EURIBOR + Transaktionsbasiertes Benchmarkfixing

Transkript

1 EURIBOR + Transaktionsbasiertes Benchmarkfixing Bremen 15. April 2016 ACI-Kongress

2 Agenda» Historie des Euribor» Regulatorische Neuerungen» Änderung der Euribor Methodik» Offene Fragestellungen Seite 2

3 Historie des Euribor Definition Euribor Definition Euribor is the rate at which Euro interbank term deposits are being offered within the EU and EFTA countries by one Prime Bank to another at 11:00 am Brussels time. Panel The choice of banks quoting for Euribor is based on market criteria. These banks have been selected to ensure that the diversity of the euro money market is adequately reflected, thereby making Euribor an efficient and representative benchmark. 23 Panelbanken (10 EURO-Länder, 1 EU, 2 Internationale) Quelle: EMMI Seite 3

4 Historie des Euribor Euribor / Eonia Panelbanken Austria Erste Group Bank AG - Raiffeisen Zentralbank Belgium Belfius - KBC Finland Nordea Pohjola France Banque Postale - BNP-Paribas - HSBC France - Natixis/BPCE - Crédit Agricole s.a. - Crédit Industriel et Commercial CIC - Société Générale Germany BayernLB - Deutsche Bank - Commerzbank - DZ Bank - Norddeutsche Landesbank Girozentrale - Landesbank Baden-Württemberg Girozentrale - Landesbank Hessen Thüringen Girozentrale Landesbank Berlin - WestLB Greece National Bank of Greece Ireland Bank of Ireland - Allied Irish Italy Intesa Sanpaolo - Monte dei Paschi di Siena - UniCredit - UBI Banca Luxembourg Banque et Caisse d'épargne de l'état Netherlands ING Bank Rabo Bank Portugal Caixa Geral De Depósitos (CGD) Spain Banco Bilbao Vizcaya Argentaria - Banco Santander - CECABANK - CaixaBank S.A. Other EU Banks Barclays - Danske Bank Royal Bank of Scotland - Svenska International Banks London Branch of JP Morgan Chase Bank N.A. - Bank of Tokyo Mitsubishi Citibank - UBS Quelle: EMMI Euribor Panelbank (23) / Eonia Panelbank (35) / Panelbank Anfang 2011 (44) Seite 4

5 Historie des Euribor Euribor Milestones Start Euribor Trennung Panel Euribor - Eonia Einstellung USD Euribor (Einführung ) Erneuerung Code of conduct (überarbeitet ) Reduzierung von 15 auf 8 Laufzeiten Umbenennung von EURIBOR-EBF zu EMMI Neuer Calculating Agent GRSS (Global Rate Set Systems) Seite 5

7 Regulatorische Neuerungen Regulatorischer Zeitplan Juli 2014 September review der IOSCO Wheatley Report Principles Februar review der IOSCO Juli 2013 Juni 2015 Principles Veröffentlichung IOSCO Principles Beginn Gespräche EU für Financial Benchmarks Parlament, Rat, Kommission Juni 2013 Mai/Juni 2016 (geplant) Veröffentlichung ESMA EBA Principles for Benchmark-Setting Processes in the EU September 2013 EU Kommission Vorschlag einer Benchmarkregulierung Juli 2014 Finale EU Benchmarkregulierung Veröffentlichung FSB Report Reformierung major Interest Rate Benchmarks Juli 2016 Start Geldmarktstatistik Seite 7

8 Regulatorische Neuerungen IOSCO Priniciples für Financial Benchmarks Governance 1.) Overall Responsibility of the Administrator 2.) Oversight of Third Parties 3.) Conflicts of Interests for Administrators 4.) Control Framework for Administrators 5.) Internal Oversight Quality of Benchmark (Design) 6.) Benchmark Design 7.) Data Sufficiency 8.) Hierarchy of Data Inputs 9.) Transparenency of BM Determinations 10.) Periodic Review Quality of Methodology (Controls) 11.) Content of the Methodology 12.) Changes of the Methodology 13.) Transition 14.) Submitter code of Conduct 15.) Internal Controls over Data Collection Accountability 16.) Complaints Procedures 17.) Audits 18.) Audits Trail 19.) Cooperation with Regulatory Authorities Seite 8

9 Regulatorische Neuerungen Drei betroffene Hauptgruppen Administratoren: (Administrators) Administrator ist jede natürliche oder juristische Person, die Kontrolle über die Bereitstellung einer Benchmark hat. z. B. EMMI Zulieferer: (Contributors) Administrator ist jede natürliche oder juristische Person, die Kontrolle über die Bereitstellung einer Benchmark hat. z. B. Panelbank Anwender: (Users) Use of a Benchmark Art. 3 (1) (5) z. B. als Emittent eines Zertifikates Die Pflichten für Betroffene variieren je nachdem, ob es sich um eine kritische, signifikante oder nicht-signifikante Benchmark handelt Seite 9

10 Regulatorische Neuerungen Die Verordnung ordnet Benchmark nach Größen: Kritische Benchmark: Art. 13 (1) Die Benchmark wird (direkt oder indirekt) als Referenz für Finanzinstrumente mit einem Wert von mindestens 500 Mrd. genutzt Die Benchmark basiert auf Datenzulieferungen Signifikante Benchmark Art. 14b (a) Die Benchmark wird (direkt oder indirekt) als Referenz für Finanzinstrumente mit einem Wert von mindestens 50 Mrd. genutzt. Die Benchmark ist kaum oder schwer zu ersetzen Nicht-Signifikante BM Art. 13/14b nicht erfüllen (a) Pflicht des Administrators, die Aufsicht zu informieren, wenn die Schwelle überschritten wird (b) Veröffentlichung einer Erklärung, warum die Pflichten der Verordnung nicht eingehalten werden (müssen). Höchste aufsichtsrechtliche Anforderungen gelten für kritische Benchmarks: - Mitsprache der Aufsicht bei Einstellung/Übergang einer BM auf einen anderen Administrator - Zwang von Markteilnehmern zur Mitwirkung in einem Panel zur Ermittlung einer BM Seite 10

11 Regulatorische Neuerungen Geldmarktstatistik Verordnung (EU) Nr. 1333/2014 der Europäischen Zentralbank vom Meldepflichtig: EZB 52 Banken (Bundesbank erweiterter Kreis) Besicherte und unbesicherte Geldmarktgeschäfte sowie ausgewählte Devisenswaps und Overnight Index Swaps r Tägliche Meldung bis 6:30 Uhr aller Geschäfte vom Vortag Ca. 37 TSD Transaktionen pro Tag und 90 automatische Qualitätschecks Berichtspflicht ab (seit gesetzlich geregelte Testphase) Fazit: Die EZB hat in Zukunft einen umfangreichen zeitnahen Überblick in den MM Seite 11

13 Änderung der EURIBOR Methodik Die Notwendigkeit von Referenzsätzen EURIBOR ist eine kritische Benchmark und hat eine systemische Bedeutung für die Finanzstabilität Europas EZB Banken Kunden Referenzsätze sind für die Geldpolitik und Finanzstabilität des Eurosystems von wichtigem Interesse zur Bewertung und Einschätzung von Märkten und Banken Bewertungsgrundlage für Kredit- und Marktprodukte Grundlage zur Schaffung von Finanzprodukten zur eigenen Risikomessung Marktzins unabhängig von der eigenen Hausbank Rückschluss über aktuelle Konditionen am Kredit- und Festgeldmarkt Seite 13

14 Änderung der EURIBOR Methodik neue Definition Euribor alt Euribor is the rate at which Euro interbank term deposits are being offered within the EU and EFTA countries by one Prime Bank to another at 11:00 am Brussels time. neu Euribor is the rate at which banks of sound financial standing could borrow funds in the EU and EFTA countries in the wholesale, unsecured money markets in euro. Quelle: EMMI Sowohl die bisherige als auch die neue Methodik dient als Bank funding rate Seite 14

15 Änderung der EURIBOR Methodik Ziel der EURIBOR Reform Transparente wenig manipulationsanfällige Methodik Eine robuste und vertrauenswürdige Benchmark Erfüllung der IOSCO Principles bzw. der neuen Benchmarkverordnung Transaktionsbasierte Methodik Eindeutige EURIBOR Definition mit nahtlosem Übergang Breit aufgestelltes Panel, welches die Aktivitäten des EUR MM widerspiegelt Fazit: eine Nichtanpassung wäre fahrlässig in Bezug auf der bevorstehenden Regulierung Seite 15

16 Änderung der EURIBOR Methodik EMMI erneuert die Methodik des EURIBOR transaktionsbasierend (2 Datensammlungen in 2013 mit 50+ Teilnehmer) Konzentration auf borrowing anstatt lending Einbindung aller Geldmarktprodukte und Markteilnehmer Konzentration auf wenige Laufzeitbänder (+/- Tag bis 2 Wochen) GAP-Filling und Median Group wird eingeführt Ein neuer EURIBOR wird eine erhöhte Volatilität haben Fazit: auf Basis der vorhandenen Daten wurde die höchstmögliche Schnittmenge verwendet Seite 16

17 Änderung der EURIBOR Methodik neue Methodik des EURIBOR Transaktionen Unbesicherte Cash Deposits Short-term securities Alle Transaktionen TARGET Day T Valuta Tag T, T +1, T +2 Wholesale unsecured MM financial Institutions official sector Institutions insurance corporations pension funds (non-financial corporates) Laufzeitenbänder Gap Filling 1 Woche, 1, 3, 6, und 12 Monate 1 Woche (+/- 1 Tag) 1 und 3 Monate (+/- 1 Woche) 6 und 12 Monate (+/- 2 Wochen) Bei nicht vorhandenen Geschäften 1 W, 1,3,6 Monate = bis zu 4 Tage 12 Monate = bis zu 6 Tage Ziel: größtmögliches, vertretbares Volumen bei der Ermittlung des Euribor - Fixings Seite 17

18 Änderung der EURIBOR Methodik Kalkulationsmethodik 1.)Transaktionen Contributor (Panelbank) meldet bis 10:30 Uhr den volumens gewichteten Satz (=submission rate) pro Laufzeit an EMMI 2.) Gap Filling Bei Nutzung von echten Transaktionen besteht die logische Konsequenz von täglich stark unterschiedlichen Volumen. Um eine ausreichende Datenmenge zu generieren wird GAP Filling berücksichtigt. 3.) median group Für die Berechnung wird nur die median Group verwendet Bei geraden Submissions 4 (bei ungeraden 5 ) Ziel eine geringere Volatilität Seite 18

19 Änderung der EURIBOR Methodik Contingency und Fallback 1. Stufe a) aggregiertes tägliches Minimum Volumen b) Mindestanzahl an Panel Bank Contributor Verwendung weiterer historischer Daten 2. Stufe Anhaltende Stufe 1 und damit verbundene Gefahr von Verlust der Repräsentation der Benchmark (Möglichkeit der Abfrage von Quotes) Details Stufe 1 wird einmal in 2 Jahren erwartet. Stufe 2 noch seltener finale Festlegung nach Durchführung des pre-live verification Tests Seite 19

21 Aktueller Stand EURIBOR+ Offene Punkte neue Euribor Methodik Wie wird die EZB Verordnung Geldmarktstatistik in den neuen EURIBOR eingebunden (Datenübermittlung) Benchmarkverordnung (Finalisierung geplant Mai/Juni 2016) Welche Geschäfte werden in das EURIBOR Fixing aufgenommen Fallback Agreement / Threshold/ Minimum Contributor Live verification test Termin noch offen Panelgröße noch unbekannt eine verpflichtende Teilnahme am EURIBOR Panel würde die BM deutlich robuster machen Seite 21

22 Fazit Fazit 1 Regulatorik Die 19 IOSCO Principles für Financial Benchmarks wurden von EMMI weitgehend umgesetzt EU-Benchmarkregulierung kurz vor finaler Veröffentlichung 2 Euribor Bei der Umsetzung des modifizierten Euribors gibt es noch einige offene Punkte. Einer Einführung 2016 sehr unwahrscheinlich 3 Verpflichtende Teilnahme Um eine robuste, vertrauenswürdige Benchmark zu garantieren werden mittelfristig Banken zur Teilnahme verpflichtet werden Seite 22

23 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! Fixed Income Trading Telefon:

24 Allgemeine Hinweise Diese Publikation ist lediglich eine unverbindliche Stellungnahme zu den Marktverhältnissen und den angesprochenen Anlageinstrumenten zum Zeitpunkt der Herausgabe der vorliegenden Information am Die vorliegende Publikation beruht unserer Auffassung nach auf als zuverlässig und genau geltenden allgemein zugänglichen Quellen, ohne dass wir jedoch eine Gewähr für die Vollständigkeit und Richtigkeit der herangezogenen Quellen übernehmen können. Insbesondere sind die dieser Publikation zugrunde liegenden Informationen weder auf ihre Richtigkeit noch auf ihre Vollständigkeit (und Aktualität) überprüft worden. Eine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit können wir daher nicht übernehmen. Die vorliegende Veröffentlichung dient ferner lediglich einer allgemeinen Information und ersetzt keinesfalls die persönliche anleger- und objektgerechte Beratung. Für weitere zeitnähere Informationen stehen Ihnen die jeweiligen Anlageberater zur Verfügung.