I n h a l t e IHR LEBENSWERK IN GUTEN HÄNDEN. Wertermittlung ambulant. Ein Blick in die Praxis. Michael Diehl Geschäftsführer bpa servicegesellschaft

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1 I n h a l t e Wertermittlung ambulant Einleitung Zu aller Anfang: Die Wertermittlung Praktische Unterstützung durch die bpa servicegesellschaft Asset-Deal vs. Share-Deal Exkurs: GmbH Gründung nach Umwandlungsgesetz Rechtliche Aspekte Die Übergabe Praktische Aspekte Ein Blick in die Praxis Michael Diehl Geschäftsführer bpa servicegesellschaft IHR LEBENSWERK IN GUTEN HÄNDEN

2 Zu aller Anfang: Die Wertermittlung Der Wert eines Unternehmens ist der Preis, den der Käufer bereit ist zu zahlen...!

3 Zu aller Anfang: Die Wertermittlung Grundlage der Wertermittlung Problem: Was ist Grundlage der Wertermittlung bei einem ambulanten Pflegedienst? Vermögen? Umsatz? Gewinn?

4 Zu aller Anfang: Die Wertermittlung M e t h o d e n d e r U n t e r n e h m e n s b e w e r t u n g Marktorientierte Verfahren Sachwertverfahren Investitionstheoretische Verfahren Markt / Faustregel Substanz Zukünftige Erfolge Multiplikatoren Substanzwert Discounted Cash Flow

5 Die Wertermittlung - Multiplikatoren Die Grundidee einer Multiplikatorenbewertung ist die Ermittlung eines Wertes durch die Verwendung aktueller Marktpreise. Kennzahl x Multiplikator = Unternehmenswert Umsatz EBIT Gewinn Cash Flow 0,4 fache des Jahresumsatzes 2 3 Jahresgewinne...

6 D i e We r t e r m i t t l u n g M u l t i p l i k a t o r e n b e w e r t u n g - B e i s p i e l 1 Kennzahl x Multiplikator = Unternehmenswert x 0,4 = Jahresumsatz 2014./ Verbindlichkeiten = Umsatzmultiples für Unternehmen unter 50 Mio. Jahresumsatz im Juli 2015: 0,51 (Logistik) -1,71 (Pharma) lt. Finance Magazin

7 D i e We r t e r m i t t l u n g M u l t i p l i k a t o r e n b e w e r t u n g - B e i s p i e l 2 Kennzahl x Multiplikator = Unternehmenswert x 2,5 = EBIT 2014./ Verbindlichkeiten = EBIT-Multiples für Unternehmen unter 50 Mio. Jahresumsatz im Juli 2015: 6,0 10,1 (Pharma) lt. Finance Magazin

8 Die Wertermittlung - Praxisbeispiele Beispiele Betriebsübergänge 2012: Nr. Jahresumsatz Gewinn p.a. EBIT Free-Cash-Flow Wertermittlung Preis 1 T 270 T 25 T 16 T 60 T 75 2 T 911 T 78 T 50 T 264 T T 545 T 50 T 32 T 195 T T 471 T 148 T 96 T 284 T T 910 T 189 T 122 T 377 T T 230 T 46 T 30 T 131 T T 710 T 189 T 132 T 293 T T 488 T 100 T 64 T 268 T 285

9 Die Wertermittlung - Praxisbeispiele Beispiele Betriebsübergänge 2013: Nr. Jahresumsatz Gewinn p.a. EBIT Free-Cash-Flow Wertermittlung Preis 1 T 811 T 130 T 91 T 300 T T 600 T 154 T 109 T 347 T T 251 T 42 T 31 T 77 T 80 4 T 320 T 64 T 34 T 80 T T 235 T 44 T 30 T 105 T T 668 T 94 T 76 T 272 T T 383 T 24 T 15 T 76 T 70 8 T 591 T 85 T 63 T 226 T T 709 T 213 T 154 T 337 T T 265 T 110 T 32 T 132 T 80

10 Die Wertermittlung - Praxisbeispiele Beispiele Betriebsübergänge 2014: Nr. Jahresumsatz Gewinn p.a. EBIT Free-Cash-Flow Wertermittlung Preis 1 T 580 T 96 T 83 T 209 T T T 186 T 143 T 469 T T T 90 T 94 T 366 T T 593 T 51 T 49 T 152 T T 482 T 95 T 94 T 150 T T 340 T 39 T 36 T 116 T T 953 T 172 T 137 T 486 T T T 255 T 220 T 570 T 700

11 Die Wertermittlung Kennzahlen 2015 Jahresumsatz Gewinn p.a. (bereinigt) Wertermittlung Verkaufspreis Gewinnmultiple Umsatzmutliple , , , ,00 2,50 0, , , , ,00 1,90 0, , , , ,00 2,56 0, , , , ,00 1,79 0, , , , ,00 2,5 0, , , , ,00 2,94 0, , , , ,00 2,27 0, , , , ,00 2,66 0, , , , ,00 1,45 0, , , , ,00 1,92 0, , , , ,00 2,91 0, , , , ,00 3,89 0,30 DURCHSCHNITT: 2,25 0,36

12 Die Wertermittlung Mulitplikatoren FAZIT zur Multiplikatorenbewertung: 1. Vergangenheitsbezogen: Welche Werte wurde bei anderen Verkäufen in der Vergangenheit erzielt? 2. Die Multiplikatoren sind branchenabhängig und konjunkturabhängig. 3. Daten für die ambulante Pflege sind kaum vorhanden. Die Multiplikatorenbewertung ist nur zur Plausibilitätsprüfung und ersten Orientierung geeignet.

13 Die Wertermittlung Substanzwert Betrag, den man ausgeben müsste, um den Betrieb auf der 'grünen Wiese' im gegenwärtigen Zustand neu zu errichten. Konzentration auf die betriebsnotwendigen, bilanzierungsfähigen Vermögensgegenstände / Wirtschaftsgüter: Gebäude, Autos, Büroeinrichtung, Computer (die Bewertung erfolgt zum Wiederbeschaffungswert). Nur sinnvoll, wenn der überwiegende Teil des Unternehmensvermögens in Immobilienwerten und Anlagen besteht. Goodwill (Kundenbeziehungen, Know-how etc.) wird nicht berücksichtigt. Für ambulante Pflegedienste maximal als Wertuntergrenze geeignet.

14 Die Wertermittlung Discounted Cashflow Verfahren Discounted Cash-Flow-Verfahren: zukünftiger Cash-Flow (Zahlungsüberschuss) wird prognostiziert und abgezinst (diskontiert) Das heißt DCV ist zukunftsbezogen: Schritt 1: Welche Überschüsse erwirtschaftet das Unternehmen in der Zukunft? Schritt 2: Und was sind diese Überschüsse heute wert? höherer Aufwand, aber fairste Unternehmensbewertung und von Banken gefordert und von Finanzverwaltung akzeptiert.

15 Die Wertermittlung Discounted Cashflow Verfahren* Vergangenheitsanalyse Unternehmensplanung Phase 1 Phase letzte 3 5 Jahre Bewertungsstichtag künftige 3 5 Jahre Phase 1: Planungsphase Phase 2: ewige Rente sog. ewige Rente * S c h r i t t 1 : W e l c h e Ü b e r s c h ü s s e w e r d e n k ü n f t i g e r z i e l t?

16 Die Wertermittlung Ermittlung des Free-Cash-Flow Bereinigte Plan-GuV Plandaten Plandaten Plandaten ewige Rente Umsatzerlöse SGB V, XI, andere Erträge Materialaufwand Personalaufwand inkl. GF sonstige Aufwendungen sonstige betriebliche Erträge Abschreibungen für Sachanlagen EBIT Betriebsergebnis vor Zinsen und Steuern Steuern Abschreibungen für Sachanlagen Free Cash flow

17 Die Wertermittlung Discounted Cashflow Verfahren* Barwert der Cash Flows der nächsten Jahre werden auf den heutigen Tag bezogen, d.h. auf den heutigen Tag diskontiert. 100 Cash Flow 2016 Cash Flow Cash Flow 2018 Diskontierung Ewige Rente Unternehmenswert 100 * S c h r i t t 2 : W a s s i n d d i e Ü b e r s c h ü s s e h e u t e w e r t?

18 Die Wertermittlung Zeitwert von Geld Zinssatz i =10 % Zinssatz i =10 % Begriffe: Barwert = Wert heute Verzinsen mit Zinseszins Barwert 100 Endwert Periode Endwert Periode Abzinsen = Diskontieren (Was sind die 121, die ich in zwei Jahren erhalte, heute wert?) t

19 Die Wertermittlung Discounted Cashflow Verfahren Berücksichtigung des good-will Entscheidender Faktor ist dabei der Abzinsungsfaktor (Risikozuschlag) Abzinsungsfaktor ist von individuellen Determinanten des amb. PD abhängig Einzelne Determinanten werden bewertet und im Abzinsungsfaktor zusammengefasst (sh. nachfolgendes Beispiel)

20 Die Wertermittlung Discounted Cashflow Verfahren Ermittlung des Abzinsungsfaktors Maximal 25,00% Risikofreier Zinssatz 4,50% Determinanten Bewertung Risikoaufschlag Inhaber- und Personenabhängigkeit hoch normal niedrig x 2,73% Standort/Einzugsgebiet normal gut sehr gut x 4,10% Qualitätsmanagement/Image normal gut sehr gut x 1,37% Mitarbeiterstruktur/Qualifikation normal gut sehr gut x 2,73% Kundenstamm- bzw. entwicklung negativ stabil positiv x 2,73% Bewertungssatz 1,37% Abzinsungsfaktor 18,17%

21 Die Wertermittlung - Fazit Die vorgenannten Determinanten bestimmen maßgeblich den Abzinsungsfaktor und somit den Wert Ihres Unternehmens. Somit kann man folgende wichtige Punkte zur Vorbereitung des Verkaufs ableiten: 1. Reduzierung der Inhaberabhängigkeit 2. Optimierung der Mitarbeiterstruktur 3. Optimierung des Image/Qualitätsmanagements 4. Festigung, besser Ausbau des Kundenstamms

22 Die Wertermittlung - Fazit Unser speziell auf die Pflegebranche abgestimmtes Tool basiert auf dem so genannten IDW ES1 Standard und ermittelt den Orientierungswert anhand des üblichen Discounted-Cashflow- Verfahrens. Auch hier profitieren die Mitglieder von den Branchenkenntnissen der bpa Servicegesellschaft. Neben der rein betriebswirtschaftlichen und steuerrechtlichen Ermittlung des Orientierungswertes, werden spezielle Risikofaktoren so eingebunden, dass ein realistischer und am Markt auch platzierbarer Preis ermittelt wird.

23 UNSER ZIEL IST EINFACH: IHR ERFOLG