Gliederung: A. Vermögensverwaltung I. Gegenstand II. Ablauf III. Kosten. Jan Lenkeit

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1 Glederug: A. Vermögesverwaltug I. Gegestad II. Ablauf III. Koste B. Grudzüge der Kaptalmarkttheore I. Portefeulletheore 1. Darstellug. Krtk II. Captal Asset Prcg Model (CAPM) 1. Darstellug. Krtk III. Arbtrage Prcg Theory (APT) 1. Darstellug. Krtk C. Idexprodukte I. Theoretsche Begrüdug II. Idexzertfkate III. Idexfods 1. Tradtoell vertrebee Fods. Exchage Traded Fuds D. Schlußbetrachtug ud Ausblck Ja Leket Sve Johase Irs Krchhoff Ya Wag Marcel Kroberg Ya Wag

2 A. Vermögesverwaltug I. Gegestad Alageberatug: Prvatkude mt ca DM Vermöge emalge Destlestug Vermögesbetreuug: lagfrstge Destlestug haltlch umfagrech Frmekude utze Teldestlestuge, z.b. Portfolo- Aalyse (Betreuugsauftrag) Vermögesverwaltug: lagfrstge Zelsetzuge Aalyse des fazelle Status ud der Präfereze des Kude Prvatkude ab ca. 0,5 Mo. DM Alagevermöge Frmekude be kleere Vermöge (ab ca DM): Fodsvermögesverwaltug für sttutoelle Kude: Spezalfods

3 II. Ablauf 1. Aalyse Erfassug des Ist-Zustades der Vermögesstruktur Bewertug der ezele Vermögeswerte (Scherhet, Retabltät, Lqudtät) Abschätze vo zuküftge Eahme/Ausgabe Ermttel der Zele/Präfereze des Alegers (Rskometaltät). Plaug Etwckel vo Stratege, de zum Erreche der gesetzte Zele führe strategsche Asset-Allocato taktsche Asset-Allocato 3. Umsetze der Stratege 4. Kotrolle Reportg Korrekturmaßahme, Optmerug der Stratege

4 III. Koste Alageberatug: mest kee Gebühr Vermögesstrukturberatug: 1,0 % des Vermöges be 1-3 Mo. DM 0,5 % des Vermöges be 3-10 Mo. DM 0,3 % des Vermöges be 10-0 Mo. DM Vermögesverwaltug: Grudgebühr: 0,5 % des Vermöges be 1-3 Mo. DM 0,3 % des Vermöges be 3-10 Mo. DM 0,5 % des Vermöges be 10-0 Mo. DM zusätzlch: Provsoe, Depotgebühre evetuell Verebarug eer Gewbetelgug

5 Marktvolume: prvates Geldvermöge (BRD) 1991: 3 Blloe DM 1997: 5 Blloe DM prvates Immoblevermöge (Schätzwert): 1993: 6,5 Blloe DM Frühjahr 1996: Vermögesverwaltugskude; ca Mrd. DM verwaltetes Vermöge (Stude)

6 B. Grudzüge der Kaptalmarkttheore I. Portefeulletheore 195 vo Harry M. Markowtz etwckelt Redte ud Rsko werde betrachtet Bewertug erfolgt ach de Auswrkuge auf das Gesamtportefeulle Aahme: Rsko eer Akte := Streuug der Redte um hre Erwartugswert Redte sd ormalvertelt µ ud beschrebe vollkomme de Vertelug Modell über ur ee Perode Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 1

7 B.I.1. Darstellug Ivestore hadel ratoal - Beurtelug erfolgt ahad der errechete Stadardabwechug ud erwartete Redte - Zel st de Nutzemaxmerug des Portefeulles - Ivestore sd rskoavers kokave Rsko- Nutze-Fukto Vollkommeer Markt - kee Steuer ud Trasaktoskoste - vollkommee Kokurrez - Akte sd uedlch telbar Kee Alage oder Aufahme vo Kaptal zum Zs auf rskofree Alage Kee Leerverkäufe Irs Krchhoff ud Sve H. Johase

8 B.I.1. Darstellug Erwartugswert der Redte ees Portefeulles: E(r Varaz ees Portefeulles: ( ) mt P ) = x E r x = 1 = 1 = 1 P = = 1j= 1 x x j,j Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 3

9 B.I.1. Darstellug Varaz-/Kovarazmatrx für Akte: Akte x 1 x 1 x 1,... x 1 x 1, x x 1,1 x... x x, x x 1,1 x x,... x Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 4

10 B.I.1. Darstellug,j = m k = 1 p k [ r E( r )] r E( r ),k [ ] j,k j = j j, j,j = = = = m k = 1 m p k = 1 m k = 1 m p p k = 1 k k p k [ r E( r )] r E( r ),k [ ] j,k [ r,k E( r )] = [ r E( r )] r E( r ) k,k [ ] j,k [ rj,k E( rj) ][ r,k E( r )] = j, j j Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 5

11 Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 6 B.I.1. Darstellug = + = = + = j j, j 1 P x x x Korrelatoskoeffzet: j j,,j j,j j, = ρ = ρ j 1 j j, j 1 P x x ρ = = = = = = 1 1 j,j j P x x etsprcht:

12 B.I.1. Darstellug Dversfkatoseffekt am Bespel vo = Akte: ρ A = 1,B A + ( 1 x) B + x( 1 x) A B ( x ( ) ) A + 1 x B xa + ( 1 x) B P = x 1 P = Portefeullersko = mt de jewelge Atele gewchtetes Durchschttsrsko der Akte kee Reduzerug durch de Portefeullebldug ρ = 1 A,B P = P = x A ( 1 x) B Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 7

13 B.I.1. Darstellug ca) cb) Rskoreduzerug durch Portefeullebldug Portefeullersko ka be Ermttlug der etsprechede Gewchtuge auf Null reduzert werde ρ A, B = P 0 = x A A + x B 1 < ρ,b < 0 0 < ρa, B B A < 1 P = x A A + x B B + x A x B ρ A,B A B Rskoreduzerug durch Portefeullebldug Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 8

14 B.I.1. Darstellug D Erwartugswert der Redte ρ = 1 ρ = 0,5 ρ = 0 B ρ = + 1 A ρ = + 0,5 Rsko () Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 9

15 B.I.1. Darstellug Für de Portefeulledversfzerug st de Korrelato der Erwartugswerte der ezele Redte etscheded. Aahme: 1 x = =,j = COV Da glt: P = = COV PF-Rsko: P = 1 = Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 10 x COV = x = 1 j= + 1 x j COV + COV

16 B.I.1. Darstellug lm P = 0+ COV Für glt: P COV = ρ wobe ρ, j = ρ Rsko ( ) dversfzerbares Rsko COV cht dversfzerbares Rsko Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 11

17 B.I.1. Darstellug Ermttlug der effzete Portefeulles: E Portefeulle st effzet, we ke aderes Portefeulle exstert, daß - be glecher erwarteter Redte e edrgeres Rsko bestzt ud - be glechem Rsko ee höhere erwartete Redte versprcht. Zelfukto: Ermttlug über quadratsche Optmerug Effzezle m! Nebebedguge: = 1 j= 1 x x j, j ( r ) = x E( r ) P E x = 1 x 0 = 1 = Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 1

18 B.I.1. Darstellug Ermttlug des optmale Portefeulles: Präfereze der Aleger werde durch Idfferezkurve dargestellt Rskoaverso der Aleger kokave Idfferezkurve Tagetalpukt vo Effzezle ud Idfferezkurve ergbt das für de jewelge Aleger optmale Portefeulle Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 13

19 B.I.1. Darstellug E(r P ) Idfferezkurve Effzezle ² Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 14

20 B.I.. Krtk Krtk: Betrachtug der Auswrkug auf das Portefeulle Portefeulle-Etscheduge köe domere Stochastsche Abhäggkete zwsche de jewelge Akte werde aufgezegt Ieffzete Portefeulles köe uabhägg vo de Präfereze elmert werde Varaz/Kovaraz sd e Rskomaß für ee Akte sowe e Maß für de Gesamtrskobetrag Probleme be der Dateermttlug ( Erwartugswerte für Redte sowe Varaze ud 0,5(²-) Kovaraze) Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 15

21 B.I.. Krtk Prämssekrtk: - kee uedlche Telbarket - Begrezug auf ee Perode (Zethorzot) - Aahme, daß Redte ormalvertelt sd oder de Aahme, daß de Rsko-Nutze-Fukto der Aleger quadratsch st stegede Rskoaverso Irs Krchhoff ud Sve H. Johase 16

22 B. Grudzüge der Kaptalmarkttheore II. Captal Asset Prcg Model (CAPM) 1. Darstellug des Modells 1.1 Aahme: Ivestore hadel ach der Portefeulletheore ach Markowtz - de Aahme der Portefeulletheore gelte homogee Erwartuge über Erwartugswert, Varaze ud Kovaraze der Redte Iformatoe für alle Ivestore glechermaße ud kostefre zugäglch Leerverkäufe ubegrezt möglch Aufahme sowe Alage zum Zs für rskofree Alage für jede Markttelehmer ubegrezt ud zum gleche Satz möglch Umlauf a Alagemöglchkete kostat alle der Volkswrtschaft auftretede Alagemöglchkete werde am Markt gehadelt Kaptalmarkt m Glechgewcht Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 17

23 1. Herletug der Kaptalmarktle aus de Aahme folgt: alle Markttelehmer ermttel deselbe Effzezle alle Markttelehmer ermttel dasselbe effzete Portefeulle rskobehafteter Alage des st das Marktportefeulle, da Kaptalmarktglechgewcht herrscht Rskoegug der Ivestore st ohe Efluß auf Struktur deses Portefeulles Rskoegug durch Auftelug auf Marktportefeulle ud Alage bzw. Aufahme zum Zs für rskofree Alage berückschtgt Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 18

24 Kaptalmarktle als Le effzeter Portefeulles E(r P ) Alage zu r f Aufahme zu r f M Kaptalmarktle r f Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 19

25 de Kaptalmarktle zegt Rsko-Redte- Kombatoe für effzete Portefeulles erwartete Redte ud Varaz der Redte ees Portefeulles sd vom Atel α des Gesamtportefeulles abhägg, der das Marktportefeulle vestert wurde: erwartete Redte: E( rp ) = E( α rm + ( 1 α) rf ) E( r P ) = α E( r M ) + ( 1 α) r f E ( rp ) = rf + α E ( rm ) α rf E ( r ) = r + α ( E ( r ) r ) P f Varaz der Portefeulleredte: M f ( 1 α) r f + α( α) M, r f P =α M + 1 r = ud 0 f M,r = f P =α M mt 0 folgt: Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 0

26 de Stegug der Kaptalmarktle st de Bezehug zwsche Rsko ud Redte = der Pres, der am Kaptalmarkt für Überahme eer zusätzlche Rskoehet verlagt wrd es glt: E ( r ) P = r f + E ( r ) M M r f P Zwe Schtwese für de gleche Sachverhalt: a) we P da: E ( ) r M r f M = überommee Rskomege, = Marktpres des Rskos = überommee (relatve) Rskome- P b) we M ge, da: E( r M ) rf = Marktpres des Rskos Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 1

27 somt also learer Zusammehag zwsche Rsko ees dvduelle effzete Portefeulles ud der erwartete Redte deses Portefeulles Rskopräme zusätzlch zu r f ergbt sch somt durch E( r ) de Term: M r f P M Awedug der Kaptalmarktle für: bestmöglch dversfzerte Ivestor, d.h. Halte ees best. Atels am Marktportefeulle ud Bestmmug der Rskomege des Gesamtportefeulles über α Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole

28 1.3 Herletug der Wertpaperle (CAPM) de Wertpaperle baut auf Asatz der Kaptalmarktle auf das Modell bezeht sch auf Redte cht effzeter Postoe/Portefeulles es glt: Dversfkato besetgt das usystematsche Rsko ees Portefeulles auch be cht effzete Postoe vergütet der Markt ur das systematsche, cht durch Dversfkato zu besetgede Rsko Grudsätzlch glt für de Portefeullevaraz: P = = 1 x j= 1 x j ρ, j j mt stegeder Zahl der Ttel m Portefeulle () stegt der Betrag der Kovaraze zum Portefeullersko Für das Marktportefeulle glt: sehr großes = = x M M, M = 1, M Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 3

29 de Kovaraze bestmme, welches Rsko e ezeler Ttel das Marktportefeulle heträgt, also welche Atel am systematsche Rsko er erbrgt somt st Kovaraz des rskobehaftete Ezelttels mt der Marktredte M maßgebed für de Redteer wartug Beta β= relatve Rskohöhe = β =,M M rskofree Alage: β r = 0 f M,M M Marktportefeulle: βm = = = 1 M M Somt: Rskopräme ees rskobehaftete Ezelvestmets ergbt sch als: Marktpres für de Überahme vo systematschem Rsko ( E( r M ) r f ) multplzert mt der relatve Rskohöhe des Ezelttels β Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 4

30 es glt Kaptalmarktglechgewcht d.h. Relato Rskopräme zu relevater Rskomege st für alle rskobehaftete Ttel glech Somt zegt de Wertpaperle ee leare Zusammehag zwsche Rsko ud erwarteter Redte ees Ezelttels: E r = r + E r r β ( ) f ( ( M ) f ) E(r P ) M Wertpaperle E(r M ) r f 1 β Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 5

31 1.4 Zusammehag Kaptalmarktle Wertpaperle: We das betrachtete Portefeulle perfekt mt Marktportefeulle korrelert (also ρ = 1): effzete Posto, d.h. das Portefeulle brgt ur systematsches Rsko mt sch de Wertpaperle geht de Kaptalmarktle über: Kaptalmarktle: E( r ) P = r f + E ( r ) M M r f P Wertpaperle: E E ( r ) ( r ) = r = r f f E + E + ( r ) M M ( r ) M M r r f f,m ρ M M be ρ = 1 etsprcht de gem. Wertpaperle ermttelte erwartete Redte der gem. Kaptalmarktle ermttelte erwartete Redte eer Posto Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 6

32 II.. Krtk am CAPM Vortele CAPM: Bestmmug erwarteter Redte ezeler, cht effzeter Postoe uter Berückschtgug des Rskos Treug systematsches/usystematsches Rsko grudsätzlch uabhägg vo dvduelle Rskopräfereze (ledglch Aahme der Rskoaverso) kosstete Theore über de Bezehug vo Rsko ud Redte vo Alage Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 7

33 Nachtele/Probleme CAPM: stark vo Realtät abstraherede Aahme: Grudmodell st eperodg Aahme vollkommeer Markt homogee Erwartuge aller Markttelehmer Alage/Aufahme zum Zs für rskofree Alage ubegrezt möglch Leerverkäufe ubegrezt zulässg ormalvertelte Redte, alteratv quadratsche Rsko-Nutze-Fukto der Aleger Defto Marktportefeulle: alle Alage werde am Markt gehadelt Azahl der Ttel uveräderlch alle Alage ubegrezt telbar Dateermttlug (Korrelatoskoeffzete/Beta) ur edmesoale Aalyse des systematsche Rskos Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 8

34 III. Arbtrage Prcg Theory (APT) 1. Darstellug des Modells alteratves Modell zum CAPM Zel: Bestmmug erwarteter Redte ezeler Ttel Aalyse des systematsche (gesamtmarktbezogee) Rskos über mehrere Rskofaktore wertpaperspezfsche Rskokompoete ees Ttels (usystematsches Rsko) Störgröße ε grudsätzlch glt formal: r = E ( r ) + b,1 F b,k Fk + ε Abwechuge der tatsächlch realserte Wertpaperredte vo der vorher erwartete Redte aufgrud vo k gesamtmarktbezogee Rskofaktore sowe der wertpaperspezfsche Störgröße ε Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 9

35 Aahme der APT vollkommeer Markt Markttelehmer erwarte alle, daß de Redte der Ttel durch de APT dargestellt wrd Leerverkäufe ud Alage/Aufahme zum Zs auf rskofree Alage ubegrezt möglch wertpaperspezfsche Rskokompoete ε vo makroökoomsche Rskofaktore sowe de wertpaperspezfsche Rskokompoete der adere Ttel uabhägg es gbt kee Arbtragemöglchkete dem S, daß kee Portefeulles exstere, de ohe Kaptalbdug ud ohe Rsko m Durchschtt ee postve Redte erzele de Arbtrageportefeulles sd sehr gut dversfzert, d.h. usystematsches Rsko verachlässgbar Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 30

36 E Arbtrageportefeulle gem. APT besteht aus Ttel, wobe glt: x = sowe x 1 = 1 0 = 1 = mt xatel der Akte am Volume der sgesamt durchgeführte Käufe/Verkäufe d.h. kee zusätzlche Kaptalbdug (Leerverkäufe ud/oder Verkäufe) weterh muß für das Arbtrageportefeulle gelte: Sestvtät der Redte des Arbtrageportefeulles gegeüber de Auspräguge aller Rskofaktore Null, d.h. Atele der Ttel etspreched zu wähle, also: x b = mt, j= 1,..., K = 1, j 0 gem. Aahme st usystematsches Rsko verachlässgbar es ergbt sch für de Redte des Arbtrageportefeulles aus Arbtrageüberleguge Null, also: ( r ) R P = x E = 0 = 1 Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 31

37 De erwartete Redte eer ezele cht effzete Alage ergbt sch we folgt: E ( r ) =λ0 +λ1 b, λk b, k der kostate Tel λ 0 etsprcht der Redte auf rskofree Alage (her glt für alle Rskofaktor-Sestvtäte b = 0) weterh Learkombato der erwartete faktorbezogee Rskopräme λ k mt de jewelge Faktorsestvtäte jede Rskopräme λkbezeht sch auf ee Rskofaktor de Rskopräme λ k etsprcht der Rskopräme ees Portefeulles, desse Redte bezüglch des Rskofaktors F k ee Sestvtät vo 1 aufwest ud vo alle adere Rskofaktore cht beeflußt wrd Somt ergbt sch für de Redteerwartug ees ezele, rskobehaftete Ivesttosobjektes: E K ( r ) = r + [ E( r ) r ] f k = 1 P,k f b,k Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 3

38 . Krtk a der APT Vortele APT: erfordert kee Aahme bezüglch Vertelug der Redte bzw. der Rsko-Nutze-Fukto der Aleger verlagt cht de Bldug effzeter Portefeulles erlaubt dfferezerte Betrachtug der verschedee Rskofaktore Rsko ees Portefeulles besser auf Alegerpräfereze apaßbar Nachtele/Probleme APT: Ermttlug der relevate makroökoomsche Rskofaktore als zetral gelte: uerwartete Äderuge m Zsveau m Spread zwsche kfr. ud lfr. Zssätze m Wechselkurs m reale Bruttosozalprodukt der Iflato Dateerhebug: Faktorsestvtäte der ezele Ttel Sve H. Johase, Irs Krchhoff , Fole 33

39 Thema 1: Eführug de Vermögesverwaltug ud Portefeulletheore C. Idexprodukte Begrffüberscht: Idex: bezechet ee küstlch Kegröße, de statstsche, zetlche ud örtlche Vergleche det. E Idex setzt sch aus verschedee Ezeldate zusamme ud bldet somt ee Wert für de durchschttlche Etwcklug wrtschaftlcher Date. Deser Basswert wrd dabe zu eem Basszetpukt fxert, ud auf dese hstorsche Wert werde alle Verglechszahle bezoge. z.b: der amerkasche S&P500, der japasche Nkke 5 ud der deutsche DAX. Zweck: Date zusammefasse ud zum Zweck der Betrachtug, des Vergleches ud der Iterpretato auf ee möglchst repräsetatve Kerwert zu reduzere (Idkator, Aalyse- ud Bechmark- Fukto) Fuktoe: Beobachtugs-/Oreterugshlfe für Tedeze. Verglechsgröße od. Messblatte für de Markttelehmer (Bechmark-Idzes) - Marktredte zu defere - Bass für Rskomessuge Idexprodukte : Idexfods Idexzertfkate Idexalehe Idexoptoe/-optosschee Idexfuture usw.

40 Thema 1: Eführug de Vermögesverwaltug ud Portefeulletheore C. Idexprodukte I Theoretsche Begrüdug 1. Marktabbldug: Aufbau vo Idzes spegelt de Marktabbldug wder.. Dversfkatoseffekt: Idexprodukte bete durch hre Bezug auf de Etwcklug vo Gesamt- oder Telmärkte gegeüber dem Ivestmet Ezelwerte de Vortel der Rskostreuug. 3. scheller u. kostegüstger Hadel: dem Verwalter ees Portfolos wrd möglch, auf efache Wese de Gesamtmarkt zu kaufe od. zu verkaufe ud so mttels eer ezge Trasakto de Trasakto de Rskoexpoerug des gesamte Portfolos zu äder. 4. CAPM-Asätze: - De erwartete Redte des gesamte Kaptalmarkts st der Praxs eem Aktedex vertrete. - Kovaraz der ezele Akteredte mt der Marktredte: m allg. werde postve Korrelatoe zwsche de Redte vo eer ezele Akte ud des Aktedex beobachtet. 5. Bechmarkg(Agecy Theore ): der Regel werde bekate Referezdzes der Kaptalmärkte als gelagede Bechmarks verwedt, um de zugrudlegede Alagestratege dadurch besser bewerte zu köe. 6. Effzet-Markt-Theore mmt a, dass sch alle allgeme verfügbare Ifo rmatoe berets de Prese edergeschlage. Daach lasse sch rskoberegt kee Überredte erzele (Kaptalmarkteffzez). Da st de optmale Stratege e passves Ivestmet, also ee Alage Idexprodukte.

41 Idexzertfkate ud Idexfods Marcel Kroberg. Aprl 001

42 Idexzertfkate ud Idexfods Glederug II. Idexzertfkate III. Idexfods 1. Tradtoell vertrebee Fods. Exchage Traded Fuds

43 II. Idexzertfkate Charakterstka Idexzertfkate sd hadelbare Ihaberschuldverschrebuge werde zu eem feste Kurs mt eer fxe Laufzet emttert der Ihaber erhält am Ede der Laufzet de Schlußkurs des zugrudelegede Idex ausbezahlt werde a Börse gehadelt währed der Laufzet sorge de Emttete der Zertfkate für marktgerechte Kurse

44 II. Idexzertfkate Arte Klasssche Idexzertfkate Ihaber partzpert vollstädg a stegede Idex Cap - Idexzertfkate Ihaber ka ur begrezt a Idexstegeruge partzpere Bär - Idexzertfkate Ihaber partzpert a fallede Idex

45 II. Idexzertfkate Rskofaktore für de Emttete Rückzahlugsrsko drückt de Gefahr aus, daß de Verpflchtuge gegeüber Zertfkathaber am Laufzetede größer sd, als de gesammelte Kaptalerträge Kursfeststellugsrsko drückt de Gefahr aus, Verluste durch Lqudtätsscherug zu erlede

46 II. Idexzertfkate Steuer Kursgewe sd außerhalb der ejährge Spekulatosfrst steuerfre Mt Idexzertfkate auf ee Performacedex köe steuerpflchtge Dvdede steuerfree Kursgewe trasformert werde

47 II. Idexzertfkate Vortele ke Ausgabeaufschlag kee Verwaltugsgebühre klee Stückelug Nachtele begrezte Laufzet trotz kleer Stückelug muß oft gazer Idex erworbe werde Botätsrsko

48 III. Idexfods Allgemees Fods, de ee Idex achblde passv gemaagte Fods mmer zu 100% vestert

49 III. Idexfods 1. Tradtoell vertrebee Fods Charakterstka werde vo Fodsgesellschafte verwaltet ud über Fodsgesellschafte selbst, Bake, Drectbake oder Dscouter vertrebe Wert ees Fodsatels ergbt sch aus dem Rückahmepres der Rückahmepres wrd emal pro Tag vo der Fodsgesellschaft ermttelt

50 III. Idexfods 1. Tradtoell vertrebee Fods Charakterstka der Erwerb ees Fodsatels erfolgt über ee Fodsgesellschaft, Bak, Drektbak oder ee Dscouter zu eem Ausgabepres Ausgabepres = Rückahmepres + Ausgabeaufschlag

51 III. Idexfods 1. Tradtoell vertrebee Fods Steuer (Dvdede) am Jahresede erhält der Ivestor ee Beschegug der abgeführte Körperschaftsteuer ud Zsabschlagsteuer, de er mt seer persölche Ekommesteuerschuld verreche ka

52 III. Idexfods 1. Tradtoell vertrebee Fods Vortele Emttet güstge Kostestruktur (kee Beraterkoste) gerge Trasaktoskoste Vortele Ivestor efache Beobachtug kee begrezte Laufzet Schutz des Alegers durch BAKred ud KAGG

53 III. Idexfods 1. Tradtoell vertrebee Fods Nachtele Ivestor Ausgabeaufschlag Verwaltugsgebühre Fodsmaager hat kee Möglchket schlechte Börsezete Bestäde zu reduzere

54 III. Idexfods. Exchage Traded Fuds Charakterstka Fods, de a der Börse gehadelt werde 4. Treuhäder/ Depotbak Portfolo- 5. Parter Barmttel/ ETFs Börse Fodsgesellschaft Isttutoeller Aleger 1. Barmttel/ ETFs Aleger

55 III. Idexfods. Exchage Traded Fuds Vortele Ivestor Börsegehadelt fortlaufede Kursfeststellug kee Ausgabeaufschläge kee Verwaltugsgebühre

56 Thema 1: Eführug de Vermögesverwaltug ud Portefeulletheore D. Schlussbetrachtug ud Ausblck. Portfolotheore gehört zu de grudlegede Kozepte der Ivesttosplaug uter Rsko, de wrd mmer dyamsch etwckelt. Für hre Arbete zur modere Portfolotheore erhelte Markowtz ud Sharpe 1990 de Nobelpres für Wrtschaftswsseschafte. Greze der Portfolotheore: 1. Abwechug der praktsche Aweduge vo der Portfolotheore, z.b. domerede aktve Alagemaagemet, wel Kaptalmärkte cht so effzet sd.. zwefelhafte theoretsche Aahme ud zukuftbezogee Schätzuge. Zukuftsperspektve - Dramatschere Spezalserug, de sog. Facal Egeerg, braucht hochspezalserte Uterehme ud Idvdue. - Etwckluge der modere Iformatoe- ud Kommukatostechologe habe erheblche Auswrkuge auf de fazelle Gestaltugsmöglchkete auf de Kude. - Wetgehed globalserter Markt ud teratoale Kokurrez.

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