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1 Helaba Volkswirtschaft/Research ROHSTOFFREPORT 22. Juli 214 AUTOR Heinrich Peters Telefon: 69/ REDAKTION Markus Reinwand, CFA HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt a. Main Telefon: 69/ Telefax: 69/ Die Rohstoffindizes haben zuletzt Federn gelassen. Sie sind in den Bereich der 2-Tage- Linien zurückgefallen, die seit 211 quasi wie ein Brett liegen und dabei enorme Gravitationskräfte ausüben. Somit scheint wieder einmal ein vermeintlicher Ausbruchversuch gescheitert zu sein. Solange die Erholungsansätze ereignis- bzw. spekulativ getrieben sind und die fundamentalen Verhältnisse sich nicht wirklich verbessern, bleiben die Preisperspektiven für die Mehrzahl der Produkte gedämpft. Trotz geopolitischer Unsicherheiten, Wetterrisiken und gewisser Exportbeschränkungen dürfte das Angebot der meisten Rohstoffe weiterhin eher reichlich ausfallen. Die Weltkonjunktur scheint zwar noch auf dem Expansionspfad zu sein. Europa und diverse Schwellenländer bringen die zeitweilig an den Rohstoffmärkten erhoffte Wachstumsdynamik aber nicht auf. Die Konjunkturentwicklung gibt dem Rohstoffsektor wohl weiterhin keinen nachhaltigen Auftrieb. US-Geldpolitik und Währungstendenzen dürften auch wenig förderlich sein. Gleichzeitig dürfte der Finanzbedarf der meisten rohstoffexportierenden Länder eher noch steigen, so dass Mengenbeschränkungen kaum eine ernst zu nehmende Drohkulisse darstellen. Auch die zuletzt etwas lavierenden Finanzinvestoren könnten ihren nach dem offensiven Jahresauftakt eingeleiteten Rückzug fortsetzen, zumal sich Engagements an den Terminmärkten wahrscheinlich immer weniger rechnen. Eine zumindest leicht defensive Positionierung bei Rohstoffen bleibt u. E. somit weiter angesagt. Konjunkturdynamik wenig ausgeprägt Schwellenländer enttäuschen per Saldo Index annual. 6M-Rate, % Verhältnis annual. 6M-Rate, % 65 Einkaufsmanagerindizes Verarb. Gewerbe USA EZ 4 5 China CRB (CCI)-Index (r.s.) Quellen: Bloomberg, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research 8 6 EM-Citygroup Economic Surprise Index (l.s.) CRB (CCI)-Index (r.s.) Quellen: Bloomberg, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Sehnsucht nach Stimulans in China Finanzinvestoren ziehen sich weiter zurück Index. Index. Index Tsd. Kontrakte, Wochenwerte 5 Spekulative Netto-Long-Positionen CRB (CCI)-Index (r.s.) China 45 von Institutionellen (r.s.) Kreditwachstum, 6M nach vorne verschoben (l.s.) ThomReuters /JefferiesCRB Index (l.s.) Quellen: Bloomberg, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 2 2. JULI HELABA 1

2 ROHST OFF REPORT JUL I 2 14 Performance-Rückblick Assetklassen Welt 214: Rohstoffe jüngst Schlusslicht Index ( = 1), in lokaler Währung US-Immobilienaktien Renten EM Gold US-Corporates Aktien Welt Renten Welt Rohstoffe (SPGSCI-TR) USD-Außenwert Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep 9 Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Einzelrohstoffe 214: Gewinnerlager schrumpft wieder % Kumulierte Performance 214* (SPGSCI-TR, Gesamtertragsindex) * =1; bis Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Rohstoffgruppen 214: Getreide und Energie zuletzt besonders unter Druck Index ( = 1) CRB (CCI)-Genussmittel 12 CRB (CCI)-Tierprodukte 11 CRB (CCI)-Edelmetalle 15 CRB (CCI)-Index 1 CRB (CCI)-Energie 9 CRB (CCI)-Getreide 85 CRB (CCI)-Industrie** 8 **Baumwolle, Kupfer Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RE SEARCH 2 2. JUL I 2 14 HEL ABA 2

3 ROHST OFF REPORT JUL I 2 14 Überblick Rohstoffgruppen Energie: Fundamentale Verhältnisse halten Notierungen in Schach *Kontrakt laufender Monat; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Energy Quellen: CME Group, ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Edelmetalle: Aktuell* -1M -3M -12M -6M WTI** $/bbl 15,1-2, 2,9-1,7 6,8 Brent $/bbl 18, -5,9-1,1 -,1 6,7 Heizöl** $ /gal 286,9-6, -4,5-6,5 67,6 Gasöl $/t 885,5-5,3-3,8-3,6 62, Benzin $ /gal 29,8-7, -6,1-4,8 58,2 Erdgas** $/MMBtu 3,85-15,1-18,8 4,7 1,5 Alle beteiligten Spieler, ja selbst die aktuell auf der Öl- und Gasgewinnerspur fahrenden USA, wünschen sich aus ökonomischen Gründen keinen geopolitisch bedingten Ölpreisschock. Eine weitere große Wirtschaftskrise wäre kaum zu verkraften. Somit ist es bei der Einschätzung der Entwicklung der Mineralölnotierungen trotz der Verschärfung der Konflikte in Nahost und Osteuropa sinnvoll, sich an der faktischen Angebots-Nachfrage-Situation zu orientieren. So scheint sich das Szenario einer guten Marktversorgung inzwischen auch bei den nicht-kommerziellen Marktteilnehmern (Spekulanten) durchzusetzen. Bodensuche bei Gold nicht abgeschlossen *Bloomberg Spot; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Precious Metals Industrie: Aktuell* -1M -3M -12M -6M Gold** $/oz 138,5 -,5 1,9-2, 37,5 Silber** $/oz 2,9,2 7,7 1,8 52,7 Platin** $/oz 1487,8 2,1 6,2 2,9 26,5 Die Wechselbäder halten bei Gold und Edelmetallen wohl erst noch an. Zwar haben große institutionelle Anleger ihren Ausstieg zuletzt unterbrochen. Andererseits haben sie mitunter noch einiges Material an Bord. Das spekulative Auf und Ab an den Terminmärkten zeigt gleichzeitig, dass Gold gegenwärtig nach wie vor mehr Spielball als wirkliches Investment ist. Das gelbe Metall dürfte dem zyklischen Tiefpunkt zwar relativ nahe sein. Ein weiteres Minus von rund 15 % auf heutiger Basis erscheint dennoch realistisch. In einer insgesamt sehr ertragssensitiven Phase spricht dies vorerst für eine Untergewichtung von Edelmetallen. Strukturelle Bereinigung steht zumeist noch aus Aktuell* -1M -3M -12M -6M Aluminium $/t 1987,5 7,7 8,2 12,1 17,4 Kupfer** $/t 6989,3 3,1 5,4 1, 3,8 Blei $/t 2173,5 3,1 2,5 6,8 29,8 Nickel $/t 18722,5 2,1 4,1 34, 18,7 Zink $/t 235,8 6,4 12,1 25,8 42,5 Baumwolle** $ /lb 69, -21,7-24,2-2,1 16,9 *LME Cash, Baumwolle: Kontrakt laufender Monat **Mitglieder des CRB (CCI)-Industrials Quellen: LME, ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Länger als von uns erwartete spekulative Sonderbewegungen vornehmlich aufgrund der indonesischen Exportbeschränkungen (Nickel, Bauxit (Aluminium)) und der Krise in Osteuropa werden inzwischen durch ein scheinbar weniger negatives China-Konjunkturbild begleitet. Diese Phänomene geben NE-Metallen gegenwärtig Halt. So konnte sich der LME-Primärmetalle-Index zuletzt auch vergleichsweise gut, d.h. sichtbar über der 2-Tage-Linie halten. Strukturell kann gleichwohl noch nicht grünes Licht gegeben werden. Die allgemein wenig dynamische Nachfrage bei Investitions- und dauerhaften Konsumgütern sowie eher begrenzte Infrastrukturausgaben treffen zumeist weiter auf hohe oder sogar noch wachsende Kapazitäten. Auch unter beschäftigungspolitischen Aspekten dürfte sich in den Förderländern die Produktion insgesamt wohl weiter beleben. HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RE SEARCH 2 2. JUL I 2 14 HEL ABA 3

4 ROHST OFF REPORT JUL I 2 14 Getreide: Preistief noch nicht ausgelotet Aktuell* -1M -3M -12M -6M Mais** $ /bu 364,8-19,5-26,5-32,5 18,4 Sojabohnen** $ /bu 1188,5-16,1-19,7-21,8 16,7 Weizen** $ /bu 53,5-9,4-21,2-19,6 1,6 *Kontrakt laufender Monat; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Grains Quellen: CME Group, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Entgegen unseren Erwartungen hat sich der Rückgang der Getreidenotierungen zuletzt derart beschleunigt, dass die Tiefstände vom letzten Winter klar unterschritten wurden. Jetzt müssen wichtige Unterstützungslinien halten (Mais: 35 $ /bu;sojabohnen:1.2/1.;weizen:5/45), die mitunter noch deutlich oberhalb der Preisbänder des Zeitraums von 1973 bis 25 (Mais:2-35 $ /bu; Sojabohnen:5-8;Weizen:25-4) liegen. Angesichts einer auch jenseits des Einsatzes bei Bio-Sprit strukturell weiterhin erhöhten Nachfrage ist ein nachhaltiger Rückfall auf die Preisniveaus der Jahre vor 25 wenig wahrscheinlich. Genussmittel: Wetterphänomen El Niño weniger ausgeprägt als erwartet Aktuell* -1M -3M -12M -6M Zucker** $ /lb 17,3-3,5 1,8 5,4-3,9 Kaffee** $ /lb 172,9 -,2-12,1 41, 44,1 Kakao** $/t 3128,,4 4,7 32,3 8,8 Obwohl ein massiver El Niño aus den Karten ist, scheinen Wetterrisiken in Brasilien die Zuckernotierungen im Bereich um 17 $ /lb zu stützen. Gleichwohl bleibt das Zuckerangebot bei wenig dynamischer Nachfrage hoch. Sollten sich die Ernteperspektiven in Brasilien verbessern, könnte durchaus das Tief vom Januar bei 15 $ /lb getestet werden. Kaffee Arabica dürfte sich trotz latenter Angebotsunsicherheiten zwischen 16 und 18 $ /lb einpendeln. Angesichts des vermeintlichen strukturellen Angebotsdefizits bleibt Kakao für die Spekulanten weiter ein Objekt der Begierde. Nachdem die rekordhohen Netto-Long-Positionen der nichtkommerziellen Marktteilnehmer im Frühjahr etwas abgeflaut waren, haben sie zuletzt wieder einen Sprung gemacht. (Brasilien)*Kontrakt laufender Monat; **Mitglied im CRB (CCI)-Softs Quellen: ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Tierprodukte: Strukturelles Angebotsdefizit bei US-Rindfleisch wirkt noch Aktuell* -1M -3M -12M -6M Lebendrind** $ /lb 153,3 3,9 6,6 25,7 8,2 Mastrind $ /lb 213,6 3,3 19,8 39,7 17,2 Magerschwein** $ /lb 125,1-2,2 3,3 28,8 11,4 Auch aufgrund veränderter Konsumgewohnheiten in den Schwellenländern scheint bei Fleischprodukten ähnlich wie im Fall von Kakao, der allerdings auch noch in der Produktion regional stark konzentriert ist weiterhin einer strukturell wachsenden Nachfrage kein entsprechendes Angebot gegenüber zu stehen. Nachhaltig erschwerte Angebotsbedingungen bei Rindern in den USA könnten aber durch wachsende Herden in Südamerika zunehmend kompensiert werden. Ein Ende des Embargos insbesondere seitens Chinas gegenüber brasilianischem Rind, das einen Großteil des dortigen Importbedarfs decken könnte, dürfte schon eine gewisse Entspannung bringen. *Kontrakt laufender Monat; **Mitglieder des CRB (CCI)-Livestock Quellen: CME Group, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RE SEARCH 2 2. JUL I 2 14 HEL ABA 4

5 ROHST OFF REPORT JUL I 2 14 Chart-Picks Gold: Tragfähigen Boden wohl noch nicht gefunden USD pro Feinunze 2 16 Gold Bloomberg-Spot 1-Tage-Linie Tage-Linie Ausstieg großer Finanzinvestoren trotz jüngster Beruhigung noch nicht abgeschlossen t USD pro Feinunze SPDR Gold Trust-Goldbestände (l.s.) Gold Bloomberg- Spot (r.s.) Spekulative Verkaufswellen weiter auf der Agenda Tsd. Kontrakte, Wochenwerte Spekulative Short-Positionen (l.s.) Gold Bloomberg-Spot (r.s.) USD pro Feinunze HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RE SEARCH 2 2. JUL I 2 14 HEL ABA 5

6 ROHST OFF REPORT JUL I 2 14 Prognosen für ausgewählte Rohstoffgruppen Energiesektor: Vorerst auf Seitwärtskurs Energie Helaba-Prognosen Aktuell Q3/214 Q4/214 Q1/215 WTI $/bbl 15, Brent $/bbl 18, 18 (11) Heizöl $ /gal 286,9 285 (32) 285 (2) 288 (298) Gasöl $/t 885,5 88 (93) 87 (88) 88 (89) Benzin* $ /gal 29,8 29 (35) 285 (29) 288 (292) Erdgas $/MMBtu 3,85 4, (4,6) 4,4 (4,8) 4,6 (5,) Quellen: Helaba Volkswirtschaft/Research, Bloomberg, CME Group, ICE Bei Prognoseänderungen sind die vorherigen Werte in Klammern gesetzt. Edelmetalle: Noch korrekturanfällig Edelmetalle Helaba-Prognosen Aktuell Q3/214 Q4/214 Q1/215 Gold $/oz 138, Silber $/oz 2,9 18,6 18,8 19, Platin $/oz 1487, Quellen: Helaba Volkswirtschaft/Research, Bloomberg Bei Prognoseänderungen sind die vorherigen Werte in Klammern gesetzt. Industrierohstoffe: Preisberuhigung bei nachlassenden Sondereffekten Industrie Helaba-Prognosen Aktuell Q3/214 Q4/214 Q1/215 Aluminium $/t 1987,5 185 (168) 178 (165) 172 (165) Kupfer $/t 6989,3 68 (65) 66 (65) 65 Blei $/t 2173, Nickel $/t 18722, Zink $/t 235,8 215 (2) 21 (2) 2 Baumw olle $ /lb 69, 65, (75) 6, (78) 65, (8) Quellen: Helaba Volkswirtschaft/Research, Bloomberg, LME, ICE Bei Prognoseänderungen sind die vorherigen Werte in Klammern gesetzt. HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RE SEARCH 2 2. JUL I 2 14 HEL ABA 6

-20. CRB (CCI)-Index (r.s.) -80 08 09 10 11 12 13 14 15 16. Index (l.s.) 100 70

-20. CRB (CCI)-Index (r.s.) -80 08 09 10 11 12 13 14 15 16. Index (l.s.) 100 70 Helaba Volkswirtschaft/Research ROHSTOFFREPORT 23. Februar 215 AUTOR Heinrich Peters Telefon: 69/91 32-47 33 research@helaba.de REDAKTION Markus Reinwand, CFA HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/

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