Europäische VC-Industrie: Vom hässlichen Entlein zum schönen Schwan

Transkript

1 Europäische VC-Industrie: Vom hässlichen Entlein zum schönen Schwan Venture Capital-Stammtisch München, 20. Juni 2007 Dr. Hendrik Brandis V A N - D E R - S M I S S E N - S T R A S S E H A M B U R G T E L F A X M A X I M I L I A N S T R A S S E M U N I C H T E L F A X A V Y A V E N U E S U I T E 201 M E N L O P A R K C A T E L F A X W W W.. C O M

2 Deutsche VC-Industrie ist sehr viel attraktiver als ihre allgemeine Wahrnehmung HB_VC_Stammtisch_ Das hässliche Entlein Der schöne Schwan "The European Economy is a laggard" "Europe behind the US in technology innovation" "Returns of European VC funds underperforming" "Robust Eurozone growth continues to outpace US"* "Europe Is Giving Global Economy A Surprise Boost Amid U.S. Lull"** Europe is on par with US in terms of technology innovation and deal flow While the established VCs enjoy attractive terms at almost no competition * Financial Times, Nov. 15, 2006 ** The Wall Street Journal, Dec. 6, 2006 Earlybird "Europe Is Giving Global Economy A Surprise Boost Amid U.S. Lull" "Robust Eurozone growth continues to outpace US"

3 Kaum Wettbewerb unter den VC-Gesellschaften um Start-ups sondern Wettbewerb der Start-ups um Venture-Kapital 3 Verfügbarkeit der Basisfaktoren technologieorientierter Start-ups 0% Deutschland Technologie* x1.3 In etwa die gleiche technologische Basis aber Management** x2.8 weniger unternehmerische Teams dennoch: Kapital*** x11.4 Kapital nur für jede. Technologie und jeden 4. Unternehmer * Hier beispielhaft gemessen in Anzahl wissenschaftlicher Veröffentlichungen pro Million Einwohner 2000 ** Global Entrepreneurship Monitor Report 2005: Anzahl Personen die über das Starten eines eigenen Unternehmens nachdenken pro 0 *** EVCA Frühphaseninvestition (Seed + Startup) in Prozent des BIP 2003 OECD, Global Entrepreneurship Monitor Report 2005, EVCA

4 Der Kapitalmangel führt zu deutlich geringeren Bewertungen im Vergleich mit den Median Pre-Money Valuations vs. Europa in $ M Europa Ernst & Young, Venture One, Venture Source 2006

5 Wesentlich mehr VC-finanzierte IPOs in Europa als in den seit 2005 IPOs VC-finanzierter Unternehmen # Europa Dow Jones Venture One/Ernst & Young, Earlybird Analysis

6 Auf Basis der stark verbesserten Rahmenbedingungen werden in Europa erstmalig deutlich höhere VC-Multiples erzielt als in den VC-Industrie /Europa im Vergleich Europa 6 Einstiegsbewertungen Median in USD Mio Börsengänge Venture-finanzierter Unternehmen Anzahl Ausstieg Multiples Median IPO 4.4 Median M&A Ernst & Young, Venture One, Venture Source

7 Europäische Fonds-Ausschüttungen lassen noch viel Raum für zusätzliches Venture-Kapital Exit Liquidity vs. New Fund Commitments USD bn 36.6 ** US EU 9.8 Liquidity from Exits* Capital Raised HY 2006 * 70% of M&A volume, 70% of IPO pre-money valuation ** Google effect Dow Jones Venture One/Ernst & Young HY 2006

8 Weniger als in Deutschland aktive VC-Gesellschaften sind groß genug, um international wettbewerbsfähige Technologie- Start-ups zu finanzieren 8 Durchschnittlicher Kapitalbedarf Technologie-Startups in USD Mio , Notwendige Fondsgröße für Investitionen in Technologie-Start ups ca. 200 Mio. EUR Consumer and Business Services ITC Medical Devices & Information Systems Biopharmaceuticals Keine VC-Fonds haben in Deutschland diese Größe Investitionsbedarf für ein diversifiziertes Portfolio (30 Investments) ~ 550 ~ 80 Im Gegensatz zu 279 Fonds* in den Pro Fonds bei 3 Syndizierungspartnern ~ 185 ~ 360 * > 250 Mio. USD Dow Jones Venture Source, Earlybird Analyse

9 Nach wie vor unzureichende Bereitschaft in deutsche Venture Fonds zu investieren Fundraising VC-Fonds in Mrd EUR in Prozent des BIP Europa Deutschland DowJones, OECD

10 Ursache ist die in der Breite noch fehlende Erfolgshistorie bei gleichzeitig unterlegenen steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen HB_VC_Stammtisch_ Jahres-Rendite All Venture, 2005 in Prozent p.a. Einschätzung der steuerlichen und rechtlichen Rahmenentscheidungen Europa Großbritannien Luxemburg Irland Griechenland Niederlande Portugal Belgien Ungarn Italien Frankreich Schweiz Spanien Norwegen Schweden Tschechien Polen Finnland Deutschland Österreich Dänemark Slowakei Ø = günstig ungünstig = 3 NVCA, EVCA, EVCA Benchmark Paper

11 11 Besonders schmerzhaft ist die weitgehend fehlende Investorenbasis in Deutschland Investorenstruktur US VC-Fonds in Prozent In Deutschland fehlende Investoren-Klassen 0% Sonstige Banken und Versicherungen "Endowment and Foundation" Pensions-Fonds Thomson Financial Services (Juni 2003)

12 Klare Ansätze zur Verbesserung der steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen HB_VC_Stammtisch_ Investorenebene: 1) Transparent besteuerte Fondgesellschaften (Entfall Gewerblichkeit) Initiatorenebene: 2) Entfall der Umsatzsteuer auf Management-Fee Portfolioebene: 3) Erhalt von Verlustvorträgen bei Wechsel der Anteilsmehrheit 4) Steuerliche Verlustverrechnung veranlagungszeitraum-übergreifend unbegrenzt zulassen 5) Wahlweise Anfangsbesteuerung bei Aktienoptionsprogrammen BVK, Earlybird Analyse

13 Ziel ist die Stärkung der Kapitalbasis für technologieorientierte Startups als limitierender Faktor für eine bessere Kommerzialisierung der an sich guten deutschen Technologie-Basis Verfügbarkeit der Basisfaktoren technologieorientierter Start-ups 0% 13 Deutschland Technologie Management Kapital Earlybird