Berücksichtigung von Inflation in der Investitionsrechnung bei Sicherheit

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1 Berücksichigung von Inflaion in der Invesiionsrechnung bei Sicherhei Lieraur zum Thema Berücksichigung von Inflaion in der Invesiionsrechnung bei Sicherhei: Blohm, Hans und Klaus Lüder [1995] Invesiion. 8. Aufl., München 1995, S [ZB-Signaur: 9/43069, 12/340] Brealey, Richard A. und Sewar C. Myers [2000] Principles of Corporae Finance. 6. Aufl, NY 2000, S [ZB-Signaur: 9/46622] Breuer, Wolfgang [2000] Kapialwer und Inflaion. In: Wirschafssudium, 29. Jg. (2000), Nr. 10, S Franke, Güner, und Herber Hax [1999] Finanzwirschaf des Unernehmens und Kapialmark. 4. Aufl., Berlin 1999, S [ZB-Signaur: 9/49461, 22/139] van Horne, James C. [1998] Financial Managemen and Policy. 11. Aufl., New Jersey 1998, S [ZB-Signaur: 22/369] Nelson, Charles R. [1976] Inflaion and Capial Budgeing, in: Journal of Finance, Vol. 31 (1976), S [ZB-Signaur: 11/258] Lieraur wird ausgeleg

2 Auswahl: Klausuraufgaben WiSe 1999/00 A7 WiSe 1992/93 A1 SoSe 1998 A1

3 Reale und nominale Größen N: nominale Größen R: reale Größen g: Inflaionsrae Beispiel: N g = 6%; i = 8% (nominaler Zinssaz) N N R Z0 Y Z 1 = Z (1 + i ) = Z (1 + i (1 + g) R Y = 1,08 = (1 + i 1,06 R Y i = 0, (realer Zinssaz) Y Wie groß is die Kaufkraf von GE in = 1? N R N -1 Z1 Y Z 1 = Z 1 (1 + g) Y ,06 = ,68 Die Kaufkraf von GE in = 1 beräg ,68 GE. Y Zusammenhang zwischen realem und nominalem Zinsaz: 1 % i R ' 1 % i N 1 % g

4 Fisher-Hypohese "Die reale Verzinsung is unabhängig von der Inflaionsrae". Es gele: 1 % i R ' 1 % i N 1 % g N Anlage einer GE erbringe einen Periodenerfolg von (1 + i ). Das ensprich bei einer Inflaionsrae g einem realen Berag von: 1 % i N 1 % g Es gil somi der folgende Zusammenhang: (1) NBW R ' & A 0 % ZÜ R 1 (1 % i R ) / & A % ZÜ 0 (1 % i N ) ' NBW N N 1 Daraus folg: (2) ZÜ R 1 N 1 (1 % i R ) / ZÜ (1 % i N )

5 Die nominalen ZÜ wachsen ensprechend der Inflaionsrae g: ZÜ R (1 % g) ' ZÜ N 1 Um also die Beziehung (1) zu erfüllen, muß folgendes gelen: (1 % i R (1 % g) ' (1 % i N ) Y i R ' i N & g 1 % g R Bei "kleinen" Weren für i und g gil approximaiv: i R ' i N & g

6 Konsisenzgebo In der Invesiionsrechnung sind enweder - reale Zahlungsüberschüsse zu inflaionieren und dann mi Nominalzins zu diskonieren o d e r - reale Zahlungsüberschüsse mi einem um die Inflaionsrae bereinigen Diskonierungsfakor abzuzinsen. Einfluß der Inflaion ohne Berücksichigung von Seuern (a) Konsane Inflaionsrae NBW N = NBW R, wenn Fisher-Hypohese gil, d.h.: 1 % i R ' 1 % i N 1 % g Siehe Beispiel: Blohm/Lüder [1995], S. 139f. (b) Variable Inflaionsrae N d.h. g schwank, was bewirk, daß auch i schwank. Daher is die Wiederanlage bei der Verwendung nominaler Größen gesonder zu berücksichigen. Siehe Beispiel: Blohm/Lüder [1995], S. 140f. In diesem Beispiel wird aufgrund der schwankenden Inflaionsrae mi dem Realzins gerechne, der als über den Planungshorizon konsan angenommen wird. Er wird aus der Alernaive "Finanzinvesiion" als IZF errechne.

7 Einfluß der Inflaion bei Berücksichigung von Seuern * Seuerregelungen durchbrechen das "Konsisenzgebo", da die zugrundegelegen Abschreibungen auf den hisorischen und nich auf den inflaionieren Anschaffungspreis erfolgen. Hierdurch komm es zur Beseuerung von "Scheingewinnen". Beispiel: van Horne [1993], S. 153f. Daen: A = n = 4 Jahre Abschreibungsmehode: linear s = 40% ER ohne Inflaion: ZGE - ZGA W SB S (ZGE - ZGA ) s

8 mi Inflaion g = 0,07: 1 bis ZGE - ZGA (+ 7%) (+ 7%) (+ 7%) (+ 7%) W SB (+ 15,94%) (+ 14,70%) (+ 13,73%) S (ZGE - ZGA ) s (ZGE - ZGA ) s,g

9 Nelson: "Inflaion and Capial Budgeing" - Thesen: 1. Das Invesiionsvolumen häng von der Inflaionsrae ab. Das opimale Invesiionsvolumen sink ypischerweise mi seigender Inflaionsrae. 2. Die Produkionsechnologie des Unernehmens häng von der Inflaionsrae ab. Je höher die Inflaionsrae, um so kleiner das Verhälnis von Kapial und Arbei. 3. Die NBW-Rangfolge einander ausschließender Invesiionsprojeke häng von der Inflaionsrae ab (ranking problem). 4. Die NBW-Rangfolge einander ausschließender Invesiionsprojeke, die sich hinsichlich ihrer ND unerscheiden, häng von der Inflaionsrae ab. Typischerweise verändern sich die Rangfolgen bei seigender Inflaionsrae zugunsen von Projeken mi kürzerer ND (Argumen der "Scheingewinne"). 5. Die Ersazenscheidung häng von der Inflaionsrae ab. Je höher die Inflaionsrae, deso wahrscheinlicher wird der Ersazzeipunk in die Zukunf verschoben.

10 WiSe 1992/93 A1 Ein Unernehmen plan die Durchführung eines Invesiionsprojekes. Die Invesiion erforder eine Anfangsauszahlung in Höhe von 1000 TDM. Durch die Invesiion werden sich in jeder Periode die Umsazerlöse um 400 TDM sowie die Maerial- und Personalkosen um 100 TDM erhöhen. Die Anlage soll roz einer seuerlichen Nuzungsdauer von sechs Jahren bereis nach dem drien Nuzungsjahr verkauf werden, der erwaree Liquidaionserlös beräg 600 TDM. Alle Beräge sind nominale Angaben. Der Hebesaz für die Gewerbeseuer beräg in Ihrer Gemeinde 400%. Die Abschreibungen erfolgen nach der seuerlich arakivsen zulässigen Mehode. (17) a) Sellen Sie die Zahlungsreihe nach Seuern gemäß der Neomehode II auf. b) Als nominale Kalkulaionszinssäze wollen Sie selbsprognosiziere Spo Raes verwenden. Bei Ihrer Prognose bedienen Sie sich der von Ihrer volkswirschaflichen Abeilung ersellen Schäzungen zukünfiger Inflaionsraen. Ferner ha die Abeilung für den deuschen Kapialmark einen konsanen realen Zinssaz von 4% ermiel. Aus diesen Angaben sollen uner der Annahme, daß die Fisher-Hypohese gil, die bei der Verwendung der Neobarwermehode relevanen nominalen Kalkulaionszinssäze ermiel werden. (3) 1) Erläuern Sie kurz die Fisher-Hypohese.

11 (17) 2) Ermieln Sie die für die Invesiionsenscheidung mi der Neobarwermehode relevanen nominalen Kalkulaionszinssäze. Folgende Daen sehen Ihnen zur Verfügung: R i =0,04 (realer Zinssaz) g =0,03 ; g =0,05 ; g =0,08 (Inflaionsraen) Erläuern Sie dabei kurz den Zusammenhang zwischen nominalen und realen Zinssäzen. (3) c) Treffen Sie die Invesiionsenscheidung mi Hilfe der Neobarwermehode. (10) d) Erläuern Sie die Auswirkungen von Seuern auf die Invesiionsenscheidung im Inflaionsfall.

12 SoSe 1998 A1c+d) Punk- Aufgabe 1 zahl Invesiion uner Sicherhei Die MILCAKU AG, ein führender Produzen hochweriger Vollmilchschokolade, plan eine Erweierungsinvesiion. Die Anschaffungskosen der zusäzlichen Maschine zum Pressen von Schokoladenafeln beragen DM, die wirschafliche Nuzungsdauer fünf Jahre. Mi der Produkionsanlage werden voraussichlich die folgenden leisungswirschaflichen Zahlungsüberschüsse (in DM) vor Erragseuern verbunden sein: E(ZÜ) Die Gesellschaf, die Gewinne erwirschafe, hesaurier diese vollsändig und leg einen Kapialkosensaz nach Seuern von 8% zugrunde. Die nachsehenden Seuereffeke sind zu berücksichigen: der Gewerbeseuerhebesaz in der Gemeinde Ländle beräg zunächs 320% und seig ab Periode 3 auf 400%; der Solidariäszuschlag sink ab Periode 3 auf 3,5% und enfäll in Periode 5. Die neue Anlage soll nach der seuerlich günsigsen, aber zulässigen, Mehode abgeschrieben werden. (10) c) Vergleichen Sie die Enscheidungsergebnisse. Wie komm es zu dem fessellbaren Effek? Wie is er zu inerpreieren? Welche Bedeuung ha die Abschreibungsmehode für das Ergebnis uner a)? (10) d) Was verseh man uner dem Konsisenzgebo der Invesiionsrechnung? Ermieln Sie für die Zahlungsreihe in a) den Barwer des Seuernacheils bei einer Inflaionsrae von 2,5%.