MiFID II Research: Herausforderung für die KVG Budgetierung, Beschaffung, Bezahlung Marcus Gaßmann Union Investment Institutional GmbH. 16.

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Meta Berg
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1 MiFID II Research: Herausforderung für die KVG Budgetierung, Beschaffung, Bezahlung Marcus Gaßmann Union Investment Institutional GmbH 16. März 2017

2 MiFID II Vorgaben zu Research werden die Prozesse bei Asset Managern tiefgreifend verändern 2 Status Quo Research ist aktuell für Asset Manager Free Lunch Vergütung von Researchleistungen erfolgt im Markt heute primär über Equity Commissions Kosten für Researchleistungen werden de facto dem Kunden indirekt über Commissions belastet (geringe Kostentransparenz) Menge der in Anspruch genommenen Researchleistungen ist i.d.r. unlimitiert Post MiFID II Researchleistungen werden zukünftig vom Research-Provider bepreist (betrifft alle Assetklassen) Kosten für Execution & Research werden getrennt (Unbundling) Anforderungen hinsichtlich Budgetierung, Beschaffung und Bewertung von Researchleistungen erfordern neue Prozesse & Governance Strukturen und IT-Anpassungen bei Asset Managern Bezahlung von Researchleistungen kann über verschiedene Modelle erfolgen

Ermittlung der heutigen Kosten für Research ist Ausgangspunkt für zukünftige Budgetdiskussionen 3 Status Quo: Kosten für Research können lediglich für den Bereich Equity indikativ abgeleitet werden

1/3 Execution) Research-Anteil der Commissions aus CSA-Order Ausgehend von den jährlich gezahlten Commissions lassen sich daraus die aktuellen Kosten für den Bezug von externem Research ableiten Für

3 Ermittlung der heutigen Kosten für Research ist Ausgangspunkt für zukünftige Budgetdiskussionen 3 Status Quo: Kosten für Research können lediglich für den Bereich Equity indikativ abgeleitet werden Differenz Commissions zw. einer unbundled Order und Execution only Order (unbundled Equity-Order ca. 2/3 der Commissions Research, ca. 1/3 Execution) Research-Anteil der Commissions aus CSA-Order Ausgehend von den jährlich gezahlten Commissions lassen sich daraus die aktuellen Kosten für den Bezug von externem Research ableiten Für alle anderen Assetklassen ist diese Aussage nicht möglich; Annahme ist jedoch, dass auch hier im Spread nicht identifizierbare Kosten für Research enthalten sind Für die Ermittlung des Zielbudgets werden zusätzlich die zukünftigen Kosten für Research von den Research- Providern und der Research-Bedarf des PM berücksichtigt

4 EQ FI MA Zielbudget wird über das individuelle Budgetmodell allokiert 4 1 Entscheidung Zielbudget Keine Budgetvorgaben, d.h. zukünftig erforderliches Budget richtet sich ausschl. nach dem Bedarf des PM Standardprozess Budgetierung Budgetmodell Zielbudget Research PM 2 Vorgabe eines Zielbudget bei der Auswahl zukünftiger Research-Provider Zentr. Research Budget Free Wallet Zielbudget analog Status Quo Tier I Provider Tier II Provider Tier III Provider Zielbudget Status Quo reduziert/ erhöht (z.b. Status Quo +/-20%) Zentrale Allokation basierend auf Scoring/ Ranking des Research-Votings Dezentrale, diskretionäre Allokation

5 MiFID II verändert die Prozesse der Beschaffung von Researchleistungen grundlegend 5 Der Prozess der Research-Beschaffung wird stark vom individuellen Setup der Gesellschaft geprägt Prozess der Research-Beschaffung leitet sich aus der Frage Wer liefert was, zu welchem Preis und in welcher Qualität ab und orientiert sich an der Anzahl & Relevanz benötigter Research-Provider und deren Volumen internen Vorgaben, z.b. Budgetierungs- & Controllingprozessen und bereits etablierter operativer Abläufe der Brokersteuerung, z.b. Broker-Review Prozesse Analyse Research Qualität Identifikation relevanter Researchanbieter Analyse Research- Revenue (Preis-Bewertung) Internes Benchmarking (Qualitätsbewertung) Budgetkontrolle & Allokation Researchkosten Verhandlung Researchkosten mit Broker Zusätzlich zur reinen Beschaffung ist auch die Frage der Lieferwege relevant Welche Lieferwege sich zukünftig am Markt etablieren werden, beeinflusst zusätzl. die Komplexität, z.b. Bezug via Aggregatoren, dezentrale Plattformen der Research- Provider, dezentraler Bezug und Aggregation auf eigener Inhouse-Plattform,

6 1 Zulässigkeit möglicher Payment-Modelle bei KVG en stehen aktuell im Fokus der marktweiten Diskussionen Zahlung aus P&L der KVG 2 Erhöhung der VV 3 Erhöhung Pauschalgebühr 4 Belastung Fonds mit Aufwendungsersatz 5 Einführung einer neuen Pauschale nur für Research 6 Kostenbelastung im Fonds sinkt Transparenz Kosten für Research entfällt Keine zusätzl. regul. Anforderungen bzgl. Ausweis von Researchkosten Kostenbelastung Fonds konstant Transparenz Kosten für Research gegeben, da Kundenanschreiben erforderlich Noch durch Bafin zu bestimmen; ggf. RPA auf Fondsebene erforderlich Modell ohne Genehmigung der Aufsicht umsetzbar Genehmigung der Aufsicht erforderlich, falls Verwaltungsvergütung angehoben wird Genehmigung der Aufsicht erforderlich, da Anwendungsbereich der Pauschalgebühr um Researchkosten erweitert wird Genehmigung der Aufsicht erforderlich wg. Einführung neuer Kostenklausel

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