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1 Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL 19. Dezember 14 Volatiler Seitwärtskurs AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/ REDAKTION Claudia Windt HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research 14 war für Euroaktien ein durchwachsenes Jahr bei häufigem Wechsel zwischen Risikoaversion und Risikofreude. Dank der US-Notenbank haben sich die zeitweilig technisch sichtlich angeschlagenen Börsenbarometer und EURO STOXX 50 zuletzt wieder in die Pluszone gerettet. Das Kurspotenzial dürfte damit aber weitgehend ausgereizt sein. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis*: aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt am Main Telefon: 0 69/ Telefax: 0 69/ Euro Stoxx 50 Dow Jones S&P ,7 13,3 15,4 16,3 Nikkei , Dividendenrendite* (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 3,2 Euro Stoxx 50 3,9 Dow Jones S&P 500 2,1 2,3 Nikkei 225 1, Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Implizite Aktienvolatilität** (%): aktuell (rot) vs. 5-Jahres-Spanne (hellblau) 19,7 Euro Stoxx 50 21,6 Dow Jones 16,4 S&P ,8 Nikkei , * auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate ** niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 1 9. D EZ E M B E R H E L A B A 1

2 Fed sorgt für Freudensprünge Die Kursausschläge bei Aktien haben in den vergangenen Wochen deutlich zugenommen. Sie sind ein Indiz dafür, dass die Märkte gegenwärtig in erster Linie von kurzfristig orientierten Anlegern bestimmt werden. Dass es die US-Notenbank offenbar nicht besonders eilig hat den Leitzins anzuheben, sorgte für regelrechte Freudensprünge. Dabei hatten die Märkte bislang ohnehin weniger Zinsschritte eingepreist als es die Prognosen der Fed-Mitglieder erwarten ließen. Doch aufgeschoben ist nicht aufgehoben. Aus heutiger Sicht ist eine erste Leitzinserhöhung in der Juni- Sitzung wahrscheinlich. Ständige Wechselbäder Ölpreisverfall mit unterschiedlichen Wirkungen Index Index in Tsd. USD je Barrel Helaba Prognosespanne (Hoch-Tief-Schlusskurse) Helaba Prognosespanne -11% -16% 21% J F M A M J J A S O N D (linke Skala) Brent-Rohöl (rechte Skala) Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Nachlassende Marktbreite Widerstreitende Effekte gehen auch von der Entwicklung des Ölpreises aus. Zwar dürfte sich die Entlastung bei den Energiekosten mittelfristig positiv auf das Wirtschaftswachstum auswirken. Zunächst besteht jedoch Unsicherheit darüber, ob der Ölpreisverfall tatsächlich nur auf die Angebotsbedingungen zurückzuführen ist oder vielmehr eine Indikation für vorerst schwaches Wachstum liefert. Zudem könnten die mit dem Preisverfall verbundenen Probleme in den ölexportierenden Ländern negativ auf die Finanzmarktstabilität ausstrahlen, was der jüngste Anstieg der impliziten Volatilitäten schon angedeutet hat. In der Vergangenheit kamen Aktien bei ausgeprägten Ölpreisrückgängen meist auch unter Druck. Index Anteil, % Verhältnis Hohe Bewertung als Bürde NYSE Composite (linke Skala) Aktien über der 0-Tage-Linie S&P 500: Shiller-KGV Mittelwert Quellen: Shiller, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Kein nachhaltiges Kurspotenzial Zwar haben sich die ZEW-Konjunkturerwartungen erholt und der ifo-geschäftsklimaindex hat sich stabilisiert. Bei den Schätzungen für die Unternehmensergebnisse der kommenden zwölf Monate überwiegen allerdings weiterhin die Abwärtsrevisionen. Bei vorerst verhaltenen Gewinnperspektiven und insgesamt hoher Bewertung ist das fundamentale Kurspotenzial weitgehend ausgeschöpft. Dies gilt auch für US-Aktien. So hat der S&P 500 auf Basis der Konsensgewinnschätzungen für das kommende Jahr inzwischen ein KGV von mehr als 16 erreicht und das Bewertungsband der vergangenen zehn Jahre verlassen. Längerfristige Maßstäbe deuten ebenfalls auf eine Überbewertung hin. Das zyklusbereinigte KGV (Shiller-KGV) hat mit zuletzt 27 einen Wert erreicht, der nur im Zuge der Kursblasen Ende der er und Ende der 90er Jahre überschritten wurde. Somit ist die Luft inzwischen extrem dünn. Jenseits der Blue-Chip Indizes zeigen sich bereits Er- H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 1 9. D EZ E M B E R H E L A B A 2

3 müdungserscheinungen. An der New York Stock Exchange notieren derzeit weniger als die Hälfte der Aktien noch über ihrem 0-Tage Durchschnitt. Das insgesamt ungünstige Chance/Risiko- Verhältnis spricht dafür, erst einmal Gewinne mitzunehmen. Helaba-Prognosen Veränderung seit... aktueller Jahresultimo Vormonat Stand* Q1/15 Q2/15 Q3/15 Q4/15 (in Landeswährung, %) (Index) 2,7 3, Euro Stoxx 50 1,4 1, Dow Jones 7,2 0, S&P ,5 0, Nikkei 225 5,6-0, * H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 1 9. D EZ E M B E R H E L A B A 3

4 Aktienmarkt-Monitor MSCI Aktienindizes aktueller Kurs* % 5 Tage % 1 Monat % seit JU % seit 1 Jahr Nordamerika MSCI CANADA 1832,04 3,32-4,05 6,14 7,95 MSCI USA 1966,54 1,30 0,55 11, 13,64 Lateinamerika MSCI ARGENTINA 2290,64 0,12-13,60 11,69 6,32 MSCI BRAZIL 1776,47 1, -11,80-19,91-19,88 MSCI CHILE 1536,70 0,84-7,27-16,61-15, MSCI COLOMBIA 777,29 6,42-17,05-25,14-25,11 MSCI MEXICO 6237,19 2,85-9,75 -,60 -,21 MSCI PERU 19,11 3,50-0,51 9,75 12,56 Europa MSCI AUSTRIA 91,92-1,94-7,30-22,79 -,60 MSCI BELGIUM 85,23 3,37 2,24 14,45 17,53 MSCI CZECH REPUBLIC 278,88-1,97-2,68 6,39 7,27 MSCI DENMARK 6299,18 0,15-0,63 19,37 22,46 MSCI FINLAND 8,70 2,01 2,76 8,97 12, MSCI FRANCE 119,51 3,28-0,04-0,33 2,44 MSCI GERMANY 131,06 2, 3,48-0,08 2,18 MSCI GREECE 13,07 6,87-9,36-27,39-26,86 MSCI HUNGARY 733,95-7,89-8,89-17,55-18,68 MSCI IRELAND 39,88 2, 8,22 14,70 15,96 MSCI ITALY 55, 2,42-2,24 1,32 4,18 MSCI NETHERLANDS 6,95 1,68 1,01 6,53,25 MSCI NORWAY 2445,16 5,90-8,08-7,00-4,27 MSCI POLAND 1679,50-0,81-3,29-1,23-0,25 MSCI PORTUGAL 36,78 2,02-6,79-29,09-28,30 MSCI RUSSIA 9,39-5,45-26,42-47,97-47,54 MSCI SPAIN 117,91 2,30 0,28 8,31 11,37 MSCI SWEDEN 969,72 1,27 1,19 8,27,91 MSCI SWITZERLAND 1164,12 1,41 0,35 9,39 11,84 MSCI UK 1902,79 2,64-3,53-4,52-2,13 Asien-Pazifik MSCI AUSTRALIA 64,91-0,33-3,06-2,66 0,07 MSCI CHINA 63,61-0,59 1,81 0,65 1,87 MSCI HONG KONG 12174,91-3,18-5,52-0,63 1,49 MSCI INDONESIA 6115,85-0,50-0,09 24,60 25,86 MSCI INDIA 997,05-0,72-4,27 22,01 24,69 MSCI JAPAN 849,12-1,84-1,77 5,27 8,39 MSCI KOREA 534,13-1,26-2,90-9,38-8,22 MSCI SRI LANKA 769,79-1,77-3,31 15,51 18,41 MSCI MALAYSIA 595,83-1,78-6,62 -,67-9,96 MSCI NEW ZEALAND 112,02-0,64-1,23 6,65 6,31 MSCI PHILIPPINES 14,52-2,66-3,45,81,17 MSCI PAKISTAN 506,92-3,69-6,05-2,17-3,80 MSCI SINGAPORE 1713,06-2,66-2,39 0,50 3,94 MSCI THAILAND 530,78 0,84-3,79 15,28 9,45 MSCI TURKEY ,00 0,08 1,95 23,12 21,16 * Schlusskurse vom H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 1 9. D EZ E M B E R H E L A B A 4

5 -Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 0% PRICE INDEX ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK COMMERZBANK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE AG LANXESS AG MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE K+S AG-REG SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 1 9. D EZ E M B E R H E L A B A 5

6 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I AIR LIQUIDE SA AIRBUS GROUP NV ALLIANZ SE-VINK ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CARREFOUR SA AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BANK-RG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILOR INTL ENEL SPA ENI SPA E.ON SE TOTAL SA GENERALI ASSIC SOC GENERALE SA GDF SUEZ IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX LVMH MOET HENNES MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL REPSOL SA RWE AG SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SAINT GOBAIN SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNICREDIT SPA UNIBAIL-RODAMCO UNILEVER NV-CVA VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Schlusskurse Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 0% H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 1 9. D EZ E M B E R H E L A B A 6

7 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Tief 0% 25% 50% 75% Hoch 0% DOW JONES INDUS. AVG AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP DU PONT (EI) WALT DISNEY CO GENERAL ELECTRIC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE AT&T INC TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WAL-MART STORES EXXON MOBIL CORP Schlusskurse H E L A B A VO L K SW IRT S C H A F T / R E SE A R C H 1 9. D EZ E M B E R H E L A B A 7

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