SektoraleVermögenseinkommen in Europa vor dem Hintergrund der einheitlichen europäischengeldpolitik

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Achim Krüger
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1 SektoraleVermögenseinkommen in Europa vor dem Hintergrund der einheitlichen europäischengeldpolitik Vortrag im Rahmen des 10. Berliner VGR-Kolloquiums 22./ Prof. Dr. Manuel Rupprecht Prof. Dr. Manuel Rupprecht Tel.: 0251 / ProfessorfürVolkswirtschaftslehre Manuel.Rupprecht@fh-muenster.de

2 AufbauderPräsentation EinführungundMotivation VermögenseinkommenundGeldpolitik drei Fragen Frage 1: Frage 2: Frage 3: WelcheBedeutunghabendieVermögenseinkommen,insbesondere diezinseinkommenfürdieprivatenhaushalteim Euro-Raum? WaskönntedieEntwicklungderZinseinkommenerklären? Stimmt es, dass die Geldpolitik den (deutschen) Sparer enteignet? Schlussbemerkungen 2

3 EinführungundMotivation Ö fentlichediskussiondergeldpolitikalsanlass 3

4 Ei nf ühr ungundmot i vat i on Öf f ent l i chedi skussi ondergel dpol i t i kal sanl ass 4 Prof. Dr. Manuel Rupprecht Ver mögensei nkommenpr i v at erhaushal t ei neur opa 10. VGR-Kolloquium (Juni 2017)

5 VermögenseinkommenundGeldpolitik Frage 1 Welche BedeutunghabendieVermögenseinkommen, insbesondere die ZinseinkommenfürdieprivatenHaushalte im Euro-Raum? 5

6 Frage1:BedeutungderVermögenseinkommen Konzeptionelle Aspekte Vermögenseinkommen(D.4) PreisfürdieZurverfügungstelungfinanzieler ForderungenodernatürlicherRessourcen Zinsen (D.41) Reinvestierte Gewinne aus DI (D.43) Pachteinkommen (D.45) Einlagen, Kredite, Anleihen, Sonstige Forderungen Ausschütungen & Entnahmen (D.42) Sonstige Kapitalerträge (D.44) 6

7 Frage1:BedeutungderVermögenseinkommen Vermögenseinkommeninsgesamt aktueller Stand 20 BedeutungderVermögenseinkommenfürprivateHaushalteim Euro-Raum Stand: 2016, Anteile in % Ergebnis der Niedrigzinspolitik? Vermögenseinkommen(neto)/ verfügbareseinkommen Zinseinkommen (netto) / Vermögenseinkommen(neto) Zinseinkommen (netto) / verfügbareseinkommen Euro-Raum Deutschland Spanien Frankreich Italien Quelle: Eurostat sowie eigene Berechnungen. 7

8 Frage1:BedeutungderVermögenseinkommen Vermögenseinkommeninsgesamt Entwicklung BedeutungZinseinkommen(neto)fürprivateHaushalteseitEWU-Gründung Anteilanverfügbarem Einkommenin% Beginn geldpolitischer Straffung nach Dot-Com-Blase Beginn krisenbedingter geldpolitischer Lockerungen Euro-Raum Deutschland Spanien Frankreich Italien Quelle: Eurostat sowie eigene Berechnungen. 8

9 Frage1:BedeutungderVermögenseinkommen Vermögenseinkommeninsgesamt Entwicklung Nominale Zinseinkommen (netto) privater Haushalte im Zeitverlauf 1999 = Geldpolitische Straffung Geldpolitische Lockerung Euro-Raum Deutschland Spanien Frankreich Italien Quelle: Eurostat sowie eigene Berechnungen. 9

10 VermögenseinkommenundGeldpolitik Frage 2 WaskönntedieEntwicklungderZinseinkommenerklären? 10

11 Frage 2: Ursachen der Entwicklung Vermögenseinkommeninsgesamt Entwicklung 3ErklärungsansätzefürdivergierendeEntwicklungen Unterschiedeinder 1. Höhe/StrukturdesGeldvermögensundderVerschuldung Bedeutung zinstragender Aktiva, Anteil langfristiger Termineinlagen an Einlagen, Verschuldung im Zeitverlauf, Emittenten im Portfolio etc. 2. ZinsbindungdesGeldvermögensundderVerschuldung Bedeutungvariabelvs.festverzinsterKredite,Anpassungsmodalitäten, Referenzzinssatz etc. 3. Weiterleitung geldpolitischer Impulse Reaktion der Soll- und Habenzinsen der Banken auf geldpolitische Impulse 11

12 Frage 2: Ursachen der Entwicklung Erklärungsansätze:1.Vermögen/Verschuldung ZinstragendesVermögenundVerschuldungprivaterHaushalte Anteilam verfügbareneinkommen,stand:ende2016 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 Euro-Raum Deutschland Frankreich Spanien Italien Quelle: Eurostat sowie eigene Berechnungen. Zinstragende Aktiva Verschuldung 12

13 Frage 2: Ursachen der Entwicklung Erklärungsansätze:1.Verm ögen / Verschuldung Verschuldung privater Haushalte in % des BIP Zinseinkommen der Haushalte in ES in Mrd Spanien Italien Quelle: Eurostat sowie eigene Berechnungen. Erhalten Gezahlt Netto 13

14 Frage 2: Ursachen der Entwicklung Erklärungsansätze:1.Vermögen/ Verschuldung Zinseinkommen der Haushalte in IT in Mrd Zinseinkommen der Haushalte in ES in Mrd Erhalten Gezahlt Netto Quelle: Eurostat sowie eigene Berechnungen. Erhalten Gezahlt Netto 14

Frage 2: Ursachen der Entwicklung Erklärungsansätze: 2.

Zinsbindung: Wohnungsbaukredite im Euro-Raum stark

Kreditvergabe Typischer Referenzzinssatz Typische

Langfristige Marktzinsen 25-30 Frankreich 15 Euribor (12

Euribor (12 Monate) 30 Quelle: EZB (2009), Household

TransmissiongeldpolitischerImpulse:Veränderungenim

15 Frage 2: Ursachen der Entwicklung Erklärungsansätze: 2. Zinsbindung und 3. Transmission 2. Zinsbindung: Wohnungsbaukredite im Euro-Raum stark unterschiedlich Anteil variabel verzinster Kredite an Kreditvergabe Typischer Referenzzinssatz Typische Kreditlaufzeit (Jahre) Euro-Raum Deutschland 15 Langfristige Marktzinsen Frankreich 15 Euribor (12 Monate) 19 Italien 47 Euribor (3 Monate) 22 Spanien 91 Euribor (12 Monate) 30 Quelle: EZB (2009), Household Finance in the Euro Area. 3.TransmissiongeldpolitischerImpulse:Veränderungenim Krisenverlauf KrisenführteineinigenLändern(insb.SpanienundItalien)zuVeränderungenbei derzinsweitergabedurchbanken(verzögerungen,w eitergabenurpartiel). 15

16 VermögenseinkommenundGeldpolitik Frage 3 Stimmt es, dass die Geldpolitik den (deutschen) Sparer enteignet? 16

17 Frage 3: Enteignung des deutschen Sparers Zinseinkommen bei realer Betrachtung Reale Zinseinkommen (netto) der privaten Haushalte in Deutschland Abweichungen vom langfristigen Durchschnitt in % Quelle: Eurostat sowie eigene Berechnungen. 17

18 Frage 3: Enteignung des deutschen Sparers RealeRenditedesGeldvermögensinsgesamt 18

19 Schlussbemerkungen Frage 1: WelcheBedeutunghabendieVermögenseinkommen,insb.die ZinseinkommenfürdieprivatenHaushalteim Euro-Raum? Zinseinkommen aus Makro-Sichtseitjeherunbedeutend.Überal. Frage 2: WaskönntedieEntwicklungderZinseinkommenerklären? UnterschiedeinHöhe/StrukturdesGeldvermögenssowieder Verschuldung, der Zinsbindung sowie der geldpolitischen Transmission. Frage 3: Stimmt es, dass Geldpolitik den (deutschen) Sparer enteignet? Reale Zinseinkommen (netto) entsprechen aktuell dem langfristigen Mittel. Aus dieser (engen) Makro-Sicht gilt daher: bislang nicht. 19

20 Vielen Dank. Prof. Dr. Manuel Rupprecht Prof. Dr. Manuel Rupprecht Tel.: 0251 / ProfessorfürVolkswirtschaftslehre Manuel.Rupprecht@fh-muenster.de

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