Issuer Guide Covered Bonds Fixed Income Research August 2014

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1 Fixed Income Research August 214 Issuer Guide Covered Bonds 214 Wir bitten um Beachtung der besonderen Hinweise auf den letzten Seiten dieser Studie.

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3 Issuer Guide Covered Bonds 214 Inhaltsverzeichnis Seite Einleitung Vorwort 5 Das Marktumfeld für Covered Bonds 7 Australia 11 Australia and New Zealand Banking Group 12 Commonwealth Bank of Australia 14 National Australia Bank 16 Westpac Banking Corporation 18 Austria 2 BAWAG P.S.K. 21 Erste Group Bank 24 HYPO NOE Gruppe Bank 27 Kommunalkredit Austria 3 Raiffeisenlandesbank Niederösterreich-Wien 32 Raiffeisen-Landesbank Steiermark 35 UniCredit Bank Austria 38 Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank 41 Belgium 44 Belfius Bank 45 ING Belgium 47 KBC Bank 49 Canada 51 Bank of Montreal 52 Bank of Nova Scotia 55 Caisse centrale Desjardings du Québec 58 Canadian Imperial Bank 61 National Bank of Canada 64 Royal Bank of Canada 67 Toronto-Dominion Bank 69 Denmark 72 Danske Bank 73 Finland 77 Aktia Bank 78 Danske Bank 82 Nordea Bank Finland 84 OP-Pohjola Group 86 France 89 AXA Bank Europe SCF 9 Banque Fédérative du Crédit Mutuel 92 BNP Paribas 94 BPCE 97 Caisse de Refinancement de l'habitat 11 Caisse Française de Financement Local 13 CIF Euromortgage 15 Compagnie de Financement Foncier 17 NORD/LB Fixed Income Research Seite 1

4 Issuer Guide Covered Bonds 214 Crédit Agricole 19 Crédit Mutuel Arkéa 112 HSBC France 115 La Banque Postale 117 Société Générale 119 Germany 122 Aareal Bank 123 Bayerische Landesbank 126 Berlin Hyp 129 Commerzbank 132 Deutsche Bank 137 Deutsche Genossenschafts-Hypothekenbank 139 Deutsche Hypothekenbank 142 Deutsche Kreditbank 145 Deutsche Pfandbriefbank 148 Deutsche Postbank 151 Dexia Kommunalbank 154 HSH Nordbank 156 Hypothekenbank Frankfurt 16 ING-DiBa 163 Landesbank Baden-Württemberg 165 Landesbank Hessen-Thüringen 168 Münchener Hypothekenbank 171 Norddeutsche Landesbank 174 Sparkasse KölnBonn 179 UniCredit Bank 182 WL BANK 185 Ireland 188 Allied Irish Banks 189 Bank of Ireland 191 Depfa Bank 193 Italy 195 Banca Carige 196 Banca Monte dei Paschi di Siena 199 Banca Popolare dell Emilia Romagna 21 Banca Popolare di Milano 23 Banco Popolare 25 Credito Emiliano 27 Intesa Sanpaolo 29 Mediobanca 212 UBI Banca 214 UniCredit 216 Luxembourg 218 Hypothekenbank Frankfurt International 219 Netherlands 221 ABN AMRO Bank 222 ING Bank 224 NIBC Bank 226 SNS Bank 228 NORD/LB Fixed Income Research Seite 2

5 Issuer Guide Covered Bonds 214 New Zealand 23 ANZ Bank New Zealand 231 ASB Bank 233 Bank of New Zealand 235 Westpac New Zealand 237 Norway 239 DNB Bank 24 Eika Boligkreditt 243 SpareBank 1 Boligkreditt 245 Sparebanken Vest 248 Portugal 25 Banco BPI 251 Banco Espírito Santo (Novo Banco) 254 Banco Santander Totta 256 Caixa Geral de Depósitos 258 Spain 26 ABANCA (NCG Banco) 261 Banco Mare Nostrum 263 Banco Popular 265 Banco Sabadell 268 Banco Santander 27 Bankia 273 Bankinter 275 BBVA 277 CaixaBank 28 Caja Rural de Navarra 283 Cajas Rurales Unidas 285 Catalunya Banc 288 Ibercaja Banco 291 Kutxabank 293 Santander Consumer Finance 295 Unicaja Banco 297 Sweden 3 LF Bank 31 Nordea Bank 33 SBAB Bank 35 SEB 37 Svenska Handelsbanken 39 Swedbank 312 Switzerland 314 Credit Suisse 315 UBS 317 United Kingdom 319 Bank of Scotland 32 Barclays 323 Bradford & Bingley 326 Coventry Building Society 328 Lloyds Bank 33 NORD/LB Fixed Income Research Seite 3

6 Issuer Guide Covered Bonds 214 Nationwide Building Society 332 NRAM 334 Royal Bank of Scotland 336 Santander UK 338 Yorkshire Building Society 34 United States of America 342 Bank of America 343 JPMorgan Chase & Co. 345 Covered Bond Gesetzgebung 347 Das NORD/LB Bewertungsmodell für Covered Bond Gesetze 347 Gesetzesmodelle im Überblick 348 Covered Bond Gesetze im tabellarischen Vergleich 35 Auf dem Weg zum Risikogewicht 356 Ratingmethodologien 36 Die Ratinglandschaft bei Covered Bonds 36 Der Ratingansatz von Moody s 362 Der Ratingansatz von Fitch 365 Der Ratingansatz von Standard & Poor s 368 Ratingagenturen im Vergleich 37 Abkürzungsverzeichnis 371 Datenbasis 373 Ratingsystematik und -symbolik 377 Kontakt 378 NORD/LB Fixed Income Research Seite 4

7 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Vorwort Analyst: Michael Schulz Covered Bond Markt verfügt über eine blütenreine Vergangenheit Gesetzesharmonisierung steht auf der Agenda der EU-Kommission Die Wiege des Covered Bond Marktes liegt zwar in Europa, die Anzahl der aktiven Länder mit ausstehenden Covered Bonds ist in den vergangenen Jahren jedoch deutlich gestiegen und erstreckt sich heute nahezu über den gesamten Globus. Dass der Covered Bond Markt in den vergangenen Jahrhunderten, ausgehend von den zwei mitteleuropäischen Ländern Deutschland und Dänemark, immer mehr Zuspruch bei Emittenten und Investoren gefunden hat, liegt maßgeblich an der blütenreinen historischen Entwicklung ohne Zahlungsstörungen oder Ausfällen von Anleihen. Hierzu beigetragen haben die politische Unterstützung in Krisenzeiten und die weitestgehend auf dem neuesten Stand gehaltenen gesetzlichen Anforderungen. Hier muss allerdings auf die unterschiedlichen Rahmenbedingungen in den einzelnen Ländern verwiesen werden, die zumeist individuelle Ausgestaltungen bei den Covered Bond Gesetzen bewirken. Hauptankerpunkt in der Finanzkrise seit der Lehman-Pleite war jedoch weniger das in den einzelnen Ländern geltende Gesetz. Als Erfolgsfaktor Nummer 1 ist hingegen die gewachsene, breite Investorenschaft zu nennen, die sich im Hoch der Krise vor allem auf die im Inland beheimateten Emittenten fokussierte. Die detaillierten Kenntnisse über den inländischen Bankenmarkt und die vermutete Werthaltigkeit der in den Deckungsstöcken verwendeten Assets waren hierbei ausschlaggebend für die auf das Inland gerichtete Investitionskonzentration. Das Erfolgsgeheimnis eines nachhaltig gut funktionierenden Covered Bond Teilmarktes ist unter anderem das Vorhandensein von inländischen Investoren. Die unterschiedlichen Covered Bond Teilmärkte mit partiell stark voneinander abweichenden Regeln können nach vielen Jahren des Entstehens nur sehr langsam harmonisiert werden. Nichtsdestotrotz steht derzeit eine stärkere Harmonisierung auf der Agenda der EU-Kommission. Während sich ein Prüfungsauftrag zur Einführung einer gemeinsamen Covered Bond Gesetzgebung aus dem Kommissionspapier ableitet, haben sich innerhalb der EU bereits in Teilbereichen Mindeststandards etabliert, auf deren Basis die Marktakteure interagieren. So regelt der Artikel 52 Absatz 4 der Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities (UCITS) Direktive vornehmlich die Anforderungen für regulierte Investmentfonds. Der Artikel definiert Anforderungen an Schuldverschreibungen, dem zufolge Investmentfonds einen höheren Anteil der Papiere im Fondsvermögen halten dürfen, wenn bestimmte Voraussetzungen erfüllt sind. Im Rahmen der neu eingeführten Capital Requirements Regulation (CRR) werden Assetklassen definiert, die als Sicherheiten für Covered Bonds zugelassen sind, um von einer bevorzugten Risikogewichtung zu profitieren. Demnach fallen aktuell weder Pfandrechte an Flugzeugen noch Kredite an kleine und mittlere Unternehmen unter eine besondere Privilegierung bei der Risikogewichtung. Covered Bonds, die mit derartigen Sicherheiten unterlegt sind, werden im Rahmen der Eigenkapitalunterlegung behandelt wie Senior Unsecured Anleihen. Eine Überprüfung dieser Einkategorisierung soll jedoch bis Ende 214 stattfinden. Weiterhin verlangt die CRR ein gewisses Mindestmaß an Transparenz, das der Emittent gewährleisten muss, um eine Privilegierung in den Rechtsrahmen zu genießen. Mit dem Artikel 129 (7) CRR werden somit erstmals Mindestanforderungen an die Reportingpflichten für Emittenten etabliert, die diese zwar nicht zwingend einhalten müssen, allerdings dürften Investoren bei sonst gleichen Bedingungen diejenigen Covered Bonds von Emittenten bevorzugen, deren Reporting im Einklang mit den Anforderungen der CRR stehen. Der Nachweis ist dabei vom jeweiligen Investor zu erbringen. NORD/LB Fixed Income Research Seite 5

8 Issuer Guide Covered Bonds 214 ECBC Covered Bond Label Das Konzept: Covered Bond Issuer Guide Seit der Einführung des Covered Bond Labels (CBL) im Jahr 213 besteht darüber hinaus eine vom Covered Bond Markt vorangetriebene Initiative, mit der eine Verbesserung der Transparenz sowie ein vereinfachter Zugang zu Informationen hergestellt werden sollen. Ziel ist es, die Liquidität zu erhöhen und Covered Bond Programme auf regulatorische Anforderungen vorzubereiten. Das Label basiert auf der Covered Bond Label Convention, die u.a. definiert, dass das Covered Bond Programm auf einem Rechtsrahmen fußt und Gläubiger sowohl Anspruch gegen den Emittenten als auch gegen den Cover Pool haben müssen. Ebenso muss eine Aufsichtsbehörde die Programme regelmäßig prüfen. Zudem muss das emittierende Kreditinstitut genügend Assets im Cover Pool vorhalten, um die Zahlungsansprüche der Gläubiger jederzeit zu decken und sich dazu verpflichten, Investoren regelmäßig detaillierte Informationen zur Verfügung zu stellen. Diese können zentral auf der Online-Transparenzplattform ( abgerufen werden. Die einzelnen Informationen orientieren sich ebenso an der Covered Bond Label Convention und beinhalten sowohl allgemeine als auch spezifische Daten nach Programmart (Hypothekarisch, Öffentlich oder Schiffe). Ende Mai 214 haben insgesamt 64 Emittenten aus 13 Ländern Informationen über die Homepage bereitgestellt, die ein ausstehendes Volumen im Gegenwert von EUR 1,3 Billionen repräsentieren. Der Covered Bond Issuer Guide ist Teil einer vom NORD/LB Fixed Income Research erscheinenden Produktreihe zu Einzelemittenten und Marktsegmenten am Rentenmarkt. Diese Ausgabe stellt nach der Erstauflage in 213 die zweite Veröffentlichung dar. Das im Jahresrhythmus erscheinende Handbuch ermöglicht dem Leser nicht nur einen Überblick zu den Covered Bond Einzelemittenten, die Benchmarkemissionen mit einem Volumen von mindestens EUR 5 Mio. ausstehen haben. Eingerahmt in die Ratinglandschaft wird zudem ein Vergleich von Covered Bond Gesetzen vorgenommen, der u.a. das vom NORD/LB Covered Bond Team entwickelte Vergleichsmodell beinhaltet. Darüber hinaus wird ein Einblick in die qualitative und quantitative Unternehmensstruktur der einzelnen Emittenten gewährt. Diese enthält neben fundamentalen Informationen der Finanzinstitute zum Geschäftsjahresende auch eine Detailanalyse der jeweiligen Deckungsmasse. Um einen besseren Vergleich zwischen den Methodologien der genannten Ratingagenturen zu ermöglichen, erfolgt nicht nur eine graphische Aufbereitung der jeweiligen Vorgehensweise, sondern ebenso eine Beschreibung der einzelnen zu durchlaufenden Schritte im Ratingprozess. NORD/LB Fixed Income Research Seite 6

9 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Das Marktumfeld für Covered Bonds Analyst: Michael Schulz Ausstehendes Gesamtvolumen zeigt Stagnationstendenzen Der Covered Bond Markt hat ein Volumen von rund EUR 2,8 Bil., mit regelmäßig neu hinzukommenden Ländern und Emittenten. Im Vergleich zu anderen Refinanzierungsinstrumenten nahezu geräuschlos durch die Krise gekommen, gehören Covered Bonds zu den wichtigsten Funding-Produkten in der Bankenwelt und sichern so die Liquidität vieler Institute. Wichtige Parameter sind dabei Vertrauen, Liquidität und Stabilität. Mit Blick auf die unterschiedlichen Assetklassen Public Sector Covered Bonds, Mortgage Covered Bonds sowie den nur wenig vertretenen Ship Covered Bonds und Mixed Assets ist ein starker Wandel in der Marktstruktur erkennbar. Dominierten 23 noch die Public Sector Covered Bonds mit einem Anteil von rund 6%, so nahm dieser in den zurückliegenden Jahren stetig ab. Ende 213 schrumpfte der Anteil am ausstehenden Gesamtvolumen unseren Berechnungen zufolge auf rund 18%. Hauptgrund für die gesehenen Entwicklungen sind die mehrheitlich in Deutschland stattfindenden Fälligkeiten von Öffentlichen Pfandbriefen. Hinzu kommt, dass in den kommenden Jahren hohe Rückzahlungen in Spanien und Frankreich anstehen, die mitunter nicht vollständig durch Neuemissionen aufgefangen werden dürften. Bereits in 213 zeigten sich Stagnationseffekte, die unseren Berechnungen zufolge zu einem Rückgang beim ausstehenden Gesamtvolumen führten. Volumenentwicklung am Covered Bond Markt Ausstehendes Benchmarkvolumen Quelle: ECBC, NORD/LB Fixed Income Research ; Markt befindet sich weiter in einem strukturellen Wandel Der Markt für Benchmarkemissionen ( EUR 5 Mio.) zählt heute 127 Einzelemittenten aus 2 Ländern und hatte per Anfang August 214 ein Gesamtvolumen von rund EUR 1.18 Mrd. Hierzu zählen Länder mit einer langen Covered Bond Historie wie Dänemark, Deutschland und Frankreich sowie junge Märkte wie beispielsweise Belgien. Mit 25% (Vorjahr: 31%) befindet sich Spanien mit Blick auf das ausstehende Volumen momentan an Platz eins, gefolgt von Frankreich mit 21% (Vorjahr: 24%). Der Anteil Deutschlands ist im Vergleich zum letzten Jahr weiter gesunken und liegt nun nur noch bei 1% (Vorjahr: 13%). Die relativen Verluste der größten Teilmärkte zeigen, dass sich der Markt weiter in einem strukturellen Wandel befindet. Getrieben wird dies durch neu hinzukommende Länder und Emittenten, während andere Player vom Markt verschwinden. Zu den großen Herausforderungen in den kommenden Monaten gehören die hohen Fälligkeiten großvolumiger Titel. So ist insgesamt mit einem sinkenden Netto-Neuemissionsvolumen zu rechnen. NORD/LB Fixed Income Research Seite 7

10 Issuer Guide Covered Bonds 214 Durchschnittlicher, ungewichteter Spread liegt bei lediglich 23bp Das insgesamt niedrige Zinsumfeld am Kapitalmarkt hat die Spreads von Covered Bonds in den vergangenen 12 Monaten nochmals deutlich unterstützt. Lag der aggregierte Spread aller in Euro denominierten Covered Bonds im August 213 noch bei rund 7bp (Vorjahr 125bp), so hat sich dieser innerhalb der vergangenen 12 Monate nochmals mehr als halbiert. Anfang August 214 lag der durchschnittliche, ungewichtete Spread bei lediglich 23bp, was als Zeichen einer sich stabilisierenden fundamentalen Marktlage verstanden werden kann. Profiteure waren vornehmlich die in der Krise stark unter Druck geratenenen Covered Bond Teilmärkte Irland, Italien, Spanien und Portugal. Die Spreadbewegungen haben sich als Spiegelbild des Marktsentiments etabliert. Abgesehen von den Spreadleveln der Emittenten aus Peripheriestaaten befinden sich die Spreads in den Kernländern auf einem sehr niedrigen Niveau. Covered Bonds genießen bei institutionellen Anlegern ein ungebrochen hohes Ansehen, das vor allem in unsicheren Zeiten durch ein erhöhtes Kaufinteresse sichtbar wird. Aggregierte Spreadlevel je Land Aggregierte Spreadveränderungen je Land ; ; Zunehmendes Kaufinteresse aus Asien Nachdem die Primärmarktteilnahmen asiatischer Investoren im Hoch der Krise stark zurückgingen, konnte in den letzten vier Jahren eine merkliche Zunahme verzeichnet werden. Auswertungen von Allokationen bei Neuemissionen im Benchmarkformat (Benchmark bedeutet, EUR: 5 Mio.; USD: 1 Mrd.) sowohl in Euro als auch USD zeigen einen hohen Anteil deutscher bzw. österreichischer Anleger. Diese Investorengruppe vereinte zuletzt im Durchschnitt rund 5% des Ordervolumens einzelner Transaktionen auf sich. Ein weiteres Ergebnis ist, dass bei EUR-denominierten Covered Bonds in den Jahren 211 bis heute ein Anteil von 3,% bis 4,7% auf Investoren aus Asien bzw. den mittleren Osten entfiel. Die weitläufige begriffliche Bezeichnung der Anleger zeigt allerdings, dass eine genaue Zuordnung nach Ländern schwer ist. Ein klarer Trend ist in diesem Zusammenhang zwar nicht festzustellen, in 214 (Januar bis Juni) markierte der Anteil jedoch den oberen Rand der genannten Range. Ein etwas anderes Bild zeigt der Blick auf die Allokationen von USD-denominierten Covered Bonds. In den Jahren von 21 bis 213 lag dort der Anteil asiatischer Investoren mitunter deutlich darüber. NORD/LB Fixed Income Research Seite 8

11 Issuer Guide Covered Bonds 214 Neue Emittenten aus Südostasien Green Covered Bonds und der Grüne Pfandbrief Hier markierte das Jahr 211 den höchsten Punkt mit 2,7%, was allerdings maßgeblich auf eine von der Korea Housing Finance Corporation (KHFC) im Juli 211 durchgeführte Emission zurückzuführen ist. Bei dieser Transaktion verblieben annähernd 6% des Emissionsvolumens bei asiatischen Investoren. Rechnet man diese Transaktion aus der Statistik heraus, so ist ein klarer aufwärts gerichteter Trend in Richtung einer vermehrten Platzierungsteilnahme asiatischer Investoren bei USD-denominierten Covered Bonds festzustellen. Südkorea ist seit einigen Jahren mit aktiven Covered Bond Emittenten am Markt vertreten. So emittierte die Kookmin Bank Anfang 29 ihre erste gedeckte Anleihe, die dem Grundprinzip eines Dual Recourses unterlag. Mit der Gesetzesverabschiedung in Singapur ist der Grundstein für die erste unter ein Covered Bond Gesetz fallende Emission gelegt. Obwohl die momentane Marktlage die Etablierung eines Covered Bond Segments für Banken aus Singapur nach Aussage einzelner potentieller Institute derzeit nicht notwendig macht, stehen die Zeichen für die Zukunft gut. Bisher sind Projektfinanzierungen lediglich mit Hilfe von Garantien deckungsstockfähig und könnten dann beispielsweise mittels eines Öffentlichen Pfandbriefes refinanziert werden. Ideen für eine Ausweitung von "Grünen Finanzierungen" in Deckungsstöcken von Covered Bonds gibt es jedoch bereits und es erfolgt eine rege Diskussion über diese Möglichkeiten. So wurden erste Konzeptpapiere für einen möglichen Green Covered Bond Markt geschrieben, die die Erweiterung der aktuell bekannten Deckungswerte um erneuerbare Energien vorsieht. Ziel ist es dabei, den Banken eine zusätzliche Fundingmöglichkeit zu eröffnen, was derzeit für die Refinanzierung nicht genutzte Darlehen mobilisieren könnte. Angelehnt ist das erste Konzept des ECBC an den "Green Deal" in UK, bei dem die erhöhte Energieeffizienz nach einer Immobiliensanierung monetäre Vorteile für den Kreditnehmer hat. Für einen künftigen Green Covered Bond müssten jedoch zunächst die Auflagen an eine grüne Hypothek (green mortgage) festgelegt werden. Diese könnten beispielsweise die Erreichung eines länderspezifischen Energieeffizienzlevels umfassen und als Folge eine geringere Verzinsung für die gesamte Finanzierung bedeuten. Funktionieren kann dies jedoch nur, wenn die finanzierende Bank Vorteile aus einer geringeren Risikogewichtung zieht, damit sie diese in Form von geringeren Zinsen an die Kunden weitergeben kann. ln Deutschland wurden ebenfalls Überlegungen zu grünen Pfandbriefen angestellt, diese beziehen sich jedoch nicht auf grüne Hypotheken sondern fokussieren sich auf Finanzierungen von Erneuerbaren Energien, die als zusätzliche dingliche Sicherheit herangezogen werden könnten. Voraussetzung hierfür wäre jedoch, dass die als Sicherheiten in Deckungsstöcken verwendbaren Objekte in einem Register stehen und damit eindeutig zuzuordnen sind. Die Planungen sowohl beim "Green Covered Bond" des ECBC als auch beim "Grünen Pfandbrief' ("Green Pfandbrief') haben zum aktuellen Zeitpunkt allerdings lediglich Diskussionscharakter. NORD/LB Fixed Income Research Seite 9

12 Issuer Guide Covered Bonds 214 Exportfinanzierungen als Deckungsware SME Covered Bonds Um Europa wieder auf einen nachhaltigen Wachstumspfad zu führen, spielen Exporte eine bedeutende Rolle. Banken haben hierbei eine wichtige Rolle bei der Bereitstellung der Finanzierungen im Rahmen der gesamten Wertschöpfungskette. Neben der Bereitstellung von verschiedenen Finanzierungsoptionen während des gesamten Produktionsprozesses, unterstützen Kreditinstitute auch bei der Finanzierung des Abwicklungsprozesses. Hierbei dienen Exportkreditversicherer (Export Credit Agencies; ECA) wie CESCE (Spanien), COFACE (Frankreich), Hermes (Deutschland), SACE (Italien), ECGD (UK) und JBIC/NEXI (Japan) dazu, die Risiken aus solchen Geschäften zu mitigieren. Dabei kann diese Art von Finanzierungen in einer Vielzahl von Ländern als Sicherheit in Cover Pools verwendet werden, was es den beteiligten Banken ermöglicht, sich über Covered Bonds zu refinanzieren. In Deutschland sind zum Beispiel solche Forderungen im Rahmen des Pfandbriefgesetzes als Sicherheiten für Öffentliche Pfandbriefe zu nutzen. Auch in Frankreich ist eine Verwendung als Sicherheit für Obligations Foncières (OF) möglich. So haben einige französische Banken eigene Programme aufgelegt, um Exportkreditversicherungen über Covered Bonds zu refinanzieren. Auch in Spanien ist es seit 212 möglich, Exportkreditversicherungen als Refinanzierungsinstrument in den neu eingeführten Cédulas de Internacionalización zu verwenden und Exportkredite, die mit Garantien von öffentlichen Institutionen oder Förderbanken unterlegt sind, als Deckungswerte zu nutzen. Für Cédulas Territoriales sind diese Assets anders als beim deutschen Öffentlichen Pfandbrief und bei französischen Obligations Foncières nicht deckungsfähig, weshalb eine neue Gattung geschaffen wurde. Als deckungsfähige Assets qualifizieren sich bei CIs vornehmlich Darlehen, die durch eine Garantie der spanischen Kreditversicherung CESCE unterlegt sind. Daneben können jedoch auch Kredite mit Garantien anderer Exportversicherer verwendet werden. In der Umfrage 213 SME s Access to Finance survey haben die EU- Kommission und die Europäische Zentralbank die Finanzierungslage von Unternehmen untersucht. Dazu wurden innerhalb der EU 28 in Q Interviews geführt und ausgewertet. Der Großteil (61,1%) der befragten Unternehmen hatte dabei einen Jahresumsatz von bis zu EUR 2 Mio. In den Umfrageergebnissen spiegelt sich eine deutliche Differenzierung zwischen Kernländern und Staaten der Peripherie wider. Bei der Frage, was aktuell das größte Problem für das Unternehmen sei, identifizierten 2,% der italienischen und 23,4% der spanischen Teilnehmer den Zugang zu Finanzierungsquellen als größtes Hindernis. Damit liegt der Wert weit höher als in Deutschland (8,2%) und auch als im EU-Durchschnitt (15,4%). Auch bei der Einschätzung des Drucks, der bei der Suche nach Finanzierungsquellen vorherrscht, sind deutliche Unterschiede zu erkennen. Auf einer Skala von 1 (gar kein Druck) bis 1 (sehr hoher Druck) fanden sich ein Großteil der italienischen (19,8%) und spanischen (19,6%) Unternehmer in der schlechtesten Kategorie wieder. Unter deutschen Unternehmen sah die Mehrheit (21,6%) hingegen überhaupt keinen Druck aufkommen. Ein weiterer Anreiz für eine Refinanzierung von SMEs auf europäischer Ebene dürfte demnach insbesondere Staaten der Peripherie zugutekommen. NORD/LB Fixed Income Research Seite 1

13 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Australia Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (AU) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H1/214 AU Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H2/ > 219 AU Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 11

14 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa2 Stable S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: ANZ AU Stand: Quelle: Bloomberg, ANZ Financials Analyst: Melanie Kiene Australia and New Zealand Banking Group Die Australia and New Zealand Banking Group (ANZ) ist gemessen an ihrer Bilanzsumme die kleinste der vier australischen Großbanken und eines der national systemrelevanten Institute (zus. Kapitalpuffer: 1%). Ihr heutiges Profil entstand durch eine Reihe von Fusionen/Übernahmen. In den letzten Jahren wurden insbesondere die Aktivitäten im asiatisch-pazifischen Raum ausgebaut. Die Fokusmärkte bilden jedoch Australien (rd. 7% des Kreditgeschäfts) und Neuseeland (ca. 2%), wobei die ANZ global in 32 Märkten aktiv ist. Der Marktanteil bei Privat- und Firmenkundenkrediten liegt in Australien bei etwa 15%. Über die Tochter ANZ National Bank Ltd. ist sie in Neuseeland mit einer Marktdurchdringung von über 3% die größte Bank. Eine starke Marktstellung hat die Gruppe auch im Pazifikraum/Asien, womit sie sich von den anderen australischen Banken abhebt. Strategisches Ziel der Gruppe ist es, die Marktstellung in Australien und Neuseeland weiter zu stärken, das Wachstum in Asien, begleitet mit dem Ausbau des Filialnetzes, voranzutreiben sowie Kosten, Komplexität und Risiken zu reduzieren. Die ANZ gliedert sich in die Hauptsegmente Australien, International & Institutional Banking (IIB), Neuseeland und Global Wealth. Das Institut agiert als Universalbank und betreibt in Australien das Retail-, Corporate- und Commercialgeschäft. Landesweit ist sie mit rd. 8 Filialen (gruppenweit: 1.273) und 115 Business Centern vertreten. Die Aktien der ANZ befinden sich in Streubesitz. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred 5. GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 13,53 14,87 14,32 14,46 Total Deposits vs. Loans/Deposits Net Interest Margin 2,47 2,42 2,31 2, Cost-to-Income 46,33 47,23 46,47 44,63 Tier 1 Ratio 1,1 1,94 1,83 1, Risk-based Capital Ratio 11,92 12,7 12,19 12, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,7 1,16 1,1,77 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 1 Loan Allowance/ Impaired Loans 82,77 14,8 13,99 116,8 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :27 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marktstellung in Australien und Neuseeland + Gute Kapitalausstattung + Hohe Kreditqualität Risks / Weaknesses Hohe Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Risiken aus Asien-Expansion (Risikoprofil) Heimatmärkte: Abschwächendes Kreditwachstum NORD/LB Fixed Income Research Seite 12

15 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 ANZ Banking Group - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 13,645.7 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,566.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 4.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 29.1% TPI Probable Committed OC 14.9% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 8.2% Main country 1% Australia ALMM risk - Main region 33.3% Victoria Program category - Number of loans 68,84 Unused notches - Number of borrowers 68,84 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 2,424 D-Cap 2 WAL (cover pool) 17y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 4.7y LTV (indexed) 6.1% Fixed interest (cover pool) 1.2% LTV (unindexed) 64.% Fixed interest (covered bonds) 73.9% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 22,4% 33,3% 15,4% 1,% 28,9% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 4 Victoria New South Wales (incl. ACT) Queensland Others 3, , 2,5 2, 1,5 1,,5, ANZ (MD: 6.4) Australia (MD: 5.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 13

16 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa2 Stable S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CBA AU Stand: Quelle: Bloomberg, CBA Commonwealth Bank of Australia Financials Analyst: Melanie Kiene Die Commonwealth Bank of Australia (CBA) ist gemessen an den Assets die zweitgrößte Bankengruppe in Australien. Das in Sydney ansässige Institut bietet das gesamte Spektrum an Finanzdienstleistungen einer Universalbank an. Es betreibt Aktivitäten sowohl im Heimatmarkt Australien als auch in Neuseeland, Europa und Nordamerika, wobei das internationale Geschäft mit Beteiligungen beispielsweise in China und Vietnam wächst. In Australien verfügt die CBA mit mehr als 1.1 Niederlassungen über das stärkste Filialnetz und kann einen Marktanteil von 25% im heimischen Kreditgeschäft vorweisen. Zudem betreibt sie ihr Geschäft auch über die mehr als 3.7 Filialen der australischen Post. Führend ist das Institut zudem im heimischen Einlagengeschäft. Zuletzt lag das Einlagenfunding bei über 6%. Im Oktober 212 konnte die Integration der Bank of Western Australia (BankWest) erfolgreich abgeschlossen werden. Vom operativen Ergebnis trägt das Segment Retail Banking Services mit 42,3% den größten Anteil bei, gefolgt vom Business & Private Banking mit 19,4%. Auf das Institutional Banking & Markets entfallen 14,5% und das Wealth Management 7,1%. Die als Division geführte BankWest trug 8,% zum operativen Ergebnis bei und das Geschäft in Neuseeland 7,8%. CBA gehört zu den national systemrelevanten Instituten (zus. Kapitalpuffer: 1%). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 1% 6% 18% 75% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 16,95 17,6 18,2 17,67 Net Interest Margin 2,15 2,11 2,8 2,13 Cost-to-Income 42,62 44,25 43,33 42,52 Tier 1 Ratio 9,15 1,1 1,1 1,24 Risk-based Capital Ratio 11,49 11,7 1,98 11,18 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,2 1,2,86,71 Loan Allowance/ Impaired Loans 16,2 99,94 15,81 111,77 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :56 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Kapitalbasis + Sehr gute Kreditqualität + Starke Marktstellung Risks / Weaknesses Heimatmarkt: Abschwächendes Kreditwachstum Abhängigkeit vom Wholesalefunding, hoher Anteil aus Offshore-Märkten (derzeit gut gemanagt) NORD/LB Fixed Income Research Seite 14

17 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Commonwealth Bank of Australia - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 21,633.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 13,426.4 Rating (S&P) - - thereof 5m 29.8% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 61.1% TPI Probable Committed OC 17% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 6.7% Main country 1% Australia ALMM risk - Main region 34.1% New South Wales Program category - Number of loans 13,254 Unused notches - Number of borrowers 128,231 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 154,295 D-Cap 2 WAL (cover pool) 15.7y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 5.6y LTV (indexed) 48.5% Fixed interest (cover pool) 7.% LTV (unindexed) 56.9% Fixed interest (covered bonds) 84.6% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 2,7% 21,8% 34,1% 12,9% 97,3% 31,2% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) New South Wales Victoria Queensland Others 1,6 1,4 1,2 1,,8 1 5,6,4,2, CBAAU (MD: 4.6) Australia (MD: 5.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 15

18 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa2 Stable S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: NBA AU Stand: Quelle: Bloomberg, NAB National Australia Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die National Australia Bank (NAB; Sitz: Melbourne) ist gemessen an der Bilanzsumme die größte Bank Australiens und gehört zu den national systemrelevanten Instituten (zus. Kapitalpuffer: 1%). Das Kreditportfolio verteilt sich zu 75% auf Australien, 11% Europa (vorwiegend UK), 11% Neuseeland und 1% USA. Entsprechend sind auch die Marktanteile in Australien mit rund 17% (Einlagen) und 19% (Krediten) geringer als beispielsweise bei CBA oder WBC. Ähnlich wie die anderen australischen Banken verfügt auch die NAB über eine eigene Tocher in Neuseeland (Bank of New Zealand), sie trägt jedoch weniger als 1% der Gruppenassets bei. Als einzige unter ihren australischen Mitbewerbern verfügt sie über nennenswerte Geschäftsaktivitäten in Großbritannien (Clydesdale Bank, Yorkshire Bank) und den USA (Great Western Bank). NAB agiert als Universalbank und bietet eine breite Palette an Finanzdienstleistungen an, historisch betrachtet liegt der Schwerpunkt auf der Finanzierung kleiner- und mittelständischer Unternehmen (SME) sowie dem Agrargeschäft. Die Aktivitäten der Clydesdale Bank (Fokus: Privatkunden und SME) ergänzen daher gut das Geschäft. Allerdings leidet fortgesetzt die Kreditqualität in Großbritannien, so dass sich die Bank in 212 entschied, ein Portfolio mit problembehafteten gewerblichen Hypothekenkrediten im Volumen von GBP 5,6 Mrd. auf die NAB zwecks Abwicklung zu übertragen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 7% 2% 14% 77% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 11, 12,87 9,5 11,89 Total Deposits vs. Loans/Deposits Net Interest Margin 2,24 2,24 2,1 1,92 Cost-to-Income 49,24 48,33 47,1 44,63 Tier 1 Ratio 8,91 9,7 1,27 1, Risk-based Capital Ratio 11,36 11,26 11,67 11,8 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,68 1,65 1,64 1, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 2 Loan Allowance/ Impaired Loans 7,67 62,32 64,51 63,31 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :48 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Kreditqualtiät und Marktstellung + Ertragsgenerierung diversifiziert aufgestellt + Gesunde Kapitalausstattung Risks / Weaknesses Kreditrisiken/Belastungen aus UK-CRE-Geschäft Abhängigkeit vom Wholesalefunding Heimatmarkt: Abschwächendes Kreditwachstum NORD/LB Fixed Income Research Seite 16

19 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 National Australia Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 13,275.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 9,644.4 Rating (S&P) - - thereof 5m 36.3% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 37.6% TPI Probable Committed OC 12.9% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 8.8% Main country 1% Australia ALMM risk - Main region 35% New South Wales Program category - Number of loans 63,232 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 192,961 D-Cap 3 WAL (cover pool) 16.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 6y LTV (indexed) 59.8% Fixed interest (cover pool) 1.1% LTV (unindexed) 59.4% Fixed interest (covered bonds) 85.8% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 9,2% 18,3% 35,% 16,8% 9,8% 29,9% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) New South Wales Victoria Queensland Others 3, 2,5 2, 1, ,,5, NAB (MD: 6.4) Australia (MD: 5.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 17

20 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa2 Stable S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: WBC AU Stand: Quelle: Bloomberg, Westpac Westpac Banking Corporation Financials Analyst: Melanie Kiene Die Westpac Banking Corporation (Westpac; Sitz: Sydney) agiert vorwiegend in den Märkten Australien und Neuseeland. Gemessen an der Bilanzsumme ist sie die drittgrößte Bankengruppe in Australien und gehört zu den national systemrelevanten Instituten (zus. Kapitalpuffer: 1%). Traditionell wird eine hohe Supportwahrscheinlichkeit angenommen. Das Auslandsgeschäft spielt eine untergeordnete Rolle. Die Universalbank beschäftigt weltweit knapp 36. Mitarbeiter und betreut etwa 12,2 Mio. Kunden. Im Fokus der Geschäftsaktivitäten stehen Firmen- wie Privatkunden, institutionelle Investoren als auch vermögende Kunden. In 28 fusionierte Westpac mit der in Süd-Australien ansässigen St. George Banking Group, wobei die Marke weiterhin existiert. 213 erwarb Westpac von Lloyds das australische Asset Finance Geschäft und ein Corporate Loan Portfolio. Der Marktanteil der Westpac an Immobilienkrediten und privaten Einlagen in Australien beläuft sich auf jeweils über 2%. Gegenüber anderen australischen Banken sticht Westpac mit einer starken Aktivität im Bereich Wealth-Management heraus. Dieses Geschäft wird über die Einheit BT Financial Group (Australia) betrieben. Das Kreditportfolio (9/13) beläuft sich zu ca. 7% auf Immobilienfinanzierungen. Kundeneinlagen stellen etwa 6% der Refinanzierung dar. Das Aktienkapital der Westpac befindet sich in Streubesitz. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 1% 17% 76% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 16,72 16,82 13,41 14,71 Net Interest Margin 2,21 2,19 2,16 2,14 Cost-to-Income 43,64 43,75 43,82 42,43 Tier 1 Ratio 9,9 9,68 1,25 1,65 Risk-based Capital Ratio 1,97 11,4 11,65 12,25 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost,95,92,85,67 Loan Allowance/ Impaired Loans 12,75 87,63 87,41 11,17 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :45 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marktposition im Heimatmarkt + Gute Profitabilität und Kapitalausstattung + Hohe Kreditqualität Risks / Weaknesses Heimatmarkt: Abschwächendes Kreditwachstum Kapitalmarktabhängigkeit Unterschiedliche Entwicklung in Asia/Pazifik NORD/LB Fixed Income Research Seite 18

21 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Westpac Banking Corporation - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,637. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 14,571.1 Rating (S&P) - - thereof 5m 32.6% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 41.6% TPI Probable Committed OC 12.4% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 7.3% Main country 1% Australia ALMM risk - Main region 34.7% New South Wales Program category - Number of loans 1,297 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 164,69 D-Cap 2 WAL (cover pool) - Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 4y LTV (indexed) 54.6% Fixed interest (cover pool) 18.6% LTV (unindexed) 6.5% Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 2,% 23,8% 34,7% 15,3% 8,% 26,2% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) New South Wales Victoria Queensland Others 2,5 2, 1, ,,5, WSTP (MD: 4.1) Australia (MD: 5.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 19

22 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Austria Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (AT) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H1/214 AT Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H2/ > 219 AT Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 2

23 , ( M) ( ) in % Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s Baa2 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BAWAG Stand: Quelle: Bloomberg, BAWAG BAWAG P.S.K. Financials Analyst: Melanie Kiene Die Bank für Arbeit und Wirtschaft und Österreichische Postsparkasse AG (BAWAG P.S.K.) ist 25 aus dem Zusammenschluss von BAWAG und P.S.K. entstanden. Sie gehört nach Assets zu den fünf größten Banken Österreichs und betreut in 477 gemeinsamen Geschäftsstellen mit der Österreichischen Post rund 1,6 Mio. Privatkunden. Ebenso können Kunden ihre Geschäfte bei rund 1.3 Postpartnern tätigen. Die Universalbank ist in die Segmente Retail Banking & Small Business, Corporate Lending & Investments, Treasury Services & Markets sowie das Corporate Center gegliedert. Im Mai 27 wurde die Bank von einem Konsortium um den US-Investor Cerberus erworben. Heute hält Ceberus 51,8% und der US-Asset Manager GoldenTree Asset Management 39,46% der Anteile. Eine Restrukturierung und Kostenoptimierung wurde eingeleitet. Das 29 aufgenommene Partizipationskapital wurde in Q1/14 vollständig eingezogen. Die Eigentümer leisteten zudem in Q1/14 einen Kapitalzusschuss von EUR 125 Mio. International ist BAWAG P.S.K. selektiv mit Repräsentanzen vertreten. In 213 wurde das Leasinggeschäft einer Restrukturierung unterzogen (Verkauf BAWAG P.S.K. Fuhrparkleasing; Verkauf der ungarischen Leasing Tochter steht noch aus). Im Rahmen des Abbaus von Nicht-Kerngeschäften wurde u.a. das CEE Kredit-Exposure weiter zurückgefahren, Non-Performing Loans veräußert und im Februar 214 die Beteiligung an der ungarischen MKB verkauft. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 13% 19% 68% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,84 5,12 5,28 7,87 Net Interest Margin 1,67 1,74 1,44 1,52 Cost-to-Income 61,2 67,32 66,5 59,87 Tier 1 Ratio 8,87 9,57 11,68 15,27 Risk-based Capital Ratio 11,79 12,34 13,75 18,69 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 4,41 5,1 4,93 3,53 Loan Allowance/ Impaired Loans 71,99 55,5 57,38 46,95 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :42 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Marktstellung inbesondere bei Einlagen + Verbesserte Kreditqualität Risks / Weaknesses Wettbewerbsdruck Niedrigzinsumfeld belastet NORD/LB Fixed Income Research Seite 21

24 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 BAWAG - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,233.1 Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) Rating (S&P) - - thereof 5m 97.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 139.8% TPI Probable Committed OC 5.5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 6.2% Main country 1% Austria ALMM risk - Main region 26% Lower Austria Program category - Number of loans 14,638 Unused notches - Number of borrowers 13,863 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 94,23 D-Cap - WAL (cover pool) 14.1y Loans in arrears 2.4% WAL (covered bonds) 5.7y LTV (indexed) 66.% Fixed interest (cover pool) 1.6% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 7,5% 5,8% 33,% 26,% 86,7% 19,% 22,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lower Austria Vienna Styria Others,6,5,4,3 1 5,2,1, BAWAG (MD: 4.9) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 22

25 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 BAWAG - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,655.2 Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 86.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 58.1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 28.5% TPI High Committed OC 7% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 5.4% Main country 1% Austria ALMM risk - Main region 28.7% Styria Program category - Number of loans 2,128 Unused notches - Number of borrowers 994 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 2,671,2 D-Cap - WAL (cover pool) 8.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.8y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 13.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 3,7% 4,1% 14,7% 3,9% 28,7% 77,5% 18,8% 21,6% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Styria Lower Austria Upper Austria Others ,6,5,4,3,2,1, BAWAG (MD: 1.4) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 23

26 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s Baa1 Negative S&P A*- - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: EBS AV Stand: Quelle: Bloomberg, Erste Erste Group Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Erste Group Bank AG (Erste) wurde 1819 gegründet. Der größte Einzelaktionär ist die Erste Stiftung (direkt & indirekt: 2,2%), gefolgt von der CaixaBank (9,1%). Das Institut ist geographisch in Österreich (AT), Kroatien, Rumänien (RO), Serbien, Slowakei, Tschechien und Ungarn (HU) aktiv. Gemessen am operativen Ertrag stellt das Segment Privatkunden die wichtigste Säule dar. Die Gruppe bietet jedoch auch alle Dienstleistungen rund um die Finanzierung von kleinen und mittelständischen Betrieben, Großunternehmen und dem öffentlichen Sektor sowie Kapitalmarktprodukte an. In einigen Ländern gehört sie zu den führenden Banken. Zusammen mit den Sparkassen ist sie in AT die größte Bankengruppe. In den sieben Kernmärkten betreut sie in ca. 2.8 Filialen etwa 16,4 Mio. Kunden, davon 3,4 Mio. in AT. Die Erste Bank Oesterreich (1%-ige Tochter der Erste Group) fungiert als Spitzeninstitut der Sparkassen in AT, während die Holding Erste Group Bank AG die strategische Steuerung übernimmt und für die operativen Bereiche zuständig ist. Mitte 213 erfolgte eine Kapitalerhöhung und die vollständige Rückzahlung des Partizipationskapitals. Belastet war das Jahr durch Firmenwertabschreibungen und den Verkauf der ukrainischen Tochter. Für 214 hat die Bank angekündigt, dass die geplanten Risikokosten wegen höherer Vorsorgen in HU und RO von EUR 1,7 Mrd. auf EUR 2,4 Mrd. steigen werden, was konsolidiert zu einem Nettoverlust von EUR 1,4 1,6 Mrd. in 214 führen dürfte. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 8% 19% 73% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 6,43-3,44 3,94 1,26 Total Deposits vs. Loans/Deposits Net Interest Margin 2,81 2,77 2,55 2, Cost-to-Income 52,96 54,48 52,56 6,47 Tier 1 Ratio 1,2 1,44 11,61 11, Risk-based Capital Ratio 13,53 14,4 15,49 16, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 7,59 8,45 9,11 NA 1. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 9 Loan Allowance/ Impaired Loans 6,3 6,95 63,4 NA Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :43 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starkes Franchise im Retail und Corporate Banking + Gute Einlagenbasis Risks / Weaknesses Kreditqualität unter Druck Wirtschaftliches Umfeld in CEE teilweise schwierig NORD/LB Fixed Income Research Seite 24

27 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Erste Group Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 11,591. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 8,327. Rating (S&P) - - thereof 5m 74.9% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 39.2% TPI Probable Committed OC 2% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 9.9% Main country 96.1% Austria ALMM risk - Main region 3% Vienna Program category - Number of loans 73,82 Unused notches - Number of borrowers 58,62 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 154,64 D-Cap - WAL (cover pool) 9.4y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.2y LTV (indexed) 68.% Fixed interest (cover pool) 8.6% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 64.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,6% 29,5% 34,% 3,% 44,7% 24,3% 18,% 18,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Vienna Lower Austria Styria Others 3,5 3, 2,5 2, 1 5 1,5 1,,5, ERSTBK (MD: 2.4) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 25

28 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Erste Group Bank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,272. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,517. Rating (S&P) - - thereof 5m 139.1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 3.% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Public sector Collateral score 5.1% Main country 97.4% Austria ALMM risk - Main region 23% Vienna Program category - Number of loans 6,744 Unused notches - Number of borrowers 2,76 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 456,269 D-Cap - WAL (cover pool) 8.1y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 2.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 28.3% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 81.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,% 5,% 23,% 41,% 54,% 4,% 21,% 15,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Vienna Lower Austria Styria Others 2,5 2, 1, ,,5, ERSTBK (MD: 1.1) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 26

29 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P A *- - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 1131Z AV Stand: Quelle: Bloomberg, HN HYPO NOE Gruppe Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die HYPO NOE Gruppe Bank AG (HN) steht seit 27 zu 1% im Eigentum des Landes Niederösterreich (NÖ; Rating: -/Aaa/AA+). Das zuletzt veränderte gesetzliche Umfeld (Stichwort: Hypo Alpe Adria) führt jedoch zu einer geringeren Stützungswahrscheinlichkeit. Zwischen 1996 und 27 gehörte die Bank anteilig zur Österreichischen Volksbanken AG. Im Jahr 27 fand eine Neuausrichtung des Konzerns statt (21: neuer einheitlicher Markenname). Für NÖ übernimmt sie in Teilbereichen Servicedienstleistungen (Abwicklung aller Wohnbauförderungsdarlehen) und ist die Hausbank NÖs. Zum Konzern der HYPO NOE Gruppe (sie fungiert als Mutterinstitut) gehören die HYPO NOE Landesbank (HNL), die HYPO NOE Leasing, die HYPO NOE Real Consult sowie die HYPO NOE First Facility. Die Ausfallhaftung des Landes NÖ gilt für bestimmte Verbindlichkeiten noch bis Ende 9/217. Das Kerngeschäft ist die Finanzierung des öffentlichen Sektors inkl. Infrastrukturprojekten (Public Finance) sowie das Immobilienkreditgeschäft in den Fokusmärkten (Real Estate). Das Engagement erstreckt sich dabei auf Österreich, Westeuropa (u.a. Deutschland) und den Donauraum (selektiv CEE: u.a. Slowakei, Tschechien). Die HNL durchlief 211 eine Reorganisation und ist im Konzern die Universalbank mit dem Fokus auf die Bereiche Familien und Wohnen, Gesundheitswesen sowie Bildung. Mit ihren 3 Filialen ist die HNL stark regional auf NÖ und Wien fokussiert und betreut über 7. Kunden. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 2% 33% 65% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 18. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,81 22, 4,95 1,21 Net Interest Margin 1,16 1,11,97,81 Cost-to-Income 75,3 34,84 67,16 59,33 Total Deposits vs. Loans/Deposits Tier 1 Ratio 1,82 12,33 11,52 13, Risk-based Capital Ratio 16,32 17,48 15,23 16, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :48 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Kapitalisierung + Geringes Kreditrisikoprofil Risks / Weaknesses Starke Abhängigkeit vom Wholesalefunding Marktanteil moderat; Geringe Diversifikation NORD/LB Fixed Income Research Seite 27

30 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 HYPO NOE Gruppe Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,141. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 27. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) % TPI Probable Committed OC % TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 1.% Main country 77.2% Austria ALMM risk - Main region 62.2% Lower Austria Program category - Number of loans 5,174 Unused notches - Number of borrowers 4,51 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 3, D-Cap - WAL (cover pool) 9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 9.8y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 19.9% LTV (unindexed) 6.1% Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 25,5% 22,8% 39,9% 77,2% 34,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Austria EU ex Austria Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, HYNOE Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 28

31 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 HYPO NOE Gruppe Bank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,513. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 3,371. Rating (S&P) - - thereof 5m 59.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 33.9% TPI High Committed OC 2% TPI leeway Unpublished Cover type Public sector Collateral score 3.6% Main country 98.5% Austria ALMM risk - Main region 85.7% Lower Austria Program category - Number of loans 1,31 Unused notches - Number of borrowers 47 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 11,89,56 D-Cap - WAL (cover pool) 1.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 8.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 45.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 97.8% CRD compliant Yes Borrower Types 11,% 2,9% Regional Distribution 2,9% 5,5% 5,9% 86,1% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) 85,7% Lower Austria Vienna Styria Others ,2 1,,8,6,4,2, HYNOE (MD: 4.5) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 29

32 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s Ba1 *- - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z AV Stand: Quelle: Bloomberg, KA Kommunalkredit Austria Financials Analyst: Melanie Kiene Die Kommunalkredit Austria AG (KA) wurde 1958 gegründet und agiert heute als Kompetenzzentrum für kommunalnahe und infrastrukturelle Projektlösungen. Dabei stellt sie die Beratung, Strukturierung und Finanzierung aller Dienstleistungen der gesamten Wertschöpfungskette für ein Projekt zur Verfügung, wobei kein aktivseitiges Neugeschäft mehr betrieben wird. Diese Entscheidung resultiert aus der Restrukturierung. Im Zuge der Finanzmarktkrise erfuhr die Kommunalkredit Austria AG (KA alt) eine Liquiditätsverknappung und musste staatlich gestützt werden, woraufhin eine Restrukturierung folgte. In 11/9 wurden die Finanzierungs- und Beratungsaktitiväten auf die Tochter Kommunalkredit Depotbank übertragen, welche in KA umfirmiert wurde (Depotbankaktivitäten sind verkauft). Zurück blieb der nicht-strategische Teil, die heutige KA Finanz. Für 213 war eine Privatisierung geplant, die jedoch in 5/13 abgebrochen (kein wertwahrendes Angebot) wurde. Daraufhin hat Österreich bei der EU-Kommission die Einstellung des Neugeschäfts erwirkt (Ausnahme: erfolgte Zusagen). Teilverkäufe von Aktivitäten bis 5% der UGB-Assets per (EUR 11,7 Mrd.) sind möglich. Der Kernmarkt ist Österreich, ergänzt durch selektive Projekte in der EU. Eigentümer der KA ist zu 99,78% die Finanzmarktbet. AG des Bundes (indirekt: Österreich) und zu,22% der Österreichische Gemeindebund. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,87-45,11 6,88 1,66 Net Interest Margin,29,32,29,2 Cost-to-Income 58,43 7,69 62,63 69,32 Tier 1 Ratio 15,66 11,95 12,3 18,64 Risk-based Capital Ratio 19,68 14,95 17,36 25,79 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :4 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starker Eigentümer mit hoher Supportwahrsch. + Gesunde Kreditqualität Risks / Weaknesses Fehlendes Neugeschäft/Verkauf von Aktivitäten kann Ertragslage zusätzlich belasten Sehr hohe Abhängigkeit vom Wholesalefunding NORD/LB Fixed Income Research Seite 3

33 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Kommunalkredit Austria - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,244. Rating (Moody's) Aa3 Amount outstanding ( m) 3,675. Rating (S&P) - - thereof 5m 68.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 42.7% TPI High Committed OC 28% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 11.8% Main country 8.4% Austria ALMM risk - Main region 32% Upper Austria Program category - Number of loans 1,516 Unused notches - Number of borrowers 887 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 5,912,476 D-Cap - WAL (cover pool) 1y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 7.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 96.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,5% 7,2% 7,2% 5,% 24,% 7,4% 68,3% 8,4% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Austria Switzerland Germany Others ,2 1,,8,6,4,2, KA (MD: 2.6) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 31

34 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s A3 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 1135Z AV Stand: Quelle: Bloomberg, RLB-NÖ-Wien Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Financials Analyst: Melanie Kiene Raiffeisenlandesbank Niederösterreich-Wien Die Raiffeisenlandesbank Niederösterreich-Wien AG (RLB NÖ-Wien) ist das Verbundinstitut der Raiffeisen-Bankengruppe Niederösterreich-Wien und wurde 1898 gegründet. Sie fokussiert sich auf das Retailgeschäft in Wien, das Geschäft mit mittelständischen Firmenkunden und kommunalen Unternehmen. Trotz ihres starken regionalen Bezugs auf NÖ und Wien betreibt sie auch Aktivitäten im Ausland. Größter Anteilseigner ist mit 78,6% die Raiffeisen-Holding NÖ-Wien (sie hält rund 7 Beteiligungen u.a. in den Bereichen: Allfinanz, Erneuerbare Energien, Medien, Dienstleistungen, Immobilien). Die restlichen 21,4% halten 67 eigenständige Raiffeisenbanken in NÖ. Zu den Beteiligungen der RLB NÖ-Wien zählen u.a. die Raiffeisen Zentralbank Österreich (RZB; 34,7%), die wiederum 6,7% an der Raiffeisen Bank International hält. Daneben unterstützt sie die 67 Raiffeisenbanken auf Basis von gemeinsam erarbeiteten Zielen mit Beratungs- und Serviceleistungen und übernimmt das Clearing sowie Cash-Management. Der Raiffeisensektor hat in NÖ einen Marktanteil von 44%. Die Gruppe verfügt über 523 Filialen, davon entfallen auf die RLB NÖ-Wien neben der Zentrale 66 eigene, in denen sie rund 27. Kunden betreut. Bei der Refinanzierung profitiert die Bank von ihrer Funktion als Spitzeninstitut für die RB in Niederösterreich, da sie u.a. ihre gesetzliche Liquiditätsreserve bei der RLB NÖ-Wien halten. Debt Maturity Profile Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 12% 19% 69% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 13,95 4,78,96 6,9 Net Interest Margin,75,69,55,52 Cost-to-Income 34,31 52,82 72,27 52,79 Tier 1 Ratio 9,11 9,44 1,31 11,62 Risk-based Capital Ratio 13,26 14,9 14,87 19,35 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA 5,77 4,75 Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA 52,39 56,63 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :48 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Hohe Stützungswahrscheinlichkeit durch die Mitgliedsbanken (RBs/Raiffeneisen Holding) + Starke Marktstellung/Franchise Risks / Weaknesses Schwache Ertragsgenerierung und hohe Volatilität Kapitalisierung ausbaufähig Kreditqualität: erhöhte NPLs; Konzentrationsrisiken NORD/LB Fixed Income Research Seite 32

35 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 RLB Niederösterreich-Wien - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,847.6 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,123. Rating (S&P) - - thereof 5m 89.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 64.5% TPI Probable Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 11.1% Main country 1% Austria ALMM risk - Main region 54% Vienna Program category - Number of loans 1,31 Unused notches - Number of borrowers 7,542 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 245, D-Cap - WAL (cover pool) 14.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.4y LTV (indexed) 62.% Fixed interest (cover pool) 9.8% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 3,% 3,% 39,2% 4,3% 4,% 54,% 2,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Vienna Lower Austria Burgenland Others 1,2 1,,8 1 5,6,4,2, RFLBNI (MD: 6.6) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 33

36 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer RLB Niederösterreich-Wien - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 662. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 538. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 23.% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Public sector Collateral score - Main country 1% Austria ALMM risk - Main region 41% Vienna Program category - Number of loans 32 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 35.% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,% 12,% 8,% 37,% 41,% 61,% 39,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Vienna Central gov. Tyrol Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, RFLBNI Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 34

37 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s A3 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 161Z AV Stand: Quelle: Bloomberg, RLB Steiermark Balance Sheet Summary ( ) Raiffeisen-Landesbank Steiermark Financials Analyst: Melanie Kiene Die Raiffeisen Landesbank Steiermark (RLB Steiermark) wurde 1927 gegründet und fungiert als Spitzeninstitut der 79 eigenständigen steierischen Raiffeisenbanken (RB). Der RLB Steiermark obliegt die Aufgabe der Sektor- und Verbundbank für Steiermark, womit sie auch die Clearingfunktion für die RBs übernimmt. Außerdem agiert sie als Beteiligungsholding und stellt übergeordnete Funktionen wie die Beratung, Treasury, IT und Dienstleistungen für das Auslandsgeschäft bereit. Sie ist auch selbst im Privatund Firmenkundengeschäft tätig. Eigentümer der RLB Steiermark ist die RLB-Stmk Holding. An ihr sind indirekt die 79 Raiffeisenbanken über die RLB-Stmk Verbund (95,13%) sowie die Raiffeisen Zentralbank Österreich (15,2%) beteiligt. Zu den relevanten Beteiligungen der RLB Steiermark zählen die HYPO Steiermark (Hypothekenbank; 74,99% RLB Steiermark, 25,1% Land Steiermark) und die Raiffeisen Zentralbank Österreich (15,17%), die wiederum 78,5% an der Raiffeisen Bank International hält. Die Beteiligungen tragen etwas mehr als 5% zum Vorsteuerergebnis bei. Die Gruppe verfügt mit 321 Filialen über eine starke regionale Marktdurchdringung mit selektiven Auslandsaktivitäten und betreut über 8. Kunden. Gemessen an den Kundeneinlagen und dem Kreditgeschäft mit klein- und mittelständischen Firmen liegt der Marktanteil (Raiffeisen u. Hypo Stmk) bei rund 5%. Debt Maturity Profile 3.5. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 39,53 6,3,5-2,81 Net Interest Margin 1,,88,83,82 Cost-to-Income 26,12 46,12 44,2 79,9 Total Deposits vs. Loans/Deposits Tier 1 Ratio 1,21 1,48 1,73 14,16 Risk-based Capital Ratio 12,9 12,19 12,46 15,61 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 6,14 6,48 7,92 11, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 1 5 Loan Allowance/ Impaired Loans 71,85 68,26 75,52 61,38 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :7 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Hohe Stützungswahrscheinlichkeit durch die Mitgliedsbanken (RBs/Raiffeneisen Holding) + Starke Marktstellung/Franchise Risks / Weaknesses Kreditqualität belastet: steigende NPLs; Konzentrationsrisiken Ertragsgenerierung schwach, hohe Volatilität NORD/LB Fixed Income Research Seite 35

38 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 RLB Steiermark - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,159. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 566. Rating (S&P) - - thereof 5m 88.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 14.8% TPI Probable Committed OC % TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 8.% Main country 98.4% Austria ALMM risk - Main region 88% Styria Program category - Number of loans 1,138 Unused notches - Number of borrowers 8,69 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 158,985 D-Cap - WAL (cover pool) 17.1y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 13.7y LTV (indexed) 56.% Fixed interest (cover pool) 1.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 93.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 22,8% 3,% 4,% 5,% 52,5% 24,7% 88,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Styria Vienna Carinthia Others,6,5,4,3 1 5,2,1, RFLBST (MD: 11.8) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 36

39 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 RLB Steiermark - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 744. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 611. Rating (S&P) - - thereof 5m 81.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 21.8% TPI High Committed OC % TPI leeway 3 Cover type Public sector Collateral score 9.% Main country 96.4% Austria ALMM risk - Main region 75% Styria Program category - Number of loans 1,967 Unused notches - Number of borrowers 611 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 1,294,179 D-Cap - WAL (cover pool) 9.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 33.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,% 19,% 19,% 3,% 3,% 15,% 65,% 75,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Styria Central gov. Lower Austria Others,6,5,4, ,2,1, RFLBST (MD:.2) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 37

40 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s Baa2 Negative S&P A- *- - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BACA AV Stand: Quelle: Bloomberg, BA UniCredit Bank Austria Financials Analyst: Melanie Kiene Die UniCredit Bank Austria AG (BA) ist die zweitgrößte Bank (nach Assets) in Österreich (AT) und gehört seit 25 zur italienischen UniCredit Group (UC). Innerhalb der Gruppe ist die BA als Subholding für das Geschäft in Zentral- und Osteuropa (CEE) ausgenommen Polen zuständig. Der Fokus liegt auf Privatkunden, kleinen und mittelständischen Betrieben, Private-Banking-Kunden, Großkunden, Institutionellen und der Öffentlichen Hand. Für die Tochterbanken ist die BA u.a. das regionale Steuerungszentrum für Liquidität. Außerdem ist sie verantwortlich für die Kredit- und Marktrisiken sowie die Personalentwicklung des Teilkonzerns. Für die UC ist sie das Kompetenzzentrum für diverse Überwachungs- und Koordinierungsaufgaben (u.a. Planning, Finance & Administration, Legal & Compliance). In CEE sowie AT verfügt sie über eine gute Marktstellung. So ist sie in zehn der 13 CEE-Länder, in denen sie präsent ist, unter den fünf größten Instituten. Das Filialnetz in AT ist flächendeckend, in der Region CEE existieren ca Filialen. Zur weiteren Stärkung von Rentabilität und Effizienz hat die BA in 213 bereits diverse Maßnahmen umgesetzt (u.a. Verkauf der türkischen Versicherung Yapi Sigorta, Bankenfusion in Tschechien/Slowakei, Gründung eines russischen Joint-Venture sowie Reduktion der Präsenz im Baltikum auf das Leasing). Derzeit wird die Integration der Leasing- und Consumer Finance- Aktivitäten der UC in die BA sowie der Verkauf der ukrainischen Ukrsotsbank geplant. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) * Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes * Data as reported of reclassified income statement Company Ratios In % Debt Type Summary 7% 68% Total Deposits vs. Loans/Deposits % ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total ROAE 4,62 1,47 2,46-9,12 Net Interest Margin 2,54 2,35 2,14 NA Cost-to-Income 54,3 58,21 64,36 NA Tier 1 Ratio 1,35 1,88 1,82 11,58 Risk-based Capital Ratio 12,13 12,68 12,45 13,47 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 9,11 1,15 9,19 8, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Loan Allowance/ Impaired Loans 55,59 53,3 53,36 6,16 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :17 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marktstellung in AT und CEE + Gut diversifizierte Ertragsquellen Risks / Weaknesses Aktivqualität bleibt unter Druck Schwache Kreditqualität; erhöhte Risiken in CEE NORD/LB Fixed Income Research Seite 38

41 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 UniCredit Bank Austria - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 7,68. Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 4,413. Rating (S&P) - - thereof 5m 61.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 74.% TPI Probable Committed OC 32% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 18.1% Main country 1% Austria ALMM risk - Main region 39.3% Vienna Program category - Number of loans 25,244 Unused notches - Number of borrowers 23,646 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 3,76 D-Cap - WAL (cover pool) 9.1y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.6y LTV (indexed) 62.% Fixed interest (cover pool) 13.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,4% 27,1% 31,1% 39,3% 7,2% 67,5% 26,4% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Vienna Lower Austria Styria Others 1,2 1,,8 15,6 1 5,4,2, BACA (MD: 3.6) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 39

42 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 UniCredit Bank Austria - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 7,199. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 4,62. Rating (S&P) - - thereof 5m 96.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 55.8% TPI High Committed OC 26.5% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 7.1% Main country 1% Austria ALMM risk - Main region 26% Vienna Program category - Number of loans 3,64 Unused notches - Number of borrowers 1,372 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 1,939,31 D-Cap - WAL (cover pool) 7.1y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 36.1% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,2% 15,8% 26,% 28,3% 44,5% 15,8% 53,8% 13,7% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) 25 Vienna Central gov. Styria Others 2,5 2 2, 15 1, ,,5, BACA (MD: 3.7) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 4

43 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s A2 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: VLBKP AV Stand: Quelle: Bloomberg, HLV Financials Analyst: Melanie Kiene Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank Die Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank (Hypo Landesbank Vorarlberg; HLV), die seit 1996 eine Aktiengesellschaft ist, fokussiert sich auf das österreichische Bundesland Voralberg (größte Bank nach Assets) sowie auf ausgewählte Auslandsmärkte (Deutschland, Schweiz, Italien). Drei Kerngeschäftsfelder stehen im Mittelpunkt: Firmenkunden- und Retailgeschäft (Basisdienstleistungen), Immobilienfinanzierung und Veranlagungen (u.a. Vermögens- und Anlageberatung). Für spezialisierte Produkte wie Leasing und Versicherungen verfügt die HLV über eigene Tochtergesellschaften. Strategisch beabsichtigt die Bank ihre Aktivitäten auf ganz Österreich auszudehnen. Filialen in den Zentren Wien, Graz und Wels sind bereits erfolgreich etabliert. Gemessen am Kreditportfolio dominiert nach Gechäftsfeldern das Firmenkundengeschäft (59%) gefolgt vom Privatkundengeschäft (2%). Um für die Zukunkt gerüstet zu sein, fokussiert die Bank den Aufbau von Eigenkapital und die Sicherstellung einer möglichst günstigen Liquiditätsversorgung. Die Refinanzierung ist aufgrund des Auslaufens der Ausfallbürgschaften für die Verbindlichkeiten der HLV stärker ins Blickfeld gerutscht. Entsprechend wurde die Refinanzierungsstrategie überarbeitet derzeit reichen die Einlagen jedoch nicht aus, um den Bedarf zu decken. Das Land Vorarlberg hält über die Vorarlberger Landesbank-Holding 76% der Stammaktien. Die restlichen Stimmrechte (24%) hält ein Bankenkonsortium (LBBW und L-Bank). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 12% 85% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 25. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,65 1,2 18,57 9,19 Total Deposits vs. Loans/Deposits Net Interest Margin 1,15 1,28 1,25 1, Cost-to-Income 39,77 4,57 3,2 41,26 Tier 1 Ratio 8,66 8,72 9,32 1, Risk-based Capital Ratio 13,3 12,71 15,2 15,42 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,5 2,96 2,86 2, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Loan Allowance/ Impaired Loans 44,72 5,68 6,25 63,75 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :21 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Stützungswahrscheinlichkeit: Vorarlberg + Gute Kreditqualität (jedoch Konzentrationsrisiken) Risks / Weaknesses Moderate Kapitalausstattung Fundingbedarf steigt: Grandfathering weggefallen NORD/LB Fixed Income Research Seite 41

44 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,34.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 62. Rating (S&P) - - thereof 5m 96.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 228.1% TPI Probable Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 13.7% Main country 84.3% Austria ALMM risk - Main region 47% Vorarlberg Program category - Number of loans 13,243 Unused notches - Number of borrowers 9,687 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 21, D-Cap - WAL (cover pool) 16.6y Loans in arrears 1.6% WAL (covered bonds) 6.5y LTV (indexed) 65.7% Fixed interest (cover pool) 1.3% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,9% 15,7% 4,7% 56,4% 84,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Austria Germany Others ,7,6,5,4,3,2,1, VORHYP (MD: 5.6) Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 42

45 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,344.8 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 765. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 75.8% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Public sector Collateral score 7.6% Main country 8.8% Austria ALMM risk - Main region 24% Central gov. Program category - Number of loans 552 Unused notches - Number of borrowers 161 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 8,352,512 D-Cap - WAL (cover pool) 6.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 8.9y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 62.1% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 89.3% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 24,7% 1,% 35,7% 6,8% 1,2% 2,2% 8,8% 38,6% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Austria Germany Italy Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, VORHYP Austria (MD: 2.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 43

46 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Belgium Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (BE) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, H1/214 BE Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, H2/ > 219 BE Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 44

47 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Negative Moody s Baa1 Negative S&P A- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 1167Z BB Stand: Quelle: Bloomberg, Belfius Bank Belfius Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Belfius Bank (ehemals Dexia Bank Belgium) ist eine Banken- und Versicherungsgruppe, die seit 1/11 über die Federal Holding and Investment Company vollständig dem belgischen Staat gehört (Kaufpreis: EUR 4, Mrd.). Der Grund für die Übernahme der drittgrößten Bank Belgiens war die Limitierung negativer Auswirkungen von Problemen der Dexia Gruppe auf Belfius und somit den belgischen Finanzsektor. Langfristig ist eine Reprivatisierung zu erwarten. Das Institut agiert nur national, eine Ausweitung auf internationale Märkte ist nicht geplant. Belfius betreibt das Einlagensowie Investmentgeschäft und stellt Kredite für Privatkunden (meist Hypothekendarlehen), Selbständige, kleine- und mittelständische Betriebe, sonstigen Firmenkunden und öffentlichen Institutionen und Sozialeinrichtungen zur Verfügung. 3,5 Mio. Kunden werden in landesweit 772 Filialen betreut. Die Aktivitäten sind in vier Segmente gegliedert: Retail & Commercial Banking, Public & Wholesale Banking, Insurance und Group Center. Bei Einlagen von Privatkunden kommt sie auf 15% Marktanteil, bei Public Finance ist sie Marktführer. Das Versicherungsgeschäft (Net Income before tax 212: EUR 8, Mio; 213: EUR 242,3 Mio.) wird aktiv durch Zukäufe/Beteiligungen ausgebaut. Das ggü. Dexia ausgelegte Funding lag per 12/13 bei EUR 13,4 (Government Guaranteed Bonds) nach EUR 56 Mrd. in 1/11. Ziele 216: CET1 Ratio >13%; Kosteneinsparungen von EUR 244 Mio. u.a. durch Personalabbau (-1% bis 12/16). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 15% 19% 66% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 12,23-31,32 9,81 7,44 Net Interest Margin,86,94,97,99 Cost-to-Income 69,96 19,18 22,34 77,91 Tier 1 Ratio 14,65 12,7 13,33 15,36 Risk-based Capital Ratio 15,7 15,8 13,81 16,49 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,3 2,72 2,78 2,36 Loan Allowance/ Impaired Loans 95,42 56,44 66, 71,4 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Stand: :25 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Staat als Eigentümer - Supportwahrscheinlichkeit + Starke Marktanteile/-stellung + Umsetzung Restrukturierungsplan Risks / Weaknesses Exposure italienischer Staatsanleihen (EUR 4,7 Mrd.) Hohe unrealisierte Verluste im Investment-Portfolio Investment-Portfolio: Spreadsensitiv NORD/LB Fixed Income Research Seite 45

48 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Belfius Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,17.7 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 4,365. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 79.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 41.4% TPI - Committed OC 5.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% Belgium ALMM risk Low Main region 14.7% Antwerp Program category 2 Number of loans 89,517 Unused notches Number of borrowers 59,681 Asset default risk 2.1% Avg. loan amount ( ) 12,25 D-Cap 4 WAL (cover pool) 17.6y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.8y LTV (indexed) 63.5% Fixed interest (cover pool) 88.2% LTV (unindexed) 79.7% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,2% 14,7% 12,3% 6,9% 12,1% 98,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Antwerp East Flanders Hainaut Others ,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, CCBGBB (MD: 5.4) Belgium (MD: 4.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 46

49 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BBLT BB Stand: Quelle: Bloomberg, ING Belgium ING Belgium Financials Analyst: Melanie Kiene Die ING Belgium SA/NV ist eine vollständige Tochter der niederländischen ING Bank (ING) und dementsprechend der ING Group (global systemrelevantes Institut der Stufe 1; zusätzlicher Kapitalpuffer: 1,%) zugeordnet. Sie gehört in Belgien zu den vier größten Banken des Landes. Innerhalb des ING Konzerns bildet sie eine wichtige strategische Einheit. Zwar besteht weder eine Patronatserklärung noch eine Verlustausgleichspflicht seitens der ING Bank, aufgrund der hohen Relevanz (23% Anteil zum Retail Banking und 14% zum Commercial Banking des Total Income 213 der ING Bank) gehen wir jedoch von einer Stützung durch die Mutter aus. Als Universalbank bietet die ING Belgium sowohl Privatkunden, kleinen und mittelständischen Betrieben als auch Großunternehmen und Institutionellen eine breite Produktpalette an. Die Finanzmarktaktivitäten wurden 213 an die belgische Niederlassung der ING Bank NV übertragen. Zum Teilkonzern der ING Belgium gehören u.a. die Töchter Record Bank (Belgien) und ING Luxembourg (Luxemburg). Geographisch fokussiert sich die Bank mit ihren 748 Filialen auf Luxemburg und Belgien, ist jedoch auch in der Schweiz, Spanien und Portugal aktiv. In Belgien verfügt sie (inkl. Record Bank) über einen Marktanteil bei Hypothekenkrediten von rund 15% und bei Einlagen von etwa 1%. Die Eigenkapitalausstattung der ING Belgium ist sehr komfortabel. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Common Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Loans and Credit Commitments Impairment Net Income before Taxes % ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,1 8,67 7,46 9,39 Net Interest Margin 1,46 1,58 1,58 1,79 Cost-to-Income 54,69 56,22 61,17 55,61 Tier 1 Common Capital Ratio 2,4 18,95 22,89 2,79 Risk-based Capital Ratio 2,42 19,13 22,98 2,86 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Stand: :37 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Asset Qualität; gute Einlagenbasis + Sehr gute Marktstellung in Luxemburg und Belgien Risks / Weaknesses Regulatorische Vorgabe (Exposurebegrenzung ggü. der Mutter) kann die Liquidität, das Risikoprofil und die Strategie der Bilanzintegration belasten NORD/LB Fixed Income Research Seite 47

50 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 ING Belgium - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,52. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,25. Rating (S&P) - - thereof 5m 8.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 11.6% TPI Probable Committed OC 27.5% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 9.6% Main country 1% Belgium ALMM risk - Main region 51% Flanders Program category - Number of loans 24,277 Unused notches - Number of borrowers 2,629 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 99,666 D-Cap 4 WAL (cover pool) 7.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.7y LTV (indexed) 67.% Fixed interest (cover pool) 1.% LTV (unindexed) 75.2% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 4,% 13,% 51,% 36,% 96,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Flanders Wallonia Brussels Others 1,2 1,,8,6 1 5,4,2, INGB (MD: 4.3) Belgium (MD: 4.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 48

51 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Stable Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 199Z BB Stand: Quelle: Bloomberg, KBC KBC Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die KBC Bank NV (KBC) ist der Bankenarm der KBC Group NV, zu der auch die KBC Insurance gehört. In den Jahren 28 und 29 war die Gruppe auf Unterstützung angewiesen. Der belgische Staat und die flämischen Landesverwaltungen beteiligten sich mit EUR 7, Mrd. und gewährten der Gruppe Garantien (EUR 5, Mrd. bereits zurückgezahlt; Rest bis 22 oder früher). Von der EU-Kommission wurde daraufhin eine Restrukturierung auferlegt. Der Plan sieht ein Deleveraging (RWA-Reduzierung um 25% u.a. durch Verkauf von Töchtern, Beteiligungen, Geschäftsbereichen) und die Rückzahlung des Kapitals vor. 213 wurden die Anteile an Nova Ljubljanska banka (Slowenien) und Bank Zachodni (Polen) veräußert und der Verkauf der Absolut Bank (Russland) abgeschlossen. Vereinbarungen zum Verkauf wurden für die KBC Bank Deutschland und die Antwerp Diamond Bank unterzeichnet. Die KBC Bank Gruppe agiert als Allfinanzbank und konzentriert sich auf Privatkunden sowie kleine- und mittelständische Unternehmen. Geographisch stehen Belgien und Zentral- und Ost- Europa (CEE) mit Schwerpunkt Tschechien, Ungarn, Bulgarien und Slowakei im Fokus. Das Institut ist in die Segmente Belgien, Tschechien, International Markets und Group Centre gegliedert. KBC ist die zweitgrößte Bank in Belgien und gilt als national systemrelevant. In Belgien agiert sie über 827 Filialen und verfügt national über einen Marktanteil von mehr als 2% und in CEE (771 Filialen) über relevante Anteile. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 12% 21% 67% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 11,29 3,68-1,59 5,92 Net Interest Margin 1,95 1,79 1,73 1,69 Cost-to-Income 55,63 61,13 61,67 51,98 Tier 1 Ratio 12,36 11,62 13,76 16,17 Risk-based Capital Ratio 16,61 15,4 16,18 19,89 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 115, 11, 15, 1, 95, 9, 85, Stand: :3 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Stellung im Heimatmarkt + Stabile Fundingbasis (hohe Einlagen) + Fortschritte bei der Restrukturierung Risks / Weaknesses Beeinträchtigte Kreditqualität (insbes. in IE und HU) Wirtschaftliches Umfeld in CEE teilweise schwierig Abbau von Assets kann negativ für Rentabilität sein NORD/LB Fixed Income Research Seite 49

52 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 KBC Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 8,174. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 4,67. Rating (S&P) - - thereof 5m 96.4% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 75.% TPI Probable Committed OC 28% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 9.7% Main country 1% Belgium ALMM risk - Main region 29% Antwerp Program category - Number of loans 78,39 Unused notches - Number of borrowers 59,817 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 13,588 D-Cap 4 WAL (cover pool) 1.6y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 5.9y LTV (indexed) 67.1% Fixed interest (cover pool) 61.8% LTV (unindexed) 68.2% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,7% 35,9% 29,% 98,3% 17,2% 17,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Antwerp East Flanders Flemish Brabant Others , 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, KBC (MD: 4.6) Belgium (MD: 4.9) NORD/LB Fixed Income Research Seite 5

53 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Canada Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (CA) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H1/214 CA Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, H2/ > 219 CA Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 51

54 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa3 Stable S&P A+ Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BMO CN Stand: Quelle: Bloomberg, BMO Bank of Montreal Financials Analyst: Melanie Kiene Die kanadische Bank of Montreal (BMO) ist die älteste Bank des Landes und zählt zu den fünf größten Banken vor Ort. Zudem ist die BMO eines der national systemrelevanten Institute (D-SIBs; zus. Kapitalpuffer: 1%). Geographisch fokussiert sich die internationale Bank auf Nordamerika (Kanada, USA). In Ihren über 1.5 Niederlassungen betreut die BMO Group rund 12 Mio. Kunden. Diesen bietet sie eine breite Produktpalette vom Retail Banking über das Wealth Management bis hin zu Investment Banking und Service Dienstleistungen an. Der Schwerpunkt liegt auf dem kanadischen und US-amerikanischen Personal and Commercial Banking, wobei die Investment Banking Aktivitäten eine wichtige Rolle spielen. Beim Commercial Lending (CL) hat die Gruppe eine gute Marktstellung in Kanada und konnte zuletzt zweistellige Wachstumsraten sowohl beim Kredit- (Q2/14: 9% Y/Y; 1% Q/Q) als auch Einlagengeschäft (Q2/14: 1% Y/Y; 2% Q/Q) vorweisen. Ähnlich stark hat sich das US-Geschäft entwickelt (CL Q2/14: 19% Y/Y; Einlagengeschäft Q2/14: 7% Y/Y). Gemessen am Kreditportfolio entfallen rund 1/3 auf Immobilien- und weitere etwa 2% auf Privatkredite (Personal Lending unbesichertes Kreditgeschäft). Die Kreditqualität ist sehr gut (NPL-Quote <1,%), allerdings oberhalb des kanadischen Durchschnitts. Zum Bilanzstichtag (3.4.) überschritt die BMO die von der nationalen Aufsicht geforderte Basel III CET 1 Ratio von 7% deutlich, lag mit 9,7% jedoch im Mittelfeld der sechs D-SIBs. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 4% 21% 12% 63% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 13,67 13,43 14,38 13,73 Net Interest Margin 1,98 1,9 2, 1,86 Cost-to-Income 62,27 61,76 6,2 61,59 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 76, 74, 72, 7, Tier 1 Ratio 13,45 12,1 12,62 11,4 Risk-based Capital Ratio 15,91 14,85 14,94 13,7 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,66 NA NA NA Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 68, 66, 64, 62, Loan Allowance/ Impaired Loans 64,23 NA NA NA Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :15 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Kapitalisierung + Starke Marktstellung und Retail Franchise + Geographische Diversifikation US-Expansion Risks / Weaknesses Verschuldung kanadischer Haushalte steigt Hohe Abhängigkeit vom Wholesalefunding Kapitalmarktaktivitäten hoch NORD/LB Fixed Income Research Seite 52

55 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Bank of Montreal Mortgage (Registered) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,64.9 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,38.5 Rating (S&P) - - thereof 5m 96.3% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 387.7% TPI Probable Committed OC 5.25% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 6.3% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 44.5% Ontario Program category - Number of loans 37,275 Unused notches - Number of borrowers 36,34 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 135,88 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 5y LTV (indexed) 62.5% Fixed interest (cover pool) 89.1% LTV (unindexed) 69.6% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 22,5% 44,5% 14,7% 1,% 18,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario Quebec British Columbia Others 1,2 1,,8, ,4,2, BMO (MD: 4.7) Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 53

56 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Bank of Montreal Mortgage (Structured) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,13. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 5,211.9 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 17.1% TPI Probable Committed OC 3% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score.5% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 41.5% Ontario Program category - Number of loans 49,39 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 123,568 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 66.8% LTV (unindexed) 65.% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 25,7% 41,5% 16,1% 1,% 16,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario British Columbia Quebec Others 1,2 1,,8, ,4,2, BMO Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 54

57 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa2 Negative S&P A+ Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BNS CN Stand: Quelle: Bloomberg, BNS Bank of Nova Scotia Financials Analyst: Melanie Kiene Die Bank of Nova Scotia (BNS; Markenname: Scotiabank), zählt nach Assets zu den größeren Banken in Kanada und gehört zu den national systemrelevanten Instituten (D-SIBs; zus. Kapitalpuffer: 1%). Ihre geographische Präsenz ist breit diversifiziert (in über 55 Ländern), wobei der Heimatmarkt Kanada der wichtigste ist (1/13: 34% des Net Income). Zu den relevanten Auslandsmärkten zählen die Regionen Latein Amerika, Karibik, Zentralamerika und Asien. Dabei agiert die Bank sowohl in den Bereichen Personal und Commercial Banking als auch im Wealth Management, Corporate und Investment Banking. Ergänzend bietet sie ihren Kunden Versicherungsdienstleistungen an. Insgesamt betreut BNS über 21 Mio. Kunden. In 212/13 hat die Bank die kanadische ING DIRECT Canada übernommen, so dass der Marktanteil im Einlagengeschäft merklich zulegte. Zudem erwarb sie 5% der peruanischen Pensionsfondsverwaltung der BBVA (AFP Horizonte; national drittgrößte). Abgeschlossen werden konnte 213 die Integration der Multibanca Colpatria (fünftgrößte kolumbianische Bank). Im Juni 214 erwarb sie 51% an der chilenischen Cencosud SA (Kreditkartengeschäft; Genehmigung Aufsicht: ausstehend). Rund 5% des Kreditportfolios sind private Hypothekenforderungen, die Kreditqualität ist sehr gut. Zum Bilanzstichtag (3.4.) überschritt BNS die von der nationalen Aufsicht geforderte Basel III CET 1 Ratio von 7% deutlich, lag jedoch mit 9,8% im Mittelfeld der sechs D-SIBs. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 9% 3% 28% 6% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % Total Deposits vs. Loans/Deposits 4. 84, ROAE 16,34 17,62 18,13 15,5 Net Interest Margin 1,95 1,73 1,72 1,68 Cost-to-Income 52,77 55,69 55,49 53,91 Tier 1 Ratio 11,8 NA 13,6 11,1 Risk-based Capital Ratio 13,8 NA 16,7 13,5 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,54 1,4 NA NA Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 82, 8, 78, 76, 74, 72, 7, Loan Allowance/ Impaired Loans 63,4 8,15 82,19 88,44 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :16 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Diversifiziertes Ertragsprofil + Starke Marktstellung + Solide Kreditqualität Risks / Weaknesses Verschuldung kanadischer Haushalte steigt Hohe Abhängigkeit von der Kapitalmarktrefinanzierung NORD/LB Fixed Income Research Seite 55

58 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Bank of Nova Scotia Mortgage (Registered) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 7,359.6 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,53.9 Rating (S&P) - - thereof 5m 94.9% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 598.3% TPI Probable Committed OC 5% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 9.% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 49.9% Ontario Program category - Number of loans 64,6 Unused notches - Number of borrowers 54,63 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 114,983 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 73.3% LTV (unindexed) 57.5% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 19,2% 11,6% 49,9% 19,3% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario British Columbia Alberta Others 1,2 1,,8, ,4,2, BNS (MD: 4.6) Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 56

59 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Bank of Nova Scotia Mortgage (Structured) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 9,22.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 8,362.9 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 7.9% TPI Probable Committed OC 3% TPI leeway 5 Cover type Mortgage Collateral score.5% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 52.8% Ontario Program category - Number of loans 95,335 Unused notches - Number of borrowers 88,449 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 94,636 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 69.5% LTV (unindexed) 63.5% Fixed interest (covered bonds) 95.9% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 22,7% 11,% 52,8% 13,5% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario British Columbia Alberta Others 1,2 1,,8, ,4,2, BNS Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 57

60 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa2 Negative S&P A+ Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z CN Stand: Quelle: Bloomberg, CCD Financials Analyst: Melanie Kiene Caisse centrale Desjardins du Québec Die Caisse centrale Desjardins du Québec (CCD) gehört zur genossenschaftlichen Desjardins Group, welche zu den national systemrelvanten Instituten (D-SIBs; zus. Kapitalpuffer: 1%) Kanadas gehört. Neben der CCD, die Teil des Bankenarms der Gruppe ist, gehört auch der Versicherungsarm um die Western Financial Group. Mehr als sechs Millionen Mitglieder und Klienten betreut die Gruppe landesweit in den vier Segmenten (I) Wealth Management, Life und Health Insurance, (II) Property und Casualty Insurance, (III) Personal Services sowie (IV) Business Services. Geographisch ist die Gruppe auf Nordamerika fokussiert. Im Bereich Hypotheken- und Konsumentenkredite (Segment III) ist sie in Québec Marktführer, dort liegt der Marktanteil bei 35% bzw. 23%. Einen dominierenden Anteil kann sie auch im Bereich Agrarfinanzierungen (42%) und SME (klein- und mittelständisches Kreditgeschäft; 27%) beides Segment (VI) sowie im Versicherungsgeschäft (Segment I) vorweisen. CCD agiert zudem als Fund Provider für die Gruppe und ist die offizielle repräsentative Einheit der Desjardins Group am kanadischen und internationalen Finanzmarkt. Dabei bietet CCD allen Desjardins Einheiten, öffentlichen Institutionen und SMEs Bank- und Finanzprodukte sowie Dienstleistungen an. Die Refinanzierungspalette wird seit kurzem durch die Emission von Covered Bonds ergänzt. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Common Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 4% 29% 31% ( ) Secured Unsecured Subordinated Debt - Other Debt Government & Bank GTD - Total Company Ratios In % ROAE NA 8,56 7,51 8,18 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 83,5 83, Net Interest Margin NA,92,96,81 Cost-to-Income 45,62 47,36 46,96 47,18 Tier 1 Common Capital Ratio 17,6 18,85 16,48 14, ,5 82, 81,5 81, 8,5 Risk-based Capital Ratio 18,4 19,6 17,16 15,7 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans,25,22,11,7 162,89 151,22 256,7 32,85 Stand: :29 (CET); Quelle: SNL, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 8, 79,5 79, Challenges / Strengths + Genossenschaftlicher Verbund + Sehr gute Kreditqualität + Starkes Privatkundengeschäft / Einlagenbasis Risks / Weaknesses Rückläufige Zinsmarge Regionale Konzentration auf Québec Verschuldung kanadischer Haushalte steigt NORD/LB Fixed Income Research Seite 58

61 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 CCDJ Mortgage (Registered) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,268.8 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,44.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 95.7% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 21.5% TPI Probable Committed OC 3.1% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 1% Quebec Program category - Number of loans 14,417 Unused notches - Number of borrowers 14,346 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 88,27 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 83.6% LTV (unindexed) 59.6% Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 1,% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Quebec Others Spread Development (Bmk) ,2 1,,8, ,4,2, CCDJ (MD: 4.5) Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 59

62 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 CCDJ Mortgage (Structured) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,94.7 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,713.6 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 22.2% TPI Probable Committed OC 3% TPI leeway 5 Cover type Mortgage Collateral score.5% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 1% Quebec Program category - Number of loans 29,222 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 71,678 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 72.6% LTV (unindexed) 74.1% Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 1,% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Quebec Others Spread Development (Bmk) ,2 1,,8, ,4,2, CCDJ Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 6

63 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa3 Negative S&P A+ Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CM CN Stand: Quelle: Bloomberg, CIBC Financials Analyst: Melanie Kiene Canadian Imperial Bank of Commerce Die Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC) gehört zu den führenden Finanzinstitutionen in Kanada und wurde von der Aufsicht als national systemrelevant eingestuft (zus. Kapitalpuffer: 1%). CIBC konzentriert sich auf die Bereiche Retail und Business Banking (RBB), Wealth Management (WM) sowie das Wholesale Banking. Neben dem kanadischen Bankgeschäft betreibt CIBC auch internationale Aktivitäten. Gemessen am Net Income hat CIBC in 213 mit ca. 7% den höchsten Anteil unter den heimischen Banken im RBB. In 9/13 hat CIBC mit Aimia Canada Inc. (Aimia) und der Toronto-Dominion Bank (TD) eine Zehnjahresvereinbarung unterzeichnet, wodurch CIBC Emittent von mit Aeroplan verbundenden Travel Cards bleibt und diese über ihr Filialnetz anbietet. Im Gegenzug veräußerte CIBC 5% ihres bestehenden Aerogold Visa Portfolios (CAD 3,3 Mrd. an Kartenforderungen) an TD. Dafür erhielt CIBC CAD 3,3 Mrd. in bar plus CAD 2 Mio. Vorabzahlung sowie über drei Jahre eine jährliche Zahlung von CAD 37,5 Mio. Die Transaktion führt zur Reduzierung der RWA (CAD 2,5 Mrd.) und Freisetzung von Eigenkapital (CAD 46 Mio.). Das Segment WM wurde durch den Zukauf von Atlantic Trust für CAD 21 Mio. deutlich ausgebaut. Zum Bilanzstichtag (3.4.) überschritt CIBS die von der nationalen Aufsicht geforderte Basel III CET 1 Ratio von 7% deutlich und wies mit 1,% die höchste Quote der sechs D-SIBs auf. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 41% 16% 37% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 16,43 18,74 19,97 19,66 Net Interest Margin 2,13 2,9 2,22 2,22 Cost-to-Income 58,15 6,41 57,8 58,4 Tier 1 Ratio 13,9 14,7 13,8 11,6 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 1, 8, 6, 4, Risk-based Capital Ratio 17,8 18,4 17,3 14,6 5. 2, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,3,8,76,62 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans 93,68 94,5 99,63 19,76 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :2 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Kreditqualität + Starke Kapitalisierung + Inländisches Geschäft stabil Risks / Weaknesses Hohe Abhängigkeit von der Kapitalmarktrefinanz. Investments in Filialnetz und zur Erhaltung des Marktanteils erforderlich (Moody s) NORD/LB Fixed Income Research Seite 61

64 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 CIBC Mortgage (Registered) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,321.8 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,271.5 Rating (S&P) - - thereof 5m 78.6% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 318.5% TPI Probable Committed OC 7% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 7.% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 47.3% Ontario Program category - Number of loans 28,315 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 184,741 D-Cap 3 WAL (cover pool) 2.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.7y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 89.% LTV (unindexed) 67.1% Fixed interest (covered bonds) 74.3% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 21,7% 8,5% 47,3% 22,5% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario British Columbia Quebec Others 1,2 1,,8, ,4,2, CM (MD: 3.9) Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 62

65 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 CIBC Mortgage (Structured) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 9,125.4 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 7,47.1 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 29.5% TPI Probable Committed OC 3% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score.5% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 41.6% Ontario Program category - Number of loans 76,871 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 118,713 D-Cap 3 WAL (cover pool) 2.2y Loans in arrears - WAL (covered bonds) 1.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 31.9% LTV (unindexed) 6.7% Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 18,2% 41,6% 16,6% 1,% 23,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario British Columbia Alberta Others 1,2 1,,8, ,4,2, CM Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 63

66 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s Aa3 Negative S&P A Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: NA CN Stand: Quelle: Bloomberg, NBC National Bank of Canada Financials Analyst: Melanie Kiene Die National Bank of Canada (NBC; Markenname: National Bank) entstand aus einer Vielzahl an Fusionen und ist heute nach Assets unter den Top 1 der kanadischen Banken. Sie bietet ihren rund 2,4 Mio. Kunden eine umfangreiche Palette an Bankund Versicherungsdienstleistungen sowie Investmentbanking Produkten an. Dabei konzentriert sie sich vorwiegend auf Privatkunden, klein- und mittelständische Betriebe (SME) sowie große Firmenkunden. Geographisch ist sie zwar auf Kanada (Schwerpunkt: Québec) fokussiert, hat jedoch auch weltweit Aktivitäten. Die Bank ist in die drei Segmente (I) Personal und Commercial Banking, (II) Wealth Management sowie (III) Financial Markets gegliedert. Gemessen am Net Income lag der Anteil des Segments I in 6M/14 bei 44% und des Segments III bei 36%. Der Marktanteil der NBC ist regional hoch. So kann sie in Québec bspw. bei Einlagen eine Marktdurchdringung von rund 2% vorweisen (zweitgrößter Anteil nach Desjardins Group). Ebenfalls führende Positionen nimmt die Bank im Kreditgeschäft an SMEs und Firmenkunden ein. Strategisch beabsichtigt das Institut insbes. bei den Nischenprodukten/Dienstleistungen wie Asset Management, Brokerage und den Finanzmarktaktivitäten in Kanada zu wachsen. Dies wird organisch als auch durch Akquisitionen angestrebt. NBC gehört zu den national systemrelevanten Instituten (zus. Kapitalpuffer: 1%). Per Q2/14 überschritt NBC die geforderte Basel III CET 1 Ratio von 7% mit 8,66% (unteres Ende der D-SIBs). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 2% 1% 64% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 15,19 17,18 2,55 17,67 Net Interest Margin 1,74 1,72 1,57 1,56 Cost-to-Income 65,28 61,53 59,71 61,33 Tier 1 Ratio 14, NA 12, 11,4 Risk-based Capital Ratio 17,5 NA 15,9 15, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans,64,55,46,44 172,36 149,39 149,1 146,33 Stand: :55 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Challenges / Strengths + Starke regionale Marktstellung + Gute Kreditqualität Risks / Weaknesses Konzentrationsrisiko: Québec Volatilitätsrisiken aus dem Kapitalmarktgeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 64

67 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer National Bank of Canada Mortgage (Registered) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,71.5 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,55. Rating (S&P) - - thereof 5m 97.3% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 49.5% TPI Probable Committed OC 7.5% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 6.% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 6.8% Quebec Program category - Number of loans 38,794 Unused notches - Number of borrowers 29,621 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 79,182 D-Cap 3 WAL (cover pool) 2y Loans in arrears.2% WAL (covered bonds) 5.6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 83.% LTV (unindexed) 62.7% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 6,3% 6,1% 26,8% 6,8% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Quebec Ontario Prairies Others 1,2 1,,8, ,4,2, NACN (MD: 5.3) Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 65

68 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer National Bank of Canada Mortgage (Structured) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,817.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,383.9 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 31.3% TPI Probable Committed OC 3.1% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score.5% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 75.2% Quebec Program category - Number of loans 18,488 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 98,277 D-Cap 3 WAL (cover pool) 1.7y Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 71.% LTV (unindexed) 75.2% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 3,9% 2,5% 3,6% 18,7% 75,2% 96,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Quebec Ontario New Brunswick Others 1,2 1,,8, ,4,2, NACN Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 66

69 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA Stable Moody s Aa3 Negative S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: RY CN Stand: Quelle: Bloomberg, RBC Royal Bank of Canada Financials Analyst: Melanie Kiene Die in Toronto ansässige Royal Bank of Canada (RBC) zählt zu den größten Banken des Landes und ist eines der führenden Finanzinstitute in Nordamerika. Zu den Haupttätigkeiten zählen neben dem Geschäft mit Privat- und Geschäftskunden das Vermögensmanagement, das Versicherungsgeschäft, das Corporate- und Investmentbanking sowie internat. Servicedienstleistungen und das Kapitalmarktgeschäft. Mit ihren rund 79. Mitarbeitern betreut RBC weltweit mehr als 16 Mio. Kunden, dabei operiert die Bank neben Kanada und den USA in 42 weiteren Ländern. Im Heimatland Kanada ist sie in allen Geschäftsfeldern auf Spitzenpositionen (erster oder zweiter Platz). Das kanadische Niederlassungsnetz ist mit Filialen landesweit ausgebaut, in der Region Karibik/USA sind es nur 116 Geschäftsstellen. Geographisch werden rund 2/3 der Erträge in Kanada erwirtschaftet, mit etwas mehr als der Hälfte ist das Segment Privat- und Gewerbekunden stärkster Ertragsbringer. Zum Ausbau des Rohstoffgeschäftes erwarb RBC im April 213 die Athena Energy Group (heute: RBC Natural Gas Services). Dagegen veräußerte sie im Januar 214 die jamaikanische Tochter für JMD 9 Mrd. (rd. EUR 59 Mio.). Das Aktienkapital der RBC befindet sich im Streubesitz - ohne einen relevanten Einzelaktionär. RBC gehört zu den national systemrelevanten Instituten (zus. Kapitalpuffer: 1%). Per Q1/14 überschritt RBC die geforderte Basel III CET 1 Ratio von 7% mit 9,7%. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 1% 2% 3% 58% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % Total Deposits vs. Loans/Deposits , ROAE 13,76 16,11 17,62 17,79 Net Interest Margin 2,8 1,86 1,96 1,88 Cost-to-Income 65,24 63,41 62,44 61,78 Tier 1 Ratio 13, NA 13,1 11,7 Risk-based Capital Ratio 14,4 NA 15,1 14, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans,97,67,59,54 76,7 84,53 88,71 89, Stand: :57 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 74, 72, 7, 68, 66, 64, 62, 6, Challenges / Strengths + Sehr gute Kapitalisierung und Aktivaqualität + Starke Marktstellung in Nordamerika Risks / Weaknesses Volatile Erträge im Bereich Global Capital Markets Hohe Abhängigkeit vom Kapitalmarkt NORD/LB Fixed Income Research Seite 67

70 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Royal Bank of Canada Mortgage (Registered) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 22,442.7 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 15,43. Rating (S&P) - - thereof 5m 38.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 49.2% TPI Probable Committed OC 7.5% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 8.% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 41.5% Ontario Program category - Number of loans 22,438 Unused notches - Number of borrowers 175,572 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 11,81 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) 53.8% Fixed interest (cover pool) 66.% LTV (unindexed) 62.% Fixed interest (covered bonds) 94.7% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 2,4% 41,5% 13,8% 1,% 24,4% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario British Columbia Alberta Others 3, 2,5 2, 1, ,,5, RY (MD: 4.6) Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 68

71 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa1 Negative S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: TD CN Stand: Quelle: Bloomberg, TD Toronto-Dominion Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Toronto-Dominion Bank (TD) mit Hauptsitz in Toronto und ihre Tochtergesellschaften (TD Bank Group) beschäftigen weltweit 85. Mitarbeiter. Ihre Wurzeln reichen zurück bis ins Gründungsjahr Nach Assets ist die TD das größte Institut Kanadas und zählt zu den Top 1 der nordamerikanischen Banken. TD bietet den 22 Mio. Kunden die komplette Bandbreite einer Universalbank an. Drei Hauptgeschäftsbereiche hat die TD definiert: Canadian Retail (Personal & Commercial Banking, Credit Cards, Auto Lending, Wealth Management und Insurance), US Retail (Personal & Commercial Banking Canada, Credit Cards, Auto Lending, Wealth Management und TD Ameritrade) sowie Wholesale Banking (Research, Investment Banking, Capital Market Services und Global Transaction Banking). Das Institut rangiert aufgrund seiner starken Franchise Position jeweils auf Platz eins oder zwei im heimatlichen Retail Segment und hält bei Kundeneinlagen und im Kreditgeschäft Marktanteile von über 15%. Der Retail-Fokus spiegelt sich auch beim Gewinn wider. 9% des Gewinns im Q2/14 resultieren aus dem Retail-Segment. Unter dem Ticker TD sind die Aktien der Bank an der Börse in Toronto und New York gelistet. Die Top-Shareholder per 24. Juli 214 sind die Royal Bank of Canada (9,35%), Canadian Imperial Bank (5,84%), BMO Financial Corp (5,38%) und Bank of Nova Scotia (5,17%). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary 6% Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % 52% 24% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Tota l Company Ratios In % ROAE 11,63 14,89 14,3 13,36 Net Interest Margin 2,44 2,36 2,28 2,24 Cost-to-Income 61,62 63,12 62,17 65, Tier 1 Ratio 12,2 13, 12,6 11, Total Deposits vs. Loans/Deposits , 8, 7, 6, 5, 4, 3, Risk-based Capital Ratio 15,5 16, 15,7 14,2 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans,83,66,61,6 12,49 92,82 15, 16,5 Stand: :37 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 2, 1,, Challenges / Strengths + Herausragende Marktposition im Retail-Segment + Stabile risikoadjustierte Profitabilität + Gesunde Asset-Qualität Risks / Weaknesses Hoher Verschuldungsgrad kanadischer Haushalte Implementierung eines Bail-In Regimes NORD/LB Fixed Income Research Seite 69

72 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Toronto-Dominion Bank Mortgage (Registered) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,519.5 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m). Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) n/a TPI Probable Committed OC 3.1% TPI leeway 5 Cover type Mortgage Collateral score 6.% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 52.9% Ontario Program category - Number of loans 3,412 Unused notches - Number of borrowers 3,3 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 181,491 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) n/a LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 83.9% LTV (unindexed) 71.6% Fixed interest (covered bonds) n/a CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 13,1% 15,7% 52,9% 18,2% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario Prairies British Columbia Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, TD Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 7

73 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Toronto-Dominion Bank Mortgage (Structured) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 7,575.3 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 6,849.6 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 1.6% TPI Probable Committed OC 3% TPI leeway 6 Cover type Mortgage Collateral score.5% Main country 1% Canada ALMM risk - Main region 54.6% Ontario Program category - Number of loans 94,69 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 8,1 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 27.7% LTV (unindexed) 55.6% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 17,3% 12,1% 54,6% 16,% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ontario Alberta British Columbia Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, TD Canada (MD: 4.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 71

74 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Denmark Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (DK) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, H1/214 DK Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, H2/ > 219 DK Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 72

75 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s Baa1 Positive S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: DANSKE DC Stand: Quelle: Bloomberg, Danske Danske Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Danske Bank A/S (Danske) ist die größte Bank Dänemarks. Sie agiert als Muttergesellschaft der Gruppe, ist eine internationale Privatkundenbank, in 15 Ländern aktiv (353 Filialen; überwiegend Nordeuropa mit führenden Marktpositionen) und betreut rund 5,2 Mio. Privatkunden. Seit Ende 212 agieren alle Bankeneinheiten unter dem Markennamen Danske Bank. Zudem wird seit 213 das Geschäft unabhängig der geographischen Zuordnung neben Danske Capital und Danica Pension in den drei Einheiten Personal Banking, Business Banking und Corporates & Institutions berichtet. In Dänemark hat Danske bei Einlagen einen Marktanteil von 27,6% und bei Krediten von 26,9%. Der Abbau der Nicht-Kernaktivitäten in Irland (1,1% des gesamten Kreditexposures) verläuft planmäßig (Bestand: 12/12: DKK 37 Mrd.; 12/13: DKK 27 Mrd.). Zudem wird das Schiffsportfolio reduziert, wobei zeitgleich die Qualität abnimmt (anhaltende Schifffahrtskrise). Regulatorisch bedingt (Anpassung bei Unternehmenskrediten) stiegen die risikogewichteten Aktiva um DKK 96 Mrd. Größter Anteilseigner ist mit 22,9% die A.P. Møller Mærsk Group und die A.P. Møller and Chastine Mc-Kinney Møller Foundation (Streubesitz: ca. 77%). Danske gehört zu den national systemrelevanten Banken (zus. Kapitalpuffer: 3%). Das staatliche Hybridkapital wurde im April zurückgezahlt. Per 12/13 lag die Leverage Ratio bei 4,6% bzw. 3,3% (fully phased-in) und die Liquidity Coverage Ratio bei 127%. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 22% 5% 73% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios Total Deposits vs. Loans/Deposits In % ROAE 3,57 1,46 3,66 5, Net Interest Margin 1,22 1,15 1,11 1,12 Cost-to-Income 56,76 58,89 55,69 63,2 Tier 1 Ratio 14,79 16,1 18,92 18, Risk-based Capital Ratio 17,74 17,89 21,28 21,35 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 4 2 Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :26 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Kapitalausstattung + Diversifiziertes Geschäft Risks / Weaknesses Belastungen in Irland, Nordirland und Dänemark Abhängigkeit vom Wholesalefunding NORD/LB Fixed Income Research Seite 73

76 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Danske Bank Mortgage (Pool I) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 15,532.5 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 13,12.5 Rating (S&P) AAA - thereof 5m - Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 19.4% TPI - Committed OC - TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 51.3% Norway ALMM risk Low Main region 22% Stockholm Program category 1 Number of loans 129,49 Unused notches 2 Number of borrowers - Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 12,27 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) 6.% Fixed interest (covered bonds) 73.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,% 48,7% 51,3% 85,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Norway Sweden Others 4,5 4, 3,5 3, ,5 2, 1,5 1,,5, DANBNK (MD: 3.5) Denmark (MD: 3.5) NORD/LB Fixed Income Research Seite 74

77 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Danske Bank Mortgage (Pool D) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,77.2 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 4,793.5 Rating (S&P) AAA - thereof 5m - Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 19.1% TPI - Committed OC - TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% Denmark ALMM risk Low Main region 36.7% Copenhagen Program category 1 Number of loans 129,49 Unused notches 2 Number of borrowers - Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 44,12 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) 61.% Fixed interest (covered bonds) 36.1% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 18,6% 36,7% 2,3% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) ,4% Copenhagen Southern Jutland & Funen Eastern Jutland Others 4,5 4, 3,5 3, ,5 2, 1,5 1,,5, DANBNK (MD: 3.5) Denmark (MD: 3.5) NORD/LB Fixed Income Research Seite 75

78 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Danske Bank Mortgage (Pool C) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,155.9 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 3,48.8 Rating (S&P) AAA - thereof 5m - Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 36.3% TPI - Committed OC - TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% Sweden ALMM risk Low Main region 24.6% Eastern Central Program category 1 Number of loans 5,558 Unused notches 2 Number of borrowers - Asset default risk 6.1% Avg. loan amount ( ) 74,773 D-Cap 3 WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) 55.% Fixed interest (covered bonds) 71.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 3,4% 28,3% 24,6% 35,8% 6,8% 22,9% 24,2% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Eastern Central West Stockholm Others 4,5 4, 3,5 3, ,5 2, 1,5 1,,5, DANBNK (MD: 3.5) Denmark (MD: 3.5) NORD/LB Fixed Income Research Seite 76

79 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Finland Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (FI) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H1/214 FI Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H2/ > 219 FI Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 77

80 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch WD WD Moody s A3 Negative S&P A- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 22615D FH Stand: Quelle: Bloomberg, Aktia Aktia Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Im Juli 213 wurde die Aktia Bank Plc mit dem Mutterkonzern Aktia Plc verschmolzen, so dass nun die Aktia Bank Plc (Aktia) an der NASDAQ OMX Helsinki gelistet ist. Zudem erhielt die Aktia im Juni 213 die Konzession zur Emission von Covered Bonds. Die Tochtergesellschaft Aktia Real Estate Mortgage Bank Plc (Eigentümer: 49,1% Genossenschaftsbanken und Sparkassen) verwaltet hingegen nur noch das Altgeschäft. Die Fusion diente vor allem einer Verschlankung der Konzernstruktur und einer Straffung der Kosten. Aktia bietet ihren Kunden (private, gewerbliche sowie institutionelle) das komplette Produktangebot einer Universalbank an (viertgrößte im finnischen Privatkundengeschäft). Der Aktionsplan für 215 sieht, durch Basel III getrieben, die Beendigung der Kooperation mit den lokalen Banken als zentrale Kreditstelle vor. Die neue Gruppenstruktur wird durch moderne Systeme ergänzt, die als Ziel für 215 sinkende Kosten nach sich zieht. Dies wird durch einen Abbau von rund 5 Mitarbeitern und Schließung von 8 Niederlassungen (Zusammenlegung mit Filialen aus der Umgebung) unterstützt und soll die Effizienz steigern. Insgesamt erwartet die Bank EUR 5 bis 6 Mio. jährliche Kosteneinsparungen nach der Implementierung in 214. Allerdings hatte die Reorganisation (auch im Bereich Asset Management) im letzten Quartal 213 noch zu Einmalkosten (EUR 5,8 Mio.) geführt. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 19% 75% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 11,61 7,38 8,32 8,16 Net Interest Margin 1,43 1,24 1,1 1,7 Cost-to-Income 63,45 72,53 71,3 69,74 Tier 1 Ratio 1,11 1,63 11,81 12,34 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 2, 15, 1, Risk-based Capital Ratio 15,94 16,22 2,22 19,32 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA NA NA NA NA Stand: :35 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 5,, Challenges / Strengths + Sehr gesunde Aktivaqualität + Angemessene Kapitalausstattung + Gutes Risiko- und Liquiditätsmanagement Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Abnehmende Systemrelevanz (Beendigung Kooperation mit lokalen Banken als zentrale Kreditstelle) NORD/LB Fixed Income Research Seite 78

81 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Aktia Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,291. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 5. Rating (S&P) - - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 158.2% TPI Probable-High Committed OC 1% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 6.2% Main country 1% Finland ALMM risk - Main region 7% Uusimaa Program category - Number of loans 21,149 Unused notches - Number of borrowers 14,874 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 59,82 D-Cap - WAL (cover pool) 7.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.2y LTV (indexed) 56.9% Fixed interest (cover pool) 1.% LTV (unindexed) 57.6% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,% 9,% 11,% 7,% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Uusimaa Ostrobothnia Varsinais-Suomi Others ,6,5,4,3,2,1, AKTIA (MD: 4.3) Finland (MD: 3.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 79

82 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Aktia REMB Mortgage (Pool ) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,66.1 Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 1,35. Rating (S&P) - - thereof 5m 37.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 19.% TPI Probable-High Committed OC 8.5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 96.3% Finland ALMM risk - Main region 44.6% Uusimaa Program category - Number of loans 18,583 Unused notches - Number of borrowers 17,455 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 81,45 D-Cap - WAL (cover pool) 9.1y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds).7y LTV (indexed) 55.8% Fixed interest (cover pool) 42.9% LTV (unindexed) 56.8% Fixed interest (covered bonds) 81.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,5% 3,7% 35,4% 44,6% 93,8% 6,7% 13,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Uusimaa Varsinais-Suomi Pirkanmaa Others,6,5, ,3,2,1, AKTIA (MD: 1.4) Finland (MD: 3.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 8

83 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Aktia REMB Mortgage (Pool 1) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,273.2 Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 98. Rating (S&P) - - thereof 5m 66.1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 4.2% TPI Probable-High Committed OC 12% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 82.3% Finland ALMM risk - Main region 53.5% Uusimaa Program category - Number of loans 17,2 Unused notches - Number of borrowers 15,726 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 61,28 D-Cap - WAL (cover pool) 6.7y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 4.2y LTV (indexed) 47.% Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) 48.% Fixed interest (covered bonds) 86.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,7% 15,7% 5,4% 8,5% 3,8% 81,6% 82,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 1 Finland France Netherlands Others, ,6,5,4,3,2,1, AKTIA (MD: 1.4) Finland (MD: 3.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 81

84 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s Baa1 Positive S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: DANSKE DC Stand: Quelle: Bloomberg, Danske Bank Danske Bank Financials Analyst: Melanie Kiene In 27 übernahm die Danske Bank A/S Group zu 1% die Sampo Bank (seit Nov. 212: Danske Bank Plc). Die Organisationsstruktur umfasst heute die Geschäftseinheiten Personal & Business Banking sowie Corporates & Institutions. Mit rund 1 Mio. Privatkunden und etwa 9. Firmen- und institutionellen Kunden ist die Bank der drittgrößte Anbieter von Bank- und Investmentprodukten sowie Dienstleistungen in Finnland. Das Jahr 213 war von einigen Änderungen begleitet. So wurde das Assetbasierte Finanzierungsgeschäft in eine neu gegründete Tochtergesellschaft ausgegliedert, das ebanking deutlich intensiviert und ausgebaut sowie zeitgleich die Schließung von Filialen vorangetrieben. Ebenso wurden Mitarbeiter (MA) gruppenintern versetzt (83 MA) oder es kam zum Stellenabbau. Per Ende 213 beschäftigte die Bank Mitarbeiter (212: 2.252). Die Konkurrenz ist hoch, da alle größeren Institute in Finnland ähnliche Strategien verfolgen, was sich auf die Profitabilität auswirkt. Zudem macht die geringe geographische Diversifikation die Bank sehr abhängig von der exportorientierten finnischen Wirtschaft. Der Mutterkonzern beabsichtigt durch das Heben von Synergien, die vergleichsweise hohen Kosten zu senken. Mit einem Anteil von 6% der Bilanzsumme bilden die Kundeneinlagen einen Großteil des Fundings. Das Institut würde gemäß Kriterien des Finanzstabilitätsbericht der Bank of Finland vom als national systemrelevant gelten. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 2% 3% 95% ( ) Senior Debt Covered Bonds 5.. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,58 4,96 4,96 6,1 Net Interest Margin 1,29 1,31 1,22 1,1 Cost-to-Income 7,32 69,1 65,36 68,31 Tier 1 Ratio 14,7 14,42 15,84 17,16 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 16, 14, 12, 1, 8, 6, Risk-based Capital Ratio 15,19 14,42 15,84 17,16 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA NA NA NA NA Stand: :44 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 4, 2,, Challenges / Strengths + Hohe Supportwahrscheinlichkeit (Danske Group) + Solide Einlagenbasis und gute Marktstellung + Starke Eigenkapitalbasis Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Wettbewerbsintensives Geschäft (Margendruck) Geringe geographische Diversifikation NORD/LB Fixed Income Research Seite 82

85 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Danske Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,93. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 5,. Rating (S&P) - - thereof 5m 6.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 18.1% TPI Probable-High Committed OC 5% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Finland ALMM risk - Main region 46.8% Uusimaa Program category - Number of loans 93,936 Unused notches - Number of borrowers 93,936 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 62,838 D-Cap - WAL (cover pool) 9.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4y LTV (indexed) 53.% Fixed interest (cover pool) 16.2% LTV (unindexed) 54.4% Fixed interest (covered bonds) 8.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 39,4% 46,8% 1,% 5,2% 8,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Uusimaa Pirkanmaa Rest of Finland Others ,2 1,,8,6,4,2, SAMBNK (MD: 2.8) Finland (MD: 3.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 83

86 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa3 Negative S&P AA- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 145Z FH Stand: Quelle: Bloomberg, NBF Nordea Bank Finland Financials Analyst: Melanie Kiene Die Nordea Bank Finland Plc (NBF) gehört vollständig zur Nordea Bank AB (bedeutendster Anteilseigner per 2/14: 21,4% Sampo Plc), der größten Bankengruppe in Nordeuropa. Von den nordischen Instituten ist die Nordea die am besten diversifizierte Bank. Die NBF ist die größte Bank Finnlands und bietet als Universalbank sowohl Privat- und Firmenkunden als auch institutionellen Investoren eine umfassende Produktpalette aus Bank- und Versicherungsdienstleistungen an. Im Bereich der privaten Hypothekenfinanzierung verfügt die Bank in ihren Kernmärkten über einen Marktanteil von 3%. Das Einlagengeschäft der Kunden trägt etwa 4% zum Funding bei, der Rest muss über den Kapitalmarkt refinanziert werden. Schon im letzten Jahr nahm NBF innerhalb des Konzerns Veränderungen vor, die zu einer Verschlankung der Gruppenstruktur führten. Dieser Umbau wird sich auch in 214 fortsetzen. So heißt es im Geschäftsbericht 213, dass überprüft wird, ob es positiv wäre die ausländischen Niederlassungen der NBF als Teil der Nordea Bank zu führen. Das Kreditgeschäft dieser Filialen belief sich auf EUR 12,8 Mrd. (davon Baltikum: EUR 6,9 Mrd.). Aus dem Polen-Geschäft (Nordea Finance Ploska) hat sich die Bank per zurückgezogen (Verkauf an PKO Bank Polski), 213 wurden ebenso Töchter in Lettland veräußert. Die NBF bzw. die Gruppe würde gemäß genannter Kriterien des Finanzstabilitätsberichts der Bank of Finland vom als national systemrelevant gelten. Balance Sheet Summary ( ) Debt Maturity Profile 4.5. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 25% 72% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 7,7 9,64 11,34 8,84 Net Interest Margin,48,41,35,38 Cost-to-Income 42,95 41,33 37,72 47,63 Tier 1 Ratio 13,62 12,8 18,3 16,1 Risk-based Capital Ratio 26,29 2,18 13,63 17,28 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 2,64 1,97 2,51 2,67 Loan Allowance/ Impaired Loans 46,35 53,43 43,9 41,3 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 155, 15, 145, 14, 135, 13, 125, Stand: :9 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Ausgezeichnete Marktstellung + Solide Einlagenbasis + Gute Kreditqualität Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Risiken aus der Entwicklung des Derivatebestands Nettozinsmarge unter Druck NORD/LB Fixed Income Research Seite 84

87 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Nordea Bank Finland - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,856.5 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 17,97.5 Rating (S&P) - - thereof 5m 73.1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 22.% TPI Probable Committed OC % TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 5.3% Main country 1% Finland ALMM risk - Main region 4% Uusimaa Program category - Number of loans 332,755 Unused notches - Number of borrowers 247,372 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 62,953 D-Cap - WAL (cover pool) 16y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.7y LTV (indexed) 52.3% Fixed interest (cover pool) 3.9% LTV (unindexed) 56.7% Fixed interest (covered bonds) 9.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,5% 4,7% 1,5% 43,% 4,% 93,3% 7,% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Uusimaa Pirkanmaa Varsinais-Suomi Others ,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, NDASS (MD: 3.5) Finland (MD: 3.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 85

88 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings* LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s Aa3 Negative S&P AA- Negative Stand: Quelle: Bloomberg * Pohjola Bank plc Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 1292Z FH Stand: Quelle: Bloomberg, OPG OP-Pohjola Group Financials Analyst: Melanie Kiene Die OP-Pohjola Group ist führender Anbieter von Finanzdienstleistungen in Finnland und besteht aus diversen Tochtergesellschaften sowie rund 18 Mitgliedsinstituten (Member Cooporative Banks, MCB). Diese sind wiederum Eigentümer der OP-Pohjola Group Central Cooperative (OPG), unter der sich die Tochtergesellschaften subsumieren. Die Pohjola Bank Plc (PB; Assets: EUR 44 Mrd.) ist im Konzern das Spitzeninstitut und befindet sich mehrheitlich im Besitz der genossenschaftlichen Bankengruppe. Für diese übernimmt die PB als Zentralinstitut die Liquiditätsversorgung sowie das internationale Geschäft. Neben der Spitzeninstitutsfunktion fungiert die PB als Geschäftsbank und offeriert ihren Kunden sämtliche Universalbankdienstleistungen für die drei Segmente Banking, Asset Management und Non-Life Insurance. Anfang Februar 214 offerierte die OPG, die 61% der Stimmrechte und 37% der Anteile an der PB hielt, den MCB die restlichen Anteile zu übernehmen. Dieses Angebot nahmen 123 Banken an, so dass der Anteil auf 99,14% bzw. 98,41% stieg. Die Transaktion wurde in Q2/14 vollzogen. Das Funding (12/13) basiert zu 69% auf Kundeneinlagen. Als maßgebliche Verbindung zwischen der OP-Gruppe und den MCB (ohne Versicherungssparte) besteht die gesamtschuldnerische Haftung für Verbindlichkeiten. Das Institut würde gemäß genannter Kriterien des Finanzstabilitätsberichts der Bank of Finland vom als national systemrelevant gelten. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities NA Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 4% 54% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 6,81 6,83 6,95 9,6 Net Interest Margin 1,33 1,41 1,25 NA Cost-to-Income 66,65 71,27 71,11 69,38 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 145, 14, 135, Tier 1 Ratio 12,76 13,97 14,76 17, , Risk-based Capital Ratio 12,76 13,97 14,76 17,31 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans,83,72,75 NA 72,6 84,44 83,6 NA Stand: :19 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research 1. 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 125, 12, Challenges / Strengths + Sehr gute Kreditqualität + Starke Marktstellung in Finnland Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Kreditkonzentration in Real Estate und Construction NORD/LB Fixed Income Research Seite 86

89 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 OP Mortgage Bank Mortgage (Pool A) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,25. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 33.3% TPI Probable Committed OC 5% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Finland ALMM risk Moderate Main region 27.8% Uusimaa Program category 2 Number of loans 67,577 Unused notches 2 Number of borrowers 95,11 Asset default risk 2.9% Avg. loan amount ( ) 44,394 D-Cap - WAL (cover pool) 5.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds).9y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 1.2% LTV (unindexed) 43.% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 27,8% 49,6% 11,9% 1,% 1,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 8 Uusimaa Varsinais-Suomi North Ostrobothnia Others 1, ,2 1,,8,6,4,2, POHBK (MD: 2.9) Finland (MD: 3.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 87

90 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 OP Mortgage Bank Mortgage (Pool B) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,361.6 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 4,565. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 93.1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 39.4% TPI Probable-High Committed OC 2% TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Finland ALMM risk Low Main region 26% Uusimaa Program category 2 Number of loans 18,593 Unused notches 3 Number of borrowers 14,195 Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 58,582 D-Cap - WAL (cover pool) 8.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).7% LTV (unindexed) 55.6% Fixed interest (covered bonds) 95.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 26,% 53,7% 1,7% 9,6% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 8 Uusimaa Varsinais-Suomi Pirkanmaa Others 1, ,2 1,,8,6,4,2, POHBK (MD: 2.9) Finland (MD: 3.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 88

91 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis France Capital Adequacy Ratios Spread Environment Log. (OF) Log. (OH) years to maturity Log. (CB Market) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H1/214 FR Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, H2/ > 219 FR Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 89

92 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings* LT Outlook Fitch - - Moody s A2 Stable S&P A Stable Stand: Quelle: Bloomberg * AXA Bank Europe Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 86257Z BB Stand: Quelle: Bloomberg, ABE AXA Bank Europe SCF Financials Analyst: Michaela Hessmert Die AXA Bank Europe Société de Crédits Fonciers (AXA SCF) ist die französische Refinanzierungsplattform der belgischen AXA Bank Europe SA/NV und zu 99,99% in deren Besitz. Die AXA Bank Europe (ABE) wiederum ist eine 1% Tochtergesellschaft der Versicherungsgruppe AXA Group mit Sitz in Frankreich. Erst die Implementierung der AXA SCR ermöglichte den Ausbau des Bankengeschäfts in Ländern, in denen AXA als Versicherer bereits vertreten ist. Da die AXA SCF kein eigenes operatives Geschäft betreibt, sind die Zahlen der haftenden Muttergesellschaft ABE dargestellt. Sie wurde Ende 27 als Teil der AXA Bank Belgium gegründet, die damit eine europäische Bankenplattform innerhalb der Gruppe entstehen ließ. In den folgenden Jahren wurde durch Akquisitionen und den Ausbau der Geschäftsaktivitäten in anderen Ländern die geographische Präsenz erweitert. Die Aktivitäten in Tschechien und der Slowakei werden seit 213 eingestellt. Die ABE zählt zu den systemrelevanten Banken Belgiens und wird daher ab November 214 der Aufsicht der EZB unterliegen. Der Fokus der ABE ist auf Privatkunden, klein- u. mittelständische Unternehmen in Belgien (9% der operativen Einnahmen) gerichtet und erreicht einen Marktanteil von 9,3%. Einen Anteil von 9,5% konnte ABE in Ungarn, trotz des auslaufenden Hypothekenbuches seit 211 und der ausschließlichen Konzentration auf Einlagen, generieren. Balance sheet summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 7% ( ) Senior Debt Covered Bonds 3.5. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,45-19,67-3,19-1,52 Net Interest Margin,82,69,58,66 Cost-to-Income 84,91 87,66 96,12 87,4 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 14, 12, 1, 8, Tier 1 Ratio 22,16 19,23 16,52 17,39 Risk-based Capital Ratio 28,87 25,57 21,74 2,49 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 2,54 2,61 2,37 2,51 27,17 43,37 44,78 45,89 Stand: :39 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Wichtiger und integrierter Teil der AXA Group + Gute Kreditqualität im Heimatmarkt Risks / Weaknesses Downgrade der Mutter würde die Tochter belasten Hypothekenportfolio in Ungarn unter Druck NORD/LB Fixed Income Research Seite 9

93 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 AXA Bank Europe SCF - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,212.5 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 3,5. Rating (S&P) - - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 2.4% TPI Probable Committed OC 5% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score.% Main country 1% Belgium ALMM risk - Main region 19.1% Antwerp Program category - Number of loans 7,768 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 67,284 D-Cap 4 WAL (cover pool) 9.4y Loans in arrears.9% WAL (covered bonds) 5.4y LTV (indexed) 52.6% Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) 63.6% Fixed interest (covered bonds) 78.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 19,1% 11,7% 59,2% 1,% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Antwerp East Flanders Flemish Brabant Others 1,6 1,4 1,2 1, 1 5,8,6,4,2, AXASA (MD: 2.9) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 91

94 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s Aa3 Negative S&P A Negative Stand: :48 (CET) Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z FP Stand: Quelle: Bloomberg, BFCM Financials Analyst: Melanie Kiene Banque Fédérative du Crédit Mutuel Die Banque Fédérative du Crédit Mutuel (BFCM) als Teil der CM11-CIC Gruppe stellt die Holding und Refinanzierungseinheit für die nicht genossenschaftlichen Einheiten der CM11-CIC Gruppe dar. Ebenso gehört zur BFCM die CIC Gruppe (Crédit Industriel et Commercial), mehrere spezialisierte Tochterunternehmen (u.a. Targo Bank und CIC Iberbanco) sowie der Covered Bond Issuer, Crédit Mutuel-CIC Home Loan SF. Mit 92,81% größter Anteilseigner der BFCM ist dabei die Caisse Fédérale de Crédit Mutuel, die wiederum zu 82% von Sparkassen (Caisses) und zu 18% von Versicherern (Assurances Crédit Mutuel) gehalten wird. Insgesamt stehen hinter allen Crédit Mutuel Gruppenunternehmen rund 4,8 Mio. Genossen als Kunden und Anteilseigner. Hauptgeschäftsgebiet der BFCM ist Frankreich, wobei ebenso Geschäftsaktivitäten im europäischen Umland bestehen. So ist die BFCM mit ihrer 1%igen Tochtergesellschaft Targo Bank seit 28 in Deutschland aktiv. Ebenso bestehen weitere Engagements auf dem spanischen Privatkundenmarkt über die Kapitalbeteiligungen an der Banco Popular (4,4%) und der Targo Bank (Spanien; 5% Anteil). Insgesamt ist das Angebotsspektrum der BFCM breit gefächert, da neben konventionellen Finanzdienstleistungen wie dem Bank-, Versicherungs- und Immobiliengeschäft auch über spezielle Tochtergesellschaften Dienstleistungen im Technologiesegment offeriert werden. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital NA NA NA NA Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 24% 7% ( ) Senior Debt Covered Bonds 3.5. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 13,54 7,7 8,4 8,77 Net Interest Margin 1,3 1,24,87 1,14 Cost-to-Income 6,95 62,48 64,37 61,92 Tier 1 Ratio NA NA NA NA Risk-based Capital Ratio NA NA NA NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 5,8 5,4 5,39 6,1 68,18 69,87 67,7 69,84 Stand: :45 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Strategische Relevanz als Liquiditätsprovider innerhalb der CM11-CIC-Gruppe + Starke Einlagenbasis Risks / Weaknesses Kreditqualität unter Druck Konzentrationsrisiko im heimischen Immobilienmarkt NORD/LB Fixed Income Research Seite 92

95 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Crédit Mutuel - CIC Home Loan SFH - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 35,1. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,933. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 97.7% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 67.2% TPI Probable-High Committed OC 8.11% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 5.7% Main country 1% France ALMM risk Low Main region 24.4% Ile-de-France Program category 2 Number of loans 424,342 Unused notches 1 Number of borrowers 35,64 Asset default risk 12.3% Avg. loan amount ( ) 82,484 D-Cap 3 WAL (cover pool) 8.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.5y LTV (indexed) 61.% Fixed interest (cover pool) 84.4% LTV (unindexed) 67.% Fixed interest (covered bonds) 78.4% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 24,4% 54,9% 12,4% 8,3% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ile-de-France Rhône-Alpes Pay de Loire Others 12, 1, 8, 1 5 6, 4, 2,, CMCICB (MD: 5.4) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 93

96 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s A1 Negative S&P A+ Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BNP FP Stand: Quelle: Bloomberg, BNPP BNP Paribas Financials Analyst: Melanie Kiene Die BNP Paribas SA (BNPP) erhielt ihre heutige Struktur im Jahr 2 durch die Fusion der Banque National de Paris (BNP) und Paribas. Größter Anteilseigner ist die Société Fédérale de Participations et d'investissement (SFPI; 1,3%), welche im Namen der Belgischen Regierung handelt. BNPP gehört zu den größten Banken weltweit und wurde als global systemrelevant (+2% Kapitalpuffer) eingestuft. Vertreten ist das Geldhaus in 8 Ländern, wobei Frankreich, Belgien, Italien, USA und der europäische Mittelmeerraum zu den Kernmärkten zählen. Die Hauptsegmente unterteilen sich in Retail Banking (58,4% der operativen Einnahmen), Corporate & Investment Banking (CIB; 21,8%) und Investment Solutions (19,8%; Vermögensverwaltung, Wertpapierservice, Versicherungsgeschäft). Trotz einer sehr guten geographischen Diversifikation besteht ein hohes Kreditrisiko durch die Aktivitäten in Italien mit einem Kreditexposure von EUR 78 Mrd. (Q1/14; 13% der Gruppe). Diesem Risiko und der Entwicklung in Osteuropa (Ukraineexposure 6% der Europe Méditerranée Sparte) begegnete BNPP in Q1/14 mit einer Sonderrückstellung von EUR 1 Mio. Die US Justizbehörden sanktionierten BNPP in Q2/14 wegen des Handels mit Embargo- Ländern. Durch ein Schuldeingeständnis behält BNPP alle Lizenzen, muss jedoch umgerechnet EUR 6,6 Mrd. Strafe zahlen und darf ab 1/15 für ein Jahr keine USD Clearing Aktivitäten im Bereich Erdöl, Gas, Energie und Rohstoffe durchführen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 12% 12% 76% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 11,4 8,5 8,15 5,78 Net Interest Margin 1,28 1,31 1,22 1,19 Cost-to-Income 6,11 61,46 67,1 66,74 Tier 1 Ratio 11,41 11,57 13,56 12,85 Risk-based Capital Ratio 14,71 14,1 15,48 14,3 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 5,92 6,3 6,46 7,6 63,35 63,98 62,48 58,6 Stand: :53 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 124, 122, 12, 118, 116, 114, 112, 11, 18, 16, 14, Challenges / Strengths + Gute Liquiditätsausstattung, solide Kapitalbasis + Starke europäische Franchise Position Risks / Weaknesses Hohe Rechtskosten /Strafzahlung durch die US-Behörde Konjunktur in Italien NORD/LB Fixed Income Research Seite 94

97 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 BNP Home Loan SFH - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 29,175. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 22,121.4 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 73.5% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 31.9% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% France ALMM risk low Main region 36.1% Ile-de-France Program category 2 Number of loans 353,843 Unused notches 2 Number of borrowers 295,123 Asset default risk 1.% Avg. loan amount ( ) 82,452 D-Cap 4 WAL (cover pool) 5.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.9y LTV (indexed) 59.3% Fixed interest (cover pool) 79.1% LTV (unindexed) 61.4% Fixed interest (covered bonds) 65.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 36,1% 46,3% 1,% 7,7% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ile-de-France Provence-Alpes-Côte-d'Azur Rhône-Alpes Others 8, 7, 6, 5, 1 5 4, 3, 2, 1,, BNPPCB (MD: 3.4) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 95

98 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 BNP Public Sector SCF - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,3. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 4,. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 75.% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 25.8% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Public sector Collateral score - Main country 39.1% France ALMM risk Low Main region 42.9% Ile-de-France Program category 1 Number of loans - Unused notches 3 Number of borrowers 316 Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 11,71,97 D-Cap 2 WAL (cover pool) 2.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 2.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 49.1% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 5,1% 4,% 12,8% 16,8% 39,1% 9,9% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) ,3% France Germany USA Others 1,2 1,,8,6-5 -1,4,2, BNPSCF (MD: 2.8) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 96

99 in Mio. EUR in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z FP Stand: Quelle: Bloomberg, BPCE BPCE Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Groupe BPCE ist die zweitgrößte Bankengruppe in Frankreich mit einer starken Marktstellung im Heimatmarkt. 36 Millionen Kunden bekommen in über 8 Filialen das komplette Produkt- und Servicepaket einer Universalbank offeriert. Die BPCE SA (BPCE) ist die zentrale Bank innerhalb der französischen Groupe BPCE (Groupe). Mit je 5% sind 17 Caisses d Epargne (Sparkassen) und 19 Banque Populaires Banken (Volksbanken) die direkten Eigentümer der Bank. Zum Teilkonzern der BPCE Gruppe gehören neben der BPCE SA auch eine Vielzahl weiterer Tochtergesellschaften, u.a. NATIXIS (72% BPCE, 28% Float), die 1%igen Töchter Crédit Foncier de France (CFF), Banque Palatine (91,67% BPCA, 8,33% CFF) und die BPCE International et Outre-mer. Mit dem Fokus auf dem Privatkunden- und Versicherungsgeschäft bietet die BPCE damit eine breite Produktpalette an. Innerhalb der Groupe nimmt die BPCE eine zentrale Stellung ein. Sie ist verantwortlich für die Strategie, die Koordinierung und das Management der Gruppe und nimmt so u.a. die Aufgaben des Liquiditätsmanagements der Gruppe, der Kapitalausstattung und des Risikomanagements wahr. Die internationale Präsenz erstreckt sich auf 68 Länder. Von den Aufsichtsbehörden wurde sie sowohl als national als auch global systemrelevante Bankengruppe (+1% zusätzlicher Kapitalpuffer) eingestuft. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 19% 18% 63% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios Total Deposits vs. Loans/Deposits In % , ROAE 6,77 2,84 3,34 7, , 35, Net Interest Margin,56,54,29, , Cost-to-Income 66,54 65,18 7,83 75, , 2, Tier 1 Ratio 9,99 9,61 11,81 11, , Risk-based Capital Ratio 12,12 1,89 11,69 13,51 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 3,4 3,62 4,2 4,83 51,21 48,81 45,9 45, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 1, 5,, Stand: :2 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marktstellung, gutes Franchise + Angemessene Kapitalisierung Risks / Weaknesses Niedrigzinsumfeld drückt das Ergebnis Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding NORD/LB Fixed Income Research Seite 97

100 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 BPCE SFH - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 28,955. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,65. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 93.7% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 44.3% TPI Probable-High Committed OC 8.1% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 6.7% Main country 1% France ALMM risk Low Main region 13.6% Ile-de-France Program category 1 Number of loans 554,597 Unused notches 2 Number of borrowers 459,964 Asset default risk 9.5% Avg. loan amount ( ) 52,28 D-Cap - WAL (cover pool) 7.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.8y LTV (indexed) 65.3% Fixed interest (cover pool) 97.1% LTV (unindexed) 67.9% Fixed interest (covered bonds) 98.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 13,6% 13,3% 62,% 11,1% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ile-de-France Provence-Alpes-Côte-d'Azur Rhône-Alpes Others 12, 1, 8, 15 6, 1 5 4, 2,, BPCECB (MD: 5) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 98

101 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Banques Populaires Covered Bonds - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,15.5 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 87.5% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 55.3% TPI Probable Committed OC 8.11% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% France ALMM risk Low Main region 15.6% Rhône-Alpes Program category 2 Number of loans 121,571 Unused notches 1 Number of borrowers 113,291 Asset default risk 5.4% Avg. loan amount ( ) 25,545 D-Cap - WAL (cover pool) 4.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 1.2y LTV (indexed) 38.% Fixed interest (cover pool) 98.7% LTV (unindexed) 41.% Fixed interest (covered bonds) 95.8% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 15,6% 13,8% 62,% 8,5% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Rhône-Alpes Ile-de-France Languedoc-Roussillon Others 1,4 1,2 1,,8 1 5,6,4,2, BPCOV (MD: 1.7) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 99

102 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 GCE Covered Bonds - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,63. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,25. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 55.6% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 6.1% TPI Probable Committed OC 8.11% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% France ALMM risk low Main region 17.9% Ile-de-France Program category 2 Number of loans 68,345 Unused notches 1 Number of borrowers 64,225 Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 52,712 D-Cap - WAL (cover pool) 7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds).5y LTV (indexed) 54.4% Fixed interest (cover pool) 94.1% LTV (unindexed) 58.1% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 17,9% 15,4% 59,3% 7,4% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 25 Ile-de-France Provence-Alpes-Côte-d'Azur Aquitaine Others 1, ,2 1,,8,6,4,2, CDEE (MD:.5) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 1

103 ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 273Z FP Stand: Quelle: Bloomberg, CRH Financials Analyst: Melanie Kiene Caisse de Refinancement de l Habitat Die Caisse de Refinancement de l Habitat (CRH) wurde 1985 für einen begrenzten Zeitraum von 99 Jahren von der französischen Regierung gegründet. Die Zweckgesellschaft CRH hat die Aufgabe Wohnungsbaukredite französischer Finanzinstitute zu refinanzieren. Bis 1999 bestand eine Garantie durch den französischen Staat, deren Entzug keinen Einfluss auf das Senior Unsecured Rating (Moody s: Aaa) hatte. Heute ist das Spezialinstitut eine private Gesellschaft in der Hand von französischen Banken, die entsprechend ihres Anteils Eigenkapital stellen (siehe untenstehende Abbildung) und Nutznießer der Refinanzierungsmittel sind. Die CRH erhebt keine Marge für die Refinanzierungstätigkeit. Hervorzuheben ist, dass der Cover Pool der CRH aus besicherten Schuldscheindarlehen, ausgegeben von den teilnehmenden Banken, besteht. Bei Ausfall einer Bank gehen die verpfändeten Deckungsmassen direkt an die CRH über, welche durch den Verkauf des Portfolios darauf basierende Bonds zurückkauft. Als verpfändete Deckungswerte dienen dabei ausschließlich französische Immobilienfinanzierungen, die durch erstrangige Hypotheken oder in Frankreich übliche Garantien unterlegt sind. Neben den gesetzlichen müssen die Kredite auch weitaus striktere Bedingungen der CRH erfüllen. Konkret ausgeschlossen sind Verbriefungsfonds und Residential Mortgage-backed Securities. Mit in Kraft treten von CRD4/CRR ist CRH gezwungen, einen deutlich größeren Liquititätspuffer aufzubauen. Balance Sheet Summary ( ) Net Loans to Banks Held at Amortized Cost Total Securities Debt Maturity Profile - Bloomberg Total Debt Tier 1 Capital NA NA NA NA Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary - Bloomberg Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % ( ) Secured Unsecured - Subordinated Debt - Other Debt - Government & Bank GTD - Total Company Ratios Shareholder Structure ( ) ROAE NA,37,56,2 Net Interest Margin NA,1 -,4 -,1 Cost-to-Income 91,97 59,42 47,17 71,13 Tier 1 Ratio (%) NA NA NA NA Risk-based Capital Ratio (%) Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 8,67 8,62 8,57 9,32 NA NA NA NA NA NA NA NA Stand: :23 (CET); Quelle: SNL, Bloomberg, CRH, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Strukturbedingt geringes Risiko + Hohe Kreditqualität Risks / Weaknesses Gewinne nur durch Investieren der eigenen Mittel Risikokonzentration auf franz. Immobilienmarkt NORD/LB Fixed Income Research Seite 11

104 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Caisse de Refinancement de l Habitat - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 73,981. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 51,763. Rating (S&P) - - thereof 5m 96.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 42.9% TPI - Committed OC 25.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% France ALMM risk - Main region 17.8% Ile-de-France Program category - Number of loans 1,24,269 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 72,228 D-Cap 3 WAL (cover pool) 7.8y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 81.3% LTV (unindexed) 5.4% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 17,8% 11,2% 63,5% 7,5% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 25 Ile-de-France Rhône-Alpes Provence-Alpes-Côte-d'Azur Others 25, 2 2, 15 15, 1 5 1, 5,, CRH (MD: 4.4) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 12

105 (in M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch WD - Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z FP Stand: Quelle: Bloomberg, CFFL Balance Sheet Summary Financials Analyst: Michaela Hessmert Caisse Française de Financement Local Die Caisse Française de Financement Local (CFFL) ging 213 aus dem Kauf der Dexia MA durch das neu gegründete öffentlich rechtliche Kreditinstitut Société de Financement Local (SFIL; Banklizenz seit Q1/213) hervor. Nach dem Aufkauf wurde Dexia MA umbenannt in CFFL und agiert heute als akkreditierte Société de Crédit Foncier (SCF). SFIL als 1%iger Eigentümer der CFFL ist ihrerseits im Besitz des französischen Staats (75%) und den beiden Staatsunternehmen Caisse des Dépôts et Consignations (2%) und La Banque Postale (LBP; 5%). Während der LBP die Kreditvergabe für die französischen Regionen, Départements, Kommunen sowie derer Gesundheitseinrichtungen obliegt, ist es die Aufgabe der CFFL, die Refinanzierung sicherzustellen. Um dieser Aufgabe immer gerecht werden zu können, hat die SFIL sowohl eine Stützungs- als auch eine Fundingerklärung abgegeben. CFFL begibt obligations foncières (OF), wie auch andere gedeckte Schuldverschreibungen ausschließlich aus einem Kommunalkredite-Pool. Dieser weist eine gute Diversifikation mit 19. Schuldnern und einer kumulierten Kredit-Exponierung von 14,4% der 2 größten Schuldner des Cover Pools aus. Zu den risikogewichteten Aktiva hat die Bank keinen Betrag ausgewiesen, schreibt jedoch, dass per Ende ,6% des Portfolios eine Risikogewichtung von % bis 2% aufweisen. Weitere 11,5% fallen in die Gewichtung >2% bis 5% und 28,3% in die Kategorie >5% bis 2%. Die Transparenz an dieser Stelle ist ausbaufähig. Laut Bilanz belief sich das Equity auf EUR 1,3 Mrd. Dem Jahresbericht zufolge liegt die Solvency Ratio bei 28%. Debt Maturity Profile - Bloomberg ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital NA NA NA NA Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary - Bloomberg Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % ( ) Secured Unsecured - Subordinated Debt - Other Debt - Government & Bank GTD - Total Company Ratios In % ROAE NA 6,44 7,81,22 Net Interest Margin NA,21,25,18 Cost-to-Income 36,5 44,88 35,41 32,64 Total Assets vs. Securities/Assets Tier 1 Ratio NA NA NA NA Risk-based Capital Ratio NA NA NA NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost,1,4,17,41 Loan Allowance/ Impaired Loans 19, 72,41 42,62 33, Y 211Y 212Y 213Y Total Assets ( M) Securities/ Assets Stand: :26 (CET); Quelle: SNL, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Indirekt in Staatsbesitz + Strategisch wichtige Einheit innerhalb der Gruppe Risks / Weaknesses Eigene Ratings stehen stark in Abhängigkeit zu denen des französischen Staates NORD/LB Fixed Income Research Seite 13

106 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Caisse Française de Financement Local - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 62,36. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 51,683. Rating (S&P) AA+ - thereof 5m 56.9% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 2.6% TPI Probable-High Committed OC 2% TPI leeway 4 Cover type Public sector Collateral score 7.% Main country 74.8% France ALMM risk Moderate Main region 18.6% Ile-de-France Program category 1 Number of loans 54,363 Unused notches Number of borrowers 18,591 Asset default risk 9.% Avg. loan amount ( ) 3,125,669 D-Cap 3 WAL (cover pool) 8.2y Loans in arrears.2% WAL (covered bonds) 6.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 48.6% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 78.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 11,6% 3,4% 5,3% 8,4% 27,3% 11,5% 74,8% 57,7% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) France Italy United Kingdom Others 14, 12, 1, 8, 1 5 6, 4, 2,, CAFFIL (MD: 4.2) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 14

107 (in M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 48823Z FP Stand: Quelle: Bloomberg, CIFE CIF Euromortgage Financials Analyst: Michaela Hessmert Die CIF Euromortgage (CIFE) ist Teil der Crédit Immobilier de France (CIF) Group, die zu den Spezialisten für die private Immobilienfinanzierung im Nischensegment mit Kunden aus niedrigen und mittleren Einkommensklassen gehörte. 99,99%iger Eigentümer der CIFE ist Crédit Immobilier de France Developpement (CIFD, Gruppenholding), welche ihrerseits zu 1% im Besitz von SACICAPs (regionale Gebietskörperschaften oder Behörden des sozialen Wohnungsbaus) ist. Die Gruppe hatte die Aufgabe den staatlichen Wohnungsbau umzusetzen. Die Refinanzierung erfolgte dabei zum einen über die CIFE für Covered Bonds, als auch durch unbesichertes Funding der 3CIF. Die Platzierung von Bonds durch die CIFE war ein Zusammenspiel der internen Verbriefungseinheit CIF Assets und CIFE. Im Herbst 212 geriet die CIF Group in Schieflage und musste infolgedessen staatliche Garantien beantragen. Eine temporäre Garantie von einem halben Jahr wurde am von der Europäischen Kommission genehmigt. Am autorisierte die Europäische Kommission eine dauerhafte Garantie in Höhe von EUR 28 Mrd. Als Voraussetzung an die Garantie wurde die Abwicklung der CIF gekoppelt. Demnach darf CIF kein Neugeschäft tätigen und muss über 22 Jahre (235) seine Aktiva abwickeln. Die Refinanzierungsaufgabe der Gruppe übernimmt seitdem 3CIF vollständig, sodass CIFE nicht mehr mit Neugeschäft am Markt aktiv ist. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital NA NA NA NA Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 2% 98% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt 31. Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 4,92 2,76 1,45 5,5 Net Interest Margin,4,4,8,5 Cost-to-Income 47,22 48,13 15,97 25,95 Tier 1 Ratio NA NA NA NA Total Assets vs. Securities/Assets Risk-based Capital Ratio NA NA NA NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Assets ( M) Securities/ Assets Stand: :32 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths Risks / Weaknesses + Staatsgarantie stellt Abwicklung sicher Kein Neugeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 15

108 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 CIF Euromortgage - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 23,21. Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 21,413. Rating (S&P) - - thereof 5m 49.% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 8.4% TPI Probable-High Committed OC 8.3% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 1.4% Main country 97.1% France ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans - Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap 3 WAL (cover pool) 7.6y Loans in arrears - WAL (covered bonds) 4.7y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 72.1% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 9,1% 1,7%,9%,4% 9,9% 97,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) France Spain Italy Others 3,5 3, 2, , 1,5 1,,5, CIFEUR (MD: 2.8) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 16

109 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z FP Stand: Quelle: Bloomberg, CFF Financials Analyst: Michaela Hessmert Compagnie de Financement Foncier Das Kreditinstitut Compagnie de Financement Foncier (CFF) wurde 1999 von der Crédit Foncier de France (CF) gegründet, um der geänderten Gesetzeslage (Artikel L.513-2, ) zu entsprechen. Die Wurzel des Mutterkonzerns (1%) lassen sich bis ins Jahr 1852 zurückverfolgen, als CF von der französischen Regierung gegründet wurde. Seit 1999 agiert CF als privates Finanzinstitut und ist seit 21 eine 1%ige Tochtergesellschaft der BPCE S.A. Die Hauptaufgabe der CF besteht damals wie heute in der Immobilienfinanzierung, unter anderen im sozialen Wohnungsbau, und in der Finanzierung des öffentlichen Sektors. Mit der Gründung übernahm CFF die Aufgabe der Refinanzierung der CF sowie später der BPCE Gruppe. CF übertrug in diesem Zuge bereits emittierte besicherte Bonds inklusive der entsprechenden geeigneten Aktiva und Passiva. Heute ist CFF der größte Covered Bond Emittent Frankreichs. Ein deutlicher Fokus lässt sich anhand der Assets (87% Frankreich) erkennen. Die Verteilung in Bezug auf die Art der Assets hält sich mit 44% öffentlicher Sektor und 43% Hypothekendarlehen die Waage. Im Zuge der Neuregulierung notenbankfähiger Vermögenswerte durch die EZB ( ) war eine Refinanzierung für CFF über die Notenbank nicht mehr möglich. Die Notenbankfähigkeit konnte jedoch nach einer Reduzierung externer MBS zum wiederhergestellt werden. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Total Risk-adjusted Assets NA Tier 1 Capital Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 2% 5% 93% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 8,92 6,24 7,17 1,79 Net Interest Margin,28,32,45,33 Cost-to-Income 3,89 3,23 22,9 29,19 Tier 1 Ratio 13,2 13,35 14,38 18,29 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 3., 2.5, 2., 1.5, 1., Risk-based Capital Ratio 19,8 2,2 23,8 3,24 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,23 1,42 2,2 2,44 3,67 4,14 3,1 3,76 Stand: :8 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 5,, Challenges / Strengths + Teil einer starken Bankengruppe + Gute Positionierung auf dem franz. Covered Bond Markt Risks / Weaknesses Konzentriertes Kreditrisiko Hoher Wettbewerb unter den franz. Immobilienfinanzierern NORD/LB Fixed Income Research Seite 17

110 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Compagnie de Financement Foncier - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 85,118. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 68,91. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 9.7% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 23.5% TPI Probable-High Committed OC 5% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 11.5% Main country 67.2% France ALMM risk Low Main region 37.8% Ile-de-France Program category 1 Number of loans 9,514 Unused notches 2 Number of borrowers 4,458 Asset default risk 7.2% Avg. loan amount ( ) 7,513,226 D-Cap 4 WAL (cover pool) 9.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.3y LTV (indexed) 67.7% Fixed interest (cover pool) 47.2% LTV (unindexed) 7.6% Fixed interest (covered bonds) 83.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 18,8% 44,7% 5,% 54,5% 9,% 67,2%,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) France Italy USA Others 3,5 3, 2,5 2, 1 5 1,5 1,,5, CFF (MD: 3.3) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 18

111 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: ACA FP Stand: Quelle: Bloomberg, CASA Crédit Agricole Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Crédit Agricole S.A. (CASA) ging aus der genossenschaftlichen Tradition mit einem starken Bezug zur Landwirtschaft hervor. Heute steht CASA an der Spitze von 39 Regionalbanken, welche über die Holding SAS Rue la Boétie 56,2% an CASA halten. CASA hingegen hält durchschnittlich 25% an den jeweiligen Regionalbanken. Die bis Q4/213 bestehende Garantie durch die Regionalbanken wurde erweitert (EUR 14,7 Mrd. CCI/CCA, EUR 9,2 Mrd. Crédit Agricole Assurances). Als größte Retail Bancassurance Group Frankreichs gehört CASA zu den als global systemrelevant eingestufen Kreditinstituten (Kapitalpuffer: +1,5%). Das Kreditinstitut agiert mit 11.3 Filialen in 11 Ländern und offeriert ihren 49 Mio. Kunden sämtliche Produkte einer Universalbank. Die Geschäftstätigkeit unterteilen sich in French Retail Banking, International Retail Banking, Specialised Financial Services, Savings Management and Insurance und Corporate and Investment Banking. 44% des Gewinns vor Steuern entfielen dabei auf Saving Management und weitere 34% auf das franz. Retail-Geschäft. Die operativen Einnahmen wurden zu 35% in Frankreich generiert, wo CASA auch auf einen beachtlichen Marktanteil (23,2%) im Retail-Kreditgeschäft verweisen kann. Mit dem Verkauf der Emporiki Bank of Greece gelang es CASA das Engagement in Griechenland entgültig zu beenden. Im Rahmen des Business Plans steht der Verkauf der CF Bulgarien noch aus. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 1% 13% 22% 64% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 3,3-2,29-12,97 6,25 Net Interest Margin,97 1,2,9,79 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 8, 7, 6, Cost-to-Income 65,25 53,23 7,42 65,2 Tier 1 Ratio 1,63 11,21 11,66 1,93 Risk-based Capital Ratio 12,75 13,43 13,16 15,8 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 5,34 5,81 4,88 5,21 66,9 68,6 73,38 7,16 Stand: :16 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 5, 4, 3, 2, 1,, Challenges / Strengths + Starke Markstellung im Asset Management + Moderate Kapitalisierung Risks / Weaknesses Abhängigkeit von der Kapitalmarktrefinanzierung Signifikantes Exposure in Italien NORD/LB Fixed Income Research Seite 19

112 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Crédit Agricole Home Loan SFH - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 33,224. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 22,42. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 82.6% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 48.2% TPI Probable-High Committed OC 8.11% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 6.% Main country 1% France ALMM risk low Main region 18.4% Ile-de-France Program category 2 Number of loans 777,789 Unused notches 1 Number of borrowers 565,159 Asset default risk 9.8% Avg. loan amount ( ) 4,643 D-Cap 3 WAL (cover pool) 7.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.1y LTV (indexed) 56.6% Fixed interest (cover pool) 86.4% LTV (unindexed) 61.2% Fixed interest (covered bonds) 92.4% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 18,4% 13,4% 59,8% 8,4% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ile-de-France Rhône-Alpes Provence-Alpes-Côte-d'Azur Others 8, 7, 6, 5, 1 5 4, 3, 2, 1,, ACACB (MD: 3.9) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 11

113 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Crédit Agricole Public Sector SCF - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,25. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 6.3% TPI Probable-High Committed OC 5.3% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 12.9% Main country 54.6% France ALMM risk Low Main region - Program category 1 Number of loans 141 Unused notches 2 Number of borrowers 54 Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 59,349,453 D-Cap - WAL (cover pool) 4.8y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 49.9% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 19,1% 54,6% 26,3% 1,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) France Germany United Kingdom Others 1,2 1,,8,6 1 5,4,2, ACASCF (MD: 6.5) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 111

114 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s Aa3 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z FP Stand: Quelle: Bloomberg, Arkéa Crédit Mutuel Arkéa Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Crédit Mutuel Arkéa (Arkéa) ist der zweitgrößte genossenschaftlich organisierte Zusammenschluss der Regionalverbände innerhalb der Crédit-Mutuel-Gruppe (neben CM11-CIC; siehe Analyse Banque Fédérative du Crédit Mutuel). Zur Arkéa zählen die drei rechtlich selbständigen Regionalverbände Crédit Mutuel de Bretagne, Crédit Mutuel du Sud-Ouest, Crédit Mutuel Massif Central und 2 spezialisierte Tochtergesellschaften. Innerhalb der Arkéa Gruppe besteht ein Solidaritätsmechanismus, welcher mittels eines Solidaritäts- und eines Reservefunds Kompensationszahlungen an defizitäre Sparkassen leistet. Eine spezielle Prüfung innerhalb der Gruppe erfolgt nach drei verlustreichen Jahren. Mit 337 lokalen Sparkassen und 8.6 Mitarbeitern verfügt die Universalbank über eine starke regionale Präsenz, allen voran in der Bretagne mit einem Marktanteil von rund 25% im Einlagen- und Kreditgeschäft. Die Geschäftsaktivitäten von Arkéa umfassen das Retail Banking, Corporate Banking, Insurance und Asset Management mit dem Fokus auf Frankreich. Über die spezialisierte Tochtergesellschaften: Crédit Mutuel Arkéa Home Loan SFH und Crédit Mutuel Arkéa Public Sector SCF werden die auf französischem Recht basierenden Obligations à l Habitat bzw. Obligations Foncières begeben. In Q2/213 verkaufte Arkéa die Tochter Banque Privée Européenne an La Banque Postale. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 5% 47% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 8,4 7,47 3,85 4,4 Net Interest Margin,91,9,73,67 Cost-to-Income 68,84 69,61 75,23 7,57 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 14, 12, 1, 8, Tier 1 Ratio 12,31 12,28 14, 14, , 4, Risk-based Capital Ratio 16,8 14,47 15,2 15, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,79 3,5 3,57 3,62 Loan Allowance/ Impaired Loans 6,48 61,8 63,35 64,21 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits, Stand: :23 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Angemessene, risikoadjustierte Kapitalisierung + Starke Marktstellung in der Bretagne + Diversifiziertes Geschäftsmodell Risks / Weaknesses Geringe geografische Diversifikation Schwache Profitabilität Weiterhin hohe Kostenquote NORD/LB Fixed Income Research Seite 112

115 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Crédit Mutuel Arkéa Home Loan SFH - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,836. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 4,823. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 77.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 41.7% TPI - Committed OC 5.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% France ALMM risk Moderate Main region 65.2% Bretagne Program category 2 Number of loans 154,645 Unused notches Number of borrowers 93,235 Asset default risk 11.3% Avg. loan amount ( ) 74,572 D-Cap - WAL (cover pool) 5.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 6y LTV (indexed) 67.1% Fixed interest (cover pool) 96.% LTV (unindexed) 68.6% Fixed interest (covered bonds) 99.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,2% 5,4% 14,2% 65,2% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Bretagne Aquitaine Ile-de-France Others 2,5 2, 2 1, ,,5, CMARK (MD: 4.2) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 113

116 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Crédit Mutuel Arkéa Public Sector SCF - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,281. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 87. Rating (S&P) AA+ - thereof 5m 86.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 47.2% TPI Probable-High Committed OC 5.% TPI leeway 4 Cover type Public sector Collateral score 1.8% Main country 1% France ALMM risk Low Main region 23.1% Bretagne Program category 1 Number of loans 1,285 Unused notches 3 Number of borrowers 855 Asset default risk 8.5% Avg. loan amount ( ) 1,498,74 D-Cap - WAL (cover pool) 7.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 8.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 34.% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 23,1% 34,% 44,% 51,2% 15,2% 22,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) 1,5% Bretagne Ile-de-France Aquitaine Others ,8,7,6,5,4,3,2,1, CMARK (MD: 6.3) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 114

117 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s A1 Negative S&P AA- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Q FP Stand: Quelle: Bloomberg, HSBCF HSBC France Financials Analyst: Michaela Hessmert HSBC France (HSBCF) gehört zur HSBC Group und ist damit Teil einer der führenden Bankengruppen. HSBC wurde neben JP Morgan Chase als wichtigstes Kreditinstitut weltweit eingestuft (+2,5 Kapitalpuffer). Die Urprünge der HSBCF gehen auf die 1897 gegründete Banque Suisse et Française zurück. Durch Zusammenschlüsse entstand 1917 die Crédit Commercial de France (CCF). Erst 25 wurde die CCF Teil der HSBC Group und änderte 25 ihren Namen in HSBCF. Damit einher ging eine Fokussierung auf den französischen Markt und der Verkauf ausländischer Beteiligungen. 213 übernahm das Geldhaus mit Sitz in Paris den Versicherer HSBC Assurances Vie. Die Geschäftsfelder unterteilen sich in Retail Banking & Wealth Management (4,9% der operativen Einnahmen), Commercial Banking (26,3%), Global Banking and Markets (31,1%) und Private Banking (1,7%). Ein besonderer Geschäftsfokus liegt auf dem Kapitalmarktgeschäft, da Paris für die HSBC Group in Europa das zweite Zentrum für Kapitalmarktaktivtäten ist. In diesem Zusammenhang ist die HSBCF für das Rates - Geschäft des Konzerns in der Eurozone aktiv, d.h. für das Market Making und die Teilnahme an Auktionen von EWU-Staatsanleihen. Mit einem ausgeprägten Derivate- Exposure (28% der Assets) und großem Handelsbuchvolumen (2%) ist die Abhängigkeit von dieser volatilen Sparte sehr hoch. Im Funding und im Liquiditätsmanagement agiert die HSBCF autark vom Mutterkonzern. Covered Bonds der HSBCF werden über die 1%ige Tochtergesellschaft HSBC SFH (France) emittiert. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % 33% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 31. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 9,11 2,54 6,34 7,16 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 12, Net Interest Margin,92,88 1,7 1,15 Cost-to-Income 72,87 9,43 75,91 71,1 Tier 1 Ratio 12,6 1,66 13,55 15,1 Risk-based Capital Ratio 12,4 1,65 13,53 15,1 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 2,38 2,68 2,98 3,49 52,15 52,1 51,4 43,98 Stand: :29 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Hohe Stützungswahrscheinlichkeit (HSBC Group) + Solide Kapitalisierung Risks / Weaknesses Volatile Erträge Großes Trading- & Derivate-Buch NORD/LB Fixed Income Research Seite 115

118 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 HSBC SFH - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,93. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 4,175. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 89.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 41.4% TPI Probable-High Committed OC 8.11% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 9.6% Main country 1% France ALMM risk low Main region 53.7% Ile-de-France Program category 2 Number of loans 43,45 Unused notches 3 Number of borrowers 39,561 Asset default risk 11.6% Avg. loan amount ( ) 136,2 D-Cap - WAL (cover pool) 7.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 6.1y LTV (indexed) 61.9% Fixed interest (cover pool) 98.1% LTV (unindexed) 65.2% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 28,6% 53,7% 7,4% 1,3% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 25 Ile-de-France Provence-Alpes-Côte-d'Azur Rhône-Alpes Others 2,5 2 2, 15 1, ,,5, HSBC (MD: 5.3) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 116

119 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s - - S&P A Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z FP Stand: Quelle: Bloomberg, BP Balance Sheet Summary La Banque Postale ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Financials Analyst: Michaela Hessmert Die in Paris ansässige La Banque Postale (BP) wurde im Jahr 26 gegründet und ist eine 1%ige Tochtergesellschaft der La Poste Group. Während sich die BP am Anfang ihrer Geschäftstätigkeit noch auf die Vermarktung von Eigenheimfinanzierungen fokussierte, entwickelte sich das Institut in den darauffolgenden Jahren zu einem produktseitig breit aufgestellten Anbieter, der sich vorwiegend auf Privat- und Firmenkunden konzentriert. So zählen rund 1,7 Mio. Privatkunden und 435 Tsd. gewerbliche Kunden zum Kundenstamm der BP. Ihre Geschäftstätigkeit organisiert die BP dabei über zahlreiche Tochtergesellschaften und Beteiligungen, die den drei Kerngeschäftsfeldern Asset Management, Retail Banking und Insurance zugeordnet sind. In diesem Konstrukt fungiert die BP als zentrale Einheit, die zum einen das Kerngeschäftsfeld Privatkunden betreibt und zum anderen Aufgaben der Verwaltung wahrnimmt. Insgesamt hat die BP mit über rund 1. Poststellen einen sehr guten Zugang zum Privatkundenmarkt. In 213 hat die BP ihre Kapitalisierung mit Unterstützung der Muttergesellschaft La Poste Group deutlich verbessert, so dass die Tier 1 Ratio auf 13,2% antieg. Die CET1 Ratio nach Basel III liegt per 12/13 bei 1,2%. Mit 152% (12/13) hat die Liquidity Coverage Ratio (LCR) ein komfortables Niveau Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 22% 52% 26% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt 887. Subordinated Debt 75.8 Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 13,89 7,88 9,55 8,73 Net Interest Margin 1,82 1,75 1,61 1,77 Cost-to-Income 81,97 83,87 82,84 81,69 Tier 1 Ratio 1,95 12,72 12,6 13,21 Risk-based Capital Ratio 15,34 15,21 14,35 15,26 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost,56,68,8 NA Loan Allowance/ Impaired Loans 57,96 5,65 53,68 NA Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,, Stand: :34 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marke im Heimatmarkt + Gutes Liquiditätsprofil Risks / Weaknesses Schwaches wirtschaftliches Umfeld Geringe geografische Diversifikation NORD/LB Fixed Income Research Seite 117

120 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer La Banque Postale Home Loan SFH - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,167. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 1,87. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 93.6% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 122.8% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% France ALMM risk Low Main region 25.1% Ile-de-France Program category 1 Number of loans 69,226 Unused notches 2 Number of borrowers - Asset default risk 4.8% Avg. loan amount ( ) 58,749 D-Cap - WAL (cover pool) 6.66y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 8.25y LTV (indexed) 67.7% Fixed interest (cover pool) 1.% LTV (unindexed) 65.3% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,4% 25,1% 57,4% 9,8% 7,7% 97,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ile-de-France Rhône-Alpes Provence-Alpes-Côte-d'Azur Others , 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, LBPSFH (MD: 6.9) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 118

121 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: GLE FP Stand: Quelle: Bloomberg, SocGen Société Générale Financials Analyst: Michaela Hessmert Die französische Großbank Société Générale (SocGen) blickt auf eine 15-jährige Historie zurück und agiert heute über die drei für sich definierten Geschäftsfelder Retail Banking France, International Retail Banking & Financial Services und Global Banking & Investor Solutions. Die Erträge aus den drei Geschäftsfeldern sind recht gleichmäßig verteilt. 61% der RWAs basieren auf dem Retailgeschäft. Weltweit ist die Gruppe in 76 Ländern mit etwa 148. Mitarbeitern vertreten und betreut rund 32 Mio. Kunden. Der französische Heimatmarkt steht im Fokus. SocGen ist hier mit drei sich ergänzenden Distributionsnetzen vertreten. Während die SocGen dabei für das landesweite Bankgeschäft zuständig ist, agiert die Crédit du Nord als eine Gruppe von regionalen Banken als lokaler Anbieter mit entsprechend hohen Marktanteilen. Ergänzt wird das franz. Privatkundengeschäft durch die Boursorama Banque, die als Online Broker aktiv ist. Im Rahmen des 21 gestarteten Transformationsprogramms veräußerte SocGen eine Vielzahl an Beteiligungen. Das Kostensenkungsprogramm ( ) hat ein Volumen von EUR 1,45 Mrd. Trotz der Russland-Ukraine Krise stockte die Bank ihre Beteiligung an der russischen Rosbank im April 214 um 7% auf 99,4% auf. Als strategische Ziele für das Jahr 216 gab SocGen im Mai 214 ein RoE von 1% und eine CET 1 Ratio von ebenfalls 1% aus. Balance Sheet Summary* ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary* ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 11% 8% 81% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios* In % ROAE 8,78 5,37 2,32 4,67 Net Interest Margin 1,15 1,12,99,87 Cost-to-Income 61,96 65,74 7,37 71,9 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 14, 12, 1, 8, Tier 1 Ratio 1,56 1,73 12,5 13,42 Risk-based Capital Ratio 12,1 11,86 12,75 14,7 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 6,34 6,7 6,82 7,29 57,91 6,49 58,84 6,63 Stand: :39 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research; *Figures 213 as originally reported Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Gute geografische Diversifikation + Starker Markenname im Retail Banking Risks / Weaknesses Exposure in CEE und Russland belastend Volatile (aber verbesserte) Profitabiltät NORD/LB Fixed Income Research Seite 119

122 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Société Générale SFH - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 23,989. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 19,. Rating (S&P) - - thereof 5m 96.9% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 26.3% TPI Probable-High Committed OC 8.1% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 9.% Main country 1% France ALMM risk - Main region 42.9% Ile-de-France Program category - Number of loans 331,285 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 68,569 D-Cap 3 WAL (cover pool) 4.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.9y LTV (indexed) 61.4% Fixed interest (cover pool) 92.4% LTV (unindexed) 64.7% Fixed interest (covered bonds) 4.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,% 41,5% 42,9% 98,% 7,6% 8,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Ile-de-France Provence-Alpes-Côte-d'Azur Rhône-Alpes Others 14, 12, 1, 8, 1 5 6, 4, 2,, SOCSFH (MD: 3.1) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 12

123 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Société Générale SCF - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 12,19. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 8,61. Rating (S&P) AA+ - thereof 5m 81.4% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 41.7% TPI Probable-High Committed OC 5% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 9.5% Main country 88.9% France ALMM risk Low Main region 2.3% Ile-de-France Program category 1 Number of loans - Unused notches 3 Number of borrowers 66 Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 19,753,131 D-Cap - WAL (cover pool) 6.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 67.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 91.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 4,7% 2,4% 6,2% 2,4% 4,6% 3,2% 24,5% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) 25 88,9% France Supra GCC Others 2,5 2 2, 15 1, ,,5, SOCSCF (MD: 4.6) France (MD: 4.3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 121

124 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Germany Capital Adequacy Ratios Spread Environment Log. (DE - Öpfe) Log. (DE - Hypfe) years to maturity Log. (CB Market) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,, H1/214 DE Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 3, 25, 2, 15, 1, 5,, H2/ > 219 DE Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 122

125 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Negative Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: ARL GY Stand: Quelle: Bloomberg, AARB Aareal Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Aareal Bank AG (AARB) ist ein breit aufgestellter Immobilienspezialist mit Sitz in Wiesbaden und entstand 22 aus dem Spin-Off des Hypothekengeschäfts der DEPFA Deutsche Pfandbriefbank AG. Ihre Hauptaktivitäten richtet sie auf die Kontinente Europa, Nordamerika und Asien. Der Geschäftsfokus liegt auf dem Segment der strukturierten Immobilienfinanzierung (Finanzierung von Gewerbeimmobilien; CRE) und Consulting/Dienstleistungen (marktführende IT-Systeme für das Management von Wohn- und Gewerbeimmobilien (EU) sowie vorherrschendes Zahlungsverkehrssystem für die Wohnwirtschaft (DE)). Die vertikale Diversifikation, von der Immobilienfinanzierung über die Platzierung und Verwaltung von Immobilienfonds bis hin zu Systemhauslösungen und dem Management von Wohn- und Gewerbeimmobilien, führt zu intensiven Kundenbeziehungen und sorgt für vom Kreditgeschäft unabhängige Provisionserträge. Vom Aktienkapital befinden sich 71,1% im Streubesitz und 28,9% hält die Aareal Holding Verwaltungsges. (kein einzelner strategischer Investor). Die stille SoFFin-Einlage (EUR 3 Mio.) kann laut Beschluss der Hauptversammlung aus Mai 214 mit der Emission von Additional Tier 1-Kapital zurückgezahlt werden (Plan: Ende 214). Das Institut betreibt eine konservative Liquiditätsstrategie. In Q1/214 wurde der Immobilienfinanzierer Corealcredit Bank übernommen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities NA Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 4% 2% 24% 7% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 486. Subsidiary Trust Preferred 25. GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 4,61 6,29 5,47 5,69 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 12, Net Interest Margin 1,25 1,36 1,12 1, , Cost-to-Income 6,5 56,26 55,94 54,66 Tier 1 Ratio 12,93 16,33 16,74 18, , 6, 4, Risk-based Capital Ratio 16,48 19,51 2,61 23, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,21 3,53 3,34 3,4 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans 41,97 35,41 36,52 4,98 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :9 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gesunde Aktivaqualität, internat. Diversifikation + Stabile Refinanzierung (hohe Einlagenbasis) + Gute Kapitalausstattung Risks / Weaknesses Konzentrationsrisiken beim gewerblichen und öffentlichen Finanzierungsportfolio Erhöhte Sensitivität im zyklischen CRE-Markt NORD/LB Fixed Income Research Seite 123

126 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Aareal Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 13,186.3 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 1,621.2 Rating (S&P) - - thereof 5m 41.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 24.2% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 18.7% Germany ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans - Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap 4 WAL (cover pool) 3.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 9,4%,2% 18,7% 7,3% 55,2% 13,8% 12,4% 83,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany France United Kingdom Others 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, AARB (MD: 2.4) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 124

127 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Aareal Bank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,53.7 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 2,216.6 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 14.2% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Public sector Collateral score - Main country 78.4% Germany ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans 15 Unused notches - Number of borrowers 25 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap 5 WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,5% 18,7% 12,1% 6,9% 4,5% 1,1% 78,4% 67,7% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany Austria Spain Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, AARB Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 125

128 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s A3 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BLGZ GR Stand: Quelle: Bloomberg, BayernLB Bayerische Landesbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Bayerische Landesbank (BayernLB, gegründet 1884) ist die zweitgrößte Landesbank in Deutschland. Sie gehört zu etwa 75% dem Freistaat Bayern und zu rund 25% dem Sparkassenverband Bayern. Der Freistaat musste die Bank 28 mit einer Zweitverlustgarantie für ein ABS-Portfolio (EUR 4,8 Mrd.) und einer Kapitalspritze (EUR 1, Mrd., davon EUR 3 Mrd. still) stützen. Die EU-Wettbewerbshüter haben nachträglich auch eine Beteiligung der Sparkassen (SPK) an der Stützung beschlossen. Hierzu wurde ihre stille Einlage umgewandelt (Kapitalanteil vor Wandlung: 6%). Die SoFFin- Garantien für Bonds (EUR 5 Mrd.) sind vollständig getilgt. Erste Rückzahlungen an den Freistaat sind geleistet worden (bis 12/17 müssen EUR 3 Mrd. zurückgeführt sein, bis 12/19 EUR 5 Mrd.; zuzüglich der Vergütung für den Risikoschirm). Zur Restrukturierung gehören u.a. der Abbau von Assets sowie der Verkauf von Beteiligungen. Zu den Nicht-Kernaktivitäten zählt neben der Restrukturierungseinheit (EUR 2,9 Mrd. Kredit-/Investmentportfolio) u.a. die Banque LBLux (Verkaufsprozess läuft). Die MKB Bank wurde in 7/14 an den ungarischen Staat für EUR 55 Mio. veräußert, die BayernLB verzichtet zudem auf EUR 27 Mio. Forderungen. Belastend wirkt der Rechtsstreit mit der Hypo Alpe Adria (HAA). Der Fokus der BayernLB liegt auf dem Kreditgeschäft mit großen und mittelständischen Kunden in Deutschland (regionaler Bezug überwiegt; selektiv Ausland). Den bayerischen SPK steht sie als Partner und Produktlieferant zur Seite. Das Retailgeschäft wird vor allem über die Tochter DKB betrieben. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% % 26% 71% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 4,9,61 4,97,82 Net Interest Margin,61,65,65,72 Cost-to-Income 5,72 62,83 59,31 64,81 Tier 1 Ratio 11,23 11,41 12,95 15,78 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 2, 15, 1, Risk-based Capital Ratio 15,48 15,56 17,24 19, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,33 2,88 2,81 2, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans 42,91 51,12 53,74 63,79 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :19 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Supportwahrscheinlichkeit durch die Eigner + Restrukturierung schreitet voran Risks / Weaknesses Schwache Ertragsgenerierung; hohe Kostenbasis Rechtsstreitigkeiten mit Österreich wg. HAA NORD/LB Fixed Income Research Seite 126

129 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Bayerische Landesbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,474.3 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 6,479.6 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 61.7% TPI High Committed OC 14% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 8.4% Main country 71% Germany ALMM risk - Main region 43.5% Bavaria Program category - Number of loans 15,198 Unused notches - Number of borrowers 1,621 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 13,68,558 D-Cap 4 WAL (cover pool) 6.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 5.2% LTV (unindexed) 6.4% Fixed interest (covered bonds) 67.3% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 7,2% 7,6% 15,3% 14,4% 6,% 7,7% 71,% 7,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany United Kingdom France Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, BYLAN Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 127

130 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Bayerische Landesbank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 32,25.2 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,947.2 Rating (S&P) - - thereof 5m 41.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 52.9% TPI High Committed OC 8.5% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 3.6% Main country 92.6% Germany ALMM risk - Main region 59.1% Bavaria Program category - Number of loans 114,22 Unused notches - Number of borrowers 8,118 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 1,18,15 D-Cap 5 WAL (cover pool) 1.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 87.1% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 87.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,4% 7,% 24,% 41,8% 6,5% 59,1% 5,8% 1,4% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Bavaria North Rhine-Westphalia Hamburg Others 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, BYLAN (MD: 3.8) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 128

131 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s A2 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BHH GR Stand: Quelle: Bloomberg, Berlin Hyp Berlin Hyp Financials Analyst: Melanie Kiene Die heutige Berlin Hyp (BH; bis 1/13: Berlin-Hannoversche Hypothekenbank AG) entstand 1996 durch die Fusion der Berliner Hypotheken- und Pfandbriefbank mit der Braunschweig-Hannoverschen Hypothekenbank. Im Dezember 212 wurde eine Neuausrichtung der BH vereinbart. Sie wird zukünftig als eigenständige Immobilienbank und Verbundpartner der Sparkassen (SPK) agieren. Hierzu werden die Anteile an der Bank (1%ig im Besitz der Landesbank Berlin (LBB)) auf die LBB Holding (selbst nicht operativ tätig) übertragen, womit sie spätestens 215 ein Schwesterinstitut der LBB werden soll. Die BH rückt damit näher an den letztendlichen Eigentümer, die deutschen Sparkassen, heran. Die Aufgaben und Schwerpunkte bleiben unverändert. Das bisherige gemeinschaftliche Geschäftsfeld Immobilienfinanzierung mit der LBB wurde Ende 213 aufgelöst, der vollständige Portfoliotransfer ist für 214 geplant. Im Geschäftsbericht 213 wird eine Patronatserklärung seitens der LBB für die Bank ausgewiesen (diese endet zum ). Der Ergebnisabführungsvertrag zu Gunsten der LBB gilt seit 21. Der Fokus der Bank liegt auf der großvolumigen Immobilienfinanzierung für professionelle Immobilieninvestoren und Wohnungsunternehmen mit dem Schwerpunkt auf Deutschland, ergänzt durch ausgewählte Auslandsstandorte. Die stärkere Zusammenarbeit mit den SPK wird in dem seit 6/13 etablierten Bereich Verbund- und Konsortialgeschäft verdeutlicht. Balance Sheet Summary ( ) Debt Maturity Profile 3.5. Net Loans to Customers Total Securities Total Deposits from Customers Tier 1 Capital NA NA NA NA Total Risk-weighted Assets 9.1. NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Net Trading Income NA NA NA NA Operating Expense Customer Loans Impairment Expense Pre-tax Profit Debt Type Summary 29% % 71% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 6. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % Total Deposits vs. Loans/Deposits 9. 4, ROAE,2,,, Net Interest Margin,53,55,59, , 3, 25, Cost-to-Income 36,4 38,13 41,42 42, , Tier 1 Ratio 8,68 8,6 9,41 1,6 Risk-weighted Capital Ratio 12,1 12,7 12,66 14,3 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortised Cost NA NA NA NA Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 15, 1, 5,, Reserve/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits from Customers ( M) Amortised Loans/ Deposits Stand: :29 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Solide Ertragslage auch während der Finanzkrise + Etabliertes Spezialinstitut; gute Marktstellung Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Wholesalefunding Exposure in zyklischen Gewerbeimmobilienmärkten NORD/LB Fixed Income Research Seite 129

132 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Berlin Hyp - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 13,411.8 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,52.3 Rating (S&P) - - thereof 5m 67.4% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 27.7% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 11.3% Main country 75.4% Germany ALMM risk - Main region 31.6% Berlin Program category - Number of loans 3,74 Unused notches - Number of borrowers 1,585 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 3,966,8 D-Cap 4 WAL (cover pool) 5.1y Loans in arrears.5% WAL (covered bonds) 4.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 49.8% LTV (unindexed) 64.2% Fixed interest (covered bonds) 86.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 8,5%,6% 12,7% 5,6% 6,2% 32,3% 58,6% 75,4% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany France Netherlands Others 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, BHH (MD: 2.2) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 13

133 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Berlin Hyp - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,15.3 Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 3,56.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 44.1% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 12.8% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Public sector Collateral score 5.5% Main country 9.8% Germany ALMM risk - Main region 2.4% Berlin Program category - Number of loans 477 Unused notches - Number of borrowers 286 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 13,462,589 D-Cap 4 WAL (cover pool) 6.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 81.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 89.3% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 16,3% 4,% 2,4%,2% 46,2% 18,% 79,6% 15,4% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Berlin Schleswig-Holstein Lower Saxony Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, BHH (MD: 3.4) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 131

134 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s Baa1 Negative S&P A- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CBK GY Stand: Quelle: Bloomberg, Coba Commerzbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Commerzbank AG (Coba) ist in Deutschland die zweitgrößte Geschäftsbank und eine der führenden Universalbanken für private und gewerbliche Kunden. Auch in Polen verfügt sie über eine hohe Präsenz. In über 5 Ländern ist die Coba mit Auslandsniederlassungen, Repräsentanzen, Tochterunternehmen und Korrespondenzbanken vertreten. Der Geschäftsfokus liegt auf der gesamten Bandbreite des Firmenund Privatkundengeschäftes, dem Investment Banking und einer breiten Auswahl an Finanzdienstleistungen im In- und Ausland. Während der Finanzmarktkrise musste die Coba in 28 vom deutschen Staat unterstützt werden. Nachdem in 213 die stillen Einlagen des SoFFin (EUR 1,6 Mrd.) und der Allianz (EUR 75 Mio.) durch den Erlös aus der Kapitalerhöhung (EUR 2,5 Mrd.) zurückgezahlt wurden, hält die Bundesrepublik Deutschland derzeit noch 17% an der Bank. Mit der staatlichen Stützung erfolgte auch eine Restrukturierung des Konzerns, die bis heute anhält. Hierzu wurden Nicht-Kerngeschäftsfelder (NCA) definiert, die sukzessive abgebaut werden. Das Segment NCA besteht im Wesentlichen aus Portfolien der gewerblichen Immobilienfinanzierung (Hypothekenbank Frankfurt (HF)), dem Public Finance (HF, HF International inkl. der ehem. EEPK) und dem Schiffsfinanzierungsgeschäft (Deutsche Schiffsbank). Bis 216 ist geplant die NCA auf EUR 75 Mrd. (12/13: EUR 116 Mrd.) zu reduzieren. Derzeit drohen der Coba noch Rechtsrisiken wg. Embargoverstößen in den USA. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 16% 1% 4% 43% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,35 2,76,21,63 Net Interest Margin,85,97,99 1,2 Cost-to-Income 68,85 8,73 71,86 72,82 Tier 1 Ratio 11,86 11,7 13,9 13,49 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 16, 14, 12, 1, 8, 6, Risk-based Capital Ratio 15,27 15,45 17,84 19,23 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 7, 6,68 6,89 6,48 42,24 42,2 43,51 45,34 Stand: :45 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research 5. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 4, 2,, Challenges / Strengths + Starke Marktposition in Deutschland + Gutes Fundingprofil Risks / Weaknesses Marktdruck u. Ineffizienzen schwächen Performance NCA weiterhin belastet (insbes. Schiffsportfolio) NORD/LB Fixed Income Research Seite 132

135 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Commerzbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,16. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,. Rating (S&P) - - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 21.6% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Germany ALMM risk - Main region 24.3% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 27,27 Unused notches - Number of borrowers 24,319 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 112,82 D-Cap 4 WAL (cover pool) 13.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 8.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 98.4% LTV (unindexed) 77.1% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,4% 24,3% 52,5% 11,9% 11,3% 98,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) North Rhine-Westphalia Bavaria Hesse Others ,2 1,,8,6,4,2, CMZB (MD: 7.2) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 133

136 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Commerzbank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,424. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,26. Rating (S&P) - - thereof 5m 49.4% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 19.6% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 3.8% Main country 96% Germany ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans 249 Unused notches - Number of borrowers 226 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 2,343,796 D-Cap 5 WAL (cover pool) 5.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 31.6% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 97.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 3,% 1,% 24,% 48,8% 27,2% 96,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) 2-2 Germany Supra Austria Others,6,5, ,3,2,1, CMZB (MD: 4.2) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 134

137 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Commerzbank - Ship Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,831. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 2,476. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 14.3% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Ship Collateral score - Main country 4% Germany ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans - Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 42,% 4,% 1,% 8,% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany Marshall Islands Liberia Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, CMZB Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 135

138 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Commerzbank - SME Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 65. Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 5. Rating (S&P) - - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) AA Current OC (nominal) 21.% TPI Probable Committed OC 11.5% TPI leeway 1 Cover type SME Collateral score 21.% Main country 1% Germany ALMM risk - Main region 25.9% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 1,833 Unused notches - Number of borrowers 1,544 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 33,6 D-Cap 8 WAL (cover pool) 1.8y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 48.4% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 25,9% 49,% 13,5% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) ,6% North Rhine-Westphalia Baden-Wuerttemberg Bavaria Others,6,5,4 2,3 1-1,2,1, CMZB (MD: 3.5) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 136

139 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s A3 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: DBK GY Stand: Quelle: Bloomberg, DB Deutsche Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Deutsche Bank (DB) ist Deutschlands größte Bank (global systemrelevantes Institut der Stufe 3; zusätzlicher Kapitalpuffer: 2,%) und weltweit tätig. Über die Bereiche Privat- & Firmenkunden, Asset & Wealth Management, Corporate Banking & Securities und Global Transaction Banking werden alle Dienstleistungen einer Universalbank angeboten, daneben besteht seit 9/12 eine Einheit mit Non-Core-Aktivitäten (risikogewichtete Aktiva urspr.: EUR 141 Mrd.; 12/13: EUR 57,7 Mrd.). Zu den 844 Tochterunternehmen in Deutschland zählen unter anderem Sal. Oppenheim und norisbank. Während der Verkauf der BHF-Bank in Q1/14 abgeschlossen wurde, ist die Integration der 21 erworbenen Postbank (PB) fast vollendet. Etwa 3 Mio. Kunden (davon rd. 14 Mio. von der PB) werden von der Gruppe an circa 2.85 Standorten betreut. Bei Großunternehmen hat sie eine nahezu 1%ige Marktdurchdringung und ist auch in ihren Kernsegmenten Marktführer. Aktuell läuft die Umsetzung des Strategieprogramms 215+ (Steigerung von Kapital u. Profitabilität; Risikoreduzierung). Das Kostenoptimierungsprogramm wurde parallel eingeführt, hierzu werden zwischen 212 und 215 Kosten von EUR 4, Mrd. aufgewendet, die jährlich zu EUR 4,5 Mrd. Einsparungen führen sollen. Neben neuer IT u. dem Abbau von Mitarbeitern sollen Standorte geschlossen werden. Eine Kapitalerhöhung (EUR 8,5 Mrd.) wurde Ende Juni abgeschlossen, zusätzlich wurden EUR 3,5 Mrd. an AT1 Titeln emittiert. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Total Risk-based Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 5% 6% 8% 81% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAA 5,6 8,28,57 1,21 Net Interest Margin,97,98,82,88 Cost-to-Income 74,35 75,7 84,98 85,88 Tier 1 Ratio 12,29 12,86 15,13 16,88 Risk-based Capital Ratio 14,6 14,49 17,9 18,47 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,54 2,42 2,57 2,83 52,21 41,33 45,4 55,1 Stand: :47 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Challenges / Strengths + Verbesserte Kapitalausstattung + Gute Kreditqualität starkes Risikomanagement Risks / Weaknesses Ertragslage: volatiles Investmentbanking Hohe CIR (Kostenoptimierungsprogramm läuft) NORD/LB Fixed Income Research Seite 137

140 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Deutsche Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,648. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 4,985. Rating (S&P) - - thereof 5m 75.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 33.4% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 6.1% Main country 98.8% Germany ALMM risk - Main region 33.1% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 67,16 Unused notches - Number of borrowers 5,77 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 99,67 D-Cap - WAL (cover pool) 19.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 96.3% LTV (unindexed) 73.9% Fixed interest (covered bonds) 93.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,5% 2,4% 33,1% 48,8% 1,5% 87,1% 7,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) -2-4 North Rhine-Westphalia Berlin Baden-Wuerttemberg Others 1,4 1,2 1, ,8,6,4,2, DB (MD: 4.2) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 138

141 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s - - S&P A+ Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 112Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, DG HYP Financials Analyst: Melanie Kiene Deutsche Genossenschafts-Hypothekenbank Die 1921 gegründete Deutsche Genossenschafts-Hypothekenbank AG (DG HYP) ist eine 1%ige Tochter der DZ BANK. Mit einem hohen Anteil am gewerblichen Hypothekenbestand des genossenschaftlichen FinanzVerbundes ist sie eine der relevanten Hypothekenbanken des Verbundes. Die Geschäftsaktivitäten der DG HYP fokussieren sich seit 28 ausschließlich auf die gewerbliche Wholesale-Immobilienfinanzierung (CRE) im Inland (mit der Begleitung deutscher Kunden auf Auslandsmärkten wie Frankreich, Niederlande, Großbritannien). Das private Wohnbau- sowie öffentliche Staatsfinanzierungsgeschäft wurden weiter abgebaut (Einstellung der Aktivitäten in diesen Segmenten 28). Ergänzt wird das Angebot der DG Hyp durch die 1%ige Tochtergesellschaft VR WERT (Erstellung/Prüfung von Beleihungs- und Marktwertgutachten). Die DG HYP agiert dezentral mittels sechs Immobilienzentren (Berlin, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, München, Stuttgart). Zu den Zielobjekten der DG HYP zählen die Kernsegmente Büro, Wohnungsbau und Handel sowie die Spezialsegmente Hotel, Logistik und Spezialimmobilien. Die Bank ist stark mit dem genossenschaftlichen FinanzVerbund verzahnt, der auf einem breiten Fundament von rund 1.1 Volks- und Raiffeisenbanken (VR-Banken) und deren 12. Zweigstellen fußt. Hinter diesen VR-Banken mit ihren rund 3 Mio. Kunden stehen etwa 17,3 Mio. Anteilseigner bzw. Mitglieder. Bei der Refinanzierung dominiert die Emission von Pfandbriefen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Debt Maturity Profile Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital NA NA Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 9% 3% 88% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 45. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE,,,, Net Interest Margin,32,39,45,51 Cost-to-Income 45,52 41,67 4,88 41,75 Tier 1 Ratio 7,58 7,96 8,2 1,9 Risk-based Capital Ratio 1,62 1,23 1,1 12,6 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 28, 27, 26, 25, 24, 23, 22, 21, Stand: :52 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starker Eigentümer / Mitglied FinanzVerbund + Gutes Kostenmanagement Risks / Weaknesses Geschäftsfokus schwächt Ertragsgenerierung Schwache Kapitalisierung in Bezug auf Risikoprofil NORD/LB Fixed Income Research Seite 139

142 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 DG Hyp - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 14,317. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 11,151. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 4.5% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 28.4% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 88% Germany ALMM risk Low Main region - Program category 1 Number of loans - Unused notches 3 Number of borrowers - Asset default risk 7.7% Avg. loan amount ( ) - D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.2% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,% 3,% 5,% 4,% 41,% 57,% 88,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 1 5 Germany France Netherlands Others,6,5, ,3,2,1, DGHYP (MD: 5.3) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 14

143 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 DG Hyp - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 17,757. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 14,593. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 24.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 21.7% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Public sector Collateral score - Main country 64% Germany ALMM risk Low Main region - Program category 1 Number of loans - Unused notches 3 Number of borrowers - Asset default risk 7.3% Avg. loan amount ( ) - D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 11,% 1,% 16,% 9,% 43,% 36,% 11,% 64,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany Spain Italy Others 2,5-5 2, -1 1, ,,5, DGHYP (MD: 1.7) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 141

144 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s Baa1 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: HHY GR Stand: Quelle: Bloomberg, Deutsche Hypo Deutsche Hypothekenbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Deutsche Hypothekenbank Actien-Gesellschaft (Deutsche Hypo) ist eine auf die Finanzierung von Gewerbeimmobilien und das Kapitalmarktgeschäft spezialisierte Pfandbriefbank. Seit 1/8 ist die Bank mit Sitz in Hannover zu 1% eine strategische Beteiligung der NORD/LB und trat 29 dem Sicherungssystem der Sparkassen- Finanzgruppe (417 Sparkassen) bei. Die NORD/LB hat sich per Patronatserklärung verpflichtet, einen eventuell auftretenden Verlust der Deutschen Hypo auszugleichen. Zudem gilt seit Anfang 213 ein Beherrschungs- und Ergebnisabführungsvertrag zwischen NORD/LB und Deutscher Hypo. In Ihrem Kerngeschäftsfeld der gewerblichen Immobilienfinanzierung (CRE) ist sie zudem das Kompetenzzentrum des NORD/LB Konzerns. Zu den Zielmärkten zählen neben Deutschland auch Großbritannien, Frankreich, Benelux und Polen. Aus Spanien und den USA zieht sich das Institut hingegen zurück (seit 213 kein Neugeschäft generiert). Die strategische Ausrichtung des Kapitalmarktgeschäftes, vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise, lässt ein sinkendes Kapitalmarkt-Geschäftsvolumen zu Gunsten des Immobilienneugeschäfts erwarten. Ebenso planmäßig reduziert sich fortgesetzt das Staatskreditportfolio (Neugeschäft nur im Rahmen der Deckungsstock- und Liquiditätssteuerung). Im Ausland verfügt die Bank über Standorte in London, Paris, Amsterdam und Warschau. Der größte Teil der Refinanzierung wird über Pfandbriefemissionen bereitgestellt. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 138. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company ratios In % ROAE 3,93 1,2 1,67, Net Interest Margin,5,54,61,65 Cost-to-Income 37,7 38,42 37,1 35,79 Tier 1 Ratio 7,32 8,15 9,71 NA Total Deposits vs. Loans/Deposits , 2, 15, 1, Risk-based Capital Ratio 11,12 11,95 14,27 15, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 5,, Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :53 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Solider Eigentümer (Patronatserklärung/EAV) + Kostensenkungsprogramm greift Risks / Weaknesses Geschäftsmodelladäquate Profitabilität Eingeschränkte Kapitalgenerierungsfähigkeit NORD/LB Fixed Income Research Seite 142

145 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Deutsche Hypothekenbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 9,426. Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 8,89. Rating (S&P) - - thereof 5m 48.9% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 6.% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 1.7% Main country 54.9% Germany ALMM risk - Main region 14.8% Bavaria Program category - Number of loans 1,242 Unused notches - Number of borrowers 884 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 6,342,312 D-Cap - WAL (cover pool) 4.1y Loans in arrears 1.% WAL (covered bonds) 3.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 57.8% LTV (unindexed) 8.6% Fixed interest (covered bonds) 74.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,5%,5% 25,8% 8,4% 54,9% 1,9% 84,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 4 2 Germany United Kingdom Netherlands Others 1,4 1,2 1, ,8,6,4,2, DHY (MD: 3) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 143

146 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Deutsche Hypothekenbank - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 11,251. Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 1,769. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 4.5% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Public sector Collateral score 4.3% Main country 56.7% Germany ALMM risk - Main region 24.4% Lower Saxony Program category - Number of loans 478 Unused notches - Number of borrowers 191 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 58,97,174 D-Cap - WAL (cover pool) 6.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 76.8% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 92.1% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 8,1% 1,2% 14,5% 3,6% 56,7% 4,% 8,7% 67,2% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany Austria Netherlands Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, DHY Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 144

147 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 1152Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, DKB Deutsche Kreditbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Deutsche Kreditbank AG (DKB) ist seit 1995 eine 1%ige Tochtergesellschaft der Bayerischen Landesbank (BayernLB; Rating: A+/A3/NR) und ein integraler Teil der Kernbankaktivitäten dieser. Zuvor befand sich die ehemalige Staatsbank der DDR im Besitz der Bundesrepublik. Das Internetbanking ist für die 199 gegründete DKB sehr wichtig hier versteht sie sich als Hausbank im Internet. Sie betreut mehr als 2,8 Mio. Privatkunden und bietet diesen auch Finanzierungen an. Daneben fokussiert sich die Bank auf Infrastruktur und Firmenkunden u.a. in den Bereichen regenerative Energien, Gesundheit & Pflege sowie Bildung & Forschung. Der Schwerpunkt der kommunalen Infrastrukturfinanzierung liegt insbesondere in Ostdeutschland, bei erneuerbaren Energien ist die DKB das Kompetenzzentrum des Konzerns. Geographisch liegt der Schwerpunkt auf Deutschland, die Direktbank-Aktivitäten werden seit 27 auch in Österreich angeboten. Die Betreuung der Kunden aus dem Bereich Infrastruktur und Firmenkunden erfolgt in landesweit 16 Filialen, davon befinden sich 15 in Ostdeutschland. Aufgrund der Geschäftsausweitung legte die Risikovorsorge im vergangen Jahr zwar leicht zu, die NPL-Quote reduzierte sich jedoch auf 1,8% (12/13). Für die Verbindlichkeiten der DKB hat die BayernLB eine Patronatserklärung (PE) abgegeben, zudem besteht zwischen beiden ein Ergebnisabführungsvertrag. Die DKB ihrerseits hat für die Internet-Banking-Tochter SKB Bank eine PE ausgesprochen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 13% 87% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt 5. Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 7,88 6,32 9,7 5,62 Net Interest Margin,96 1,5,96,91 Cost-to-Income 61,4 58,12 56,39 61,87 Tier 1 Ratio 6,99 7,71 8,18 8,17 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 25, 2, 15, 1, Risk-based Capital Ratio 8,89 9,57 9,85 9,3 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 2,81 2,39 2,26 1, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 5,, Loan Allowance/ Impaired Loans 27,91 31,4 33,1 39,42 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :55 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Solider Eigentümer, Stützung wahrscheinlich + Stabile, zunehmende Einlagenbasis Risks / Weaknesses Margendruck; wettbewerbsintensives Geschäft Geringe Kapitalgenerierungsfähigkeit NORD/LB Fixed Income Research Seite 145

148 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Deutsche Kreditbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 8,454. Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 4,16. Rating (S&P) - - thereof 5m 36.5% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 15.9% TPI High Committed OC 2% TPI leeway Unpublished Cover type Mortgage Collateral score 13.2% Main country 1% Germany ALMM risk - Main region 13.8% Saxony Program category - Number of loans 56,19 Unused notches - Number of borrowers 47,354 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 92,84 D-Cap - WAL (cover pool) 5.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 91.1% LTV (unindexed) 72.6% Fixed interest (covered bonds) 94.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,8% 13,8% 37,8% 13,5% 53,3% 61,8% 1,9% 6,2% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 1 5 Saxony Berlin Mecklenburg-Western Pomerania Others 1,2 1,,8-5, ,4,2, DKRED (MD: 5.1) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 146

149 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Deutsche Kreditbank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 7,221. Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 5,45. Rating (S&P) - - thereof 5m 36.7% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 32.5% TPI High Committed OC 2% TPI leeway Unpublished Cover type Public sector Collateral score 3.7% Main country 1% Germany ALMM risk - Main region 16.1% Saxony Program category - Number of loans 4,592 Unused notches - Number of borrowers 2,224 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 7,162,489 D-Cap - WAL (cover pool) 7.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 9.3% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 73.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 27,% 1,% 13,% 16,1% 11,6% 61,% 11,3% 59,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) ,2 1,,8 Saxony Mecklenburg-Western Pomerania Thuringia Others ,6,4,2, DKRED (MD: 1.3) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 147

150 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Negative Moody s Baa2 Negative S&P BBB Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, pbb Deutsche Pfandbriefbank Financials Analyst: Melanie Kiene Als 1%ige Tochter der Hypo Real Estate Holding AG (HRE) ist die Deutsche Pfandbriefbank (pbb) seit 1/9 ein Institut des SoFFin. Die pbb ist Mitte 29 durch die Verschmelzung der HRE und der DEPFA Deutsche Pfandbriefbank unter dem jetzigen Namen entstanden. Der HRE-Konzern wiederum war bis zur Abspaltung im Herbst 23 Teil der HVB Group. Eine Privatisierung des Münchener Instituts hat laut der EU- Kommission bis Ende 12/15 zu erfolgen die Ungewissheit über den zukünftigen Eigentümer birgt Risiken. Zu den Restrukturierungsmaßnahmen des Instituts gehörte auch die Übertragung von NPLs und nicht-strategischen Aktiva auf die FMS Wertmanagement (Bad Bank), welche auch die von der pbb emittierten staatlich garantierten Bankbonds übernahm. Die Portfoliobetreuung durch die pbb endete im September 213. Innerhalb der HRE ist die pbb die strategische Kernbank und fokussiert sich auf die gewerbliche Immobilien- sowie die öffentliche Investitionsfinanzierung. Bei allen Darlehen steht die Deckungsstockfähigkeit im Vordergrund. Neu hinzugekommen ist im Frühjahr 213 das Einlagengeschäft mit Privatkunden zur Diversifizierung des Refinanzierungsmixes. Mittelfristig ist jedoch nur ein Marktanteil von unter,5% geplant. Geographisch ist die Bank in ausgewählten europäischen Ländern mit dem Schwerpunkt auf Deutschland, Großbritannien, Frankeich, den nordischen und einzelnen mittel- und osteuropäischen Ländern aktiv. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital NA NA NA NA Debt Maturity Profile Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 194. Subsidiary Trust Preferred 35. GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE -6,7 3,63 2,17 4,73 Net Interest Margin,3,25,29,38 Cost-to-Income 53,99 67,87 73,2 65,56 Tier 1 Ratio NA NA NA NA Risk-based Capital Ratio NA NA NA NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,4 2,41 2,2 2,59 42,44 34,51 29,82 15,74 Stand: :57 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Challenges / Strengths + Gute Kreditqualität (durch Portfolioübertragung) + Staatlicher Eigentümer (ca. bis 12/15) Risks / Weaknesses Schwache Profitabilität; erhöhte Kostenbasis Hohes PIIGS-Portfolio NORD/LB Fixed Income Research Seite 148

151 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Deutsche Pfandbriefbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 19,84.2 Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 15,66.7 Rating (S&P) AA+ - thereof 5m 44.1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 27.1% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 11.% Main country 41.3% Germany ALMM risk Low Main region 22.6% North Rhine-Westphalia Program category 1 Number of loans 3,995 Unused notches Number of borrowers 1,463 Asset default risk 13.% Avg. loan amount ( ) 42,756,358 D-Cap - WAL (cover pool) 4.5y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 6.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 42.% LTV (unindexed) 73.% Fixed interest (covered bonds) 89.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,4% 33,3% 35,6% 41,3% 49,8% 15,5% 1,3% 12,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany Italy United Kingdom Others 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, PBBGR (MD: 3) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 149

152 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Deutsche Pfandbriefbank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 25,286.1 Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 22,29. Rating (S&P) AA+ - thereof 5m 29.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 14.8% TPI High Committed OC 2% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 5.4% Main country 57.7% Germany ALMM risk Low Main region 25.8% Bavaria Program category 1 Number of loans 859 Unused notches Number of borrowers 263 Asset default risk 4.7% Avg. loan amount ( ) 96,144,971 D-Cap - WAL (cover pool) 8.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 8.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 77.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 83.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 19,3% 15,% 4,9% 38,6% 8,9% 57,7% 18,4% 37,2% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany Austria France Others 3, 2,5 2, ,5 1,,5, PBBGR (MD: 3.2) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 15

153 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s A3 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: DPB GY Stand: Quelle: Bloomberg, DPB Deutsche Postbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Deutsche Postbank (DPB) gehört zu den großen Retailbanken in Deutschland. Ende 21 übernahm die Deutsche Bank (DB) von der Deutschen Post die Mehrheit (52%) an dem Institut und hält heute 94,1% der Anteile. Ein Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag besteht seit 212. Die Integration der DPB in die DB befindet sich auf der Zielgeraden, wobei die Marke erhalten bleibt. Auch eine stärkere Zusammenarbeit mit der DB-Tochter norisbank wurde aufgenommen. Die DPB betreut rund 14 Mio. Kunden. Neben dem Privatkundengeschäft bietet sie ihre Dienstleistungen auch kleinen- und mittelständischen Unternehmen sowie institutionellen Kunden (Sparten: Transaction Banking (2% Marktanteil) und Financial Markets) an. Die Strategie der Risikoreduzierung ( De-Risking-Strategie ), die sich in der Non-Core- Operating Unit ausdrückt, wird aktiv umgesetzt. 213 nahmen die Aktiva um EUR 13,9 Mrd. auf EUR 13,4 Mrd. und die Passiva um EUR 15,9 Mrd. auf EUR 25,4 Mrd. ab. Dabei wirkten sich der Verkauf strukturierter Kredite, die Veräußerung der US-Tochtergesellschaften an die DB und der Verkauf von UK-Portfolios positiv aus. Geographisch liegt der Schwerpunkt in Deutschland, dort unterhält sie rund 1.1 eigene Filialen. Hinzu kommen 4.5 Partnerfilialen der Deutschen Post sowie 7 Beratungscenter der Postbank Finanzberatung und mobile Berater. In 5/14 erhielt die Postbank die Ermächtigung zur Ausgabe von bis zu EUR 6, Mrd. sog. zusätzlichem Kernkapital. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred 1.6. GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 2,52 1,97 4,79 5,69 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 8, Net Interest Margin 1,2 1,46 1,41 1,5 Cost-to-Income 77,5 74,1 8,17 83,3 Tier 1 Ratio 8,11 1,78 11,97 1, , 76, 74, Risk-based Capital Ratio 11,31 14,87 15,89 15,36 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,75 3,66 3,19 2, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 72, 7, Loan Allowance/ Impaired Loans 44,41 47,38 54,65 59,52 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :12 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Marktstellung + Sehr gutes Funding über Einlagen Risks / Weaknesses Non-Core-Unit fortgesetzt herausfordernd CRE zyklisches Geschäftsfeld NORD/LB Fixed Income Research Seite 151

154 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Deutsche Postbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,223.8 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 4,753.5 Rating (S&P) - - thereof 5m 63.1% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 3.9% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Germany ALMM risk - Main region 22.1% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 77,482 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 81,217 D-Cap 4 WAL (cover pool) 11.6y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 98.7% LTV (unindexed) 47.6% Fixed interest (covered bonds) 97.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 3,2% 22,1% 54,% 12,7% 11,2% 96,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) North Rhine-Westphalia Bavaria Baden-Wuerttemberg Others 2,5 2, 1, ,,5, DPB (MD: 4) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 152

155 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Deutsche Postbank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,964.6 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,715. Rating (S&P) - - thereof 5m 87.5% Rating (Fitch) AA Current OC (nominal) 14.6% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Public sector Collateral score 5.1% Main country 77% Germany ALMM risk - Main region 24.3% Hesse Program category - Number of loans 6,962 Unused notches - Number of borrowers 16 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 12,87,634 D-Cap 4 WAL (cover pool) 2.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 1.7y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 86.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 6,4% 5,1% 6,4% 11,5% 42,2% 46,1% 77,% 5,3% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany EU Institutions Belgium Others 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, DPB (MD: ) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 153

156 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 19Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, DKD Dexia Kommunalbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Dexia Kommunalbank Deutschland (DKD) wurde 1991 gegründet und gehört seit 1995 über die Dexia Crédit Local (DCL) zu 1% zum Dexia-Konzern. Seit der Kapitalerhöhung Ende 212 befindet sich die Dexia SA (Konzernobergesellschaft) im mehrheitlichen Besitz der Staaten Belgien (5,2%) und Frankreich (44,4%). Bereits ein Jahr zuvor begann der geordnete Abbau der Vermögenswerte, wobei eine Auflösung der Gruppe vermieden werden soll. Die DKD agiert als Spezialbank für das Staatsfinanzierungsgeschäft (Fokus: Deutschland u. Europa). Das Projektfinanzierungsgeschäft betreibt DKD weiter, wobei dies in Kooperation mit der DCL und für deren Bücher erfolgt. Die DCL (Rating: A+/Baa2/BBB; erhielt Eigenkapital und Garantien der Staaten BE, LU und FR) hat eine harte Patronatserklärung für die DKD abgegeben und erklärt mögliche Liquiditätsengpässe der DKD vollumfänglich abzudecken. In Folge der Restrukturierung der Dexia-Gruppe (1/11) beschloss die DKD in Absprache mit der Gruppe die sofortige Einstellung des Ankaufs von Kommunaldarlehen im Rahmen des Group Asset Purchasing Programms. Zudem erfolgt mit Ausnahme der Liquiditäts- und Deckungssteuerung für Pfandbriefe kein Neugeschäft mehr. Langfristig erfolgt ein geordneter Abbau der Vermögenswerte der DKD ohne Neukreditgeschäft. Auch in 213 wurde in Folge des Bilanzverlustes das durch die Genussscheingläubiger bereitgestellte haftende Eigenkapital teilweise in Anspruch genommen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt 135. Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % Total Deposits vs. Loans/Deposits , ROAE,18-14,36-2,63 -, , Net Interest Margin,9,13,3,6 Cost-to-Income 44,31 35,42 185,79 92,7 Tier 1 Ratio 16,38 24,51 21,76 24, , 8, 6, 4, Risk-based Capital Ratio 22,83 3,17 25,65 29,21 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA 5. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 2,, Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :13 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + 57% der Kreditrisiken (12/13) entfielen auf DE + Patronatserklärung - Supportwahrscheinlichkeit Risks / Weaknesses Ungewisse langfristige Stellung und Entwicklung der DKD innerhalb der Dexia-Gruppe Kein Neugeschäft geordneter Vermögensabbau NORD/LB Fixed Income Research Seite 154

157 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Dexia Kommunalbank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 25,476. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 23,328. Rating (S&P) A+ - thereof 5m 13.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 9.2% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Public sector Collateral score - Main country 7% Germany ALMM risk Low Main region - Program category 1 Number of loans - Unused notches Number of borrowers - Asset default risk 4.5% Avg. loan amount ( ) - D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 11,% 11,% 15,% 6,% 25,% 9,% 7,% 53,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany Itlay Austria Others 1,2 1,,8,6,4,2, DEXGRP (MD: 3) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 155

158 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Negative Moody s Baa3 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 9Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, HSH HSH Nordbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die HSH Nordbank (HSH) befindet sich mehrheitlich (85,38%) im Besitz der Länder Hamburg (HH) und Schleswig-Holstein (SH), 5,31% hält der Sparkassen- und Giroverband SH und weitere 9,31% verteilen sich auf neun Trusts, die von J.C. Flowers beraten werden. Die HSH geriet in 27/28 in die Krise und leidet an einer schwachen Kreditqualität, die sich besonders im stark belasteten Schifffahrtsexposure niederschlägt. Dies führte auch zur staatlichen Stützung. Anfang 213 wurde die Wiederaufstockung der Zweitverlustgarantien von EUR 7 Mrd. auf EUR 1 Mrd. erforderlich. Die 28 erhaltene SoFFin-Garantie wurde zurückgeführt. Der Restrukturierungsplan sieht bis Ende 214 eine Reduzierung der Kernbankassets auf EUR 82 Mrd. und der Restrukturierungseinheit auf EUR 38 Mrd. vor (bereits erfüllt). Das Schiffsexposure sollte auf EUR 15 Mrd. schrumpfen, die Finanzierung von Flugzeugen und Immobilien außerhalb Deutschlands wurde eingestellt. Zu den Segmenten zählen: 1) Shipping, Projekt- (Energy & Infrastructure) & Immobilienfinanzierungen 2) Corporates & Markets (Wealth Management sowie die Betreuung von Firmenkunden, Sparkassen und Institutionellen Kunden). Die Zielgruppe sind inhabergeführte Unternehmen des gehobenen deutschen Mittelstands sowie deren Inhaber. Geographisch fokussiert sich die HSH auf Norddeutschland, in den Segmenten Energy & Infrastructure und Shipping werden Unternehmen international angesprochen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 2,4-5,19-2,32-15,57 Net Interest Margin,91 1, 1,14,79 Cost-to-Income 54,13 51,53 4,2 48,95 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 25, 2, 15, Tier 1 Ratio 18,57 14,72 11,51 15, , Risk-based Capital Ratio 22,41 21, 17,78 24, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 12,5 13,59 16,44 21,2 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans 36,49 28,11 26,44 25,82 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :14 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Hohe Supportwahrscheinlichkeit (SH und HH) + Etabliertes Franchise (Norddeutschland, Shipping) Risks / Weaknesses Schwache Kreditqualität, insbes. Shipping Profitabilität ausbaufähig; Restrukturierung belastet NORD/LB Fixed Income Research Seite 156

159 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 HSH Nordbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,55. Rating (Moody's) Aa3 Amount outstanding ( m) 4,471. Rating (S&P) - - thereof 5m 44.7% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 13.1% TPI High Committed OC 2% TPI leeway - 1 Cover type Mortgage Collateral score 16.1% Main country 71.6% Germany ALMM risk - Main region 15.9% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 1,87 Unused notches - Number of borrowers 479 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 4,476,715 D-Cap - WAL (cover pool) 3.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 4.2% LTV (unindexed) 52.3% Fixed interest (covered bonds) 84.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 14,5% 9,7% 7,2% 11,5% 71,6% 85,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany France Netherlands Others,6,5,4,3,2,1, HSHN (MD: 2.2) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 157

160 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 HSH Nordbank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,453. Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 5,521. Rating (S&P) - - thereof 5m 22.6% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 16.9% TPI High Committed OC 2% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 8.2% Main country 77.3% Germany ALMM risk - Main region 27% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 916 Unused notches - Number of borrowers 485 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 12,763,442 D-Cap - WAL (cover pool) 1.1y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 8.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 78.4% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 92.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 7,5%,4% 4,1% 6,5% 28,% 12,1% 64,1% 77,3% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany Austria Belgium Others,8,7,6,5,4,3,2,1, HSHN (MD: 2.4) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 158

161 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 HSH Nordbank - Ship Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,727. Rating (Moody's) Baa2 Amount outstanding ( m) 2,41. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 33.6% TPI Improbable Committed OC 2% TPI leeway 2-3 Cover type Ship Collateral score 1.% Main country 55.7% Germany ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans 437 Unused notches - Number of borrowers 33 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 6,223,153 D-Cap - WAL (cover pool) 2.6y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 2.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 3.6% LTV (unindexed) 44.3% Fixed interest (covered bonds) 6.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 25,1% 9,1% 55,7% 1,1% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany Liberia Marshall Islands Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, HSHN Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 159

162 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Negative Moody s Baa3 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: EHY GR Stand: Quelle: Bloomberg, HF Hypothekenbank Frankfurt Financials Analyst: Melanie Kiene Die Hypothekenbank Frankfurt (HF, ehemals Eurohypo) ist eine 1%ige Tochtergesellschaft der Commerzbank (Coba). Diese hat eine Patronatserklärung für die HF abgegeben, zudem besteht zwischen der HF und der Commerzbank Inlandsbanken Holding GmbH (vollständige Tochtergesellschaft der Coba) ein Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag. Im Rahmen des Rettungspakets für die Coba war gefordert worden, die HF zu veräußern (Auflage aus 29). Dies gelang jedoch nicht, sodass sich die Coba mit der EU-Kommission auf die Restrukturierung und Abwicklung der HF geeingt hat. Daraus resultierte auch die Entscheidung, unter einem neuen Namen und neuer Marke (HF) zu agieren. Hierzu gehört, dass die reduzierten Kerngeschäftsaktivitäten im Commercial Real Estate Geschäft (CRE; Geschäft in DE, UK, FR und PL) auf die Coba übergehen. Die Non-Core-Assets (Public Finance und der Nicht- Kernbereich des CRE) müssen konsequent abgebaut werden. Dies erfolgt, soweit möglich, wertschonend. Bestehende Verträge bleiben unverändert gültig. Neugeschäft wird bei der HF nur noch im Rahmen der Deckungsstocksteuerung betrieben. Im Juni 214 wurden das gesamte CRE-Spanien Portfolio und das notleidende CRE- Kreditportfolio in Portugal veräußert. Das Institut beschäftigte per 12/213 etwa 8 Mitarbeiter, bis 215 werden rund 3 weitere Vollzeitstellen abgebaut. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 12% 85% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 967. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % Total Deposits vs. Loans/Deposits 4. 45, ROAE -22,95-94,58-14,92-9,6 Net Interest Margin,56,48,49, , 35, 3, Cost-to-Income 41,8 NM 54,48 72, , 2, Tier 1 Ratio 1,43 13,63 17, 18, , Risk-based Capital Ratio 14,12 17,44 19,76 25,37 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 7,8 7,11 9,7 9, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 1, 5,, Loan Allowance/ Impaired Loans 37,75 36,42 36,29 34,52 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :15 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Enge Anbindung an die Coba Stützung wahrsch. + Restrukturierung und Portfolioabbau schreiten den Auflagen entsprechend voran Risks / Weaknesses Belastete Aktivaqualität (NPL & PIIGS-Portfolio) Schwache Performance; kein Neugeschäft mehr Hohe Abhängigkeit von Coba & Wholesalefunding NORD/LB Fixed Income Research Seite 16

163 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Hypothekenbank Frankfurt - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,585. Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 18,951. Rating (S&P) - - thereof 5m 63.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 8.6% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 1-2 Cover type Mortgage Collateral score 12.6% Main country 68.7% Germany ALMM risk - Main region 16.1% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 131,485 Unused notches - Number of borrowers 112,85 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 812,874 D-Cap - WAL (cover pool) 3.1y Loans in arrears.6% WAL (covered bonds) 3.3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 61.8% LTV (unindexed) 57.% Fixed interest (covered bonds) 95.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 7,7% 19,7% 39,4% 4,5% 7,1% 53,% 68,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany Spain France Others 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, HYPFRA (MD: 2.3) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 161

164 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Hypothekenbank Frankfurt - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 18,75. Rating (Moody's) Aa3 Amount outstanding ( m) 17,476. Rating (S&P) - - thereof 5m 16.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 3.4% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 1-2 Cover type Public sector Collateral score 4.1% Main country 63.5% Germany ALMM risk - Main region 16.5% Central gov. Program category - Number of loans 3,61 Unused notches - Number of borrowers 729 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 24,152,573 D-Cap - WAL (cover pool) 7.6y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 6.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 82.9% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 87.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 16,4% 22,8% 25,5% 14,9% 4,8% 6,2% 63,5% 45,9% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany Austria Switzerland Others 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, HYPFRA (MD: 1) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 162

165 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s A2 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 185Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, ING-DiBa ING-DiBa Financials Analyst: Melanie Kiene Die Wurzeln der ING-DiBa AG gehen zurück auf das 1955 gegründete Bankhaus Lunk und Co. GmbH erwarb die ING Bank N.V. zunächst 49% an der ING-DiBa von der Beteiligungsgesellschaft der Gewerkschaften und 22 und 23 die restlichen Anteile, sodass sie seit 23 vollständig zum ING-Konzern gehört. Eine formelle Unterstützungszusage der ING Bank N.V. in Form einer Patronatserklärung o.ä. gibt es nicht. ING-DiBa zählt mit 8,1 Mio. Kunden (davon 7,5 Mio. in Deutschland) und EUR 24 Mrd. verwaltetem Geschäftsvolumen zu den etablierten Privatkundenbanken und ist eine der größten Direktbanken in Deutschland. Für Firmenkunden bietet sie neben maßgeschneiderten Exportfinanzierungen auch Lösungen im Bereich des Payment und Cash Managements an. Zu den Kerngeschäftsfeldern im Privatkundengeschäft zählen Sparanlagen, Baufinanzierungen, das Wertpapiergeschäft, Verbraucherkredite und Girokonten. Bei der Wohnungsbaufinanzierung gelten klare und transparente Anforderungen, was sich in der gesunden Kreditqualität niederschlägt. Geographisch ist sie auch in Österreich aktiv, wobei dort weder Baufinanzierungen noch Girokonten offeriert werden. Im August 211 wurde zudem das deutsche Firmenkundengeschäft der ING Bank N.V. auf die ING-DiBa übertragen. Das gruppeninterne Geschäft ist begrenzt und bezieht sich rein auf Reverse-Repo-Transaktionen sowie Anteile an verbrieften niederländischen Wohnungsbaukrediten (von ING generiert). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital NA NA NA NA Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios In % ROAE 7,4 8,73 5,64 7,71 Net Interest Margin 1,24 1,28 1,4 1,15 Cost-to-Income 46,65 39,96 52,27 45,98 Tier 1 Ratio 21,1 16,9 15,9 16,7 Total Deposits vs. Loans/Deposits % 84, 82, 8, 78, 76, 74, Risk-based Capital Ratio 25,9 21,25 19,42 18, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,4 1,16,89,93 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 7, Loan Allowance/ Impaired Loans 72,15 56,34 68,33 66,69 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :16 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Einlagenbasis dadurch stabiles Funding + Gesunde Kreditqualität u. Kapitalisierung Risks / Weaknesses Niedrigzinsumfeld belastet (Fokus: Sparprodukte) Diversifikation der Ertragsquellen ausbaufähig NORD/LB Fixed Income Research Seite 163

166 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 ING-DiBa - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,46. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,235. Rating (S&P) - - thereof 5m 81.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 227.6% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Germany ALMM risk - Main region 22.7% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 54,239 Unused notches - Number of borrowers 47,778 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 73,287 D-Cap - WAL (cover pool) 14.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 1.% LTV (unindexed) 41.8% Fixed interest (covered bonds) 87.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,8% 22,7% 52,2% 12,9% 12,2% 98,2% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) North Rhine-Westphalia Bavaria Hesse Others,6,5,4, ,2,1, INGDIB (MD: 3.2) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 164

167 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s A2 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 2525Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, LBBW Landesbank Baden-Württemberg Financials Analyst: Melanie Kiene Die Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) ist Deutschlands größte Landesbank mit Wurzeln bis zurück ins Jahr Mit 4,53% ist der Sparkassenverband Baden- Württemberg größter Anteilseigner, gefolgt vom Land Baden-Württemberg (BW) mit 24,99%. Indirekt hält BW über die Landesbeteiligungen Baden-Württemberg GmbH weitere 13,54% und die L-Bank 2,1%. Die restlichen Anteile entfallen auf die Stadt Stuttgart (18,93%). Die Finanzkrise zwang die Bank in 29, Kapitalspritzen der Eigentümer und Garantien in Anspruch zu nehmen. Eine Restrukturierung wurde eingeleitet und konnte zum Ende des Geschäftsjahres 213 erfolgreich abgeschlossen werden. Hierzu zählte u.a. die Reduzierung der risikogewichteten Aktiva um 4% auf Basis der Aktiva von 28, ein neues Geschäftsmodell, die Kostenreduzierung und die Schließung von Repräsentanzen. Das Nicht-Kernbankgeschäft konnte in 213 um EUR 11 Mrd. auf EUR 11 Mrd. reduziert werden. Die LBBW fokussiert sich auf die Bereiche Firmenkunden, Privatkunden, Sparkassen (ergänzt um Kapitalmarktprodukte) und die Immobilienfinanzierung. Neben dem Heimatmarkt Deutschland (rund 2 Filialen) agiert die Bank auch in ausgewählten Auslandsmärkten mit eigenen Niederlassungen (u.a. New York, London). Für die Sparkassen der Länder BW, Rheinland- Pfalz und Sachsen obliegt der LBBW zudem die Landeszentralbankfunktion. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios In % ROAE -3,54,68 4,1 2,84 Net Interest Margin,56,63,59,6 Cost-to-Income 85,22 56,2 69,46 62,51 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 15, 145, 14, 135, Tier 1 Ratio 11,39 12,85 15,32 18, , Risk-based Capital Ratio 15,34 17,23 19,66 22,5 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 4,67 4,5 3,9 3, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 125, 12, 115, Loan Allowance/ Impaired Loans 52,98 54,99 54,3 63,56 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :18 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Marktstellung in den Kernmärkten + Gesunde Kapitalisierung Risks / Weaknesses Kreditrisikokonzentration in zyklischen Sektoren (CRE, Automobile, verarbeitendes Gewerbe) Volatile Ergebniskomponenten (Handelsergebnis) NORD/LB Fixed Income Research Seite 165

168 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 LBBW - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 12,473. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 6,54. Rating (S&P) - - thereof 5m 16.9% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 91.8% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 1.5% Main country 95% Germany ALMM risk - Main region 39% Baden-Wuerttemberg Program category - Number of loans 69,88 Unused notches - Number of borrowers 51,979 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 174,483 D-Cap - WAL (cover pool) 4.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 79.2% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 71.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 3,3% 4,8% 39,% 4,3% 56,3% 9,4% 1,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) -5-1 Baden-Wuerttemberg North Rhine-Westphalia Hesse Others,7,6,5, ,3,2,1, LBBW (MD: 3.4) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 166

169 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 LBBW - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 32,135. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 17,381. Rating (S&P) - - thereof 5m 22.3% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 84.9% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 2.8% Main country 96% Germany ALMM risk - Main region 38.7% Baden-Wuerttemberg Program category - Number of loans 18,395 Unused notches - Number of borrowers 3,191 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 1,56,5 D-Cap 5 WAL (cover pool) 4.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 65.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 86.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,8% 8,2% 34,9% 38,7% 55,2% 35,8% 8,% 18,4% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) -5-1 Baden-Wuerttemberg North Rhine-Westphalia Bavaria Others 3, 2,5 2, ,5 1,,5, LBBW (MD: 1) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 167

170 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s A2 Negative S&P A Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 2482Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, Helaba Landesbank Hessen-Thüringen Financials Analyst: Melanie Kiene Die Landesbank Hessen-Thüringen (Helaba) wurde 1953 als Hessische Landesbank gegründet. Das Stammkapital der Helaba hält zu 68,85% der Sparkassen- und Giroverband Hessen-Thüringen, gefolgt vom Land Hessen mit 8,1%. Jeweils 4,75% hält der Rheinische Sparkassen- und Giroverband, der Sparkassenverband Westfalen- Lippe, FIDES Beta GmbH und FIDES Alpha GmbH. Die restlichen 4,5% entfallen auf den Freistaat Thüringen. Der Geschäftsfokus der Bank hat starken regionalen Bezug, daneben verfügt sie auch über ausgewählte internationale Präsenzen (bspw. in London und New York). Ergänzt wird das Geschäft über ihre in- und ausländischen Tochter- sowie Beteiligungsunternehmen (bspw. Frankfurter Sparkasse). Drei Sparten stehen bei der Helaba im Vordergrund: 1) Großkundengeschäft, 2) Verbund-, Privatkunden- und Mittelstandsgeschäft sowie 3) öffentliches Förder- und Infrastrukturgeschäft. Für rund 4% aller deutschen Sparkassen ist sie ein wichtiger Dienstleister. Zudem agiert sie seit der Integration der Verbundbank der WestLB für 165 Sparkassen als Sparkassenzentralbank in Hessen, Thüringen, Nordrhein-Westfalen und Brandenburg. Im Bereich Zahlungsverkehrstransaktionen ist sie die Nummer zwei nach der Postbank. Mit dem Erwerb der Zertifikateplattform der WestLB ist die Helaba auch in diesem Bereich zu einem führenden Anbieter aufgestiegen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 19% 78% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,9 7,36 5,22 5,1 Net Interest Margin,62,66,65,65 Cost-to-Income 62,28 57,56 59,9 58,68 Tier 1 Ratio 9,57 1,12 11,21 12,76 Risk-based Capital Ratio 14,4 15,32 15,93 17,45 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 2,63 2,41 2,83 3,34 Loan Allowance/ Impaired Loans 54,19 57,64 46,61 4,74 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 225, 22, 215, 21, 25, 2, 195, 19, 185, Stand: :17 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gutes und regionales Franchise + Gesunde Kreditqualität Risks / Weaknesses Risikokonzentration (gewerbliches Kreditportfolio) Abhängigkeit vom Wholsalefundig NORD/LB Fixed Income Research Seite 168

171 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Helaba - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 9,548. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 5,5. Rating (S&P) - - thereof 5m 44.6% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 89.1% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 86% Germany ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans - Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap 4 WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) 47.8% Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 86.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,9% 4,% 16,% 2,% 6,% 6,% 86,% 64,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany France Netherlands Others 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, HESLAN (MD: 2.3) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 169

172 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Helaba - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 24,999. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 18,873. Rating (S&P) - - thereof 5m 5.1% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 32.5% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Public sector Collateral score 3.2% Main country 94% Germany ALMM risk - Main region 41.9% Hesse Program category - Number of loans 21,6 Unused notches - Number of borrowers 4,211 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 24,852,585 D-Cap 5 WAL (cover pool) 5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 75.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 89.4% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,2% 5,5% 23,% 18,1% 41,9% 5,5% 76,2% 29,6% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Hesse North Rhine-Westphalia Berlin Others 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, HESLAN (MD: 3.3) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 17

173 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s A2 Stable S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 132Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, MUNHYP Münchener Hypothekenbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Münchener Hypothekenbank eg (MUNHYP; gegründet 1896) verfügt über eine breite Eigentümerstruktur (ca. 78. Mitglieder, kein Mehrheitseigner) und ist Mitglied der genossenschaftlichen FinanzGruppe. Sie ist als eigenständige Hypothekenbank auf die Immobilienfinanzierung fokussiert (Portfolio 12/13: 82% privat; 18% gewerblich (CRE)). In diesem Segment steht sie u.a. den knapp 1.1 Volks- und Raiffeisenbanken mit ihren rund 13. Filialen als Partner zur Seite. Der Vertrieb erfolgt auch über freie Finanzdienstleister (Makler), elektronische Plattformen und einige ausländische Ansprechpartner. Als ausländischer Kooperationspartner zählt seit 28 die PostFinance (Schweiz). Das Geschäftsfeld Staaten und Banken wurde fortgesetzt zurückhaltend betrieben und dient der Steuerung von Liquidität und Deckungsmasse, wobei die MUNHYP das Staatskreditgeschäft nur bei Deckungsstockfähigkeit betreibt. Der Bestand wird sich planmäßig durch Fälligkeiten und Verkäufe weiter reduzieren. Einen guten Zugang zu ungedeckter Liquidität hat die Bank über die DZ Bank und die WGZ Bank, ansonsten bilden Pfandbriefe die Hauptrefinanzierungsquelle. Die Bank profitiert vom Sicherungssystem des Bundesverbandes der Deutschen Volksund Raiffeisenbanken (Einlagen- u. Institutsschutz). In H1/14 stärkte die Bank durch eine Beteiligungsaktion innerhalb der FinanzGruppe ihre Kapitalposition um rund EUR 4 Mio. Dadurch stieg die harte Tier 1 Ratio von 6,3% (12/13) auf 11,1% (6/14). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,44,62,68,78 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 25, Net Interest Margin,35,33,35,4 1. 2, Cost-to-Income 65,82 86,43 86,93 77,85 Tier 1 Ratio 6,36 8,9 9,9 11, , 1, Risk-based Capital Ratio 1,1 13,27 13,46 16, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :24 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Einbindung in Genossenschaftsverbund mit hoher Stützungswahrscheinlichkeit + Gute Kreditqualität im Heimatmarkt Risks / Weaknesses Schwache Profitabilität Risikokonzentration bei CRE & EU-Peripherie NORD/LB Fixed Income Research Seite 171

174 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Münchener Hypothekenbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 18,381. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 16,222. Rating (S&P) - - thereof 5m 37.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 13.3% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 6.4% Main country 78.3% Germany ALMM risk - Main region 18.9% Bavaria Program category - Number of loans 139,36 Unused notches - Number of borrowers 12,469 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 152,578 D-Cap - WAL (cover pool) 4.9y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 1.7y LTV (indexed) 52.4% Fixed interest (cover pool) 93.9% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 91.4% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 5,4% 3,4% 5,% 13,4% 13,4% 16,4% 64,8% 78,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) -1 Germany Switzerland USA Others 4, 3, , 2,5 2, 1,5 1,,5, MUNHYP (MD: 5.4) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 172

175 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Münchener Hypothekenbank - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,958. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 6,36. Rating (S&P) - - thereof 5m 27.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 1.3% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Public sector Collateral score 6.6% Main country 8.6% Germany ALMM risk - Main region 25.8% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 2,13 Unused notches - Number of borrowers 1,347 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 4,973,878 D-Cap - WAL (cover pool) 4.4y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 9.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 83.3% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 92.3% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,4% 2,4% 11,1% 4,% 11,2% 4,2% 8,6% 76,1% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Germany Austria Belgium Others,8,7,6,5,4,3,2,1, MUNHYP (MD: 2.8) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 173

176 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s A3 Negative S&P BBB+u Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 2531Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, NORD/LB Norddeutsche Landesbank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Historie der Norddeutsche Landesbank Girozentrale (NORD/LB), mit Sitz in Hannover, Braunschweig und Magdeburg, geht mit ihren Vorgängerinstituten bis ins Jahr 1765 zurück. Damit ist sie das älteste öffentlich-rechtliche Kreditinstitut in Deutschland. Mit 59,13% hält das Land Niedersachsen (NI) den größten Kapitalanteil an der Bank, gefolgt vom Sparkassenverband Niedersachsen (26,36%), dem Land Sachsen- Anhalt (SA; 5,57%), dem Sparkassenbeteiligungsverband SA (5,28%) und dem Sparkassenbeteiligungszweckverband Mecklenburg-Vorpommern (3,66%). Ihre Finanzdienstleistungen bietet die Bank Privat- und Firmenkunden, Institutionellen Kunden sowie der Öffentlichen Hand an. Dabei werden international auch strukturierte Finanzierungen (vorwiegend in den Bereichen Energie, Infrastruktur, Schiffe, Flugzeuge und Immobilien) offeriert. Im Ausland ist sie u.a. in London, New York, Shanghai und Singapur präsent. In der Region Braunschweig agiert sie unter dem Namen Braunschweigische Landessparkasse in der Funktion einer Sparkasse mit einem dichten Filialnetz. Zu den Töchtern zählen u.a. die Deutsche Hypo (1%), die NORD/LB Luxembourg (1%) und die NORD/LB Covered Finance Bank (75%). Für die Sparkassen (Spk) in Mecklenburg-Vorpommern, SA und NI fungiert sie als Sparkassenzentralbank und steht ihnen sowie weiteren Spk als Partner, Produktlieferant und Dienstleister zur Seite. In den Ländern NI und SA ist sie Landesbank. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 36% 61% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % Total Deposits vs. Loans/Deposits , ROAE 5,27 9,38 1,17 3,11 Net Interest Margin,7,8,88, , 195, 19, Cost-to-Income 53,97 53,44 63,12 52, , Tier 1 Ratio 7,86 9,44 1,85 11,84 Risk-based Capital Ratio 38, 37,25 34,52 34, , 175, 17, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,64 3,45 4,13 5, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 165, Loan Allowance/ Impaired Loans 46,6 44,7 41,1 4,81 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :25 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Marktstellung in ihren Geschäftsbereichen + Konservative Risikopolititk Risks / Weaknesses Moderate Kapitalisierung; Schiffsportf. belastet Abhängigkeit vom Wholesalefunding NORD/LB Fixed Income Research Seite 174

177 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Norddeutsche Landesbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,279.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,992.8 Rating (S&P) - - thereof 5m 5.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 64.5% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 11.7% Main country 83% Germany ALMM risk - Main region 38% Lower Saxony Program category - Number of loans 18,456 Unused notches - Number of borrowers 15,293 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 16,713,713 D-Cap - WAL (cover pool) 3.8y Loans in arrears.4% WAL (covered bonds) 3.8y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 56.3% LTV (unindexed) 51.9% Fixed interest (covered bonds) 24.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,8% 26,% 14,4% 2,3%,3% 32,2% 26,% 83,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany Luxembourg USA Others,6,5, ,3,2,1, NDB (MD:.2) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 175

178 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Norddeutsche Landesbank - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 22,858.3 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 16,148.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 15.5% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 41.5% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 2 Cover type Public sector Collateral score 4.6% Main country 95.7% Germany ALMM risk - Main region 3% Lower Saxony Program category - Number of loans 3,386 Unused notches - Number of borrowers 1,138 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 2,418,894 D-Cap 5 WAL (cover pool) 6.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 6.3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 73.5% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 86.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 9,9% 33,1% 44,1% 3,% 34,5% 22,5% 9,% 16,9% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Lower Saxony North Rhine-Westphalia Bavaria Others 1,2 1,,8,6,4,2, NDB (MD: 3.4) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 176

179 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Norddeutsche Landesbank - Ship Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 9. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 8.2% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Ship Collateral score - Main country 79.5% Germany ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans - Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,5% 79,5% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany Cyprus Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, NDB Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 177

180 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Norddeutsche Landesbank - Aircraft Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,395.3 Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 1,6. Rating (S&P) - - thereof 5m 99.4% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 38.7% TPI Improbable Committed OC 2.% TPI leeway 3 Cover type Aircraft Collateral score 1.% Main country 34.4% USA ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans 141 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 18,129,43 D-Cap - WAL (cover pool) 5.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 62.3% LTV (unindexed) 61.3% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 19,9% 34,4% 17,% 1,% 28,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) USA Germany Ireland Others,6,5, ,3,2,1, NDB (MD: 3.7) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 178

181 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s A1 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 152Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, SKKB Sparkasse KölnBonn Financials Analyst: Melanie Kiene Die Sparkasse KölnBonn (SKKB) entstand 25 durch den Zusammenschluss der Sparkasse Köln und der Sparkasse Bonn. Eigentümer der SKKB ist der Zweckverband Sparkasse Köln-Bonn, hinter dem zu 7% die Stadt Köln und zu 3% die Stadt Bonn stehen. Das Institut profitiert vom Haftungsverbund der Sparkassen-Finanzgruppe (Einlagen- u. Institutsschutz). Sie ist regional stark verwurzelt und verfügt mit ihren 16 Filialen, 53 BeratungsCentern sowie 82 SB-Stellen über eine breite Marktstellung. Zudem ist die SKKB die zweitgrößte Sparkasse in Deutschland und in ihrer Region im Retail Banking und dem Geschäft mit kleinen und mittleren Unternehmenskunden (FK) Marktführer. Ihren Kunden offeriert sie eine breite Palette an Finanzdienstleistungen. In den Jahren 28 und 29 erhielt die SKKB Kapitalspritzen von insgesamt EUR 65 Mio., die unter anderem zur Deckung von Verlusten dienten. Die im Nachgang erteilte Genehmigung der EU erfolgte unter der Auflage diverser Bedingungen (Umsetzung bis Ende 214). Hierzu zählten die Reduzierung der Bilanzsumme von EUR 3 Mrd. um 14% sowie der Abbau von Beteiligungen und Immobilienvermögen. Als Mitglied des Rheinischen Sparkassen- und Giroverbands haftet die SKKB in Höhe ihres Anteils (19,9%) zudem für liquiditätswirksame Verluste (Höchstbetrag: EUR 2,25 Mrd.) der Erste Abwicklungsanstalt (Portigon; ehemals WestLB). Die hierfür von der SKKB seit 29 gebildete Vorsorge belief sich per 12/13 auf EUR 74,6 Mio. Balance Sheet Summary ( ) Debt Maturity Profile 7. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense ( ) Senior Debt Covered Bonds 655. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios In % ROAE 8,6,96 1,93 1,6 Net Interest Margin 1,28 1,41 1,53 1,73 Cost-to-Income 79,98 84,68 72,24 78,1 Tier 1 Ratio 6,26 7,78 8,2 9,33 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 125, 12, 115, 11, 15, Risk-based Capital Ratio 58,44 56,98 58,84 55, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 95, Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :26 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke regionale Marktstellung + Gesundes Fundingprofil und gute Kreditqualität Risks / Weaknesses Schwache Kapitalisierung; Altlasten aus WestLB Risikokonzentration (FK: 61% des Kreditportfolios) NORD/LB Fixed Income Research Seite 179

182 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Sparkasse KölnBonn - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,328. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,977.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 25.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 68.3% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 9.8% Main country 99.4% Germany ALMM risk - Main region 93.5% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 25,666 Unused notches - Number of borrowers 2,784 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 464,92 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 83.6% LTV (unindexed) 75.2% Fixed interest (covered bonds) 98.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,% 1,3% 3,9% 1,3% 27,3% 7,7% 93,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) North Rhine-Westphalia Berlin Rheinland-Palatinate Others,6,5,4,3,2,1, SPKKB (MD: 5.6) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 18

183 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Sparkasse KölnBonn - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 153.% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 3 Cover type Public sector Collateral score 21.5% Main country 95.1% Germany ALMM risk - Main region 82.1% North Rhine-Westphalia Program category - Number of loans 62 Unused notches - Number of borrowers 28 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 14,975,899 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 76.1% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,7% 2,4% 14,9% 5,5% 8,6% 3,8% 82,1% 67,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) North Rhine-Westphalia Baden-Wuerttemberg Berlin Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, SPKKB Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 181

184 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s Baa1 Negative S&P A- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: HVM GR Stand: Quelle: Bloomberg, UCB UniCredit Bank Financials Analyst: Melanie Kiene Die UniCredit Bank AG (UCB) ist die Muttergesellschaft der HVB Group und gehört seit 9/8 zu 1% (seit 11/5 verbundenes Unternehmen) zur italienischen UniCredit S.p.A. (UC). Obwohl der Name der Münchener Bank von Bayerische Hypo- und Vereinsbank AG (HVB) in UCB geändert wurde, bleibt die etablierte Marke HVB bestehen. Anfang 213 wurde das neue Geschäftsmodell umgesetzt, wofür die Geschäftsbereiche Unternehmer Bank (UK; mittelständische Unternehmer, Geschäfts- und Immobilienkunden), Privatkunden Bank (PK; alle Privatkunden (Retail- wie Private Banking)) sowie das Corporate & Investment Banking (CIB; Investmentbanking, multinationale und große Firmenkunden) geschaffen wurden. Das Geschäft der UK und der PK wird in sechs Regionen geführt. Diese Bereiche sind dem Segment Commercial Banking zugeordnet. Daneben agiert die UCB in den Segmenten Corporate & Investment Banking sowie Asset Gathering. Innerhalb der UniCredit Group (UCG) gehört die UCB zu den wichtigen Einheiten, denn sie ist nicht nur für das Management des Deutschlandgeschäftes der UCG zuständig, sondern ebenso das Kompetenzzentrum für das Kapitalmarktgeschäft der Gruppe. Bis 215 soll das Filialnetz der UCB deutlich modernisiert werden, wofür in 213 bereits erste Restrukturierungsaufwendungen vorgenommen wurden. In Deutschland ist UniCredit mit 851 Filialen vertreten. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-based Capital Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 2% % 38% 6% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 7,4 4,8 5,46 4,82 Net Interest Margin 1,7 1,13,93,92 Cost-to-Income 58,32 65,24 53,66 65,57 Tier 1 Ratio 16,57 16,2 17,75 21,58 Risk-based Capital Ratio 19,6 18,39 19,32 23,45 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 6,5 5,95 6,62 5,69 Loan Allowance/ Impaired Loans 52,12 54,49 51,71 5,75 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Stand: :27 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Sehr hohe Stützungswahrscheinlichkeit durch UC + Starke Kapitalisierung + Gute Marktstellung im heimischen CIB Risks / Weaknesses Volatile Ertragslage im Investmentbanking Aktivaqualität unterdurchschnittlich (erhöhte NPL- Quote; hohe Investmentbanking-Aktivitäten) NORD/LB Fixed Income Research Seite 182

185 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 UniCredit Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 24,773. Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 18,292.8 Rating (S&P) - - thereof 5m 16.4% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 35.4% TPI High Committed OC 2% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 12.3% Main country 1% Germany ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans - Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap 3 WAL (cover pool) 4.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 77.2% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 86.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 7,2%,%,% 21,5% 42,% 29,3% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany Austria France Others 1,6 1,4 1, ,,8,6,4,2, HVB (MD: 4.8) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 183

186 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 UniCredit Bank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 7,695.8 Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 5,55. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 18.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 39.8% TPI High Committed OC 2% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 4.7% Main country 97.3% Germany ALMM risk Low Main region 19% North Rhine-Westphalia Program category 1 Number of loans 3,1 Unused notches 1 Number of borrowers 1,643 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 4,684,2 D-Cap 5 WAL (cover pool) 5.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 77.3% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 85.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 11,2% 2,6% 19,% 31,1% 57,3% 12,6% 55,1% 11,1% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) North Rhine-Westphalia Hamburg Berlin Others 1,2 1,,8,6,4,2, HVB (MD: 1.9) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 184

187 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s - S&P AA- Stable Rating der genossenschaftlichen FinanzGruppe der Volksbanken Raiffeisenbanken Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 181Z GR Stand: Quelle: Bloomberg, WL Balance Sheet Summary WL BANK ( ) Financials Analyst: Melanie Kiene Die WL BANK AG (WL; Westfälische Landschaft Bodenkreditbank) wurde 1877 gegründet und befindet sich zu 9,92% im Besitz der WGZ Bank. Zwischen der WGZ und der WL besteht ein Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag. Weitere 4,62% hält die Stiftung Westfälische Landschaft und 4,46% entfallen auf 99 Volks-/Raiffeisenbanken. Die WL gehört zur genossenschaftlichen FinanzGruppe und hat über die genossenschaftlichen Zentralbanken DZ Bank und WGZ Bank einen guten Zugang zu ungedeckten Refinanzierungsmitteln. Außerdem profitiert sie vom Sicherungssystem des Bundesverbandes der Deutschen Volks- und Raiffeisenbanken (Einlagenund Institutsschutz). Die WL agiert als Dienstleister für die FinanzGruppe und ist das Kompetenzcenter für das Pfandbriefgeschäft, die Immobilienfinanzierung, die Staatsfinanzierung und öffentliche Kunden der WGZ Bank-Gruppe. Aktuell nimmt das Kommunal- und Wertpapiergeschäft (KuWP) einen größeren Anteil im Portfolio ein (6%) als die Immobilienfinanzierung (4%), dies soll sich bis 219 ändern (Ziel: 5:5). Das Immobiliengeschäft wird fortgesetzt auf Deutschland fokussiert bleiben. Der Auslandsanteil beim KuWP soll weiter sinken. Im Mittelpunkt steht das Geschäft mit den öffentlichen Kunden in Deutschland. Neben dem Hauptsitz in Münster verfügt WL über sechs weitere Repräsentanzen bzw. Vertriebsstandorte. Debt Maturity Profile 3.. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital NA NA NA NA Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense Provision for Loan Losses NA NA NA NA Net Income before Taxes Debt Type Summary 32% 68% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 3,2,,, Net Interest Margin,29,29,26,27 Cost-to-Income 4,14 41,87 49,27 57,34 Tier 1 Ratio 9,66 9,81 9,95 11,89 Risk-based Capital Ratio 15,45 12,53 14,85 17,18 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 185, 18, 175, 17, 165, 16, 155, 15, 145, Stand: :29 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starker Eigentümer im Hintergrund mit hoher Stützungswahrscheinlichkeit + Origination Business Plattform stärkt Marge Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Wholesalefunding Niedrige Profitabilität insbesondere im margenarmen öffentlichen Kreditgeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 185

188 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 WL BANK - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 13,1.1 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 1,793.5 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 23.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 2.5% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 99.8% Germany ALMM risk Low Main region - Program category 1 Number of loans - Unused notches 4 Number of borrowers - Asset default risk 8.8% Avg. loan amount ( ) - D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 96.2% LTV (unindexed) 44.6% Fixed interest (covered bonds) 87.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 4,7%,2%,% 16,9% 78,5% 99,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Germany Netherlands Belgium Others 1,2 1,,8, ,4,2, WLBANK (MD: 3.8) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 186

189 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 WL BANK - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 16,897.2 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 14,312.3 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 21.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 18.1% TPI - Committed OC 2.% TPI leeway - Cover type Public sector Collateral score - Main country 82.1% Germany ALMM risk Low Main region - Program category 1 Number of loans - Unused notches 4 Number of borrowers - Asset default risk 5.9% Avg. loan amount ( ) - D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 88.8% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 95.1% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 12,4% 11,1% 5,5% 8,8% 3,6% 4,5% 36,1% 82,1% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) -5-1 Germany Spain Austria Others 1,6 1,4 1,2 1, ,8,6,4,2, WLBANK (MD: 1) Germany (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 187

190 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Ireland Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (IE) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, H1/214 IE Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H2/ > 219 IE Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 188

191 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB Negative Moody s Ba3 Negative S&P BB Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: ALBK ID Stand: Quelle: Bloomberg, AIB Allied Irish Banks Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Allied Irish Banks Plc (AIB) entstand 1966 und offeriert mehrheitlich irischen Kunden Retail, Commercial und Corporate Banking Services. In 28 war die AIB infolge der Finanzkrise erstmals gezwungen, staatliche Unterstützung im Rahmen des Credit Institutions Scheme (Nachfolgeprogramm: National Pension Reserve Fund Commission (NPRFC)) in Anspruch zunehmen. Zudem wurden gesunde sowie notleidende Darlehen in die irische Bad Bank National Asset Management Agency (NAMA) ausgelagert. Trotzdem war in 211 eine weitere Rekapitalisierung notwendig, die mit EUR 13 Mrd. überwiegend durch die NPRFC gestemmt wurde und den Besitzanteil des irischen Staates an der AIB auf über 99% steigerte. Weitere Maßnahmen zur Festigung der Kapitalbasis waren u.a. der Verkauf zahlreicher ausländischer Töchter sowie der Bail-in von Nachranggläubigern. Im Rahmen der Restrukturierung des irischen Bankensystems akquirierte die AIB auf richterliche Anordnung in 211 zusätzlich Kundenforderungen der Anglo Irish Bank und NAMA Senior Bonds. Ebenso wurde die EBS Limited mit Assets von EUR 19,2 Mrd. in 211 akquiriert. Die Umstrukturierung der Bank soll 217 abgeschlossen sein und enthält eine Reihe von Auflagen seitens der EU-Kommission. Bis Ende 217 sollen auch die verbleibenden Staatshilfen zurückgezahlt werden. Derzeit führen EZB und EBA ihren Bilanztest / Stresstest durch. Ab November 214 wird die EZB die Aufsicht für die AIB übernehmen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 16% 49% 35% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE -129,58-24,64-27,55-14,62 Net Interest Margin 1,34 1,6,9 1,19 Cost-to-Income 115,81 77,44 125,1 76,25 Tier 1 Ratio 4,29 17,88 15,19 14,31 Risk-based Capital Ratio 9,22 2,53 17,76 16,57 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 12,94 25,45 32,65 34,92 Loan Allowance/ Impaired Loans 6,15 6,2 56,23 59,9 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Stand: :6 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Hohe Wahrscheinlichkeit staatlicher Stützung + Marktstellung im Retail & Commercial Banking Risks / Weaknesses Schwache Aktivqualität Geringe Profitabilität NORD/LB Fixed Income Research Seite 189

192 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 AIB Mortgage Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 15,673.2 Rating (Moody's) Baa1 Amount outstanding ( m) 8,515. Rating (S&P) A - thereof 5m 94.2% Rating (Fitch) A Current OC (nominal) 84.1% TPI Probable Committed OC 5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 1.% Main country 1% Ireland ALMM risk Low Main region 62.5% Non-Dublin Program category 2 Number of loans 115,673 Unused notches Number of borrowers 115,673 Asset default risk 18.1% Avg. loan amount ( ) 135,191 D-Cap 1 WAL (cover pool) 1.6y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.1y LTV (indexed) 9.5% Fixed interest (cover pool) 9.1% LTV (unindexed) 62.8% Fixed interest (covered bonds) 44.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,2% 37,5% 62,5% 99,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Non-Dublin Dublin Others 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, AIB (MD: 1.4) Ireland (MD: 2.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 19

193 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB Negative Moody s Ba2 Negative S&P BB+ Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BKIR ID Stand: Quelle: Bloomberg, BOI Balance Sheet Summary Bank of Ireland ( ) Total Net Loans Total Securities Financials Analyst: Michaela Hessmert Bereits im Jahr 1783 gegründet stellt die Bank of Ireland (BOI) heute nach zahlreichen Akquisitionen und Fusionen das größte irische Kreditinstitut nach Assets dar. Über ihr umfassendes Filial- und Distributionsnetzwerk mit rund 1,6 Millionen Kunden verfügt die BOI in Irland über einen sehr guten Zugang zu Kundeneinlagen. Rund 2 Millionen Kunden werden über die Zusammenarbeit mit dem UK Post Office bedient. Neben dem starken Privatkundengeschäft ist die Bank weiterhin im Firmenkunden-, Versicherungs-, Kreditkarten- und vor allem Immobilienfinanzierungsgeschäft aktiv. Letzteres wurde dem Institut in 28 zum Verhängnis, als bedingt durch erhebliche Wertberichtigungen im Immobilienportfolio die Kapitalisierung des Instituts erheblich sank und staatliche Stützung beantragt werden musste. Durch einen Bail-in der Nachranggläubiger, den Rückkauf von Securitised Notes und der Emission eines Contigent Capital Instruments stärkte das Kreditinstitut seine Kapitalbasis. Insgesamt ist der irische Staat über die National Pension Reserve Fund Commission (NPRFC) mit einem 15%igen Besitzanteil in der BOI investiert. Derzeit findet der Bilanztest der EZB sowie der Stresstest der EBA statt. Die EZB wird ab November 214 die Aufsicht der national systemrelevanten Bank übernehmen. Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 1% 58% 32% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE -8,8,29-19,42-5,93 Net Interest Margin 1,36 1, 1, 1,49 Cost-to-Income 23,8 42, 92,39 51,25 Tier 1 Ratio 9,71 14,45 13,92 12,4 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, Risk-based Capital Ratio 11,4 14,73 15,31 13,56 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 9,2 12,75 16,27 17,2 Loan Allowance/ Impaired Loans 45,3 47,23 46,3 52, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 4, 2,, Stand: :22 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Hohe Wahrscheinlichkeit staatlicher Stützung + Sehr starke Marktposition im Heimatmarkt + Kooperation mit Post Offices in UK Risks / Weaknesses Geringe Profitabilität Schwache Aktivqualität NORD/LB Fixed Income Research Seite 191

194 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Bank of Ireland Mortgage Bank - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 14,393.8 Rating (Moody's) A3 Amount outstanding ( m) 1,417. Rating (S&P) - - thereof 5m 68.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 38.2% TPI Probable Committed OC 5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 13.5% Main country 1% Ireland ALMM risk - Main region 32.4% Dublin Program category - Number of loans 99,288 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 129,27 D-Cap - WAL (cover pool) 22y Loans in arrears.3% WAL (covered bonds) 2.6y LTV (indexed) 93.1% Fixed interest (cover pool) 7.4% LTV (unindexed) 6.3% Fixed interest (covered bonds) 7.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,9% 32,4% 67,6% 89,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Dublin Non Dublin Others 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, BKIR (MD: 2) Ireland (MD: 2.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 192

195 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB+ Negative Moody s Baa3 Negative S&P BBB Positive Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: DEP GR Stand: Quelle: Bloomberg, Depfa Depfa Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Depfa Bank Limited (Depfa) ist wie auch die in Deutschland angesiedelte Deutsche Pfandbriefbank AG eine 1%ige Tochter der deutschen Hypo Real Estate Holding AG (HRE), wobei die HRE als solche kein aktives Geschäft betreibt und sich zu 1% im Besitz des deutschen Staates (über den Sonderfonds Finanzmarktstabilisierug; SoFFin) befindet. Nachdem die HRE und damit verbunden auch die Depfa aufgrund eines hohen Wertberichtigungsbedarfes in finanzielle Schwierigkeiten gerieten, mussten die Institute staatliche Stützungsmaßnahmen speziell bei der Rekapitalisierung und der Refinanzierung durch den SoFFin in Anspruch nehmen. Zusätzlich transferierte die Depfa ein erhebliches Volumen ihrer Assets in die FMS Wertmanagement, die Abwicklungsanstalt für die HRE. Im Rahmen der Stützungsmaßnahme erlegte die Europäische Kommission u.a. der Depfa die Erarbeitung eines Restrukturierungsplans auf. Der ursprüngliche Plan, das Institut bis zum Ende des Jahres 214 zu reprivatisieren, wurde verworfen und nun wird die Bank abgewickelt. Die bei der Depfa verbliebenen Aktiva und Passiva werden durch die Covered Bond Pools sowie Covered Bond Emissionen dominiert, die durch die Töchter Depfa ACS Bank und Hypo Pfandbrief Bank International S.A. begeben wurden. Neugeschäft tätigen die Depfa Bank und alle ihre Tochtergesellschaften nicht mehr, was eine mit der staatlichen Stützung verbundene Anforderung der Europäischen Kommission ist. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Maturity Profile Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred 1.2. GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE -26,62 3,77 2,43 1,7 Net Interest Margin,12,14,8,1 Cost-to-Income NM 6,53 85,82 143,28 Tier 1 Ratio 5,77 45,2 37,62 48,28 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 3, 25, 2, 15, 1, Risk-based Capital Ratio 64,48 62,1 58,86 75, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost,2,,4,63 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits, Loan Allowance/ Impaired Loans 99,9 NM 152,24 114,94 Stand: :28 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Indirekte Stützung durch SoFFin wahrscheinlich + Angemessene Liquiditätsausstattung Risks / Weaknesses Kein Neugeschäft Strukturbedingt defizitär NORD/LB Fixed Income Research Seite 193

196 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Depfa ACS Bank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 21,883. Rating (Moody's) Aa3 Amount outstanding ( m) 2,1. Rating (S&P) BBB - thereof 5m 3.% Rating (Fitch) A Current OC (nominal) 9.4% TPI Probable-High Committed OC 5% TPI leeway - 1 Cover type Public sector Collateral score 6.3% Main country 25.5% Germany ALMM risk Moderate Main region - Program category 2 Number of loans 584 Unused notches Number of borrowers 313 Asset default risk 14.7% Avg. loan amount ( ) 21,883 D-Cap 3 WAL (cover pool) 6.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 6.9y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 37.4% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 82.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 25,5% 33,4% 35,% 41,5% 21,2% 31,6% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) ,8% Germany USA Spain Others 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, DEPFA (MD: 1.7) Ireland (MD: 2.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 194

197 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Italy Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (IT) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,, H1/214 IT Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 3, 25, 2, 15, 1, 5,, H2/ > 219 IT Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 195

198 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB Negative Moody s Caa1 Negative S&P B- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CRG IM Stand: Quelle: Bloomberg, BC Banca Carige Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Banca Carige Gruppe (BC) befindet sich größtenteils im Streubesitz. Große Anteile halten die Fondazione Carige mit 19% und die BPCE IOM (9,99%). Eine expansive Phase der BC fand in 21 mit der Akquisition von 22 Filialen der BMPS ihren Höhepunkt. In mittlerweile 678 Niederlassungen bedient die Kreditgruppe rund 2 Mio. Kunden. Aufbauend auf einem breit aufgestellten Einlagengeschäft agiert BC mehrheitlich im Nordwesten Italiens (Ligurien). Die Geschäftsfelder unterteilen sich in Retail (52,5% des operativen Ergebnisses), Corporate (28%) und vermögende Privatkunden (19,5%). 213 war belastet durch eine Neubewertung des Kreditportfolios und der Firmenwerte. Eine fast vollständige Wertminderung des Goodwills (EUR 1,67 Mrd.) wurde vorgenommen. Ebenso war eine Neubewertung im Versicherungsgeschäft nach einer Prüfung durch die italienische Zentralbank (EUR 185 Mio.) notwendig. Bedingt durch eine schwache Kapitalisierung und vor dem Hintergrund des Bilanztests der EZB in 214 wurde in Q2/14 eine Kapitalerhöhung (knapp EUR 8 Mio.) durchgeführt. Der aktuelle restrukturierende Strategieplan für sieht weiterhin noch folgende Punkte vor: Verschlankung der Organisationsstruktur wie auch Veräußerungen von Niederlassungen. Der Verkauf der Carige Asset Management SGR (EUR 92,9 Mio.) wurde bis zum Ende 213 abgeschlossen. Die Abspaltung von Carige Vita Nuova und Carige Assicurazione stehen noch aus. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 4,81 4,91,71-57,78 Net Interest Margin 2,5 2,3 1,78 1,53 Cost-to-Income 65,32 63,9 65,98 83,2 Tier 1 Ratio 6,69 7,41 7,38 5,83 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 18, 175, 17, 165, 16, 155, 15, Risk-based Capital Ratio 9,14 1,8 1,53 9, , 14, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 8,2 9,1 1,24 2,49 Loan Allowance/ Impaired Loans 31,64 31,52 38,34 39,52 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 135, Stand: :4 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Marktposition in Ligurien + Starkes Einlagengeschäft Risks / Weaknesses Schwache Kapitalausstattung Geringe Kreditqualität NORD/LB Fixed Income Research Seite 196

199 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banca Carige Mortgage (Residential) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,44.2 Rating (Moody's) Ba1 Amount outstanding ( m) 2,92.5 Rating (S&P) - - thereof 5m 83.2% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 85.% TPI Probable Committed OC 22% TPI leeway Limited Or None Cover type Mortgage Collateral score 8.1% Main country 91% Italy ALMM risk - Main region 39.8% Liguria Program category - Number of loans 58,95 Unused notches - Number of borrowers 54,352 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 78,12 D-Cap 1 WAL (cover pool) 16.2y Loans in arrears 6.8% WAL (covered bonds) 14.4y LTV (indexed) 48.7% Fixed interest (cover pool) 21.% LTV (unindexed) 47.6% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 5,9% 9,% 36,8% 39,8% 85,1% 11,7% 11,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Liguria Tuscany Lombardy Others 1,4 1,2 1, 15,8 1 5,6,4,2, BANCAR (MD: 2.3) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 197

200 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banca Carige Mortgage (Commercial) Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,27.7 Rating (Moody's) Baa3 Amount outstanding ( m) 73. Rating (S&P) - - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 74.1% TPI Probable-High Committed OC 32% TPI leeway Limited Or None Cover type Mortgage Collateral score 35.3% Main country 82.7% Italy ALMM risk - Main region 4.9% Liguria Program category - Number of loans 3,375 Unused notches - Number of borrowers 2,758 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 311,489 D-Cap - WAL (cover pool) 1.7y Loans in arrears 13.% WAL (covered bonds) 2y LTV (indexed) 38.8% Fixed interest (cover pool) 8.3% LTV (unindexed) 39.3% Fixed interest (covered bonds).% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 17,3% 29,9% 4,9% 8,9% 82,7% 2,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Liguria Tuscany Emilia Romagna Others,8,7,6,5,4 1 5,3,2,1, BANCAR (MD: 2.3) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 198

201 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB Negative Moody s B1 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BMPS IM Stand: Quelle: Bloomberg, MPS Banca Monte dei Paschi di Siena Financials Analyst: Melanie Kiene Die Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. (MPS) ist nicht nur das drittgrößte Kreditinstitut Italiens (nach Bilanzsumme), sondern auch die älteste Bank der Welt (Gründung: 1472). Das mehrheitlich in Zentral- und Süditalien agierende Geldhaus ist auf das Retail- und Kommerzgeschäft fokussiert. Spezielle Produktsegmente deckt MPS über Töchter wie Consum.it (Konsumentenkredite), MPS Leasing & Factoring und MPS Capital Services (Corporate & Investment) ab. Mit AXA als Partner werden zudem Versicherungsprodukte vertrieben. 212 erhielt MPS staatliche Unterstützung (EUR 4,1 Mrd.), nachdem sie durch Derivategeschäfte und Wertkorrektur der 27 gekauften Banca Antonveneta (EUR 6 Mrd. seit 28) unter Druck geriet. Belastend erweist sich auch die schwache Kreditqualität. Als Restrukturierungsmaßnahme wurden Filialen geschlossen, weitere 148 sollen folgen. Die operativen Kosten konnten um 15,8% Y/Y gesenkt werden. In mehreren Schritten reduzierte der vormals größte Anteilseigner Fondazione MPS (Funding Banking) seinen Anteil auf 2,5% (4Q/13: 33,5%). Weitere nennenswerte Anteilseigner per Stichtag : Fintech Advisory INC (4,5%), AXA SA (3,725%) und BTG Pactual Europe LLP (2,%). Nach der Reduzierung durch Fondazione MPS wurde eine Kapitalerhöhung (EUR 5 Mrd.) möglich, welche die CET 1 Ratio von 9% auf 11,3% angehoben hat und je nach Ausgang des AQR durch die EZB eine Rückzahlung der staatlichen Hilfen zulässt. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans NA Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income NA Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA Operating Expense NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes NA NA NA Debt Type Summary 9% 1% 15% 75% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,79-28,65-33,11-22,63 Net Interest Margin 1,63 1,52 1,31 1,7 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 18, 175, 17, Cost-to-Income 63,3 NA 8,7 8, , 16, Tier 1 Ratio 8,37 1,34 1,17 11, , Risk-based Capital Ratio 12,95 14,98 14,64 16, , 145, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 11,9 NA 19,6 24,53 Loan Allowance/ Impaired Loans 46,1 NA 43,46 43,6 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 14, Stand: :8 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starkes Retail/SME-Banking / Vielfältige Produkte + Gute Fortschritte im Umstrukturierungsprozess Risks / Weaknesses Sehr schwache Kreditqualität Geringe Profitabilität NORD/LB Fixed Income Research Seite 199

202 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Banca Monte dei Paschi di Siena - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 12,674. Rating (Moody's) Baa3 Amount outstanding ( m) 8,2. Rating (S&P) - - thereof 5m 91,6% Rating (Fitch) A Current OC (nominal) 58.% TPI Probable Committed OC 2.48% TPI leeway Limited Or None Cover type Mortgage Collateral score 7.5% Main country 1% Italy ALMM risk - Main region 16.4% Tuscany Program category - Number of loans 141,22 Unused notches - Number of borrowers 139,674 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 89,758 D-Cap 1 WAL (cover pool) 1.7y Loans in arrears.9% WAL (covered bonds) 2.4y LTV (indexed) 52.4% Fixed interest (cover pool) 13.7% LTV (unindexed) 52.9% Fixed interest (covered bonds) 48.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 16,4% 53,% 16,1% 14,5% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Tuscany Lazio Veneto Others 6, 5, 4, 3, 1 5 2, 1,, MONTE (MD:.9) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 2

203 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB+ Negative Moody s - - S&P BB Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BPE IM Stand: Quelle: Bloomberg, BPER Financials Analyst: Melanie Kiene Banca Popolare dell Emilia Romagna Die Banca Popolare dell Emilia Romagna S.C. (BPER) wurde 1867 unter dem Namen Banca Popolare di Modena gegründet. Im Zuge mehrerer Akquisitionen weitete BPER den Einflussbereich zunächst auf die wohlhabende Region Emilia Romagna und später auf ganz Italien aus erhielt BPER ihren heutigen Namen und ist gegenwärtig die drittgrößte genossenschaftliche Bank Italiens. BPER weist ein ausgeglichenes Kreditportfolio mit nahezu hälftig Retail und Private (4,5%) und- klein und mittelständigen Unternehmen (53,5%) aus. Auch regional verteilen sich die rund 1.3 Filialen von BPER zur Hälfte auf den wohlhabenden Norden (53%) und nahezu gleichverteilt auf das Zentrum, den Süden und die Inseln Italiens (aufsummiert 47%). In den letzten Jahren wurde aufbauend auf dem Business Plan die Unternehmensstruktur vereinfacht und durch Fusionierungen die Bildung einer Grande BPER angestrebt. Im Mutterkonzern wurde eine neue Organisationsverwaltung eingeführt und eine bessere regionale Diversifikation verfolgt. Erste Erfolge zeigen sich beim Nettogewinn von EUR 16,1 Mio. (212: EUR -32,6 Mio.) im Vergleich zum Vorjahr. 4/214 trat der amtierende CEO Odorici zurück und überließ seinem Nachfolger Vandelli die Ausarbeitung und Umsetzung eines neuen Business Plans. Dieser führte eine Kapitalerhöhung von knapp EUR 75 Mio. durch, welche die Core Tier 1 Ratio von bisher 8,61% (Q4/213) angehoben hat. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 9% 8% 83% ( ) Senior Debt Covered Bonds 1.5. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 7,66 5,38 -,68,34 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 155, Net Interest Margin 2,41 2,36 2,27 2,21 Cost-to-Income 62,93 62,64 57,94 59,57 Tier 1 Ratio 6,81 7,86 8,3 8, , 145, 14, 135, Risk-based Capital Ratio 1,55 11,54 12,13 11, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 11,12 12,91 16,2 2,2 Loan Allowance/ Impaired Loans 42,9 38,38 4,24 39,56 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 125, Stand: :27 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Landesweit diversifiziert + Angemessene Liquidität durch moderate Einlagenbasis Risks / Weaknesses Kreditqualität: hohe NPL & niedrige Deckungsquote Fehlende Zielvorgaben ab 214 Schwache Kapitalisierung NORD/LB Fixed Income Research Seite 21

204 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Banca Popolare dell Emilia Romagna - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,363.6 Rating (Moody's) A3 Amount outstanding ( m) 1,3. Rating (S&P) - - thereof 5m 76.9% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 81.8% TPI Probable Committed OC 19% TPI leeway Unpublished Cover type Mortgage Collateral score 7.5% Main country 84.1% Italy ALMM risk - Main region 62.4% Emilia Romagna Program category - Number of loans 2,864 Unused notches - Number of borrowers 2,693 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 95,273 D-Cap - WAL (cover pool) 5.9y Loans in arrears 2.3% WAL (covered bonds) 3.8y LTV (indexed) 5.8% Fixed interest (cover pool) 13.9% LTV (unindexed) 49.8% Fixed interest (covered bonds) 76.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,9% 18,% 8,9% 1,7% 62,4% 84,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Emilia Romagna Abruzzo Lazio Others 1,2 1,,8 1 5,6,4,2, BPEIM (MD: 3.9) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 22

205 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB+ Negative Moody s B1 Negative S&P B+ Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: PMI IM Stand: Quelle: Bloomberg, BPM Banca Popolare di Milano Financials Analyst: Melanie Kiene Die Banca Poplare di Milano S.C.a.r.l. (BPM) mit Hauptsitz in Mailand, wurde im Jahre 1865 gegründet. BPMs Fokus liegt mit 63% aller Filialen der Gruppe in der wirtschaftsstarken Region Lombardei mit einem Marktanteil von 7%. Unter dem Dach der BPM Gruppe agieren dabei eine Vielzahl von Tochterunternehmen in spezialisierten Branchen, wobei das Retail Geschäft nach Total Assets den größten Anteil ausmacht. Die Anzahl der wichtigsten Tochtergesellschaften soll laut Business Plan /218 durch Fusionen von der WeBank und ProFamily mit BPM in 214/215 auf sechs reduziert werden. Wegen der Vereinfachung der BPM Struktur wurden zuvor drei Tochtergesellschaften abgewickelt und zwei mit dem Mutterkonzern fusioniert. Im Zuge der Reorganisation konnten die operativen Kosten um 16,6% Y/Y gesenkt werden und nach Verlusten in den letzten zwei Jahren wieder Gewinne (EUR 3 Mio.) verzeichnet werden. Moody s begründet das B1 Rating mit der starren Struktur durch die Rechtsform als Genossenschaftsbank (S.C.a.r.l.). Eine geplante Umwandlung zu einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung (S.r.l.) wurde in Q2/13 durch den ehemaligen Vorstand gestoppt. Die für Q4/13 angesetzte Kapitalerhöhung (EUR 5 Mio.) wurde 5/214 erfolgreich durchgeführt. So blieb dem neu eingesetzten Vorstand Zeit für die Reformierung der Unternehmensstruktur. Der aktuelle Business Plan setzt dort an und plant eine Neuzusammensetzung der Vorstands- / Aufsichtsratsebene. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 13% 22% 65% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 2,75-15,73-1,35,78 Net Interest Margin 1,56 1,67 1,72 1,73 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 16, 14, 12, Cost-to-Income 86,49 87,8 77,89 58,52 Tier 1 Ratio 7,78 8,6 8,99 7,82 Risk-based Capital Ratio 1,83 11,84 12,14 1,68 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA 8,48 11,54 14,88 NA 36,2 39,23 4,17 Stand: :38 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Starke Marktposition in der Region Lombardei + Verbesserte Kosteneffizienz Risks / Weaknesses Bisher fehlende Reform der Unternehmensführung Schwache Kapitalausstattung NORD/LB Fixed Income Research Seite 23

206 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banca Popolare di Milano - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,593.6 Rating (Moody's) Baa1 Amount outstanding ( m) 3,44.9 Rating (S&P) - - thereof 5m 1% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 33.5% TPI Probable Committed OC 7.53% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 8.% Main country 1% Italy ALMM risk - Main region 66% Lombardy Program category - Number of loans 44,729 Unused notches - Number of borrowers 43,93 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 95,867 D-Cap 1 WAL (cover pool) 1.5y Loans in arrears 1.4% WAL (covered bonds) 2.8y LTV (indexed) 5.5% Fixed interest (cover pool) 23.9% LTV (unindexed) 59.4% Fixed interest (covered bonds) 52.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 6,7% 13,1% 4,5% 16,4% 66,% 93,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lombardy Lazio Emilia Romagna Others 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 1 5,8,6,4,2, PMIIM (MD: 1.7) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 24

207 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB Negative Moody s Ba3 Negative S&P BB- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BP IM Stand: Quelle: Bloomberg, BP Banco Popolare Financials Analyst: Melanie Kiene Mit ihren 2. Eigentümern, Mitarbeitern und 1.99 Niederlassungen ist die Banco Popolare Società Cooperativa (BP) die größte genossenschaftlich organisierte Bankengruppe Italiens (nach Assets). Im nationalen Vergleich nimmt die Gruppe, die in 27 durch die Fusion der Banco Popolare di Verona e Novara und der Banca Popolare Italiana entstanden ist, den vierten Platz (nach Total Assets) ein. Geprägt ist der Marktauftritt der BC dabei durch ihre starke Fokussierung auf Privatkunden sowie kleine und mittelständische Unternehmen (85% der Kundenforderungen; 9% der Kundenforderungen sind < EUR 25.), wobei sie über lokal agierende Gruppenmitglieder im Norden Italiens mit einem Marktanteil von 5 bis 15% verwurzelt ist. Als effizienzsteigernde Maßnahme wurden bis 211 bereits mehrere Fusionen durchgeführt. Für 214 ist die Verschmelzung von Banca Italease S.p.A. und Credito Bergamasco S.p.A. mit BP Holding geplant. In diesem Jahr veräußerte sie die Banco Popolare Croatia. Mit einer erfolgreichen Kapitalerhöhung (EUR 1,5 Mrd.) in Q1/214 konnte BP die CET 1 Ratio auf 1,8% nach Basel III erhöhen. Herausfordernd bei der EZB-Prüfung bleiben jedoch die geringe Deckung der Problemkredite (37,6%) und das schwache Verhältnis von schlechten Krediten zu Eigenkapital und Kreditausfallreserven (98%; Stand Ende 213). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 4% 11% 85% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 2,74-18,74-9,9-6,83 Net Interest Margin 1,5 1,48 1,43 1,38 Cost-to-Income 73,52 71,74 85,3 69,14 Tier 1 Ratio 7,16 8,34 11,18 1,6 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 2, 15, 1, Risk-based Capital Ratio 1,7 11,69 13,98 13,34 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 13,8 14,18 16,89 2,92 31,78 29,76 29,18 28,36 Stand: :32 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 5,, Challenges / Strengths + Sehr starke Marktposition in den Kernregionen + Fortschritt beim Restrukturierungsprogramm Risks / Weaknesses Geringe Kapitalisierung im Verh. zur Aktivaqualität Sehr geringe Deckung der Problemkredite Schwache Profitabilität NORD/LB Fixed Income Research Seite 25

208 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Popolare - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 9,98.9 Rating (Moody's) A3 Amount outstanding ( m) 5,95. Rating (S&P) - - thereof 5m 76,5% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 66.5% TPI Probable Committed OC 19.5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 7.5% Main country 1% Italy ALMM risk - Main region 27.8% Lombardy Program category - Number of loans 14,24 Unused notches - Number of borrowers 12,777 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 95,92 D-Cap 1 WAL (cover pool) 18y Loans in arrears 2.8% WAL (covered bonds) 2.5y LTV (indexed) 54.7% Fixed interest (cover pool) 28.7% LTV (unindexed) 48.3% Fixed interest (covered bonds) 74.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 27,8% 46,7% 13,% 1,% 12,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lombardy Veneto Tuscany Others 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, BPIM (MD: 1.8) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 26

209 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB+ Negative Moody s Baa3 Negative S&P BBB- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CE IM Stand: Quelle: Bloomberg, Credem Credito Emiliano Financials Analyst: Melanie Kiene Die Credito Emiliano S.p.A. (Credem) ist ein regional agierendes Kreditinstitut und wurde 191 unter dem Namen Banca Agricola Commerciale di Reggio Emilia gegründet. Credem konnte in den vergangenen Jahren durch zahlreiche Akquisitionen und Niederlassungseröffnungen ein breites Distributionsnetz mit 544 Filialen, 41 Business Centers und 77 Finanzberaterbüros (per 12/13) aufbauen. Heute beschäftigt die Gruppe 5.69 Mitarbeiter. Mit ihren Tochtergesellschaften deckt sie Commercial Banking, Bancassurance, Asset Management und weitere Bereiche ab. Ein Schwerpunkt im diversifizierten Kreditportfolio sind Immobilienkredite, die durch gutes Risikomanagement eine für Italien gesunde Asset Qualität widerspiegeln. Credems Anteil des Kreditportfolios im Norden Italiens (Regionen mit einem überdurchschnittlich hohem BIP pro Kopf) liegt bei 61,2%. Im nationalen Vergleich weist Credem eine geringe Quote an Problemkrediten zum Gesamtkreditportfolio (4,9%; Q3/13) aus. Noch deutlicher wird der Unterschied zur nationalen Peergroup bei Betrachtung schlechter Kredite zu Eigenkapital und Kreditausfallreserven (37,9%; Q3/13). Die zur Überbrückung von Interbankenmarktengpässen aufgenommenen LTROs (EUR 5 Mrd.) wurden bis Q1/14 zu 5% zurückgezahlt. Eine Rückkehr an den Kapitalmarkt erfolgte in Q2/13. Laut Moody s ist Credem die einzige mittelgroße Bank Italiens, die das fortgeschrittene interne Ratingmodell verwenden darf und dies bis Ende 214 einführen möchte. Eine Verbesserung der CET 1 Ratio um 1,5% wird erwartet. Balance Sheet Summary ( ) * Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) * Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 9% 33% 58% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 5. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 4,27 5,39 6,6 5,7 Net Interest Margin 1,83 1,79 1,84 1,78 Cost-to-Income 76,52 73,7 73,25 68,35 Tier 1 Ratio 8,62 8,67 9,42 9,94 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 16, 14, 12, 1, 8, 6, Risk-based Capital Ratio 11,28 11,55 13,64 13,36 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 4,27 4,57 5,22 6, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 4, 2,, Loan Allowance/ Impaired Loans 43,4 4,84 39,99 43,21 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :48 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marktposition im Heimatmarkt + Gute Aktivaqualität im nationalen Vergleich Risks / Weaknesses Hohe operative Kosten Schwieriges wirtschaftliches Umfeld NORD/LB Fixed Income Research Seite 27

210 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Credito Emiliano - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,576. Rating (Moody's) A2 Amount outstanding ( m) 1,85. Rating (S&P) - - thereof 5m 94,6% Rating (Fitch) A+ Current OC (nominal) 39.2% TPI Probable Committed OC 7.53% TPI leeway - 1 Cover type Mortgage Collateral score 7.5% Main country 1% Italy ALMM risk - Main region 24.3% Emilia Romagna Program category - Number of loans 37,694 Unused notches - Number of borrowers 37,57 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 68,327 D-Cap 1 WAL (cover pool) 7.2y Loans in arrears 1.5% WAL (covered bonds) 4.5y LTV (indexed) 5.8% Fixed interest (cover pool) 22.8% LTV (unindexed) 42.9% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 24,3% 49,2% 15,4% 1,% 11,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Emilia Romagna Lombardia Sicilia Others 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, CRDEM (MD: 2.5) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 28

211 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB+ Stable Moody s Baa2 Stable S&P BBB Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: ISP IM Stand: Quelle: Bloomberg, IS Intesa Sanpaolo Financials Analyst: Melanie Kiene Die Intesa Sanpaolo S.p.A. (IS) ist das zweitgrößte Kreditinstitut Italiens (nach Assets) und vertreibt durch nationale und internationale Filialen sämtliche Produkte einer Universalbank. Die IS agiert dabei in fünf Segmenten mit spezialisierten Gesellschaften: Banca dei Territori (Inlandsgeschäft), Corporate and Investment Banking, internationale Geschäft, Eurizon Capital (Asset Management) und Banca Fideuram (Private-Banking). Mit Blick auf eine Steigerung der Effizienz kündigte Bankchef Messina an, alle nichtstrategischen Beteiligungen zu verkaufen und sich auf das Kerngeschäft zu konzentrieren. In diesem Zuge wurden u.a. Anteile an dem Versicherer Generali verkauft. Eine weitere Rationalisierungsmaßnahme stellt die Verschlankung der Managementebene dar (von 1. auf 8). Um der schlechten Asset Qualität entgegenzuwirken wurde zusammen mit UniCredit eine Absichtserklärung mit KKR & Co. L.P. und Alvarez & Marsal unterzeichnet, ein Portfolio notleidender Kredit an diese zu transferieren und ihnen das Management des Portfolios zu überlassen (Capital Light Bank). Das schlechte Ergebnis 213 begründet sich hauptsächlich durch Firmenwertabschreibungen (EUR 5,8 Mrd.), zum großen Teil auf Banca dei Territori und der Anhebung der Risikovorsoge (EUR 6,7 Mrd.), um eine adäquate Deckungsquote (46%) zu erhalten. Positiv war die Neubewertung der Anteile an der Banca d Italia, welche zu einem hohen Beteiligungsergebnis (EUR 2,4 Mrd.) führte. Balance Sheet Summary ( ) Net Loans to Customers Total Securities Total Deposits from Customers Tier 1 Capital Total Risk-weighted Assets Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Net Trading Income Operating Expense Customer Loans Impairment Expense Pre-tax Profit Debt Type Summary 6% 21% 73% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,11-14,43 3,36-9,25 Net Interest Margin 1,81 1,9 1,85 1,62 Cost-to-Income 63,99 65,97 58,21 52,8 Tier 1 Ratio 9,39 11,47 12,6 12,25 Risk-weighted Capital Ratio 13,19 14,25 13,64 14,82 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortised Cost 9,32 1,48 12,41 15,44 Reserve/ Impaired Loans 5,3 53,23 47,9 5,27 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits from Customers ( M) Amortised Loans/ Deposits 25, 2, 15, 1, 5,, Stand: :12 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research; *as reported before reclassification Challenges / Strengths + Sehr gute Marktposition in Italien + Gute Kapitalisierung Risks / Weaknesses Schlechte Asset-Qualität Hohe Abhängigkeit vom Kapitalmarkt NORD/LB Fixed Income Research Seite 29

212 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Intesa Sanpaolo - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 16,41.2 Rating (Moody's) A2 Amount outstanding ( m) 12,576.3 Rating (S&P) - - thereof 5m 96,% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 3.5% TPI Probable Committed OC 7.5% TPI leeway 2-3 Cover type Mortgage Collateral score 7.5% Main country 1% Italy ALMM risk - Main region 45.3% Lombardy Program category - Number of loans 153,446 Unused notches - Number of borrowers 151,834 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 83,688 D-Cap - WAL (cover pool) 7.8y Loans in arrears 1.7% WAL (covered bonds) 6.2y LTV (indexed) 52.4% Fixed interest (cover pool) 31.1% LTV (unindexed) 48.9% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 19,9% 25,7% 45,3% 12,9% 8,1% 16,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lombardy Piedmont Lazio Others 6, 5, 4, 3, 2, 1,, ISPIM (MD: 3) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 21

213 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Intesa Sanpaolo - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 12,721. Rating (Moody's) A2 Amount outstanding ( m) 1,1. Rating (S&P) - - thereof 5m 1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 26.% TPI Probable Committed OC 16% TPI leeway 2-3 Cover type Public sector Collateral score 27.9% Main country 97.3% Italy ALMM risk - Main region 21.9% Lombardy Program category - Number of loans 1,17 Unused notches - Number of borrowers 526 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 19,41,483 D-Cap - WAL (cover pool) 5.9y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 2.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 57.3% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 34.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,6% 21,9% 36,3% 43,6% 51,1% 14,9% 19,5% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) ,1% Lombardy Piedmont Lazio Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, ISPIM Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 211

214 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P BBB Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: MB IM Stand: Quelle: Bloomberg, MB Mediobanca Financials Analyst: Melanie Kiene Die Mediobanca S.p.A. (MB) wurde 1945 vor dem Hintergrund eines zerstörten und finanzierungsbedürftigen Industriesektors gegründet und agiert seitdem als wichtigste Investitionsbank Italiens. Das zum 3.6. berichtende Kreditinstitut gliedert sich in die Bereiche Corporate & Private Banking, Retail & Consumer Banking, Principal Investing und Leasing. Im dritten Quartalsbericht für das Jahr 213/14 berichtet MB, dass sich die operativen Einnahmen zu 55% aus dem Bereich Retail & Consumer ergeben. Corporate & Private Banking und Principal Investing erreichen gemeinsam 44,6%. Ziel ist es, bis 216 den Transformationsprozess von einer reinen Investitionsbank zu einer klassischen Bank vollzogen zu haben. Damit begründet wurden Aktienbeteiligungen u.a. an Atlantia verkauft. Insgesamt hat sich MB bis 3/214 von Beteiligungen in Höhe von EUR 8 Mio. getrennt und damit die Hälfte der geplanten Verkäufe realisiert. Den größten Beitrag am Beteiligungsergebnis (EUR 44 Mio.) bis einschließlich Q3/213/14 wurde durch die Beteiligung am Versicherer Generali (13,24%) erzielt. Die Refinanzierung ist stark auf den Kapitalmarkt und die EZB konzentriert. Mit einer Zahlung von EUR 1 Mrd. bis 3/214 konnte MB bisher erst einen Bruchteil der ursprünglichen EUR 7,5 Mrd. LTRO-Mittel zurückzahlen. Auszeichnend für MB ist die gute Asset-Qualität (2,8% Problemkredite am Gesamtportfolio; 3/214) und die angemessene Core Tier 1 Ratio von 12% Ende 213. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Debt Maturity Profile Total Securities Total Deposits NA Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 5% 7% 88% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,37 1,23-2,63 7,17 Net Interest Margin 1,61 1,5 1,45 1,49 Cost-to-Income 45,28 44,43 54,11 4,56 Tier 1 Ratio 11,19 11,49 11,75 NA Total Deposits vs. Loans/Deposits , 6, 5, 4, 3, 2, Risk-based Capital Ratio 14,36 14,16 15,57 NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 3,18 3,32 4,59 NA 63,22 58,45 59,35 NA Stand: :25 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 1,, Challenges / Strengths + Moderate Profitabilität + Gute Asset-Qualität Risks / Weaknesses Hohe Abhängigkeit vom Kapitalmarkt und der EZB Starke Bindung an italienische Wirtschaft NORD/LB Fixed Income Research Seite 212

215 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Mediobanca - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,685. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 75. Rating (S&P) A - thereof 5m 1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 258.% TPI - Committed OC - TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% Italy ALMM risk Low Main region 26.5% Liguria Program category 2 Number of loans 28,844 Unused notches 3 Number of borrowers 28,777 Asset default risk 32.1% Avg. loan amount ( ) 93,96 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.4% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) 51.% Fixed interest (cover pool) 1.4% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 31,2% 26,5% 15,6% 26,7% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Liguria Emilia-Romagna Marche Others,8,7,6,5,4,3,2,1, BACRED (MD: 6.3) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 213

216 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB+ Negative Moody s Baa3 Negative S&P BBB- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: UBI IM Stand: Quelle: Bloomberg, UBI Banca UBI Banca Financials Analyst: Melanie Kiene Unione di Banche Italiane S.C.p.A. (UBI Banca) entstand 27 aus der Fusion der BPU Banca und Banca Lombarda und wurde damit zum zweitgrößten genossenschaftlichen Kreditinstituts Italiens (nach Assets). Der Fokus von UBI liegt auf dem Retail- Geschäft für Privatpersonen sowie kleinen und mittelständischen Unternehmen und umfasst 3,6 Mio. betreute Kunden. Das aus Filialen bestehende Netzwerk verteilt sich hauptsächlich auf den wohlhabenden Norden Italiens und erreicht in der Lombardei einen Marktanteil von 12,6% und in Piemont 7,8% (Italien: 6,1%; nach Filialen). Die Filialen im Süden Italiens nutzt UBI in erster Linie zur Akquirierung von Einlagen und kann in dem Segment laut Fitch auf einen Marktanteil von 6,4% verweisen (Q3/213). 213 fand eine leichte Verschlankung der Gruppe durch Fusion der Centrobanca mit UBI und dem Verkauf der Banque de Dépôts et de Gestion statt. Ebenso wurden Vorstand und Aufsichtsrat verkleinert (Q2/213), mit dem Ziel die Unternehmensführungskosten um 18% zu senken. Die operativen Kosten sanken im Vergleich zu 212 um 5,5%, was zusätzlich auch durch den Personalabbau (3,7% Y/Y) begründet sein dürfte. Dass die bisherigen Bestrebungen nicht ausreichen zeigt eine Mitteilung in Q1/214, in der die Schließung von 55 Geschäftsstellen für 214 angekündigt wurde. Im Zuge der Prüfung durch die EZB dürfte die geringe Deckung von Problemkrediten (26,52%) eine Herausforderung sein. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Debt Maturity Profile Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 2% 74% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred 2 GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,54-15,43,89 2,55 Net Interest Margin 1,83 1,76 1,57 1,47 Cost-to-Income 7,84 71,58 7,98 65,62 Tier 1 Ratio 7,47 9,9 1,79 13,23 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 186, 184, 182, 18, 178, 176, 174, 172, Risk-based Capital Ratio 11,17 13,5 16,1 18,91 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 7,38 8,64 11,68 13,74 38,69 35,4 32,3 3,33 Stand: :55 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 17, 168, 166, Challenges / Strengths + Solides Geschäftsmodell + Ausgeprägte Marktstellung in Norditalien Risks / Weaknesses Teure Refinanzierung bei der EZB / am Kapitalmarkt Geringe Deckungsquote NORD/LB Fixed Income Research Seite 214

217 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 UBI Banca - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 16,644.4 Rating (Moody's) A2 Amount outstanding ( m) 9,84.1 Rating (S&P) - - thereof 5m 43.2% Rating (Fitch) A+ Current OC (nominal) 69.1% TPI Probable Committed OC 7.53% TPI leeway 1-2 Cover type Mortgage Collateral score 9.6% Main country 1% Italy ALMM risk - Main region 44.6% Lombardy Program category - Number of loans 187,212 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 78,52 D-Cap 1 WAL (cover pool) - Loans in arrears 2.7% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) 51.2% Fixed interest (cover pool) 17.4% LTV (unindexed) 6.4% Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 12,7% 36,4% 44,6% 87,3% 8,2% 1,9% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lombardy Lazio Piedmont Others 1,2 1,,8,6,4,2, UBIIM (MD: 3.6) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 215

218 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB+ Negative Moody s Baa2 Negative S&P BBB Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: UCG IM Stand: Quelle: Bloomberg, UC UniCredit Financials Analyst: Michaela Hessmert Mit Assets i.h.v. EUR 827,5 Mrd. ist UniCredit S.p.A. (UC), die mit Abstand größte Bankengruppe Italiens. Die als global systemrelevant eingestufte Gruppe (1% zus. Kapitalpuffer) ist in 18 europäischen Ländern aktiv, wobei ihr Fokus auf den italienischen, deutschen, österreichischen sowie osteuropäischen und polnischen Markt gerichtet ist. Während die UC in Italien und Österreich über Marktanteile im Kreditgeschäft von 12,6% bzw. 14% (Marktführer) verfügt, ist sie in den Märkten Deutschland und Osteuropa/Polen mit 2,5% bzw. 9,9% (im Durchschnitt) vertreten. 213 stand ganz im Zeichen der Bilanzsäuberung. Große Abschreibungen (EUR 9,3 Mrd.) und hohe Rückstellungen für Problemkredite (EUR 7,2 Mrd.) führten zu einem Nettoverlust von fast EUR 14 Mrd. der nur durch eine Neubewertung der Anteile an der Banca d Italia (EUR 1,4 Mrd.) leicht reduziert werden konnte. Durch die Erhöhung der Rückstellungen konnte eine Deckungsquote von 52% erreicht werden. Bis 218 strebt UC eine deutliche Rationalisierung durch u.a. Senkung der Mitarbeiterzahl um 8.5 und Verkauf nichtstrategischer Beteiligungen wie z.b. der Verkauf der Beteiligung an FonSAI (6,7%) an. Im Q1/14 wurde aufbauend auf dem neuen Strategieplan eine interne Non Core Einheit gegründet, in die EUR 86 Mrd. Problemkredite ausgelagert wurden und deren Volumen sich bis Ende Q1/14 auf EUR 84 Mrd. verringert hat (Ziel 218: -68% auf EUR 33 Mrd. Bruttoforderungen). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) * Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes * Data as reported of reclassified income statement Company Ratios In % ROAE 2,44-13,97 1,91-21,37 Net Interest Margin 1,78 1,79 1,55 NA Cost-to-Income 64,27 71,45 64,19 61,7 Tier 1 Ratio 9,46 9,32 11,44 11,11 Risk-based Capital Ratio 12,68 12,37 14,52 14,98 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 11,59 11,84 13,41 15,74 48,4 48,55 48,63 55,95 Stand: : (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Debt Type Summary 69% Total Deposits vs. Loans/Deposits % 23% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Führende Marktposition in den Kernmärkten + Zielstrebige Umsetzung des Strategieplans Risks / Weaknesses Schwache Kapitalausstattung Geringe Aktivaqualität NORD/LB Fixed Income Research Seite 216

219 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 UniCredit - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 22,85.6 Rating (Moody's) A2 Amount outstanding ( m) 14,931. Rating (S&P) AA - thereof 5m 97,1% Rating (Fitch) AA- Current OC (nominal) 52.7% TPI Probable Committed OC 7.53% TPI leeway 2-3 Cover type Mortgage Collateral score 7.5% Main country 1% Italy ALMM risk Low Main region 2.1% Lombardy Program category 2 Number of loans 246,776 Unused notches Number of borrowers 246,29 Asset default risk 7.4% Avg. loan amount ( ) 92,414 D-Cap 1 WAL (cover pool) 18.3y Loans in arrears 2.8% WAL (covered bonds) 5.3y LTV (indexed) 53.9% Fixed interest (cover pool) 35.% LTV (unindexed) 52.8% Fixed interest (covered bonds) 96.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 7,9% 2,1% 54,8% 13,5% 11,6% 92,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lombardy Lazio Piedmont Others 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, UCGIM (MD: 4.1) Italy (MD: 2.6) NORD/LB Fixed Income Research Seite 217

220 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Luxembourg Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (LU) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, H1/214 LU Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, H2/ > 219 LU Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 218

221 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Negative Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 113Z LX Stand: Quelle: Bloomberg, HFI Balance Sheet Summary Financials Analyst: Michaela Hessmert Hypothekenbank Frankfurt International Die 1989 gegründete Hypothekenbank Frankfurt International S.A. (HFI, ehemals EUROHYPO Europäische Hypothekenbank S.A.) mit Sitz in Luxemburg ist eine 1%ige Tochtergesellschaft der Commerzbank Gruppe. Im Zuge der Finanzmarktkrise und der daraus resultierenden Auflagen der EU-Kommission musste die Commerzbank AG die Marke Eurohypo aufgeben und die Bank abwickeln. Im August 212 wurde daraufhin das Institut in Hypothekenbank Frankfurt AG und die Luxemburger Tochter in Hypothekenbank Frankfurt International S.A. umbenannt. In Q1/214 folgte eine Änderung der Aktionärsstruktur. Die bisher 1% Tochtergesellschaft der Hypothekenbank Frankfurt AG wurde vollständig an die Commerzbank AG übertragen. Die bisher ratingbestimmende Patronatserklärung wurde im Folgenden direkt von der Commerzbank AG abgegeben. Die Hauptaufgabe des Luxemburger Institutes besteht weiterhin darin, das Portfolio der Staatsfinanzierung zu steuern und dieses systematisch, wertschonend und risikominimierend abzubauen. In Q2/214 gaben die Erste Europäische Pfandbrief- und Kommunalkreditbank (EEPK) und die HFI ihre Verschmelzungsabsicht bekannt. Als Konsequenz der Fusion würde die HFI als juristische Person weiterbestehen und die Existenz der EEPK enden. Mit der Fusion der zwei Tochtergesellschaften würde die Commerzbank damit weiter ihren Konsolidierungsbestrebungen folgen. ( ) Debt Maturity Profile 2.5. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE NA -247,89-25,56-33,94 Net Interest Margin NA,18,27,25 Total Assets vs. Total Deposits , 98, 96, Cost-to-Income NM NM NM NM Tier 1 Ratio 21,6 14,36 13,53 1, , 92, 9, Risk-based Capital Ratio 22,9 14,36 13,53 1,63 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA NA NA NA NA Stand: :2 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 88, 86, Challenges / Strengths + Solide Kapitalbasis + Abbau schreitet gut voran Risks / Weaknesses Geschäftsfokus auf Abwicklung ausgerichtet Kein Neugeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 219

222 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Hypothekenbank Frankfurt International - Public sector Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 9,325. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 9,33. Rating (S&P) - - thereof 5m 44,3% Rating (Fitch) A Current OC (nominal) 3.2% TPI - Committed OC - TPI leeway - Cover type Public sector Collateral score - Main country 25.7% USA ALMM risk - Main region - Program category - Number of loans - Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap 4 WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 59.7% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,4%,7% 25,7% 38,4% 4,2% 59,5% 9,3% 24,8% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) USA United Kingdom Canada Others 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, HYPFRA (MD: 1) Luxembourg (MD: 1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 22

223 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Netherlands Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (NL) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 12, 1, 8, 6, 4, 2,, H1/214 NL Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 25, 2, 15, 1, 5,, H2/ > 219 NL Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 221

224 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis ABN AMRO Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z NA Stand: Quelle: Bloomberg, ABN AMRO Balance Sheet Summary Mit einer bis in das Jahr 172 zurückreichenden Geschichte ist die ABN AMRO Group N.V. (ABN AMRO) ein traditionsreiches niederländisches Geldhaus und zählt zu den drei großen Finanzkonzernen vor Ort. Ihr heutiges Erscheinungsbild erhielt das Institut durch prägende Fusionen. Die dominierende operative Einheit der ABN AMRO ist die ABN AMRO Bank N.V. Sie stellt fast das gesamte Vermögen und die Verbindlichkeiten der Gruppe und ging aus der Zusammenführung von Fortis Bank Nederland (FBN) und ABN AMRO in 21 hervor. Die unten stehenden Grafiken und Tabellen beziehen sich auf die Zahlen des Konzerns. Über die niederländische Finanzagentur hält der niederländische Staat 1% der Stammaktien der ABN AMRO. Eine Privatisierung über ein IPO ist nicht vor 215 geplant. ABN AMRO hat in den Niederlanden eine starke Marktstellung und betreibt dabei vor allem Retail Banking (45% der operativen Erträge), Private Banking (15%), Commercial Banking (22%) und Merchant Banking (16%). Die Hauptertragsquellen stammen aus Zins- (72%) und Provisionserträgen (21%). Geografisch bilden die Niederlande mit einem Ergebnisbeitrag von 82% die Fokusregion. Als Ziele für 217 gibt die Bank eine CIR von 56-6%, einen Return on Equity von 9-12% und eine CET1 Ratio von 11,5-12,5% aus. Die niederländische Zentralbank verlangt von der ABN AMRO einen zusätzlichen Kapitalpuffer von 3%. Debt Maturity Profile ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) Net Interest Income % 16% Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense ( ) Senior Debt Covered Bonds 2.5. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios % Total Deposits vs. Loans/Deposits In % ROAE -3,54 5,59 8,93 8,58 Net Interest Margin 1,31 1,31 1,26 1,39 Cost-to-Income 79,53 69,68 63,92 65, , 132, 13, 128, 126, Tier 1 Ratio 12,75 12,98 12,92 15, , 122, Risk-based Capital Ratio 16,62 16,79 18,44 2, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 2,32 3,8 3,4 2,86 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 118, Loan Allowance/ Impaired Loans 66,33 64,62 64,21 63,77 Stand: :12 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Sehr gute nationale Marktstellung + Hohe Stützungswahrscheinlichkeit durch den niederländischen Staat + Solide Eigenkapitalbasis, gute Liquiditätssituation Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Druck auf Asset-Qualität Konjunkturelle Lage im Heimatmarkt Schwache Profitabilität NORD/LB Fixed Income Research Seite 222

225 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 ABN AMRO Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 36,124.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 25,547.8 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 72.6% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 41.4% TPI Probable Committed OC 33.2% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 6.1% Main country 1% Netherlands ALMM risk Low Main region 21.9% South Holland Program category 2 Number of loans 188,877 Unused notches 1 Number of borrowers - Asset default risk 8.1% Avg. loan amount ( ) 191,258 D-Cap 4 WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) 82.5% Fixed interest (cover pool) 9.2% LTV (unindexed) 73.7% Fixed interest (covered bonds) 96.4% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 21,9% 41,6% 21,5% 1,% 15,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South Holland North Holland North Brabant Others , 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, ABNANV (MD: 4.6) Netherlands (MD: 4.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 223

226 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Negative Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 1111Z NA Stand: Quelle: Bloomberg, ING ING Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Die ING Bank (ING) entstand im Jahr 1991 durch Fusion und ist die größte niederländische Bank. Dabei ist die ING integraler Bestandteil der ING Group, die über die ING Verzekeringen N.V. auch Versicherungsdienstleistungen und Investment-Produkte offeriert. Das Geschäft der ING ist in die drei Segmente Retail Banking Benelux, Retail Banking International (RBI) und Commercial Banking unterteilt. Unter der Sparte RBI befindet sich neben dem starken Deutschlandgeschäft ebenso der Bereich Retail Rest der Welt, der u.a. das Direktbankgeschäft beinhaltet. 28 stellte der niederländische Staat der in Schieflage geratenen ING Group EUR 1 Mrd. in Form von nicht stimmberechtigtem Tier 1 Kapital zur Verfügung. Weiterhin garantierte der Staat Neuemissionen der ING i.h.v. EUR 12 Mrd. und übernahm im Rahmen der Illiquid Asset Back-up Facility 8% der Risiken eines Alt-A RMBS Portfolios (EUR 39 Mrd.). Diese Hilfsleistungen waren für die ING Group mit zahlreichen Auflagen verbunden, u.a. dem Verkauf diverser internationaler Töchter. Ende März 214 zahlte die ING die vorletzte Tranche der Staatshilfe inkl. Premium in Höhe von EUR 1,225 Mrd. an den Staat zurück. Die niederländische Zentralbank verlangt einen zusätzlichen Kapitalpuffer von 3% von der ING und das Financial Stability Board stuft die ING als global systemrelevantes Institut ein (zus. Kapitalpuffer von 1% ab 219) ein. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense % 31% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % Company Ratios In % ROAE 13,47 11,76 9,16 8,79 Net Interest Margin 1,57 1,54 1,42 1,49 Cost-to-Income 54,68 54,77 64,14 56,83 Tier 1 Ratio 12,25 NA 14,4 13,53 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 12, 115, 11, Risk-based Capital Ratio 15,31 NA 16,96 16,46 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA NA NA NA NA Stand: :22 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research 1. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 15, 1, Challenges / Strengths + Hohe Stützungswahrscheinlichkeit durch Staat + Gute Marktstellung im Privatkundengeschäft + Global systemrelevantes Institut Risks / Weaknesses Niedrigzinsumfeld belastet Abhängigkeit von der Kapitalmarktrefinanzierung Wirtschaftliche Entwicklung im Heimatmarkt NORD/LB Fixed Income Research Seite 224

227 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 ING Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 41,253. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 29,914. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 75.4% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 37.9% TPI Probable Committed OC 29.9% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 7.2% Main country 1% Netherlands ALMM risk Low Main region 21.9% South Holland Program category 2 Number of loans 439,421 Unused notches 1 Number of borrowers 237,525 Asset default risk 5.9% Avg. loan amount ( ) 93,881 D-Cap 4 WAL (cover pool) 2y Loans in arrears 1.% WAL (covered bonds) 6.6y LTV (indexed) 83.1% Fixed interest (cover pool) 86.% LTV (unindexed) 83.1% Fixed interest (covered bonds) 99.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 21,9% 44,2% 21,1% 1,% 12,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South Holland North Holland North Brabant Others , 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, INTNED (MD: 4.2) Netherlands (MD: 4.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 225

228 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis NIBC Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings Die Wurzeln des Vorgängerinstitutes der NIBC Bank reichen zurück bis ins Jahr LT Outlook Fitch BBB- Stable Moody s Baa3 Negative S&P BBB- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: NIBNA NA Stand: Quelle: Bloomberg, NIBC Bank Ihr heutiges Profil erhielt die mittelgroße Bank mit Sitz in Den Haag im Jahr 25, als die derzeitigen Eigentümer ein Konsortium um den Private-Equity Fonds J.C. Flowers & Co. das Ruder übernahmen (1% Eigentümer an der NIBC Holding, die wiederum 1% an der NIBC Bank hält). Im Fokus der Bank stehen insbesondere mittelständische Kunden in den Beneluxstaaten und Deutschland. Als Spezialbank bietet sie ihren Kunden unter anderem Projektfinanzierungen an und berät bei M&A- Vorhaben. Daneben werden jedoch auch das private Hypotheken- und seit 28 das private Einlagengeschäft betrieben. Aufgrund des wachsenden Anteils des Privatkundengeschäftes (über die Direktbanktochter NIBC Direct) wurde die ursprüngliche Aufteilung der Bank in Merchant Banking und Specialized Finance angepasst. Die Organisationsstruktur umfasst nun die zwei Geschäftsbereiche Corporate Banking und Consumer Banking. Aufgrund des starken Einlagewachstums ist der Refinanzierungsbedarf über den Kapitalmarkt gesunken. Weiterhin nutzt die NIBC die Verbriefung von Hypothekenforderungen (Covered-Bond-Programm mit einem Maximalvolumen von EUR 7, Mrd.) zur Refinanzierung und diversifiziert ihr Funding verstärkt über die Emission von ungedeckten Anleihen. Im April 214 hat die NIBC die deutsche Gallinat Bank AG gekauft, um ihre Position im deutschen Markt auszubauen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 13% 2% 67% ( ) Senior Debt Covered Bonds 1.1. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 4,57 3,71 4,2 1,22 Net Interest Margin,47,59,46,62 Cost-to-Income 57,11 66,67 57,14 62,75 Tier 1 Ratio 14,52 16,21 18,12 21,3 Risk-based Capital Ratio 15,84 17,46 19,13 22,26 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 4,23 4,8 5,22 6,37 46,5 38,58 32,7 26,78 Stand: :29 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Gute Eigenkapitalausstattung + Stark in Nischenmärkten Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Exposure in volatilen Sektoren (Shipping, CRE) NORD/LB Fixed Income Research Seite 226

229 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer NIBC Bank Mortgage (Conditional pass-through) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,693.4 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 1,. Rating (S&P) AAA - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 69.3% TPI - Committed OC 15.% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% Netherlands ALMM risk Zero Main region 23.4% South Holland Program category 2 Number of loans 1,979 Unused notches Unrestricted Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 154,238 D-Cap 8 WAL (cover pool) - Loans in arrears.3% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) 86.8% Fixed interest (cover pool) 88.5% LTV (unindexed) 81.1% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 23,4% 46,5% 16,6% 1,% 13,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South Holland North Holland North Brabant Others ,6,5,4,3,2,1, NIBCAP (MD: 4.3) Netherlands (MD: 4.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 227

230 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB+ Negative Moody s Baa2 Negative S&P BBB Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 112Z NA Stand: Quelle: Bloomberg, SNS Bank SNS Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Die im Jahr 1987 gegründete SNS Bank N.V. (SNS Bank) und die Reaal Verzekeringen N.V. bilden gemeinsam die niederländische Allfinanzgruppe SNS Reaal. Der Fokus der SNS Bank (viertgrößte niederländische Bank nach Assets) liegt auf dem Retailbanking mit dem Schwerpunkt Hypothekengeschäft im Heimatmarkt. In den Niederlanden liegt der Marktanteil bei etwa 1% für Kundeneinlagen und rund 7% bei Hypothekenkrediten. Durch die angehäuften Verluste in der gewerblichen Immobilienfinanzierung verringerte sich das Kapital der SNS Reaal im Zuge der Finanzmarktkrise so stark, dass die Kapitalanforderungen nicht mehr erfüllt werden konnten. Das niederländische Finanzministerium beschloss daraufhin am die Verstaatlichung der Gruppe. Während Aktionäre und Nachranginvestoren der SNS Kraft Interventionsgesetz vollständig enteignet wurden und somit der niederländische Staat zum alleinigen Eigentümer aufstieg, wurden Einleger, Versicherungsnehmer und Gläubiger von Covered Bonds und Senioranleihen nicht an den Verlusten beteiligt. Als systemrelevante Bank unterliegt die Bank derzeit der Bilanzprüfung der EZB sowie dem EBA-Stresstest. Die niederländische Zentralbank verlangt einen zusätzlichen Kapitalpuffer von 1% für die SNS. Eine Privatisierung der Bank erfolgt, sobald die Marktbedingungen dies zulassen. Die Versicherungseinheiten werden zukünftig abgespalten. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 41% 59% ( ) Senior Debt Covered Bonds 4.4. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE -2,19 2,5-44,71-69, Net Interest Margin 1,12 1,3,89 1,25 Cost-to-Income 58,48 54,78 52,26 5,81 Tier 1 Ratio 11,15 13,6 7,69 16,57 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 2, 15, 1, Risk-based Capital Ratio 17,34 15,43 9,27 16, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 5,45 5,74 7,64 4,53 Loan Allowance/ Impaired Loans 26,99 23,7 32,52 18,58 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits, Stand: :35 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Transfer des Property-Finance-Portfolios + Staatlicher Eigentümer + Liquiditätsausstattung Risks / Weaknesses Schwache Asset-Qualität Fehlender Zugang zum unsecured Funding Konjunkturelles Umfeld im Heimatmarkt NORD/LB Fixed Income Research Seite 228

231 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 SNS Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,118.7 Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 4,352.5 Rating (S&P) - - thereof 5m 91.9% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 4.6% TPI Probable Committed OC 31.6% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 6.1% Main country 1% Netherlands ALMM risk - Main region 18.2% Limburg Program category - Number of loans 35,13 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 174,38 D-Cap 4 WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) 88.3% Fixed interest (cover pool) 77.6% LTV (unindexed) 77.9% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 18,2% 5,5% 16,5% 14,9% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Limburg North Brabant Gelderland Others ,5 2, 1,5 1,,5, SNSSNS (MD: 3.1) Netherlands (MD: 4.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 229

232 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis New Zealand Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (NZ) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, H1/214 NZ Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 2,5 2, 1,5 1,,5, H2/ > 219 NZ Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 23

233 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis ANZ Bank New Zealand Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa2 Stable S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: ANZ NZ Stand: Quelle: Bloomberg, ANZ NZ Balance Sheet Summary Mit Firmensitz in Melbourne ist die ANZ Bank New Zealand Ltd. (ANZ NZ) Neuseelands größter Finanzkonzern (nach Assets). Die Muttergesellschaft Australia and New Zealand Banking Group (ANZ) rangiert unter den Top vier Banken in Australien. ANZ eröffnete die erste Filiale in Neuseeland 184. Die Geschichte des zum 3.9. berichtenden Institutes ist von vielen Fusionen geprägt, die der ANZ NZ die heutige Struktur gaben. 213 schließt sich mit dem Verkauf der EFTPOS New Zealand dieser Entwicklung an. Die Fusion von ANZ NZ und einer weiteren Tochtergesellschaft National Bank von ANZ in 212 und die einhergehende Markenvereinigung führte zu einem Einnahmenanstieg pro Filiale von 16% in 213. Unterstützt wurde die Entwicklung ebenfalls durch die Einführung eines einheitlichen IT-Systems. Die ANZ NZ agiert dabei lokal in Neuseeland mit dem Fokus auf dem Commercial- (42%; nach operativen Einnahmen) und Retail-Geschäft (34%). 12% der operativen Gewinne erwirtschaftet die ANZ NZ dabei am Gesamtvolumen der ANZ und konnte in 213 einen Zuwachs von 5,4% Y/Y verzeichnen. Weiterhin konnten die operativen Kosten leicht gesenkt und die Reserven für Problemkredite auf eine Deckung von 92,39% angehoben werden. Seit 213 verlangt der Regulierer einen zusätzlichen Kapitalpuffer für hohe Loan to Value (LVA) Hypotheken, was einen Anstieg der RWA zur Folge hatte, jedoch durch interne Kapitalgenerierung ausgeglichen werden konnte. Debt Maturity Profile ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) Net Interest Income % 12% Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense ( ) Senior Debt Covered Bonds 997. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios % Total Deposits vs. Loans/Deposits In % ROAE 8,5 1,33 11,94 12,21 Net Interest Margin 2,15 2,32 2,37 2,25 Cost-to-Income 49,32 48,17 46,94 44, Tier 1 Ratio 9,68 1,2 1,8 1, , 16, 14, 12, 1, 8, 6, Risk-based Capital Ratio 13,11 12,74 12,48 12,4 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 2,3 2,4 1,56,98 69,76 66,98 77,16 92,39 Stand: :35 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 4, 2,, Challenges / Strengths + Gute nationale Marktstellung + Solide Eigenkapitalbasis Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Konzentrationsrisiken im Kreditgeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 231

234 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 ANZ Bank New Zealand - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,348.2 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,53.8 Rating (S&P) - - thereof 5m 79.9% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 73.7% TPI Improbable Committed OC 23.5% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 8.6% Main country 1% New Zealand ALMM risk - Main region 43.1% Auckland Program category - Number of loans 46,57 Unused notches - Number of borrowers 31,285 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 138,987 D-Cap 2 WAL (cover pool) 12.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.5y LTV (indexed) 53.% Fixed interest (cover pool) 73.4% LTV (unindexed) 56.6% Fixed interest (covered bonds) 93.3% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 31,7% 43,1% 11,5% 1,% 13,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Auckland Wellington Canterbury Others,8, ,6,5,4,3,2,1, ANZNZ (MD: 3) New Zealand (MD: 3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 232

235 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa3 Stable S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 13Z NZ Stand: Quelle: Bloomberg, ASB ASB Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Die im Jahre 1847 gegründete Auckland Savings Bank (ASB Bank, ASB) mit Sitz in Auckland gehört seit 1989 zur Commonwealth Bank Australia (CBA; seit 2 1%ige Tochtergesellschaft). Das auf Neuseeland und speziell Auckland konzentrierte Kreditinstitut vertreibt seine Produkte unterteilt in vier Segmente: Retail / Business, Corporate / Commercial / Rural, Wealth / Insurance und andere. Im Einlagenbereich erreicht ASB einen Marktanteil von 18% (FY13; Geschäftsjahr endet zum 3.6.) und behauptet sich somit als viertgrößte Bank Neuseelands (nach Assets). Der größte Geschäftsanteil nach operativem Einkommen fällt auf das Retail und Business Geschäft (63,6%; H1/14). Bedingt durch das große Hypothekenportfolio führte die gute wirtschaftliche Entwicklung und die kontinuierlich gestiegenen Hauspreise zu einer Stärkung der Asset Qualität und trotz starkem Wettbewerbsdruck zu einem Anstieg des Nettoergebnisses vor Steuern (13%; FY13). Im Vergleich zum Jahresabschluss (FY13) reduzierte ASB die Kreditvergabe und passte sie der Entwicklung des BIPs (FY13: 8,8%, H1/14: 2,7%) an. Auch die Problemkreditquote (FY13:,52%, H1/14:,4%) konnte erneut gesenkt werden und verbleibt damit auf niedrigem Niveau. Ungeachtet der guten Marktstellung im Einlagengeschäft ist ASB weiterhin abhängig von der Refinanzierung am Kapitalmarkt (27% gesamt Funding; H1/14). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 11% 34% 55% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 14,92 17,21 15,28 16, Net Interest Margin 1,93 2,6 2,2 2,33 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 16, 14, 12, Cost-to-Income 45,7 42,58 41,6 39,33 Tier 1 Ratio 11,21 11,68 11,78 12,45 Risk-based Capital Ratio 12,78 12,58 11,86 12,51 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans,65,47,52,4 7,18 86,45 64,9 8,85 Stand: :52 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Starke Eigenkapitalausstattung + Gute nationale Marktstellung Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Konzentrationsrisiken im Kreditgeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 233

236 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 ASB Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,396.7 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,514.2 Rating (S&P) - - thereof 5m 66.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 124.3% TPI Improbable Committed OC 15.8% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 7.3% Main country 1% New Zealand ALMM risk - Main region 63.8% Auckland Program category - Number of loans 33,561 Unused notches - Number of borrowers 27,162 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 125,53 D-Cap 2 WAL (cover pool) 12.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.2y LTV (indexed) 43.8% Fixed interest (cover pool) 72.4% LTV (unindexed) 48.1% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 21,8% 6,9% 7,5% 63,8% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Auckland Wellington Canterbury Others,6,5,4 15,3 1 5,2,1, ASBBNK (MD: 3.5) New Zealand (MD: 3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 234

237 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa3 Stable S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BZL NZ Stand: Quelle: Bloomberg, BNZ Balance Sheet Summary Bank of New Zealand ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Financials Analyst: Michaela Hessmert Die im Jahre 1861 gegründete Bank of New Zealand (BNZ) mit Firmensitz in Auckland gehört seit 1992 zur National Australia Bank (NAB). Das zum 3. September berichtende Kreditinstitut agiert ausschließlich in Neuseeland und bietet alle Produkte einer großen Geschäftsbank an. Eine Segmentunterteilung erfolgt nach Retail-Geschäft, für individuelle Kunden (43% der operativen Einnahmen) und BNZ Partnern, welche unter anderen im Corporate Banking und Agribusiness (57%) tätig sind. Der Marktanteil der BNZ beläuft sich im Einlagengeschäft auf 19,4%, wobei BNZ nach Assets die zweitgrößte Bank Neuseelands ist. Im Vergleich der vier größten Banken Neuseelands schneidet BNZ im Bezug auf die Kapitalisierung am schlechtesten ab, weist jedoch eine überdurchschnittlich hohe Deckung der Problemkredite aus (17%). Durch einen geringen Anteil an Hypotheken konnte BNZ nicht, wie die Konkurrenz, von den steigenden Häuserpreisen profitieren. Potenzieller Druck auf die grundsätzlich solide Asset Qualität könnte daraus entstehen, dass ein Großteil des Exposures (17%) auf den unter dem harten Neuseeland-Dollar (NZD) leidenden Agrarbereich und die Forstwirtschaft sowie Fischerei entfällt. Die Refinanzierung bleibt mit 35% weiterhin klar abhängig vom Kapitalmarkt Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % 24% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 15,54 16,55 11,96 12,73 Net Interest Margin 1,87 2,1 2,1 2,14 Cost-to-Income 49,82 41,3 48,11 43,99 Tier 1 Ratio 8,85 8,99 11,26 1,68 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 2, 15, 1, Risk-based Capital Ratio 11,81 11,84 13,29 12,6 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,39 1,15,77,65 66,71 76,78 12,4 17,18 Stand: :5 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute nationale Marktstellung + Moderate Eigenkapitalausstattung 5. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Risks / Weaknesses Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Geringe geographische Diversifikation 5,, NORD/LB Fixed Income Research Seite 235

238 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Bank of New Zealand - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,496.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,915.7 Rating (S&P) - - thereof 5m 51.4% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 19.9% TPI Improbable Committed OC 16.6% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 9.6% Main country 1% New Zealand ALMM risk - Main region 17.8% Auckland Program category - Number of loans 39,531 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 88,431 D-Cap 3 WAL (cover pool) 12.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 2.9y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 54.% LTV (unindexed) 51.5% Fixed interest (covered bonds) 93.4% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution,2% 17,8% 12,2% 58,3% 11,7% 99,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Auckland Wellington Christchurch Others 1,2 1,, ,6,4,2, BZLNZ (MD: 2.4) New Zealand (MD: 3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 236

239 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Westpac New Zealand Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings Die Wurzeln der Westpac New Zealand Ltd. (WNZL) lassen sich bis in das Jahr 1861 LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa3 Stable S&P AA- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z NZ Stand: Quelle: Bloomberg, WNZL Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets zurückverfolgen. Ihre heutige Form erhielt die WNZL im Jahre 26 nach einer Umstrukturierung der Westpac Group New Zealand. WNZL ist die 1%ige Tochtergesellschaft der Westpac Overseas Holdings No. 2 Pty Ltd., die wiederum eine 1%ige Tochter der Westpac Banking Corporation (WBC) mit Sitz in Australien ist. Das zum 3. September berichtende Geldhaus agiert in allen Bereichen einer Universalbank. Die Segmente sind unterteilt in Consumer Banking, welches sowohl Retail Banking, als auch Wealth Management vereint sowie Business- und Institutional Banking. Der größte Anteil am operativen Einkommen fällt dabei auf das Consumer Banking (57,6%). Als drittgrößte Bank Neuseelands vereint WNZL im Kreditgeschäft einen Marktanteil von 2% auf sich. In Folge einer Kapitalerhöhung (NZD 1.13 Mio.) durch die Muttergesellschaft in 212 weist WNZL die stärkste Kapitalisierung im Vergleich der vier heimischen Banken aus (CET 12,3%). Die Asset Qualität bleibt jedoch deutlich hinter ASB und BNZ mit einer Problemkreditquote von,92% zurück. Hervortun kann sich WNZL im Vergleich der Peergroup durch ein verbessertes Funding. Die Refinanzierung am Kapitalmarkt konnte von 35% (FY12) auf 23% (FY13) reduziert werden NA Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 1 % ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 7,32 1,23 11,3 11,59 Net Interest Margin 2,17 2,41 2,31 2,24 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 16, 14, 12, Cost-to-Income 48,7 47,25 43,36 42,36 Tier 1 Ratio 9,91 1,45 11,98 NA Risk-based Capital Ratio 12,71 12,97 14,1 NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,46 1,53 1,44,92 98,25 72,17 69,78 96,34 Stand: :55 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Gute Eigenkapitalausstattung + Hohe Stützungswahrscheinlichkeit durch den Mutterkonzern + Gute nationale Marktstellung Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Konjunkturentwicklung im Heimatmarkt NORD/LB Fixed Income Research Seite 237

240 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Westpac New Zealand - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,879.8 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,165.9 Rating (S&P) - - thereof 5m 8.8% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 33.% TPI Improbable Committed OC 21.1% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 1.3% Main country 1% New Zealand ALMM risk - Main region 25.8% Auckland Program category - Number of loans 34,81 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 77,722 D-Cap 2 WAL (cover pool) - Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 2.86y LTV (indexed) 52.% Fixed interest (cover pool) 67.5% LTV (unindexed) 55.1% Fixed interest (covered bonds) 87.2% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 6,1% 25,8% 42,% 16,5% 93,9% 15,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Auckland Wellington Canterbury/West Coast Others ,2 1,,8,6,4,2, WSTP (MD: 3.2) New Zealand (MD: 3) NORD/LB Fixed Income Research Seite 238

241 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Norway Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (NO) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 12, 1, 8, 6, 4, 2,, H1/214 NO Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 12, 1, 8, 6, 4, 2,, H2/ > 219 NO Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 239

242 (in M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch WD - Moody s A1 Negative S&P A+ Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: SNOG NO Stand: Quelle: Bloomberg, DNB Bank DNB Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Die DNB Bank ASA (DNB Bank) ist ein 1%iges Tochterunternehmen des größten norwegischen Finanzkonzerns, der DNB Group. Zu 34% befindet sich die Gruppe in Staatsbesitz. Mit 89% der Assets der Gruppe ist die DNB Bank die operative Haupteinheit. Als national systemrelevante Bank ist die DNB Bank seit 7/214 verpflichtet, 3% mehr Eigenkapital in Relation zu den RWA zu halten. Ein weiterer antizyklischer Puffer von 1% wird ab H1/215 für die DNB Bank verbindlich. Die Geschäftsaktivitäten des Geldhauses unterteilen sich in Personal Customers, SME, Large Corporates & International Customers (LCI) und Trading, wobei LCI (37,6%) gefolgt von Personal Customers (34,6%) den größten Anteil am operativen Einkommen generiert. Eine deutliche Fokussierung auf Norwegen wird durch die geographische Unterteilung der Gesamteinnahmen (8,5%) und den starken Marktanteil im Einlagengeschäft (45%) ersichtlich. In 213 verkaufte die DNB Bank das polnische Portfolio von Privatkunden und SME und konzentriert sich seitdem auf große Unternehmen in diesem Markt. Per 4/14 folgte der Verkauf von DNB Russia. Zur Stärkung der Kapitalbasis wurden zudem die Anteile an Nets Holding A/S verkauft. Für die Eksportfinans ASA, an der die DNB Bank 4% hält, wurde 28 eine Portfolio-Hedge-Vereinbarung geschlossen. Im Falle einer Wertminderung von mehr als NOK 5 Mrd. übernimmt neben der Nordea Bank und Danske Bank die DNB Bank 4,43%. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 31% 63% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 13,32 11,45 11,58 13,13 Net Interest Margin 1,3 1,3 1,22 1,28 Cost-to-Income 45,22 46,97 48,93 45,57 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 18, 16, 14, 12, 1, Tier 1 Ratio 1,94 1,39 11,59 13, , 6, Risk-based Capital Ratio 13,49 11,95 13,18 15,31 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 2,39 2,16 2,29 2,25 46,27 48,2 45,76 46,18 Stand: :11 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research 2. 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 4, 2,, Challenges / Strengths + Solides Kostenmanagement + Sehr gute Marktstellung Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Wholesale-Funding Schiffsportfolio belastet NORD/LB Fixed Income Research Seite 24

243 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 DNB Boligkreditt - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 63,46.2 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 44,486.7 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 47.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 42.6% TPI Probable Committed OC % TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 5.9% Main country 1% Norway ALMM risk Low Main region 21.2% Oslo Program category 2 Number of loans 445,557 Unused notches 2 Number of borrowers 369,754 Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 142,429 D-Cap - WAL (cover pool) 13y Loans in arrears.4% WAL (covered bonds) 4.6y LTV (indexed) 57.5% Fixed interest (cover pool) 12.7% LTV (unindexed) 61.4% Fixed interest (covered bonds) 76.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 3,% 21,2% 52,9% 18,1% 97,% 7,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Oslo Akershus Hordaland Others , 5, 4, 3, 4 2 2, 1,, DNBNO (MD: 3.4) Norway (MD: 3.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 241

244 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 DNB Naeringskreditt - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,596.5 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 395.9% TPI Probable Committed OC % TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 21.9% Main country 1% Norway ALMM risk - Main region 54.3% Oslo Program category - Number of loans 193 Unused notches - Number of borrowers 147 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 13,453,782 D-Cap - WAL (cover pool) 6y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.6y LTV (indexed) 5.5% Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 22.7% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 26,2% 8,6% 54,3% 1,9% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Oslo Akershus Hordaland Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, DNNANO Norway (MD: 3.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 242

245 ( M) in % Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z NO Stand: Quelle: Bloomberg, EikBol Eika Boligkreditt Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Eika Alliance (ehem. Terra ) stellt einen Zusammenschluss 77 norwegischer Sparkassen und Norwegens größter Wohnungsgenossenschaft (OBOS Oslo Bolig og Sparelg) dar. Zur Stärkung der lokalen Banken werden Skaleneffekte sowohl beim Vertrieb von Produkten als auch bei der Refinanzierung angestrebt. Die einzelnen Sparkassen der Alliance sind dabei vollständig unabhängig. Unterteilt ist die Alliance in die Eika Boligkreditt (EikBol), die Eika Gruppen AS und die zusammengeschlossenen Sparkassen (Eika Banken). Die EikBol dient als Vehikel zur Refinanzierung am Kapitalmarkt, wohingegen die Eika Gruppen AS als Finanzdienstleistungsgruppe agiert. Die Finanzprodukte unterteilen sich in die Segmente Versicherung, Kreditgeschäft, Asset Management und Immobilien. Weiterhin stellt die Eika Gruppen AS für die Sparkassen u.a. die IT und Banken-Infrastruktur bereit. Zusammen kommen die Eika Banken auf knapp 2 Filialen. Im Bereich der Privatkredite erreichen sie einen Marktanteil von 1,4% und damit mehr als 1 Mio. Kunden. Für die EikBol garantieren die Eigentümer, dass diese immer ausreichend kapitalisiert ist (Core Tier 1 Ratio: 9%) und dass zu jeder Zeit die Liquiditätsanforderungen der nächsten zwölf Monate erfüllt werden. Der Cover Pool der EikBol weist eine hohe Qualität aus, da u.a. Garantieverpflichtungen, wie z.b. die Übernahme von Verlusten bei einem Beleihungswert von mehr als 5%, bestehen. Die unten aufgeführten Daten beziehen sich auf die EikBol. Balance Sheet Summary ( ) Debt Maturity Profile Total Net Loans Total Securities Total Deposits NA NA NA NA Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios In % Total Assets vs. Securities/Assets ( ) Secured Unsecured Subordinated Debt Other Debt Government & Bank GTD - Total ROAE NA 2,51 5,7,99 Net Interest Margin NA,45,7 1,1 Cost-to-Income 44,3 53,73 27,74 64,12 Tier 1 Ratio NA 7,67 9,97 12,35 Risk-based Capital Ratio NA 9,99 11,83 14,35 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA NA NA NA NA Stand: :15 (CET); Quelle: SNL, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Assets ( M) Securities/ Assets Challenges / Strengths + Gute Kreditqualität + Hohe Stützungswahrsch. durch Eika Banken Risks / Weaknesses Hoch verschuldete norw. Privathaushalte Konzentriertes Kreditrisiko im Immobilienmarkt NORD/LB Fixed Income Research Seite 243

246 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Eika Boligkreditt - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 8,483.1 Rating (Moody's) Aa2 Amount outstanding ( m) 7,653.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 54.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 1.8% TPI High Committed OC 5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 97.5% Norway ALMM risk - Main region 17.6% Akershus Program category - Number of loans 4,333 Unused notches - Number of borrowers 39,322 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 274,31 D-Cap - WAL (cover pool) 13y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 5.1y LTV (indexed) 43.8% Fixed interest (cover pool) 5.5% LTV (unindexed) 46.3% Fixed interest (covered bonds) 64.6% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 17,7% 17,6% 12,4% 58,1% 14,5% 69,9% 9,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Akershus Sor-Trondelag Rogaland Others ,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, EIKBOL (MD: 4.6) Norway (MD: 3.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 244

247 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z NO Stand: Quelle: Bloomberg, SpaBol SpareBank 1 Boligkreditt Financials Analyst: Michaela Hessmert Die SpareBank 1 Alliance wurde 1996 von mehreren großen regionalen norwegischen Sparkassen gegründet, unter anderem von der SpareBank 1 Nord-Norge (Rating: Fitch A, Moody s A2), der SpareBank 1 SMN (A-, A2) und der SpareBank 1 SR (A-, A2). Aufbauend auf dem Filialnetz der teilnehmenden Sparkassen ist die SpareBank 1 Alliance die zweitgrößte Hypothekenbank Norwegens im Retail-Segment. Der Marktanteil variiert dabei je Region zwischen 3-5% und weist eine starke geographische Diversifikation vor. Ziel der Alliance ist es, durch Synergieeffekte die einzelnen Sparkassen zu stärken. Angestrebt wird dies von der SpareBank 1 Gruppen AS, unter deren Dach Versicherung, Asset Management, Inkasso / Forderungsverkauf gebündelt sind. Die Refinanzierung der einzelnen Sparkassen erfolgt hauptsächlich über die SpareBank 1 Boligkreditt (SpaBol), welche Covered Bonds ausschließlich aus einen Retail-Pool und zu einem geringen Anteil durch die SpareBank 1 Næringskreditt (Cover Pool: gewerbliche Hypotheken) platziert. Im Gegenzug verpflichten sich die Sparkassen, den Emittenten mit Eigenkapital und Liquidität auszustatten. Die SpaBol, welche in Q2/14 eine Kapitalerhöhung (NOK 4 Mio.) beschlossen hat, ist im Besitz der SpareBank 1 SR-Bank (26,2%), SpareBank 1 SMN (17,5%), SpareBank Nord-Norge (13,2%) und Sparebanken Hedmark (12%) sowie zu 31,1% im Besitz von 11 kleinen SpareBank 1-Banken. Die unten aufgeführten Daten beziehen sich auf die SpaBol. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 12% 1% 87% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,79 1,61 3,53 2,77 Total Assets vs. Securities/Assets Net Interest Margin NA NA NA NA Cost-to-Income 18,68 2,69 7,76 9,46 Tier 1 Ratio 41,27 32,9 34,72 33,3 Risk-based Capital Ratio Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 4,94 32,58 34,72 33,3,,,, NM NM NM NM Stand: :25 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Assets ( M) Securities/ Assets Challenges / Strengths + Starke regionale Präsenz der Alliance + Direkter Support durch die SpareBanken Risks / Weaknesses Risiko des Abschwungs am Immobilienmarkt Hohe Verschuldung der norw. Privathaushalte NORD/LB Fixed Income Research Seite 245

248 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 SpareBank 1 Boligkreditt - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,39.9 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 17,98.9 Rating (S&P) - - thereof 5m 54.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 13.4% TPI High Committed OC 9.5% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Norway ALMM risk - Main region 17.3% Rogaland Program category - Number of loans 132,344 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 142,836 D-Cap 4 WAL (cover pool) 21.4y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.4y LTV (indexed) 51.6% Fixed interest (cover pool) 2.5% LTV (unindexed) 57.2% Fixed interest (covered bonds) 77.6% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 6,4% 17,3% 1,5% 62,4% 9,8% 93,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Rogaland Oslo Sør-Trøndelag Others ,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, SPABOL (MD: 4) Norway (MD: 3.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 246

249 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 SpareBank 1 Naeringskreditt - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,895.7 Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 1,445.3 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 31.2% TPI Probable Committed OC 15.5% TPI leeway Unpublished Cover type Mortgage Collateral score 16.3% Main country 1% Norway ALMM risk - Main region 36.1% Oslo Program category - Number of loans 455 Unused notches - Number of borrowers 317 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 4,91,738 D-Cap - WAL (cover pool) 17.6y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.2y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).3% LTV (unindexed) 45.9% Fixed interest (covered bonds) 31.3% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 2,% 35,6% 36,1% 98,% 1,4% 18,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Oslo Akershus Sør-Trøndelag Others ,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, SPAREB Norway (MD: 3.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 247

250 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Stable Moody s A2 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: SVEG NO Stand: Quelle: Bloomberg, SV Sparebanken Vest Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Sparebanken Vest (SV) ist die zweitgrößte Sparkasse Norwegens (nach Assets) und kann in Westnorwegen auf eine starke Marktposition mit 16,6% im Einlagengeschäft verweisen. Stark konzentriert ist die Kreditvergabe auf die zweit einwohnerstärkste Provinz Hordaland (7,7%) gefolgt von Rogaland (14,3%). Als national systemrelevante Bank ist die SV verpflichtet, einen Eigenkapitalpuffer von 3% (seit 7/214) sowie einen antizyklischen Puffer vorzuweisen. Die Wurzeln des in Bergen ansässigen Geldhauses reichen bis ins Jahr 1823 zurück. Einschneidend für die Geschichte der SV war zum einen die Mitgründung der SpareBank 1 Alliance in 1996 und das Verlassen der selbigen in 22. Die expansive Phase seit dem Austritt mündete in der Fusion mit der Sparebanken Hardanger, welche 12/13 auch die meisten Equity Certificates (EC) hält (27,9%). Die SV kann aufgrund ihrer Struktur nicht von dritten übernommen werden. Geld beschafft sie sich über die Ausgabe der gelisteten ECs am Kapitalmarkt. Bei dem Erwerb von mehr als 1% solcher Anteile ist die Zustimmung der norwegischen Finanzaufsicht (Finanstilsynet) erforderlich. Des Weiteren ist der Stimmrechtsanteil grundsätzlich auf 15% beschränkt (unabhängig vom Kapitalanteil). Der Geschäftsschwerpunkt der SV liegt auf Privatpersonen sowie kleinen und mittelständischen Unternehmen. Das größte Segment bildet dabei das Retail-Geschäft (62,7% des Gewinns vor Steuern), gefolgt von dem Corporate-Segment (22%). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 5% 36% 59% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 11,16 8,9 12,34 11,73 Net Interest Margin 1,5 1,47 1,47 1,68 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 175, 17, Cost-to-Income 56,9 62,5 49,66 48,75 Tier 1 Ratio 13,94 14,56 16,18 16,75 Risk-based Capital Ratio 15, 15,59 16,57 18,13 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,62 1,55 1,32 1,38 46,58 46,12 51,3 58,21 Stand: :38 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 165, 16, 155, 15, 145, Challenges / Strengths + Gute Kapitalisierung + Starke Marktposition im Heimatmarkt Risks / Weaknesses Abhängigkeit von der Kapitalmarktrefinanzierung Profitabilität ausbaufähig Geringe geographische Diversifikation NORD/LB Fixed Income Research Seite 248

251 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Sparebanken Vest Boligkreditt - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 6,29.6 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 5,331.9 Rating (S&P) - - thereof 5m 46.9% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 13.1% TPI High Committed OC % TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 5.3% Main country 1% Norway ALMM risk - Main region 78% Hordaland Program category - Number of loans 4,379 Unused notches - Number of borrowers 37,676 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 141,783 D-Cap - WAL (cover pool) 13.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.1y LTV (indexed) 61.5% Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) 62.9% Fixed interest (covered bonds) 53.7% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 5,1% 5,6% 4,7% 11,7% 78,% 94,9% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Hordaland Ostfold Rogaland Others,6,5,4,3 4 2,2,1, SVEGNO (MD: 2.7) Norway (MD: 3.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 249

252 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Portugal Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (PT) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 12, 1, 8, 6, 4, 2,, H1/214 PT Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H2/ > 219 PT Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 25

253 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Banco BPI Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB+ Negative Moody s Ba3 Negative S&P BB- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BPI PL Stand: Quelle: Bloomberg, Banco BPI Balance Sheet Summary Die 1981 gegründete Banco BPI Group S.A. ist die viertgrößte Finanzgruppe Portugals und in die Geschäftsbereiche Investment Banking [über die Banco Português de Investimento (1%ige Tochter)], Financial Investments and Private Equity, Domestic Commercial Banking, Asset Management [über die BPI Gestão de Activos (1%); BPI Vida e Pensos (1%)], Insurance [über die Allianz Portugal (35%); Cosec (5%)] und International Commercial Banking gegliedert. Während sich die fünf erstgenannten Bankeinheiten größtenteils auf den Geschäftsbetrieb in Portugal konzentrieren, besteht die geographische Fokussierung des International Commercial Banking über die Banco de Formento Angola (5,1%) und die Banco Comerciale de Investimentos Mocambique (3%) auf den Ländern Angola und Mosambik, mit führenden Marktstellungen. National werden die rund 1,7 Mio. Kunden über 592 Filialen, 39 Investment Centers sowie zahlreiche Beratungszentren erreicht. Am stellte der portugiesische Staat der Bank zur Erfüllung der aufsichtsrechtlichen Kapitalanforderungen EUR 1,5 Mrd. in Form einer Zwangswandelanleihe (CoCo) zur Verfügung, die bis 217 zurückgeführt werden muss. Die noch im Staatsbesitz befindlichen verbliebenen EUR 42 Mio. hat die Banco BPI Ende Juni 214 zurückgezahlt. Haupteigentümer der Banco BPI sind die CaixaBank mit 46,2%, Santoro Finance Prestacão de Servicos mit 19,5% und die Allianz Group mit 8,8%. Debt Maturity Profile ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) Net Interest Income % Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense % ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios % Total Deposits vs. Loans/Deposits In % ROAE 14,23-11,93 23,3 7,36 Net Interest Margin 1,36 1,3 1,28 1,7 Cost-to-Income 65,4 63,4 47,77 6,8 Tier 1 Ratio 9,14 9,3 14,87 16, , 12, 1, 8, 6, 4, Risk-based Capital Ratio 11,15 9,34 14,99 16,19 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 2,63 3,18 4,11 4,74 69,58 75,18 69,39 74,6 Stand: :1 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 2,, Challenges / Strengths + Verbesserte Kapitalausstattung + Hohe Stützungswahrscheinlichkeit Risks / Weaknesses Schwache Aktivaqualität, jedoch besser als bei Peers Abhängigkeit vom EZB-Funding NORD/LB Fixed Income Research Seite 251

254 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco BPI - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,759.6 Rating (Moody's) Baa2 Amount outstanding ( m) 3,925. Rating (S&P) A- - thereof 5m 76.4% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 46.7% TPI Very Improbable Committed OC 5.26% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 1.% Main country 1% Portugal ALMM risk Low Main region 39.9% Lisbon Program category 2 Number of loans 111,3 Unused notches Number of borrowers 73,21 Asset default risk 6.6% Avg. loan amount ( ) 51,614 D-Cap WAL (cover pool) 13.5y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 4.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 4.9% LTV (unindexed) 55.2% Fixed interest (covered bonds) 25.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,3% 31,8% 39,9% 99,7% 13,8% 14,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lisbon Coimbra North inland regions Others 1,4 1,2 1, ,8,6,4,2, BPIPL (MD:.2) Portugal (MD: 1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 252

255 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco BPI - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) Rating (Moody's) Baa3 Amount outstanding ( m) 4. Rating (S&P) BB- - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 69.1% TPI Very Improbable Committed OC 7% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 3.6% Main country 1% Portugal ALMM risk NA Main region 2.3% Lisbon Program category 2 Number of loans 813 Unused notches Number of borrowers 21 Asset default risk 86.4% Avg. loan amount ( ) 3,195,141 D-Cap - WAL (cover pool) 5.6y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 17.4% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds).% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 11,9% 3,1% 2,3% 56,3% 11,9% 11,5% 85,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Lisbon Central gov. Central inland regions Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, BPIPL Portugal (MD: 1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 253

256 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s B2 *- - S&P B- *- - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BES PL Stand: Quelle: Bloomberg, BES Financials Analyst: Michaela Hessmert Banco Espírito Santo (Novo Banco) Die 1869 gegründete Banco Espírito Santo S.A. (BES) ist das drittgrößte Kreditinstitut Portugals mit einem Marktanteil von knapp 2% bei Kundenkrediten und 15% bei Kundeneinlagen. Mit der Emission neuer Bezugsrechte im Juni 214, hat sich das Mehrheitsverhältnis am Institut geändert. Die Espírito Santo Financial Group (EFSG) und die Crédit Agricole (CA) haben im Mai ihre Anteile an der BESPAR aufgegeben und sich für Direktinvestments entschieden. ESFG hält nun 25% und CA 15% an der BES. Zu den Kerngeschäftsfeldern der BES zählen das Private -, Retail -, Investment -, Commercial - und International Commercial Banking sowie das Asset Management. Im Heimatmarkt hat die BES eine starke Position die sich in der Marktführerschaft im Private Banking und Corporate Banking manifestiert. Das Kreditinstitut ist international vor allem in Ländern aktiv, die eine historische und kulturelle Verbindung zu Portugal aufweisen. Insgesamt bearbeitet das Kreditinstitut auf vier Kontinenten 24 Ländermärkte. Im Jahr 21 wurde ein breit angelegter Deleveraging Prozess angestoßen, der zu Rationalisierungen im Inlandsgeschäftsbetrieb sowie zur Restrukturierung einiger Auslandsaktivitäten führte. Im August 214 übernahm die portugiesische Zentralbank die Kontrolle über die BES und schnürte ein Rettungspaket im Volumen von EUR 4,9 Mrd. Aktionäre und Nachranggläubiger werden an den Verlusten beteiligt und der Abwicklungsfonds der Notenbank wird das Einlagengeschäft sowie den Großteil der Aktiva der BES in eine neue Gesellschaft (Novo Banco) überführen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 5% 15% 8% ( ) Senior Debt Covered Bonds 4.4. Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 9,98,6 1,67-7,1 Net Interest Margin 1,51 1,6 1,59 1,42 Cost-to-Income 5, 57,36 45,25 57,86 Tier 1 Ratio 8,78 9,44 1,44 1,39 Risk-based Capital Ratio 11,33 1,66 11,28 11,76 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 4,99 6,59 9,44 1,56 67,75 64,25 56,58 64,53 Stand: :15 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 21, 25, 2, 195, 19, 185, 18, 175, 17, 165, 16, Challenges / Strengths + Rekapitalisierung durch staatlichen Abwicklungsfonds Risks / Weaknesses Bailout durch staatlichen Abwicklungsfonds und Aufspaltung in good bank und bad bank NORD/LB Fixed Income Research Seite 254

257 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Espírito Santo - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,522.4 Rating (Moody's) Ba1 Amount outstanding ( m) 4,4. Rating (S&P) - - thereof 5m 99,% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 36.7% TPI Very Improbable Committed OC 5.26% TPI leeway 1-3 Cover type Mortgage Collateral score 1.% Main country 1% Portugal ALMM risk - Main region 4.8% Lisbon Program category - Number of loans 18,486 Unused notches - Number of borrowers 75,142 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 5,94 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 2.9y LTV (indexed) 62.8% Fixed interest (cover pool) 1.5% LTV (unindexed) 56.8% Fixed interest (covered bonds) 25.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 25,3% 4,8% 14,6% 1,% 19,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lisbon Central inland regions Porto Others 2,5 2, 2 1, ,,5, BESPL (MD:.3) Portugal (MD: 1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 255

258 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB Positive Moody s Ba1 Stable S&P BB Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CPDP PL Stand: Quelle: Bloomberg, Banco Santander Totta Balance Sheet Summary Banco Santander Totta ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Banco Santander Totta S.A., mit Hauptsitz in Lissabon, wurde im Jahr 24 gegründet und ist eine 1%ige Tochtergesellschaft der Banco Santander S.A. Den rund 2 Mio. Kunden wird eine breite Produktpalette offeriert. Insgesamt arbeiten für das Kreditinstitut ca. 6. Mitarbeiter. Ihre Geschäftstätigkeit gliedert sie dabei in die vier Segmente Commercial Banking, Global Banking and Markets, Asset Management und Insurance. Neben dem Geschäft, das direkt über die Santander Totta betrieben wird, komplettieren zahlreiche Tochtergesellschaften die Marktpräsenz des Kreditinstituts. So hält das Geldhaus u.a. Beteiligungen an Finanzdienstleistungsunternehmen aus den USA, den Cayman Islands und Angola. Insgesamt fokussiert sich die Banco Santander Totta, die gemessen an der Bilanzsumme (per 12/13: EUR 41,5 Mrd.) zu den fünf größten Banken Portugals zählt, auf den portugiesischen Heimatmarkt und ist demensprechend abhängig von den konjunkturellen Gegebenheiten vor Ort. Hier verfügt das Kreditinstitut mit seinen 64 Zweigstellen über einen Marktanteil von jeweils rund 1% im Einlagen- und Kreditgeschäft. Derzeit arbeitet die Bank an einem Funding- und Kapitalisierungsplan unter der Aufsicht der Bank of Portugal und der Troika. Ziel ist unter anderem das Erreichen einer Loan-to-Deposit Ratio von 12% Ende 214, um die Abhängigkeit vom Kapitalmarkt zu reduzieren Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % 53% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 14,1 2,31 9,95 3,27 Net Interest Margin 1,54 1,36 1,35 1,3 Cost-to-Income 6,63 62,8 42,18 55,63 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 2, 15, Tier 1 Ratio 11,16 11,53 13,31 15, , Risk-based Capital Ratio 11,12 11,5 13,27 15,9 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,36 2,24 3,56 3,81 118,32 13,39 97,47 14,39 Stand: :2 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research 5. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 5,, Challenges / Strengths + Solide Muttergesellschaft + Adäquate Kapitalisierung + Gute Marktposition bei Baufinanzierungen Risks / Weaknesses Konjunkturelle Entwicklung in Portugal Hohe Abhängigkeit vom EZB-Funding NORD/LB Fixed Income Research Seite 256

259 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Santander Totta - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 8,219.2 Rating (Moody's) A3 Amount outstanding ( m) 7,13. Rating (S&P) - - thereof 5m 94.7% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 15.3% TPI Very Improbable Committed OC 5.26% TPI leeway - 2 Cover type Mortgage Collateral score 1.% Main country 1% Portugal ALMM risk - Main region 38.6% Lisbon Program category - Number of loans 165,926 Unused notches - Number of borrowers 118,919 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 49,535 D-Cap WAL (cover pool) 7y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 1.6y LTV (indexed) 56.8% Fixed interest (cover pool) 2.% LTV (unindexed) 56.2% Fixed interest (covered bonds) 24.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 17,8% 38,6% 13,9% 1,% 29,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lisbon Porto Coimbra Others 3,5 3, 2, , 1,5 1,,5, SANTAN (MD: 1.3) Portugal (MD: 1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 257

260 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Caixa Geral de Depósitos Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB+ Negative Moody s Ba3 Negative S&P BB- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CXGD PL Stand: Quelle: Bloomberg, CGD Balance Sheet Summary Die sich zu 1% im Besitz des portugiesischen Staates befindliche Caixa Geral de Depósitos SA (CGD) ist mit einer Bilanzsumme von EUR 113 Mrd. (12/13) das größte Kreditinstitut vor Ort. Insgesamt verfügt die in Lissabon ansässige Bank über 5 Mio. Kunden. Der Marktanteil bei der Kreditvergabe liegt bei 21,6% und im Einlagengeschäft bei 27,6%. Die Mitarbeiter umfassende CGD erreicht ihre Kunden über Filialen, wovon 822 in Portugal und 463 im Ausland zu finden sind. Organisatorisch ist die CGD in die Geschäftssegmente Commercial Banking, Investment Banking and Venture Capital, Asset Management, Specialised Credit, Health Care, Real Estate und Other Companies (u.a. Kommunikationstechnologie) unterteilt. Trotz dieser breiten Diversifikation der Geschäftstätigkeit liegt der Fokus der CGD jedoch auf dem heimischen Privatkundengeschäft. In 212 musste die CGD zur Erfüllung der aufsichtsrechtlichen Kapitalanforderungen staatliche Hilfe im Volumen von EUR 1,65 Mrd. in Form von Tier 1 Kapital in Anspruch nehmen. Der im Juli 213 von der EU- Kommission genehmigte Restrukturierungsplan umfasst u.a. Maßnahmen des Deleveraging in Form des Verkaufs der Versicherungseinheit, dem Verkauf von nicht strategischen Beteiligungen und dem Abbau von Non-Core Assets. Zudem müssen die Betriebskosten gesenkt und die spanischen Aktivitäten restrukturiert werden. Einen Teil dieser Vorgaben hat die CGD bereits umsetzen können. Debt Maturity Profile ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense % 51% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses % Net Income before Taxes Company Ratios In % ROAE 4,11-6,49-5,25-7,18 Net Interest Margin 1,21 1,46 1,23,82 Cost-to-Income 64,78 67,4 6,95 81,44 Tier 1 Ratio 8,89 9,2 11,16 11,32 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 12, 1, 8, 6, 4, Risk-based Capital Ratio 12,32 11,6 13,65 13,3 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 4,2 6,9 9,4 11,3 73,52 6,7 56,49 53,54 Stand: :26 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 2,, Challenges / Strengths + Marktführer im port. Privatkundengeschäft + Gute Einlagenbasis Risks / Weaknesses Schwache Aktivaqualität Unzureichende Profitabilität NORD/LB Fixed Income Research Seite 258

261 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Caixa Geral de Depósitos - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 9,722. Rating (Moody's) Baa2 Amount outstanding ( m) 6,91. Rating (S&P) - - thereof 5m 91,4% Rating (Fitch) BBB Current OC (nominal) 4.9% TPI Very Improbable Committed OC 5.26% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 1.% Main country 1% Portugal ALMM risk - Main region 34.7% Lisbon Program category - Number of loans 226,983 Unused notches - Number of borrowers 18,79 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 41,837 D-Cap WAL (cover pool) - Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 4.7y LTV (indexed) 53.7% Fixed interest (cover pool) 1.1% LTV (unindexed) 51.1% Fixed interest (covered bonds) 55.3% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,1% 17,3% 34,7% 21,7% 98,9% 26,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lisbon North Centre Others 3,5 3, 2, , 1,5 1,,5, CXGD (MD: 2) Portugal (MD: 1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 259

262 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Spain Capital Adequacy Ratios Spread Environment Log. (ES - Single) Log. (ES - Multi) years to maturity Log. (CB Market) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 12, 1, 8, 6, 4, 2,, H1/214 ES Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H2/ > 219 ES Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 26

263 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB+ Negative Moody s Caa1 Negative S&P B Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 85219D SM Stand: Quelle: Bloomberg, ABANCA ABANCA (NCG Banco) Financials Analyst: Melanie Kiene Die spanische NCG Banco (Markenname: ABANCA) mit Sitz in A Coruña und Vigo entstand durch den Zusammenschluss zwischen der Caixanova und der Caixa Galícia per Ende 211. Im Laufe der letzten Jahre sind diverse Einzelinstitute in der NCG Banco aufgegangen. 212 musste das Institut zunächst teilverstaatlicht und später vollverstaatlicht werden, nachdem die Kapitalspritzen vom Bankenrestrukturierungsfonds (FROB) für die Integration und Kapitalstärkung nicht ausreichten. Der FROB (62,75%) und der Einlagensicherungsfonds FGD (25,58%) hielten bis zum ,33% der Anteile an der Bank, dann gingen diese an die spanische Banco Etcheverría (die zur venezulanischen Bankengruppe Banesco gehört) über. Diese änderte den Markennamen der Bank in ABANCA. Die restlichen Anteile halten Investoren. Zur damals eingeleiteten Restrukturierung gehörte auch die Übertragung von Hypothekendarlehen an die Bad Bank SAREB (Umsetzung 212) sowie der Verkauf diverser Beteiligungen/Aktivitäten (213: Verkauf des Geschäfts unter der Marke EVO Bank (8 Filialen außerhalb Galiziens; Käufer: Apollo GM) und der Banco Gallego (Käufer: Banco Sabadell) sowie 57 Büros und 9 Halbtagsbüros (Käufer: Banco Etcheverría). ABANCA fokussiert auf das Retail, Corporate und SME (kleine und mittelgroße Unternehmen) Banking. Von den 58 Filialen befinden sich 541 in der Region Galizien (Marktanteil bei Einlagen: ca. 4%, bei Krediten: ca. 3%) sowie 12 in 12 Ländern in Übersee. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans NA Total Securities NA Debt Maturity Profile Total Deposits NA Tier 1 Capital NA NA Total Risk-adjusted Assets NA NA Total Assets NA Income Statement Summary ( ) Net Interest Income NA Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA Operating Expense NA Provision for Loan Losses NA Net Income before Taxes NA Debt Type Summary 1% 21% 78% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 7. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE NA NA -395,98,88 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 1, Net Interest Margin NA NA 1,23 1,32 Cost-to-Income NA 93,34 126,73 68, , 6, Tier 1 Ratio NA 1,59 6,92 NA , Risk-based Capital Ratio NA 12,7 1,19 NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA 11,8 13,94 18, Y 212Y 213Y 2,, Loan Allowance/ Impaired Loans NA 52,15 59,84 54,72 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :23 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gutes regionales Franchise + Fortschritte bei der Restrukturierung Risks / Weaknesses Schwache Asset Qualität Performance & Kapitalgenerierungsfähigk. schwach NORD/LB Fixed Income Research Seite 261

264 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 ABANCA (NCG Banco) - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 16,293.3 Rating (Moody's) Ba2 Amount outstanding ( m) 6,795.1 Rating (S&P) BBB - thereof 5m 14.7% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 139.8% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 23.7% Main country 98.5% Spain ALMM risk Low Main region 6.6% Galicia Program category 2 Number of loans 19,481 Unused notches Number of borrowers 315,834 Asset default risk 57.3% Avg. loan amount ( ) 97,299 D-Cap 1 WAL (cover pool) - Loans in arrears 12.6% WAL (covered bonds) 4.6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 1.2% LTV (unindexed) 59.7% Fixed interest (covered bonds) 68.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 22,% 24,1% 7,4% 6,6% 7,9% 78,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Galicia Catalonia Valencia Others 1,2 1,,8,6,4,2, NOVAGA (MD: 4) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 262

265 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB+ Negative Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z SM Stand: Quelle: Bloomberg, BMN Banco Mare Nostrum Financials Analyst: Melanie Kiene Die spanische Banco Mare Nostrum, S.A. (BMN) entstand 211 aus den Sparkassen CajaMURCIA, Caixa Penedès, CajaGRANADA und SA NOSTRA und ist eine der führenden Finanzgruppen im spanisch-mediterranen Raum. Infolge der Restrukturierung und Rekapitalisierung des Bankensektors in Spanien übertrug auch die BMN 213 Assets (EUR 5,82 Mrd.) auf die Bad Bank SAREB. Zudem veräußerte sie im Mai Filialen (ehem. Caixa Penedès; Region Katalonien und Aragón) zusammen mit EUR 9,77 Mrd. an Assets an Banco Sabadell. Nachdem die Einzelinstitute in 21 bereits über Wandelanleihen (Convertible Bonds) gestützt wurden, folgten 211 und 213 weitere Kapitalmaßnahmen: Wandlung dieser Bonds sowie von FROB Titeln in Equity, Tausch von privaten Hybridtiteln, Kapitalerhöhung und Ausgabe von Nachrangverbindlichkeiten. Der FROB ist an der BNM nunmehr mit 65,3% beteiligt. Eine Reprivatisierung könnte in H2/15 erfolgen (spätestens: Anfang 218). Der Restrukturierungsplan aus 12/12 sieht ebenso die Schließung von Filialen bis 12/14 vor (Umsetzungsstand 3/14: 96%). Das Gros der nun 818 Filialen befindet sich im Süden/ Süd-Osten Spaniens, wobei die Markennamen der alten Institute erhalten bleiben. Ihr regionaler Marktanteil bei Einlagen liegt bei etwa 25%. In 3/14 wurde der Verkauf einer Immobilientochter vollzogen, womit Assets im Volumen von EUR 7,6 Mrd. den Besitzer wechselten und das Managment der Immobilienkredite ausgelagert wurde. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans NA Total Securities NA Total Deposits NA Tier 1 Capital NA NA Total Risk-adjusted Assets NA NA Total Assets NA Income Statement Summary ( ) Net Interest IncomeNet Interest Income NA Net Fee & Commission Income NA Realized and Unrealized Gains on Securities NA Operating Expense NA Debt Maturity Profile Debt Type Summary 68% 32% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses NA Net Income before Taxes NA Company Ratios In % ROAE NA NA -181,76 2,15 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 1, Net Interest Margin NA NA 1,59 1, , Cost-to-Income NA 83,33 81,99 4, , Tier 1 Ratio NA 11,75 3,78 NA 2. 4, Risk-based Capital Ratio NA 14,91 4,56 NA 1. 2, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA 1,17 24,37 17,17 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans NA 42,12 5,26 27,93 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :26 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Umsetzung Restrukturierungsplan + Gute regionale Marktstellung Risks / Weaknesses Belastete Kreditqualität Wirtschaftliches Umfeld/Immobilienmarkt in Spanien NORD/LB Fixed Income Research Seite 263

266 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Mare Nostrum - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,1. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 12,. Rating (S&P) - - thereof 5m 43.3% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 67.5% TPI - Committed OC 66.7% TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 29.3% Andalusia Program category - Number of loans 228,572 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) - D-Cap 1 WAL (cover pool) - Loans in arrears 14.4% WAL (covered bonds) 4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 3.% LTV (unindexed) 57.% Fixed interest (covered bonds) 62.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 23,9% 2,5% 2,7% 29,3% 22,5% 73,6% 27,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Andalusia Murcia Balearic islands Others 4, 3,5 3, 2,5 2, 1 5 1,5 1,,5, BMARE (MD:.6) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 264

267 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB+ Negative Moody s Ba3 Negative S&P B+ Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: POP SM Stand: Quelle: Bloomberg, BP Banco Popular Financials Analyst: Melanie Kiene Banco Popular (BP) ist Spaniens fünftgrößte Bankengruppe. Die Gruppe besteht aus zwei Versicherungen, der Banco Popular Español und sechs Banken, wovon vier in Spanien agieren. Die BP fokussiert sich auf das Privatkundengeschäft mit Aktivitäten im Segment der kleinen und mittelgroßen Unternehmen und verfügt im Heimatmarkt Spanien über ein hoch effizientes Zweigstellennetzwerk (rund 2.2 Filialen). Problematisch ist die Kreditkonzentration im Immobilien- und Baugewerbe. Beide Bereiche befinden sich in einer Korrekturphase, deren Überwindung sich noch hinziehen dürfte und die Asset-Qualität des Institutes belastet. Über Tochtergesellschaften ist BP auch in Portugal (Banco Popular Portugal) und Florida (Totalbank) aktiv, als neuer Markt ist Mexiko über eine 24,9%ige Beteiligung an der Mexican Financial Group BX+ hinzugekommen. 211 übernahm BP die Banco Pastor, die mit ihrem Markennamen aber unter einem überarbeiteten Geschäftsmodell in der Region Galizien aktiv ist. 213 wurden die restlichen 4% an der Banca Privada von Dexia erworben. Ebenso wurden Allianzen/Joint Ventures gegründet, womit u.a. das nicht strategische Immobiliengeschäft abgewickelt werden soll. Sowohl in 212 (EUR 2,5 Mrd.) als auch 213 (EUR 45 Mio. zzgl. EUR 55 Mio. Perpetual Bonds) wurden erfolgreich Kapitalerhöhungen durchgeführt. Derzeit werden das Filialnetz optimiert (Q1/13-Q1/14: Schließung von 18 Filialen), fortgesetzt Risiken abgebaut und die Emission eines AT1-Titels avisiert. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 6% 2% 74% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 7,1 5,71-25,52 3,11 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 18, 16, Net Interest Margin 2,1 1,71 1,92 1,72 Cost-to-Income 37,7 45,9 47,62 47,12 Tier 1 Ratio 9,67 1, 1,25 NA Risk-based Capital Ratio 9,76 1,15 11,3 NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 5,92 7,12 11,63 19,2 4,44 34,73 66,5 38,6 Stand: :38 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Kosteneffizienz im Filialnetz; gute Marktstellung + Zunehmende Diversifizierung Risks / Weaknesses Hohe Risikokonzentration; wirtschaftliches Umfeld Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding NORD/LB Fixed Income Research Seite 265

268 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Popular - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 54,852.5 Rating (Moody's) Baa1 Amount outstanding ( m) 2,82.2 Rating (S&P) BBB - thereof 5m 85.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 163.7% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 26.5% Main country 1% Spain ALMM risk Moderate Main region 24% Madrid Program category 2 Number of loans 312,444 Unused notches Number of borrowers - Asset default risk 68.9% Avg. loan amount ( ) 175,56 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears 21.7% WAL (covered bonds) 5.6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 12.6% LTV (unindexed) 54.3% Fixed interest (covered bonds) 61.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,3% 24,% 38,3% 42,% 6,4% 22,% 12,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Madrid Andalusia Catalonia Others 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, POPSM (MD: 2.1) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 266

269 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Popular - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) Rating (Moody's) Baa1 Amount outstanding ( m) 295. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 85.6% TPI Probable Committed OC 42.9% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 26.1% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 33.2% Andalusia Program category - Number of loans 194 Unused notches - Number of borrowers 14 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 2,822,566 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 7.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 34.8% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds).% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 12,5% 8,% 33,2% 48,2% 27,8% 51,7% 9,2% 9,4% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Andalusia Catalonia Valencia Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, POPSM Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 267

270 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch WD WD Moody s Ba2 Negative S&P BB Positive Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: SAB SM Stand: Quelle: Bloomberg, BS Banco Sabadell Financials Analyst: Melanie Kiene Die Banco de Sabadell, S.A. (BS) agiert als Universalbank wobei sie eine Multi-Marken und Multi-Channel-Strategie verfolgt. Durch konsequente Zukäufe kletterte BS auf- Platz vier der bedeutendsten spanischen Banken. Zu den jüngsten Akquisitionen zählen 212 die marode Banco CAM, das regionale Zweigstellennetz (362 Filialen) und Geschäft der Banco Mare Nostrum in Katalonien und Aragón (ehem. Caixa Penedés) sowie 213 die angeschlagene Banco Gallego und die spanische Lloyds Einheit (Sabadell Solbank). Zudem wurde in 7/14 die Übernahme der JGB Bank (Sitz: USA, Florida) für EUR 36,4 Mio. abgeschlossen, sie wird in die US-Einheit der BS, die United Bank fusioniert. Die Marktanteile in den einzelnen Regionen liegen zwischen 5% und 14%. Durch die Zukäufe hat sich die Zahl der Filialen von 636 (21; Fokus Katalonien) auf 2.37 per 12/13 (landesweit) massiv erhöht. In international strategisch wichtigen Märkten ist die Bank zudem mit Töchtern/Filialen vertreten. Der Business Plan Triple (Transformation, Profitabiliät und Internationalisierung) konzentriert sich im Wesentlichen auf die Reduktion der NPLs um EUR 1 Mrd. und den Verkauf von Immobilienkrediten (EUR 5 Mrd.). Aber auch regionale und ertragsorientierte Ziele sowie der Abbau von Mitarbeitern und die Schließung einzelner Filialen sind genannt. Im Zusammenhang mit den Fusionen, Zukäufen und Aufräumarbeiten erfolgten in den letzten Jahren Kapitalstärkungen zuletzt in 9/13 (EUR 1,383 Mrd.). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Maturity Profile Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios In % ROAE 7,7 3,98 1,18 2,85 Net Interest Margin 1,8 1,72 1,45 1,22 Cost-to-Income 51,3 51,46 58,51 5,57 Tier 1 Ratio 9,36 9,94 1,45 11,96 Risk-based Capital Ratio 11,8 1,95 11,43 12,76 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 5,18 6,35 16,12 19,5 Loan Allowance/ Impaired Loans 56,3 47,66 62,18 5,65 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Stand: :47 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starker Markenname und Marktposition in Spanien + Gute geografische Diversifikation Risks / Weaknesses Schwacher Konjunkturverlauf in Spanien Belastete Asset-Qualität NORD/LB Fixed Income Research Seite 268

271 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Sabadell - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 64,63.1 Rating (Moody's) A3 Amount outstanding ( m) 23,613. Rating (S&P) - - thereof 5m 54.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 171.3% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 34.3% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 31.8% Catalonia Program category - Number of loans 511,743 Unused notches - Number of borrowers 422,296 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 125,186 D-Cap - WAL (cover pool) 1.6y Loans in arrears - WAL (covered bonds) 2.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 4.2% LTV (unindexed) 58.3% Fixed interest (covered bonds) 65.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 36,9% 31,8% 48,8% 51,2% 11,1% 2,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Catalonia Valencia Andalusia Others 8, 7, 6, 5, 4, 1 5 3, 2, 1,, SABSM (MD: 1.1) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 269

272 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Stable Moody s Baa1 Stable S&P BBB+ Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: SAN SM Stand: Quelle: Bloomberg, Santander Banco Santander Financials Analyst: Melanie Kiene Die Banco Santander S.A. (Santander) entstand 1999 aus dem Zusammenschluss der Banco Santander mit der Banco Central Hispano. Die Finanzgruppe ist heute eine der größten der Welt und gehört zu den global systemrelevanten Instituten (zus. Kapitalpuffer: 1,%). Diverse Akquisitionen machten Santander zur Großbank. Zu den Erwerben der letzten Zeit gehörte 213 die Übernahme der Banco Español de Crédito, S.A. (Banesto; zuvor mit fast 9% Mehrheitseigner) sowie der Banco Banif S.A. Universponal. Zudem wurde eine Übernahmevereinbarung mit der GE Money Bank AB (Konsumentenkreditgeschäft in Schweden, Norwegen und Dänemark; Abschluss der Transaktion: H2/14) geschlossen. Dagegen veräußert Santander 5% der Depotgeschäftaktivitäten in Spanien, Mexico und Brasilien an eine Gruppe um Warburg Pincus (Kapitalgewinn: EUR 41 Mio.; Abschluss der Transaktion: Q4/14). International verfügt sie über eine bedeutende Präsenz mit rund 13.7 Filialen, konzentriert sich jedoch auf zehn Kernmärkte: Spanien, Portugal, Deutschland, Großbritannien, USA, Polen, Brasilien, Mexiko, Chile und Argentinien. Santander ist als Universalbank neben dem Firmen- und Privatkundengeschäft auch im Investment Banking und der Vermögensverwaltung tätig. Sowohl in Sachen Funding als auch Kapitalausstattung ist jede Konzerntochter eigenverantworlich. Der aktuelle Business Plan steht nach den Aufräumarbeiten (u.a. Abbau von Risiken) wieder verstärkt im Zeichen von Wachstum. Balance Sheet Summary ( ) Debt Maturity Profile 35.. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 1% % 5% 4% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % Total Deposits vs. Loans/Deposits 7. 16, ROAE 11,9 7,68 3,76 6, , Net Interest Margin 2,6 2,66 2,51 2,49 Cost-to-Income 45,74 51,6 48,46 49,58 Tier 1 Ratio 1,2 11,1 11,17 12,6 Risk-based Capital Ratio 13,11 13,56 13,9 14, , 1, 8, 6, 4, 2, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,8 4,18 4,89 5,93 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans 69,99 6,17 72,1 65,1 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :49 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Eine der bedeutendsten Banken weltweit + Gute Diversifikation (Geographie, Ertragsbereiche) Risks / Weaknesses Wirschaftliches Umfeld Spanien herausfordernd Staatsschuldenkrise und spanisches Bondportfolio NORD/LB Fixed Income Research Seite 27

273 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Santander - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 8,146. Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 33,687. Rating (S&P) - - thereof 5m 98.7% Rating (Fitch) AA- Current OC (nominal) 137.9% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 16.4% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 26.8% Madrid Program category - Number of loans 66,488 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 121,344 D-Cap WAL (cover pool) - Loans in arrears 2.6% WAL (covered bonds) 2.9y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 5.6% LTV (unindexed) 73.% Fixed interest (covered bonds) 94.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 26,8% 35,5% 4,% 64,5% 16,8% 16,4% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Madrid Andalusia Catalonia Others 12, 1, 8, 15 6, 1 5 4, 2,, SANTAN (MD: 2.6) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 271

274 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Banco Santander - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 13,337.5 Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 6,874. Rating (S&P) - - thereof 5m 21.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 94.% TPI Probable Committed OC 42.85% TPI leeway 3 Cover type Public sector Collateral score 24.% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 15.3% Andalusia Program category - Number of loans 3,81 Unused notches - Number of borrowers 1,358 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 9,821,49 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.6% WAL (covered bonds) 2.7y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 49.2% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 94.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 16,9% 3,6% 15,3% 12,1% 63,3% 9,3% 79,5% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Andalusia Castile-Leon Catalonia Others 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, SANTAN (MD: 2) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 272

275 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB- Negative Moody s B1u Negative S&P BB- Positive Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BKIA SM Stand: Quelle: Bloomberg, Bankia Bankia Financials Analyst: Melanie Kiene Die Bankengruppe BFA-Bankia entstand 21 aus dem Zusammenschluss der Sparkassen Caja Madrid, Bancaja, Caja Ávila, Caja Segovia, Caja Rioja, Caixa Laietana und Caja Insular de Canarias. Als Holding der Gruppe wurde im Dezember 21 die Banco Financiero y Ahorros (BFA; Assets 12/13: EUR 269,2 Mrd.) gegründet, worunter die Bankia S.A. (Bankia) als operative Einheit und größte Sparkasse Spaniens agiert. Bankia befindet sich zu 6,9% im Eigentum der BFA, die restlichen Anteile der Bank sind im Streubesitz. BFA selber gehört zu 1% zum staatlichen Bankenrestrukturierungsfonds (FROB). Zur Gruppe gehören zudem diverse Tochtergesellschaften. Der mit dem Zusammenschluss der Einzelinstitute eingeleitete Restrukturierungsprozess (Restrukturierungsplan: ; Strategieplan ) hat deutliche Fortschritte zu verzeichnen. Insbesondere das Deleveraging in Form von Risikoabbau und Beteiligungsverkäufen sowie der Kapitalaufbau wurden weiter vorangetrieben. Neben den Kapitalhilfen vom FROB war auch die Übertragung von Darlehen auf die Bad Bank SAREB Teil der Restrukturierung. Landesweit verfügt Bankia (3/14) nur noch über 2.9 Filialen (12/12: ca. 3.1) in denen sie rund 6,7 Mio. Kunden betreut. Die internationale Präsenz beschränkt sich nur auf Repräsentanzen in Dublin und Shanghai. Zu ihren Geschäftsbereichen zählen Retail Banking, Business Banking, Private Banking, Asset Management and Bancassurance und Capital Markets and Holdings. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes NA ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 1.. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % Total Deposits vs. Loans/Deposits , ROAE NA -21,4-596,31 1,64 Net Interest Margin NA,98 1,13,99 Cost-to-Income 74,25 63,26 12,86 57,43 Tier 1 Ratio NA 8,7 5, 11,71 Risk-based Capital Ratio NA 8,51 9,81 11,97 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 5,54 7,74 12,9 14,63 65,64 58,61 61,73 56,33 Stand: :54 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Staatlicher Eigentümer + Fortschritte bei der Restrukturierung Risks / Weaknesses Belastungen aus dem Transformationsprozess Kreditqualität schwach; wirtschaftliches Umfeld NORD/LB Fixed Income Research Seite 273

276 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Bankia - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 78,323.3 Rating (Moody's) Baa3 Amount outstanding ( m) 42,942.2 Rating (S&P) A- - thereof 5m 74.7% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 82.4% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 21.9% Main country 1% Spain ALMM risk Low Main region 32.1% Madrid Program category 2 Number of loans 738,839 Unused notches Number of borrowers - Asset default risk 64.3% Avg. loan amount ( ) 16,9 D-Cap 1 WAL (cover pool) - Loans in arrears 8.3% WAL (covered bonds) 5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 1.3% LTV (unindexed) 63.% Fixed interest (covered bonds) 65.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,3% 36,4% 32,1% 79,7% 15,4% 16,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Madrid Valencia Catalonia Others 14, 12, 1, 15 8, 1 5 6, 4, 2,, BKIASM (MD: 2.5) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 274

277 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch WD WD Moody s Baa3 Negative S&P BB+ Positive Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BKT SM Stand: Quelle: Bloomberg, Bankinter Bankinter Financials Analyst: Melanie Kiene Die Wurzeln der Bankinter reichen bis ins Jahr 1965 zurück, als das Institut als Industriebank mittels eines 5:5 Joint Ventures zwischen der Banco de Santander und der Bank of America gegründet wurde. Seit 1972 ist sie als Geschäftsbank eigenständig und an der Börse gelistet. Heute gehört Bankinter zu den zehn größten Bankengruppen in Spanien, wobei der Marktanteil landesweit bei nur 1-3% liegt. Der größte Anteilseigner war 12/13 Cartival S.A. mit 22,9%. Breit aufgestellt betreibt die Bank schwerpunktmäßig das Geschäft mit Privatkunden und hat sich auf die Finanzierung von Privatpersonen und KMUs (kleine und mittelgroße Gewerbekunden) spezialisiert und agiert stark über eine Multikanalbankplattform. Über eigene Tochtergesellschaften bietet sie auch provisionsbasierte Produkte aus dem Bereich Asset Management, Versicherungen und Kreditkarten an. So werden Versicherungen über die 1%ige Tochtergesellschaft Linea Directa Aseguradora vermittelt. Im Rahmen der Private Banking Strategie erwarb Bankinter Ende 212 die Van Lanschot Bankiers (Luxembourg) S.A. (Integration in die Gruppe H1/13). Ihre Dienstleistungen bietet sie in 36 eigenen Niederlassungen sowie über 469 Agenten und 531 weitere Commercial Management Centre (davon 369 virtuell) an. Der Kernmarkt ist Spanien. Aufgrund vergleichsweise geringer Kundeneinlagen ist die Bank sehr stark auf das Kapitalmarktfunding angewiesen. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 4% 21% 75% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 5,77 6,25 4,2 6,5 Net Interest Margin 1,2,97 1,14 1,14 Cost-to-Income 59,56 6,94 53,2 5,46 Tier 1 Ratio 7,31 9,36 1,7 12,91 Risk-based Capital Ratio 9,59 11,67 12,92 14,13 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,3 3,25 4,39 5,29 Loan Allowance/ Impaired Loans 67,9 52,44 49,1 42,81 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Stand: :5 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Marktstellung (Private Banking & Corporates) + Solides Kreditrisikoprofil Risks / Weaknesses Auf Kapitalmarktfunding angewiesen Abhängigkeit von Konjunktur in Spanien NORD/LB Fixed Income Research Seite 275

278 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Bankinter - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 22,489.1 Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 1,665. Rating (S&P) A+ - thereof 5m 8,6% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 11.9% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 17.9% Main country 1% Spain ALMM risk Low Main region 3.7% Madrid Program category 2 Number of loans 17,266 Unused notches Number of borrowers - Asset default risk 45.3% Avg. loan amount ( ) 132,82 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears 4.1% WAL (covered bonds) 3.9y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).3% LTV (unindexed) 52.1% Fixed interest (covered bonds) 58.3% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 31,4% 3,7% 53,% 68,6% 1,8% 5,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Madrid Barcelona Alicante Others 3, 2,5 2, 15 1, ,,5, BKTSM (MD: 1) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 276

279 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Stable Moody s Baa2 Positive S&P BBB Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BBVA SM Stand: Quelle: Bloomberg, BBVA BBVA Financials Analyst: Melanie Kiene Die Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A. (BBVA) entstand Anfang 2 aus dem Zusammenschluss der beiden spanischen Großbanken BBV (Banco de Bilbao) und Argentaria (Corporación Bancaria de España). Einen signifikanten Einzelaktionär gibt es nicht. Organisatorisch gliedert sie sich in fünf geografische Geschäftsbereiche: Spanien, Eurasien, Mexiko, USA sowie Südamerika. In fast allen Regionen konzentrieren sich die Aktivitäten der BBVA auf die Bereiche Bank, Versicherung und Altersvorsorge auf Basis eines kundenorientierten Retail Business Modells. Weltweit werden in mehr als 3 Ländern über 5 Mio. Kunden betreut. Exklusive der türkischen Garanti (25,1% Anteilsbesitz) verfügt die BBVA (12/13) über Filialen und beschäftigt Mitarbeiter. Die BBVA ist das zweitgrößte Finanzinstitut Spaniens und gehört zu den global systemrelevanten Banken (zus. Kapitalpuffer: 1,%). BBVA verfügt im Heimatmarkt über Marktanteile von 15% bei Krediten und 14% bei Einlagen. Das Kreditvolumen der BBVA entfällt geographisch zu rund 55% auf Spanien. Auf staatliche Stützung war die Bank während der Finanzkrise und anhaltenden Wirtschaftskrise in Spanien nicht angewiesen, übernahm 212 mit der UNNIM (Caixa Sabadell, Caixa Terrasa und Caixa Manlleu) jedoch zuvor gestützte Institute. Aus dem Geschäft in Puerto Rico zog sich das Institut 212 zurück und veräußerte 213 die BBVA Panama sowie das Pensionsgeschäft in Latein Amerika. Kapitalerhöhungen/Emission von AT1- Anleihen (zusätzliches Kernkapital) konnten erfolgreich platziert werden. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities NA Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Maturity Profile Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 15,17 9,4 5,47 6,42 Net Interest Margin 2,54 2,45 2,62 2,56 Cost-to-Income 45,43 51,16 52,24 55,29 Tier 1 Ratio 1,54 1,33 1,77 12,24 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 12, 1, 8, 6, 4, Risk-based Capital Ratio 13,7 12,93 13,2 14,93 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 4,41 4,33 5,52 7,38 Loan Allowance/ Impaired Loans 61,17 6,14 71,4 59,5 Stand: :53 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute Profitabilität + Gute Aufstellung in Spanien & Wachstumsmärkten 5. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Risks / Weaknesses Amortized Loans/ Deposits Wirtschaftliches Umfeld & Kredittrend Spanien Einfluss durch Dollarentwicklung 2,, NORD/LB Fixed Income Research Seite 277

280 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 BBVA - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 85,784.8 Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 39,249.5 Rating (S&P) AA- - thereof 5m 98.4% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 118.6% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 19.3% Main country 1% Spain ALMM risk Low Main region 3% Catalonia Program category 2 Number of loans 881,539 Unused notches Number of borrowers - Asset default risk 46.4% Avg. loan amount ( ) 97,313 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears 1.5% WAL (covered bonds) 5.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 3.% LTV (unindexed) 68.6% Fixed interest (covered bonds) 77.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 21,8% 3,% 39,% 78,2% 15,% 16,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Catalonia Madrid Andalusia Others 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, BBVASM (MD: 2.7) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 278

281 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 BBVA - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 26,197.9 Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 12,286.8 Rating (S&P) BBB+ - thereof 5m 76.1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 113.2% TPI Probable Committed OC 42.9% TPI leeway 2 Cover type Public sector Collateral score 23.8% Main country 99.7% Spain ALMM risk Low Main region 21.2% Catalonia Program category 2 Number of loans 19,89 Unused notches 5 Number of borrowers 3,127 Asset default risk 34.7% Avg. loan amount ( ) 8,377,974 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.8% WAL (covered bonds) 2.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 52.9% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 26.1% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 4,1% 11,1% 21,2% 27,% 49,6% 15,5% 57,8% 13,7% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Catalonia Madrid Andalusia Others 6, 5, 4, , 2, 1,, BBVASM (MD: 1) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 279

282 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB Positive Moody s Baa3 Stable S&P BBB- Positive Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CABK SM Stand: Quelle: Bloomberg, CB CaixaBank Financials Analyst: Melanie Kiene Die CaixaBank (CB) ist die drittgrößte Finanzgruppe Spaniens, agiert jedoch auch international (u.a. in Marokko und Polen). Sie betreibt das originäre Bankgeschäft ebenso wie das Versicherungs- und Investmentgeschäft. In 214 wurde eine neue Gruppenstruktur umgesetzt. Hierzu wurde die Criteria CaixaHolding (Criteria) nicht nur die Holding für den ungelisteten sondern auch für den gelisteten Teil der Gruppe (u.a. Beteiligungen an: Erste Group, Bank of East Asia, CaixaBank (56% Anteil)). Über Criteria steht la Caixa, die nun in eine Bankenstiftung transformiert wurde. CB verfügt über ein landesweites Filialnetz mit Niederlassungen (3/14; 16,8% Marktanteil). Bei Kundeneinlagen und Krediten hat sie eine Marktdurchdringung von 14,4% bzw. 15,%. Die gesunde CB übernahm seit 21 u.a. die angeschlagenen Institute Banco de Valencia (BdV), Caixa Girona und Banca Cívica. Diese hatten zuvor staatliche Kapitalspritzen erhalten und/oder Problemkredite wurden an die staatliche Bad Bank SAREB ausgelagert. Zudem wurde für die BdV für die nächsten zehn Jahre ein Vermögensschutzportfolio definiert. Daraus trägt der Bankenrestrukturierungsfonds FROB 72,5% der Verluste des Mittelstandsportfolios und bilanzunwirksamer Risikopositionen. Ebenso sind in der CB La Caixa, Caja Navarra, Caja Canarias, Caja Sol und Caja Guadalajara aufgegangen. Die Restrukturierung gem. Strategieplan wird vorangetrieben (u.a. Verkauf von Assets, Stellenabbau, Rationalisierung). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans NA Total Securities NA Total Deposits NA Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets NA Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income NA Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA Operating Expense NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes NA NA Debt Type Summary 13% 29% 58% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE NA NA 1,5 2,8 Net Interest Margin NA NA 1,42 1,27 Cost-to-Income NA 52,62 51,98 61,55 Tier 1 Ratio NA 12,8 1,95 12,93 Risk-based Capital Ratio NA 12,8 11,56 14,53 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA 5,6 8,88 11,72 NA 59,43 62,85 59,99 Stand: :2 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Gute Marktstellung in Spanien + Starkes Liquiditätsprofil Risks / Weaknesses Kreditqualität unter Druck Wirtschaftliches Umfeld belastet NORD/LB Fixed Income Research Seite 28

283 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 CaixaBank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 134,252. Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 56,741. Rating (S&P) AA- - thereof 5m 74.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 136.6% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 17.9% Main country 1% Spain ALMM risk Low Main region 26.1% Catalonia Program category 2 Number of loans 1,464,739 Unused notches Number of borrowers 1,74,482 Asset default risk 47.2% Avg. loan amount ( ) 91,656 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears 13.4% WAL (covered bonds) 6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 1.3% LTV (unindexed) 56.5% Fixed interest (covered bonds) 63.1% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 28,4% 26,1% 41,7% 71,6% 13,9% 18,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Catalonia Andalusia Madrid Others 25, 2, 15, 1 5 1, 5,, CABKSM (MD: 2.6) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 281

284 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 CaixaBank - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 11,619. Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 7,. Rating (S&P) - - thereof 5m 82.9% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 66.% TPI Probable Committed OC 42.85% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 22.7% Main country 99.9% Spain ALMM risk - Main region 24% Catalonia Program category - Number of loans 6,6 Unused notches - Number of borrowers 1,785 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 11,619,414 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears 2.7% WAL (covered bonds) 3.4y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 9.2% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 78.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 26,% 8,% 24,% 5,% 43,% 14,% 23,% 12,% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Catalonia Andalusia Madrid Others 3, 2,5 2, ,5 1,,5, CABKSM (MD: 1.7) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 282

285 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB+ Stable Moody s Baa3 Stable S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z SM Stand: Quelle: Bloomberg, CRN Caja Rural de Navarra Financials Analyst: Melanie Kiene Die 191 gegründete Caja Rural de Navarra, Sociedad Cooperativa de Crédito (CRN) ist eine regionale Genossenschaftsbank und gehört zum landesweiten Verband der Genossenschaftsbanken Cajas Rurales. CRN ist innerhalb des Verbandes das drittgrößte Institut. Das Filialnetz der Universalbank mit seinen 244 Niederlassungen konzentriert sich zu einem Großteil auf die Region Navarra und das Baskenland (9,6% aller Filialen). Die restlichen befinden sich in den nahe gelegenen Provinzen. Ihre Geschäftsaktivitäten fokussiert die Bank auf das Retailgeschäft mit Privatkunden sowie mit kleinen und mittelgroßen Unternehmen. Der Marktanteil in der Region Navarra (eine der reichsten Regionen in Spanien) liegt sowohl bei Einlagen als auch bei Krediten bei rund 2%. Gemessen am ausstehenden Kreditvolumen ggü. Privatkunden entfallen etwas mehr als 4% auf Hypothekenforderungen. Die Kreditqualität der Bank ist zwar ebenfalls durch die Finanzkrise und den Abschwung am Immobilienmarkt geprägt, jedoch besser als bei vergleichbaren Instituten. Nichtsdestotrotz betreibt auch die CRN ein aktives Deleveraging. Beim Funding kann sie zu etwa 8% auf private Einlagen zurückgreifen. Zudem konnte das Einlagenvolumen in 213 deutlich ausgebaut werden. Sowohl in 212 als auch 213 enthielt das operative Ergebnis relevante Erträge aus Carry Trades, indem die Bank günstig Geld von der EZB lieh und dieses in spanische Staatsanleihen mit höheren Renditen investierte. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets H2/ Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Secured Unsecured Subordinated Debt Other Debt Total ( ) Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % Company Ratios In % ROAE NA 3,92-4,95 4,96 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 12, Net Interest Margin NA 1,15 1,54 1, , Cost-to-Income 63,11 6,33 53,17 58,9 Tier 1 Ratio 12, 12,59 11,76 13, , 15, Risk-based Capital Ratio 13,15 13,83 12,27 14, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 3,52 3,89 4,36 5, Y 211Y 212Y 213Y 95, Loan Allowance/ Impaired Loans 71, 74,3 16,81 8,69 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :1 (CET); Quelle: SNL, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Gute regionale Marktstellung + Adäquate Kapitalisierung + Geringe Abhängigkeit vom Wholesalefunding Risks / Weaknesses Kreditqualität weiterhin belastet Wirtschaftliche Entwicklung in Spanien Volatile Erträgniskomponente aus Carry-Trades NORD/LB Fixed Income Research Seite 283

286 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Caja Rural de Navarra - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,712. Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 1,45. Rating (S&P) - - thereof 5m 34.5% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 156.% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 18.3% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 56.9% Navarre Program category - Number of loans 3,935 Unused notches - Number of borrowers 44,983 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 119,989 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears 2.8% WAL (covered bonds) 6y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).8% LTV (unindexed) 6.1% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 7,8% 3,3% 27,3% 32,% 56,9% 72,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Navarre Basque Country La Rioja Others,6,5,4 15,3 1 5,2,1, CRUNAV (MD: 3.7) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 284

287 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB Negative Moody s - - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: D SM Stand: Quelle: Bloomberg, CRU Cajas Rurales Unidas Financials Analyst: Melanie Kiene Die Cajas Rurales Unidas (CRU) ging aus einer Vielzahl von Fusionen hervor. Als erster Meilenstein gilt im Jahr 2 der Zusammenschluss der Caja Rural de Almería mit der Caja Rural de Málaga. Beide Banken agieren seit 1966 am Markt. Nach weiteren Fusionen gingen zuletzt in der CRU die Caixa Rural de Baleares (21), Caja Campo of Valencia (211), Caja Rural de Castellón (212), Ruralcaja (212), Caja Rural de Casinos (213), Crédit Valencia (213) und Caja Rural de Canarias (213) auf. Im Februar 214 wurde die Social Credit Cooperative Bank (CCB) gegründet, die am ihre Arbeit aufnahm und als Gruppenspitze fungiert. Bei der CRU handelt es sich um eines von 73 genossenschaftlichen Kreditinstituten (Caja Rurales) Spaniens. Die bis zur Fusion mit der Ruralcaja heißende Cajamar Caja Rural war bereits vor der Fusion die größte Kreditgenossenschaft. Beide Institute übertrugen im Nov. 212 ihre Aktiva und Passiva auf die neu gegründete CRU (Markenname: cajamar). Zudem wurde die Grupo Cajamar Caja Rural (GCC) gegründet, die auf einem wechselseitigen Stützungsverbund von 22 Kreditgenossenschaften basiert. In den Filialen der GCC werden 3,9 Mio. Kunden betreut. National rangiert sie auf Platz 15 aller heimischen Banken. Die CRU agiert operativ als eigenständiges Institut mit dem Privatkundengeschäft als Schwerpunkt. Daneben stehen klein- und mittelständische Betriebe sowie Selbständige im Fokus. Für GCC und CRU gilt, dass sie ausschließlich in Spanien präsent sind. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 7% 93% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,44 1,85-36,39 3,8 Net Interest Margin 1,59 1,36 1,66 1,57 Cost-to-Income 57,19 61,4 66,32 59,29 Tier 1 Ratio 12,48 13,9 9,25 11,1 Risk-based Capital Ratio 13,69 13,42 9,82 11,29 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 4,82 6,3 12,69 17,18 Loan Allowance/ Impaired Loans 46,97 35,4 59,38 43,57 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 128, 126, 124, 122, 12, 118, 116, 114, 112, 11, 18, Stand: :5 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Regional starke Marktstellung; gute Einlagenbasis + Haftungsverbund über die GCC Risks / Weaknesses Wirtschaftliches Umfeld / geringe Diversifikation Kreditqualität belastet NORD/LB Fixed Income Research Seite 285

288 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Cajas Rurales Unidas - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 19,123. Rating (Moody's) Ba2 Amount outstanding ( m) 7,1. Rating (S&P) BBB- - thereof 5m 71.8% Rating (Fitch) BBB+ Current OC (nominal) 169.3% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Unpublished Cover type Mortgage Collateral score 27.7% Main country 1% Spain ALMM risk WH Main region 34% Andalusia Program category 2 Number of loans 175,544 Unused notches NA Number of borrowers 154,924 Asset default risk 76.6% Avg. loan amount ( ) 139,179 D-Cap 1 WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) 2.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 3.5% LTV (unindexed) 59.2% Fixed interest (covered bonds) 95.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 21,8% 34,% 42,7% 57,3% 16,% 28,2% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Andalusia Valencia Murcia Others 2,5 2, 1,5 1,,5, CAJARU (MD: 2.4) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 286

289 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Cajas Rurales Unidas - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 967. Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 545. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) BBB Current OC (nominal) 77.4% TPI - Committed OC 42,9% TPI leeway - Cover type Public sector Collateral score - Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 29.5% Central gov. Program category - Number of loans 4 Unused notches - Number of borrowers 243 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 967,326 D-Cap WAL (cover pool) - Loans in arrears 1.1% WAL (covered bonds) 3.3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 63.8% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 27,8%,4% 29,5% 22,5% 29,5% 2,6% 27,4% 42,3% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Central gov. Andalusia Valencia Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, CAJARU Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 287

290 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s B3 *+ - S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 34658Z SM Stand: Quelle: Bloomberg, CB Catalunya Banc Financials Analyst: Melanie Kiene Die heutige Catalunya Banc (CB) ist 211 aus den drei spanischen Sparkassen Caixa Catalunya, Caixa Tarragona und Caixa Manresa entstanden. CB befindet sich seit Juli 214 im Eigentum der BBVA, zuvor hielten der FROB (66,1%) und der Einlagensicherungsfonds (FDG; 32,39%) das Kapital der angeschlagenen Bank. Im Fokus der Universalbank stehen Privatkunden sowie klein- und mittelständische Unternehmen. Insgesamt betreut die Bank rund 1,5 Mio. Kunden. CB wurde vom Bankenrestrukturierungsfonds (FROB) und dem European Stabilty Mechanism mit Kapitalhilfen in Höhe von insgesamt EUR 12,5 Mrd. gestützt. 213 wurde zudem die Wandlung von Hybridund Nachrangkapital in Anteile an der Bank oder Senior-Anleihen unter Akzeptierung eines Abschlags beschlossen. Die eingeleitete Restrukturierung (Umsetzung bis Ende 214) beinhaltete unter anderem die Übertragung von Darlehen auf die Bad Bank SAREB, die Kapitalstärkung, den Verkauf oder die Schließung des Geschäftes außerhalb von Katalonien und den Verkauf von Industriebeteiligungen sowie des Corporate Bond Portfolios. Im Juli 214 wurden zudem EUR 6,5 Mrd. Immobilienkredite für EUR 3,62 Mrd. an Blackstone veräußert. 213 wurden zudem 154 Filialen veräußert (35 in Katalonien, 119 im restlichen Spanien). Das Filialnetz umfasst nun 1.9 Niederlassungen, davon 821 in Katalonien. Ab 218 soll CB EUR 3 Mio. zum Jahresgewinn der BBVA beisteuern. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans NA Total Securities NA Total Deposits NA Debt Maturity Profile Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets NA Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income NA Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA Operating Expense NA Provision for Loan Losses NA Net Income before Taxes NA ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE NA NA -832,96 34,8 Net Interest Margin NA NA,75,79 Cost-to-Income NA 74,2 226,74 15,6 Tier 1 Ratio NA 9,31 4,97 14,34 Risk-based Capital Ratio NA 12,9 8,67 14,51 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA NA NA Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Stand: :7 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Kreditrisikoprofil gestärkt (Asset-Transfer) + Gute regionale Marktstellung Risks / Weaknesses Geringe geografische Diversifikation Profitabilität schwach, Kreditqualität weiter belastet NORD/LB Fixed Income Research Seite 288

291 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Catalunya Banc - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 18,217. Rating (Moody's) Ba1 Amount outstanding ( m) 7,192. Rating (S&P) BBB- - thereof 5m 4.5% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 153.3% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Limited Or None Cover type Mortgage Collateral score 26.3% Main country 1% Spain ALMM risk WH Main region 71% Catalonia Program category 2 Number of loans 225,571 Unused notches NA Number of borrowers 382,529 Asset default risk 66.1% Avg. loan amount ( ) 92,67 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears 22.5% WAL (covered bonds) 3y LTV (indexed) 56.5% Fixed interest (cover pool).9% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 97.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 17,3% 12,9% 7,% 9,1% 71,% 82,7% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Catalonia Madrid Valencia Others 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, CAIXAC (MD: 2.2) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 289

292 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Catalunya Banc - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) Rating (Moody's) Ba1 Amount outstanding ( m) 15. Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 492.5% TPI Probable Committed OC 42.9% TPI leeway Limited Or None Cover type Public sector Collateral score 42.2% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 87.1% Catalonia Program category - Number of loans 1,474 Unused notches - Number of borrowers 83 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 1,699,315 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 4.% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds).% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 5,2% 23,7% 3,% 4,2% 5,7% 71,1% 87,1% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Catalonia Madrid Valencia Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, CAIXAC Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 29

293 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BB+ Stable Moody s Ba3 Negative S&P BB Positive Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 191Z SM Stand: Quelle: Bloomberg, IB Ibercaja Banco Financials Analyst: Melanie Kiene Die Ibercaja Banco S.A. (IB) entstand 211 aus der Abspaltung des Bankgeschäfts aus der Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Zaragoza, Aragón y Rioja (Ibercaja). Das Eigenkapital der IB hält zu 87,8% die Ibercaja, die restlichen Anteile werden von drei regionalen Bankstiftungen gehalten. Im Juni 214 gab Ibercaja die Transformation in eine Bankenstiftung bekannt. Die Stiftung hat von nun an fünf Jahre Zeit, den Anteil an der IB gemäß gesetzlicher Vorgabe auf unter 5% zu reduzieren. 212 übernahm die gesunde IBERCAJA die angeschlagene Cajatres Bank Group (Caja3). Die Caja3 (Zusammenschluss aus Caja Círculo de Burgos und Caja Badajos) erhielt zuvor vom ESM Kapitalhilfen über EUR 47 Mio. in Form von CoCos (Contingent Convertible Bonds). Der Restrukturierungsplan der Caja3 muss weiter umgesetzt werden. Hierzu wurden Filialen geschlossen, problembehaftete Aktiva an die Bad Bank SAREB ausgegliedert und nicht-strategische Geschäftsbereiche veräußert. Die Umsetzung aller Maßnahmen wird noch bis Ende 215 andauern. IB agiert als Universalbank sowohl im originären Bankgeschäft als auch im Versicherungs- und Investmentgewerbe. In den heimischen Regionen verfügt sie über Marktanteile von rund 2-3% bei Einlagen und Krediten. Landesweit liegt der Anteil bei unter 2%. Das Filialnetz mit seinen 1.47 Niederlassungen (1.16 Ibercaja, 391 Caja3) erstreckt sich auf 5 spanische Provinzen und drei portugiesische Städte. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans NA Total Securities NA Debt Maturity Profile Total Deposits NA Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets NA Income Statement Summary ( ) Net Interest Income NA Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA Operating Expense NA Provision for Loan Losses NA Net Income before Taxes NA Debt Type Summary 11% 11% 78% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE NA NA -2,11-1,31 Net Interest Margin NA NA 1,36 1,17 Cost-to-Income NA 54,98 44,85 59,86 Tier 1 Ratio NA 11,7 1,45 1,32 Risk-based Capital Ratio NA 14,18 11,29 1,32 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA 4,16 5,47 1,25 Loan Allowance/ Impaired Loans NA 58,43 88,65 56,79 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Stand: :9 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Regional starke Marktstellung + Gute Einlagenbasis Risks / Weaknesses Schwache Kapitalausstattung Geringe Profitabilität NORD/LB Fixed Income Research Seite 291

294 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Ibercaja Banco - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 19,986. Rating (Moody's) Baa1 Amount outstanding ( m) 7,932. Rating (S&P) A - thereof 5m 54.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 152.% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 2.8% Main country 1% Spain ALMM risk Low Main region 27.7% Madrid Program category 2 Number of loans 25,185 Unused notches Number of borrowers 332,194 Asset default risk 59.6% Avg. loan amount ( ) 114,538 D-Cap - WAL (cover pool) 11.1y Loans in arrears 11.2% WAL (covered bonds) 4.3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).8% LTV (unindexed) 57.2% Fixed interest (covered bonds) 51.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 26,8% 27,7% 39,9% 73,2% 1,4% 22,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Madrid Aragon Catalonia Others 1,2 1,,8 15,6 1 5,4,2, CAZAR (MD:.3) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 292

295 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB Positive Moody s Ba1 Negative S&P BBB- Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: D SM Stand: Quelle: Bloomberg, Kutxabank Kutxabank Financials Analyst: Melanie Kiene Die Kutxabank S.A. wurde per 14. Juni 211 gegründet (damals noch unter dem Namen Banco Bilbao Bizkaia Kutxa) und im Dezember 211 umbenannt. Kutxabank S.A. ist Eigentümer der Kutxabank Group, welche aus der Integration der drei baskischen Sparkassen Bilbao Bizkaia Kutxa, Aurrezki Kutxa eta Bahitetexea (BBK), Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Gipuzkoa y San Sebastián (Kutxa) und der Caja de Ahorros de Vitoria y Álava (Caja Vital) hervorging. Ihre Aktivitäten nahm die Kutxabank per 1. Januar 212 auf. Belastend bei den Finanzdaten erweist sich immer noch die von der BBK 21 auf Drängen des Staates übernommene und angeschlagene CajaSur. Die Gruppe verfügt über rund 1.57 Niederlassungen, davon befindet sich knapp die Hälfte im Baskenland (eine der wohlhabendsten Regionen in Spanien). Neben dem originären Bankgeschäft bietet die Kutxabank Gruppe auch Versicherungsdienstleistungen an. Die Marken der Einzelinstitute (Kutxabank, BBK, Kutxa, Vital und CajaSur) werden weitergeführt und als Segmente separat ausgewiesen. Im Fokus stehen Aktivitäten mit Privatkunden sowie kleinen und mittelständischen Unternehmen. Die Gruppe ist eine der wenigen, die keine staatliche Kapitalspritze erhielt. Lediglich die ehemalige BBK (bzw. die darin aufgegangene CajaSur) partizipierte vom Bankenrestrukturierungsfonds (FROB) über das Asset Protection Scheme. Ende Juni 214 gab die Bank den Verkauf von EUR 34 Mio. NPLs (vornehmlich aus der CajaSur) bekannt. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans NA NA Total Securities NA NA Debt Maturity Profile Total Deposits NA NA Tier 1 Capital NA NA Total Risk-adjusted Assets NA NA Total Assets NA NA Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income NA NA Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA Provision for Loan Losses NA NA Net Income before Taxes NA NA ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt 396. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE NA NA NA 2,25 Net Interest Margin NA NA NA 1,23 Cost-to-Income NA NA 65,31 63,66 Tier 1 Ratio NA NA 1,14 11,97 Risk-based Capital Ratio NA NA 1,8 12,41 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA NA 9,64 11,22 Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA 68,16 55,47 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 16, 15,5 15, 14,5 14, 13,5 13, Stand: :1 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + NPL-Quote unterhalb des Branchendurchschnitts + Gute Einlagenbasis; regional starkes Franchise Risks / Weaknesses Kreditqualität weiterhin angespannt Wirtschaftliches Umfeld belastet NORD/LB Fixed Income Research Seite 293

296 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Kutxabank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 26,998. Rating (Moody's) A2 Amount outstanding ( m) 9,189. Rating (S&P) AA- - thereof 5m 53.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 193.8% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 19.5% Main country 1% Spain ALMM risk Low Main region 53.5% Basque Country Program category 2 Number of loans 242,382 Unused notches Number of borrowers 392,361 Asset default risk 53.5% Avg. loan amount ( ) 139,326 D-Cap - WAL (cover pool) 11y Loans in arrears 11.1% WAL (covered bonds) 2.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 2.1% LTV (unindexed) 6.4% Fixed interest (covered bonds) 77.9% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,3% 22,5% 6,4% 53,5% 79,7% 17,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Basque Country Madrid Catalonia Others 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, KUTXAB (MD: 1.9) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 294

297 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A- Stable Moody s Baa1 Stable S&P BBB Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: FTO SM Stand: Quelle: Bloomberg, SCF Santander Consumer Finance Financials Analyst: Melanie Kiene Santander Consumer Finance SA (SCF) gehört vollständig zur international agierenden Santander Group (siehe auch Banco Santander ) und ist eine spanische Bank, die in 13 europäischen Staaten (AT, BE, DK, FI, DE, IT, NL, NO, PL, PT, ES, SE und UK) mit 61 Filialen (davon 7 in Spanien) agiert. Die Wurzeln der SCF gehen auf die 1963 gegründete Banco de Fomento zurück. 21 etablierte Santander die SCF zunächst als eigenständige Division. Seit 22 agiert sie als Tochter, die ihre Expansion insbesondere durch Akquisitionen stärkte. Zuletzt erwarb sie in 2/14 51% an der Financiera El Corte Inglés EFC SA und in 6/14 schloss SCF eine Übernahmevereinbarung mit der GE Money Bank AB (Konsumentenkreditgeschäft in SE, NO und DK), weiter übernimmt SCF das Intragroup Funding der GE Money Bank. Ebenso wurde per 6/14 die Verpflichtung der polnischen Aufsicht umgesetzt, die Aktivitäten in Polen zu bündeln, (Bank Zachodni WBK (an der Banco Santander 7%hält) erwarb hierzu 6% an der SCF, im Gegenzug gibt die BZ WBK Aktien an die SCF aus). Außerdem wurden Verhandlungen mit der Banque PSA Finance (PSA; PSA Peugeot Citroën Group) in H1/14 aufgenommen, um in elf europäischen Ländern Autofinanzierungen für das Neugeschäft der PSA zur Verfügung zu stellen (Umsetzung: evtl. H2/15). Die SCF betreibt das Einlagen- und Kreditgeschäft inkl. Leasing und bietet daneben Versicherungsdienstleistungen an. Im Fokus stehen Privatkunden sowie kleine und mittelgroße Betriebe. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes ( ) Senior Debt Covered Bonds 1.2. Other Senior Debt Subordinated Debt 86. Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 7,25 7,41 4,67 9,6 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 25, Net Interest Margin 3,67 3,46 3,18 3,13 Cost-to-Income 36,53 45,75 49,34 48,26 Tier 1 Ratio NA NA NA NA , 15, 1, Risk-based Capital Ratio NA NA NA NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 5,49 3,99 3,91 4, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y 5,, Loan Allowance/ Impaired Loans 11,7 19,1 19,25 15,1 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :11 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + In den Fokusmärkten gute Marktstellung + Diversifizierte Geschäftsstruktur; Gute Profitabiliät Risks / Weaknesses Hohe aber sinkende Loan-to-Deposit Ratio Wirtschaftliche Entwicklung in einigen Märkten NORD/LB Fixed Income Research Seite 295

298 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Santander Consumer Finance - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,317.9 Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 1,35. Rating (S&P) - - thereof 5m 88.9% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 71.7% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway 1-3 Cover type Mortgage Collateral score 11.1% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 34% Andalusia Program category - Number of loans 3,888 Unused notches - Number of borrowers 23,323 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 73,785 D-Cap - WAL (cover pool) 13.7y Loans in arrears 3.7% WAL (covered bonds) 2.9y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool).% LTV (unindexed) 63.9% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,7% 36,6% 34,% 98,3% 1,5% 18,9% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Andalusia Madrid Valencia Others 1,4 1,2 1, 15,8 1 5,6,4,2, SANTAN (MD: 1.7) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 296

299 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB- *- - Moody s Ba3 Negative S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: D SM Stand: Quelle: Bloomberg, UB Unicaja Banco Financials Analyst: Melanie Kiene Die spanische Unicaja Banco (UB) wurde in 12/11 infolge der Entscheidung, dass die Finanzaktivitäten in einer eigenen Bank von der Sparkasse getrennt etabliert werden sollen, gegründet. Hintergrund ist die flexiblere Anpassungsmöglichkeit der UB an das regulatorische Umfeld, ohne den Charakter der Sparkassenmutter zu verändern. UB ist eine 1%ige Tochter der Monte de Piedad y Caja de Ahorros de Ronda, Cádiz, Almería, Málaga, Antequera y Jaén (Unicaja). Aus der Historie heraus ist die Gruppe ein Extrakt einer Vielzahl von Fusionen. Im Januar 214 wurde zudem die 211 angekündigte Übernahme der angeschlagenen und staatlich gestützten Banco de Caja España de Inversiones, Salamanca y Soria SA (Banco CEISS) nach schwierigen Verhandlungen umgesetzt. Außerdem wurde der von der EU-Kommission genehmigte Restrukturierungsplan entsprechend geändert. Unicaja hält nunmehr 9,8% an der Banco CEISS, weitere 9,2% sind an institutionelle Investoren weiterplatziert worden. Die Aktivitäten der UB erstecken sich in Spanien über 17 Provinzen, davon sind acht in Andalusien. Sie betreibt 754 Filialen und verfügt in Andalusien über einen Marktanteil bei Krediten von 9% und bei Einlagen von 13%. Der Fokus liegt auf dem Privatkundengeschäft sowie kleinen und mittelständischen Unternehmen. Den Kunden werden neben den Produkten für das Einlagen- und Kreditgeschäft auch Versicherungsdienstleistungen und Investmentprodukte angeboten. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans NA Total Securities NA Total Deposits NA Debt Maturity Profile Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets NA Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income NA Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA Operating Expense NA Provision for Loan Losses NA Net Income before Taxes NA ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE NA NA -23,26 3,5 Net Interest Margin NA NA 1,64 1,6 Cost-to-Income NA 54,66 59,1 43,46 Tier 1 Ratio NA 12,72 1,96 12,87 Risk-based Capital Ratio NA 14,16 12,23 13,17 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost NA 5,5 6,64 8,38 Loan Allowance/ Impaired Loans NA 66,61 69,7 69,63 Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Stand: :13 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Regional gute Marktstellung + Starke Einlagenbasis Risks / Weaknesses Konjunkturelles Umfeld und Erwerb Banco CEISS Gefahr weiter abnehmender Kreditqualität NORD/LB Fixed Income Research Seite 297

300 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Unicaja Banco - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 15,26.8 Rating (Moody's) Baa1 Amount outstanding ( m) 8,569.2 Rating (S&P) - - thereof 5m 26.3% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 78.1% TPI Probable Committed OC 25% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 21.8% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 91.1% Andalusia Program category - Number of loans 192,134 Unused notches - Number of borrowers 183,398 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 79,428 D-Cap - WAL (cover pool) 1.1y Loans in arrears 11.2% WAL (covered bonds) 5.1y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 1.4% LTV (unindexed) 63.2% Fixed interest (covered bonds) 8.1% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 4,7% 2,2% 2,% 23,7% 76,3% 91,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Andalusia Castile-La Mancha Madrid Others 1,2 1,,8 15,6 1 5,4,2, UCAJLN (MD:.9) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 298

301 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Unicaja Banco - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,34.2 Rating (Moody's) Baa1 Amount outstanding ( m) 7. Rating (S&P) - - thereof 5m 1.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 86.3% TPI Probable Committed OC 42.9% TPI leeway Cover type Public sector Collateral score 41.1% Main country 1% Spain ALMM risk - Main region 67.4% Andalusia Program category - Number of loans 372 Unused notches - Number of borrowers 159 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 8,22,293 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears 3.3% WAL (covered bonds) 3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 9.2% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution,7% 5,3% 4,3% 27,5% 3,7% 23,% 67,4% 41,1% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Andalusia Central gov. Madrid Others,8,7,6,5,4,3,2,1, UCAJLN (MD: 2.6) Spain (MD: 2.1) NORD/LB Fixed Income Research Seite 299

302 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Sweden Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (SE) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, H1/214 SE Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, H2/ > 219 SE Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 3

303 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis LF Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s A3 Stable S&P A Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 11124Z SS Stand: Quelle: Bloomberg, LF Bank Balance Sheet Summary Die in Stockholm ansässige Länsförsäkringar Bank (LF Bank) ist in die Allianz 23 regionaler Versicherer, der Länsförsäkringar Alliance, eingebunden und nimmt im Größenvergleich der schwedischen Banken (nach Assets) den fünften Platz ein. Dabei gehört die LF Bank 1%ig zur Länsförsäkringar AB (LF AB), unter deren Dach diverse Gesellschaften aus dem Versicherungsbereich angesiedelt sind. Die 23 Versicherungen befinden sich im Eigentum von rund 3,5 Mio. Kunden, welche in 13 Filialen betreut werden. Die LF Bank unterteilt ihr Geschäft in vier Segmente: Bank- und Hypothekengeschäft, Finanzgesellschaft und Investmentfonds. Wobei der Großteil der operativen Einnahmen durch das Bank- und Finanzgeschäft (35,6% & 32,5%) erwirtschaftet wird. Im Kreditgeschäft vereinigt die LF Bank 4,5% des Marktanteils in Schweden auf sich. Diesen Anteil erwirtschaftet sie zu 71% im Bereich der Hypothekenkredite und zu 13% im Agrarsektor. Die LF Bank weist eine gesunde Asset Qualität mit einer geringen Problemkreditquote von,23% auf. Durch die Umwandlung eines Kredites der LF AB in Eigenkapital (rund EUR 33 Mio.) in Q4/213 wurde die Kapitalbasis weiter gestärkt (CET 1: 14,7%). Für Schweden typisch, werden Ersparnisse überwiegend in Wertpapieren angelegt, wodurch eine geringe Einlagenhöhe und somit ein hoher Refinanzierungsbedarf der LF Bank am Kapitalmarkt (62%) besteht. Debt Maturity Profile ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) % Net Interest Income % Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % Company Ratios In % ROAE 4,72 4,92 6,4 6,19 Net Interest Margin,96 1,9 1,14 1,9 Cost-to-Income 71,4 71,47 65,64 62,71 Tier 1 Ratio 11,79 12,7 13,67 14,75 Risk-based Capital Ratio 13,49 14,4 15,6 18,7 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 25, 2, 15, 1, 5, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost,18,17,2,24 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans 137,21 121,65 19,23 17,17 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :5 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Sehr gute Kreditqualität + Wichtige Tochter des Versicherungskonzerns Risks / Weaknesses Abhängigkeit von Kapitalmarktrefinanzierung Profitabilität ausbaufähig NORD/LB Fixed Income Research Seite 31

304 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 LF Hypotek - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 13,777.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 11,479.5 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 17.4% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 2.% TPI Probable-High Committed OC 1% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Sweden ALMM risk Low Main region 24% West Sweden Program category 1 Number of loans 254,883 Unused notches 2 Number of borrowers 116,596 Asset default risk 2.5% Avg. loan amount ( ) 45,352 D-Cap - WAL (cover pool) 7.3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3y LTV (indexed) 62.7% Fixed interest (cover pool) 51.% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 93.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 13,5% 24,% 35,% 24,% 86,5% 17,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) West Sweden East Sweden Nord Sweden Others 1,2 1,, ,6,4,2, LANSBK (MD: 3.3) Sweden (MD: 2.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 32

305 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa3 Negative S&P AA- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: NDA SS Stand: Quelle: Bloomberg, Nordea Nordea Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Nordea Bank AB (Nordea) mit Sitz in Stockholm ist die größte Finanzdienstleistungsgruppe in Skandinavien und das einzige nordische Institut, das zu den 29 global systemrelevanten Banken des Financial Stability Board zählt (1% zusätzlicher Kapitalpuffer). Das 2 aus der Fusion der finnisch-schwedischen Bankengruppe MeritaNordbanken und der dänischen Unidanmark hervorgegangene Institut betreut in 8 Filialen etwa 1,5 Mio. Kunden. Der größte Aktionär der an der Börse gelisteten Nordea ist die finnische Versicherungsgruppe Sampo Plc mit 21,4%. Der Schwedische Staat, als bisher zweitgrößter Aktionär, verkaufte in 213 vollständig seine Anteile (13,5%). Die Nordea verfügt dabei nicht nur in Schweden (29%; nach Darlehen) über signifikante Marktanteile, sondern auch in Dänemark (27%), Finnland (21%) und Norwegen (18%). Die operativen Einnahmen verteilen sich nahezu gleichmäßig auf die nordischen Länder, ausgenommen ein kleiner Anteil von 2 %, welcher jeweils auf die Baltischen Staaten und Russland entfällt. Das Geschäft der Universalbank unterteilt sich in drei Segmente unter denen das Retail Banking die höchsten operativen Einnahmen generieren konnte (58%), gefolgt vom Wholesale Banking (26,5%) und Wealth Management (1,9%). Wie im schwedischen Markt üblich besteht eine große Abhängigkeit vom Kapitalmarkt, da die Einlagen nur zu 58,6% die Darlehen decken. Der größte Anteil des Fundings entfällt dabei auf Covered Bonds (6%). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 9% 54% 37% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 11,53 1,64 11,84 11,8 Net Interest Margin,96,93,83,91 Cost-to-Income 51,55 54,91 5,27 5,75 Tier 1 Ratio 11,37 12,23 14,27 15,75 Risk-based Capital Ratio 13,36 13,41 16,24 18,6 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,9 1,91 2,55 2,59 51,87 47,98 4,98 42,69 Stand: :2 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits vs. Loans/Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 16, 158, 156, 154, 152, 15, 148, 146, 144, 142, Challenges / Strengths + Starke Marktposition in der nordischen Region + Konstante Profitabilität Risks / Weaknesses Abhängigkeit von Kapitalmarktrefinanzierung Eher geringe Deckung der Problemkredite (Peers) NORD/LB Fixed Income Research Seite 33

306 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Nordea Hypotek - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 47,375.1 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 33,882.6 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 4.4% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 39.8% TPI Probable-High Committed OC % TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 5.4% Main country 1% Sweden ALMM risk Low Main region 37% Stockholm Program category 1 Number of loans 793,932 Unused notches 4 Number of borrowers 344,243 Asset default risk 3.5% Avg. loan amount ( ) 59,938 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 2.7y LTV (indexed) 58.% Fixed interest (cover pool) 22.4% LTV (unindexed) 63.3% Fixed interest (covered bonds) 94.8% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 6,7% 4,% 12,4% 33,% 37,% 76,9% 14,% 16,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Stockholm West Sweden East Sweden Others 1,6 1,4 1,2 1,, ,6,4,2, NDASS (MD: 2.4) Sweden (MD: 2.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 34

307 (in M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis SBAB Bank Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings LT Outlook Fitch - - Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 84122Z SS Stand: Quelle: Bloomberg, SBAB Balance Sheet Summary Die SBAB Bank AB (SBAB) wurde 1985 vom schwedischen Königreich mit der Aufgabe gegründet, staatliche Hypotheken zu finanzieren. Eine vollständige Banklizenz erhielt SBAB März 211. Damals wie heute bildet die schwedische Immobilienfinanzierung den Geschäftsschwerpunkt mit einem Marktanteil von 7,3% im Privatkundengeschäft. Entgegen den meisten Banken vertreibt SBAB fast ausschließlich über Internet, Call Center und Vertriebspartnerschaften. Die bisher als Joint-Venture geführte FriSpar Bolån AB mit Fokus auf Südschweden wurde in 213 aufgelöst. Die 1%ige Tochter Swedish Covered Bond Corp. (SCBC) wurde 26 als Emissionsvehikel für Covered Bonds zur Refinanzierung des Hypothekengeschäfts der SBAB Group gegründet. Sie betreibt kein eigenes operatives Geschäft, sondern erwirbt Forderungen von der SBAB. Sollte es zu Privatisierungsbestrebungen der Regierung kommen und die Beteiligung Schwedens unter 51% fallen, könnten Gläubiger von EMTN-Anleihen (nicht Covered Bonds) von einer Eigentümerklausel Gebrauch machen und entweder die Tilgung fordern oder die Verkaufsoption an SBAB nutzen. Als deutliche Stärke stellt sich die gute Asset Qualität mit,16% Problemkrediten (9/13) heraus. Stärker noch als die schwedische Konkurrenz ist SBAB vom Wholesale Funding abhängig (82,3%), trotz eines starken Bestrebens die Einlagen zu erhöhen (+6,8% Y/Y). Debt Maturity Profile ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense % ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % Company Ratios Total Deposits vs. Loans/Deposits In % ROAE 7,5 4,16 4,25 9,45 Net Interest Margin,58,5,59,6 Cost-to-Income 42,27 59,97 58,33 41, Tier 1 Ratio 19,1 2,2 21,71 3,56 Risk-based Capital Ratio 22,41 23,91 27,41 35, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA,15 NA NA NA 72, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Net Loans/ Deposits 1 Stand: :5 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Sehr gute Kreditqualität + Geringe Kostenquote Risks / Weaknesses Fast ausschließlich Kapitalmarktrefinanzierung Konzentrationsrisiken im Kreditgeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 35

308 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 SCBC - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 23,3.4 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 15,672.8 Rating (S&P) - - thereof 5m 19.1% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 46.9% TPI Probable-High Committed OC % TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 7.6% Main country 1% Sweden ALMM risk - Main region 47% Stockholm Program category - Number of loans 357,437 Unused notches - Number of borrowers 148,462 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 64,432 D-Cap - WAL (cover pool) 22.7y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 2.8y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 5.% LTV (unindexed) 57.1% Fixed interest (covered bonds) 84.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 6,9% 27,% 28,7% 47,%,% 64,4% 9,% 17,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Stockholm South Sweden Malmoe Others ,2 1,,8,6,4,2, SBAB (MD: 1.6) Sweden (MD: 2.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 36

309 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Positive Moody s A1 Negative S&P A+ Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: SEBA SS Stand: Quelle: Bloomberg, SEB SEB Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Skandinaviska Enskilda Banken AB (SEB) entstand 1972 aus der Fusion der Stockholms Enskilda Bank und der Skandinaviska Banken. Das Geldhaus versteht sich als Hausbank und bietet seinen Kunden in 2 Ländern eine ganzheitliche Finanzberatung inklusive der entsprechenden Finanzdienstleistungen an. In Dänemark, Finnland, Norwegen und Deutschland liegt der Fokus der Bank vornehmlich auf dem Produktangebot für Firmenkunden und Institutionelle. Die operativen Einnahmen generiert SEB dabei zum Großteil in Schweden (59%) und zu nahezu gleichen Anteilen in Norwegen, Dänemark und Deutschland (ca. 8%). Das Geschäft untergliedert sich in fünf Segmente: Merchant Banking, Retail Banking, Wealth Management, Lebensversicherung und Baltikum. Das Merchant Banking erzielte mit 4,6% der operativen Einnahmen den höchsten Anteil. Das größte verwaltete Vermögen Schwedens obliegt hingegen dem Wealth Management. Durch eine Verringerung der operativen Kosten (-13% Y/Y) und steigende Einnahmen (14,5% Y/Y) konnte die Profitabilität weiter ausgebaut werden. Auch der Anteil der wertgeminderten Kredite konnte gesenkt werden, bei gleichzeitiger Anhebung der Reserven. SEB weist ebenfalls eine starke Kapitalisierung vor (CET 1: 15%). Kritisch bleibt die hohe Abhängigkeit vom Kapitalmarkt (Einlagen 65%) sowie der hohe Anteil an eher volatileren Einlagen von Unternehmen und Institutionen (68%). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 12% 39% 49% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 6,89 11,9 11,13 13,22 Net Interest Margin,82,86,84,84 Cost-to-Income 61,69 61,54 58,82 53,33 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 18, 16, 14, 12, 1, Tier 1 Ratio 14,24 15,87 17,48 19, , 6, Risk-based Capital Ratio 13,85 15,24 17,22 19, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,55,9,64,38 87,31 98,16 111,6 132,36 Stand: :24 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research 2. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 4, 2,, Challenges / Strengths + Starke Marktstellung, bekannter Name + Gute Kapitalisierung Risks / Weaknesses Hohe Abhängigkeit von Kapitalmarktrefinanzierung Konzentrationsrisiko NORD/LB Fixed Income Research Seite 37

310 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 SEB - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 47,954.2 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 32,741.9 Rating (S&P) - - thereof 5m 19.9% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 46.5% TPI Probable-High Committed OC % TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 7.7% Main country 1% Sweden ALMM risk - Main region 43% Stockholm Program category - Number of loans 661,69 Unused notches - Number of borrowers 45,991 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 72,54 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 3.3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 36.% LTV (unindexed) 6.% Fixed interest (covered bonds) 96.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,1% 1,3% 28,% 43,% 13,% 83,6% 16,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Stockholm Gothenburg East Sweden Others ,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, SEB (MD: 3.8) Sweden (MD: 2.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 38

311 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Svenska Handelsbanken Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings LT Outlook Fitch AA- Stable Moody s Aa3 Negative S&P AA- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: SHBA SS Stand: Quelle: Bloomberg, SHB Balance Sheet Summary Svenska Handelsbanken (SHB) wurde 1871 unter dem Namen Stockholms Handelsbanken gegründet. Sie agiert heute in 24 Ländern mit 791 Filialen (462 in Schweden) und gehört zu den führenden Banken in der nordischen Region. Zu den Heimatmärkten zählen Schweden, Dänemark, Finnland, Norwegen, Großbritannien und die Niederlande. In ihrer Struktur hebt sich die SHB deutlich von den schwedischen Konkurrenten ab. Im Vordergrund steht die Dezentralisierung. Dies bedeutet für die einzelnen Filialen, dass sie (soweit möglich) wie eine eigene Bank fungieren. So erfolgt die Kreditvergabe und die Kundenbetreuung über die jeweilige Niederlassung, wobei die Kreditpolitik zentralisiert ist. Zudem gibt die SHB keine Verkaufsziele oder Zielmarktanteile vor, im Fokus steht die Profitabilität und Kosteneffizienz. Ebenfalls erfolgen keine zentralen Marketingkampagnen und die knapp 11.5 Mitarbeiter (Ausnahme die Bereiche Investment Banking und Asset Management) beziehen ausschließlich fixe Gehälter ohne Bonus. Untergliedert ist die SHB in die sechs Branchen der Heimatmärkte, Handelsbanken International und Capital Markets, wobei das schwedische Filialgeschäft mit einem Ergebnisanteil von rund 69% die Fokussierung der Gesamtbank auf den Heimatmarkt betont. Zentral erfolgt hingegen die Refinanzierung des Kreditgeschäftes über die Tochter Stadshypotek. Debt Maturity Profile ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) Net Interest Income % 3% Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 13,3 13,78 14,83 13,72 Net Interest Margin 1,1 1,7 1,1 1,16 Cost-to-Income 47,98 47,13 47,62 46,96 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 25, 2, 15, Tier 1 Ratio 16,5 18,4 2,43 21, , Risk-based Capital Ratio 2,85 2,89 2,65 21, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost,61,43,44,41 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y, Loan Allowance/ Impaired Loans 6,7 6,67 56,35 56,21 Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits Stand: :32 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Geringe operative Kosten + Exzellente Kapitalisierung + Diversifizierte Ertragsquellen Risks / Weaknesses Hohe Abhängigkeit von Kapitalmarktrefinanzierung Beachtliches Real Estate Exposure NORD/LB Fixed Income Research Seite 39

312 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Stadshypotek Mortgage (Swedish pool) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 65,94. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 56,899.3 Rating (S&P) - - thereof 5m 15.8% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 15.8% TPI Probable-High Committed OC % TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 7.8% Main country 1% Sweden ALMM risk - Main region 4.3% Stockholm Program category - Number of loans 96,649 Unused notches - Number of borrowers 419,464 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 72,89 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 52.4% LTV (unindexed) 49.2% Fixed interest (covered bonds) 9.1% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 3,1% 32,7% 3,8% 4,3%,6% 65,5% 12,4% 14,6% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Stockholm East Sweden West Sweden Others ,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, SHBASS (MD: 2.6) Sweden (MD: 2.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 31

313 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Stadshypotek Mortgage (Norwegian pool) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,197.2 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,999.2 Rating (S&P) - - thereof 5m % Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 9.9% TPI Probable-High Committed OC % TPI leeway 4 Cover type Mortgage Collateral score 7.8% Main country 1% Norway ALMM risk - Main region 31.9% Oslo Program category - Number of loans 6,656 Unused notches - Number of borrowers 6,429 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 33,11 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 6.% LTV (unindexed) 5.6% Fixed interest (covered bonds).% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 12,7% 31,% 31,9% 87,3% 18,2% 18,9% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Oslo Hordaland Akershus Others 1,2 1,,8, ,4,2, SHBASS Sweden (MD: 2.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 311

314 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Swedbank Financials Analyst: Michaela Hessmert Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Positive Moody s A1 Negative S&P A+ Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: SWEDA SS Stand: Quelle: Bloomberg, Swedbank Balance Sheet Summary Die Swedbank AB entstand 1997 aus dem Zusammenschluss von Sparbanken Sverige (ehemals größte Sparkassenallianz) und Föreningsbanken (Allianz von Genossenschaftsbanken). Als Heimatmärkte definiert das in Stockholm ansässige Institut neben Schweden ebenso Litauen, Lettland und Estland. In diesen Ländern erreicht die Swedbank ihre Kunden über rund 489 Niederlassungen (Q4/13) und verfügt über eine bedeutende Marktstellung. So hält sie mit 25% in Schweden, 46% in Estland, 31% in Lettland und 26% in Litauen signifikante Marktanteile (Q4/13) im Segment der privaten Immobilienfinanzierung. Daneben ist das Kreditinstitut weiterhin in den benachbarten skandinavischen Ländern sowie in den USA, China, Luxemburg und Spanien etabliert. Aus dem Geschäft in der Ukraine hat sich die Swedbank in Q2/13 zurückgezogen. Die Aktivitäten in Russland wurden ebenfalls eingestellt und der Abbau des Exposures wird vorangetrieben. Das Geschäft gliedert die Gruppe in die drei Bereiche Swedish Banking, Large Corporates & Institutions und Baltic Banking, die ferner durch den Unternehmensteil Group Functions unterstützt werden. Die bereits geringe Quote der zweifelhaften Forderungen ist weiter gesunken (,55%; 12/12: 1,5%) allerdings ist die Deckungsquote auf 54,% (12/12: 62,%) zurückgegangen, womit diese ausbaufähig ist. Das Baltic Banking für sich allein betrachtet wies eine Quote von 4,15% (12/12: 4,14%) auf (fast 7,% der gesamten Impaired Loans). Debt Maturity Profile ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense % 5% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % Company Ratios Total Deposits vs. Loans/Deposits In % ROAE 8,17 12,2 14,68 12,61 Net Interest Margin,94 1,15 1,17 1,29 Cost-to-Income 57,5 55,35 45,79 45,35 Tier 1 Ratio 15,22 17,24 18,5 19,61 Risk-based Capital Ratio 18,42 18,92 18,95 2, , 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 5,23 3,45 1,83,83 62,57 61,4 61,73 54,3 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits, Stand: :4 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marktposition + Solide Kapitalisierung Risks / Weaknesses Hohe Abhängigkeit von Kapitalmarktrefinanzierung Baltikum-Exposure von erhöhten Risiken geprägt NORD/LB Fixed Income Research Seite 312

315 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Swedbank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 81,743.4 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 51,91.9 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 18.2% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 57.5% TPI Probable-High Committed OC % TPI leeway 3 Cover type Mortgage Collateral score 6.4% Main country 1% Sweden ALMM risk Low Main region 26.6% Stockholm Program category 1 Number of loans 1,561,41 Unused notches 3 Number of borrowers 1,12,516 Asset default risk 6.2% Avg. loan amount ( ) 52,352 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 35.% LTV (unindexed) 59.% Fixed interest (covered bonds) 91.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 15,9% 8,7% 33,% 26,6%,4% 75,% 18,% 22,4% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Stockholm West Sweden East Sweden Others , 2,5 2, 1,5 1,,5, SPNTAB (MD: 2.4) Sweden (MD: 2.7) NORD/LB Fixed Income Research Seite 313

316 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Switzerland Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (CH) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, H1/214 CH Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, H2/ > 219 CH Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 314

317 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s (P)A2 Negative S&P A- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: CSGN VX Stand: Quelle: Bloomberg, CS Credit Suisse Financials Analyst: Melanie Kiene Die Credit Suisse Group AG (CS; gegründet 1856) ist ein weltweit agierender Finanzkonzern mit 45.6 Mitarbeitern in über 5 Ländern und das zweitgrößte Institut der Schweiz. Geographisch ist CS in den Regionen Schweiz, Europa, Naher Osten, Afrika (EMEA), Americas sowie Asien-Pazifik verankert, wobei die Erlöse etwa zu 3/4 im internationalen Geschäft erzielt werden. Ihre Geschäftstätigkeit organisiert die CS seit 12/12 über die zwei Divisionen Private Banking & Wealth Management (PW) und Investment Banking (IB) sowie den internen Dienstleister Shared Services (Corporate Center), der die Divisionen mit Dienstleistungen und Kontrollverfahren unterstützt. Um für die Zukunft gerüstet zu sein, besteht ein Kostensenkungsprogramm, das bis 215 über CHF 4,5 Mrd. an Kosten einsparen soll (Ziel 214: CHF 3,8 Mrd.; Q1/14: CHF 3,4 Mrd.). Die Basel III CET 1 Ratio (Q1/14) lag bei 1% (Zielquote: 11%). Insbesondere durch die Emission von Additional Tier 1 Kapital stärkte sie ihre Kapitalbasis zuletzt und plant dies in beträchtlichem Umfang auch für 214. CS verfügt im heimischen Retail und Commercial Banking wie IB als auch international über eine gute Marktstellung und gehört zu den größten Vermögensverwaltern der Welt, zudem gilt sie als global systemrelevant (zus. Kapitalpuffer: 1,5%). Das Private Banking in Deutschland (EUR 1 Mrd. Einlagen) wurde in 6/14 an ABN AMRO veräußert. Der größte Anteilseigner ist die Olayan Group (5/14: 6,9%; saudi-arabische Investmentgruppe). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 14% 7% 79% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios Total Deposits vs. Loans/Deposits In % ROAE 12,82 6,64 4,2 6, Net Interest Margin,7,73,82 1, Cost-to-Income 74,6 84,36 89,11 82, Tier 1 Ratio 17,25 15,24 19,41 16, Risk-based Capital Ratio 21,86 2,13 22,26 2,55 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost,95,82,79, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Loan Allowance/ Impaired Loans 54,59 52,97 53,33 58,36 Total Deposits from Customers ( M) Amortised Loans/Deposits Stand: :3 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marktstellung internat. und im Heimatmarkt + Gesunde Liquiditätssituation; gute Einlagenbasis Risks / Weaknesses IB: hohe Abhängigkeit; Erträge sind marktgetrieben Erhöhte prozessuale und operationelle Risiken NORD/LB Fixed Income Research Seite 315

318 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Credit Suisse - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 11,467.6 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 8,953.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 75.4% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 28.1% TPI Probable Committed OC 17.65% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 6.4% Main country 1% Switzerland ALMM risk - Main region 24.1% Lake Geneva Program category - Number of loans 37,248 Unused notches - Number of borrowers 25,824 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 28,173 D-Cap 3 WAL (cover pool) 3y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 3.5y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 79.7% LTV (unindexed) 68.1% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 3,6% 24,1% 37,5% 21,6% 96,4% 16,8% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lake Geneva Zurich South Switzerland Others , 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, CS (MD: 3.8) Switzerland (MD: 3.4) NORD/LB Fixed Income Research Seite 316

319 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: UBSN VX Stand: Quelle: Bloomberg, UBS UBS Financials Analyst: Melanie Kiene Die UBS AG (Sitz: Zürich und Basel) betreut weltweit Privat- und Firmenkunden sowie Institutionelle. Das private Massengeschäft wird nur in der Schweiz getätigt. Die Gruppe ist mit rund 6. Mitarbeitern (215: etwa 54.) in über 5 Ländern tätig und gehört zu den global systemrelevanten Banken (zus. Kapitalpuffer: 1,5%). Das Geschäft gliedert sich in das Corporate Center (übergeordnete Aufgaben) sowie fünf weitere Divisionen (Wealth Management (WM), Wealth Management Americas, Investment Bank (mit den Untereinheiten Corporate Client Solutions und Investor Client Services), Global Asset Management und Retail & Corporate (RC)). Die Gruppe musste 28 staatlich gestützt werden und befindet sich derzeit noch in einem Reorganisationsprozess, der auch der geänderten Regulation geschuldet ist. Bis 217 sollten die Konzern-RWAs unter CHF 2 Mrd. und die des Non-Core & Legacy Portfolios bis Ende 215 unter CHF 4 Mrd. sinken. Ggü. 213 sollen bis 215 Kosteneinsparungen von CHF 2,1 Mrd. umgesetzt werden. Als weitere Maßnahmen der Gruppe sind u.a. geplant: Etablierung einer Konzernholding in 214 (Annahme: Eigenmittelentlastung; Abwicklungsfähigkeit stärken), Gründung einer Tochter (RC Banking, WM-Schweiz) in der Schweiz bis 6/215. Als Ziele sind bspw. eine CET 1 Ratio (fully phased-in) von 13% und eine CIR-Quote von 6%-7% ab 215 genannt. Der größte Anteilseigner (3/14: 12%) ist die Chase Nominees (UK Investmenttochter von JPMorgan). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 17% 2% 18% 63% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 16,11 8,81-4,34 6,82 Total Deposits vs. Loans/Deposits Net Interest Margin,46,53,45, Cost-to-Income 77,15 8,39 94,58 88,91 Tier 1 Ratio 17,76 15,92 21,29 18, Risk-based Capital Ratio 2,39 17,25 25,19 22,21 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,58,8,55,41 26,5 38,64 45,55 56, Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 7 68 Stand: :34 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke nationale und internationale Marktstellung + Sehr gute Kapitalausstattung Risks / Weaknesses Regulierungsdruck, Restrukturierung belastet Ertragsvolatilität; Druck auf Ertragslage NORD/LB Fixed Income Research Seite 317

320 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 UBS - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 18,83. Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 13,493.3 Rating (S&P) - - thereof 5m 64.8% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 39.4% TPI Probable Committed OC 16% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% Switzerland ALMM risk - Main region 3.4% Lake Geneva Program category - Number of loans 52,689 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 356,868 D-Cap 3 WAL (cover pool) 9.8y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 2.9y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 73.7% LTV (unindexed) 51.6% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 3,4% 39,7% 15,5% 1,% 14,4% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Lake Geneva Zurich North West Switzerland Others 2,5 2, 1, ,,5, UBS (MD: 3) Switzerland (MD: 3.4) NORD/LB Fixed Income Research Seite 318

321 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis United Kingdom Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (GB) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 25, 2, 15, 1, 5,, H1/214 GB Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 3, 25, 2, 15, 1, 5,, H2/ > 219 GB Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 319

322 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s A1 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BSCT LN Stand: Quelle: Bloomberg, BoS Bank of Scotland Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Bank of Scotland (BoS; Gründung 1695) ist eine Universalbank mit Hauptsitz in Edinburgh. Über Tochtergesellschaften ist das Institut nicht nur in Großbritannien sondern weltweit aktiv. Als direkte 1%ige Tochtergesellschaft der HBOS plc (seit 21) und indirekte Tochter der Lloyds Banking Group (LBG; seit 29) zählt die BoS zu einer der bedeutenden operativen Einheiten innerhalb der Gruppe. In der neuen Unternehmensstruktur fungiert BoS als Markenname und Zugang zum Privatkundenmarkt (vornehmlich Schottland). Dort hat die Bank über 29 Zweigstellen und eine Kundenbasis von 2,8 Mio. Privatkunden und 15 Tsd. Firmenkunden. In Großbritannien ist die LBG ein führender Anbieter von Giro- und Sparkonten, Krediten für Privatpersonen, Kreditkarten und Hypotheken. Zum Höhepunkt der Finanzmarktkrise erhielt die LBG Staatshilfen in Höhe von GBP 2 Mrd. und die britische Regierung hält über die UK Financial Invstment Ltd. 24,9% am Konzern. Eine Reprivatisierung ist geplant. Die Kapitalmarktabhängigkeit der Gruppe wird kontinuierlich reduziert, so werden beispielsweise im Kerngeschäft die Kundenkredite durch Kundeneinlagen refinanziert. Im Rahmen der Restrukturierungsmaßnahmen wird vor allem ein Abbau des Nicht-Kerngeschäftes betrieben. Die BoS emittiert seit dem Jahr 23 Covered Bonds. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Debt Maturity Profile Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % 14% 5% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE -17,94-16,15-5,9 1,94 Net Interest Margin 1,46 1,42 1,23 1,22 Cost-to-Income 43,36 56,99 58,15 48,84 Tier 1 Ratio 8,57 8,75 1,22 15,84 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, Risk-based Capital Ratio 13,89 14,85 17,41 25, , 2, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 12,8 12,31 11,5 8,45 Loan Allowance/ Impaired Loans 48,65 47,46 48,38 51,41 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits, Stand: :44 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Stellung im Heimatmarkt + Restrukturierung der Gruppe weitestgehend abgeschlossen Risks / Weaknesses Hohes Peripherie-Exposure (insbes. Irland) Belastungen aus Kreditversicherungen und Zinsabsicherungen NORD/LB Fixed Income Research Seite 32

323 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Bank of Scotland - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 26,25.2 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 13,614.3 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 74.8% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 92.5% TPI Probable Committed OC 2% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 8.% Main country 1% United Kingdom ALMM risk Low Main region 16.1% London Program category 2 Number of loans 213,112 Unused notches 1 Number of borrowers - Asset default risk 9.8% Avg. loan amount ( ) 111,275 D-Cap 4 WAL (cover pool) - Loans in arrears.5% WAL (covered bonds) 4y LTV (indexed) 61.4% Fixed interest (cover pool) 31.2% LTV (unindexed) 62.7% Fixed interest (covered bonds) 88.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 16,1% 15,5% 56,6% 11,8% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) London South East England Scotland Others ,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, LLOYDS (MD: 3.7) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 321

324 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Bank of Scotland - Public sector (Social housing) Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 3,66.3 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 2,245.8 Rating (S&P) AAA - thereof 5m.% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 36.5% TPI Probable-High Committed OC 23.5% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 1.2% Main country 1% United Kingdom ALMM risk Low Main region 31% South East England Program category 2 Number of loans 361 Unused notches 1 Number of borrowers 48 Asset default risk 8.9% Avg. loan amount ( ) 63,879,726 D-Cap 8 WAL (cover pool) 18.5y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 9.7y LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 59.8% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) 55.6% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 31,% 4,2% 1,% 14,3% 14,5% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) South East England West Midlands London Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, LLOYDS United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 322

325 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s A3 Negative S&P A- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BARC LN Stand: Quelle: Bloomberg, Barclays Barclays Financials Analyst: Michaela Hessmert Barclays ist eine weltweit agierende britische Universalbank mit über dreihundertjähriger Historie. Derzeit befindet sich Barclays in einem Restrukturierungsprozess hin zu einem ausgeglicheneren Geschäftsmodell ohne dominierende Sparte. Im Mai 214 wurde die neue strategische Ausrichtung (Business Plan) präsentiert. Wesentliche Punkte sind: Gründung einer Nicht-Kernbank, Zusammenfassung der Aktivitäten der Kernbank in vier Geschäftsbereiche, geringere Bedeutung der Investment Bank (IB) und Steigerung der Ertragskraft durch weitere Kostensenkungen. Zu den neu definierten Geschäftsbereichen der Kernbank zählt Personal and Corporate, Barclaycard, Africa und Investment Bank. Mit diesen Änderungen wird zukünftig die bisher dominierende Kapitalmarktsparte deutlich an Bedeutung verlieren. Barclays will sich in der IB stärker auf standardisierte, liquide Produkte konzentrieren. Das Geschäft mit komplexen Derivaten oder Rohstoffen (Ausnahme: Edelmetalle) soll aufgegeben werden. Bis Ende 216 will die Bank 14. Stellen abbauen. Als definierte Ziele strebt das Institut in 216 eine CET1 Ratio von 11% und eine Leverage Ratio von >4% an. Barclays zählt zu den global systemrelevanten Banken, die vom Financial Stability Board bestimmt wurden (zusätzlicher Kapitalpuffer von 2%). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital NA Total Risk-adjusted Assets NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 17% 16% 67% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Tota l Company Ratios In % ROAE 7,54 6,18,29 2,15 Net Interest Margin 1,58 NA NA NA Cost-to-Income 62,24 64,94 84,34 73,57 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 14, 12, 1, 8, Tier 1 Ratio 13,45 NA 13,23 15, , 4, Risk-based Capital Ratio 16,91 NA 17,1 19, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 9,9 NA 5,65 5,73 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits, Loan Allowance/ Impaired Loans 3,95 NA 31,79 28,83 Stand: :1 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Marktstellung + Ausreichender Liquiditätspuffer Risks / Weaknesses Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Umsetzungsrisiken aus dem neuen Business Plan Ertragsvolatilität (abnehmend) NORD/LB Fixed Income Research Seite 323

326 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Barclays - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 29,856.8 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 18,893.4 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 62.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 58.% TPI Probable Committed OC 37.4% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% United Kingdom ALMM risk Low Main region 38.8% South East England Program category 2 Number of loans 176,35 Unused notches 1 Number of borrowers - Asset default risk 1.3% Avg. loan amount ( ) 155,945 D-Cap 3 WAL (cover pool) 11y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 4y LTV (indexed) 53.% Fixed interest (cover pool) 1.4% LTV (unindexed) 54.9% Fixed interest (covered bonds) 88.2% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 4,8% 38,8% 1,% 8,1% 12,3% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South East England London South West England Others 3, 2,5 2, 1, ,,5, BACR (MD: 2.8) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 324

327 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Barclays - Public sector Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,295.8 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 3,77.4 Rating (S&P) - - thereof 5m.% Rating (Fitch) - Current OC (nominal) 13.9% TPI Probable Committed OC 13.6% TPI leeway 1 Cover type Public sector Collateral score 5.4% Main country 1% United Kingdom ALMM risk - Main region 16.9% Scotland Program category - Number of loans 371 Unused notches - Number of borrowers 146 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 29,423,493 D-Cap - WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 1.% LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds).% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 3,2% 16,9% 13,4% 57,3% 12,4% 96,8% Sovereign Region / Federal state Municipality Supras & others Spread Development (Bmk) Scotland Yorkshire and Humberside North West England Others 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, BACR United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 325

328 (in M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch WD - Moody s C Stable S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BB/ LN Stand: Quelle: Bloomberg, B&B Bradford & Bingley Financials Analyst: Michaela Hessmert Bradford & Bingley plc. (B&B) entstand aus dem Börsengang der vormals genossenschaftlich organisierten Bradford & Bingley Building Society im Jahr 2. Die Wurzeln des Unternehmens lassen sich bis in das Jahr 1851 zurückverfolgen. Im Zuge der Finanzkrise wurde das Unternehmen und die Tochter Mortgage Express im Jahr 28 verstaatlicht und das Kreditneugeschäft eingestellt. Das Einlagengeschäft sowie die Filialen und Zweigstellen von B&B wurden an Abbey National (heute Santander UK, 1%ige Tochter der Banco Santander Group) verkauft. Gemeinsam mit der NRAM plc ist das verbleibende Hypothekengeschäft der B&B seit 21 als eine reine Abwicklungsbank unter der Holding U.K. Asset Resolution Ltd. (UKAR) zusammengefasst. Oberstes Ziel der Holding ist es, den Wert der beiden in Staatsbesitz befindlichen Unternehmen für den Steuerzahler zu maximieren. Dies soll durch folgende Maßnahmen erreicht werden: Reduzierung und Optimierung der Bilanz, Maximierung der Effizienz und herausragende Leistungen in der Kundenbetreuung und dem Debt- Management. Der britische Staat garantiert das Senior-Debt, die Einlagen und eine Liquiditätsfazilität. Allerdings wurde die Garantie nicht als unbedingte und unwiderrufliche Garantie ausgesprochen. Das Geschäftsjahresende wurde erstmalig per auf Ende März verlegt. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary Debt Type Summary ( ) Net Interest Income % Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Secured Unsecured Subordinated Debt Other Debt ( ) Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % Government & Bank GTD Total Company Ratios In % ROAE NA 49,25 16,71 21,18 Net Interest Margin NA 2,9 2,24 2,4 Cost-to-Income 21, 1,76 18,1 1,93 Total Assets vs. Securities/Assets Tier 1 Ratio NA NA NA NA 3. 6 Risk-based Capital Ratio NA NA NA NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 4,14 3,93 2,96 1,81 77,96 88,5 11,68 137,24 Stand: :14 (CET); Quelle: SNL, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research Y 21Y 211Y 212Y 213Y 214Y Total Assets ( M) Securities/ Assets 4 2 Challenges / Strengths + Eigentümer ist der britische Staat + Staatsgarantie für Senior Debt + Staatliche Liquiditätsfazilität Risks / Weaknesses Abwicklungsrisiken Kein Neugeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 326

329 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Bradford & Bingley - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 1,519. Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 3,91.4 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 78.% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 169.6% TPI Improbable Committed OC 2.5% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 15.3% Main country 1% United Kingdom ALMM risk Low Main region 53.9% South East (incl. London) Program category 2 Number of loans 78,939 Unused notches NA Number of borrowers 55,281 Asset default risk 16.4% Avg. loan amount ( ) 133,251 D-Cap n/d WAL (cover pool) - Loans in arrears.9% WAL (covered bonds) 3.5y LTV (indexed) 77.8% Fixed interest (cover pool) 1.2% LTV (unindexed) 78.% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 28,2% 53,9% 6,8% 11,1% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South East (incl. London) North West Yorkshire and Humberside Others 2,5 2, 1, ,,5, BRADBI (MD: 2.2) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 327

330 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s A3 Stable S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 462Z LN Stand: Quelle: Bloomberg, CBS Balance Sheet Summary Coventry Building Society ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Financials Analyst: Michaela Hessmert Das 1884 als Coventry Permanent Economic Building Society gegründete Institut firmiert seit 1983 als Coventry Building Society (CBS). Der Sitz der genossenschaftlich organisierten drittgrößten Bausparkasse Großbritanniens mit einer Bilanzsumme von GBP 28,3 Mrd in 12/13 ist Coventry. Die heutige Struktur der CBS mit über 1,5 Mio. Mitgliedern und 1.8 Mitarbeitern wurde durch verschiedene Fusionen erreicht, zuletzt (21) mit der Stroud & Swindon Building Society. Das Institut bietet seinen Mitgliedern über 91 Zweigstellen und Agenturen sowie alternative Vertriebskanäle eine breite Produktpalette an. Dazu zählen Spar- und Girokonten, Hypothekenkredite und Versicherungen. Trotz des anhaltenden Niedrigzinsumfeldes gelang es der CBS die Einlagenbasis zu steigern, so dass der Großteil der Refinanzierung über Kundeneinlagen generiert wird. Das konservative Kredit-Risikomanagement des Instituts führt zu niedrigem Wertberichtigungsbedarf. Die Kapitalisierung ist hervorragend und stellt mit einer Core Tier 1 Ratio von 23,4% (12/13) die höchste Ratio im Vergleich der Top 1 Bausparkassen dar. Auch bei den Kosten nimmt die CBS innerhalb der UK-Building Societies eine führende Rolle ein und weist eine niedrige Cost-to- Income Ratio von 47,81% (Daten von SNL) aus Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 11% 58% 31% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 13,36 6,51 8,93 11,87 Net Interest Margin,72,72,73,92 Cost-to-Income 51,53 55,7 54,19 47,81 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 11, 15, 1, Tier 1 Ratio 27,26 27,82 28,31 28, , Risk-based Capital Ratio 28,99 29,64 29,68 29,87 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans NA NA NA NA NA NA NA NA Stand: :21 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research 5. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 9, 85, Challenges / Strengths + Gute Asset-Qualität + Kosteneffizienz + Gesundes Funding-Profil Risks / Weaknesses Abhängigkeit von der britischen Konjunktur Geringe Nettozinsmarge aufgrund des konservativen Risikoprofils NORD/LB Fixed Income Research Seite 328

331 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Coventry Building Society - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 5,534.6 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 4,17.5 Rating (S&P) - - thereof 5m 16.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 37.8% TPI Probable Committed OC 27.55% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% United Kingdom ALMM risk - Main region 28.6% South East England Program category - Number of loans 47,324 Unused notches - Number of borrowers 4,524 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 115,228 D-Cap 4 WAL (cover pool) - Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 2.2y LTV (indexed) 49.9% Fixed interest (cover pool) 49.9% LTV (unindexed) 54.2% Fixed interest (covered bonds) 41.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,5% 28,6% 42,8% 15,1% 98,5% 13,5% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South East England London West Midlands Others,7,6,5,4,3,2,1, COVBS (MD:.3) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 329

332 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s A1 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: 14Q LN Stand: Quelle: Bloomberg, LBG Balance Sheet Summary Lloyds Bank ( ) Total Net Loans Total Securities NA Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Lloyds Bank hat Wurzeln bis in das Jahr Eine bedeutdende Fusion stellt der Zusammenschluss mit der TSB im Jahr 1995 dar. In 29 kaufte die Lloyds TSB die HBOS (größter Immobienfinanzierer Großbritanniens) und die Lloyds TSB wurde in Lloyds Banking Group (LBG) umfirmiert. Als führende Retailbank in Großbritannien fokussiert der Konzern auf das Privat- und Firmankundengeschäft, Investments, Versicherungen und Altersvorsorge. Auf dem Höhepunkt der Finanzmarktkrise hat die britische Regierung die LBG mit GBP 2 Mrd. gestützt und hält über die UK Financial Investment Ltd. 24,9% am Konzern. Die Restrukturierung ist weitestgehend abgeschlossen und die Fokussierung auf das britische Retailgeschäft verläuft erfolgreich, so dass die Bank wieder operative Gewinne schreibt. Das Nicht-Kerngeschäft wird weiter konsequent abgebaut, so dass die Risikovorsorge rückläufig ist. Bei den Kosten für Rechtsstreitigkeiten sind jedoch weitere Sonderbelastungen zu erwarten. Durch den Abbau der RWAs hat sich die Kapitalisierung sowie die Leverage Ratio verbessert. Per Jahresende 213 liegt die CET1 Ratio der LBG bei 1,3% (per Q1/14: 1,7%). Die Leverage Ratio wird per 12/13 mit 3,8% angegeben (Q1/14: 4,5%). Lloyds hat zudem angekündigt ab H2/214 Dividendenzahlungen wieder aufzunehmen Total Assets Debt Maturity Profile Income Statement Summary ( ) Debt Type Summary Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense % 32% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Provision for Loan Losses Net Income before Taxes % Company Ratios In % ROAE -,57-1,21-3,2-1,89 Net Interest Margin 1,3 1,36,85,89 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 16, 14, 12, Cost-to-Income 52,55 63,43 77,86 82, , 8, Tier 1 Ratio 11,6 12,49 13,78 14, , Risk-based Capital Ratio 15,21 15,61 17,27 2, , 2, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 1,57 1,31 8,69 6,36 Loan Allowance/ Impaired Loans 28,44 31,8 32,94 37,9 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits, Stand: :27 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Starke Franchise-Stellung im Heimatmarkt + Solide Kapitalisierung + Verbesserte Asset-Qualität durch Restrukturierung Risks / Weaknesses Rechtsstreitigkeiten Abhängigkeit von britischer Konjunktur CRE-Portfolio NORD/LB Fixed Income Research Seite 33

333 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Lloyds Bank - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 35,111.7 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 23,15.6 Rating (S&P) - - thereof 5m 55.4% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 52.6% TPI Probable Committed OC 17% TPI leeway 2 Cover type Mortgage Collateral score 6.7% Main country 1% United Kingdom ALMM risk - Main region 24.2% South East England Program category - Number of loans 262,827 Unused notches - Number of borrowers 258,6 Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 133,591 D-Cap 4 WAL (cover pool) 14.5y Loans in arrears 1.5% WAL (covered bonds) 5.5y LTV (indexed) 61.6% Fixed interest (cover pool) 5.3% LTV (unindexed) 68.6% Fixed interest (covered bonds) 85.4% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 24,2% 47,4% 15,% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) ,4% South East England London South West England Others 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, LLOYDS (MD: 3.1) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 331

334 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: D LN Stand: Quelle: Bloomberg, NBS Balance Sheet Summary Nationwide Building Society ( ) Total Net Loans Financials Analyst: Michaela Hessmert Die genossenschaftlich organisierte Nationwide Building Society (NBS) mit Sitz in Swindon ist die größte britische Bausparkasse. Das Institut hat etwa 15 Mio. Mitglieder. Eine Vielzahl von Fusionen stärkte die Marktposition der NBS und bescherte ihr einen Marktanteil von 15% im Hypothekenkreditgeschäft in UK per Geschäftsjahresende 214 (April 214). Die Geschäftsaktivitäten unterteilen sich in die Segmente Retail und Commercial. Während im Retail-Segment das Hypothekenkredit- und Einlagengeschäft gebündelt sind, umfasst der Bereich Commercial gewerbliche Kredite (CRE) mit Schwerpunkt Gewerbeimmobilien, Sozialer Wohnungsbau und Private Infrastrukturprojekte. Der Fokusmarkt des Institutes ist Großbritannien. Die Kreditqualität ist solide und weist im Residential Mortgage Portfolio eine geringe Quote säumiger Kredite (mehr als 9 Tage rückständig) in Höhe von,63% aus (4/14). Eine deutlich schwächere Asset-Qualität weist das CRE-Portfolio im Volumen von GBP 7,8 Mrd. (4/14) auf. Hier existieren Wertberichtigungen im Volumen von GBP 39 Mio. Obwohl NBS eine breite Einlagenbasis aufweist, können die Kundeneinlagen das Kreditgeschäft nicht vollständig refinanzieren, so dass die NBS auf Kapitalmarktfunding (2%) angewiesen ist. Hier sind Covered Bonds das wichtigste Funding-Instrument. Debt Maturity Profile Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 15% 22% 63% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 4,15 2,89 2,79 7,9 Net Interest Margin,82,85 1,4 1,28 Cost-to-Income 63,91 67,81 67,55 62,95 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 117, 116, 115, 114, 113, Tier 1 Ratio 15,66 15,97 15,51 18, , 111, Risk-based Capital Ratio 19,49 18,95 19,12 23,99 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,98 2,7 2,55 2,68 25,75 26,25 29,83 28,6 Stand: :41 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 21Y 211Y 212Y 213Y 214Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 11, 19, 18, Challenges / Strengths + Starke Franchise-Stellung im Heimatmarkt + Solide Kapitalbasis + Geringe Abhängigkeit vom Kapitalmarktfunding Risks / Weaknesses Asset-Qualität des CRE-Portfolios (wird abgebaut) Konzentrationsrisiken NORD/LB Fixed Income Research Seite 332

335 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Nationwide Building Society - Mortgage Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 25,337.5 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 16,9.8 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 57.7% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 49.9% TPI Probable Committed OC 18.34% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% United Kingdom ALMM risk Low Main region 28.1% South East England Program category 2 Number of loans 373,694 Unused notches 1 Number of borrowers 246,275 Asset default risk 21.8% Avg. loan amount ( ) 67,793 D-Cap 4 WAL (cover pool) 16.6y Loans in arrears.8% WAL (covered bonds) 6.9y LTV (indexed) 51.4% Fixed interest (cover pool) 21.4% LTV (unindexed) 57.1% Fixed interest (covered bonds) 58.7% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 28,1% 5,8% 12,6% 1,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) 8,5% South East England London North West England Others ,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, NWIDE (MD: 4.3) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 333

336 (in M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch WD - Moody s C (hyb) Stable S&P A Stable Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: NRK LN Stand: Quelle: Bloomberg, NRMA NRAM Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Wurzeln der Northern Rock Asset Management (NRAM) liegen in der 1965 gegründeten Northern Rock Building Society, die im Jahr 1997 eine Banklizenz erwarb. Den derzeitigen Namen erhielt das Institut im Jahr 29. Dem voraus gingen Probleme des Vorgängerinstituts Northern Rock plc im Sommer 27, die zunächst zur Verstaatlichung (28) und anschließend zur Umbenennung und Abspaltung der NRAM führten, die nun als Bad Bank agiert. Während für Northern Rock plc mit Virgin Money im Januar 212 ein Käufer gefunden wurde, bleibt NRAM unter der Obhut des britischen Staates. Mit der Beendigung der Restrukturierung zum Jahresbeginn 21 wurde die NRAM zur reinen Servicegesellschaft, die kein Neugeschäft betreibt. Folglich wird der Bestand an Hypotheken und unbesicherten Darlehen allmählich abgebaut, so dass die NRAM eine reine Abwicklungsbank ist. Seit Okt. 21 sind NRAM sowie Bradford & Bingley (B&B), eine ebenfalls in der Krise gestrauchelte Bank, von der Geschäftsteile an Santander UK verkauft wurden, unter der Holding U.K. Asset Resolution Ltd. (UKAR) zusammengefasst. Oberstes Ziel der Holding ist es, den Wert der beiden in Staatsbesitz befindlichen Unternehmen für den Steuerzahler zu maximieren. NRAM und B&B haben zusammen 615. Kunden und 2.4 Mitarbeiter. Das Geschäftsjahresende wurde erstmalig zum auf Ende März verlegt. Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Debt Maturity Profile Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets NA NA NA NA Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 6% 91% ( ) Secured Unsecured - Subordinated Debt Other Debt - Government & Bank GTD Total Company Ratios In % ROAE NA 49,25 16,71 21,18 Net Interest Margin NA 2,9 2,24 2,4 Total Assets vs. Securities/Assets Cost-to-Income 21, 1,76 18,1 1,93 Tier 1 Ratio NA NA NA NA Risk-based Capital Ratio NA NA NA NA Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 4,14 3,93 2,96 1,81 77,96 88,5 11,68 137,24 Stand: :45 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 21Y 211Y 212Y 213Y 214Y Total Assets ( M) Securities/ Assets Challenges / Strengths + Eigentümer ist der britische Staat + Staatsgarantie für Senior Debt + Staatliche Liquiditätsfazilität Risks / Weaknesses Schlechte Asset-Qualität Kein Neugeschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 334

337 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 NRAM - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 12,822.3 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 5,392.5 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 97.4% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 137.8% TPI Improbable Committed OC 31.5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 17.4% Main country 1% United Kingdom ALMM risk Low Main region 24.1% South East England Program category 2 Number of loans 59,768 Unused notches 1 Number of borrowers 57,356 Asset default risk 15.4% Avg. loan amount ( ) 162,42 D-Cap n/d WAL (cover pool) 17y Loans in arrears 5.9% WAL (covered bonds) 3.7y LTV (indexed) 85.8% Fixed interest (cover pool) 3.8% LTV (unindexed) 81.7% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 26,4% 24,1% 53,2% 11,6% 73,6% 11,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South East England London North West England Others 2,5 2, 1,5 1,,5, NRKLN (MD: 3.2) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 335

338 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s Baa2 Negative S&P BBB+ Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: RBS LN Zum Inhaltsverzeichnis Stand: Quelle: Bloomberg, RBS Royal Bank of Scotland Financials Analyst: Michaela Hessmert Im Jahr 1727 wurde in Edinburgh, Schottland, die Royal Bank of Scotland (RBS) gegründet. Die Geschäftsbank ist eine weltweit operierende Finanzdienstleistungsgruppe mit Fokus auf den Heimatmarkt Großbritannien. Zum Höhepunkt der Finanzmarktkrise in 28 wurde der Konzern von der britischen Regierung mit einer Kapitalspritze von GBP 45 Mrd. gestützt, so dass der Staat über die UK Financial Investment Ltd. 64% der Anteile hält. In einer Strategieoffensive Ende 213 wurde eine Verschlankung der bis dato sieben Geschäftsbereiche verkündet. Nach der Neuausrichtung bestehen die Geschäfssegmente aus den drei Bereichen Personal & Business Banking, Commercial & Private Banking und Corporate & Institutional Banking. Aus dem mehrjährigen Restrukturierungsprogramm erwartet das Institut eine Kostenbelastung von GBP 2 Mrd. für die Jahre 214 und 215 und GBP 1 Mrd. für 216. Seit dem 1. Januar 214 hat die RBS eine interne Bad Bank, die RBS Capital Resolution (RCR) gegründet und Aktiva im Volumen von GBP 29 Mrd. ausgelagert. Die CET1 Ratio (fully loaded) lag zum Jahresende 213 bei 8,6%. Ziel des Institutes ist eine CET1 Ratio von 11% Ende 215 und 12% Ende 216. Das Financial Stability Board stuft die RBS als global systemrelevante Bank ein (zusätzl. Kapitalpuffer 1,5%). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 13% 28% 59% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE -1,55-2,92-6,37-13,42 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 14, Net Interest Margin,95,86,81,94 Cost-to-Income 6,56 68,14 86,83 87,98 Tier 1 Ratio 1,14 1,96 11,2 11,41 Risk-based Capital Ratio 13,61 14,6 15,42 17,45 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 7,25 8,75 9,15 9,52 48,77 49,15 53,73 66,44 Stand: :58 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Challenges / Strengths + Starke Marktstellung im Heimatmarkt UK + Teilverstaatlichung und impliziter Support Risks / Weaknesses Kosten für Rechtsstreitigkeiten Mehrjähriger Restrukturierungsprozess Schwache Aktiva-Qualität NORD/LB Fixed Income Research Seite 336

339 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Royal Bank of Scotland - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 18,941.6 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 1,486.2 Rating (S&P) - - thereof 5m 88.2% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 8.6% TPI Probable Committed OC 34.5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% United Kingdom ALMM risk - Main region 32.2% South East England Program category - Number of loans 126,762 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 146,369 D-Cap 4 WAL (cover pool) 1.1y Loans in arrears.1% WAL (covered bonds) 3.6y LTV (indexed) 56.8% Fixed interest (cover pool) 68.% LTV (unindexed) 61.2% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 2,% 32,2% 44,9% 11,9% 98,% 11,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South East England London Scotland Others 3, 2,5 2, 1, ,,5, RBS (MD: 2.3) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 337

340 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Stable Moody s A2 Negative S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: ANL LN Stand: Quelle: Bloomberg, Santander UK Balance Sheet Summary Santander UK ( ) Financials Analyst: Michaela Hessmert Santander UK plc ist über die Santander UK Group Holding Limited eine 1%ige Tochter der Banco Santander (global systemrelevante Bank lt. Financial Stability Board). Eine Vielzahl von Akquisitionen (Abbey National plc, Zweigstellen und das Retail- und Einlagengeschäft von Bradford & Bingley, Alliance Leicester) wurden in den vergangenen Jahren nach und nach in den Konzern integriert. Die Banco Santander Group verfolgt eine Geschäftsstrategie bei der die Tochtergesellschaften autark in ihren Kernmärkten agieren. Jede Einheit ist selbst für ihr Liquiditäts- und Kapitalmanagement sowie das Funding verantwortlich. Santander UK zählt zu den führenden Anbietern von Financial Services sowie dem Hypotheken- und Spareinlagengeschäft in Großbritannien. 98% der Assets sind UK-basiert. Zu den Geschäftssegmenten zählen vier Bereiche: Retail Banking, Commercial Banking, Markets und das Corporate Centre. Das Kapitalmarktfunding (Senior Debt, Covered Bonds und ECP) erfolgt via Santander UK's 1%ige Tochtergesellschaft Abbey National Treasury Services (ANTS). Während sowohl zwischen der Konzernmutter und der Holding als auch zwischen der Holding und der Santander UK keine expliziten Garantien existieren, gibt es eine wechselseitige Garantie zwischen Santander UK und ANTS. Die CET1 Ratio lag per 12/13 bei 11,6% nach 11,1% per 12/12. Debt Maturity Profile 12.. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 13% 28% 59% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 16,24 7,24 7,33 7,8 Net Interest Margin 1,32 1,23,94 1,3 Cost-to-Income 44,75 61,75 64,5 6,41 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 14, 135, 13, Tier 1 Ratio 14,8 14,84 14,64 14, , Risk-based Capital Ratio 2,62 2,64 18,24 19,35 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 1,17 1,1 2,77 2,6 71,41 7,17 33,71 4,51 Stand: :12 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research 5. 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 12, 115, Challenges / Strengths + Starke Marktstellung im Heimatmarkt + Gute Kreditqualität + Starke Supportwahrscheinlichkeit der Mutter Risks / Weaknesses Abhängig von britischer Konjunktur Wettbewerbsintensives Geschäft NORD/LB Fixed Income Research Seite 338

341 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Abbey National TS - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 33,45.7 Rating (Moody's) Aaa Amount outstanding ( m) 24,841.7 Rating (S&P) AAA - thereof 5m 68.3% Rating (Fitch) AAA Current OC (nominal) 33.% TPI Probable Committed OC 17% TPI leeway 1 Cover type Mortgage Collateral score 5.6% Main country 1% United Kingdom ALMM risk Low Main region 24.3% South East England Program category 2 Number of loans 213,638 Unused notches 1 Number of borrowers - Asset default risk 12.5% Avg. loan amount ( ) 133,857 D-Cap 4 WAL (cover pool) 15.2y Loans in arrears.% WAL (covered bonds) 4.9y LTV (indexed) 57.9% Fixed interest (cover pool) 23.2% LTV (unindexed) 62.6% Fixed interest (covered bonds) 86.4% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 13,5% 24,3% 51,5% 14,% 86,5% 1,2% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) South East England Outer Metro London Others 6, 5, 4, , 2, 1,, ABBEY (MD: 3) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 339

342 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch BBB+ Stable Moody s Baa1 Stable S&P - - Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: Z LN Stand: Quelle: Bloomberg, YBS Balance Sheet Summary Yorkshire Building Society ( ) Financials Analyst: Michaela Hessmert Die genossenschaftlich organisierte Yorkshire Building Society (YBS) ist die zweitgrößte Bausparkasse in Großbritannien und hat rund 3,4 Mio. Mitglieder. Eine Vielzahl von Fusionen prägte die Geschäftsentwicklung der YBS. Den heutigen Namen erhielt das Institut im Jahr Zur Yorkshire Building Society Group zählen die mit ihrem Markennamen in Großbritannien auftretenden Chelsea Building Society, Norwich and Petersborough Building Society, Barnsley Building Society, Accord Mortgages und Egg Banking. Die Zukäufe haben die Marktstellung der YBS deutlich gestärkt und sorgten für eine stärkere Diversifizierung des Geschäftsmodells. Das Institut agiert in Großbritannien über 231 Zweigstellen und 96 Agenturen. Bei den Geschäftssegmenten werden die Bereiche Retail Business, Non-Retail Business, Secondary Business und Central Functions unterschieden. Für die YBS ist das Retail-Geschäft am bedeutendsten und umfasst knapp über 8% der Assets (12/13). Das Risikoprofil der YBS ist aufgrund der Fokussierung auf die private Wohnungsbaufinanzierung konservativ ausgerichtet. Der Kapitalmarktzugang der YBS zur Refinanzierung ist gut und wird in erster Linie über Covered Bonds, Securitisation Programme sowie über den Senior-Unsecured-Markt gedeckt. Debt Maturity Profile 1.2. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Dummary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities Operating Expense Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 97% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 8,21 7,34 7,75 8,58 Total Deposits vs. Loans/Deposits , 11, Net Interest Margin 1,4 1,6 1,6 1, , 16, Cost-to-Income 51,81 53,52 53,56 58, , 12, Tier 1 Ratio 13,94 14,6 13,75 14, Risk-based Capital Ratio 15,87 15,84 14,65 14, , 98, 96, Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost 4,45 3,69 2,93 2,72 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 94, Loan Allowance/ Impaired Loans 5,61 6,7 7,66 5,75 Stand: :26 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Verbesserte Asset-Qualität + Akquisitionen stärken das Franchise + Solides Funding über Kundeneinlagen + Guter Zugang zu Kapitalmarktrefinanzierungen Risks / Weaknesses Wettbewerbsintensives Geschäft Konzentration auf Heimatmarkt UK Abhäng igkeit von der britischen Konjunktur NORD/LB Fixed Income Research Seite 34

343 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Yorkshire Building Society - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,1.6 Rating (Moody's) Aa1 Amount outstanding ( m) 2,658.3 Rating (S&P) - - thereof 5m 41.4% Rating (Fitch) AA+ Current OC (nominal) 54.3% TPI Probable Committed OC 19.5% TPI leeway Cover type Mortgage Collateral score 5.% Main country 1% United Kingdom ALMM risk - Main region 18.8% Yorkshire and Humberside Program category - Number of loans 32,65 Unused notches - Number of borrowers - Asset default risk - Avg. loan amount ( ) 123,395 D-Cap 4 WAL (cover pool) 11.3y Loans in arrears.3% WAL (covered bonds) 2.7y LTV (indexed) 55.1% Fixed interest (cover pool) 65.4% LTV (unindexed) 58.% Fixed interest (covered bonds) 76.5% CRD compliant Yes Borrower Types Regional Distribution 1,9% 18,8% 51,9% 15,5% 13,9% 98,1% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) Yorkshire and Humberside South East England London Others,7,6, ,4,3,2,1, YBS (MD: 3.6) United Kingdom (MD: 3.2) NORD/LB Fixed Income Research Seite 341

344 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis United States of America Capital Adequacy Ratios Spread Environment years to maturity Log. (US) Log. (CB Market) Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Asset Quality Ratios Issuance Volume (Bmk) 1,,9,8,7,6,5,4,3,2,1, H1/214 US Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Profitability Ratios 2,5 2, 1,5 1,,5, H2/ > 219 US Stand: ; Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 342

345 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A Negative Moody s Baa2 Stable S&P A- Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: BAC US Stand: Quelle: Bloomberg, BofA Bank of America Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Bank of America (BofA) ist eine der weltweit größten Universalbanken. Über die NB Holdings Corporation ist sie mit der Konzernmutter Bank of America Corporation (s. Daten unten) verbunden. Seit 29 gehört Merrill Lynch & Co. Inc. ebenfalls zum Konzern. Die Bank geriet in 28 im Zuge der US-Subprime Krise in Schwierigkeiten. Neben dem Verkauf und der Verbriefung erstrangiger Hypothekenforderungen der in 28 übernommenen Countrywide an staatsnahe Institutionen wurden auch Securitization Deals durchgeführt. Aus diesen und anderen Geschäften bestehen Verpflichtungen seitens der BofA bzw. deren Tochterunternehmen, beim Fehlen bestimmter zugesicherter Eigenschaften verkaufte Kredite zurückzukaufen bzw. Ausgleichszahlungen zu leisten. Neben den vereinbarten Zahlungen von USD 6,3 Mrd. mit der Federal Housing Finance Agency (FHFA) steht noch ein Vergleich in unbestimmter Höhe mit dem US-Justizministerium aus. Im ersten Quartal 214 hat die Bank die Rückstellungen für Rechtsrisiken auf USD 6, Mrd. erhöht. Das Kostensenkungsprogramm der Bank sieht vor bis Mitte 215 über Mitarbeiterabbau und Schließung von Filialen pro Quartal rund USD 2 Mrd. einzusparen. Die BofA wurde vom Financial Stability Board als global systemrelevante Bank der Gruppe 2 eingestuft und muss ab 219 einen zusätzlichen Kapitalpuffer von 1,5% vorhalten (phase-in ab 216). Balance Sheet Summary ( ) Total Net Loans Total Securities Total Deposits Debt Maturity Profile Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Company Ratios In % ROAE -,96,63 1,78 4,89 Net Interest Margin 2,76 2,47 2,34 2,47 Debt Type Summary 6% 19% 75% Total Deposits ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total , 1, 8, Cost-to-Income 74,98 92,43 82,6 78, , 4. Tier 1 Ratio 11,24 12,4 12,89 12,2 3. 4, Risk-based Capital Ratio 15,77 16,75 16,31 15, , Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 3,82 3,96 4,3 3,94 116,44 92,11 61,88 47,64 28Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits, Stand: :58 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Challenges / Strengths + Hohe Liquiditätsreserven & gute Kapitalisierung + Fundingzugang + Global systemrelevante Bank Risks / Weaknesses Rechtsrisiken aus dem Hypothekengeschäft Schwache Kreditnachfrage Margendruck durch Niedrigzinsumfeld NORD/LB Fixed Income Research Seite 343

346 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 Bank of America - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 4,268.6 Rating (Moody's) A1 Amount outstanding ( m) 1,955.6 Rating (S&P) A+ - thereof 5m 12.3% Rating (Fitch) AA- Current OC (nominal) 118.3% TPI - Committed OC - TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% USA ALMM risk High Main region 4.1% California Program category 3 Number of loans 11,94 Unused notches Number of borrowers - Asset default risk.% Avg. loan amount ( ) 358,582 D-Cap 1 WAL (cover pool) - Loans in arrears - WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) - LTV (unindexed) - Fixed interest (covered bonds) - CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 4,1% 49,3% 1,% 4,6% 6,% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) California Florida Massachusetts Others ,5 2, 1,5 1,,5, BAC (MD: 2.6) USA (MD: 2.4) NORD/LB Fixed Income Research Seite 344

347 ( M) in % ( ) Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Issuer Ratings LT Outlook Fitch A+ Stable Moody s A3 Stable S&P A Negative Stand: Quelle: Bloomberg Key Facts Homepage: Bloomberg-Ticker: JPM US Stand: Quelle: Bloomberg, JPM Balance Sheet Summary JPMorgan Chase & Co. ( ) Financials Analyst: Michaela Hessmert Die Wurzeln von JPMorgan Chase & Co. (JPM) reichen bis in das Jahr 1799 zurück. Nach einer Vielzahl von Fusionen zählt das Institut mit Sitz in New York zu den größten Universalbanken weltweit. Im Zuge der Finanzmarktkrise wurde JPM vom Financial Stability Board als global systemrelevante Bank der Gruppe 4 eingestuft und muss ab 219 einen zusätzlichen Kapitalpuffer von 2,5% vorhalten (phase-in ab 216). JPM ist ohne Staatshilfen durch die Finanzkrise der vergangenen Jahre gekommen und hat aus dieser Position der Stärke Zukäufe getätigt. Dazu zählte im März 28 die Übernahme der Investment Bank Bear Stearns und der US-Sparkasse Washington Mutual (WM) im September 28. Als international agierendes Unternehmen umfasst die Geschäftstätigkeit von JPM die komplette Bandbreite des Privat- und Firmenkundengeschäfts (CCB und CB), das Corporate & Investment Banking (CIB) und das Asset Management (AM). Im operativen Geschäft leidet die Bank unter den niedrigen Zinsen sowie der verhaltenden Kreditnachfrage. Die Erholung der Kreditqualität erlaubte es JPM in der Vergangenheit Rückstellungen aufzulösen, was zukünftig jedoch nur noch in geringerem Maße möglich sein wird. Für die kommenden Jahre sind weitere Belastungen aus Rechtsstreitigkeiten zu erwarten. Debt Maturity Profile 25.. Total Net Loans Total Securities Total Deposits Tier 1 Capital Total Risk-adjusted Assets Total Assets Income Statement Summary ( ) Net Interest Income Net Fee & Commission Income Realized and Unrealized Gains on Securities NA NA NA NA Operating Expense NA NA NA NA Provision for Loan Losses Net Income before Taxes Debt Type Summary 3% 15% 82% ( ) Senior Debt Covered Bonds Other Senior Debt Subordinated Debt Subsidiary Trust Preferred GIC-backed Note Total Company Ratios In % ROAE 1,25 1,48 11,5 8,64 Net Interest Margin 3,6 2,74 2,48 2,23 Cost-to-Income 58,88 64,66 66,74 74,36 Tier 1 Ratio 12,12 12,31 12,6 11,94 Risk-based Capital Ratio 15,51 15,4 15,3 14,36 Gross Impaired Loans/ Loans at Amortized Cost Loan Allowance/ Impaired Loans 3,16 2,73 2,77 2,44 148,62 14,47 18,73 91,65 Stand: :2 (CET); Quelle: SNL, NORD/LB Fixed Income Research Total Deposits Y 29Y 21Y 211Y 212Y 213Y Total Deposits ( M) Amortized Loans/ Deposits 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Challenges / Strengths + Solide Eigenkapitalausstattung + Hohe Ertragskraft und breite Diversifikation + Guter Zugriff auf Kapitalmarktrefinanzierungen + Global systemrelevante Bank Risks / Weaknesses Margendruck durch Niedrigzinsumfeld Schwache Kreditnachfrage belastet Zinsergebnis Reputationsverlust durch verschiedene Skandale NORD/LB Fixed Income Research Seite 345

348 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 H2/ > 219 Issuer Guide Covered Bonds 214 JPMorgan Chase & Co. - Mortgage Covered Bond Analysten: Matthias Melms, Tobias Meyer Cover Pool Data Cover pool volume ( m) 2,842.3 Rating (Moody's) - Amount outstanding ( m) 1,464.3 Rating (S&P) A+ - thereof 5m 136.6% Rating (Fitch) AA- Current OC (nominal) 94.1% TPI - Committed OC - TPI leeway - Cover type Mortgage Collateral score - Main country 1% USA ALMM risk Moderate Main region 53% California Program category 3 Number of loans 1,475 Unused notches Number of borrowers - Asset default risk.% Avg. loan amount ( ) 271,317 D-Cap WAL (cover pool) - Loans in arrears.3% WAL (covered bonds) - LTV (indexed) - Fixed interest (cover pool) 26.8% LTV (unindexed) 63.5% Fixed interest (covered bonds) 1.% CRD compliant No Borrower Types Regional Distribution 34,3% 53,% 1,% 5,5% 7,2% Residential Commercial Multi-family Others Spread Development (Bmk) California New York Florida Others 2,5 2, 1, ,,5, JPM (MD: 2.1) USA (MD: 2.4) NORD/LB Fixed Income Research Seite 346

349 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Das NORD/LB Bewertungsmodell für Covered Bond Gesetze Analyst: Matthias Melms Gesetzesmodell schafft Vergleichbarkeit Während in einigen Ländern bereits seit Jahrhunderten eine Covered Bond Gesetzgebung existiert, die im Laufe der Jahre weiterentwickelt wurde, sind in anderen Ländern erst vor kurzem entsprechende juristische Regelungen in Kraft getreten. So wurden in Kanada und Neuseeland nun die Emission von Covered Bonds von einer privatrechtlichen auf eine gesetzliche Grundlage gestellt. Geregelt sind zumeist die Art, der Umfang sowie geografische Restriktionen der zur Deckung genutzten Sicherheiten. Darüber hinaus werden in den meisten Rahmenwerken Ausführungen zur Übersicherung gemacht, Richtlinien für den Fall der Insolvenz des Emittenten gegeben, Transparenzanforderungen gestellt sowie Regelungen zur Aufsicht erlassen. Um die einzelnen Gesetze vergleichbar zu machen, haben wir Kriterien erarbeitet und die Verordnungen der verschiedenen Länder daraufhin untersucht. Dabei wurden nicht nur die jeweiligen Gesetze, sondern unter anderem weitergehende Ausführungsbestimmungen berücksichtigt. Covered Bond Gesetze im Modellvergleich Quelle: Landesgesetzgebungen, NORD/LB Fixed Income Research Kein Gesetz erreicht die Maximalpunktzahl von 284 Punkten Wir haben 22 Kriterien identifiziert, die auf einer Faktor-Skala von 1 bis 4 gewichtet und auf einer Punkte-Skala zwischen 1 und 4 Punkten bewertet wurden. Unter Berücksichtigung der Gewichtungsfaktoren ergibt sich somit eine maximal erreichbare Punktzahl von 284. Die Kriterien beinhalten acht Merkmale, die nur mit ja oder nein zu beantworten sind. Ein Beispiel hierfür ist das Vorhandensein einer Covered Bond Gesetzgebung. Darüber hinaus sind komplexe Kriterien enthalten, wozu der Umgang mit Covered Bonds bei Insolvenz des Emittenten zählt. Von den bewerteten 2 Jurisdiktionen erreichte keine die volle Punktzahl. Den höchsten Wert erzielte mit 264 Zählern das deutsche Pfandbriefgesetz, während sich die neuseeländische Covered Bond Gesetzgebung bei 195 Punkten befindet. Der Durchschnittswert über alle beurteilten Länder beträgt 244 Punkte. Insgesamt liegen die Ergebnisse unserer Auffassung nach auf einem hohen Niveau. Zu beachten ist hierbei, dass der Gewichtungsfaktor einen nicht unerheblichen Einfluss auf das Endresultat hat. Die stetig durchgeführten Novellierungen in den einzelnen Ländern führten dazu, dass sich die Resultate im Zeitverlauf einander angenähert haben. Dies unterstreicht die Bereitschaft, Marktstandards in nationales Recht zu integrieren. Letztendlich sollte eine Investmententscheidung jedoch nicht nur von dem juristischen Rahmen abhängig gemacht werden. Dieser stellt lediglich ein Kriterium im gesamten Investmentprozess dar. NORD/LB Fixed Income Research Seite 347

350 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Analyst: Matthias Melms Gesetzesmodelle im Überblick Modell I Covered Bond Emittent ist ein spezialisiertes Emissionsinstitut Länder: - Australien - Italien - Kanada - Neuseeland - Niederlande - United Kingdom Zahlung von Zinsen und Kapital Covered Bond Emittent Covered Bond Investor Kauf von Covered-Bonds Kauf der Forderung Garantie SPV Quelle: vdp, NORD/LB Fixed Income Research Der Covered Bond Emittent nutzt eine Zweckgesellschaft (SPV), um die besicherten Vermögenswerte als Sondervermögen zu verwahren. Im Falle einer Insolvenz des Emittenten ist das Vermögen hierdurch von der Insolvenzmasse separiert. Der Emittent übernimmt die Emission, die Abwicklung und die Begebung von deckungsstockfähigen und nicht deckungsstockfähigen Geschäften. Die Assets werden auf die rechtlich separierte Institution übertragen, welche die Zins- und Kapitalrückzahlung garantiert. Länder: - Frankreich - Irland - Norwegen Modell II Covered Bond Emittent ist eine Spezialbank Mutterinstitut Übertragung der deckungsfähigen Forderungen Covered Bond Emittent Erwerb der deckungsfähigen Forderungen Zahlung von Zinsen und Kapital Kauf von Covered Bonds Covered Bond Investor Quelle: vdp, NORD/LB Fixed Income Research Das Mutterinstitut des Covered Bond Emittenten übernimmt die Emission und Abwicklung von deckungsfähigen Forderungen und Covered Bonds. Das begebende Institut ist nur für die Verwahrung der deckungsstockfähigen Forderungen zuständig. Der Emittent erhält den gesetzlichen Status eines Kreditinstitutes, benötigt i.d.r. aber kaum Personal. Ausschlaggebend ist, dass im Falle einer Insolvenz des Mutterinstituts der Emittent nicht betroffen ist. NORD/LB Fixed Income Research Seite 348

351 Issuer Guide Covered Bonds 214 Modell III Länder: - Dänemark - Luxemburg - Polen - Ungarn Covered Bond Emittent ist eine Spezialbank Schuldner Zahlung von Zinsen und Kapital Kredit- Gewährung Covered Bond Emittent nicht-deckungsf. non-eligible assets Ford. deckungsfähige Forderungen Zahlung von Zinsen und Kapital Kauf von Covered Bonds Covered Bond Investor Quelle: vdp, NORD/LB Fixed Income Research Der Emittent übernimmt die Emission, die Abwicklung und die Begebung von deckungsstockfähigen und nicht deckungsstockfähigen Geschäften. Die Kreditvergabe ist durch Gesetze für Hypothekendarlehen und öffentliche Kredite beschränkt. Der Emittent erhält den gesetzlichen Status eines Kreditinstituts. Die Emission der Covered Bonds ist hierbei durch spezielle gesetzliche Rahmenbedingungen geregelt. Entscheidend ist, dass bei dieser gesetzlichen Struktur die besicherten Forderungen im Insolvenzfall von der Insolvenzmasse getrennt sind. Länder mit qualifizierter Covered Bond Lizenz : - Belgien - Deutschland - Finnland - Island - Lettland - Österreich - Russland - Schweden - Slovenien - Türkei Länder ohne qualifizierte Lizenz: - Bulgarien - Griechenland - Litauen - Portugal - Slowakei - Spanien - Tschechien Modell IV Covered Bond Emittent ist eine Universalbank Schuldner Zahlung von Zinsen und Kapital Kredit- Gewährung Quelle: vdp, NORD/LB Fixed Income Research Covered Bond Emittent non-eligible nicht deckungsf. assets Ford. deckungsfähige Forderung Zahlung von Zinsen und Kapital Kauf von Covered Bonds Covered Bond Investor Der Emittent übernimmt die Emission, die Abwicklung und die Begebung von deckungsstockfähigen und nicht deckungsstockfähigen Geschäfte. Die deckungstockfähigen Forderungen unterliegen strengen Beleihungskriterien. Die Emission der Covered Bonds ist hierbei durch spezielle gesetzliche Rahmenbedingungen geregelt. NORD/LB Fixed Income Research Seite 349

352 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Land Australien Belgien Dänemark Bezeichnung Australian Saerligt Daekkede Saerligt Daekkede Belgian Pandbrieven Realkreditobligationer Covered Bonds Obligationer Realkreditobligationer Kurzfassung - - RO SDO SDRO Spezialgesetz Ja Ja Ja Ja Ja Deckungswerte (ggf. inkl. Ersatzdeckungswerten) Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Forderungen an KI Hypothekenkredite (bis zu 4% Hypothekenmandate), Öffentliche Forderungen, ABS/MBS (gruppenzugehörig), Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Schiffskredite, Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen Eigentümer der Assets SPV Emittent Emittent Emittent Emittent Spezialbankprinzip Nein Nein Ja Nein Ja Geografische Beschränkung - hypothekarische Deckung AU EWR EWR, OECD EWR, OECD EWR, OECD Geografische Beschränkung OECD, AU - öffentliche Deckung Entwicklungsbanken EWR, OECD EWR, OECD EWR, OECD Beleihungsgrenze - hypothekarische Deckung Privat: 8% Gewerblich: 6% Privat: 8% Gewerblich: 6% Privat: 8% Ferienhäuser: 6% Landwirt.: 7% Gewerblich: 6% Privat: 75% / 8% Ferienhäuser: 6% Landwirt.: 6% / 7% Gewerblich: 6% / 7% Schiffe: 7% Privat: 75% / 8% Ferienhäuser: 6% Landwirt.: 6% / 7% Gewerblich: 6% / 7% Gesetzl. Konkursvorrecht Ja Ja Ja Ja Ja Deckungsregister Ja Ja Ja Ja Ja Derivate im Deckungsstock Ja Ja Ja Ja Ja Ersatzdeckung Ja Ja Nein Ja Nein Ersatzdeckungsgrenze 15% 15% - 15% - Mindestüberdeckung 3% nominal 5% nominal 8% der RWA (für Hypothekenbanken) 8% der RWA (für Hypothekenbanken) 8% der RWA (für Hypothekenbanken) Asset Encumbrance * Emissionslimit 8% australischer Assets** 8% der Bilanzsumme** ** Cover Pool Limit Art. 52,4 OGAW-Rili erfüllt Nein Ja Ja Ja Ja CRD erfüllt Nein Ja Nein Ja Ja Quelle: ECBC, jeweilige Landesgesetzgebung, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 35

353 Issuer Guide Covered Bonds 214 Land Deutschland Finnland Frankreich Bezeichnung Öffentliche Pfandbriefe / Kiinteistövakuudelliset Obligations à Hypotheken- / Schiffs- / Obligations Foncières Joukkovelkakirjalainat l Habitat Flugzeugpfandbriefe Kurzfassung Hypfe, Öpfe, Schipfe, Flupfe Caisse de Refinancement de l`habitat - OF OH CRH Spezialgesetz Ja Ja Ja Ja Ja Deckungswerte (ggf. inkl. Ersatzdeckungswerten) Hypotheken-, Schiffs- und Flugzeugkredite, Öffentliche Forderungen, Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Forderungen an KI oder WBG Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, MBS Hypothekenkredite, MBS Hypothekenkredite Eigentümer der Assets Kreditinstitut (Verpfändung an d. Emittenten) dung an d. Emittenten) Kreditinstitut (Verpfän- Emittent Emittent Emittent Spezialbankprinzip Nein Nein Ja Ja Ja Geografische Beschränkung - hypothekarische Deckung EWR, CH, US, CA, JP EWR EWR, CH, US, CA, JP, NZ, AU, Entwicklungsbanken, EWR, andere FR andere Geografische Beschränkung EWR, EWR, CH, US, CA, JP - öffentliche Deckung Entwicklungsbanken EWR, andere - - Beleihungsgrenze - hypothekarische Deckung 6% des Beleihungswertes Privat: 7% Gewerblich: 6% Privat: 8% Gewerblich: 6% FGAS Garantie: 1% 8% 8% Gesetzl. Konkursvorrecht Ja Ja Ja Ja Ja Deckungsregister Ja Ja Nein Nein Ja Derivate im Deckungsstock Ja Ja Ja Ja Nein Ersatzdeckung Ja Ja Ja Ja Nein Ersatzdeckungsgrenze 1% Öpfe, 2% Hypfe/Schipfe/Flupfe 2% 15% 15% - Mindestüberdeckung 2% barwertig und nominal 2% barwertig 2% barwertig und nominal 2% nominal 25% barwertig und nominal Asset Encumbrance * Emissionslimit ** Cover Pool Limit Art. 52,4 OGAW-Rili erfüllt Ja Ja Ja Ja Ja CRD erfüllt Ja (Öpfe/Hypfe/Schipfe) Nein (Flupfe) Ja Ja Nein Ja Quelle: ECBC, jeweilige Landesgesetzgebung, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 351

354 Issuer Guide Covered Bonds 214 Land Griechenland Irland Italien Kanada Luxemburg Bezeichnung Lettres de Gage Kalimenes Asset Covered Obbligazioni Bancarie Canadian Registered (publiques / mobilières / Omologies Securities Garantite Covered Bonds hypothécaires / mutuelles) Kurzfassung - ACS OBG - LdG Spezialgesetz Ja Ja Ja Ja Ja Deckungswerte (ggf. inkl. Ersatzdeckungswerten) Hypothekenkredite, Schiffskredite, Öffentliche Forderungen, Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, MBS, Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, MBS Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen (max. 1%) Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, MBS, Registerforderungen, Forderungen an KI, Verbundforderungen Eigentümer der Assets Emittent (oder SPV) Emittent SPV SPV Emittent Spezialbankprinzip Nein Ja Nein Nein Ja Geografische Beschränkung EWR, US, CA, GR - hypothekarische Deckung JP, CH, NZ, AU EWR, CH CA EWR, OECD Geografische Beschränkung - öffentliche Deckung EWR, OECD, Entwicklungsbanken, EWR, CH CA Beleihungsgrenze - hypothekarische Deckung andere Privat : 8% Gewerblich: 6% Schiffe: 6% EWR, US, CA, JP, CH, NZ, AU, Entwicklungsbanken Privat : 75% Gewerblich: 6% Privat : 8% Gewerblich: 6% Privat: 8% EWR, OECD, Entwicklungsbanken Privat: 8% Andere: 6% Gesetzl. Konkursvorrecht Ja Ja Ja Ja Ja Deckungsregister Ja Ja Nein Ja Ja Derivate im Deckungsstock Ja Ja Ja Ja Ja Ersatzdeckung Ja Ja Ja Ja Ja Ersatzdeckungsgrenze 15% (max. i.h.d. nom. Übersicherung) 15% 15% 1% 2% Mindestüberdeckung 5,26% barwertig und 3% (PACS, MACS) bzw. Barwertige und 2% barwertig und Vertraglich geregelt nominal 1% (CMACS) barwertig nominale Deckung nominal Asset Encumbrance ab 2% der * Emissionslimit unencumbered Assets ** Cover Pool Limit können zusätzliche - Case-by-case** 4% der Bilanzsumme* - Kapitalanforderungen drohen** Art. 52,4 OGAW-Rili erfüllt Ja Ja Ja Nein Ja CRD erfüllt Programmabhängig Ja Ja Nein Programmabhängig Quelle: ECBC, jeweilige Landesgesetzgebung, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 352

355 Issuer Guide Covered Bonds 214 Land Neuseeland Niederlande Norwegen Österreich Bezeichnung New Zealand Registered Geregistreerde Obligasjoner med Fundierte Bankschuldverschreibungen Covered Bonds Gedekte Obligaties fortrinnsrett Pfandbriefe Kurzfassung - GGO OMF FBS - Spezialgesetz Ja Ja Ja Ja Ja Deckungswerte (ggf. inkl. Ersatzdeckungswerten) Keine gesetzliche Vorgabe (in Praxis: Hypothekenkredite) Keine gesetzliche Vorgabe (in Praxis: Hypothekenkredite) Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, MBS, Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Mündelgelder, Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Forderungen an KI Eigentümer der Assets SPV SPV Emittent Emittent Emittent Spezialbankprinzip Nein Nein Ja Nein Nein (in Praxis) Geografische Beschränkung EU, US, CA, JP, KR, HK, - (in Praxis: NZ) - hypothekarische Deckung SG, AU, NZ, CH EWR, OECD EWR, CH EWR, CH Geografische Beschränkung EU, US, CA, JP, KR, HK, - - öffentliche Deckung SG, AU, NZ, CH EWR, OECD EWR, CH EWR, CH Beleihungsgrenze - hypothekarische Deckung - (max. 8% für Zentralbankfähigkeit) - (in Praxis: 8% d. Marktwertes bzw. 125% d. Zwangsversteigerungswertes) Privat: 75% Ferienhäuser: 6% Gewerblich: 6% - 6% Gesetzl. Konkursvorrecht Ja Nein Ja Ja Ja Deckungsregister Ja Nein Ja Ja Ja Derivate im Deckungsstock Ja Ja Ja Ja Ja Ersatzdeckung Nein Ja Ja Ja Ja Ersatzdeckungsgrenze - - 2% 15% 15% Mindestüberdeckung Nominale Deckung Vertraglich geregelt Barwertige Deckung 2% (barwertig: inkl. Kosten; nominal: inkl. 2% nominal Kosten und Zinsen) Asset Encumbrance * Emissionslimit 1% der Bilanzsumme** Case-by-case* ** Cover Pool Limit Art. 52,4 OGAW-Rili erfüllt Nein Ja Ja Ja Ja CRD erfüllt Programmabhängig Nein (in Praxis: ja) Ja Ja Ja Quelle: ECBC, jeweilige Landesgesetzgebung, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 353

356 Issuer Guide Covered Bonds 214 Land Portugal Schweden Schweiz Spanien Südkorea Bezeichnung Obrigações sobre o Sector Público / Säkerstellda Swiss (Structured) Cédulas Hipotecarias / South Korean Covered Obligationer Covered Bonds Cédulas Territoriales Bonds Obrigações Hipotecárias Kurzfassung OSP, OH SO - CH, CT - Spezialgesetz Ja Ja Nein Ja Ja Deckungswerte (ggf. inkl. Ersatzdeckungswerten) Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, MBS, Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Forderungen an KI Hypothekenkredite Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen Hypotheken-, Schiffsund Flugzeugkredite, Öffentliche Forderungen, MBS, Forderungen an KI Eigentümer der Assets Emittent Emittent SPV Emittent Emittent Spezialbankprinzip Nein Nein Nein Nein Nein Geografische Beschränkung - hypothekarische Deckung EWR EWR CH EWR (CT), EU (CH) KR Geografische Beschränkung - öffentliche Deckung EWR EWR - EWR (CT), EU (CH) KR Beleihungsgrenze - hypothekarische Deckung Privat: 8% Gewerblich: 6% Privat : 75% Landwirt.: 7% Gewerblich: 6% Privat: 7% / 8% Privat: 8% Gewerblich: 6% Gesetzl. Konkursvorrecht Ja Ja Nein Ja Ja Deckungsregister Ja Ja Nein Ja Ja Derivate im Deckungsstock Ja Ja Ja Ja (CH) / Nein (CT) Ja Ersatzdeckung Ja Ja Ja Ja (CH) / Nein (CT) Ja Ersatzdeckungsgrenze 2% 2% 15% 5% (CH) 1% Mindestüberdeckung - (OSP); 5,26% nominal und barwertig (OH) Barwertige und nominale Deckung Vertraglich geregelt (11% barwertig und nominal) 25% nominal (CH); 43% nominal (CT) 7% 5% barwertig Asset Encumbrance * Emissionslimit % der Bilanzsumme** ** Cover Pool Limit Art. 52,4 OGAW-Rili erfüllt Ja Ja Nein Ja Nein CRD erfüllt Ja Ja Nein Ja Nein Quelle: ECBC, jeweilige Landesgesetzgebung, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 354

357 Issuer Guide Covered Bonds 214 Land Tschechien Türkei Ungarn United Kingdom USA Bezeichnung Ipotek Teminatli Menkul Hypotecni zastavni list Kiymetler Jelzáloglevél Regulated Covered Bonds US Covered Bonds Kurzfassung - ITMK - RCB - Spezialgesetz Ja Ja Ja Ja Nein Deckungswerte (ggf. inkl. Ersatzdeckungswerten) Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Forderungen an KI Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Forderungen an KI Hypothekenkredite Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, Schiffskredite, Forderungen an KI, PPP-Kredite, sozialer Wohnungsbau Hypothekenkredite, Öffentliche Forderungen, MBS, Forderungen an KI Eigentümer der Assets Emittent Emittent Emittent SPV SPV Spezialbankprinzip Nein Nein Ja Nein Nein Geografische Beschränkung - hypothekarische Deckung EWR TR EWR EWR, CH, US, CA, JP, NZ, AU, Kanalinseln, Isle of Man US, andere Geografische Beschränkung - öffentliche Deckung EWR - - Beleihungsgrenze - hypothekarische Deckung 7% Privat: 75% Gewerblich: 5% Privat : 7% Landwirt.: 6% Gewerblich: 6% EWR, CH, US, CA, JP, NZ, AU, Kanalinseln, Isle of Man Privat: 8% Gewerblich: 6% / 7% Schiffe: 6% US, andere Privat : 75% Gesetzl. Konkursvorrecht Ja Ja Ja Nein Nein Deckungsregister Ja Ja Ja Ja Nein Derivate im Deckungsstock Nein Ja Ja Ja Ja Ersatzdeckung Ja Ja Ja Ja Ja Ersatzdeckungsgrenze 8% CB Volumen 1Y + 1% 15% 2% 1% CB Volumen < 1Y - Mindestüberdeckung Nominale Deckung, Nominale Deckung 2% barwertig Nominale Deckung 8% nominal Vertraglich geregelt Asset Encumbrance * Emissionslimit ** Cover Pool Limit - 1% der Bilanzsumme bzw. 5x EK (Grenzen können ab Emittentenrating von A verdoppelt werden)* - Case-by-case* 4% der Verbindlichkeiten* Art. 52,4 OGAW-Rili erfüllt Ja Nein Ja Ja Nein CRD erfüllt Programmabhängig Nein Ja Programmabhängig Nein Quelle: ECBC, jeweilige Landesgesetzgebung, NORD/LB Fixed Income Research NORD/LB Fixed Income Research Seite 355

358 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Auf dem Weg zum Risikogewicht Analyst: Matthias Melms Faktoren für Risikogewichtung verändern sich Bevorzugte Sicherheiten werden in CRR definiert Mit dem Inkrafttreten der Capital Requirements Regulation (CRR: Verordnung über Aufsichtsanforderungen an Kreditinstitute und Wertpapierfirmen ) ist die Ermittlung der Eigenkapitalunterlegung für Kreditinstitute, die dem Kreditrisikostandardansatz (KSA) folgen nicht einfacher geworden, da das Risikogewicht nun nicht mehr abhängig vom jeweiligen Länderrating ist, sondern von einer Vielzahl von Faktoren. Eine zwingende Voraussetzung für eine bevorzugte Risikobehandlung ist zunächst die Erfüllung des Artikels 52 Absatz 4 der OGAW Richtlinie. OGAW bedeutet Richtlinie zur Koordinierung der Rechtsund Verwaltungsvorschriften betreffend bestimmte Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (engl.: UCITS, Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities) und regelt vornehmlich Anforderungen für regulierte Investmentfonds. Der Artikel 52 Absatz 4 definiert Anforderungen an Schuldverschreibungen, demzufolge Investmentfonds einen höheren Anteil der Papiere im Fondsvermögen halten dürfen, wenn gewisse Voraussetzungen erfüllt sind: (i) So muss der Emittent der Schuldverschreibung seinen Sitz im europäischen Wirtschaftsraum haben. (ii) Es ist eine spezielle Aufsicht vorhanden. (iii) Die Emissionserlöse aus der Schuldverschreibung werden in Vermögenswerte angelegt, die während der Laufzeit die Verbindlichkeiten aus der Schuldverschreibung ausreichend decken. (iv) Die Vermögenswerte dienen vorranging zur Bedienung der Gläubiger der Schuldverschreibung bei Ausfall des Emittenten. Wird die OGAW 52,4 nicht erfüllt, werden die Covered Bonds genauso behandelt wir Senior Unsecured Anleihen. In einem nächsten Schritt muss überprüft werden, ob in der Deckungsmasse des Covered Bonds lediglich die im Artikel 129 Absatz 1 definierten Vermögenswerte enthalten sind, zu den hypothekarischen Sicherheiten zählen unter anderem Wohnimmobilien bis zu maximal 8% des Wertes der Sicherheit; Gewerbeimmobilien bis zu maximal 6% des Wertes der Sicherheit, in Ausnahmefällen auch bis zu 7%; Garantierte französische Immobilienkredite bis zu 8% des Wertes der Immobilie und Schiffspfandrechte bis zu 6% des Schiffswertes. An öffentlichen Sicherheiten qualifizieren sich unter anderem: Forderungen gegenüber Staaten, Zentralbanken des Europäischen Systems der Zentralbanken, öffentlichen Stellen oder regionalen oder lokalen Gebietskörperschaften innerhalb der Europäischen Union sowie von diesen Stellen garantierte Forderungen, Forderungen gegenüber dem Zentralstaat dritter Länder, Zentralbanken dritter Länder, multilateralen Entwicklungsbanken sowie internationalen Organisationen der Bonitätsstufe (Credit Quality Step; CQS) 1. Darüber hinaus auch bei Erfüllung bestimmter Kriterien Forderungen gegenüber öffentlichen Stellen oder regionalen oder lokalen Gebietskörperschaften dritter Länder oder Forderungen, die von diesen garantiert werden. Des Weiteren qualifizieren sich Forderungen gegenüber Instituten der Bonitätsstufe 1 bis zu 15 % des Nominalbetrags der ausstehenden gedeckten Schuldverschreibungen und Risikopositionen gegenüber Instituten aus der EU mit einer Fälligkeit von bis zu 1 Tagen, wenn sie mindestens der Bonitätsstufe 2 entsprechen. NORD/LB Fixed Income Research Seite 356

359 Issuer Guide Covered Bonds 214 Flugzeuge und SME nicht privilegiert Transparenz zwingend notwendig Der Definition des Artikel 129 Absatz 1 folgend fallen aktuell weder Pfandrechten an Flugzeugen noch Kredite an kleine und mittlere Unternehmen unter eine besondere Privilegierung bei der Risikogewichtung. Covered Bonds die mit entsprechenden Sicherheiten unterlegt sind, werden demnach behandelt wie Senior Unsecured Anleihen. Eine weitere Anforderung wird im Artikel 129 Absatz 7 definiert, demnach der Emittent des Covered Bonds gewisse Transparenzstandards einhalten muss. Demzufolge wird ein Covered Bonds nur privilegiert wenn der Investor nachweisen kann, dass folgende Informationen vorliegen: (i) der Wert der Deckungsmasse und der ausstehenden Covered Bonds, (ii) die geographische Verteilung und Art der Deckungsaktiva sowie Darlehenshöhe, Zinssatz und Währungsrisiken, (iii) die Fälligkeitsstruktur der Deckungsaktiva und der Covered Bonds und der (iv) Prozentsatz der seit mehr als neunzig Tagen überfälligen Darlehen. Zudem muss der Emittent diese Angaben mindestens halbjährlich zur Verfügung stellen. Liegen alle o.g. Voraussetzungen vor und es besteht ein Rating einer anerkannten Agentur (ECAI; External Credit Assessment Institution), wird das Risikogewicht nach folgendem Mapping ermittelt: Mapping CQS und Risikogewichte nach Artikel 129 CRR Absatz 4 (Covered Bond Rating vorhanden) Credit Quality Step Fitch / S&P CB-Rating Moody s CB-Rating Bevorzugtes KSA Risikogewicht 1 1 AAA bis AA- Aaa bis Aa3 1% 2 A+ bis A- A1 bis A3 2% 3 BBB+ bis BBB- Baa1 bis Baa3 2% 4 BB+ bis BB- Ba1 bis Ba3 5% 5 B+ bis B- B1 bis B3 5% 6 CCC+ und schlechter Caa1 und schlechter 1% Quelle: CEBS, CRR, NORD/LB Fixed Income Research 1 Vorausgesetzt Art. 52 OGAW und Art. 129 CRR sind erfüllt und langfristige Bonitätsbeurteilung einer ECAI liegt vor. Rating treibt Risikogewicht entweder das Rating der CB oder das Senior Rating Liegt also für einen Covered Bond ein Rating einer benannten Agentur vor, wird auf Basis diese Ratings das Risikogewicht ermittelt. Sollten für eine Anleihe zwei Ratings vorhanden sein, wird das niedrigere verwendet, sind drei oder mehr voneinander abweichende Einschätzungen vorhanden, wird das bessere Rating der beiden niedrigeren Ratings verwendet. Vergibt zum Beispiel also nur eine Ratingagentur ein Einschätzung für einen Covered Bond die einem AAA/Aaa entspricht, hat diese Anleihe ein bevorzugtes Risikogewicht von 1%. Besteht für eine Anleihe ein Splitrating, zum Beispiel A-/Baa3/ BB+, werden die beiden schwächeren Ratings genommen (hier: Baa3 und BB+) und mit dem Höheren der beiden (hier: Baa3) das Risikogewicht ermittelt. In diesem Beispiel würde dies einem Risikogewicht von 2% entsprechen. Existiert für den Covered Bond kein Rating einer anerkannten Ratingagentur, ermittelt sich das Risikogewicht der Covered Bonds über das Rating der vorranging ungesicherten Schuldverschreibungen abzüglich eines Abschlages, der in Artikel 129 Absatz 5 definiert ist. Dabei wird zunächst untersucht, was für ein Rating die ungesicherten Verbindlichkeiten des Emittenten aufweisen, danach wird ein Abschlag für die Covered Bonds vorgenommen. NORD/LB Fixed Income Research Seite 357

360 Issuer Guide Covered Bonds 214 Mapping CQS und Risikogewichte nach Artikel 129 CRR Absatz 5 (Covered Bond Rating nicht vorhanden) Credit Quality Step Fitch / S&P SU-Rating Moody s SU-Rating Unbesichertes KSA Risikogewicht Bevorzugtes KSA Risikogewicht 2 1 AAA bis AA- Aaa bis Aa3 2% 1% 2 A+ bis A- A1 bis A3 5% 2% 3 BBB+ bis BBB- Baa1 bis Baa3 5% 2% 4 BB+ bis BB- Ba1 bis Ba3 1% 5% 5 B+ bis B- B1 bis B3 1% 5% 6 CCC+ und schlechter Caa1 und schlechter 15% 1% Quelle: CEBS, CRR, NORD/LB Fixed Income Research 2 Vorausgesetzt Art. 52 OGAW und Art. 129 CRR sind erfüllt und langfristige Bonitätsbeurteilung einer ECAI liegt nicht vor. Herleitung des CB Risikogewichts bei ungerateten Papieren Gleiche Behandlung wie Senior bei Nichterfüllung der Kriterien Liegt für ein Covered Bond kein Rating vor, die unbesicherten Verbindlichkeiten werden aber von einer Agentur zum Beispiel mit BBB/Baa2 bewertet, ergibt sich das Risikogewicht für den Covered Bond aus der o.g. Tabelle mit 2%. Der Unterschied zwischen den beiden Vorgehensweisen ist, dass bei Vorhandensein eines Covered Bond Ratings, dieses das Risikogewicht definiert, liegt hingegen kein Covered Bond Rating vor, ergibt sich das Risikogewicht für den Covered Bond aus dem Rating der unbesicherten Verbindlichkeiten des Emittenten Werden hingegen entweder die OGAW 52 (4) und/oder die CRR 129 (1) und/oder CRR 129 (7) nicht erfüllt, werden die Covered Bonds des Emittenten wie unbesicherte Schuldverschreibungen behandelt. Dabei wird zunächst überprüft, ob ein Rating vorhanden ist. Falls dem so ist wird ein Risikogewicht nach CRR 12 ermittelt. Liegt hingegen kein Rating vor, wird das Risikogewicht auf Basis des Staatenratings ermittelt, indem das Kreditinstitut seinen Sitz hat und es findet ein Mapping nach CRR 121 statt. Mapping CQS und Risikogewichte; OGAW 52 (4) u/o CRR 129 (1) u/o (7) nicht erfüllt Credit Quality Step Fitch / S&P Rating Moody s Rating Unbesichertes KSA Risikogewicht (CRR 12) 3 Unbesichertes KSA Risikogewicht (CRR 121) 4 1 AAA bis AA- Aaa bis Aa3 2% 2% 2 A+ bis A- A1 bis A3 5% 5% 3 BBB+ bis BBB- Baa1 bis Baa3 5% 1% 4 BB+ bis BB- Ba1 bis Ba3 1% 1% 5 B+ bis B- B1 bis B3 1% 1% 6 CCC+ und schlechter Caa1 und schlechter 15% 15% Quelle: CEBS, CRR, NORD/LB Fixed Income Research 3 Vorausgesetzt Art. 52 OGAW und Art. 129 CRR sind nicht erfüllt und langfristige Bonitätsbeurteilung einer ECAI liegt vor. 4 Vorausgesetzt Art. 52 OGAW und Art. 129 CRR sind nicht erfüllt und langfristige Bonitätsbeurteilung einer ECAI liegt nicht vor NORD/LB Fixed Income Research Seite 358

361 Issuer Guide Covered Bonds 214 Ermittlung des Risikogewichts OGAW 52,4 No Yes CRR 129, 1 No Yes CRR 129, 7 No Rating Without Rating NORD/LB Fixed Income Research Seite 359

362 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Die Ratinglandschaft bei Covered Bonds Analyst: Michael Schulz Country Ceiling stellt für viele Covered Bonds eine große Hürde dar Die Folgen der Finanzmarktkrise sind mit Blick auf die sich verändernde Ratinglandschaft bei Covered Bonds noch immer deutlich spürbar. Die Migrationswelle mit sinkenden Durchschnittsratings ist zwar abgeebbt, die Herausforderungen für Emittenten bleiben aber weiter groß. So stellt das als limitierender Faktor geltende Country Ceiling, eine Ratingbegrenzung durch die Risikoeinschätzung des Heimatlandes, für viele Emittenten aus der Peripherie eine zusätzliche Hürde dar. Es ist davon auszugehen, dass mehr als 1% aller Covered Bonds durch das Country Ceiling in ihrem Rating begrenzt werden und somit die Werthaltigkeit des Deckungsstocks nicht den maßgeblichen Einfluss auf die Benotung hat. Eine ähnliche Aussage tätigte u.a. die Ratingagentur Moody s in einem im Juli 214 veröffentlichten Bericht. Diese kaskadierten Ratingabhängigkeiten zwischen Ländern, Emittenten und Bonds sind zuletzt dafür verantwortlich gewesen, dass sich die betroffenen Assets anhaltend in einer Ratingspirale befinden, die zu insgesamt sinkenden Ratings führten. So beinhalten die Methodologien der drei großen Ratingagenturen zumeist einen Link zwischen dem Emittenten und seinen Covered Bonds, was als Haupttreiber für die Ratingentwicklung zu bezeichnen ist. Daneben hat sich das fundamentale Umfeld stark gewandelt. Getrieben von schwachen volkswirtschaftlichen Rahmendaten hat der Preisverfall an einigen Immobilienmärkten gut sichtbare Spuren hinterlassen. In letzter Konsequenz traf dies auch die Einstufung von Covered Bonds. Ratingentwicklungen zwischen 29 und 213 Non-Investment-Grade Covered Bonds bleiben existent Quelle: Ratingagenturen, NORD/LB Fixed Income Research Lag der Anteil von AAA bewerteten Covered Bonds bei den von Fitch eingestuften Programmen Ende 27 bei 97%, so sank dieser bis Ende 213 auf rund 6%. Gleichzeitig erhöhte sich die Ratingvielfalt, so dass heute auch sechs Einstufungen Non-Investment-Grade-Bereich vorhanden sind. Positiv hervorzuheben ist jedoch, dass die Anzahl der unterhalb von BBB- bewerteten Programmen von Ende 212 bis Ende 213 von neun auf sechs abgenommen hat. Der Trend zu einer abnehmenden Durchschnittsbenotung und gleichzeitig eines sinkenden Anteils an AAA Covered Bonds bleibt jedoch zunächst in Takt, läuft unseres Erachtens aber in 214 aus. NORD/LB Fixed Income Research Seite 36

363 Issuer Guide Covered Bonds 214 Leichter Anstieg von Aaa Covered Bonds bei Moody s S&P vergibt mit einem Anteil von 64% die meisten Topnoten 54% der Bonds im iboxx Covered erhalten AAA/Aaa Bevorrechtigte Stellung von Covered Bonds bei der BRRD wirkt Rating-positiv Bei Moody s führte eine große Anzahl an Downgrades von EMEA Covered Bond Programmen dazu, dass der Anteil an Topratings zwischen 12/29 und 12/213 von über 8% auf 51% sank. In diesem kurzen Zeitraum entstand auch bei Moody s ein Teilmarktsegment, an das zu Beginn der Finanzmarktkrise nicht zu denken war: Non-Investment-Grade Covered Bonds. Ende letzten Jahres lag dieser Anteil im EMEA Universum von Moody s bei 7,7% und betraf 17 Programme. Damit ist der Anteil im Vergleich zum Vorjahr nochmals leicht angestiegen. Mit Blick auf die unterschiedlichen Ratingcluster dominierten zu diesem Zeitpunkt zwar noch Aaa Ratings, 16% (212: 13%) der Covered Bond Programme erhielten aber Einstufungen von Aa1 bis Aa3 und 15% (212: 18%) der Benotungen erfolgten nur noch im A Bereich. Mit Blick auf die zahlenmäßig bewerteten Covered Bond Programme rangiert Standard & Poor s verglichen mit Fitch und Moody s zwar auf Rang drei, die Agentur vergibt mit einem Anteil von 64% die meisten Topnoten. Die von S&P bewerteten Programme weisen jedoch eine nicht weniger starke Ratingmigration über die vergangenen vier Jahre auf. Ende 26 erhielten noch 99% der 11 damals von der Agentur bewerteten Covered Bond Programme eine Topeinschätzung von AAA. Dieser Anteil hat in den darauf folgenden Jahren zusehends abgenommen. Als relativ klein ist in diesem Zusammenhang das Segment an Non-Investment-Grade Ratings zu bezeichnen. Der Anteil stieg in den vergangenen vier Jahren zwar stetig an, Ende 213 lag dieser jedoch bei lediglich 2%. Bei den liquiden Covered Bonds, mit einem ausstehenden Volumen von mindestens 5 Mio. EUR dominiert weiterhin das AAA-Segment. Von den per Juli 214 rund 63 im iboxx Covered enthaltenen Benchmark Bonds verfügten 54% über ein Toprating von AAA/Aaa. Das Durchschnittsrating der aktuell am Markt ausstehenden Anleihen hat sich jedoch weiter verschlechtert, was vornehmlich auf die Ratingmigration in den Peripheriestaaten zurückzuführen ist. Der Index verfügte lange Zeit über ein durchschnittliches Rating von AAA, welches jedoch mit Ausbruch der Staatsschuldenkrise zusehends unter Druck geriet. Erweitert man den Fokus auf alle derzeit ausstehenden Benchmarkemissionen mit einem Volumen von mindestens EUR 5 Mio. und führt eine Volumengewichtung durch, so erhalten rund 63% aller Covered Bonds von mindestens einer der drei großen Ratingagenturen heute eine Einstufung von AAA/Aaa. Nicht nur Moody s, auch Fitch und S&P haben über den Einfluss der Bail-in Regeln im Restrukturierungsfall einer Bank nachgedacht. Moody s hat als erstes reagiert und mit einem sogenannten Anker die Möglichkeit höherer Ratings bei Covered Bonds geschaffenen. Vor dem Hintergrund, dass Covered Bonds explizit vom Bail-in ausgenommen sind, kann eine dogmatische Verlinkung mit dem Emittentenrating nicht zielführend sein. Es ist folglich nicht verwunderlich, dass sich die Ratinglandschaft in 214 in einem strukturellen Wandel mit tendenziell verbesserten Ratings befindet. Nichtsdestotrotz muss bei einem Vergleich von Ratings zwischen Agenturen die unterschiedliche Vorgehensweise berücksichtigt werden. Neben wenigen Gemeinsamkeiten steht eine große Anzahl an spezifischen Modellstrukturen. Gleiches gilt für die Auswertung von Ratingaggregaten auf Indexebene, denn auch bei Indexbetreibern können unterschiedliche Aufnahmeregeln vorherrschen, die einen Vergleich erschweren. Hierzu zählen auch Beschränkungen in Bezug auf zulässige Restlaufzeiten, die mit Blick auf den Gesamtmarkt Verzerrungen erzeugen. Zu guter Letzt sorgen einsetzende Marktzyklen und eine Art Survivorship Bias für eine sich verändernde Ratinglandschaft. So sind schlecht geratete Emittenten und Anleihen in den vergangenen Jahren teilweise durch Übernahmen vom Markt verschwunden, was den Ratingdurchschnitt beeinflusste. NORD/LB Fixed Income Research Seite 361

364 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Der Ratingansatz von Moody s Analyst: Matthias Melms Ratingansatz besteht aus zweistufigem Prozess Ermittlung des Covered Bond Ankerpunktes Der Ratingansatz von Moody s besteht aus einem zweistufigen Prozess, der erst in den vergangenen Monaten überarbeitet wurde, um die regulatorische Bevorzugung von Covered Bonds im Rahmen der Bankenrestrukturierungsrichtlinie (Bank Recovery and Resolution Directive, BRRD). Diente bisher das Senior Unsecured Rating bzw. das Deposit Rating des Emittenten als Ausgangspunkt zur Ermittlung des Covered Bond Ratings, wird dieses zukünftig auf Basis des neu geschaffenen Covered Bond Ankerpunktes (CB Anchor) ermittelt. Dieser dient nun für Programme aus der EU und Norwegen als Basis zur Ermittlung des Covered Bond Ratings. Bei Programmen aus anderen Regionen wird wie bisher das Senior Unsecured Rating als Ausgangsbasis zur Erstellung des Covered Bond Ratings verwendet. Moody s entkoppelt dabei die Zahlungsstörung bei Senior Unsecured Verbindlichkeiten und die Wahrscheinlichkeit eines Ereignisses, bei dem der Emittent oder eine andere Tochter innerhalb der Gruppe nicht mehr den Zahlungsverpflichtungen aus dem Covered Bond Programm nachkommen kann (Covered Bond Anchor Event). Zur Ermittlung des Covered Bond Ankerpunktes werden folgende Faktoren berücksichtigt: (i) die eigene Kreditstärke des Emittenten, die Moody s als Baseline Credit Assessment (BCA) bezeichnet; (ii) die Unterstützung des Emittenten durch die Mutter oder durch weitere Einheiten der Gruppe, die bei Moody s in das adjusted BCA einfließt; (iii) staatliche Unterstützung, die sich in einem Aufschlag auf das Senior Unsecured Rating widerspiegelt und (iv) die Unterstützung durch verlustabsorbierende Passiva beim Emittenten bzw. in der Gruppe. Dabei hängt der Uplift auf das adjusted BCA oder dem Senior Unsecured Rating von der Höhe der ungesicherten Verbindlichkeiten ab, die zur Verlustabsorbierung verfügbar sind. Der Covered Bond Ankerpunkt ist folgend das höhere Rating aus (i) dem adjusted BCA zzgl. null bis zwei Notches und (ii) dem Senior Unsecured Rating des Emittenten zzgl. null bis einem Notch. Die Höhe des Uplift richtet sich hauptsächlich nach dem Debt-Ratio. Dieses ermittelt, wie viel Prozent der Bilanzsumme auf Bail-in fähige Assets entfällt. Allerdings wird kein Uplift gegeben, wenn im Senior Unsecured Rating bereits ein hoher Anteil an staatlicher Unterstützung berücksichtigt wurde, unabhängig von der Höhe des Debt-Ratios. Moody s betrachtet damit sowohl die Bonität des Emittenten im Rahmen des Covered Bond Ankerpunktes als auch den Wert des Cover Pools nach Ausfall des Instituts. Hierzu wird die Ausfallwahrscheinlichkeit des Emittenten aus dessen Senior Unsecured Rating abgeleitet und mit den zu erwartenden Verlusten aus dem Cover Pool bei Insolvenz des Emittenten verknüpft. Moody s verwendet dabei die Zahlungsströme aus den Deckungswerten (unter Einbeziehung von Kredit- und Marktrisiken), die zur Rückzahlung der ausstehenden Covered Bonds zur Verfügung stehen. Für verschiedene Szenarien werden die zukünftigen Zahlungsströme ermittelt und für jedes Szenario ein Verlust für den Investor berechnet. Die einzelnen Szenarien werden addiert und ergeben den erwarteten Verlust. Das diesem Expected Loss entsprechende Rating kann jedoch durch den so genannten Timely Payment Indicator (TPI) begrenzt werden. Der TPI ist ein Gradmesser für die erwartete Wahrscheinlichkeit der fristgerechten Bedienung der Covered Bond Gläubiger im Falle eines CB Anchor Events. Die Einführung des Covered Bond Ankerpunktes hat auch Konsequenzen für die Timely Payment Analyse. Während bisher nur eine Matrix zur Ermittlung des Covered Bond Ratings verwendet wurde, dienen jetzt drei Matrizen dazu, dieses zu ermitteln. In Abhängigkeit vom Covered Bond Ankerpunkt erweitert sich damit die Möglichkeit ein Rating von Aaa zu erlangen, wobei entweder das SUR plus Null, das SUR plus einen Notch oder das adjusted BCA plus zwei Notches als Ausgangspunkt dient. NORD/LB Fixed Income Research Seite 362

365 Issuer Guide Covered Bonds 214 Der Ratingprozess von Moody s Quelle: NORD/LB Fixed Income Research Moody s identifiziert verschiedene Risikoarten Refinanzierungsrisiko durch Unterschiede im Fälligkeitsprofil Mit der erfolgten Methodikänderung legt Moody s nun auch dar, unter welchen Umständen eine Loslösung des Covered Bond Ratings vom TPI-Ansatz möglich ist und damit ein Rating, dass nicht mehr von diesen Vorgaben begrenzt wird. Die Ratingagentur gibt vor allem zwei Gründe für die Nutzung der TPI- Methodik an. Zum einen das Refinanzierungsrisiko, dass aus einer Hard- oder Soft Bullet Struktur resultieren kann und zum anderen die Risiken, die aus den Funktionen des Emittenten für die Deckungsmasse entstehen können. Eine Möglichkeit um die Refinanzierungsrisiken zu begrenzen wäre die Verwendung von Pass-through oder Conditional Pass-through Strukturen. Im Rahmen der Berechnung der erwarteten Verluste im Cover Pool nach Insolvenz des Emittenten werden von Moody s verschiedene Risikoarten identifiziert. Dabei verwendet die Ratingagentur den Collateral Score als Maßstab für die Kreditqualität im Cover Pool. Diese Kennziffer zeigt den Verlust in Prozent an, der im Zuge der Insolvenz des Emittenten aufgrund von Kreditausfällen im Cover Pool auf Basis eines Aaa Stressszenarios zu erwarten wäre. Je niedriger der ermittelte Collateral Score ausfällt, desto höher ist die Kreditqualität der Deckungswerte. Dazu bewertet Moody s die Kreditrisiken anhand separater Modelle für die einzelnen Sicherheitenarten wie Eigenheimfinanzierungen oder Finanzierungen der öffentlichen Hand. In Abhängigkeit vom Emittentenrating und Covered Bond Rating werden Abschläge von bis zu 5% auf die Kreditrisiken vorgenommen. Einer der Hauptgründe für die Anwendung dieses Abschlags ist die zu erwartende Unterstützung des Programms durch den Emittenten. Ein Refinanzierungsrisiko liegt laut Moody s dann vor, wenn es Unterschiede im Fälligkeitsprofil von Deckungswerten und Covered Bonds gibt. Um die fristgerechte Bedienung der Gläubiger zu gewährleisten, muss unter Umständen neben den Zahlungsströmen aus den Deckungswerten zusätzlich Liquidität generiert werden. Dies kann durch Veräußerungen von Assets oder durch Zwischenfinanzierungen erreicht werden. Dabei können abhängig von den Risikoaufschlägen (Refinancing Margins) Verluste entstehen, die den Cover Pool negativ beeinflussen. Das Refinanzierungsrisiko wird auf Basis von drei Faktoren modelliert: (i) dem Teil der Deckungsmasse, für den aufgrund von Laufzeiteninkongruenzen eine Zwischenfinanzierung erforderlich ist; (ii) die durchschnittliche Laufzeit des Finanzierungsbedarfs und (iii) der angenommenen Margin, die umso höher ist, je schlechter die Kreditqualität der Assets ausfällt. Dabei geht Moody s üblicherweise von einer Mindestlaufzeit von fünf Jahren aus und modelliert in der Regel für mindestens 5% der Deckungswerte Refinanzierungsrisiken. Als weitere Risiken kommen Zinsänderungs- und Wechselkursrisiken zum Tragen, die sich aus Inkongruenzen von in Deckung befindlichen Assets und ausstehenden Covered Bonds ergeben. NORD/LB Fixed Income Research Seite 363

366 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zinsänderungs- und Wechselkursrisiken ergeben das Marktrisiko Moody s verwendet für die Ermittlung von Zinsänderungs- und Wechselkursrisiken nach Insolvenz des Emittenten standardisierte Werte. Das Refinanzierungsrisiko sowie die Zinsänderungs- und Wechselkursrisiken zusammen ergeben das Marktrisiko. Diese Vorgehensweise führt zu einem Expected Loss, der aufgrund von vorgegebenen Tabellen in die Moody s Ratingskala übersetzt wird. Darüber hinaus beurteilt die Agentur mit Hilfe des Timely Payment Indicators die Wahrscheinlichkeit der fristgerechten Bedienung der Covered Bond Gläubiger nach Insolvenz des Emittenten. Dabei kann der TPI sechs Ausprägungen annehmen, die von very improbable (sehr unwahrscheinlich) bis very high (sehr hoch) reichen. Der TPI begrenzt zusammen mit dem Emittentenrating das höchstmögliche Rating für einen Covered Bond. Die TPI Einstufung eines Covered Bond Programms wird von einer Reihe von Faktoren beeinflusst. Dazu zählen unter anderem qualitative Aspekte der Deckungswerte und des Covered Bond Programms, aber auch gesetzliche Grundlagen bzw. die vertragliche Ausgestaltung eines Programms. Hinzu kommen weitere Aspekte wie die aufsichtsrechtliche Qualität in einem Land, die Staatsbonität sowie die Reife und Tiefe eines Marktes. Das finale Ergebnis der Ratinganalyse ist das schlechtere der Ergebnisse aus Expected Loss Analyse und TPI Analyse unter Berücksichtigung des Covered Bond Ankerpunktes NORD/LB Fixed Income Research Seite 364

367 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Der Ratingansatz von Fitch Analyst: Matthias Melms Rating wird in einem dreistufigen Prozess ermittelt Das Rating wird bei Fitch in einem dreistufigen Prozess ermittelt, der im Rahmen der regulatorischen Vorzugsbehandlung von Covered Bonds im Rahmen der Bankenrestrukturierungsrichtlinie (Bank Recovery and Resolution Directive, BRRD) im Jahr 214 modifiziert wurde. Als Ausgangsbasis für das Covered Bond Rating dient das Emittentenrating. Bei der neuen Vorgehensweise wird der Ausgangspunkt für das Covered Bond Rating verändert, sodass dort ggf. ein Uplift über dem Emittentenrating (Issuer Default Rating; IDR) gewährt werden kann. Die neue Methodik gilt zunächst für Emittenten aus der EU, der Schweiz sowie Neuseeland. Zu Beginn der ersten Stufe wird überprüft, ob ein Uplift gegenüber dem Emittentenrating gewährt werden kann. Emittenten mit einem IDR von BB- oder höher können einen Uplift von bis zu zwei Notches erlangen, wobei die Gewährung von drei Faktoren abhängig ist: (i) Leichtigkeit und Motivation einer Abwicklung ohne Liquidation; (ii) Bedeutung des Covered Bond Marktes in der jeweiligen Jurisdiktion; (iii) Höhe des Puffers durch Senior Unsecured Verbindlichkeiten. Emittenten mit einem IDR unterhalb von BBkönnen sogar einen Uplift von drei Notches erhalten. Zusätzlich zu den drei Faktoren soll hier jedoch auch verstärkt die individuelle Situation der Bank bei der Einschätzung berücksichtigt werden. Danach wird aus der Verknüpfung zwischen der Bonität des Emittenten zuzüglich eines eventuell vergebenen Uplifts und dem Discontinuity Cap (D-Cap) das höchstmögliche theoretische Covered Bond Rating auf Basis der Ausfallwahrscheinlichkeit im Falle der Insolvenz des Emittenten ermittelt. Der D-Cap ist daher der zentrale Baustein im Ratingprozess von Fitch für Covered Bonds. Mit ihm wird ermittelt, inwiefern potentielle Zahlungsverzögerungen bei Zins- und Tilgungsleistungen nach Insolvenz des Emittenten auftreten können. Der Ratingprozess von Fitch Quelle: NORD/LB Fixed Income Research D-Cap liegt zwischen und 8 Die Bandbreite für die Bewertung von Covered Bond Programmen reicht beim D-Cap von (schwächste Einstufung) bis 8 (beste Einstufung ). Im Rahmen der Ratingmethodik werden für die marktgängigen Programme in der Regel nur die Stufen 1 bis 6 verwendet. Ein D-Cap von 8 wird nur bei Programmen vergeben, die keine Liquiditätslücken zwischen den Cash-Flows der Deckungsmasse und denen der Covered Bonds aufweisen. Dies ist üblicherweise bei pass-through Strukturen der Fall. Zudem müssen die Zinszahlungen der nächsten drei Monate gedeckt sein. Hingegen vergibt die Agentur nur dann eine Einstufung von, wenn mit einem Zahlungsausfall der Covered Bonds für den Fall der Insolvenz des Emittenten gerechnet wird. Hierbei wird die Ausfallwahrscheinlichkeit des Emittenten gleichgesetzt mit der Ausfallwahrscheinlichkeit der Covered Bonds. Eine Einstufung von Programmen, die mit Hypotheken besichert sind, erfolgt unter der Ratingmethodik üblicherweise mit einem D-Cap von 4. Dies hat zur Konsequenz, dass mindestens ein Emittentenrating von A- benötigt wird (ohne Berücksichtigung eines gegebenenfalls zu vergebenen Uplifts, um das maximale Rating von AAA zu erreichen. NORD/LB Fixed Income Research Seite 365

368 Issuer Guide Covered Bonds 214 D-Caps werden von der Komponente mit dem höchsten Einzelrisiko getrieben Ermittlung von Inkongruenzen bei Zahlungsströmen Derivate beeinflussen die Beurteilung Ausfallwahrscheinlichkeit für den Covered Bond bestimmt das maximal mögliche Rating Die Kennziffer D-Cap wird für jedes Programm separat ermittelt und setzt sich aus den Risikokomponenten (Discontinuity Risk Components) Asset Segregation, Liquidity Gap and Systemic Risk, Systemic Alternative Management, Cover Pool Specific Alternative Management sowie Privileged Derivatives zusammen. Dabei werden die D-Caps von der Komponente mit dem höchsten Einzelrisiko (weakest link) getrieben. Damit bestimmt die Einzelkomponente mit der schwächsten Einstufung den D-Cap eines Covered Bond Programms. Zentral für die Beurteilung, ob ein Covered Bond Rating besser ist als das Emittentenrating, ist die Frage, ob die Deckungsmasse nach Insolvenz des Emittenten überhaupt den Covered Bond Gläubigern zur Verfügung steht und somit von den restlichen Vermögenswerten eines Emittenten separiert werden kann (Asset Segragation; Abtrennung der Deckungswerte). Außerdem prüft Fitch insbesondere, ob die Deckungsmasse gegen Ansprüche anderer Gläubiger in verschiedenster Form abgeschirmt ist. Die Komponente Liquidity Gap and Systemetic Risk (Liquiditätslücken und systemisches Risiko) wird zusammen mit anderen systemischen Risikoindikatoren maßgeblich durch das Rating des Herkunftsstaates getrieben. Wenn sich in einem Programm vorwiegend heimische Sicherheiten befinden, die im Falle der Insolvenz des Emittenten veräußert werden müssen und damit zur Rückzahlung der Covered Bonds dienen, führt ein Sovereign Rating mit einer Einstufung in der Kategorie A oder schwächer wahrscheinlich zu einem niedrigeren D-Cap. Zudem werden Inkongruenzen bei den Zahlungsströmen der Deckungsmasse und der Covered Bonds ermittelt, wobei mitigierende Faktoren berücksichtigt werden. Bei der Komponente Systemic Alternative Management bewertet Fitch die gesetzlichen Regelungen zum Management der Deckungsmasse für den Fall der Insolvenz des Emittenten. Hierbei wirken sich zum Beispiel konkrete Regelungen hinsichtlich der Verwaltung des Pools positiv auf die Beurteilung aus, während fehlende Regelungen zur Bestellung eines Treuhänders negativ in die Bewertung einfließen. Schwächere Annahmen zu Programmen, die vom Emittenten nicht mehr genutzt bzw. bei denen keine neuen Emissionen geplant sind, werden nicht mehr bei der Cash Flow Analyse berücksichtigt. Stattdessen werden im Rahmen der Komponente Cover Pool Specific Alternative Management Einschätzungen zu einer schwächeren Unterstützung durch den Emittenten gemacht. Dies führt in den meisten Fällen zu einer um eine Kategorie niedrigeren Einschätzung als bei vergleichbaren Programmen, die aktiv vom Emittenten genutzt werden. Falls sich keine Derivate im Cover Pool befinden, wirkt sich dies positiv in der Ratingmethodik von Fitch aus (Privileged Derivatives). Falls dennoch Derivate verwendet werden, beeinflusst der Umfang und der Grad der Komplexität die Beurteilung. Hierbei kann auch die Bonität des Kontrahenten in die Analyse mit einfließen, je nach Umfang und Einsatz dieser Instrumente. Zur Bestimmung des Covered Bond Ratings ermittelt Fitch aus dem Emittentenrating und dem D-Cap die theoretisch niedrigste Ausfallwahrscheinlichkeit für den Covered Bond. Daraus lässt sich das maximal mögliche Rating ableiten. Die Grenzen bilden dabei das Emittentenrating auf der Unterseite und das aus D-Cap und Emittentenrating ermittelte höchstmögliche Rating auf der Oberseite. Anschließend erfolgt im Rahmen von Cashflow Modellen eine Analyse der Zahlungsströme der Deckungsmasse und der Covered Bonds. In die Untersuchung fließen verschiedene Risikoarten wie Kreditrisiken, Liquiditätsrisiken, Zinsänderungsrisiken und Währungsrisiken ein. Der Stresstest wird zunächst auf die niedrigste Ausfallwahrscheinlichkeit angewandt, die sich auf Basis der Kombination von Emittentenrating und D-Cap ergibt. Im Falle eines nicht bestandenen Tests erfolgt solange eine Prüfung auf Basis einer immer höheren Ausfallwahrscheinlichkeit der Covered Bonds bis der Stresstest erfüllt ist. NORD/LB Fixed Income Research Seite 366

369 Issuer Guide Covered Bonds 214 Ermittlung von Recovery Ratings stellt den Abschluss der Ratinganalyse dar Die Ermittlung von Recovery Ratings stellt den Abschluss der Ratinganalyse von Fitch dar. Dabei wird ermittelt, wie hoch die Verwertungsquote der Deckungsmasse im Verhältnis zu den ausstehenden Covered Bonds für den Fall der Insolvenz des Cover Pools ist. In Abhängigkeit vom Recovery Rating kann bei Emittenten mit einem Rating im Investment Grade Bereich eine positive oder negative Veränderung des Ratings um bis zu zwei Stufen erfolgen. Liegt eine schwächere Einstufung des Emittenten als Investment Grade vor, erhöht sich die Bandbreite auf bis zu drei Stufen. NORD/LB Fixed Income Research Seite 367

370 Issuer Guide Covered Bonds 214 Zum Inhaltsverzeichnis Der Ratingansatz von Standard & Poor s Analyst: Matthias Melms Rating durchläuft einen fünfstufigen Prozess Das Covered Bond Rating wird bei Standard & Poor s in einem fünfstufigen Ratingprozess festgelegt. Ausgangspunkt ist die Ermittlung des Asset-Liability- Mismatch (ALMM) Risikos. Hierbei werden die Zahlungsströme der Deckungsmasse mit denen der Covered Bonds verglichen, um Laufzeitinkongruenzen ebenso wie Inkongruenzen bei Zinszahlungen und Währungssalden zu ermitteln. Im Stresstest berücksichtigt S&P sowohl Ausfallrisiken bei Deckungswerten, operative Risiken im Servicing als auch Marktrisiken bei Zinsen und Währungen. In der Gesamtbetrachtung wird zudem das Risiko von Vorauszahlungen in Abhängigkeit von ihrem zeitlichen Auftreten gewichtet. Diese Gewichtung ist umso höher, je näher die Risiken in der Zukunft liegen. Der Ratingprozess von S&P Quelle: NORD/LB Fixed Income Research Bei enthaltenen ALMM-Risiken kann die Ratingdifferenz zwischen Emittent und Covered Bond drei bis sieben Notches betragen Einordnung in Programm Kategorie Das ALMM-Risiko in Prozent ist der höchste kumulierte Liquiditätsbedarf, der während der Laufzeit der längsten ausstehenden Anleihe entsteht. Der Wert wird ins Verhältnis zu den derzeit ausstehenden Covered Bonds gesetzt und anschließend in eine von vier Kategorien, die von Null (Zero) bis Hoch (High) reichen, eingeordnet. Eine Einstufung in die niedrigste Kategorie erfolgt nur dann, wenn kein ALMM-Risiko vorhanden ist. Dies ist zum Beispiel bei passthrough Strukturen der Fall. Bei einem ermittelten ALMM-Risiko von mehr als 3% wird das Covered Bond Programm in die Kategorie Hoch (High) eingestuft. Wenn ein ALMM-Risiko identifiziert wird, kann der Abstand zwischen Covered Bond Rating und Emittentenrating zwischen drei und sieben Notches betragen. Nur für den Fall, dass kein ALMM-Risiko vorhanden ist, erfolgt eine Bewertung unabhängig vom Emittenten. Im nächsten Schritt erfolgt die Einordnung des Covered Bond Programms in eine von drei Programm-Kategorien. Dabei werden unter anderem die Möglichkeiten des Administrators (in Deutschland: Sachwalter) beurteilt, auftretende Inkongruenzen zu schließen. Dazu bewertet S&P die Anzahl und die Qualität der Möglichkeiten, sich nach Ausfall des Emittenten Liquidität beschaffen zu können. Zudem fließen weitere Merkmale wie die Größe, die Reife und die systemische Bedeutung des Covered Bond Marktes in die Beurteilung mit ein. NORD/LB Fixed Income Research Seite 368