Konzept: dp Produkt-Rating. Version: 1.0. Derivative Partners Research AG Splügenstrasse Zurich Switzerland

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1 Splügenstrasse Zurich Switzerland Phone Fax Home Titel: Version: 1.0 Autor: Derivative Partners Research AG Datum:

2 Seite 2 von 9 Inhalt 1 Einführung 3 2 Inputfaktoren 4 3 Aufbau 4 4 Preis / Leistung dp Preis-Rating / dp Preiskennzahl dp Liquiditäts-Rating / dp Liquiditätskennzahl Preis / Leistungs-Kennzahl Chancen / Risiko SVSP Risiko-Rating / SVSP Risikokennzahl Rating-Kommission 7 7 Visualisierung 8 8 Daten 8 9 Gebrauch und Markenschutz 9 10 Kontakt 9

3 Seite 3 von 9 1 Einführung Dieses Konzept beschreibt das von Derivative Partners (dp) unabhängig berechnete und kostenlos bereitgestellte dp Produkt-Rating für Strukturierte Produkte. Ziel Ziel des dp Produkt-Rating ist es, dem Stakeholder die Attraktivität eines Strukturierten Produkts anhand von rein quantitativ messbaren Grössen zu visualisieren. Qualitative Messwerte, wie der bereitgestellte Service des Emittenten vor und nach dem Kauf von Produkten oder die Suitability bzw. die individuelle Tauglichkeit des Produktes werden bewusst nicht berücksichtigt. Zu den Stakeholdern gehören alle, welche direkt oder indirekt mit Strukturierten Produkten in Berührung kommen. Dazu gehören u.a. institutionelle Investoren wie auch Retail-Anleger, Kundenberater, Vermögensverwalter oder Personen aus dem Risikomanagement. Berechnung / Periodizität Das dp Produkt-Rating wird auf die an der Scoach Schweiz gehandelten Produkte angewendet. Es wird eine möglichst hohe Abdeckung angestrebt. Das dp Produkt-Rating wird täglich jeweils über Nacht berechnet. Die Bereitstellung des dp Produkt-Ratings wird ausschliesslich von Derivative Partners finanziert damit die unabhängige Bewertung garantiert werden kann. Fragestellungen Für das dp Produkt-Rating werden folgende Fragen untersucht: 1. Wie teuer bzw. preiswert ist das Produkt für den Anleger? 2. Ist das Produkt liquide und wie gut ist die Qualität des Market Making? a. Werden Kurse gestellt? b. Ist konstant genügend Volumen auf den Kursen vorhanden? c. Wie hoch ist der durchschnittliche Bid-Ask-Spread? 3. Wie hoch ist die Gefahr eines Zahlungsausfalls des Emittenten? 4. Wie risikoreich gegenüber Schwankungen der Inputparameter (Basiswertkursveränderungen, Veränderung der Volatilität, Zinsen, Dividendenerwartungen, etc.) ist das Produkt? Während die Antworten auf die Punkte 1-3 Aussagen über die Qualität/Attraktivität eines Produkts machen, betrifft der letzte Punkt das Marktrisiko bzw. das Verlustrisiko eines Produkts. Risiken werden, im Gegensatz zum Preis oder Liquidität, nicht einer Wertung unterzogen. Ein Produkt mit einem höheren Risiko ist nicht grundsätzlich schlechter, da mit zunehmendem Risiko auch die Ertragschancen steigen. Das durch Änderungen der Inputparameter entstehende Risiko wird daher im dp Produkt-Rating separat betrachtet.

4 Seite 4 von 9 2 Inputfaktoren Das dp Produkt-Rating besitzt zwei Dimensionen, Preis/Leistung und Chance/Risiko. Zu den verwendeten Inputfaktoren gehören folgende: Preis/Leistung: - Preis: Prozentualer Unterschied zwischen dem theoretischen Wert (bereinigt um das Ausfallrisiko des Emittenten) und dem Brief-Kurs des Emittenten - Liquidität (QQM ): Kursverfügbarkeit im Tagesverlauf, Höhe der Geld-Brief-Spanne und angebotenes Volumen auf der Geldseite Chance/Risiko: - Marktrisiko basierend auf der SVSP Risikokennzahl (Value at Risk) des Schweizerischen Verbandes für Strukturierte Produkte (SVSP) 3 Aufbau Das Rating ist modular aufgebaut und deckt die zwei Dimensionen Preis/Leistung und Chancen/Risiko ab. Für die Attraktivität wird in der Dimension Preis/Leistung in einem ersten Schritt die Preis- und die Liquiditätskomponente täglich eine Teil-Kennzahl berechnet und ein separates Sub-Rating erstellt. Um die Beständigkeit des Ratings zu berücksichtigen handelt es sich bei diesen Kennzahlen um gewichtete Werte über die letzten drei Handelstage, wobei der aktuellste Tag am stärksten ins Gewicht fällt. Die Kennzahlen des Liquiditäts- und Preis- Ratings werden in einem zweiten Schritt miteinander verknüpft und in drei Rating-Stufen eingeteilt. Die Dimension Chance/Risiko wird mittels der farblichen Untermalung des Marktrisikos (SVSP Risk Rating) dargestellt. Beides Zusammen wird und als dp Produkt-Rating veröffentlicht. dp Produkt-Rating dp Preis-Rating (inkl. Kredit-Risiko) dp Liquiditäts- Rating SVSP Risiko- Rating Theoretischer Wert Liquidität Markt-Risiko

5 Seite 5 von 9 4 Preis / Leistung 4.1 dp Preis-Rating / dp Preiskennzahl Das dp Preis-Rating ermöglicht die Attraktivität des Preises eines Produktes abzuschätzen. Grundlage ist der über die letzten drei Tage gemessene prozentuale Unterschied zwischen Kaufpreis (Brief-Kurs) und dem theoretischen Wert. Unabhängig vom Produkttyp wird eine Prämie, gemessen mittels Credit Default Swap Spread (CDS), für das Risikokapitel einkalkuliert. Je tiefer die Bonität des Emittenten, desto höher ist der Abschlag auf das Produkt. Fehlt die Angabe zum CDS erfolgt eine modelbasierte Annäherung, welche von dp- Research täglich gerechnet wird. Aufgrund der Höhe des Preisunterschieds erfolgt die Bestimmung der dp Preiskennzahl. Je tiefer der Preisunterschied, desto höher diese Kennzahl wobei sie gegen oben mit 100 und gegen unten mit 0 begrenzt ist. Für Anlage- und Hebelprodukte werden unterschiedliche Massstäbe zur Bestimmung der Rating-Stufen verwendet. In der weiteren Berechnungslogik wird die dp Preiskennzahl für die letzten drei Tage zu identischen Zeitpunkten gewichtet. Daraus resultiert die dp Preiskennzahl gewichtet welche zur Herleitung der dp Produkt-Rating Kennzahl verwendet wird. 4.2 dp Liquiditäts-Rating / dp Liquiditätskennzahl Bei Strukturierten Produkten hängt die Handelbarkeit von Produkten von der Bereitstellung der Liquidität durch den Market Maker ab. Der Market Maker stellt Quotes, sog. Geld- und Brief- Preise, und ermöglicht so, dass Investoren Produkte kaufen und verkaufen können. Das dp Liquiditäts-Rating gibt Auskunft über die Qualität des Market Making des Emittenten. Als Grundlage für das dp Liquiditäts-Rating dient die dp Liquiditätskennzahl. Als Datenquelle für die Berechnung der dp Liquiditätskennzahl werden die offiziellen Quote Quality Metrics Rohdaten (QQM ) von Scoach Schweiz herangezogen. Diese sind auf täglicher Basis verfügbar und beziehen sich auf den letzten Handelstag. Die dp Liquiditätskennzahl besteht aus den drei Komponenten, Quote Verfügbarkeit, durchschnittlicher Bid/Ask Spread (Geld-Brief-Spanne) und Volumen der Geldkurse. Dabei gilt, je grösser die Quote Verfügbarkeit, sowie das Volumen der Geldkurse und je kleiner der durchschnittliche Bid/Ask Spread, desto höher die verwendete Teilkennzahl. Für die Berechnung der Kennzahl werden die Teilkennzahlen miteinander multipliziert, wobei die Teilkomponenten Quote Verfügbarkeit und durchschnittlicher Bid/Ask Spread stärker gewichtet werden als das Volumen der Geldkurse. Die resultierende Kennzahl liegt zwischen 0 und 100, wobei 100 für eine sehr hohe und 0 für eine geringe Liquidität steht. Durch eine Gewichtung analog zum dp Preis-Rating über drei Tage wird schliesslich die für die weitere Verwendung benötigte dp Liquiditätskennzahl gewichtet berechnet.

6 Seite 6 von Preis / Leistungs-Kennzahl Für die Berechnung des dp Produkt-Ratings werden die zwei bereits vorgestellten gewichteten Kennzahlen des dp Preis- und des dp Liquiditäts-Rating herangezogen. Das dp Produkt-Rating gewichtet die zwei Faktoren Preisattraktivität (dp Preiskennzahl gewichtet) und Liquidität (dp Liquiditätskennzahl gewichtet) für Hebelprodukte gleich. Für Anlageprodukte erhält die Preiskomponente aufgrund der üblichen Anlagestrategie (Buy and Hold) ein stärkeres Gewicht. In einem zweiten Schritt wird das Produkt der zwei Kennzahlen verwendet, wobei beide Kennzahlen als Prozentwerte betrachtet werden. Damit wird die Vorgabe erfüllt, dass für ein gutes Rating sowohl ein attraktiver Preis, als auch eine gute Liquidität vorhanden sein muss. Auch die Kennzahl für das dp Produkt-Rating besitzt einen Wert zwischen 0 und 100, wobei 0 der schlechteste und 100 der beste Wert ist. Rating Stufen Das dp Produkt-Rating unterteilt die Produkte in drei Rating-Stufen, wobei Stufe eins das tiefste und Stufe drei das höchste Rating darstellen. Rating 3 Preis / Leistung: Sehr gut Das Produkt verfügt sowohl über einen attraktiven Preis wie auch eine sehr gute Liquidität. Rating 2 Preis / Leistung: Gut Das Produkt verfügt sowohl über einen ansprechenden Preis wie auch eine gute Liquidität. Rating 1 Preis / Leistung: Schwach Das Produkt verfügt über einen zu hohen Preis und/oder eine ungenügende Liquidität. Bandbreite Rating-Klassen Die Bandbreiten für die Bestimmung der Rating-Klassen sind so fixiert, dass in jeder Produktkategorie ein aussagekräftiges Resultat erzielt wird. Verändert sich der Markt, so dass das dp Produkt-Rating keine nützliche Aussage mehr innerhalb einer Produktkategorie macht, werden die Bandbreiten durch die Rating-Kommission angepasst. Dies ist dann der Fall, wenn 75% aller Produkte das gleiche Rating besitzen. Eine allfällige Korrektur wird kommuniziert und begründet. Das dp Produkt-Rating wird periodisch oder bei starken Marktveränderungen von der Rating-Kommission überprüft.

7 Seite 7 von 9 5 Chancen / Risiko 5.1 SVSP Risiko-Rating / SVSP Risikokennzahl Die SVSP Risikokennzahl ermöglicht auf Basis des Value-at-Risk (VaR) Ansatzes das Marktrisiko eines strukturierten Produktes abzuschätzen. Dabei wird mit Hilfe des Value at Risk Ansatzes (VaR) eine Kennzahl berechnet, die eine Aussage über den maximalen Verlust in % des eingesetzten Kapitals in den nächsten 10 Tagen macht, welcher mit einer Wahrscheinlichkeit von einem Konfidenzintervall von 99% nicht überschritten wird. Je höher diese Kennzahl, desto grösser das eingegangene Risiko. Um die Einordnung zu erleichtern werden strukturierte Produkte in 6 Risikokategorien eingeteilt, wobei die Kategorie 6 das höchste Risiko für eine Investition in ein Produkt bedeutet und Kategorie 1 das geringste Risiko. Risikoklasse Risiko Vergleichbar mit 1 tief Geldmarkt, Sparkonto 2 moderat Obligationen 3 mittel Gemischtes Portfolio Obligationen / Aktien 4 erhöht Bluechip Aktien 5 hoch Small / Mid Cap Aktien, Emerging Markets 6 sehr hoch Optionen (Hebelprodukte) Für das dp Produkt-Rating wird das SVSP Risiko-Rating eins zu eins als Chance/Risiko übernommen. Die Intervalle der sechs Risikoklassen werden wöchentlich überprüft und bei Bedarf angepasst. Weiterführende Informationen zum SVSP Rating sind zu finden auf 6 Rating-Kommission Um die Aussagekraft und Stabilität des Ratings zu gewährleisten, wird eine unabhängige Rating-Kommission eingesetzt, welche sich in periodischen Abständen trifft um den Verlauf und die Qualität des Ratings zu prüfen. Die Rating-Kommission wird durch neutrale Experten aus dem Bereich Strukturierter Produkte und Risk Management besetzt. Ihre Aufgabe ist es die Qualität und Aussagekraft des dp Produkt-Ratings zu überwachen. Dafür werden periodisch von der Kommission die gesetzten Schwellwerte für Ratings geprüft und bei Bedarf angepasst. Die Mitglieder der Rating-Kommission handeln objektiv und sind dazu verpflichtet, die Richtlinien der Ratings zu überwachen.

8 Seite 8 von 9 7 Visualisierung Das dp Produkt-Rating wird nebst der Anzeige von Sternen (1-3) für die Faktoren Preis und Liquidität zusätzlich durch das vom Verband publizierte Marktrisiko (SVSP Risikokennzahl) ergänzt. Dabei werden sechs Farben zur Visualisierung des Marktrisikos und Ertragspotentials verwendet. Das dp Produkt-Rating kann entweder in Tabellenform, Fullquote/Factsheet oder als Stempel angezeigt werden. Die Rahmenbedingungen und genauen Spezifikationen zur Darstellung und Implementierung der Ratings befinden sich in den bei Derivative Partners erhältlichen Implementierung- und Design-Guidelines. Tabelle: Fullquote / Factsheet: Stempel: 8 Daten Zur täglichen Berechnung werden unterschiedliche Daten verwendet: Inputfaktor Zweck/Beschreibung Kennzahl Quelle Theoretischer Wert Marktpreise Handelbarkeit Kurs- Verfügbarkeit Value at Risk Theoretischer Wert des Produkts im aktuellen Marktumfeld Aktuelle Produktkurse. Wird für die Bestimmung des Preisunterschieds benötigt Wird gemessen durch die Kennzahlen Kurs- Verfügbarkeit, durchschnittlicher Spread und durchschnittlich nachgefragtes Volumen (Geld-Seite) Wird benötigt um die Risikokennzahl zu berechnen Preis Derivative Partners Preis Scoach Schweiz Liquidität SIX Swiss Exchange / Scoach Schweiz / Quote Quality Metrics (QQM) Marktrisiko Schweizerischer Verband für Strukturierte Produkte (SVSP) / Derivative Partners

9 Seite 9 von 9 Die dp Produkt-Rating Daten werden über SIX Exfeed verteilt. Eine Abnahme ist sowohl über den Swiss Market Feed (SMF) als auch über ein closed user group CSV-File möglich. 9 Gebrauch und Markenschutz Das dp Produkt-Rating wird allen Abnehmern kostenlos zur Verfügung gestellt. Die Anzeige des dp Produkt-Rating ist nur mit dem Einverständnis von Derivative Partners Research AG gestattet. Eine Anzeige ist nur mit Quellenangabe und Disclaimer möglich. 10 Kontakt Derivative Partners Research AG Splügenstrasse 10 CH Zürich info@derivativepartners.com Phone: +41 (0)