Makroökonomie II Vorlesung # 8 Fiskalpolitik, Staatsverschuldung und Seigniorage

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1 Makroökonomie II Vorlesung # 8 Fiskalpolitik, Staatsverschuldung und Seigniorage 1 Vorlesung # 8 1. Fiskalpolitik und Wohlfahrt 2. Makroökonomishe Stabilisierung 4. Drei Wege Staatsdefizite zu stabilisieren 2

2 1. Fiskalpolitik und Wohlfahrt Weshalb kauft Staat Güter und macht sie allen Einwohnern verfügbar? Öffentliche Güter: können von allen Wirtschaftssubjekten gleichzeitig beansprucht werden (sind nicht rival).... können prinzipiell auch von Privaten bereitgestellt werden! 3 1. Fiskalpolitik und Wohlfahrt Zwei Probleme des privaten Angebots: A) Nichtausschlußprinzip (zum Beispiel: Landesverteidigung, Gesetze, öffentliche Gärten etc.) Private würden diese Güter nicht (oder nur in unzureichendem Umfang) bereitstellen, weil Konsumenten nicht bezahlen brauchen 4

3 1. Fiskalpolitik und Wohlfahrt B) Externalitäten (zum Beispiel: Bildung) Dezentrale Allokation (d.h.markt): falsche Preissignale bzgl. Wertschätzung, Unterangebot mögliche Folge Grenzerträge höher auf sozialer als auf privater Ebene (nicht internalisiert durch Markt)! 5 1. Fiskalpolitik und Wohlfahrt Weiteres Problem : steigende Skalenerträge in der Produktion (zum Beispiel Straßenbau) umfassende Bereitstellung durch Private? Monopole nötig? Oder Staatseingriff nötig? 6

4 1. Fiskalpolitik und Wohlfahrt Verteilungsziele: Gleichheit (fairness) vs Effizienz ein trade-off? Anreizwirkungen... Chancen Makroökonomische Stabilisierung Wie sollen Steuern effizient erhoben werden? Analog zu Konsumglättung: tax smoothing Staat sollte temporäre Einnahmeausfälle (zum Beispiel in Rezession) über Defizite finanzieren umgekehrt sollte Staat in guten Jahre sparen (Defizite abbauen) 8

5 2. Makroökonomische Stabilisierung Kurzfristige Stabilisierung laissez-faire Standpunkt: Agenten ver- und entschulden sich über Zyklen, keine Rolle für Staat Kreditrationierung nimmt diese Möglichkeit! Fall aggregierter Nachfrage verstärkt Staat sollte eingreifen 9 2. Makroökonomische Stabilisierung Gegen-zyklische Fiskalpolitik Korrektiv um Ökonomie nahe am Vollbeschäftigungsgleichgewicht zu halten automatische Stabilisatoren Steuern pro-zyklisch Steuersystem legt Steuersätze fest, in Rezession fällt Belastung geringer aus 10

6 In letzten Jahrzehnten sind Verschuldungsstände der meisten Industrienationen stetig angestiegen wie kann man Entwicklung erklären? Algebra... Staatsdefizit ist Summe aus Primärdefizit (G T) und Schuldendienst (r B) B = Staatsverschuldung (alles real) 11 ohne zusätzliche Geldschöpfung muß Staat neue Kredite aufnehmen, B, Budgetrestriktion: B = G T + r B (*) mit B > 0 und G = T wächst Schuldenstand exponentiell 12

7 wegen B = G T + r B B t -B t-1 = r B t-1 B t = (1+ r) B t-1 = (1+ r) (1+ r) B t-2... B t = (1+ r) n B t-n B t-n = Anfangsbestand 13 wie kann Verschuldung stabilisiert werden ( B =0)? T G = r B Überschuß gleich Schuldendienst 14

8 Bisher stationäre Ökonomie; wie entwickelt sich Schuldenstand in wachsenden Volkswirtschaften? totales Differential der Schuldenquote, B/Y: (B/Y) = B/Y (B/Y) ( Y/Y) g = reale Wachstumsrate Output d.h. Y /Y 15 (B/Y) = B/Y g B/Y B/Y = (B/Y) + g B/Y B = G T + r B (*) B/Y = (G T)/Y + r B/Y (B/Y) + g B/Y = (G T)/Y + r B/Y (B/Y) = (G T)/Y + (r g) B/Y 16

9 ... wachsende Volkswirtschaften (B/Y) = (G T)/Y + (r g) B/Y Stabilisierung: (B/Y) = 0 (T G) = (r g) B 17 (G T) = (r g) B Wettrennen zwischen Wachstum von Output und Verschuldung r < g Stabilisierung B/Y auch ohne Überschuß möglich r > g Stabilisierung B/Y verlangt größeren Überschuß 18

10 Effekt Inflation und Geldschöpfung monetäre Alimentierung des Defizites: ZB kauft Staatsschuldtitel ZB zahlt neue Geldschöpfung (M0 ) seigniorage (Einnahmen des Staates als Resultat des Geldmonopols; Produktion ohne Kosten; kann in Geld und DL umgewandelt werden) 19 seigniorage: Ausdruck stammt aus Zeit des Goldstandards: jeder Bürger konnte Goldbarren in Goldmünzen umprägen lassen; Gebühr zu entrichten (Schlagschatz). Im Englischen: Schlagschatz fiel Münzherren (seigneur) zu. Papierwährung (fiat money) entfiel Einlösungsversprechen. 20

11 seigniorage Def: Differenz zwischen Nennwert von staatlichen emittierten Geld (Banknoten, Münzen sowie Notenbankguthaben) und dem (geringen) Produktionskosten. Geldschöpfungsgewinn fällt i.d.r. der ZB zu. 21 A Government can live for a long time, even the German or the Russian government, by printing paper money. That is to say, it can by this means secure the command over real resources, resources just as real as those obtained by taxation. The method is condemned, but its efficacy, up to a point, must be admitted. A government can live by this means when it can live by no other. (Keynes, 1923) 22

12 Seigniorage definiert als reale Größe: Veränderung der Geldbasis mit dem Preisindex deflationiert. Bei m.o.w. null Produktionskosten: S t = (M0 t M0 t-1 ) / P t = (M0 t M0 t-1 )/M0 t (M0 t / P t ) 23 Seigniorage nicht unbegrenzt: S t = (M0 t M0 t-1 )/M0 t (M0 t / P t ) Nachfrage nach Geldbasis abhängig von Inflation! 24

13 Seigniorage (% der Steuereinnahmen, ) Griechenland 9.1 Italien 6.2 Belgien 0.4 Frankreich 1.3 Deutschland 0.8 USA Staatsbudget mit Inflation (B/Y) + M0/(PY) = (G T)/Y + (r g) B/Y Stabilisierung (T G)/Y = (r g) B/Y M0/(PY) 26

14 4. Drei Wege Staatsdefizite zu stabilisieren 1. Verringerung des Defizits Kürzung der Staatskäufe, möglichst soweit, daß Überschuß realisiert wird Politisch schwerer Weg Interessengruppen Beispiele Belgien, Dänemark und Irland erfolgreich Drei Wege Staatsdefizite zu stabilisieren 2. Seigniorage und Inflationssteuer Inflation senkt Schuldlast auf zweifacher Art: Seigniorage (Geldschöpfungsgewinn) Inflationssteuer Seigniorage-Einkommen moderat für europäische Länder 28

15 4. Drei Wege Staatsdefizite zu stabilisieren 2. Seigniorage und Inflationssteuer Inflationsteuer auf nominale Aktiva; Wertverlust (capital loss) der Haltung von z.b. Geld: (P t P t-1 )/P t (M t / P t ) d.h. Inflation Verlust... Staatsschuldverschreibungen idr nicht-indexiert Schuldlast reduziert sich bei Inflation, wie? Drei Wege Staatsdefizite zu stabilisieren 2. Seigniorage und Inflationssteuer funktioniert nur wenn Inflation nicht vollständig antizipiert entscheidend ist Realzins ex ante ist Realzins immer positiv ex post? 30

16 4. Drei Wege Staatsdefizite zu stabilisieren 2. Seigniorage und Inflationssteuer (B/Y) + M0/(PY) = (G T)/Y + (r g) B/Y (B/Y) + M0/(PY) = (G T)/Y + (i π g) B/Y... überraschende Inflation wenn tatsächliche Inflation > erwartete Inflation (ex post Realzins fällt) Drei Wege Staatsdefizite zu stabilisieren 3. Repudiation (default) brutalster Weg Defiziten Herr zu werden analog unendlich hoher Inflationssteuer auf Gläubiger Reputation in Zukunft verloren extrem hohe Kosten neuer Verschuldung! 32