Jahresausblick 2015 Der Euro als Einbahnstraße? Sonja Marten (Leiterin Devisenresearch)

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1 Jahresausblick 2015 Der Euro als Einbahnstraße? Januar 2015 Sonja Marten (Leiterin Devisenresearch)

2 2 EZB auf Autopilot Draghi sorgt für Unruhe Bilanzausweitung der EZB aggressiver als vom Markt erwartet Crowding-out Effekte Werden non-emu Investoren in USD-Anleihen umschichten müssen? Horten von Kern-Anleihen Moral Hazard Wie wird sich die EZB auf Reformen in Peripherie-Europa auswirken?

3 Dramatischer EUR/USD Verfall löst Paritätsspekulation aus EUR/USD auf tiefsten Ständen seit 2005/2006 3

4 4 QE ist (war?) eingepreist Bilanzausweitung bereits vom Markt erwartet aber wieviel? Relative Zentralbankbilanzentwicklung Fed vs. EZB (Index: Jan 2008 = 100) Relative Bilanzsumme FED/EZB unter Annahme einer EZB Bilanz von 3 Mrd. EUR /10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 Relative Bilanzsumme Fed vs. EZB EUR/USD

5 5 Griechenland ist (noch) nicht abgebrannt Austritt das worst case Szenario Parlamentswahlen 25 Januar Samaras bleibt Ministerpräsident 30% Syriza gewinnt Mehrheit 25% Es kommt zum Patt 45% Einigung auf ein Bestandsabkommen 95% / 29% Verhandlungen mit der Troika scheitern 30% / 8% Einigung nach Ablauf des Kreditabkommens 70%/18% Zahlungsausfall, Austritt aus EWU 75% / 6% Zahlungsausfall, Griechenland bleibt in der EWU 20% / 2% Griechenland schafft es auch ohne Hilfe der Troika 5% / 1%

6 6 Niedriger Ölpreis vor allem für Europa ein Plus USA profitiert deutlich weniger Geschätzter positiver Effekt durch Ölpreisverfall (BIP Wachstum, pro Jahr) USA EWU Deutschland Frankreich Italien

7 7 Fed wird den Markt enttäuschen Zinsdifferenz zwischen Deutschland und den USA gibt die Richtung vor Spread 2-jähriger Staatsanleihen (in %); EUR-USD (jew. inklusive DZ BANK Prognosen) /11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/ Zinsdifferenz DE vs. US inkl. DZ Progn. (2-j. Staatsanl., in %) EUR-USD inkl. DZ Progn. (re.)

8 8 Portfolioinvestitionen in die USA enttäuschen Ausländische Investoren zeigen weiterhin wenig Interesse an US Aktien RS: Dow, LS: Ausländische Käufe von US Aktien (USD Mrd) /08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/ Ausländische Käufe von US Aktien Dow Jones

9 9 DZ Bank EUR/USD Prognose Keine extreme Prognose EUR/USD: +3m 1,20 / +6m 1,18 / +12m 1, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-USD DZ BANK Prognose

10 Der Rest der G10...

11 11 SNB richtet Chaos an den Märkten an Schweizer Nationalbank gibt Kursziel auf EUR/CHF Kursverlauf am

12 12 SNB Big Bang Schweizer Nationalbank gibt Marktdruck nach Devisenreserven der SNB, USD Mrd /08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14

13 13 Brexit wahrscheinlicher als Grexit? Parlamentswahlen im Mai stehen im Fokus Nigel Farage s UKIP als Königsmacher? 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Quelle: YouGov, DZ Bank Research

14 14 Sterling mit Aufholpotential in die 2. Jahreshälfte Sterling mit Aufholpotential - ohne 2015 Referendum EUR/GBP: +3m 0,78 / +6m 0,78 / +12m 0, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-GBP DZ Prognose

15 15 AUD einer der Top-Performer des Jahres 2015 Robuste Konjunktur, attraktive Rendite EUR/AUD: +3m 1,46 / +6m 1,40 / +12m 1, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-AUD DZ Prognose

16 16 Norwegische Krone: für die Mutigen NOK hängt (noch) am Ölpreis Ölpreis (Brent) USD/NOK (R.S.)

17 17 Norwegische Inflationsraten vergleichsweise robust Norges Bank unter keinem Handlungsdruck Inflationsraten J/J /08 05/09 09/10 01/12 05/13 09/14 Norway Sweden Eurozone

18 18 Polen mit klarem Wachstumsvorteil EUR/PLN: +3m 4,33 / +6m 4,20 / +12m 4, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-PLN DZ Prognose

19 19 Yen bleibt unter den Verlierern Wettrennen zwischen zwei schwachen Währungen EUR/JPY: +3m 142,8 / +6m 141,60 / +12m 142, /08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 BoJ Bilanzsumme, indexiert CPI y/y

20 20 Auch der Rubel hat weiterhin das Nachsehen Rezession, Öl, Ukraine... EUR/RUB: +3m 80,00 / +6m 83,00 / +12m 85, Korrelation WTI vs.rub/usd (6M)

21 21 RMB-Aufwertung seit 2014 kein Selbstläufer mehr Finanzmarktliberalisierung bringt auch mehr Vola 10 8 CNY: Veränderung in % (vs. USD, J/J) CNY: Veränderung in % (vs. USD, 3M/3M) /07 01/09 01/11 01/13 01/15

22 USD-CNY: 2015 mit nur moderater CNY-Aufwertung, aber immerhin Ende der jüngsten CNY-Schwächephase 22 Chinesische Yuan je US-Dollar 7,00 6,75 6,50 6,25 6,00 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 USD-CNY Prognose DZ BANK Research

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