstellung. Vallendar, im August 1994 ADOlF-FRIEDRICH JACOB SEBASTIAN KLEIN ANDREAS NICK

5 7 Inhalt Vorwort... 5 Abbildungsverzeichnis Teil I Einfiihrnng Kapitell: Einfiihrnng in die Grnndlagen der Investitionsnnd Finanziernngstheorie Lernziel Investitions- und Finanzierungsentscheidungen aus gesamtwirtschafilicher Sicht Ansatze der Investitions- und Finanzierungstheorie Aufgabenbereiche des Finanzmanagements im Unternehmen Aufbau des Buches Schliisselbegriffe, Literaturhinweise Teil II Investitionstheorie und Investitionspolitik Kapitel 2: Begriffliche Grnndlagen der Investitionstheorie: Investitionsbegriff, Investitionsarten nnd Investitionsentscheidungen Lernziele Zum Investitionsbegriff Investitionsarten Investition als Entscheidungsproblem Kennzeichnung des Entscheidungsproblems Typologie von Investitionsentscheidungen Schliisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise... 40

6 8 Inhalt Kapitel 3: Finanzmathematische Verfahren der Investitionsrechnung unter Sicherheit Lernziele Anforderungen an die Verfahren... : Systematisierung der Verfahren Die Pay-off-Methode Darstellung und Interpretation Beispiel zur Pay-off-Methode Kritische Wiirdigung Die Kapitalwertmethode Darstellung und Interpretation Beispiel zur Kapitalwertmethode Sonderfalle der Kapitalwertmethode Kritische Wiirdigung Die Annuitatenmethode Darstellung und Interpretation Beispiel zur Annuitatenmethode Kritische Wiirdigung Die Methode des intern en ZinsfuBes Darstellung und Interpretation Beispiel zum internen ZinsfuB Kritische Wiirdigung Schliisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise Kapitel4: Investitionsdauerentscheidungen: Nutzungsdauerund Ersatzzeitpunktprobleme Lernziele Systematisierung der Entscheidungssituationen Nutzungsdauerproblem Das Nutzungsdauerproblem fiir den Fall einer einmaligen Investition Das Nutzungsdauerproblem fur den Fall der mehrmaligen, identischen Reinvestition Das Nutzungsdauerproblem flir den Fall der unendlich haufigen, identischen Reinvestition Ersatzzeitpunktprobleme Ersatzzeitpunktprobleme im Fall der einmaligen Investition Ersatzzeitpunktprobleme im Fall der mehrmaligen, identischen Reinvestition

7 Inhalt Ersatzzeitpunktprobleme im Fall der unendlich hiiufigen, identischen Reinvestition Kritische Wiirdigung der Investitionsdauermodelle Schliisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise Kapitel 5: Simnltane Investitions- nnd FinanzpIannng Lernziele Das Modell von Dean Darstellung Beispiel zum Dean-Modell Kritische Wiirdigung Das Modell von Albach Grundziige der linearen Programmierung znr Lasung von Simultanplanungsproblemen Darstellung des Modells von Albach Kritische Wiirdigung des Modells von Albach Schliisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise Kapitel 6: Grnndziige der Investitionstheorie unter Unsicherheit Lernziele Begriffliche Grundlagen der Investitionstheorie unter Unsicherheit Dominanzprinzipien und Entscheidungsregeln bei Unsicherheit Die Dominanzkriterien bei Unsicherheit... ' Entscheidungsregeln bei Unsicherheit Dominanzprinzip und Entscheidungsregeln bei UngewiBheit beziehungsweise Risiko Das Prinzip der Wahrscheinlichkeitsdominanz Entscheidungsregeln bei Risiko Das Erwartungswertprinzip (IA - Regel) Das Erwartungswert-Streuungs-Prinzip (la, s - Regel) Spezielle Verfahren der Investitionsrechnung unter Unsicherheit Korrekturverfahren Sensitivitatsanalyse Bandbreitenanalyse Risikoanalyse

8 10 Inhalt 6 Schliisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise 122 Kapitel 7: Aspekte betrieblicher Investitionspolitik Lernziele Investitionsmanagement Zur Investitionspolitik erfolgreicher Unternehmen Schliisselbegriffe, Literaturhinweise Teil III Finanzwirtschaft und Kapitalstrukturtheorie im Unternehmen 131 Kapitel 8: Finanzplanung im Unternehmen Lernziel Finanzierung als betriebliche Teilfunktion Liquiditat Liquiditat: Begriff und Bedeutung Origin are und derivative Liquiditatsquellen der Unternehmung Finanzplanung Aufgaben der Finanzplanung Kurz- und rnittelfristige Liquiditatsplanung Kapitalbedarfs- und Kapitaldeckungsrechnung Zusammenfassung Schliisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise Kapitel 9: Grundlagen der externen und internen Finanzierung Lernziel Finanzierungsbegriff Systematisierung der Finanzierungsformen Beteiligungsfinanzierung (Eigenfinanzierung) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmen ohne Zugang zur Borse Beteiligungsfinanzierung von Unternehmen mit Zugang zur Borse Kreditfinanzierung (Fremdfinanzierung) Kurzfristige Fremdfinanzierung Langfristige Fremdfinanzierung Der langfristige Bankkredit

9 Inhalt Anleihen Schuldscheindarlehen Sonstige langfristige Kreditformen Innenfinanzierung Selbstfinanzierung Finanzierung aus Abschreibungen Finanzierung aus Riickstellungen Finanzierung durch Vermogensumschichtung (Kapitalfreisetzung) Sonderformen der Finanzierung (Finanzierungssurrogate) Leasing Factoring und Forfaitierung Zusammenfassung Schliisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise Kapitel10: Kapitaistruktur und Finanzierungsregeln Lernziel Kapitalstruktur und Leverage-Effekt Geschaftsrisiko und Finanzierungsrisiko Finanzierungsregeln im Uberblick Finanzierungsregeln: Aufgabe und Inhalt..., "Goldene Finanzierungsregel"... ; Goldene Bankregel Maximalbelastungsregel Dynamischer Verschuldungsgrad Bewertung der Finanzierungsregeln Das Konzept des Kapitalfonds Zusammenfassung SchIiisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise Kapitelll: Kapitalstrukturtheorie Lernziel Traditionelle Sichtweise: Minimierung der durchschnittlichen Kapitalkosten Bestimmung der Kapitalkosten Verhaltensannahmen Die Kurve der durchschnittlichen Kapitalkosten Das Modigliani-Miller-Theorem: Irrelevanz der Kapitalstruktur... " 207

10 12 Inhalt 3.1 Die Irrelevanzbebauptung Priimissen Der Arbitrage-Beweis Kapitalkostenverliiufe nach dem MM-Theorem MM-Theorem: Erweiterungen und Kritik Kapitalstruktur: neuere Erkliirungssiitze Der neo-institutionalistische Ansatz der Finanzierungstheorie Finanzierung als Principal-Agent-Beziehung Kapitalstruktur und Spezifitiit des Anlagevermogens Zusammenfassung Schliisselbegriffe, Ubungsaufgaben, Literaturhinweise Stichwortverzeichnis