Rechnungswesenbasierte Verfahren der Aktienbewertung

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Horst Baum
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1 Joachim Koch Rechnungswesenbasierte Verfahren der Aktienbewertung Theoretische und empirische Untersuchung des Residualgewinnmodells Deutscher Universitäts-Verlag

2 Vorwort VII Symbolverzeichnis XI Abkürzungsverzeichnis XV Tabellenverzeichnis XIX Abbildungsverzeichnis XXI Einleitung Kapitel 1 Traditionelle Modelle der Aktienbewertung 1.1 Grundlagen der Aktienbewertung Grundlegende Verfahren der Aktienanalyse und -auswahl Abgrenzung von Aktienwert und Aktienkurs 1.2 Darstellung der zahlungsstrombasierten Modelle der Aktienbewertung Das Dividendendiskontierungsmodell Discounted Cash Flow- Verfahren Rationale Bewertung von Wachstumsunternehmen Würdigung der zahlungsstrombasierten Bewertungsmodelle 1.3 Value v4fiwed-bewertungsmodelle Der Economic Value Added-Ansatz Kurzdarstellung weiterer Value ^rfded-bewertungsmodelle

3 VIII Würdigung der Value vwrferf-bewertungsmodelle Bestimmung der Kapitalkosten Grundlagen der Portfoliotheorie Eindimensionale Faktormodelle - CAPM Mehrdimensionale Modelle - APT Bestimmung der Risikoprämie ' Das Multiplikatorverfahren Die Logik des Multiplikatorverfahrens Darstellung der wichtigsten Multiplikatoren Auswahl der Vergleichsunternehmen Würdigung des Multiplikatorverfahrens Kapitel 2 Rechnungswesenbasierte Modelle der Aktienbewertung Rechnungslegung und Aktienbewertung Wertrelevanz der Rechnungslegung Ökonomische Interpretation der Bilanzierungsgrundsätze Bewertung des Vermögens nach HGB, IAS und US-GAAP Rechnungswesenbasierte Bewertungsmodelle Residualgewinnmodell aufgrund der Diskontierung zukünftiger Residualgewinne Separate Bewertung des operativen und finanziellen Vermögens Residualgewinnmodell aufgrund von gegenwärtigen Informationsgrößen Zusammenhang zwischen dem Residualgewinnmodell und dem Price/Book- und Price/Earnings-Multip\ikator Pß- und P -Multiplikator im Zusammenhang mit dem Gordon Growth Model PB- und /"^-Multiplikator im Zusammenhang mit dem Residualgewinnmodell

4 K Kapitel 3 Untersuchung der Bewertungseignung des Residualgewinnmodells Grundlagen der empirischen Untersuchung Implementation des Residualgewinnmodells Beschreibung der Datengewinnung Deskriptive Datenstatistik Wertkomponenten des Residualgewinnmodells Sensitivitätsanalyse ausgewählter Bewertungsparameter Relativer Anteil der einzelnen Wertkomponenten Buchwert des Eigenkapitals Gegenwartswert der zukünftigen Residualgewinne Der Fortführungswert Ergebnisse der empirischen Untersuchungen zur Bewertungsperformance Zeitreiheneigenschaften der Bewertungsmultiplikatoren Prognose der zukünftigen Renditen Anhang des dritten Kapitels 120 A3.1 Unternehmen des gesamten Samples 120 A3.2 Entwicklung der Durchschnittsquartile der einzelnen Multiplikatoren 122 Kapitel 4 Untersuchung der impliziten Risikoprämien Ermittlung der Eigenkapitalkosten Traditionelle Ansätze zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten Ansätze zur Ermittlung der impliziten Kapitalkosten Höhe der Risikoprämie Bisherige Untersuchungen Implizite Risikoprämien für die Eurozone und für einzelne Länder Industriespezifische implizite Risikoprämien Zusammenhang zwischen impliziten Risikoprämien und ausgewählten Risikofaktoren Darstellung der unternehmenssdezifischen Risikofaktoren

5 X Ergebnisse der Regressionsanalysen Literaturverzeichnis

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Inhaltsverzeichnis XIII Inhaltsverzeichnis 1 Einführung in die Aktienbewertung... 1 1.1 Einleitung... 1 1.2 Aktienbewertung... 2 1.2.1 Anwendungsbereiche... 2 1.2.2 Aktienbewertungsmodelle... 4 1.2.3 Innerer Wert und beizulegender