LLB Aktien Pazifik (JPY) Fundamentale Beurteilung Sony (6758 JT)

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1 14. September 217 Morgensitzung Aktien Pazifik LLB Aktien Pazifik (JPY) Fundamentale Beurteilung Sony (6758 JT) Christoph Hilfiker

2 Inhalt Rückblick LLB Aktien Pazifik (JPY) Fundamentale Beurteilung Sony (6758 JT) Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

3 Fundamentaldaten im Moment im Hintergrund, jedoch nicht auf Dauer Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

4 Der japanische Aktienmarkt ist seit Ende Mai in einem Seitwärtstrend Performance pazifische Länder seit MAR APR MAI JUN JUL AUG Aktien Japan Aktien Hongkong Aktien Singapur Quelle: ASMEMI, Datastream, Aktien Neuseeland Aktien Australien Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

5 LLB Aktien Pazifik (JPY): Active Share bei 65 %, Tracking Error bei 2.2, Singapur -, Japan + Japan bleibt übergewichtet Starke Quant-Value-Ausrichtung JPY 9.4% % 12.2% AUD -6.6% % 7.9% HKD -2.% % -3.2% SGD.4% % -6.4% NZD -.5% -2% % 2% 4% 6% 8% Fonds Benchmark Differenz Quelle: ASMEMI, Bloomberg 9-7.7% 1-3.5% -1% -5% % 5% 1% 15% 2% 25% Fonds Benchmark Differenz Quelle: ASMEMI, Bloomberg Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

6 Die Substanzausrichtung ist überdurchschnittlich Zum einfachen Buchwert 1.6 ROIC, KGV, P/CF LLB Aktien Pazifik (JPY) Benchmark KGV ROIC P/CF Preis-Buchwert-Verhältnis Quelle: ASMEMI, Bloomberg LLB Aktien Pazifik (JPY) Benchmark Quelle: ASMEMI, Bloomberg Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

7 Ein sehr gutes Zeugnis LLB Aktien Pazifik (JPY), per Kurzfristig wettbewerbsneutral, auf längere Sicht sehr erfolgreich LLB Aktien Pazifik (JPY) Ytd LLB Aktien Pazifik (JPY) - 1 Jahr LLB Aktien Pazifik (JPY) - 2 Jahre LLB Aktien Pazifik (JPY) - 3 Jahre LLB Aktien Pazifik (JPY) -5 Jahre Quelle: ASMEMI, Morningstar Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

9 Die japanische Wirtschaft und die Unternehmen sind in einem soliden Zustand Solider Erholungspfad 6 Gewinnrevisionsindex 2% % 1% 5% % -5% -1% % BIP YoY Inlandsnachfrage YoY 1 Woche 1 Monat Quelle: ASMEMI, Datastream Quelle: ASMEMI, Bloomberg Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

10 Japan nach wie vor mit der attraktivsten Bewertung Preis-Buchwert-Verhältnis und Eigenkapitalrendite sowie Historie (1 Jahre) % 2 12% 1% 1.5 8% 1 6% 4%.5 2% MSCI Japan Australien Hongkong MSCI World % Preis/Buchwert-Verhältnis Preis/Buchwert-Verhältnis historisch Eigenkapitalrendite Eigenkapitalrendite historisch Quelle: ASMEMI, Bloomberg Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

11 Neben der attraktiven Bewertung ein weiterer wichtiger Faktor (denn Capex ist in Japan nicht tief) Liquidität und Free Cashflow 5% 5.6% 45% 4% 35% 5.4% 5.2% 3% 5.% 25% 2% 4.8% 15% 4.6% 1% 5% 4.4% % MSCI Japan Australien Hongkong MSCI World Cash/Equity Cash/Equity historisch Free Cashflow Yield 4.2% Quelle: ASMEMI, Bloomberg Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

12 Corporate Governance: ein Beispiel aus der Praxis TSE 1 und externe Direktoren 4% Performance U' mit starker Umsetzung 3% 35% 25% 3% 25% 2% 2% 15% 15% 1% 1% 5% 5% % % Sumida Sony Hoya Sankyo Kuroda Electric Kubota Topix TSE 1 Unternehmen mit mehr als 1/3 an externen Direktoren Quelle: ASMEMI, Bloomberg, GS, Citi Quelle: ASMEMI, Bloomberg, GS, Citi Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

14 Sony - make.believe Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

15 Sony Vom Gemischtwarenladen (Stringer) zum führenden Konsumelektronikhersteller im Bereich Spiele, Bildsensorik(Hirai); Wachstumspfad digitale Durchdringung, portable Einheiten und virtuelle Realität; Sony Pictures auf dem richtigen Weg; Konsumelektronik fitgetrimmt, Think Tank mit Erfolg. Umsatz nach Segmenten Umsatz nach Ländern 9% 9% 25% 7% 7% 31% 13% 11% 12% 21% 11% 22% 22% Spiele/Netzwerkdienste Mobiltelefone Heimunterhaltung/Sound Finanzdienste Semis Bildprodukte Musik Japan USA Europa Asien/Pazifik China Andere Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

16 Höchster operativer Q1 Gewinn in seiner Unternehmensgeschichte und attraktive Bewertung Initialzünder Höchster operativer Q1 Gewinn EV/EBITDA (ls) Free Cashflow Rendite (rs, in %) Quelle: ASMEMI, Bloomberg OP Q1 (in Mia. JPY) Quelle: ASMEMI, Bloomberg Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

17 PS2 und digitaler Download für Sony ein Glücksfall Verkauf Einheiten PS2 45 Laufwerk und digitaler Download 35% 4 3% % 2% 15% 15 1% e 219e Einheiten in Mio. Quelle: ASMEMI, Bloomberg, Citi 5% % Physikalisches Laufwerk (heute) Digitaler Download (morgen) Sony Retailer Quelle: ASMEMI, Bloomberg, GS Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

18 Game TieRatio, Durchdringungsrate und PS VR (Virtual Reality) eine grosse Chance Sony profitiert sehr stark davon 5% Game Tie Ratio und virtuelle Realität 6 45% 4% 5 35% 4 3% 25% 3 2% 15% 2 1% 1 5% % PS4 Xone WiiU PS3 X36 Wii PS2 PS VR Sony digitale Durchdringungsrate Spiele Game Tie Ratio Quelle: ASMEMI, Bloomberg, GS Quelle: ASMEMI, Bloomberg, GS Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

19 Auch Bilder/Kamera mit starkem Momentum Kameras e Kameras (Mob, in Mio., ls) Kameras (Fz, in Mio., rs) Quelle: ASMEMI, Bloomberg, GS, Daiwa; Mob: Mobil; Fz: Stafette mit Rädern Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

20 Music und Streaming auch hier wird Sony punkten Umsatz und Marktanteile 12 24% Bedeutung Streaming % % 22% 22% 21% % e 2% Umsatz Music (in Mia. JPY) Marktanteile Music (in %) Quelle: ASMEMI, Bloomberg, GS, Nomura Download/Physisch Veröffentlichungen Label Streaming Ticketing Andere Quelle: ASMEMI, Bloomberg, GS Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

21 Spielraum nach oben vorhanden ohne Berücksichtigung Mobiltelefonie Sum of the Parts Analyse ' '17 2 1'8 4' Quelle: ASMEMI, Bloomberg Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

22 Zusammenfassung Im Moment werden Fundamentaldaten negiert wir sehen diese Unsicherheit nach wie vor als Chance und bauen selektiv zyklische Titel auf (Mazda Motor, Sojitz, Sumida, QBE, Tokio Marine, TDK, JFE, Sony, mixi); Aufgrund der attraktiven Bewertung bleiben wir in Japan übergewichtet; Sony ist auch nach den jüngsten Kursavancen eine Opportunität (vgl. auch Handlungsempfehlung vom ). Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

23 Handlungsempfehlung Kauf von Sony (6758 JT) Für Kunden, die profiliert sind, deren Risikoprofil eine Aktienquote enthält, welche die Aktienquote noch nicht gemäss TAA (neutral) ausgeschöpft haben und die im Bereich Aktien Pazifik/Konsumelektronik noch "Platz haben". Diesen Kunden raten wir zum Kauf von Sony (6758 JT) (4. % - Gewicht im Japan-Modellportfolio). Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

24 Ansprechpartner Fondsmanagement des LLB Aktien Pazifik (JPY) Wir bedanken uns ganz herzlich für die Aufmerksamkeit. Bei Fragen oder Unklarheiten helfen wir gerne. Christoph Hilfiker Fondsmanager LLB Aktien Pazifik (JPY) Tel René Hensel Stv. Fondsmanager LLB Aktien Pazifik (JPY) Tel Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,

25 Rechtlicher Hinweis Kein Angebot Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot, eine Empfehlung zum Erwerb bzw. Verkauf von Anlageinstrumenten oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Die Informationen in dieser Publikation stellen für den Leser keine Entscheidungshilfen dar. Bei Anlageentscheiden lassen Sie sich bitte von qualifiziertem Personal beraten. Verkaufsbeschränkungen Der Inhalt dieser Publikation ist nicht für Personen bestimmt, die einer Rechtsordnung unterstehen, welche den Vertrieb der Publikation bzw. der darin aufgeführten Anlagefonds verbietet (aufgrund der Nationalität der betreffenden Person, ihres Wohnsitzes oder aus anderen Gründen). Personen, die in den Besitz dieser Publikation gelangen, müssen sich über etwaige Beschränkungen informieren und diese einhalten. Die Anteile der in dieser Publikation beschriebenen Anlagefonds wurden insbesondere nicht nach dem United States Securities Act 1933 registriert und dürfen, ausser in Verbindung mit einem Geschäft, welches dieses Gesetz nicht verletzt, weder direkt noch indirekt in den Vereinigten Staaten, d. h. Staatsangehörigen oder Personen mit Wohnsitz in den Vereinigten Staaten, Kapitalgesellschaften oder anderen Rechtsgebilden, die nach dem Recht der Vereinigten Staaten errichtet wurden oder verwaltet werden, angeboten, an diese veräussert, weiterveräussert oder ausgeliefert werden. Der Begriff «Vereinigte Staaten» umfasst die Vereinigten Staaten von Amerika, alle ihre Gliedstaaten, Territorien und Besitzungen (Possessions) sowie alle Gebiete, die ihrer Rechtshoheit unterstehen. Keine Zusicherung oder Gewährleistung Die vorliegenden Informationen werden von der Liechtensteinischen Landesbank AG und deren Gruppengesellschaften unter grösster Sorgfalt zusammengestellt. 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Eigeninvestitionen Soweit die geltenden gesetzlichen und/oder aufsichtsrechtlichen Bestimmungen es erlauben, kann sich die Liechtensteinische Landesbank AG und deren Gruppengesellschaften und deren Mitarbeiter an Finanztransaktionen des oder der Wertpapieremittenten, die in dieser Publikation genannt werden, beteiligen oder in deren Wertpapiere investieren, für diese Emittenten Dienstleistungen erbringen oder bei diesen um Aufträge werben und/oder Positionen in deren Wertpapiere, Optionen auf diese Wertpapiere oder damit verbundenen Anlagen halten, andere materielle Interessen daran haben oder Transaktionen damit durchführen. Wesentliche Informationsquellen Diese Publikation ist unter Zuhilfenahme nachfolgender Informationsquellen entstanden: - Primär-Research: originäre Quellen der in Frage kommenden Unternehmungen; - Sekundär-Research: Finanzanalysen spezialisierter Broker/Analysten; - Veröffentlichungen in in- und ausländischen Medien wie Informationsdienste (z. B. Bloomberg, Morningstar, u. a.); - Wirtschaftspresse (z. B. Börsenzeitung, Handelsblatt, FAZ, Financial Times u. a.); - Veröffentlichte Statistiken. Grundlegende methodische Ansätze zur Finanzanalyse Die Liechtensteinische Landesbank AG und deren für Finanzanalyse verantwortlichen Gruppengesellschaften, insbesondere die LLB Asset Management AG, haben die folgenden grundlegenden methodischen Ansätze der Finanzanalyse festgelegt: Sie erstellen nur Buy-Side Research für Anlagezwecke. Sie produzieren und publizieren kein Sell-Side Research. Besonderes Augenmerk wird auf die Qualität der Wertschriften gelegt. Bei Aktien und Obligationen wird ein valueorientierter Selektionsprozess angewendet. Sie betreiben aktives Fonds-und Portfoliomanagement und bilden breit diversifizierte Portfolios nach Anlagekategorien und Einzeltiteln. Fremdwährungen werden aktiv bewirtschaftet. Der Fokus liegt auf den bedeutendsten Kernmärkten; in Randmärkten erfolgen Kooperationen mit qualifizierten Spezialisten. Im Rahmen der Finanzanalysen werden für Fonds und Einzeltitel quantitative und qualitative Bewertungsmethoden herangezogen. Zu den quantitativen Parametern gehören beispielsweise die Performance über verschiedene Zeiträume, die Volatilität, der max. Verlust etc. Zu den qualitativen Parametern gehört beispielsweise die Einschätzung des Investmentprozesses, des Managements etc. Die zur Bewertung herangezogenen Parameter sind mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Anlagehorizont Die Empfehlungen bauen auf gut diversifizierten Portfolios auf. Die empfohlenen Anlagehorizonte liegen bei ausgewogenen Portfolios bei fünf bis zehn Jahren, bei Aktienportfolios in der Regel über zehn Jahren. Interne organisatorische und regulative Vorkehrungen zur Prävention von Interessenkonflikten Die Liechtensteinische Landesbank AG und deren allfällig betroffenen Gruppengesellschaften haben interne organisatorische Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offenzulegen. Erläuterung Mögliche Interessenkonflikte sind mittels nachfolgenden Ziffern beim Emittentennamen wie folgt gekennzeichnet: Die Liechtensteinische Landesbank AG und/oder deren Gruppengesellschaften 1. sind am Emittenten mit mehr als fünf Prozent beteiligt, 2. haben bedeutende finanzielle Interessen in Bezug auf den Emittenten, 3. waren innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente des Emittenten im Wege eines öffentlichen Angebots emittierte, 4. ist ein Market Maker in den Finanzinstrumenten des Emittenten, 5. haben innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate mit Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung über Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Dienstleistungen geschlossen oder eine Leistung oder ein Leistungsversprechen aus einer solchen Vereinbarung erhalten, 6. haben mit den Emittenten, die selbst oder deren Finanzinstrumente Gegenstand der Finanzanalyse sind, eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen. Zuständige Aufsichtsbehörde im Fürstentum Liechtenstein FMA Finanzmarktaufsicht Liechtenstein, Landstrasse 19, Postfach 279, 949 Vaduz, Zuständige Aufsichtsbehörde in der Schweiz Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA, Laupenstrasse 27, 33 Bern, Zuständige Aufsichtsbehörde in Österreich Österreichische Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-19 Wien, Morgensitzung Aktien Pazifik, Christoph Hilfiker, ASMEMI,