Devisen Depesche Mai 2012

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1 Sehr geehrte Leserin, sehr geehrter Leser! Denkmann Family Office GmbH & Co. KG Lindenplatz 5 - D Bordesholm Amtsgericht Kiel: HRA 4917 Redaktion: Ralf Denkmann (Geschäftsführer) Bankkaufmann Antonio Divita (Prokurist) Bankkaufmann Carola Tilch (Prokuristin) Steuerfachgehilfin Veröffentlichung: 24. Mai 2012 Die europäische Schuldenkrise ist weniger verheerend als deren Handhabung durch die Politik. Dieser Satz stammt von Jin Liqun, dem Vorstandsvorsitzenden von CIC, dem mit 440 Mrd. US- Dollar schweren Staatsfonds Chinas. Der politische Stillstand befeuert weiter die Unsicherheit über die Entwicklung in der Eurozone. Die jüngsten Wahlergebnisse zeigen die Unzufriedenheit der Wähler mit den bestehenden Regierungen, die aktuellen politischen Pattsituationen scheinen jedoch Gift für die Risikobereitschaft an den Märkten zu sein. Solange diese Aversion anhält, lautet die Devise: Positionen in höherverzinslichen Währungen übersichtlich halten! Insbesondere die Währungen der Schwellenländer mussten im Mai ordentlich Federn lassen, die größten Profiteure waren der US-Dollar, der japanische Yen und das britische Pfund. Die größten Verlierer waren der Brasilianische Real und die Indische Rupie. Gold konnte seinem Anspruch als sicherer Hafen nicht gerecht werden, Allerdings wurde die schwache Entwicklung des Euro zuletzt im Gold nicht mehr voll nachvollzogen, was für uns auf eine Bodenbildung hindeutet. Eine unser favorisierten Währungskombinationen bleibt Gold gegen Euro, das insbesondere bei einem schwachen Euro eine gute Diversifikationsmöglichkeit bietet. Schwerer als die rückblickende Betrachtung, was der Mai uns beschert hat, ist der Ausblick auf die kommenden Wochen und Monate. Wir bleiben bei der Strategie antizyklischer Investments, versuchen aber gleichzeitig die direktionalen Kursrisiken bei Optionen, unterhalb des break even, durch Delta-Hedges zu reduzieren. Durch die erhöhte Nachfrage nach Absicherung sind die Volatilitäten zuletzt wieder stärker angezogen, welches wieder mehr Opportunitäten beim Verkauf von Optionen eröffnet. Viel Erfolg bei Ihren Anlageentscheidungen wünscht Ihnen Antonio Divita 1

2 Inhalt: Betrachtung der Situation in EUR/CHF und mögliche Szenarien Entwicklung unseres nach den Währungsbandbreiten zusammengestellten Währungskorbes Autor: Antonio Divita 2

3 Betrachtung der Situation in EUR/CHF und mögliche Szenarien Die Schweizer Notenbank konnte bislang den festgelegten Mindestkurs von 1,2000 des Euro zum Schweizer Franken verteidigen. Allerdings halten sich Kursausschläge nach oben, insbesondere seit Ende März immer mehr in Grenzen. Im Markt ist Nachfrage in EUR/CHF unter 1,2010 zu beobachten. Während die Schweizer Notenbank direkt und indirekt weiter den Kurs über EUR/CHF und USD/CHF Käufe stützt, versucht Sie gleichzeitig wachsende Euro Bestände zu diversifizieren. Zu wurden zuletzt insbesondere USD, JPY, GBP und CAD erworben. Des Weiteren wurde in AUD, DKK, SEK und SGD diversifiziert, wenn auch mit wesentlich geringeren Anteil. Die große Frage lautet, ob die SNB Ihre Reputation riskieren wird, indem Sie den EUR/CHF Kurs zumindest zeitweise unter den Kurs von 1,2000 fallen lässt. Zu befürchten wäre eine durch stop-loss ausgelöste stärkere Kursbewegung nach unten mit dem großen Risiko einer Slippage (deutliche Abweichung des Ausführungskurses vom gewählten Stop- Kurs). Marktteilnehmer, die dieses Risiko nicht tragen wollen, haben in den vergangenen Wochen Ihre Positionen reduziert oder sich durch den Kauf von Euro-Puts gegen eine solche Kursentwicklung abgesichert. Szenario 1: Aufgrund der bereits erfolgten Marktbereinigung könnte es der SNB leichter fallen, den Kurs zumindest knapp über 1,2000 verteidigen zu können oder sogar die Kursentwicklung nach oben wieder zu beleben. Solange der Euro schwach tendiert, würde dies einen weiteren starken USD zum CHF implizieren. Seit Ende April konnte USD/CHF bereits von 0,9050 auf 0,9550 zulegen. 3

4 Szenario 2: Bei diesem Szenario würde die SNB kurzfristig die Marke von 1,2000 nicht verteidigen und somit einen kurzfristigen Kursverfall mit den oben beschriebenen Auswirkungen zulassen, um im Anschluss kräftig im Markt zu intervenieren, wie seinerzeit bei der Bewegung von 1,1000 auf 1,2000. Damit würde man möglichst viele Marktteilnehmer auf dem falschen Fuß erwischen. Denkbar wäre ein Absinken bis auf 1,1500 um dann den Kurs auf 1,2500 zu hieven. Dieses Szenario wäre schlecht für die Reputation der SNB, könnte aber helfen, den Kurs nachhaltig deutlich über 1,2000 anzuheben. Szenario 3: Der Mindestkurs im EUR/CHF von 1,2000 wird nicht nur zeitweise aufgegeben, z.b. wenn ein nicht erwartetet Verfall des Euro zum USD unter 1,2000 bzw. 1,1000 eintritt. Hier wären dann ebenfalls heftige Verlust ein EUR/CHF zu erwarten, möglicherweise erneut in Richtung der Parität. 4

5 Mögliche Strategie: Wir haben EUR/CHF nicht in unserem Währungsuniversum enthalten, sind uns aber bewusst, dass aus der Historie in Europa Positionierungen aus z.b. CHF-Krediten nach wie vor bestehen. Die Kosten für eine Absicherung des Kursniveaus von 1,2000 sind nicht unerheblich. So kostet der 1 Monats Euro Put aktuell 0,76 % des Eurobetrages, 3 Monate kosten 1,55 %. Hieran erkennt man, dass die Marktteilnehmer der Kursbewegung durchaus mehr zutrauen als in den vergangenen 3 Monaten. Sofern eine CHF Finanzierung besteht und ein Exit bei 1,2500 aktuell attraktiv erscheint, besteht folgende Möglichkeit: Verkauf eines EUR-Call/CHF-Put 1,2500 auf 6 Monate mit 0,59 % des Eurobetrages. Für die gleiche Prämie könnte eine Absicherung nach unten bei 1,1900 für einen Monat gekauft werden. Wir erwarten in jedem Falle ein Anziehen der realisierten Volatilität, nachdem bereits letzte Woche die implizite Volatilität deutlich angezogen hat. Anmerkung: Diese Idee ist gerechnet bei einem Kurs von 1,2010. Bei höherer Kasse lässt sich die Strategie günstiger gestalten. 5

6 Entwicklung unseres nach den Währungsbandbreiten zusammengestellten Währungskorbes Die deltagewichtete Investitionsquote liegt aktuell bei 30,47%. Die Wertentwicklung für 2012 liegt aktuell bei 0,12% absolut (Stand 23. Mai Uhr MEZ). Nähere Informationen dazu finden Sie in der Performance-Übersicht Mai Unsere Einschätzung zu Bandbreiten bei ausgewählten Währungspaaren sind unter Bandbreiten zu finden. Einen Überblick und eine Bewertung der aktuellen Optionspositionen finden Sie unter offene Options-Positionen. Ebenfalls als Anlage sind offene Outright-Positionen verfügbar. Alle bereits geschlossenen, verfallenen oder erloschenen Positionen finden Sie in unserer Tradinghistorie Alle bestehenden Aufträge auf Orderbasis sind unter Limit-Orders zu finden. 6

7 Wenn Sie Interesse an einem professionellen, bankunabhängigen Zugang zu den Edelmetallmärkten oder Devisenmärkten haben, wenn Sie von einem professionellen Back- und Middle Office profitieren wollen, wenn Sie Fragen haben setzen Sie sich gerne mit uns in Verbindung. Denkmann Family Office GmbH & Co. KG Lindenplatz 5 D Bordesholm Geschäftsführer: Ralf Denkmann Devisen Depesche Mai Datum der ersten Veröffentlichung: 24. Mai 2012 Redaktion: Ralf Denkmann Büro Antonio Divita Büro Carola Tilch Büro Bent Ole Hansen Büro Kontakt: Wir freuen uns auf Ihren Anruf oder ihre Nachricht, um uns bei Ihnen zu einer für Sie passenden Zeit zu melden. 7

8 Wichtige Hinweise / Haftungsausschluss: Diese Depesche richtet sich ausschließlich an interessierte Leser in der Bundesrepublik Deutschland, Österreich, der Schweiz und Singapur. Die in dieser Analyse veröffentlichten Aussagen und Angaben basieren auf allgemein zugänglichen Informationen, von uns nicht überprüfbaren Quellen, die wir für verlässlich erachten. Trotz sorgfältiger Bearbeitung übernehmen wir keine Gewähr für Vollständigkeit, Aktualität und Richtigkeit der bereitgestellten Informationen. Die Aussagen enthalten nicht alle für wirtschaftlich bedeutende Entscheidungen wesentlichen Angaben, sondern lediglich unverbindliche Auffassungen über Märkte und Finanzinstrumente zum Zeitpunkt der Herausgabe. Sie stellen insbesondere keine Beratung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstrumentes im rechtlichen Sinne dar. Die Lektüre kann daher eine individuelle Beratung nicht ersetzen. Sie dient ausschließlich informativen Zwecken und bezieht sich nicht auf Investitionsziele eines bestimmten Lesers und darf daher nicht als Investitionsberatung angesehen werden. Die Weitergabe dieser Depesche an Dritte sowie die Erstellung von Kopien, ein Nachdruck oder sonstige Reproduktion des Inhalts oder von Teilen dieses Informationsschreibens ist nur mit unserer vorherigen schriftlichen Genehmigung zulässig. Keine der angebotenen Informationen sollte als Entscheidungsgrundlage dienen, u. a. für Handel oder Risikosteuerung. Alle Meinungsäußerungen können ohne Ankündigung geändert werden. Jegliche Marktinformation, Tatsache, Beurteilung, Analyse, Prognose oder Meinung dieser Depesche dienen der Information der Leser bzw. dem Marketing der Servicedienstleistungen von Denkmann Family Office GmbH & Co. KG (DFO). Keine Veröffentlichung sollte als Aufforderung verstanden werden, irgendeine Währung, ein Finanzinstrument oder Investment zu erwerben oder zu veräußern oder an irgendeiner Handelsstrategie teilzunehmen. Die Depesche wird nach ihrem Erscheinen nicht überarbeitet. Aufgrund veränderter Umstände kann sie daher schon nach kurzer Zeit fehlerhaft und möglicherweise irreführend sein. Diese Zeit kann je nach Art der Information zwischen Sekunden, Minuten, Tagen, Wochen oder Monaten liegen. DFO kann keine Garantie gegenüber irgendeinem Leser übernehmen, dass Informationen nicht überholt sind. Insbesondere besteht keine Verpflichtung für DFO, eine überholte Information zu aktualisieren, die Leser zu informieren oder irgendeine andere Handlung auszuführen. 8

9 Jede Depesche oder Teile davon geben die Ansicht der Autoren wieder und müssen nicht zwingend der Meinung des DFO entsprechen. DFO behält sich vor, eine Depesche oder Publikation zurückzuziehen oder abzuändern, ohne zuvor oder anschließend darauf hinzuweisen. DFO berücksichtigt in seiner Depesche keine individuellen Risiken der Leser. Spezielle Investment-Ziele, die finanzielle Situation, spezielle Bedürfnisse oder Anforderungen von Lesern sind nicht Gegenstand dieser Depesche. Daher dienen alle Depeschen der Information und der Vermarktung der eigenen Dienstleistungen und sollten weder als Anlageberatung, Rechtsberatung, Steuerberatung, Geschäftsidee oder sonstige Ermunterung zum Handeln, Investieren oder Verkauf von Anlagen oder Währungen verstanden werden. DFO ist nicht verantwortlich für irgendeinen Verlust aufgrund einer Anlageentscheidung, die auf den zur Verfügung gestellten Informationen beruht. Auch eine Empfehlung oder Meinung sollte nicht als Garantie ausgelegt werden, Gewinne mit einer entsprechenden Handelsstrategie zu generieren bzw. bei der Umsetzung der Strategie vor Verlusten geschützt zu sein. Risikowarnung Der Geld- und Devisenhandel, auch wenn er mit einer Meinung oder Empfehlung in Zusammenhang steht, kann Verluste oder Gewinne zur Folge haben. Insbesondere unter Einsatz der Hebelwirkung, die in Zinsen, Devisen, Rohstoffen und entsprechenden Derivaten genutzt werden kann, handelt es sich im höchsten Maße um Spekulation und Gewinne und Verluste können sowohl heftig als auch rasch schwanken. Spekulatives Handeln ist nicht für alle Investoren geeignet. Die in den Bandbreiten.DFO genannten Trends dienen einer Orientierung über die erwartete langfristige Entwicklung von Währungskombinationen. Der von Autoren oder der Redaktion erwartete Trend kann sich als fehlerhaft und/oder besonders aufgrund kurzfristiger und heftiger Marktpreisveränderungen als irrelevant herausstellen. Verluste können jederzeit heftig auftreten, selbst wenn ein erwarteter Trend später eintritt. Die Erwähnung von Risiken ersetzt nicht eine umfangreiche Risikoaufklärung oder eine volle Beschreibung aller Risiken, die in Verbindung mit Anlageentscheidungen auftreten können. Im Gegenteil, das Hinzuziehen und die Beschäftigung geeigneter Finanzspezialisten ist dringend vor Schlussfolgerungen oder Geschäftsabschlüssen zu empfehlen. 9

10 Quellen: Bloomberg, Saxo Bank, Financial Times Salvatorische Klausel / Haftungsbegrenzung: Sollte eine Bestimmung des Haftungsausschlusses unwirksam sein, wird die Wirksamkeit des Haftungsausschlusses im Übrigen davon nicht berührt. Sofern irgendwelche Haftungsansprüche geltend gemacht werden, können diese sich immer nur auf direkte Verluste beziehen, niemals auf Folgekosten oder Folgeschäden, Schäden für verpasste Gelegenheiten, Schäden für entgangene Gewinne, Schäden für Kosten oder Rechtskosten oder Schäden aus irgendeinem indirekten oder immateriellen Verlust. Interessen und Interessenskonflikte: Umstände oder Beziehungen, die Interessenkonflikte begründen können, bestehen seitens Denkmann Family Office GmbH & Co. KG sowie seitens der Autoren nicht. 10